事件：公司发布2024年报及2025年一季报，2024年公司实现营业收入60.97亿元，同比增长20.51%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长1.63%。2025年一季度公司实现营业收入13.65亿元，同比下降10.69%；实现归母净利润0.65亿元，同比下降25.44%。
　　24年公司业绩稳健增长。公司聚焦连接器与光伏支架两大核心业务板块，积极拓展海外市场，聚焦各板块技术前沿，加速连接器、光伏支架等产品迭代进行产品升级，连接器领域，公司实现营收24.64亿元，同比增长38.10%，太阳能支架领域，公司实现营收34.53亿元，同比增长10.07%。公司全资子公司乐清意华主要业务为光伏跟踪支架核心零部件的制造与销售。意华新能源作为专业的太阳能跟踪支架制造商，已经在国际市场获得较好的客户口碑，出货量实现稳健增长，其核心客户为全球光伏系统领域领先厂商NEXTracker，光伏跟踪支架领域排名第一。同时，依托美国、泰国两大海外工厂的全球化布局构建起高效的生产与供应网络，快速响应不同区域客户需求，显著提升供应链韧性与市场服务效率。
　　公司依托先发优势，加深连接器产品护城河。公司是国内少数实现高速连接器及高速光电模组量产的企业之一，公司生产的QSFP56200G/QSFP-DD400G/QSFP112400G/CXP600G/CFP2112800G等系列高速连接器及光电模组已实现批量交付。在通讯连接器客户方面，公司已与包括华为、中兴、富士康、和硕、Duratel等在内的众多优质客户建立了长期合作关系，近年来更是通过QSFP56/QSFP-DD等高端系列的高速连接器产品及chiptoio光电模组产品，进一步加强与华为、中兴等大客户合作的广度和深度。
　　公司盈利能力稳健。毛利率方面，2024年公司实现毛利率18.76%，同比+1.16pct，2025年Q1公司实现毛利率18.77%，同比+0.97pct。费用率方面，公司24年管理/销售/研发/财务费用率分别为4.29%/2.52%/3.25%/0.79%，同比-0.16/+0.05/-0.54/-0.70pct，费用率控制能力良好。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.14亿元、5.03亿元、6.10亿元，2025年4月25日股价对应PE分别为18X、15X、12X。我们预计伴随美国工厂投产爬坡，汽车及消费电子连接器业务拓展加速，公司后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游客户拓展进度不及预期；产品交付进度不及预期。

　　事件简评
　　2025年4月24日，公司发布2024年报及2025年一季报，2024年公司实现营业收入60.97亿元，同比增长20.51%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长1.63%。2025年一季度公司实现营业收入13.65亿元，同比下降10.69%；实现归母净利润0.65亿元，同比下降25.44%。
　　经营分析
　　业绩持续增长，毛利率提升：2024年，受益于服务器和数据中心需求增加以及电子烟业务放量，连接器收入快速增长。下半年受到海运运费上涨影响，光伏支架业务增速放缓。受少数股东权益影响，归母净利润增速低于收入增速。2024年公司实现毛利率18.76%，同比增长1.16pct。
　　800G连接器已量产交付：在连接器领域，公司以通讯连接器为核心，消费电子连接器为重要构成，汽车等其他连接器为延伸作为现阶段的发展战略。公司主要客户包括华为、中兴、星网锐捷、新华三等大陆客户以及富士康、智邦、和硕等台湾客户。在传统RJ类通讯连接器领域，公司综合实力位居国内行业前列；在高速通讯连接器领域，公司的5GSFP、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试，技术研发能力和精益生产水平均处于行业领先地位。公司生产的QSFP56200G/QSFP-DD400G/QSFP112400G/CXP600G/CFP2112800G等系列高速连接器及光电模组已实现批量交付。
　　国产AI芯片迭代升级有望带动公司连接器业绩持续增长：公司铜缆连接器产品适用于低损耗信号传输场景。近期华为发布CloudMatrix384超节点，同时伴随国产AI芯片迭代升级，连接器产品需求量有望迎来进一步增长，将带动公司连接器业务业绩持续增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别为67.37/81.83/98.79亿元；预计归母净利润分别为3.11/3.90/4.65亿元，对应PE为24/19/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动、大额解禁、海运运费持续上涨、AI发展不及预期、中美贸易战加剧的风险。