事件：公司发布2024年中报，业绩符合预期。2024H1营收5.05亿元，yoy-6.37%；归母净利润0.44亿元，yoy+30.86%；扣非净利润0.36亿元，yoy+42.37%。2024Q2营收2.83亿元，yoy-11.93%；归母净利润0.27亿元，yoy+49.25%；扣非净利润0.23亿元，yoy+57.49%。
　　公司点评：
　　2024H1收入端受光伏行业需求影响略降，智能执行单元业务下滑。据公司公告，2024H1营收5.05亿元，yoy-6.37%；归母净利润0.44亿元，yoy+30.86%；2024Q2营收2.83亿元，yoy-11.93%。分产品来看：24H1智能执行单元收入2.06亿元，yoy-14.52%，占比40.77%；减速电机收入1.65亿元，yoy-1.54%，占比32.60%；减速器收入1.26亿元，yoy+3.19%，占比25.01%。分市场来看：国内收入4.78亿元，yoy-6.36%，占比94.56%；国外收入0.27亿元，yoy-6.47%，占比5.44%。收入下滑原因为：今年光伏行业的投资下滑，导致公司智能执行单元业务收入下滑。
　　减速器业务毛利率有所改善，表明市场出清后价格企稳，盈利能力提升。据公司公告，2024H1公司毛利率为24.54%，同比+1.66pct，分产品来看，智能执行单元/减速电机/减速器的毛利率分别为25.35%/26.66%/21.38%，分别同比+3.22/-2.11/+11.92pct。减速器业务22-23年由于价格竞争，毛利率水平偏低，随着市场出清和价格企稳，24年毛利率开始改善。
　　费用率有所增加，整体控制在较低水平。据公司公告，2024H1销售、管理、研发、财务费用分别为0.18、0.27、0.30、0.02亿元，yoy+23.25%、-0.13%、-10.75%、168.44%，费用率分别为3.58%、5.34%、5.87%、0.35%，同比+0.86、+0.33、-0.29、+0.23pct，合计+1.13pct。
　　利润端大幅增长，主要得益于毛利率的增加。据公司公告，2024H1归母净利润0.44亿元，yoy+30.86%；扣非净利润0.36亿元，yoy+42.37%。24H1归母净利率为8.61%，同比+2.45pct，除了毛利率提升以外，24H1其他收益贡献了0.11亿元，主要来自于政府补助。
　　维持盈利预测和“买入”评级。我们维持24-26年归母净利润预测为0.94、1.09、1.25亿元，对应PE为42、36、31X。人形机器人产业想象空间巨大，近年来原型机和新产品层出不穷，行业快速发展。公司在减速器领域有深厚的生产研发经验和充足的产能，各类减速器技术路线公司均有产品储备，并积极对接客户，具有先发优势。若人形机器人放量，未来有望为公司的收入利润贡献较大弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、机器人产业发展不及预期风险。

　　业绩逆势增长，机电一体化产品推广顺利
　　公司2023年全年营业收入10.86亿元，同比增长20.99%；归母净利0.73亿元，同比增长10.2%，业绩略低于预期，但公司作为国内行星减速器领军企业，根据MIR数据，2023年国内工业机器人销量同比微增0.4%，其销售、利润端实现逆势增长。此外，公司加码RV减速器产能，智能执行单元等机电一体化产品推广顺利、产品结构升级，有望受益顺周期复苏及下游自动化率提升。我们调低公司2024年-2025年的盈利预测，新增2026年的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润0.90/1.08/1.30亿元（2024-2025年前值0.94/1.23亿元）；当前股价对应PE为65.9/55.0/45.6倍，维持“买入”评级。
　　利润率小幅承压，持续增大研发投入
　　公司2023年实现毛利率22.9%，同比下降1.23pct；销售净利率6.8%，同比降低0.62pct，利润率小幅承压。期间费率略有下降，2023年销售/管理/财务费率分别达4.06%/5.71%/0.27%；同比+0.14/+0.13/-1.06pct。持续加大研发投入，2023年研发费用7000万元，同比增长31.3%，研发费用占比6.45%。
　　产品结构升级，加码佛山地区RV减速器产能
　　2023年公司智能执行单元产品营收4.85亿元，同比增长57.89%，营收占比44.65%，机电一体化产品推广顺利，产品结构持续升级。2023年8月，公司拟募集可转债不超过人民币5亿元，用于机器人本体组件、配件及智能执行单元生产线、华南技术研发中心建设升级等项目。2023年4月，公司拟使用1.15亿元募集资金建设智能执行单元及大型RV减速器生产线项目，达产后预计约形成35.50万台智能执行单元产品、0.50万台大型RV减速器的生产能力，实施主体为公司全资子公司佛山中大。公司有望借力我国华南地区机工业机器人产业集群，促进机器人技术交流迭代，提升渠道建设能力。
　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；相关下游产品重大改型风险。

　　事件：4月16号中大力德发布2023年年报。2023年公司实现营业收入10.86亿元，同比增长20.99%；实现归母净利润0.73亿元，同比增长10.22%；实现扣非后归母净利润0.56亿元，同比增长12.17%。2023Q4，实现营业收入2.64亿元，同比增长15.50%，环比Q3下降6.43%；实现归母净利润0.16亿元，同比下降33.38%，环比Q3下降34.21%；实现扣非后归母净利润0.11亿元，同比下降43.66%，环比Q3下降48.77%，Q4利润端有所承压。
　　分产品来看，智能执行单元收入增长较快，23年实现营业收入4.85亿元，同比增长57.89%；减速电机实现营业收入3.43亿元，同比下降8.19%；精密减速器实现营业收入2.40亿元，同比增长18.33%；其他业务实现营业收入0.13亿元，同比增长15.30%；配件实现营业收入565万元，同比增长69.56%。
　　点评：业绩符合预期，产品结构升级，延伸布局机电一体化。
　　公司2023年业绩基本符合预期。公司重视自主研发和技术创新，2021-2023年研发费用率分别为5.48%/5.94%/6.45%，保持较高研发投入水平。公司前瞻性布局“减速器+电机+驱动器”一体化产品架构完美契合了人形机器人市场对于小型化、集成化及一体化产品的诉求。通过整合核心零部件系统，围绕工业自动化和工业机器人，公司形成了减速器+电机+驱动一体化的产品架构，推出“精密行星减速器+伺服电机+驱动”一体机、“RV减速器+伺服电机+驱动”一体机、“谐波减速器+伺服电机+驱动”一体机等模组化产品，实现产品结构升级。
　　机器人释放行业增量，减速器等工控部件进口替代加速。
　　《〈中国制造2025〉重点领域技术路线图》提出：到2025年，形成完善的机器人产业体系，自主品牌工业机器人国内市场占有率达到70%以上，国产关键零部件国内市场占有率达到70%。动力传动与运动控制行业作为关键核心环节，将充分受益于国产替代进程。我国精密减速器、减速电机、伺服电机、驱动器等产品的进口替代过程已然加速。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到人形机器人放量节奏放缓，对应的减速器需求静待起量，我们下调24~25年归母净利润预测，新增26年盈利预测，预计公司24~26年归母净利润分别为0.97（下调13%）/1.24（下调12%）/1.61亿元。考虑到未来人形机器人产业化释放精密减速器需求空间，公司作为全品类精密减速器制造商将深度受益，因此具备较高的估值弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：工业机器人市场复苏不及预期；人形机器人产业化进展不及预期；精密减速器行业市场竞争加剧。

　　事件：公司发布2023年年报，业绩略低于预期。2023年公司实现营业收入10.86元，同比增长21.0%，归母净利润0.73亿元，同比增长10.2%，扣非归母净利润0.56亿元，同比增长12.2%。2023Q4公司实现营业收入2.64亿元，同比增长15.5%；归母净利润0.16亿元，同比下滑33.4%；扣非归母净利润0.11亿元，同比下滑43.7%。
　　公司点评：
　　公司收入利润逆势增长，主要得益于智能执行单元业务高速增长。2023年公司实现营业收入10.86元，同比增长21.0%。分业务来看：智能执行单元、减速电机和减速器分别实现收入4.85、3.43、2.40亿元，分别占比44.7%、31.6%、22.1%，同比变化分别为+57.9%、-8.2%、+18.3%。公司下游行业广泛，包括物流、工业机器人、机床、光伏设备、园林机械等等，公司在外部需求偏弱环境下，抓住结构性机会实现收入正增长。2023年公司的综合毛利率为22.9%，其中智能执行单元、减速电机和减速器的毛利率分别为23.7%、13.5%、28.8%，同比变化分别为-1.9pct、-0.8pct、+0.8pct。
　　公司研发投入力度增加，综合费用率略有提升。2023年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为0.44、0.62、0.03亿元，占收入比重4.1%、5.7%、0.3%，综合费用率略有增长、2023年公司研发费用为0.70亿元，占收入比重6.54%，同比进一步提升，主要因为公司在RV减速器、谐波减速器、工业机器人、一体化驱动模组、专用减速电机等多项目持续加大研发力度，扩大产品系列，提升产品性能。综合影响下，2023年公司归母净利润0.73亿元，同比增长10.2%，扣非归母净利润0.56亿元，同比增长12.2%。
　　重申公司的长期逻辑，人形机器人商业化打开想象空间。人形机器人产业想象空间巨大，近年来原型机和新产品层出不穷，行业快速发展。对于人形机器人硬件而言，关节执行器是硬件创新和优化迭代的关键，目前技术方案尚未收敛，谐波、行星减速器各有优势，均有适用场景。例如Optimus、ASIMO等采用谐波减速器；Artemis、智元、傅利叶智能等采用谐波+行星减速器。公司同时具备行星+谐波+RV减速器研发能力，并积极对接客户，具有先发优势，未来有望受益行业产业化落地和大规模放量。
　　维持24-25年盈利预测，新增26年盈利预测，维持“买入”评级。我们维持24-25年归母净利润预测为0.94、1.09亿元，新增26年盈利预测1.25亿元。公司目前股价（2024/4/15）对应24-26年PE分别为51、44、38X。公司在减速器领域有深厚的生产研发经验和充足的产能，各类减速器技术路线公司均有产品储备。若人形机器人放量，未来有望为公司的收入利润贡献较大弹性，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、机器人产业发展不及预期风险。

　　专注减速器电机行业，一体化产品布局持续完善
　　公司自成立以来一直专注于减速器、减速电机等核心零部件的生产研发，2008年，公司研发出无刷直流减速电机和伺服用精密行星减速器；2014年，公司控股子公司甬威智能开发出电机驱动器；2015年，滚筒电机和RV减速器取得技术突破应用于智能物流和工业关节机器人；2022年公司成功开发大功率低压无刷电机、大功率低压伺服电机+精密行星减速器一体化等产品。公司研发出“减速器+电机+驱动”一体化智能执行单元的产品架构，并已初步实现智能执行单元产品的批量化生产。
　　顺应市场发展，智能执行单元业务快速增长
　　公司2023年前三季度实现营业收入8.22亿元，同增22.86%，实现归母净利润0.57亿元，同增34.53%。其中将减速器、电机、驱动器等核心零部件组合形成机电一体化的集成产品——智能执行单元业务持续高速增长，2023H1实现营业收入2.41亿元，同增80.11%。随着制造业不断转型升级，市场对产品的集成化、小型化、轻量化、低成本、高可靠性提出了更高要求，集成化的智能执行单元产品有望持续高速增长。
　　机器人业务打开增长空间
　　随着经济发展水平提升以及人口结构的转变，技术不断的升级和成熟，以机器人为代表的自动化设备成本不断下降，机器人市场飞速发展，而机器人的核心零部件包括精密减速器、减速电机、驱动器等，其中精密减速器占工业机器人成本的30%以上，成本占比最高、研发难度最大。公司于2023年8月发布可转债预案，计划利用募集资金建设机器人本体组件、配件及智能执行单元生产线项目，项目规划产品包括机器人大臂组件、小臂组件在内的机器人本体组件及配件、智能执行单元以及大型RV减速器等，项目达产后预计可形成约2万台机器人本体组件、18.7万台智能执行单元、1.5万台RV减速器及32万台减速电机的生产能力。预计募投项目投产之后公司在工业机器人产业链市场份额有望提升。
　　另一方面，人形机器人近年来同样高速发展。目前人形机器人技术方案尚未完全定型，公司此前已有各类精密减速器（行星、谐波、RV）产品布局，具有较强先发优势。
　　盈利预测
　　我们看好公司的精密减速器、电机、驱动等业务在机器人领域的持续放量，预测公司2023-2025年收入分别为11.28、13.22、15.89亿元，EPS分别为0.53、0.62、0.78元（暂未考虑可转债影响），当前股价对应PE分别为67、58、45倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　光伏行业下游需求不足，可转债进展不及预期，机器人进展不及预期，大盘系统性风险等。

　　事件：公司发布2024年中报，2024H1实现营收5.05亿元，同比下降6.37%；实现归母净利润0.44亿元，同比增长30.86%。2024Q2实现营收2.83亿元，同比下降11.93%，环比增长26.90%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长49.25%，环比增长65.84%。
　　2024H1下游需求弱，营收端略承压。公司所处行业为通用制造业，2024年以来整体需求承压，营收端略有下滑，分业务看，2024H1减速电机营收1.65亿元，同比下降1.54%，精密减速器营收1.26亿元，同比增长3.19%，智能执行单元营收2.06亿元，同比下降14.52%。
　　2024H1精密减速器毛利率大幅提升，带动整体毛利率提升。2024H1公司毛利率24.54%，同比提升3.37pp，净利率8.60%，同比提升2.44pp。2024Q2毛利率23.68%，同比提升3.42pp，净利率9.60%，同比提升3.93pp。分业务看，精密减速器毛利率提升明显，2024H1精密减速器毛利率21.38%，同比提升11.92pp，减速电机毛利率26.66%，同比下降2.11pp，智能执行单元毛利率25.35%，同比提升3.22%。精密减速器毛利率提升主要原因在于公司放弃行星低端订单，减速器产品结构实现优化。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.95亿元、1.21亿元、1.50亿元，对应EPS分别为0.63、0.80、0.99元，未来三年归母净利润将保持27%的复合增长率，维持“持有”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。

　　事项：
　　公司公布2024年一季报，2024Q1，公司实现营收2.23亿元，同比增长1.79%；归属上市公司股东净利润1638万元，同比增长8.65%。
　　平安观点：
　　一季度单季营收同比微增，扣非净利润稳健增长：Q1公司实现营收2.23亿元（+1.79%YoY），归母净利润1638万元（+8.65%YoY），扣非后归母净利润1267万元（+21.21%YoY），扣非净利润差异主要系政府补助所致。Q1单季度，公司的毛利率和净利率分别为25.63%（+3.11pctYoY，+0.66pctQoQ）和7.33%（+0.45pctYoY，+1.16pctQoQ）。从费用端来看，2024Q1，公司期间费用率为17.01%（+2.34pctYoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为4.18%（+1.00pctYoY）、6.14%（+1.14pctYoY）、0.55%（+0.19pctYoY）和6.14%（+0.01pctYoY）。
　　募投扩产建设生产线，进一步完善产品和业务布局：公司较早进入机械传动与控制应用领域关键零部件领域，自成立以来一直专注于减速器、减速电机等核心零部件的生产研发，以精密减速器、减速电机等核心零部件及智能执行单元组件为主要产品，形成了“减速器+电机+驱动”一体化的产品架构。公司产品应用于工业机器人、智能物流、新能源设备、纺织机械等工业自动化领域，能够为客户提供丰富的动力传动与控制应用解决方案。目前公司小型和微型减速电机在国内市场拥有较强的市场地位，精密减速器实现了技术突破，已在与国外先进企业的市场竞争中占有一席之地，不断实现对进口产品的替代。公司的精密行星减速器主要应用于数控机床、食品包装、激光、木工等工业自动化领域；RV减速器主要应用于工业机器人和工业自动化领域中的变位机、机床四五轴、精密转台等；谐波减速器主要应用于工业机器人、牙雕机、数控磨床等。公司计划发行可转债，利用募集资金建设机器人本体组件、配件及智能执行单元生产线项目，项目规划产品包括机器人大臂组件、小臂组件在内的机器人本体组件及配件、智能执行单元以及大型RV减速器等。本次募投项目主要以子公司佛山中大作为实施主体，拟在佛山中大新增约18.7万台智能执行单元、1.5万台大型RV减速器及32万台减速电机的生产能力，属于对现有业务的扩产，有利于优化公司产能布局，进一步开拓华南市场。
　　投资建议：公司自成立以来深耕传动与控制应用领域关键零部件，同时布局精密行星减速器、谐波减速器、RV减速器等多种产品类型，在减速器方面积累深厚，并把握机电一体化行业趋势，智能执行单元业务快速起量。作为国内减速器的细分龙头，随着国内下游工业机器人、高端机床、工业自动化等智能制造行业景气度的恢复，叠加公司在机器人组件等方面的布局和扩产，公司产品线将进一步拓宽。根据公司最新财报，我们调整了公司的盈利预测，我们预计，2024-2026年公司的EPS分别为0.59元（前值为0.66元）、0.78元（前值为0.84元）和0.96元（新增），对应4月25日收盘价的PE分别为54.2X、41.2X、33.2X，我们看好公司在国内智能制造核心部件进口替代背景下，在精密减速器及机电一体化组件方面的市场份额提升空间，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）下游行业发展不及预期：减速器、减速电机和智能执行单元广泛应用于各类机械设备制造等基础工业、高端装备行业，需求与国民经济的景气程度有较强的相关性。若未来国内外宏观经济环境发生变化，下游行业投资放缓，将可能给公司的经营业绩带来不利影响。2）募投项目新增产能无法消化风险：如果未来市场环境出现较大变化，销售渠道拓展未能实现预期目标，或者出现对产品产生不利影响的客观因素，将存在无法消化新增产能的风险。3）市场竞争加剧的风险：假如市场竞争加剧，或者行业主要竞争对手调整经营策略，公司的市场份额可能被竞争对手抢走，并对经营业绩带来不利影响。4）毛利率下滑风险：公司各类产品的销售单价、单位成本及销售结构存在波动，未来如果行业激烈竞争程度加剧，或是下游各类机械设备厂商行业利润率下降而降低其采购成本，则公司存在主要产品价格下降进而导致综合毛利率下滑的风险。

　　事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入10.86亿元，同比增长20.99%；实现归母净利润0.73亿元，同比增长10.22%。2023Q4公司实现营业收入2.64亿元,同比增长15.50%，环比下降6.43%；实现归母净利润0.16亿元，同比下降33.38%，环比下降34.21%。
　　公司逆势增长，精密减速器和智能执行单元业务增速亮眼。2023年宏观需求较弱，公司抓住结构性机会，收入和利润仍然实现逆势增长，2023年公司减速电机营收3.4亿元，同比下降8%；精密减速器2.4亿元，同比增长18%；智能执行单元4.8亿，同比大幅增长57%。
　　2023年公司盈利能力略有下滑。1）2023年公司综合毛利率22.88%，同比下降1.23pp，2023Q4毛利率24.97%，同比下降0.58pp，环比增加0.79pp。2023年减速电机毛利率28.75%，同比下降0.82pp，精密减速器毛利率13.54%，同比增长0.82pp，智能执行单元毛利率23.66%，同比下降1.86pp。2）2023年公司期间费用率为16.48%，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.06%/5.71%/6.45%/0.27%，分别同比+0.14pp/+0.13pp/+0.51pp/-1.06pp。3）2023年公司净利率为6.77%，同比下降0.62pp，2023Q4净利率6.17%，同比下降4.22pp，环比下降2.34pp。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.95亿元、1.21亿元、1.50亿元，对应EPS分别为0.63、0.80、0.99元，未来三年归母净利润将保持27%的复合增长率，首次覆盖，给予“持有”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

　　平安观点：
　　深耕传动与控制应用领域关键零部件，智能执行单元贡献逐年增多:公司前身为成立于2006年8月的中大有限，总部位于浙江宁波，2017年8月在深交所上市。公司从事机械传动与控制应用领域关键零部件的研发、生产、销售和服务，以精密减速器、减速电机等核心零部件及智能执行单元组件为主要产品，形成了“减速器+电机+驱动”一体化的产品架构，为各类工业自动化和智能制造设备提供安全、高效、精密的动力传动与控制应用解决方案。公司产品应用于工业机器人、智能物流、新能源设备、工业母机、纺织机械等工业自动化领域，终端客户包括诺力股份等智能物流企业，拓斯达等机器人生产企业，亚威股份等机床企业，苏州晟成等光伏设备企业。公司采取“直销+经销”的营销模式，主要销售市场为华东、华南等地区。2023年1-9月，随着市场环境的向好，公司实现营业收入8.22亿元，较去年同期增加22.86%。从营收结构上来看，近年来智能执行单元贡献快速增长，占比从2021年的15.66%持续提升至2023年1-9月的45.69%，占主营业务毛利的比重也已达到47.50%。
　　精密减速器是智能制造核心部件，受益于机器人等增量需求：智能制造装备的产业链上游主要为减速器、减速电机、驱动器等核心零部件，减速器起降低转速和增加扭矩的作用，主要应用在机械传动领域。根据原理不同，精密减速器主要分为谐波减速器、RV减速器、摆线针轮减速器、行星减速器等，由于传动原理和结构等技术特点差异，各类减速器在下游产品及应用领域方面各有所侧重。市场规模方面，2022年中国行星减速器销售额为5亿美元，2029年将达11.49亿美元，期间CAGR约12.6%；2022年中国谐波减速器市场规模约21亿元，预计2025年有望达到33亿元，CAGR达16.3%；2021年我国RV减速器市场规模约42.9亿元，同比增长50%，2025年有望达到60亿元，CAGR约8.75%。过去十年国产本体市场份额的上升，很大程度上带动了机器人核心部件国产化率的上升。竞争格局方面，日本新宝、科峰智能及纽氏达特是中国精密行星减速器市场的主要供应商，2022年中国市场占有率分别为20.4%、11.7%、9.4%；2022年中国谐波减速器市场中，哈默纳科市场份额最大，占比38%，其次是绿的谐波（26%）、来福谐波（8%）；2022年中国RV减速器市场中，行业龙头为纳博特斯克（52%），其次是双环（15%）。从需求的角度看，新增的工业机器人需求是减速器产业发展的主要驱动力之一，同时，减速器本身有额定的使用寿命，存量市场的更换亦是需求之一。此外，人形机器人的兴起也将为精密减速器的发展带来更为广阔的空间，届时精密减速器有望迎来新增长引擎。
　　以减速器为核心完善产品结构，延伸布局机电一体化：公司产品系列齐全，产品结构完备，细分产品已达上千种，广泛应用于机器人、数控机床、智能物流、新能源设备等高端制造领域以及食品、包装、纺织、电子、医疗、环保等专用机械设备。公司不仅能满足客户对标准化产品的需求，而且能根据客户的个性化要求，定制生产规格、型号不同的产品，为客户提供一站式服务。同时，公司顺应行业小型化、集成化、一体化的发展趋势，围绕工业自动化和工业机器人，形成了“减速器+电机+驱动”一体化的产品架构，其中智能执行单元产能利用率从2021年投产开始一直处于满载状态。公司计划发行可转债，募集资金项目规划产品包括机器人大臂组件、小臂组件在内的机器人本体组件及配件、智能执行单元以及大型RV减速器等，有利于进一步完善公司的产品和业务布局，在全面提升生产能力的基础上，优化产品结构，打造智能制造核心部件的完整产业链格局。
　　投资建议：公司自成立以来深耕传动与控制应用领域关键零部件，同时布局精密行星减速器、谐波减速器、RV减速器等多种产品类型，在减速器方面积累深厚，并把握机电一体化行业趋势，智能执行单元业务快速起量。作为国内减速器的细分龙头，随着国内下游工业机器人、高端机床、工业自动化等智能制造行业景气度的恢复，叠加公司在机器人组件等方面的布局和扩产，公司产品线将进一步拓宽，成长空间有望打开。我们预计，2023-2025年公司的EPS分别为0.48元、0.66元和0.84元，对应4月11日收盘价的PE分别为68.6X、50.0X、39.2X，我们看好公司在国内智能制造核心部件进口替代背景下，在精密减速器及机电一体化组件方面的市场份额提升空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：1）下游行业发展不及预期：减速器、减速电机和智能执行单元广泛应用于各类机械设备制造等基础工业、高端装备行业，需求与国民经济的景气程度有较强的相关性。若未来国内外宏观经济环境发生变化，下游行业投资放缓，将可能给公司的经营业绩带来不利影响。2）募投项目新增产能无法消化风险：如果未来市场环境出现较大变化，销售渠道拓展未能实现预期目标，或者出现对产品产生不利影响的客观因素，将存在无法消化新增产能的风险。3）市场竞争加剧的风险：假如市场竞争加剧，或者行业主要竞争对手调整经营策略，公司的市场份额可能被竞争对手抢走，并对经营业绩带来不利影响。4）毛利率下滑风险：公司各类产品的销售单价、单位成本及销售结构存在波动，未来如果行业激烈竞争程度加剧，或是下游各类机械设备厂商行业利润率下降而降低其采购成本，则公司存在主要产品价格下降进而导致综合毛利率下滑的风险。