投资要点：
　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营收55.30亿元，同比增长21.11%；归母净利润3.08亿元，同比减少12.84%；毛利率20.86%，同比减少2.29个百分点；净利率5.38%，同比减少2.36个百分点。2026年一季度，公司实现营收13.13亿元，同比增长12.83%，环比减少12.33%；归母净利润0.17亿元，同比减少84.46%，环比减少31.45%；毛利率20.92%，同比减少3.15个百分点，环比增加1.46个百分点；净利率0.80%，同比减少8.85个百分点；环比减少0.60个百分点。
　　受新产能爬坡及原材料价格波动影响，2025年毛利率有所下降。公司泰国基地进入投产阶段，新客户开发及新产品导入处于产能爬坡及良率优化过程中。同时受铜及部分关键原材料价格波动影响，公司成本端面临压力，毛利率有所下降。公司2025年成本结构中，制造费用约9.30亿元，同比增长31.95%；占营业成本比重为21.43%，同比增加1.33个百分点。制造费用增幅显著，主要为公司新增生产设备投入使用，折旧费用大幅增加所致。
　　紧跟行业发展方向，优化产品布局。公司围绕数据中心及服务器、AIPC及汽车电子等重点下游领域，持续提升高层数、高频高速和高可靠性产品的技术能力和规模化制造能力。在数据中心领域，公司技术能力与客户黏性不断增强；在AIPC领域，公司与多家主流PC厂商建立合作关系，相关产品实现稳定供货；在汽车电子领域，相关产品进入多家国际知名汽车品牌及Tier1供应商体系，实现配套供货。
　　投资建议：预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润4.53/5.94/8.11亿元，对应PE分别为37.37/28.50/20.87倍。公司新产能爬坡，收入有望持续增长，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期，技术发展不及预期，竞争加剧，原材料价格波动，汇率波动，需求不及预期等。