事件：公司发布2026年半年报，2026年H1，公司实现营收4.23亿元，同比下降26.38%，归母净利润0.42亿元，同比下降29.53%。
　　受渠道与终端结构主动调整影响，公司业绩阶段性承压。2026年H1，公司实现营收4.23亿元，同比下降26.38%，主要系公司主动优化终端与渠道结构、聚焦优质主业资源；归母净利润0.42亿元，同比下降29.53%。分产品看，自产中成药营收2.68亿元，同比下降15.86%，中药饮片营收0.53亿元，同比下降57.28%，医药商业配送营收0.98亿元，同比下降24.14%，大健康产品0.01亿元，同比增加43.31%。2026年H1，公司现金流持续改善，实现经营性净现金流1.77亿元，同比增加181.89%。
　　核心单品盘龙七片入选新版基药，有望开启“基层放量+零售复购”双重增长曲线。
　　2026年7月9日，国家卫生健康委员会、国家中医药局、国家疾控局联合发布了《国家基本药物目录（2026年版）》，该目录自2026年9月1日起施行。公司产品盘龙七片入选该目录3。再次重申我们的观点：我们认为，公司核心单品盘龙七片具备“独家骨伤中药+医保甲类+新版基药”三重资质，叠加“产品力壁垒、渠道力放量弹性、细分龙头品牌力消费溢价”三力均衡共振，同时，风湿骨伤赛道兼具“院内治疗刚需+慢病调理消费属性”。此次公司核心单品成功入选新版基药目录后，政策强制配备要求将全面打开基层增量空间，并有助于带动院外零售复购，有望形成“基层医疗增量+院外零售复购”双线增长，或将打开公司中长期成长空间。
　　回购公司股份+分红，彰显长期发展信心，重视股东回报。2026年8月28日，公司发布公告，公司拟使用自有资金以集中竞价的方式回购部分A股股票用于员工持股计划或股权激励，回购股份的总金额不低于1000万元（含）、不超过2000万元（含），回购股份的价格不超过35.92元/股（含）4。公司拟定2026年H1利润分配方案为：拟以136,700,928股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税）。按公司目前参与利润分配的总股本136,700,928股测算，预计派发现金红利总额约为1,367万元（含税）1。
　　投资建议：公司作为风湿骨科类中药龙头企业，将持续受益政策红利、人口老龄化趋势加速和消费升级趋势。我们预计2026-2028年公司实现营业收入9.78亿元、10.13亿元、11.19亿元，实现归母净利润1.01亿元、1.10亿元、1.23亿元，分别同比增长5.0%、8.5%、11.8%。对应EPS分别为0.74元、0.80元、0.90元，2026年8月28日股价对应的PE倍数分别为30X、28X、25X。考虑到公司作为细分行业龙头，竞争优势明显，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧的风险，原材料供给及价格波动的风险，集采降价的风险，高端产品拓展不及预期。

　　事件：2026年7月9日，国家卫生健康委员会、国家中医药局、国家疾控局联合发布了《国家基本药物目录（2026年版）》，该目录自2026年9月1日起施行。公司产品盘龙七片入选该目录。
　　我们的核心观点：公司核心单品盘龙七片具备“独家骨伤中药+医保甲类+新版基药”三重资质，叠加“产品力壁垒、渠道力放量弹性、细分龙头品牌力消费溢价”三力均衡共振，同时，风湿骨伤赛道兼具“院内治疗刚需+慢病调理消费属性”。此次公司核心单品成功入选新版基药目录后，政策强制配备要求将全面打开基层增量空间，并有助于带动院外零售复购，有望形成“基层医疗增量+院外零售复购”双线增长，或将打开公司中长期高成长空间。
　　产品力：“独家专利+深耕药源根基+充足循证医学验证”的壁垒。
　　独家秘方：根据公司2025年年报，盘龙七片源自我国著名骨伤科专家王家成老先生所献祖传秘方并经科学研制而成，经科学研制而成，为全国独家专利、医保甲类品种、“秦药”品种优势中成药，曾入选中药保护品种。
　　上游药源自主可控，长期保障品质稳定：盘龙七片精选二十九味中药材科学配伍而成，依据“中国七药”、“引经药”理论，具有活血化瘀、祛风除湿、消肿止痛之效。方中盘龙七、老鼠七、青蛙七、白毛七、竹根七、羊角七等十三味稀有道地药材，均为生长在秦巴山区海拔1,800米以上的独有的天然名贵中草药。公司依托“秦药宝库”的丰富资源，不断加快标准化药源基地建设，通过“公司+基地+农户”的模式，保障了核心品种原料质量与供应稳定。
　　丰厚的循证储备：根据公司2025年年报，盘龙七片以中国七药理论为指南，通过中国中医科学院中药研究所、广安门医院等权威循证医学验证，临床价值明确，卫生经济学优势突出，截至2025年底，盘龙七片已纳入11部国家级临床诊疗指南、4部专家共识、3本国家权威教材、1个临床路径释义收载并分别列为推荐用药。根据中国知网数据查询，国内外权威核心期刊公开发表近180篇关于盘龙七片的学术论文。
　　品牌力：骨伤细分龙头叠加秦药IP，纳入新版基药目录进一步强化国家级公信力。
　　公立医院终端份额常年稳居行业前列：根据米内网，2021-2025年，在我国城市及县级公立医院骨骼肌肉系统风湿性疾病领域中成药市场中，盘龙七片销售额分别为3.51亿元、3.69亿元、4.10亿元、4.29亿元、4.62亿元，市占率分别为6.87%（21年，排名第二）、7.04%（22年，排名第一）、7.77%（23年，排名第一）、7.36%（24年，排名第二）、7.61%（25年，排名第二）。
　　多重消费端荣誉加持：根据公司2025年年报，盘龙七片为“秦药”品种优势中成药、陕西省名牌产品。截至2025年底，已入选“家庭常备风湿骨病药”品牌榜单、“区域特色中草药”和“秦药优势中成药”、“中医药市场消费推荐品牌”产品、“品牌影响力匠心产品”、“西湖奖·最受药店喜欢的明星单品”、“长兴金奖2025中国药店臻选品牌”等荣誉。
　　纳入新版基药目录完成国家级权威认证，下沉市场品牌认可度抬升：我们认为，纳入国家基药是国家级民生药品认证，有助于提升基层患者、基层医生信任度、品牌公信力，有望长期支撑单品持续放量。
　　渠道力：三终端全域覆盖成型，基药强制配备打开渠道弹性拐点。
　　三级终端立体布局，全国流通网络完善：根据公司2025年年报，公司聚焦“第一终端”核心阵地，强化等级医院渠道根基，截至2025年底，产品已覆盖5,300余家等级医疗机构；同步深耕第二、第三终端，精准渗透31,000余家零售药房及23,000家基层医疗单元，形成医疗与零售双轮驱动的立体格局。全国30个省级行政区建立的650余家商业合作伙伴网络。
　　基药强制配备，打开渠道弹性拐点：2019年国务院办公厅发布的《关于进一步做好短缺药品保供稳价工作的意见》，要求“政府办基层医疗卫生机构、二级公立医院、三级公立医院基本药物配备品种数量占比原则上分别不低于90%、80%、60%，推动各级医疗机构形成以基本药物为主导的“1+X”（“1”为国家基本药物目录、“X”为非基本药物，由各地根据实际确定）用药模式”。
　　投资建议：公司作为风湿骨科类中药龙头企业，将持续受益政策红利、人口老龄化趋势加速和消费升级趋势。我们预计2026-2028年公司实现营业收入12.63亿元、14.20亿元、16.23亿元，实现归母净利润1.34亿元、1.51亿元、1.72亿元，分别同比增长39.1%、12.7%、13.8%。对应EPS分别为1.26元、1.42元、1.62元，2026年7月10日股价对应的PE倍数分别为22X、20X、18X。考虑到公司作为细分行业龙头，竞争优势明显，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧的风险，原材料供给及价格波动的风险，集采降价的风险，高端产品拓展不及预期。

　　事件：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年，公司实现营收11.41亿元，同比增长17.15%，归母净利润0.96亿元，同比下降19.95%；2026年Q1，公司实现营收2.23亿元，同比下降11.06%，归母净利润0.22亿元，同比下降30.36%。
　　25年营收实现双位数增长，中药饮片业务迎来快速增长。根据公司2025年报，2025年，公司实现营收11.41亿元，同比增长17.15%。分产品看，自产中成药、中药饮片、医药商业配送、大健康、其他产品分别实现营收6.44亿元（同比-0.13%）、2.35亿元（同比+157.46%）、2.54亿元（同比+9.86%）、0.02亿元（同比+123.16%）、0.06亿元（同比+1.98%）；实现归母净利润0.96亿元，同比下降19.95%。根据公司2026年一季报，2026年Q1，公司实现营收2.23亿元，同比下降11.06%，归母净利润0.22亿元，同比下降30.36%。
　　独家品种盘龙七片市占率位居前列，竞争优势明显。根据米内网，2021-2025年，在我国城市及县级公立医院骨骼肌肉系统风湿性疾病领域中成药市场中，公司主导产品盘龙七片销售额分别为3.51亿元、3.69亿元、4.10亿元、4.29亿元、4.62亿元，市占率分别为6.87%（21年，排名第二）、7.04%（22年，排名第一）、7.77%（23年，排名第一）、7.36%（24年，排名第二）、7.61%（25年，排名第二）。
　　盘龙七片循证证据持续升级，再获权威指南推荐。根据公司2025年报，盘龙七片以中国七药理论为指南，通过中国中医科学院中药研究所、广安门医院等权威循证医学验证，临床价值明确，卫生经济学优势突出，2025年，盘龙七片再获3部权威指南推荐及1个专家共识。盘龙七片累计纳入11部国家级诊疗指南、4部专家共识及3本教材，学术认可度行业领先。
　　管线里程碑密集落地，多个品种获得了IND或NDA批准，研发投入力度不断加强。根据公司2025年报，在中药领域，中药改良型新药PL-XP004取得临床批件进入Ⅱ期临床试验阶段，与口服核心品种形成协同；中药1.1类新药PL-XP013Ⅱ期临床试验稳步推进；PLXP006、PL-XP012等创新药临床前研究进展顺利。化药领域，硫酸氨基葡萄糖胶囊成功获批上市，进一步丰富了公司骨科慢病OTC矩阵；化学仿制药PL-XP001已完成上市申报，处于国家药监局审评阶段；3类化学仿制药PL-XP002、PL-XP003均顺利取得临床批件，另有多个化药仿制药产品进入不同研究阶段。2025年，公司研发费用达0.53亿元，同比增长41.49%，研发费用率达4.66%，同比增加0.81pct。
　　分红比例再提升，重视股东回报，彰显长期发展信心。根据公司2025年报及盘龙药业微信公众号，公司2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。合计派现金额达到0.26亿元。加上2025年半年度分红，2025年公司全年现金分红将达到0.37亿元，创下上市以来公司年度分红新高。
　　投资建议：公司作为风湿骨科类中药龙头企业，将持续受益政策红利、人口老龄化趋势加速和消费升级趋势。我们预计2026-2028年公司实现营业收入12.63亿元、14.20亿元、16.23亿元，实现归母净利润1.34亿元、1.51亿元、1.72亿元，分别同比增长39.1%、12.7%、13.8%。对应EPS分别为1.26元、1.42元、1.62元，2026年4月29日股价对应的PE倍数分别为24X、21X、18X。考虑到公司作为细分行业龙头，竞争优势明显，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧的风险，原材料供给及价格波动的风险，集采降价的风险，高端产品拓展不及预期，董事减持股份。