主要观点：
　　业绩符合预期，营收保持高增速
　　2025年公司实现营业收入130.48亿元，同比+28.46%；实现归母净利润7.82亿元，同比+20.00%。26Q1，公司实现营收30.96亿元，同比+24.37%；实现归母净利润1.66亿元，同比+6.61%，利润与收入不同步增长主要系精密压铸业务子公司华阳精机影响，叠加行业竞争、欧元结算汇兑损失增加及铝合金原材料涨价综合作用。未来随着汽车电子业务新项目陆续量产，精密压铸进入产能释放高峰，叠加全球化持续推进下国际客户营收增量，公司营收有望维持高增。且随着降本增效措施持续落地及产能爬坡逐步完成，公司整体盈利能力将持续改善。
　　毛利率短期承压，费用控制良好
　　25年公司实现毛利率18.4%，同比-2.3pct；26Q1公司实现毛利率16.5%，同比-1.7pct，预计受制于行业竞争加剧以及原材料价格上涨，公司毛利率短期承压。25年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.20%/1.86%/7.10%/0.32%，同比分别-0.377/-0.19/-0.43/+0.02pct。26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.46%/2.28%/7.48%/0.60%，同比分别+0.29/-0.17/-0.03/+0.15pct。
　　单车配套价值量持续提升，AI及机器人新业务注入新动能
　　公司HUD、车载无线充电、液晶仪表等产品市占率不断提升，26Q1公司HUD产品获多家头部车企新定点，出货量同比翻倍增长，平台化配套能力推动单车价值量持续提升。公司在AI座舱领域已构建起覆盖多种芯片方案的域控、多类智能显示及数字声学等智能化产品的整体解决方案，已基于英特尔酷睿Ultra处理器在行业内率先推出AIBOX产品并获得国内知名车企平台型定点项目，计划今年年中量产。公司应用于AI领域的光模块及AI连接器产品26Q1营收同比大幅增长，在AI服务器散热系统、机器人核心零部件等领域也已取得项目定点。
　　投资建议
　　公司汽车电子与精密压铸双轮驱动，AI及机器人新业务打开成长空间，新项目量产及全球化进展顺利，我们预计公司26-28年归母净利润10.13/12.17/14.39亿元（26-27年原值11.97/14.58亿元），对应PE16/14/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济及产业波动风险，市场竞争风险，新产品开发及落地节奏不及预期，原材料价格波动风险。

　　核心结论：华阳集团发布2026年第一季度报告，2026年第一季度公司实现营业总收入30.96亿元，同比增长24.37%；归属于母公司所有者的净利润1.66亿元，同比增长6.61%。
　　主营业务稳定增长，持续斩获项目定点。公司在HUD、电子内外后视镜、智能声学系统、域控制器系列产品、无线充电、智能显示屏等多领域亦进行了较早布局，在标准、完善的全栈体系支撑下，均取得不错的市场表现。HUD业务表现尤为亮眼，一季度出货量同比翻倍增长，小米、比亚迪、小鹏、赛力斯、长安、奇瑞等核心客户需求增长明显。此外，公司今年以来新获赛力斯、小鹏、吉利、长城、长安、奇瑞、北汽、斯柯达、上汽大众、一汽丰田等多家客户定点项目。
　　积极战略合作，加速AI产品落地。公司近日与英特尔签署战略合作协议，双方将围绕车内智能与具身智能领域深化合作，聚焦AI算力与场景的深度融合，持续推进AIBOX产品迭代升级及联合研发机器人“大小脑”控制器等新产品。此外，公司携手紫光展锐完成了发布A8880新一代AI座舱平台、公司打造的SmartSurface魔术屏应用于新发布的上汽大众ID.ERA9X。
　　推进全球化业务开拓，统筹布局产能升级。公司目前已进入STELLANTIS集团、斯柯达、上汽大众、一汽大众、大众安徽、上汽通用、北美福特、长安福特、长安马自达、东风日产、北京现代、悦达起亚、一汽丰田等客户供应链。随着新项目陆续量产，来自国际车企客户的营收规模持续提升，成为公司重要增量来源。公司的泰国生产基地建设有序推进中，预计2026年第四季度投产，为海外业务持续拓展提供有力支撑。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2026-28年营业收入为163/204/242亿元，归母净利润为9.5/11.4/13.6亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：依赖汽车行业的风险、市场竞争风险、供应链风险等。

Foryou Corp(Foryou)has reported its 1Q26 results,with revenue reaching RMB3,096mn(+24.37%YoY,-27.29%QoQ),the attributable net profit at RMB166mn(+6.61%YoY,-24.75%QoQ),and the recurring attributable net profit at RMB159mn(+5.89%YoY,-25.18%QoQ).The company’s revenue growth continued to outperform the broader auto industry,although the gross margin faced short-term pressure from industry competition and rising raw-material costs,while the attributable NPM saw a0.18pp QoQ increase.Looking ahead,we anticipate Foryou to continue benefiting from the ramp-up of new projects in core product categories such as smart cabin domain controllers,HUDs,and digital acoustics,alongside incremental opportunities from AI BOX.We think that the company is likely to capitalize on the automotive smartization trend while accelerating overseas expansion.Maintain BUY.
Revenue:1Q26+24.37%YoY,with growth outpacing industry
Foryou reported 1Q26 revenue of RMB3,096mn(+24.37%YoY),sustaining the strong growth momentum seen in 2025(+28.46%YoY)and continuing to outperform China’s 1Q26 passenger vehicle wholesale sales growth(-7.6%YoY).The growth drivers include:1)from client perspective,1Q26 volume growth was primarily driven by strong performance from leading domestic automakers and emerging EV makers;2)on the product front,the company’s HUDs and in-vehicle wireless charging products have maintained their No.1 domestic market share for multiple years while ranking among global leaders,with new categories such as electronic side mirrors,digital acoustics,and PHUD 2.0 also ramping up;3)the precision die-casting business,supplying optical communication modules and high-speed connector components to international clients,has achieved high growth for two consecutive years,while securing projects for data center cooling system components.Its zinc alloy products are expanding into high-speed,high-frequency optical communication modules and connectors,aligning with the AI trend.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our earnings forecasts,expecting the company’s 2026/2027/2028 revenues to be RMB16.3/19.0/21.6bn and attributable net profits to be RMB941/1,147/1,378mn,with EPS of RMB1.79/2.19/2.63.Based on its peers’average 2026E PE of 19.5x on iFinD consensus,we continue to assign avaluation of 19.5x 2026E PE for our target price of RMB34.88.Maintain BUY.
Risks:1)lackluster vehicle production&sales or disappointing customer base expansion;2)slower development of auto intelligence than we expect.

　　公司发布2026年一季报：实现营业收入30.96亿元（yoy+24.37%，qoq-27.29%）；归母净利1.66亿元（yoy+6.61%，qoq-24.75%）；扣非归母净利1.59亿元（yoy+5.89%，qoq-25.18%）。公司营收持续跑赢汽车行业大盘，毛利率受行业竞争、原材料涨价等因素短期承压，但归母净利率环比+0.18pct已经企稳。展望后续，智能座舱域控/HUD/数字声学等核心品类新项目持续放量，叠加AI-BOX等打开增量空间，公司有望持续受益于汽车智能化浪潮并加快出海布局。维持买入评级。
　　收入端：Q1营收yoy+24.37%，增速持续跑赢行业
　　公司Q1实现营业收入30.96亿元（yoy+24.37%），延续2025年全年28.46%的高增长势头，持续跑赢同期国内乘用车批发销量增速（-7.6%）。增长来源：1）客户维度，公司Q1放量主要受益于自主头部及新势力增量客户的强势表现；2）产品维度，HUD、车载无线充电产品市占率连续多年位列国内第一并位居国际前列，电子外后视镜、数字声学、PHUD2.0等新品类同步上量。3）精密压铸业务为国际客户配套光通讯模组、高速连接器零部件，连续两年高速增长；数据中心散热系统零部件已获定点项目；锌合金紧跟AI趋势，向高速高频光通讯模块与连接器延伸。
　　盈利端：毛利率短期承压，研发投入保持较高强度
　　1）Q1毛利率16.52%，同比-1.67pct/环比-0.71pct，主要系行业竞争加剧、原材料涨价及产品结构调整影响。2）期间费用率12.82%，同比+0.24pct/环比+2.40pct，其中销/管/研/财费用率分别为2.46%/2.28%/+7.48%/+0.60%，同比+0.29pct/-0.17pct/-0.03pct/+0.15pct，环比+0.13pct/+0.75pct/+1.24pct/+0.29pct，研发费用为2.32亿元保持较高强度，也体现了公司在新产品新赛道布局的战略决心。3）信用减值损失转回0.52亿元（yoy+265.13%），主因应收账款收回与期末信用减值余额下降，也符合过去几年公司Q1报表信用价值转回的季节性规律。4）归母净利率5.35%，同比-0.89pct/环比+0.18pct，同比下滑主要受毛利率下降影响，而环比已企稳回升。
　　未来展望：座舱平台型企业，新业务与全球化等注入新动能
　　1）公司已成长为智能座舱平台型企业，客户持续向头部自主及新势力拓展，HUD/座舱域控/数字声学等产品毛利率有望随规模放量而提升。平台化配套能力使单一车型可搭载多类产品，单车价值量显著提升，客户粘性增强。2）新业务领域公司积极布局，借助原有电子设计、机电一体、精密压铸等能力，拓展机器人、光通讯模块和高速连接器等新领域，目前已拿到定点或者规模出货。3）国际化布局上，公司HUD、屏显示、无线充电等产品已实现海外供应或定点，在泰国和墨西哥设立子公司并推进海外生产基地的规划建设。
　　盈利预测与估值
　　本次我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年营业收入分别为163/190/216亿元，归母净利润分别为9.41/11.47/13.78亿元，对应EPS为1.79/2.19/2.63元。可比公司2026年iFinD一致预期PE均值约19.5倍，给予公司2026年19.5倍PE，目标价34.88元（前值34.88元，对应26年19.5倍PE）。维持买入评级。
　　风险提示：1）下游汽车产销或客户拓展不及预期；2）汽车智能化不及预期。

　　1季度营收稳健增长，毛利率短期有所承压。公司1季度营业收入30.96亿元，同比增长24.4%；归母净利润1.66亿元，同比增长6.6%；扣非归母净利润1.59亿元，同比增长5.9%。1季度毛利率16.5%，同比下滑1.7个百分点。在1季度整车销量承压背景下公司营收保持较好增长，预计受制于行业竞争加剧以及芯片、铝合金等原材料价格上涨，公司毛利率有所承压。
　　汽车电子在手订单充足，创新产品陆续放量。公司汽车电子业务开拓顺利，多个品类突破白点客户，国际品牌新获上汽大众、一汽大众、大众安徽、上汽通用、北美福特、STELLANTIS、VINFAST等客户定点；自主品牌持续获得长安、奇瑞、吉利、长城、赛力斯、小米、小鹏、理想等新定点，公司屏显示、液晶仪表、电子后视镜、数字声学、车载无线充电、精密运动机构等产品在手订单充足，奠定公司稳健增长基础。创新产品方面，AR-HUD产品获得多个定点项目；VPD产品新增定点项目；P-HUD产品升级并新获两家客户定点；联合英特尔Ultra架构打造的AIBOX高性能车载AI计算平台支持7B级大模型端侧部署，已获国内头部自主品牌车企的核心智能化项目定点；Smartsurface智能表面魔术屏首发上汽大众ID.ERA9X车型；并推出景深式3DAR-HUD、CPM碰撞供电模块等新产品。预计公司在HUD、车载无线充电等细分赛道优势持续巩固，汽车电子在手订单充足，未来高端HUD产品、座舱域控制器、AIBOX等产品有望陆续放量，提升单车价值量和盈利能力。
　　精密压铸业务增速较快，AI和机器人打造新的增长曲线。公司精密压铸包括铝合金、锌合金、镁合金三大产品线，其中镁合金注射成型技术应用取得突破，新增汽车转向和新能源三电零部件定点，订单大幅增长；锌合金向光通讯模块与连接器延伸，公司镁合金、锌合金新增产能预计2026年年中投产。公司聚焦AI和机器人领域以打造第二增长曲线，AI相关的光通讯模块、高速连接器压铸件业务快速增长；探索机器人域控、机器人充电、灵巧手等产品。产能建设方面，2026年公司将重点投入泰国生产制造基地建设、汽车电子惠州基地扩产、AI领域锌合金压铸业务扩产、精密压铸长兴三期项目等，公司产能建设有序推进，与在手订单匹配，为后续业绩增长提供坚实基础。
　　预测2026-2028年归母净利润分别为9.49、11.83、14.20亿元，可比公司2026年PE平均估值22倍，目标价39.82元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业销量低于预期、汽车电子业务收入低于预期、精密压铸业务收入低于预期、行业竞争加剧。

　　事件:
　　2026年3月27日，华阳集团发布2025年度报告：2025年公司实现营收130.48亿元，同比+28.46%；归母净利润7.82亿元，同比+20.00%；扣非后归母净利润7.52亿元，同比+19.10%。
　　其中，2025Q4实现营收42.57亿元，同比+28.37%，环比+22.34%；归母净利润2.20亿元，同比+17.99%，环比+0.14%；扣非后归母净利润2.12亿元，同比+17.72%，环比-2.10%。
　　投资要点:479026
　　业绩表现：公司2025年收入、归母净利润稳健增长。1）营收：2025营业收入130.48亿元，同比+28.46%；其中汽车电子/精密压铸业务营收分别为96.75亿元/28.59亿元，同比+27.25%/+38.47%。HUD产品市占率位列国内第一，座舱域控、电子后视镜、数字声学等新产品放量显著，带动汽车电子业务快速增长；精密压铸受益于AI光模块、激光雷达、高速连接器等零部件需求强劲，延续高增长态势。
　　2）毛利率：2025年综合毛利率为18.36%，同比-2.33pct；2025Q4毛利率为17.23%，同比-3.18pct，环比-1.70pct。2025年汽车电子业务毛利率为16.59%，同比-2.61pct;精密压铸业务毛利率为23.89%，同比-1.78pct。受行业竞争加剧影响，产品单价有所下降对整体毛利率产生一定影响。3）费用率：2025年期间费用率4.38%，同比-0.55pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.37pct/-0.20pct/+0.02pct/-0.42pct。受益于规模效应，费控管理良好。4）归母净利率：2025年归母净利率为5.99%，同比-0.42pct。费用率的精益管控与减值损失的同比收窄，对冲成本端的压力。
　　汽车电子：HUD持续领跑，AI座舱开启智能体新范式。2025年，HUD产品全球累计出货量突破400万台，市场地位行业领先。基于Lcos成像方案的AR-HUD及VPD产品持续获得吉利、小鹏、长城、大众、STELLANTIS、现代等国内外车企新定点项目，其中VPD在实现全球首家量产后再度斩获新定点。在新产品布局方面，公司顺应AI大模型上车趋势，推出AIBox高性能车载AI计算平台，采用独立Box形态，支持7B级大模型端侧部署，并与英特尔合作基于酷睿Ultra处理器打造“外挂算力”方案，已获得国内头部自主品牌车企核心智能化项目定点，为端侧大模型在前装量产场景的落地提供了重要工程路径。
　　精密压铸：镁合金与锌合金双轮驱动，应用领域持续拓宽。镁合金业务方面，产品广泛应用于汽车转向系统、智能化零部件、新能源三电系统等领域，凭借优异的轻量化性能不断拓展应用边界，2025年订单金额大幅增长。锌合金精密压铸业务得益于其良好的薄壁成型和耐腐蚀能力，产品广泛应用于光通讯模块、汽车高速高频连接器及3C连接器等领域，为泰科、莫仕、安费诺、安波福等国际客户提供关键零部件。应用领域持续拓宽至机器人、低空飞行器等新兴市场，具备较强盈利韧性。公司根据在手订单正快速扩充产能，长兴中大吨位铝合金基地、江苏镁合金基地及惠州基地持续释放产能，为后续增长提供有力保障。
　　盈利预测和投资评级：公司产品结构与客户矩阵同步多元化，汽车电子多品类布局，贡献明确业绩增量，并前瞻布局AIBOX，助力端侧大模型前装量产；精密压铸切入光模块供应链，分享AI算力基建增长红利，具备盈利韧性。我们预计公司2026-2028年将实现营业收入159、189、219亿元，同比增速为22%、18%、16%；实现归母净利润9.57、11.22、14.34亿元，同比增速为22%、17%、28%，对应当前股价的PE估值分别为15、13、10倍。维持公司“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格持续上涨；销量不及预期；应收账款回款不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；智能驾驶相关政策法规不及预期。

　　核心观点：
　　1）华阳集团：汽车电子与精密压铸龙头。华阳集团创立于1993年，致力于成为国内外领先的汽车电子产品及零部件的系统供应商。公司重点围绕汽车智能化、轻量化进行产品布局，主要业务为汽车电子和精密压铸，其他业务包括精密电子部件以及LED照明等。
　　2）基盘业务：受益汽车电子产品渗透率提升。2025年上半年，公司汽车电子、精密压铸业务营收分别为37.88、12.92亿元，同比分别增长23.3%、41.3%。2025年前三季度，座舱域控、HUD的渗透率不断提升，但行业整体渗透率仍处低位，公司将深度受益汽车电子产品渗透率提升。
　　3）弹性业务一：智驾域控。汽车电子电气架构，由分布到集中的趋势不可阻挡，新能源正大规模搭载，燃油车也将开启。中国智能驾驶域控行业有先天性的机遇，一是汽车E/E架构变换的最先实践者，二是优秀的算法供应商，三是优秀的芯片供应商。舱驾一体域控的发展趋势明显，且单车价值更高，必将成为华阳下一个潜在的蓝海市场。
　　4）弹性业务二：机器人。从整体架构和技术路线来看，汽车域控制器与人形机器人域控制器在多个关键维度上呈现出高度相似性。公司持续布局汽车域控业务，2025年座舱域控出货量翻倍增长，舱驾一体域控定点在即，有望开启新篇章。
　　投资建议：根据公司信息，公司是汽车电子与精密压铸龙头，积极布局智驾域控、机器人业务。维持盈利预测不变，预计2025-2027年营收为132.05、163.71、196.72亿元，归母净利润为8.03、10.41、12.90亿元，EPS为1.53、1.98、2.46元；2026年2月6日收盘价为30.86元，对应PE为20.17、15.55、12.56倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧超预期，价格战带来价格下降，出货量不及预期等。