【核心结论】燕麦渗透率还有巨大的提升潜力，公司积极向复合、有机、功能化燕麦片升级，同时拥抱各类新渠道。此外，公司布局大健康新赛道，食养粉实现从0到1突破，行业处于高景气阶段，看好公司将品牌和渠道优势在该赛道复用。我们预计2026-2028年公司营业总收入分别为27.31/32.43/37.70亿元，同比+21.9%/+18.8%/+16.3%；同期归母净利润分别为2.70/3.43/4.13亿元，同比+57.3%/+26.9%/+20.4%，给予“买入”评级。
　　【报告亮点】1）市场担心西麦增长降速，我们认为公司产品持续迭代，积极拥抱各类新渠道，增长动力仍强。2）市场认食养粉赛道竞争激励，西麦第二曲线难度大，我们认为行业处于高景气早期阶段，西麦品牌力、渠道力有望在该赛道复用。
　　【主要逻辑】
　　一、燕麦主业：产品升级迭代，积极拥抱新渠道中国燕麦人均消费量提升潜力巨大，西麦产品向着复合、有机、功能化燕麦片升级。在传统渠道流量变迁背景下，公司主动将资源向高增长的新兴渠道倾斜，近几年在零食量贩、仓储会员店、线上渠道、即时零售等新平台均取得不错增长。
　　二、第二曲线：药食同源高景气，积极布局大健康赛道公司积极布局食养粉、蛋白粉、肽饮等高附加值大健康品类，2026H1食养粉销售业绩超过7000万元，实现从0到1的突破，公司下半年将启动食养粉的线上投放。
　　风险提示：消费需求波动风险、食品安全风险、新品表现不及预期风险、原材料价格上涨风险。

　　事件概述
　　2026年上半年公司实现营业收入14.02亿元，同比+22.03%；归母净利润1.48亿元，同比+81.88%；扣非归母净利润1.41亿元，同比+81.53%；经营活动产生的现金流量净额2.41亿元，同比+247.15%，营收利润实现高增，现金流大幅改善。
　　2026Q2单季实现营业收入5.78亿元，同比+17.23%；归母净利润0.47亿元，同比+73.84%；扣非归母净利润0.44亿元，同比+79.85%，二季度依旧维持较高景气，盈利弹性持续释放。
　　分析判断：
　　主业高景气延续，产品渠道双向创新驱动增长
　　2026年上半年公司坚守“守正创新、行稳致远”总方针，把握健康食品市场结构性机遇，产品端夯实基本盘、培育新品类，渠道端拥抱新兴业态，营收实现22%以上快速增长。
　　分产品来看，26H1公司纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片/其他产品分别实现营业收入5.08/6.78/0.95/0.82亿元，分别同比+20.71%/+22.01%/+9.99%/+76.86%。复合燕麦片收入占比提升至48.37%，
　　“燕麦+”系列销售额近2亿元，持续作为核心增长引擎；纯燕麦片在高基数下保持20%+增长，其中有机燕麦销售额破亿元，同比接近80%，拉动产品结构持续升级；冷食燕麦片稳健增长；其他品类高速爆发，药食同源粉等食养粉新品销售超7000万元，功能化新品打开新场景边界，新产品整体收入贡献接近25%，“基本盘+增长盘+新曲线”产品矩阵持续完善。
　　分区域来看，26H1公司南方大区/北方大区收入分别8.90/4.88亿元，分别同比+30.40%/+10.90%。南方大区增长势能强劲，受益于华东市场持续突破、渠道下沉深化；北方大区保持稳健，南北区域发展分化态势延续，南方市场成为主要增长来源。
　　分渠道来看，经销/直营分别实现收入7.22/6.80亿元，分别同比+14.20%/+32.70%。线下零食量贩渠道同比接近60%高速增长，经销商队伍持续优化扩容；盒马、山姆等会员商超渠道谷物创新中心系列产品同比翻倍；线上直营高增，抖音、拼多多兴趣电商保持高景气，即时零售继续放量；B2B与OEM业务稳步推进，B端补充增量，经销基本盘稳固、直营渠道爆发，全渠道矩阵持续完善，线上线下协同共振。
　　原料红利+产品结构优化，费用效率改善放大盈利弹性
　　成本端来看，2026年上半年公司整体毛利率44.03%，同比+0.45pct。澳洲进口燕麦原料成本维持相对低位，原材料红利持续兑现，叠加全产业链规模效应释放，纯燕麦片毛利率同比提升2.48pct，共同推动综合毛利率稳中有升。
　　费用端来看，26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为26.39%/4.74%/0.45%/0.10%，同比分别-3.50/-0.16/-0.04/+0.03pct。销售费用率明显下行，渠道投放精细化，人效与营销投放效率持续优化；管理费用率回落体现内部管理提质增效；研发保持稳定投入，持续支撑新品迭代；财务费用基本保持平稳。在收入高增、毛利率改善、费用效率三重利好共振下，公司净利率大幅提升至10.57%，同比提升4.23pct；经营现金流大幅改善，主业经营质量显著增强。
　　产品迭代+渠道变革共振，大健康赛道打开长期成长空间
　　2026年上半年公司充分享受健康谷物赛道红利，核心品类稳健扩容，零食渠道、会员商超、线上渠道多点开花，盈利弹性充分释放。我们看好公司后续发展：产品端，巩固纯燕麦、复合燕麦基本盘，持续做大有机燕麦优势，继续丰富“燕麦+”产品矩阵；重点推进药食同源粉、燕麦粥等功能化新品，围绕大健康、食养方向持续拓展产品边界，完善多层次产品梯队。渠道端，线下继续做大零食量贩渠道增量，深耕会员商超、传统经销网络，优化经销商结构；线上持续深耕兴趣电商、即时零售，做强线上专属产品；同时稳固B2B、OEM业务，实现全渠道齐头并进。中长期看，依托品牌、供应链、全渠道壁垒，深度受益国民健康消费升级；同时稳步推进海外市场布局，积极拓展东南亚、欧美市场，落实“再造一个新西麦”的战略目标，成长空间广阔。
　　投资建议
　　参考最新业绩报告，我们调整26-28年营业收入26.66/31.20/36.24亿元的预测至27.32/32.02/37.27亿元；调整26-28年EPS1.07/1.35/1.61元的预测至0.83/1.04/1.24元（盈利预测调整+总股本调整）；对应2026年9月4日16.77元/股收盘价，PE分别为20/16/13.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧、渠道扩张不及预期、成本下行不及预期。

　　事件：公司发布2026年半年度报告。公司2026H1实现营业收入14.02亿元，同比+22.03%；归母净利润1.48亿元，同比+81.88%；扣非归母净利润1.41亿元，同比+81.53%。公司2026Q2实现营业收入5.78亿元，同比+17.23%；归母净利润0.47亿元，同比+73.84%；扣非归母净利润0.44亿元，同比+79.85%。
　　核心品类稳健增长，大健康新品放量打开成长空间。公司2026H1纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片/其他产品分别实现营收5.08/6.78/0.95/0.82亿元，同比+20.71%/+22.01%/+9.99%/+76.86%。其中，得益于张北有机燕麦基地投产及山姆与其他渠道同步放量，有机燕麦销售同比增长近80%；以“燕麦+”为代表的复合燕麦产品销售额接近2亿元，延续较快增长；食养粉26H1实现销售额超7000万元，蛋白粉及肽饮等品类亦稳步推进。公司新品业绩贡献占比接近25%，产品矩阵由满足基础营养需求向功能化、场景化健康解决方案升级，实现差异化增长。
　　新兴渠道接力增长，南方大区表现亮眼。公司顺应渠道结构性变革，降低对传统KA卖场的依赖，持续将资源向高增长新兴渠道倾斜。公司2026H1零食渠道同比增长近60%，谷物创新中心在盒马、山姆等渠道实现超100%的增长，即时零售到家业务实现双位数增长；同时推进“百万县城”计划。分区域看，南方/北方大区分别实现营收8.90/4.73亿元，同比+30.36%/+10.90%，南方大区成为公司收入增长的主要驱动力。
　　成本改善叠加费效优化，公司盈利能力提升。公司2026H1毛利率为44.03%，同比+0.44pct，主要受益于上游燕麦原粮采购成本压力缓解和全产业链带来的规模效应；销售/管理费用率分别为26.36%/4.74%，同比-3.50/-0.16pct，收入规模扩张与费效优化推动归母净利率同比+3.48pct至10.57%。公司26Q2毛利率同比+0.5pct，销售费用率同比-2.3pct，归母净利率同比+2.6pct至8.1%，盈利改善趋势延续。
　　盈利预测及投资评级：公司深耕燕麦谷物市场超过二十年，行业有望伴随老龄化健康消费红利和年轻人健康意识提升持续扩容。考虑到公司积极开拓大健康赛道，并积极把握零食渠道、仓储会员店及即时零售等新兴渠道红利，成长边界有望进一步打开，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为27.2/32.6/37.8亿元（前值为27.0/32.6/38.1亿元），同比+21%/+20%/+16%；归母净利润2.6/3.3/4.0亿元（前值为2.8/3.5/4.2亿元），同比+52%/+27%/+20%；EPS分别为0.84/1.06/1.28元，对应PE分别为21/16/13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）行业竞争加剧；2）新品拓展不及预期；3）主业营收不及预期；4）原材料成本上行；5）渠道拓展不及预期；6）食品安全事件等。

　　事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现总营收14.02亿元，同比+22.03%，实现归母净利润1.48亿元，同比+81.88%，扣非净利1.41亿元，同比+81.53%。其中2026Q2实现总营收5.78亿元，同比+17.23%，归母净利润0.47亿元，同比+73.84%，扣非净利0.44亿元，同比+79.85%。
　　产品结构持续升级，大健康新品与新兴渠道表现亮眼。分产品来看，2026年上半年纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片分别实现收入5.08/6.78/0.95亿元，分别同比+20.71%/+22.01%/+9.99%。纯燕麦业务在高基数上实现提速增长，其中有机燕麦系列销售额破亿，同比增长近80%，成为核心驱动力。高毛利的复合燕麦片延续高速增长，其中"燕麦+"系列销售额近2亿元，作为第二增长曲线的食养粉系列上半年实现超7000万元销售，新品放量显著。上半年，新产品业绩贡献占比近25%。公司从满足基础营养需求，向提供功能化、场景化的健康解决方案升级，实现差异化增长。分渠道来看，线上线下协同发力，零食量贩渠道表现突出，同比增长近60%。谷物创新中心在盒马、山姆等渠道实现超100%的增长，增长趋势向好。公司凭借全产业链优势，已全面覆盖主流B2C、B2B、兴趣电商、即时零售平台，在主流电商平台继续保持线上燕麦品类TOP1。
　　成本红利释放，盈利能力显著增强。26H1公司毛利率为44.03%，同比+0.45pct，主要受益于高毛利产品占比提升及原材料成本下降。费用方面，2026年上半年销售/管理/研发费用率分别为26.36%/4.74%/0.45%，同比-3.50pct/-0.16pct/+0.04pct。销售费用率大幅下降主要系公司延续部分买赠促销活动冲抵收入的会计处理方式，以及加强线上渠道费用管控。成本与费用双重优化下，26H1公司归母净利率提升至10.57%，同比+3.48pct。
　　盈利预测：展望2026年下半年及未来，公司增长逻辑清晰。1）第二增长曲线：公司重点布局的大健康赛道成果初显，26H1食养粉系列销售已超7000万元，将成为公司核心增长引擎之一。2）产品结构优化：高毛利的有机燕麦、复合燕麦片占比持续提升，将持续改善公司盈利结构。3）成本红利释放：2026年燕麦原粮采购成本锁定下降，为公司利润提供较强弹性。4）新兴渠道放量：公司在山姆、零食量贩等新兴渠道的合作进展良好，有望持续贡献可观增量。我们预计公司2026-2028年实现收入27.1/32.1/37.3亿元，同比增长21%/18%/16%，实现归母净利润2.7/3.3/3.9亿元，同比增长54%/24%/19%，对应PE为20x/16x/13x，维持"买入"评级。
　　风险提示：食品安全风险。行业竞争加剧。原材料成本上涨风险。新品推广不及预期。

Seamild’s 1H26 revenue climbed by 22.0% YoY to RMB1,400mn, and the attributable net profit (NP) increased by 81.9% YoY to RMB150mn. For 2Q26, revenue expanded by 17.2% YoY to RMB580mn, while the attributable NP rose by 73.8% YoY to RMB50mn, in line with its profit alert of RMB40-50mn. The 1H26 earnings growth was mainly driven by: 1) product and sale channel innovations based on value-chain advantages elevated revenue; 2) the 1H26 GPM rose by 0.4pp YoY as procurement costs fell on raw-grain harvest and lean management; 3) the 1H26 sales/administrative expense ratios declined by 3.5/0.2pp YoY on expense control and operational-efficiency gains. Looking ahead, rising public health awareness and younger consumers’ preferences are reshaping oat product development strategies. Seamild is expanding its product portfolio and tapping into emerging sales channels. We expect it to maintain rapid earnings growth. BUY.
1H26 revenue growth remained robust
1) Products: 1H26 revenues from pure oatmeal/compound oatmeal/cold cereal/ other products/other businesses were RMB510/680/100/80/40mn (+20.7/+22.0/ +10.0/+76.9/-1.7% YoY). Compound oats remained the main growth driver. Powder products, launched in 4Q25, continued to contribute to revenue increments in 1H26. Seamild has largely completed the distribution of these products, and the astragalus ginseng yam powder received positive sales feedback. The company values product innovations. Through its three R&D centers, it has built a vertical product matrix combining basic SKUs, functional extension, and end-demand scenario innovations. Meanwhile, it is expanding into health-oriented products such as powdered oatmeal. Its leading SKU diversity and product update pace are set to expand its growth runway. 2) Distribution: In addition to consolidating traditional sales channels, the company penetrates emerging formats such as value retailers and club stores. In 1H26, sales on Douyin remained strong. The company maintained its leading position in the value retail chain and distributed powdered oatmeal to this channel. 3) Markets: For 1H26, revenues from southern/northern China were RMB890/470mn (+30.4/+10.9% YoY).
Earnings forecasts and valuation
We are optimistic about the company’s position as an oat product innovation benchmark and its robust growth momentum, and we expect new powdered oatmeal to contribute to revenue increments. We maintain our 2026/2027/2028 earnings forecasts, with EPS at RMB0.90/1.09/1.26. We value the stock at 30x 2026E PE, above its peers’ average of 15x on Wind consensus to factor in the long-term growth potential of the oat sector, the company’s proactive efforts to launch new products and expand distribution outreach, and its higher 2026-2028E NP CAGR of 32% vs its peers’ average of 24%. Our target price is RMB27.00. Maintain BUY.
Risks: weaker demand than we expect, food-safety issues, weaker macroeconomic performance than we expect.

　　事件：公司发布2026年中报，26H1营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为14.02/1.48/1.41亿元，同比+22.03%/+81.88%/+81.53%；26Q2营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.78/0.47/0.44亿元，同比+17.23%/+73.84%/+79.85%。
　　纯燕麦提速增长，新渠道持续发力。分品类看，26H1公司复合燕麦、纯燕麦、冷食燕麦营收分别为6.78/5.08/0.95亿元，同比增长22.01%/20.71%/9.99%。预计Q2纯燕麦提速增长，上半年有机燕麦销售同比增长近80%；上半年复合燕麦保持较快增速，“燕麦+”销售额近2亿元，食养粉销售超7000万元，贡献增量。分渠道看，预计Q2传统KA渠道调改后有所改善，CVS、流通渠道表现稳健，零食量贩、山姆会员制商超等新兴渠道快速增长；预计线上渠道双位数增长，运营效率提升，盈利能力改善。分区域看，26H1公司南方片区收入同比+30.36%，延续较快增长势能，北方片区收入同比+10.90%，保持稳健增长。
　　成本红利+控费提效，盈利能力持续强化。26H1毛利率为44.03%，同比+0.45pct，其中Q2毛利率为43.97%，同比+0.47pct，主要系：1）买赠促销科目调整；2）采购成本下降，2025年以来澳洲进口燕麦成本步入下行通道。26H1销售/管理/研发/财务费用率同比-3.50pct/-0.16pct/+0.04pct/+0.02pct，其中Q2销售/管理/研发/财务费用率同比-2.28pct/-0.08pct/+0.07pct/-0.03pct，公司严格管控期间费用，提升运营效率。综合以上因素，26H1归母净利率为10.57%，同比+3.48pct，其中Q2归母净利率为8.10%，同比+2.64pct。
　　收入端具备成长潜力，利润弹性有望持续释放。公司深耕燕麦全产业链，核心燕麦产品矩阵持续丰富，纯燕麦基本盘稳固，复合燕麦驱动增长。同时，横向拓展酸奶谷物盖、燕麦奶等新兴赛道，并积极布局大健康业务，有望形成新的增长极。利润端，随着澳麦采购成本步入下行通道、高毛利的复合燕麦占比提升及内部管理优化，公司盈利能力已进入明确的回升通道，净利率有望重回10%+。
　　盈利预测与投资建议：根据中报调整盈利预测，预计2026-2028年公司实现营业收入26.95/31.84/37.04亿元，同比+20.3%/+18.2%/16.3%，归母净利2.67/3.33/4.00亿元，同比+55.6%/+24.8%/+19.9%，对应2026年8月19日收盘价，PE为20.5/16.4/13.7X，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全、动销不达预期风险。

　　业绩高速增长，景气度持续提升
　　西麦食品公布2026年中报，2026H1公司实现营收14.02亿元，同比+22.0%；归母净利润1.48亿元，同比+81.9%；扣非净利润1.41亿元，同比+81.5%。2026Q2实现营收5.8亿，同比增17.2%；归母净利润0.47亿，同比增73.8%。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.6、3.2、3.7亿元，同比增52.8%、20.3%、17.8%，EPS分别为0.84、1.01、1.19元，当前股价对应PE分别为21、17、15倍，公司处于景气度向上阶段，维持“增持”评级。
　　主业稳健增长，第二曲线已见成效
　　公司燕麦主业龙头地位稳固，市场份额持续提升。受益于健康消费趋势下燕麦行业的中高个位数增长。2026H1公司核心品类纯燕麦片和复合燕麦片分别实现收入5.08亿元（+20.71%）和6.78亿元（+22.01%），保持双轮驱动的稳健增长态势。同时公司积极拓展大健康赛道，第二增长曲线已见成效。作为战略核心的药食同源食养粉系列产品，2026H1实现销售额超7000万元，放量趋势明确，为全年销售目标的达成奠定坚实基础。
　　成本红利叠加费效优化，盈利能力进入上行通道
　　公司2026Q2利润高速增长，主要来自于澳麦原料成本下降，以及公司主动优化线上渠道投放效率，销售费用率同比回落。2026Q2毛利率44.0%，同比增0.5pct，主要受益于澳洲燕麦丰产，公司锁定的2026年燕麦原料成本同比下降。2026Q2销售费用率28.4%，同比降2.3pct，主因公司主动调整线上营销策略，提升了投入产出比。二者共同作用，推动2026Q2净利率8.1%，同比提升2.6pct。
　　新品类贡献叠加全渠道发力，“六五”规划开局良好
　　食养粉新品的成功推广有效驱动了公司增长，也显示出公司的产品创新与市场推广能力。公司正从单一的谷物专家，向功能化、场景化的健康食品方案提供商转型。同时公司积极拥抱渠道变革，零食量贩和会员店（山姆）等渠道贡献显著增量；线上渠道在保持高增长的同时，盈利能力显著改善。公司"六五"规划开局良好，第二增长曲线的成功培育和盈利能力的持续修复，为公司长期价值的提升奠定了坚实基础。
　　风险提示：新品推广不及预期风险、竞争加剧风险、燕麦原料成本上涨风险。

　　事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营收14.02亿元，同比增长22.03%，实现归母净利1.48亿元，同比+81.88%，实现扣非归母净利1.41亿元，同比+81.53%。26Q2实现营业收入5.78亿元，同比增长17.23%，实现归母净利0.47亿元，同比+73.84%，实现扣非归母净利0.44亿元，同比+79.85%。
　　分产品：纯燕麦、复合燕麦保持较快增长。26H1纯燕麦片实现收入5.08亿元，同比+20.71%，复合燕麦片实现营收6.78亿元，同比+22.01%，冷食燕麦片实现营收0.95亿元，同比+9.99%，其他实现营收0.82亿元，同比+76.86%。
　　分区域：26H1南方大区实现营收8.90亿元，同比+30.36%，北方大区实现营收4.73亿元，同比+10.90%。
　　原材料价格下降，毛利率有所上涨。26Q2毛利率为43.97%，同比+0.47pct。26H1纯燕麦片毛利率为46.73%，同比+2.48pct；复合燕麦片毛利率48.54%，同比-0.30pct。
　　费用率有所下降。26Q2期间费用率为34.74%，同比-2.33pct，其中销售费用率为28.44%，同比-2.28pct，管理费用率为5.66%，同比-0.08pct，研发费用率为0.59%，同比+0.07pct，财务费用率为0.05%，同比-0.03pct。
　　盈利能力显著提升。26Q2归母净利率为8.10%，同比+2.64pct，扣非归母净利率为7.57%，同比+2.64pct。
　　产品渠道双轮驱动。产品方面，公司向提供功能化、场景化的健康解决方案升级，如布局减脂、控糖、代餐等场景，上半年新产品业绩贡献达到25%，其中食养粉上半年实现营收超7000万元。渠道方面，零食渠道增速接近60%，仓储会员店渠道谷物创新中心实现超100%增长，即时零售的到家业务实现双位数增长。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为26.43/30.81/35.28亿元，分别同比增长18.02%/16.57%/14.51%，预计公司2026-2028年实现归母净利润2.61/3.13/3.64亿元，分别同比增长52.09%/19.83%/16.33%，对应2026-2028年PE为21.0/17.5/15.0X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：渠道拓展不及预期，食品安全问题，品牌建设不及预期等

　　事件：公司公告2026年半年度业绩预告，26H1公司预计实现归母净利润1.39-1.55亿元，同比增长70.58%-90.21%；预计实现扣非归母净利润1.32-1.48亿元，同比增长69.74%-90.31%；26Q2公司预计实现归母净利润0.38-0.54亿元，同比增长39.67%-99.02%；预计实现扣非归母净利润0.35-0.51亿元，同比增长42.20%-107.90%。
　　产品、渠道共振，预计Q2收入端延续较快增势。公司26Q1收入同比增长26%，依托产业链优势推进产品与渠道创新，预计Q2延续较快增长势头。分品类看，预计Q2复合燕麦持续引领增长，传统品类保持较好增速，药食同源粉等新品贡献增量；预计纯燕麦在有机品类拉动下提速增长。分渠道看，预计Q2线下渠道延续较好增长趋势，传统KA渠道调改后有所改善，CVS、流通渠道表现稳健，零食量贩、山姆会员制商超等新兴渠道快速增长；预计线上渠道增速快于线下，且运营效率提升，盈利能力改善。
　　成本红利+控费提效，盈利能力持续强化。公司26Q1归母净利率同比提升3.99pct，预计Q2归母净利率依旧保持较大幅度提升。判断贡献来源：1）采购成本下降，2025年以来澳洲进口燕麦成本步入下行通道；2）产品结构升级，增速更快的复合燕麦片毛利率高于基础品类；3）严格管控期间费用，提升运营效率。
　　收入端具备成长潜力，利润弹性有望持续释放。公司深耕燕麦全产业链，核心燕麦产品矩阵持续丰富，纯燕麦基本盘稳固，复合燕麦驱动增长。同时，横向拓展酸奶谷物盖、燕麦奶等新兴赛道，并积极布局大健康业务，有望形成新的增长极。利润端，随着澳麦采购成本步入下行通道、高毛利的复合燕麦占比提升及内部管理优化，公司盈利能力已进入明确的回升通道，净利率有望重回10%+。
　　盈利预测与投资建议：根据业绩快报调整盈利预测，预计2026-2028年公司实现营业收入26.97/31.79/36.93亿元，同比+20.4%/+17.8%/16.2%，归母净利2.67/3.33/3.99亿元，同比+55.7%/+24.4%/+20.1%，EPS为0.86/1.06/1.28元，对应2026年7月13日收盘价，PE为23.6/19.0/15.8X，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全、动销不达预期风险。

　　事件：2026年7月13日，公司发布中期业绩预告，26H1预计实现归母净利1.39-1.55亿元，同比增长70.58%-90.21%，实现扣非归母净利1.32-1.48亿元，同比增长69.74%-90.31%。26Q2实现归母净利0.38-0.54亿元，同比增长39.7%-99.0%，实现扣非归母净利0.35-0.51亿元，同比增长42.2%-107.9%。
　　利润保持高速增长主要系：1）依托产业链优势推进产品与渠道创新，驱动收入稳步增长；2）受益于原粮丰收及精益管理，采购成本下降，盈利空间拓宽；3）严格管控期间费用，提升运营效率。
　　大健康战略引领，产品渠道双轮驱动增长动能充足。产品方面，复合燕麦产品矩阵持续丰富，推动燕麦产品从传统早餐饮品向功能化、场景化健康产品延伸，药食同源粉粉系列铺货稳步进行，市场反馈良好。渠道方面，电商平台排名稳定靠前，零食量贩渠道持续上新。
　　投资建议：公司为全球第一中国燕麦谷物品牌，市占率稳步提升，药食同源粉粉系列打造第二增长曲线，叠加原材料价格进入下行周期，盈利能力有望持续提升。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为26.43/30.81/35.28亿元，分别同比增长18.02%/16.57%/14.51%，预计公司2026-2028年实现归母净利润2.61/3.13/3.64亿元，分别同比增长52.09%/19.95%/16.31%，对应2026-2028年PE为24.2/20.1/17.3X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期、食品安全问题、渠道拓展不及预期等。