投资要点
　　公司公告：公司24Q1预计实现归母净利润1.36-1.46亿元，同比+75.4~88.3%；实现扣非归母净利润1.31~1.41亿元，同比+80~93.7%，业绩超预期。公司利润释放持续超预期的原因有两方面：1）汽车电子业务和精密压铸业务受下游核心配套客户销量提升收入端放量；2）在成本上得益于规模效应及公司管理改善效果显现。
　　新客户快速放量，受益于新车周期向上。汽车电子2023年营收规模达48.26亿，同比增加28.85%，2023年下半年以来汽车电子业务明确进入放量周期。客户层面，公司在深化现有客户的合作关系上拓展国际市场新客户群，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等海外客户。公司精密压轴业务23年营收16.6亿，同比增长25.4%，销售3.6亿套，同比增加5.8%。公司在原有自主客户基础上拓展理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等新能源客户，汽车智能化零部件项目增加，下游配套车型放量基础上下公司收入有望继续保持稳定增长。
　　研发投入增长，HUD/座舱域控产品快速爬坡。2023年公司研发投入金额创历史新高，其中汽车电子研发投入占其营业收入12.08%，新产品加速迭代升级和量产落地。公司基于首个国产化大算力座舱域控平台集成自动泊车，推出舱泊一体产品，并预研舱驾一体平台解决方案；公司HUD产品持续研发且技术具有前瞻性，AR-HUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，已率先在国内推出VPD产品并获国内首个量产项目定点；屏显示产品推出一体化贯穿屏、曲面屏以及智能表面和OLED显示技术等系列新产品和新技术，中大尺寸OLED车载显示屏已实现量产。新产品进入快速放量周期，叠加规模效应公司利润释放驶入快车道。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年营收预测为90.3/112.3/132.8亿元，同比分别+27%/+24%/+18%；维持2024-2026年归母净利润预测为6.5/8.9/11.2亿元，同比分别+40%/+37%/+25%，对应PE分别为23/17/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。

　　事件：公司发布24Q1业绩预告，实现归母净利润1.36-1.46亿元，同比+75.4~88.3%；扣非归母净利润1.31~1.41亿元，同比+80~93.7%，超出此前市场预期。
　　Q1业绩超预期，规模效应成效显著。公司Q1取得较好业绩的原因有：（1）汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表等产品销售收入同比大幅增长；精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量。（2）规模效应及公司管理改善效果显现。24Q1公司主要客户销量实现增长，其中长城同比+25.2%，长安+13.9%，奇瑞+27.1%，吉利+47.5%，公司经营持续回升。
　　汽车电子不断扩张，精密压铸稳健增长。公司订单开拓进展显著，新能源车订单大幅增加。汽车电子方面，23年营收48.26亿元，同比+28.9%，销量939万套，同比+30.4%，占比68%，同比+2pp。公司除深化与现有客户合作外，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等客户，国际市场开拓取得重大进展，客户结构进一步优化。23年公司精密压铸产品营收16.6亿元，同比+25.4%，销量3.6亿件，同比+5.8%，主要是汽车智能化相关零部件产销量同比大幅增加。新能源汽车项目占比较大，汽车智能化相关零部件项目大幅增加，包括激光雷达部件、中控屏支架、域控部件、HUD部件等。公司多个高难度、高精度产品项目逐步放量并获得新定点项目；3500吨压铸机进入试产，并获得多个新能源汽车三电系统定点项目。
　　研发投入增长，完成定增扩充产能。公司不断加大研发投入，23年研发费用6.45亿元，同比+24.8%，占营业收入比重9%，创历史新高，其中汽车电子研发投入占其营业收入12.1%。23年公司完成向特定对象发行股票募集资金约14亿元，新建厂房将于24年陆续投产。随着主要业务的快速发展，为满足订单增长的需求，公司持续扩充产能，23年固定资产等长期资产投入达到历史新高，将助力公司汽车电子和精密压铸业务加速发展。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.24/1.52/1.84元，对应PE为23/18/15倍，归母净利润CAGR为27.5%，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧的风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。

　　业绩符合预期。公司2023年营业收入71.37亿元，同比增长26.6%；归母净利润4.65亿元，同比增长22.2%；扣非归母净利润4.40亿元，同比增长23.6%。4季度营业收入23.40亿元，同比增长43.6%，环比增长21.3%；归母净利润1.67亿元，同比增长47.6%，环比增长44.5%；扣非归母净利润1.60亿元，同比增长47.6%，环比增长44.4%。2023年公司拟向股东分红每10股3.5元。
　　4季度毛利率同环比改善，费用率下降。2023全年毛利率22.4%，同比提升0.3个百分点；4季度毛利率22.9%，同比提升0.5个百分点，环比提升1.0个百分点。2023全年期间费用率14.7%，同比下降0.5个百分点，其中销售费用率/管理费用率分别同比下降0.2/0.6个百分点。2023全年经营活动现金流净额4.42亿元，同比提升30.6%，主要系本期销售商品收到的现金及收到的政府补助金额增加所致。
　　汽车电子业务客户持续拓展，产品迭代升级及量产落地顺利。2023年汽车电子业务营收48.26亿元，同比增长28.9%；毛利率22.1%，同比提升0.8个百分点。汽车电子业务突破大众、SCANIA、一汽丰田、上汽大众等客户，奇瑞、吉利、赛力斯、长安福特等客户营收大幅提升，蔚来、理想等新势力车企项目增加并陆续量产；同时持续推进产品迭代及量产落地，AR-HUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，率先在国内推出VDP（虚拟全景显示）产品并获国内首个量产项目定点；搭载国内外多类芯片方案的座舱域控方案均已量产，推出行泊一体产品、舱泊一体产品；支持3D沉浸式环绕音效的数字声学产品已量产，双DSP智能声学产品平台获得多个客户项目；吸顶屏、偏摆屏、升降喇叭机构等精密运动机构产品完成升级换代，开发悬浮屏等新平台，持续获取国内自主品牌、新势力车企定点项目。
　　精密压铸业务增长较快，产能持续扩张。2023年精密压铸业务营收16.60亿元，同比增长25.4%；毛利率26.1%，同比提升0.2个百分点。公司精密压铸业务持续获得博世、采埃孚、博格华纳、大陆、比亚迪、海拉、法雷奥、Stellantis集团、速腾聚创、大疆等客户新项目，激光雷达部件、HUD部件、域控部件等智能化零部件项目大幅增加，新能源汽车项目占比较大。3500T压铸设备进入试产阶段并获得多个新能源三电定点项目，产品领域逐步向中大件延伸。浙江长兴轻量化精密压铸零部件项目预计将于2024年投产，产能释放将有望助力公司精密压铸业务加速发展。
　　调整收入、毛利率、费用率等，增加2026年预测，预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.04、7.93、9.92亿元（原24-25年为6.13、8.12亿元），可比公司24年PE33倍，对应目标价为37.95元，维持买入评级。
　　风险提示
　　汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸业务配套量低于预期、乘用车行业销量低于预期。

　　事件：公司发布2023年报，23全年实现营收71.37亿元，同比+26.6%；归母净利润4.65亿元，同比+22.2%；毛利率22.36%，同比+0.26pp，净利率6.58%，同比-0.24pp。其中23Q4实现营收23.4亿元，同比+43.6%，环比+21.3%；归母净利润1.67亿元，同比+47.6%，环比+44.5%；毛利率22.9%，同比+0.4pp，环比+1pp，净利率7.2%，同比+0.2pp，环比+1.1pp。
　　Q4经营环比持续回升，汽车电子客户不断扩张。23年公司主要客户销量实现增长，其中长城同比+15.3%，长安+8.8%，奇瑞+52.8%，吉利+17.7%，公司经营环比持续回升。公司订单开拓进展显著，新能源车订单大幅增加。汽车电子方面，23年营收48.26亿元，同比+28.9%，销量939万套，同比+30.4%，占比68%，同比+2pp，主要产品数字声学、座舱域控、车载无线充电、屏显示类、HUD等销量均同比大幅增加。公司除深化与现有客户合作外，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等客户，国际市场开拓取得重大进展，客户结构进一步优化。
　　精密压铸稳健增长，新能源占比提升。23年公司精密压铸产品营收16.6亿元，同比+25.4%，销量3.6亿件，同比+5.8%，主要是汽车智能化相关零部件产销量同比大幅增加。新能源汽车项目占比较大，汽车智能化相关零部件项目大幅增加，包括激光雷达部件、中控屏支架、域控部件、HUD部件等。公司多个高难度、高精度产品项目逐步放量并获得新定点项目；3500吨压铸机进入试产，并获得多个新能源汽车三电系统定点项目。
　　研发投入增长，完成定增扩充产能。
　　公司不断加大研发投入，23年研发费用6.45亿元，同比+24.8%，占营业收入比重9%，创历史新高，其中汽车电子研发投入占其营业收入12.1%。23年公司完成向特定对象发行股票募集资金约14亿元，新建厂房将于24年陆续投产。随着主要业务的快速发展，为满足订单增长的需求，公司持续扩充产能，23年固定资产等长期资产投入达到历史新高，将助力公司汽车电子和精密压铸业务加速发展。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.24/1.52/1.84元，对应PE为22/18/15倍，归母净利润CAGR为27.5%，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。

　　公司公告：公司发布2023年年报，全年业绩符合我们预期。2023年实现营业收入71亿，同比+27%，归母净利润4.65亿，同比+22%；2023年四季度实现营业收入23.4亿，同环比+44%/+21%，归母净利润1.67亿，同环比+48%/+45%。
　　电子/压铸业务稳健增长，客户结构显著优化。汽车电子2023年实现营业收入48.26亿元，较上年同期增长28.85%，精密压铸实现营业收入16.60亿元，同期增长25.42%。公司在深化现有客户的合作关系上拓展新客户群，汽车电子方面，一方面突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等海外客户，另一方面在原有自主客户基础上拓展理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等新能源客户，下游新能源渗透率提升的背景下公司收入有望继续保持稳定增长。
　　电子/压铸业务毛利率齐升，电子业务盈利兑现略超预期。受益于规模效应释放2023年毛利率为22.4%，同比+0.26pct，其中汽车电子/压铸业务毛利率22.1%/26.1%，同比+0.77pct/+0.16pct。电子业务利润中枢上移，汽车电子业务销售量增长30.44%主要系新产品放量及结构优化所致，华阳多媒体全年收入实现13.8亿元（同比+47%），净利率5%（同比+0.1pct）。压铸业务盈利能力稳定，客户持续拓展，持续获得采埃孚、博世、博格华纳、大陆、法雷奥等重要客户的定点项目，华阳精机收入16.7亿元（同比+25%），净利率13%（同比-0.3pct）。
　　无惧减值影响，费用端管控良好整体盈利中枢稳定。2023年资产减值损失/信用减值损失分别为-0.42/-0.71亿元，合计比2022年绝对值上多0.48亿元，主要是报告期内存货减值计提和收入提升导致的信用减值提升所致。2023全年期间费用率14.7%，同比-0.5pct。分项目看，主要是销售费用、管理费用管控有效，销售费用率和管理费用率分别为-0.23pct、-0.57pct，同时研发端投入不减，2023年研发费用率为8.5%，同比+0.1pct。2023年归母净利率为6.5%，同比-0.24pct，整体盈利中枢维持稳定。
　　盈利预测与投资评级：由于公司电子业务处于加速放量周期，同时考虑到下游汽车行业竞争趋于激烈，价格压力有向供应链传导的趋势，我们上调公司2024-2025年营收预测为90.3/112.3亿元（原为86.1/105.4亿元），预计2026年营收为132.8亿元，同比分别+27%/+24%/+18%；下调2024年归母净利润预测为6.5亿元（原为6.8亿元），基本维持2025年归母净利润预测为8.9亿元，预计2026年归母净利润为11.2亿元，同比分别+40%/+37%/+25%，对应PE分别为23/16/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。

　　事项：
　　公司发布2024年一季度业绩预告，公司预计一季度实现归母净利润1.36~1.46亿元，同比增长75.41%~88.31%，实现扣非归母净利润1.31~1.41亿元，同比增长79.97%~93.70%。
　　平安观点：
　　一季度盈利超预期，汽车智能化业务同比实现高增长。根据公司业绩预告披露，公司24年一季度业绩同比大幅增加的主要原因是：1、2024年一季度公司销售收入较上年同期大幅增长，汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表等产品销售收入同比大幅增长；精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量，销售收入同比大幅增长。2、规模效应及公司管理改善效果显现。
　　公司主要客户一季度产销量增速较高。公司下游客户主要以自主品牌为主，我们认为公司一季度业绩同比高增一定程度上得益于下游客户在一季度的高增长，其中长城汽车一季度销量27.5万台（同比+25.1%），长安汽车一季度销量69.2万台（同比+13.9%），奇瑞汽车一季度销量53.0万台（同比+60.3%），吉利汽车一季度销量47.6万台（同比+49.5%）。此外公司配套的车型订单数据亮眼，如问界新M7自上市以来订单突破17.4万台（华为余承东于4月11日披露），2024款极氪001上市首月大定突破3万台（极氪官方微博披露）。
　　汽车电子业务客户拓展，海外业务不断突破。根据公司23年年报披露，公司汽车电子业务不断拓展，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等客户，同时与现有国内重要客户合作项目增多，搭载产品品类增加。除国内客户外，公司加快突破海外市场，根据公司23年年报披露信息，公司HUD产品获得玛莎拉蒂全球项目定点，数字声学、屏显示也获得海外客户定点，无线充电已配套Stellantis、现代集团，同时公司还积极配合自主车企出海，自主品牌海外平台项目也逐渐增多。
　　盈利预测与投资建议：结合公司2024年一季度业绩预告以及公司最新情况，我们调整公司2024~2026年净利润预测为6.6亿/8.5亿/11.0亿元（原预测值为6.1亿/8.0亿/10.5亿元），依然维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）HUD渗透率或搭载量不及预期。HUD是公司强势产品，如果HUD的渗透率和搭载量不及预期，将直接影响公司HUD产品的市场空间；2）HUD市场竞争环境日渐激烈，公司技术创新能力可能下滑，进而导致公司HUD产品的市场竞争力下滑；3）汽车消费恢复程度不达预期，导致公司下游客户销量下滑，将直接导致公司业绩承压。

　　事项：
　　公司发布2023年业绩报告，2023年公司实现营业收入71.4亿元（同比+26.6%），实现归母净利润4.6亿元（同比+22.2%），实现扣非归母净利润4.4亿元（同比+23.6%）。分红预案为每10股派发现金红利3.50元（含税）。单四季度公司实现归母净利润1.7亿元，实现扣非归母净利润1.6亿元。
　　平安观点：
　　2023年业绩符合预期，各项业务板块业绩保持较快增长。2023年公司实现营业收入71.4亿元，同比增加26.6%，符合市场预期，其中汽车电子和精密压铸业务分别实现营收48.3亿/16.6亿元，同比分别增长28.8%/25.4%。净利润方面，公司全年实现归母净利润4.6亿元，略高于我们此前预期。根据公司财报数据拆解，汽车电子与精密电子业务实现净利润2.4亿元，相比2022年增加0.7亿元，精密压铸业务（子公司华阳精机）盈利能力表现亮眼，2023年净利润贡献达到2.2亿元，相比2022年增加0.4亿元。汽车电子业务利润率低于精密压铸业务，主要是由于汽车电子毛利率略低，且汽车电子研发投入大所致。
　　毛利率维持稳定，研发费用增幅较高。公司2023年总体毛利率达到22.36%，同比提升0.26个百分点，分业务看，汽车电子业务毛利率达到22.1%，精密压铸业务毛利率达到26.1%。费用方面，公司2023年销售费用、管理费用分别达到2.7亿/1.7亿元，销售费用率和管理费用率分别为3.8%/2.4%，同比分别下滑0.2/0.6个百分点，体现公司良好的费用管控水平和规模化效应的提升。研发方面，公司2023年研发投入达到6.4亿元，约占公司全年总营收的9.0%，其中汽车电子研发投入约占其营业收入的12.1%。
　　HUD产品不断开拓，国际化市场取得较大进展。公司HUD产品出货量国内领先，AR-HUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，并已率先在国内推出VPD产品并获国内首个量产项目定点。海外业务方面，根据公司年报披露，其HUD产品获得玛莎拉蒂品牌全球项目定点，数字声学获得海外项目定点，屏显示产品获得大众SCANIA项目定点，无线充电产品已配套Stellantis集团。
　　盈利预测与投资建议：结合公司2023年业绩情况以及公司最新情况，我们调整公司2024~2025年净利润预测为6.1亿/8.0亿元（原预测值为6.3亿/8.5亿元），新增公司2026年净利润预测为10.5亿元，考虑到未来HUD市场空间以及公司在HUD领域当中的领先优势，我们依然维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）HUD渗透率或搭载量不及预期。HUD是公司强势产品，如果HUD的渗透率和搭载量不及预期，将直接影响公司HUD产品的市场空间；2）HUD市场竞争环境日渐激烈，公司技术创新能力可能下滑，进而导致公司HUD产品的市场竞争力下滑；3）汽车消费恢复程度不达预期，导致公司下游客户销量下滑，将直接导致公司业绩承压。

　　2024年3月29日，华阳集团发布2023年年报：2023年公司实现营收71.37亿元，同比+26.6%；归母净利润4.65亿元，同比+22.2%；扣非后归母净利润4.4亿元，同比+23.6%，其中2023Q4实现营收23.4亿元，同比+43.6%；归母净利润1.67亿元，同比+47.6%；扣非后归母净利润1.6亿元，同比+47.6%。
　　投资要点:
　　受益于订单需求快速提升，2023年公司营收同比增27%。2023年公司实现营收71.37亿元，同比增26.6%，主要系数字声学、座舱域控、车载无线充电、屏显示类、HUD等产品销量同比大幅增长，汽车电子业务销售量增长30.44%。分业务来看，公司汽车电子业务营收48.26亿元，同比+28.85%；精密压铸业务营收16.6亿元，同比+25.42%。
　　毛利率走强&费用水平下降，2023公司归母净利润同比+22.2%。2023年公司实现归母净利润4.65亿元，同比+22.2%。从盈利水平来看，2023年公司毛利率22.36%，同比+0.26pct，期间费用率14.67%，同比-0.53pct，具体看公司单季度销售/管理（不含研发）/财务/研发费用率分别为3.81%/2.39%/-0.02%/8.49%，同比分别-0.23pct/-0.57pct/+0.13pct/+0.13pct，公司毛利水平和费用管控能力都得到不同程度的增强。
　　在手订单不断增加+产品快速迭代，打开公司未来增量空间。1）订单方面：2023年公司汽车电子业务与长安、吉利、理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等现有客户的合作项目增多，并突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等客户，此外公司精密压铸业务持续获得采埃孚、博世、博格华纳、大陆、法雷奥等重要客户定点；2）产品研发方面：2023年公司加大研发投入，产品迭代升级及量产落地卓有成效，其中AR-HUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，持续推进前瞻性技术研发，已率先在国内推出VPD产品并获国内首个量产项目定点。
　　盈利预测和投资评级公司不断加大研发投入，智能座舱域控制器、AR-HUD、电子后视镜等新产品持续推出，助力公司持续获取头部新能源主机厂订单，有望增厚公司业绩，因此根据最新情况预计公司2024-2026年实现营业总收入90、109、128亿元，同比增速为26%、22%、17%；实现归母净利润6.4、8.3、10.2亿元，同比增速为37%、30%、23%；EPS为1.22、1.58、1.95元，对应当前股价的PE估值分别为21、16、13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。

　　三季度业绩符合预期，新产品扩展顺利。单三季度看，公司三季度实现营业收入19.3亿元，同环比分别增长26.7%/24.3%，三季度实现归母净利润1.2亿元，同环比分别增长11.0%/11.1%，实现扣非归母净利润1.1亿元，同比增长12.7%。在新业务扩展方面，根据公司披露信息，公司电子外后视镜项目已完成两个平台的研发，涵盖乘用车和商用车，并已获得定点项目以及多个预研项目。座舱域控已承接十多个项目，客户涵盖长城、长安、奇瑞、北汽、宇通、中国重汽等。光场屏产品与华为展开合作，目前正处于研发中。数字声学产品已承接长城、长安、阿维塔、吉利等多个定点项目。
　　毛利率维持稳定，研发费用增幅较高。公司前三季度总体毛利率达到22.1%，与22年同期基本维持稳定，单季度来看，公司23年前三个季度的单季度毛利率也基本维持在22%左右。费用方面，公司前三季度销售费用、管理费用分别达到1.8亿/1.3亿元，同比增长9.1%/3.5%，销售费用和管理费用增速低于营收增速，体现公司良好的费用管控水平和规模化效应的提升。研发费用方面，公司23年前三季度研发费用达到4.4亿元，同比增长28.2%，研发费用增速高于前三季度营收增速8.5个百分点，单三季度研发费用达到1.6亿元，同环比增长20.5%/8.7%，研发费用高增长预计主要是由于公司加大对汽车电子相关产品技术的投入有关。
　　爆款车型推动公司出货量提升，HUD龙头优势依旧显著。公司汽车电子产品配套AITO问界M7、长安启源A07、长城坦克PHEV等新车型，随着新车型放量，公司四季度汽车电子产品有望继续增长。公司在HUD领域具备规模优势，技术路线丰富多样，我们预计到2025年国内HUD出货量有望达到800万套，市场规模达到100亿元，相比2022年市场规模增长约3.5倍，公司作为国产HUD龙头有望充分受益。
　　盈利预测与投资建议：结合公司前三季度业绩情况以及公司下游客户情况，我们调整公司2023~2024年净利润预测为4.4亿/6.3亿/8.5亿元（原预测值为4.7亿/6.3亿/8.6亿元），考虑到未来HUD市场空间以及公司在HUD领域当中的领先优势，我们维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）HUD渗透率或搭载量不及预期。HUD是公司强势产品，如果HUD的渗透率和搭载量不及预期，将直接影响公司HUD产品的市场空间；2）HUD市场竞争环境日渐激烈，公司技术创新能力可能下滑，进而导致公司HUD产品的市场竞争力下滑；3）公司座舱电子产品以及智驾产品的拓展情况可能不及预期；4）汽车消费恢复程度不达预期，导致公司下游客户销量下滑，将直接导致公司业绩承压。