投资要点
　　内生外延双轮驱动，精密制造龙头迎AI新周期：公司持续深耕消费电子功能性器件，2018年跻身苹果全球核心供应链。顺应可穿戴产品放量的浪潮，非手机端业务放量验证成长逻辑。2020年并购华阳通切入金属精密结构件，构建通信与新能源双轮驱动布局。2023年定增重仓AI算力，惠州基地预计2026年投产。目前已打入头部客户，受益AI重构硬件生态，精密制造版图持续扩张。
　　消费电子业务：“AI+轻薄”重塑主业形态，新品类拓展成长边界：消费电子业务深度受益于苹果“AI+轻薄”战略重塑主业形态。随着iPhone17Air挑战物理极限，硬件“去螺丝化”趋势带动公司精密粘贴固定类器件单机用量提升；同时，端侧AI驱动的高频高速趋势显著拉升了对屏蔽类功能器件的性能需求。展望2026-2027年，苹果布局AI眼镜与桌面机器人新形态，我们预计首年销量分别约705万台与114万台。新终端对轻量化及语音交互的高要求，将进一步驱动公司特种胶带、精密结构胶及声学功能件价值量提升。
　　新业务布局：卡位AI算力底座与新能源充电，构筑第二成长极：通信机柜业务深度受益于华为AI超节点落地。随着国内AI推理需求指数级增长，华为推出基于UnifiedBus的超节点架构，通过大规模Scale-up在系统级弥补单芯片性能差距，该技术路线在同等算力规模下需消耗更多物理机柜与交换机，驱动公司精密结构件需求倍增。配合惠州基地预计2026年投产，公司产能将精准承接国产智算爆发期的订单需求。新能源业务在工信部“车桩比1:1”政策指引下，深度绑定核心客户小鹏汽车，构建“私桩配套+公桩超充”双轮驱动模式。测算显示，受益于小鹏交付量增长及私桩渗透率提升，私桩结构件需求稳健攀升；同时依据小鹏补能规划，预计2026年公用超充桩新增需求约3.6万座，显著打开业务增量空间。
　　盈利预测与投资评级：公司为国内精密结构件及功能器件核心供应商，深度绑定消费电子与通信领域头部客户。考虑到公司在消费电子主业技术积淀深厚、基本盘稳固，同时通信与新能源业务受益于AI算力爆发及充电网络建设迎来第二增长曲线，产能释放有望驱动业绩持续高增，我们预计公司2026-2028年营业收入将分别达到42.35/59.56/74.01亿元，归母净利润分别为7.6/9.9/11.8亿元，对应PE倍数18/13/11x。鉴于公司估值显著低于可比公司平均水平，考虑到公司在消费电子精密结构件领域深度绑定核心大客户，受益于AI算力与新能源充电桩建设迎来第二增长曲线，产能释放有望驱动业绩持续高增，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费电子需求波动及核心客户订单不及预期风险；端侧AI渗透及新品放量节奏低于预期风险；通信及新能源业务放量不及预期风险；新建产能投放及爬坡不及预期风险。

　　事项：
　　2026年3月21日公司发布2025年业绩报告：2025全年公司实现营收28.58亿元（YoY+14.94%）；实现归母净利润5.32亿元（YoY+16.43%）；实现扣非归母净利润5.17亿元（YoY+15.33%）。
　　25Q4公司实现营收8.95亿元（YoY+13.72%），实现归母净利润1.24亿元（YoY-15.08%）；实现扣非净利润1.22亿元（YoY-15.56%）。
　　评论：
　　消费电子主业驱动业绩持续兑现，财务费用影响Q4业绩。消费电子业务提升，推动公司营收、归母利润增长。2025年精密柔性结构件（消费电子）实现营收23.95亿元（YOY+16.3%），精密金属件（华阳通）实现营收4.26亿元（YOY+9.38%）。四季度利润承压，其中25Q4财务费用0.07亿元，24Q4同期为-0.5亿元。
　　大客户模切市场空间广阔，模切业务驱动公司主业稳健增长。大客户加速AI终端布局，叠加折叠屏预期，有望驱动新一轮成长周期。算力芯片/存储升级有望带动散热、屏蔽等模切件升级，终端换机+产品升级有望驱动模切行业新一轮增长。公司经过多年布局与大客户建立了良好合作关系，公司2018年跻身苹果全球前200核心供应商名单，并成为谷歌等国际知名客户供应商。随着产能释放，消费电子业务进入收获期。
　　华阳通服务大客户，服务器业务受益AI发展大势。华阳通立足数通精密结构件业务，为华为合格供应商。AI服务器对多重功能化提出了严苛要求，如超节点集群服务器等高端设备依赖精密金属框架实现高密度布局与稳定支撑。公司为客户提供数通设备的精密金属结构件，也能够为客户提供从研发设计到量产的一站式解决方案，相关产品、服务能够广泛适用于数据中心、基站等多种场景，精准对接各类通信行业细分市场的需求。在当前通信行业广阔的市场前景与井喷式增长的需求下，凭借多年的技术积淀与研发创新能力，公司相关业务拥有极大的潜力与发展空间。
　　投资建议：公司消费电子业务多年布局进入收获期，全资子公司华阳通数通、充电桩、储能等业务拓展顺利第二赛道驶入业绩成长期，我们预测公司2026~2028年归母净利润为7.13/9.14/10.54亿元（26/27年前值为8/10.91亿元）。参考可比公司领益智造、立讯精密、鸿富瀚，可比公司26年平均估值约22X，给予公司2026年22倍市盈率，目标股价61.16元，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、扩产进度不及预期、盈利能力不及预期