公司发布2023年年报及24Q1季报：公司2023年实现营收18.2亿元，同比增长17.5%，归母净利润2.8亿元，同比增长45.5%；单季度来看，2023年Q4公司实现营收6.1亿元，同比增长4.9%，归母净利润0.9亿元，同比增长108.1%；24Q1营收4.3亿元，同比增长22.2%，归母净利润0.7亿元，同比增长69.2%。公司23年毛利率30.4%，同比减少0.6pct，销售净利率15.5%，同比增长3.0pct。公司业绩同比大幅增长主要原因系产能扩张成效逐步体现，同时新业务开拓进展顺利。
　　消费电子领域：复苏趋势明确，公司客户、产能扩张稳步进行。公司2023年消费电子领域营收15.2亿元，同比增长21.7%。消费电子上下游市场回暖，以终端市场的销售验证了行业的复苏，根据Canalys数据，23Q3全球智能手机出货量仅同比下滑1%，根据IDC数据，23Q4全球智能手机出货量达3.3亿台，同比增长8.5%，高于IDC预期的同比增长7.3%。
　　IDC预期2024年全球智能手机出货量有望达到12亿部，同比增长2.8%。
　　公司与客户保持从研发设计开始的深度合作关系，通过持续导入新项目，深化与客户的合作关系。公司“昆山市毛许路电子材料及器件、结构件产业化项目（二期）”项目主体工程建设已完成，产能逐步释放。在消费电子复苏的背景下，公司业务有望持续增长。
　　数通、新能源业务：产能持续扩张，有望接力消费电子业务贡献业绩增长。2023年通信类产品营收2.6亿元，同比减少2.9%。公司通信行业主营为精密金属结构件，新能源精密结构件主要为充电设备的精密结构产品。2023年公司拟定增募资不超过11.6亿元用于惠州恒铭达智能制造基地建设项目，发力新能源充电桩、储能等业务，预计新增产能44.1万套，预计达产后年销售收入26亿元。公司客户导入进展顺利，产能逐步释放后有望成为公司继消费电子后的远期增长驱动力。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司作为客户资源优质的模切业务企业，扩展了数通与新能源业务，且客户开拓顺利，我们维持对公司24-25年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为4.5/7.1/8.3亿元，当前市值对应P/E为16.4/10.4/8.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费电子景气度复苏不及预期风险；产能扩张进度不及预期风险；客户开拓进度不及预期风险。

　　模切业务优势企业，收购华阳通拓展数通、新能源业务。苏州恒铭达电子科技公司成立于2011年，是一家专注于消费电子功能性器件、消费电子防护产品、精密结构件等领域的高新技术企业。公司营收连续7年以上维持正增长，2016-2022年间公司营业收入由3.2亿元增长至15.5亿元，CAGR高达30.1%。2023年Q1-Q3营收同比增长42%至5.4亿元，归母净利润1.95亿元，同比增长28.4%，根据公司业绩预告，公司23年归母净利润在2.8亿元到3亿元之间，同比增长45.1%-55.4%。公司已与富士康、仁宝、和硕等多家知名品牌商达成良好合作，20年公司通过收购华阳通切入数通、新能源领域，开辟第二增长曲线。
　　数通、储能、充电桩全面发力，带动公司结构件出货量增长。根据Trendforce数据，2023年全球AI服务器出货量有望达到118万台，同比增长38.4%，国产服务器在AI浪潮和信创催化下出货量有望持续提升，同时带动交换机需求扩大，公司服务大客户成长空间广阔。根据中国政府网数据，2022年全国新能源汽车保有量达1310万辆，占汽车总量的4.1%，扣除报废注销量后同比增长67.1%。根据发改委和中国充电联盟数据，中国车桩比从2016年的3.3下行到2022年的2.1，距离工信部2030年车桩比达到1的目标仍然有较大提升空间，有望带动公司相关结构件出货量增长。
　　模切产品持续迭代，公司客户资源优质受益行业稳步扩容。消费电子集成化趋势和5G渗透率提升对模切材料提出更高要求，热管理材料、电磁屏蔽材料等功能性材料需求提升，公司作为苹果、谷歌等大客户供应商，同时拥有规模效应和自主设备带来的成本优势，充分受益行业发展。
　　定增募资加码产能建设，满足大客户需求提升。2023年公司拟定增募资不超过11.6亿元用于惠州恒铭达智能制造基地建设项目，发力新能源充电桩、储能等业务，预计新增产能44.1万套，产能扩张幅度达276.5%，预计达产后年销售收入26亿元。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年归母净利润为2.8/4.5/7.1亿元，当前市值对应PE分别为24.4/15.4/9.7倍，25年公司估值低于可比公司估值均值，公司作为客户资源优质的模切业务企业，扩展了数通与新能源业务，且客户开拓顺利，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：消费电子景气度复苏不及预期风险；产能扩张进度不及预期风险；客户开拓进度不及预期风险。