Bear Electric has reported 3Q26 results.For 9M26,revenue fell 8.22%YoY to RMB3,388mn.Attributable net profit declined 38.63%YoY to RMB151mn,and recurring net profit fell 40.38%YoY to RMB135mn.For 3Q26,revenue decreased 10.16%YoY to RMB1,039mn,and attributable net profit fell 25.30%YoY to RMB31mn.The exit of small appliances from national subsidies,higher raw material and logistics costs,and FX losses weighed on near-term earnings.Longer term,we expect Bear’s multi-category expansion and smart manufacturing advantages to remain intact,and its ample cash position to be ample.We cut our 2026 earnings forecasts and maintain BUY.
3Q revenue decline widened as demand weakened
For 3Q26,revenue decreased 10.16%YoY,worse than the 8.22%decline in 9M26,underperforming the industry.AVC data cited in Bear’s 3Q report show China's kitchen small appliance retail sales fell 5.2%YoY in 9M26.Meritco data show Bear's online retail sales across JD,Tmall,and Douyin e-commerce declined 1.8%YoY in 3Q26,but channel performance diverged:JD/Tmall/Douyin changed by-29%/+10.9%/+63.3%YoY.Given that demand momentum remains weak after the state subsidy roll-off,we believe that Bear may need to adopt measures such as product innovation and refined channel operations.
GPM slipped slightly,profit dragged by FX and impairment
For 9M26,the gross margin was 36.51%,down 0.64pp YoY,with the 3Q26 figure down 0.97pp YoY.Bear attributed this mainly to higher crude oil prices pushing up raw material,energy,and logistics costs,and intensifying competition at Roaman.For 9M26,the expense ratio was 30.14%,up 3.41pp YoY,with the selling/administrative/R&D/financial expense ratios of 19.35%/5.06%/4.70%/1.03%,up 1.86/0.19/0.31/1.05pp YoY.Higher financial expenses mainly reflected lower interest income,which fell to RMB16.4mn from RMB28.84mn,and FX losses.Asset impairment losses for 9M26 were RMB31.09mn,up 40.85%YoY,mainly inventory impairments.Minority interest swung to-RMB0.62mn from+RMB21.75mn ayear earlier,reflecting profit decline at Roaman.For 9M26,the attributable net margin was 4.45%,down 2.21pp YoY.
OCF improved,ample buffer remains
For 9M26,operating cash flow was RMB351mn,up 165.65%YoY,mainly due to lower cash payments for procurement.Accounts receivable were RMB236mn,down 44.31%from the start of the year.Inventory was RMB760mn,up 3.7%from the start of the year.Cash and cash equivalents of RMB1,582mn plus trading financial assets of RMB1,000mn totaled RMB2,582mn,about 48%of total assets.The company has no short-term borrowings and RMB527mn in bonds payable.
Cut 2026 earnings forecasts and lower TP to RMB42.84
Given weak domestic small appliance demand,near-term profit pressure at Roaman,and margin headwinds from raw materials,marketing,and FX,we cut our 2026/2027/2028 attributable net profit forecasts by 22%/16%/9%to RMB311/392/463mn,with EPS of c.RMB2.00/2.52/2.97(previous:RMB2.55/2.99/3.25).As of 26 October 2026,peers traded at 17x average 2027E PE on Wind consensus.Looking into 2027,we expect profitability to recover as the low base effect on domestic demand kicks in,product mix improves,and overseas expansion contributes incrementally.Hence,we think the valuation discount should gradually narrow.We therefore apply a17x 2027E PE,deriving atarget price of RMB42.84(previous:RMB45.90 based on 18x 2026E PE).Maintain BUY.
Risks:slower recovery in domestic demand than we expect,weaker improvement at Roman than we expect,and slower overseas expansion than we expect.

　　事件：小熊电器公布2026年三季报。公司前三季度实现收入33.9亿元，YoY-8.2%；实现归母净利润1.5亿元，YoY-38.6%。经折算，Q3单季度实现收入10.4亿元，YoY-10.2%；实现归母净利润0.3亿元，YoY-25.3%。展望后续，随着公司不断拓展新品类，持续发力海外市场，收入有望恢复增长趋势。
　　公司收入短期承压：2026年厨房小家电退出国补范围，行业需求阶段性走弱。根据奥维云网数据，2026Q3线上厨房小家电零售额YoY-10%（统计电饭煲、破壁机等17个品类）。我们判断Q3公司国内收入同比下降。海外业务方面，受公司运营策略阶段性调整、代工订单需求波动等因素影响，我们判断Q3公司海外收入亦面临压力。
　　Q3盈利能力同比下降：Q3小熊毛利率同比-1.0pct，主要受原材料成本上涨、物流成本上涨、市场竞争加剧等因素的影响。Q3小熊归母净利率同比-0.6pct。Q3净利率下降幅度小于毛利率下降幅度，主要原因包括：1）Q3公司所得税费用占总收入的比例同比-2.0pct。2）公司期末应收账款同比减少，Q3信用减值损失同比减少0.1亿元。
　　Q3单季度经营性净现金流同比增长：Q3公司经营性现金流净额同比+1.6亿元，主要因为Q3公司购买商品、接受劳务支付的现金同比-1.0亿元。
　　风险提示：原材料价格上涨、海外贸易政策变化，行业竞争加剧。

　　小熊电器发布2026年三季报：2026年前三季度公司实现营收33.88亿元，同比-8.22%，实现归母净利润1.51亿元，同比-38.63%，扣非净利润1.35亿元，同比-40.38%；其中2026年三季度公司实现营收10.39亿元，同比-10.16%，归母净利润0.31亿元，同比-25.30%，扣非净利润0.26亿元，同比-34.64%。
　　小家电需求平淡，收入压力增大。由于小家电退出国补范围叠加全球经济不明朗，市场需求增长动力不足，奥维云网（AVC）推总数据显示，2026年1-9月国内厨房小家电零售额同比减少5.2%，三季度弱势表现延续，受行业需求疲弱以及公司品类更偏可选影响，我们预计三季度公司内销收入同样存在较大压力。外销方面，由于海外需求存在波动且小家电外销竞争较为激烈，我们预计公司外销业务同样存在压力。总的来说，受国补退出、消费低迷以及竞争激烈影响，公司当前内销仍处承压阶段，而自主品牌出海仍在探索，短期存在波动可能，代工或相对稳健。
　　毛利率承压，销售费用率大幅提升。三季度公司归母净利率同比-0.60pct至2.95%，其中毛利率同比-0.97pct至36.13%，我们预计主要由于原材料塑料价格上涨以及海运费提升；费用率方面，三季度销售、管理、财务、研发费用率分别同比+2.56、-0.51、+1.10、-0.56pct，由于内销竞争激烈且行业景气度低迷，公司三季度销售费用投放力度加大，财务费用率提升主要由于汇率波动产生汇兑损失以及利息收入同比较少，同时公司积极管控管理和研发费用支出；所得税费用支出减小，主要系递延所得税费用减少所致；综合来看公司业绩表现仍有压力。
　　投资建议：受国补退出、消费低迷以及竞争激烈影响，公司当前内销仍处承压阶段，而自主品牌出海仍在探索，短期存在波动可能，代工或相对稳健。由于原材料塑料价格上涨以及海运费提升，公司三季度毛利率继续承压，同时竞争激烈、需求平淡导致公司对销售费用投入有所加码，致使短期公司业绩存在压力。后续来看，公司有望基于年轻化基因，通过品类外延和出海实现规模扩张，同时基于效率优化实现利润率改善。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润2.6、3.0、3.2亿元，对应当前股价PE分别为21、18、17倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：小家电国内需求明显下滑；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动。

　　公司披露2026年三季报，9M26实现营业总收入33.88亿元，同比-8.22%，归母净利1.51亿元，同比-38.63%，扣非归母净利1.35亿元，同比-40.38%。其中26Q3营收10.39亿元，同比-10.16%，归母净利0.31亿元，同比-25.30%。小家电退出国补叠加原材料、物流成本上涨与汇兑损失，短期业绩承压。中长期看，公司多品类扩张能力与数智制造优势仍在，现金储备充裕。我们下调26年盈利预测，维持“买入”评级。
　　Q3收入降幅扩大，国补退出需求走弱
　　Q3营收降幅（-10.16%）大于前三季度累计（-8.22%）。奥维云网（AVC）推总数据显示（引自公司三季报），26年1-9月国内厨房小家电零售额同比-5.2%，公司收入降幅略大于行业。久谦数据显示，26Q3小熊品牌线上（京东+天猫+抖音电商）零售额同比-1.8%，但渠道分化明显，京东/天猫/抖音电商分别同比-29%/+10.9%/+63.3%。我们认为国补退坡后需求动力不足，公司仍需依靠产品创新与渠道精细化运营对冲。
　　毛利率小幅下滑，财务与减值拖累利润
　　9M26毛利率36.51%，同比-0.64pct，其中26Q3同比-0.97pct。公司季报指出主要受原油上涨推升原材料、能源及物流成本，以及罗曼智能竞争加剧影响。9M26期间费用率30.14%，同比+3.41pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.35%/5.06%/4.70%/1.03%，同比+1.86/+0.19/+0.31/+1.05pct。财务费用增加主要因利息收入由2884万元降至1640万元，以及汇兑损失影响。9M26资产减值损失3109万元（同比+40.85%，主要为存货减值）。9M26少数股东损益由同期+2175万元转为-62万元，反映罗曼智能利润下滑。9M26归母净利率4.45%，同比-2.21pct。
　　经营现金流大幅改善，安全垫充足
　　9M26经营现金流净额3.51亿元，同比+165.65%，主要因采购支付现金减少。应收账款2.36亿元，较年初-44.31%。存货7.60亿元，较年初+3.7%。货币资金15.82亿元与交易性金融资产10.00亿元合计25.82亿元，占总资产约48%，无短期借款，应付债券5.27亿元。
　　下调26年盈利预测，目标价调整为42.84元
　　考虑国内小家电需求偏弱、罗曼智能盈利短期承压，同时原材料、营销及汇兑因素对利润率形成压力，我们下调2026-2028年归母净利润预测至3.11/3.92/4.63亿元（分别下调22%/16%/9%），对应EPS约2.00/2.52/2.97元（前值2.55/2.99/3.25元）。截至2026/10/26，Wind可比公司27年平均PE为17x，展望2027年，随着内需低基数效应显现、产品结构优化及海外业务拓展逐步贡献增量，公司盈利能力有望修复，估值折价因素逐步消除，因此给予公司2027年17xPE，对应目标价42.84元（前值45.9元，基于26年18xPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：国内需求恢复不及预期；罗曼智能经营改善低于预期；海外市场开拓不及预期。

　　2026Q3业绩承压，关注长期外销增长以及利润率改善，维持“买入”评级
　　公司发布2026Q3业绩报告，2026Q3公司实现营收10.4亿元（-10%），归母净利润0.3亿元（-25%），扣非归母净利润0.3亿元（-35%）。利润下滑主要系竞争加剧+汇率+原材料等多重影响使得罗曼智能利润率下降，因此我们下调2026~2028年盈利预测，预计2026~2028年归母净利润为2.21/2.84/3.13亿元（原值为3.33/3.91/4.38亿元），对应EPS为1.42/1.82/2.01元，当前股价对应PE为23.7/18.5/16.8倍。展望长期，关注外销改善+提质增效后利润率改善，维持“买入”评级。
　　2026Q3罗曼智能营收维持稳定，小熊品牌内销仍承压&外销阶段性波动
　　拆分品牌，罗曼智能2026Q3营收1.7亿元（同比持平），整体延续H1表现。罗曼以海外代工业务为主，年初汇率以及竞争等影响持续扰动。小熊品牌方面，2026Q3营收8.6亿元（-13%），在同期较高基数下延续Q2下滑态势，预计量减价增系结构升级。其中小熊内销预计双位数下滑，外销预计下滑幅度更大些，内销仍主要受到需求疲软影响（奥维云网推总数据显示，2026Q1-Q3国内厨房小家电零售额同比-5.2%），外销增速较H1环比放缓或主要系新品类阶段性波动。
　　毛利率仍受外销影响阶段性下滑，收入下滑致摊薄效应减弱费用率提升
　　2026Q1/Q2/Q3毛利率分别36.4%/37.0%/36.1%（-0.4/-0.6/-1.0pct），Q3毛利率仍延续此前下滑态势，拆分来看预计小熊品牌毛利率维持相对稳定，罗曼智能受汇率及竞争影响下滑幅度较大，此外罗曼收入占比提升也结构性扰动毛利率水平。费用端，2026Q1/Q2/Q3期间费用率分别27.3%/31.2%/32.4%（+3.8/+3.9/+2.6pct）。其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别21.2%/5.4%/4.3%/1.6%（+2.6/-0.5/-0.6/+1.1pct），销售费用率整体延续此前提升趋势，财务费用率提升或系汇兑影响。综合影响下Q1/Q2/Q3净利率6.4%/3.7%/3.0%（-3.4/-2.5/-0.6pct），Q3所得税费用率和信用减值损失减少一定程序上增厚利润表现。
　　风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争持续激烈；原材料价格上涨等。

　　事件：公司发布2026年三季度报告。2026Q1-Q3实现营业收入33.9亿元，同比-8.2%；实现归母净利润1.5亿元，同比-38.6%；单Q3实现营业收入10.4亿元，同比-10.2%，归母净利润0.3亿元，同比-25.3%。
　　小家电退出国补范围后行业需求承压。奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2026年Q1-Q3国内厨房小家电零售额同比减少5.2%。同时，受市场竞争加剧影响，公司控股公司广东罗曼智能科技有限公司毛利率同比有所下滑。
　　盈利能力短期下滑。毛利率：2026Q1-Q3公司毛利率同比-0.6pct至36.5%，单2026Q3毛利率同比-1pct至36.1%。地缘冲突导致原油价格上涨，并进一步导致主要原材料、能源、物流成本上涨，从而影响毛利率。费率端：2026Q3销售/管理/研发/财务费率为21.2%/5.4%/4.3%/1.6%，同比变动+2.6pct/-0.5pct/-0.6pct/+1.1pct，财务费用率增加主要是汇兑损失增加所致。净利率：公司2026Q3净利率同比-1.3pct至3%。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司2026年成本压力较大，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.97/3.38/3.72亿元，同比-24.3%/+13.9%/+9.9%，我们维持公司“增持”评级。
　　风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道开拓不及预期、地缘冲突。

　　事件：公司发布2026年三季报，2026Q1-3实现营业收入33.88亿元（同比-8.2%，下同），归母净利润1.51亿元（-38.6%），扣非归母净利润1.35亿元（-40.4%）。单Q3实现营业收入10.39亿元（-10.2%），归母净利润0.31亿元（-25.3%），扣非归母净利润0.26亿元（-34.6%）。
　　收入端：26Q3营收10.39亿元（-10.2%），主因小家电退出国补范围叠加全球经济不明朗，市场需求增长动力不足；奥维云网推总数据显示，2026年1-9月国内厨房小家电零售额同比减少5.2%。控股子公司罗曼智能受市场竞争加剧影响毛利率同比有所下降，亦拖累整体表现。
　　利润端：26Q3毛利率36.1%（-1.0pct），主因地缘冲突推升原油价格，进而带动主要原材料、能源及物流成本上涨。费用端，26Q3期间费用率32.4%（+2.6pct），其中销售费用率21.2%（+2.6pct）为主要拖累，在收入同比下滑背景下销售费用绝对额仍同比增长2.2%，费用率被动抬升；财务费用率1.6%（+1.1pct），主因人民币对美元汇率波动产生汇兑损失、利息收入同比减少。26Q3资产减值损失0.08亿元（去年同期为转回0.02亿元），主因存货减值损失增加。26Q3所得税费用-0.007亿元（去年同期为费用0.22亿元），主因递延所得税费用减少，对利润形成部分对冲。综合影响下，26Q3归母净利率2.9%（-0.6pct），归母净利润降幅（-25.3%）小于扣非降幅（-34.6%），主因非经常性损益同比增加0.03亿元（其中交易性金融资产公允价值变动损益0.04亿元，去年同期0.02亿元）。
　　现金流看，26Q1-3经营活动产生的现金流量净额3.51亿元（+165.7%），主系购买商品、接受劳务支付的现金同比减少13.1%；期末应收账款2.36亿元，较期初减少44.3%，降幅大于收入，应收端营运资金占用下降；其他流动负债0.65亿元，较期初减少44.0%，主系预提费用及毛利保护减少。
　　投资建议：国补退出叠加行业需求与成本端形成阶段性压力，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.74/3.49/3.90亿元（2026-2027年前值为4.22/4.95亿元）。公司经营现金流改善、应收端营运资金占用下降，但盈利修复仍需等待需求侧与原材料成本压力缓解，维持"增持"评级。
　　风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；终端需求不及预期风险。

　　公司发布2026年三季报。2026Q1-Q3公司实现营收33.88亿元，同比-8.22%；归母净利润1.51亿元，同比-38.63%；扣非归母净利润1.35亿元，同比-40.38%；毛利率36.51%，同比-0.64pct；归母净利率4.45%，同比-2.21pct；扣非归母净利率3.99%，同比-2.15pct。2026Q3公司实现营收10.39亿元，同比-10.16%；归母净利润0.31亿元，同比-25.30%；扣非归母净利润0.26亿元，同比-34.64%；毛利率36.13%，同比-0.97pct；归母净利率2.95%，同比-0.60pct；扣非归母净利率2.47%，同比-0.93pct。
　　内需疲弱叠加外需环境不确定性增加，Q3收入继续承压。内销端，受国补政策退坡影响及可选消费属性显化，厨小电终端景气承压。据奥维云网推总数据，2026年1-9月国内厨房小家电零售额同比-5.2%。受行业波动影响，预计26Q3公司内销延续下滑趋势拖累整体营收表现。外销端，预计关税等宏观因素扰动下26Q3罗曼业务仍处于阶段性波动，自主品牌出口业务持续推进但体量尚小。
　　Q3盈利继续探底，等待修复信号。26Q3公司毛利率同比-0.97pct至36.13%，主因原材料、能源、物流成本上涨以及市场竞争加剧影响下罗曼盈利结构性承压。26Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.56/-0.51/-0.56/+1.10pct至21.19%/5.40%/4.27%/1.56%，期间费用率同比+2.58pct至32.42%，营销投放加码、汇率波动以及规模效应减弱为费率上升核心原因。
　　盈利预测与评级：公司为长尾小家电品类龙头，坚持推进多元化及高端化拓品，国内外宏观环境变化及行业需求波动导致业绩短期承压，后续聚焦高盈利品类、提升产品结构，盈利有望修复。预计公司2026-2028年EPS为1.45/1.86/2.07元，10月29日收盘价对应PE分别为22.6/17.5/15.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期，成本大幅提升，行业竞争加剧。

　　事件：公司在2026年10月26日发布三季报公告。2026年前三季度实现营业收入33.88亿元，同比-8.22%，归母净利润1.51亿元，同比-38.63%；其中2026Q3实现营业收入10.39亿元，同比-10.16%，归母净利润0.31亿元，同比-25.3%。
　　行业表现较弱，厨房小家电品类增长承压：终端需求较弱带来收入承压，小家电退出国补范围叠加全球经济不明朗，市场需求增长动力不足。奥维云网（AVC）推总数据显示，2026年1-9月国内厨房小家电零售额同比减少5.2%。行业需求较弱使公司主营收入增长承压。
　　罗曼利润显著下降，费用率有所提升：2026年前三季度公司毛利率为36.51%，同比-0.64pct，净利率为4.44%，同比-2.82pct；其中2026Q3毛利率为36.13%，同比-0.97pct，净利率为2.99%，同比-1.33pct。利润率同比下降，主要由于受市场竞争加剧影响，控股子公司罗曼毛利率同比下降所致。此外，地缘冲突导致原油价格上涨，并进一步导致主要原材料、能源、物流成本上涨。公司2026年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为19.35%、5.06%、4.7%、1.02%，同比+1.86、+0.19、+0.31、+1.05pct；其中2026Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为21.19%、5.4%、4.27%、1.56%，同比+2.56、-0.51、-0.56、+1.1pct。财务费用率同比提升，主要由于人民币对美元汇率波动产生汇兑损失，导致公司财务费用较去年同期有所增加。
　　投资建议：品类方面，公司新兴品类增速较好；渠道端，公司努力拓展海外市场。预计2026-2028年归母净利润分别为2.4/2.9/3.3亿元，对应PE分别为22.1x/18x/15.8x，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争风险；海外经营环境波动风险；内需复苏乏力风险。

　　事项：
　　公司发布2026年中报，26H1公司实现营收23.5亿元，YoY-7.3%；实现归母净利润1.2亿元，YoY-41.3%。经折算，公司26Q2实现营收11.1亿元，YoY-8.6%；实现归母净利润0.4亿元，YoY-45.8%。
　　评论：
　　内销下滑导致整体营收承压，外销稳健增长。分地区看，国内市场营收YoY-9.1%，我们认为主要因为小家电品类国补取消后，高基数效应和内需透支导致营收下滑。外销保持稳健增长，26H1营收YoY+1.8%，公司将通过优化ODM客户结构、开拓新兴市场和渠道，以及增加母婴小家电出海品类，以持续积极拓展海外业务。分产品看，厨房、个护、生活、母婴小家电26H1营收YoY-9.5%/-11.3%/+7.5%/-22.9%。其中生活小家电有所增长，我们认为或是因为高温下对风扇等小家电产品需求提升。
　　盈利能力短期承压。小熊电器26Q2毛利率37.0%，YoY-0.6pct，毛利率主要因为：1）原油价格上涨导致主要原材料、能源、物流成本上升；2）受市场竞争加剧影响，控股子公司罗曼智能毛利率有所下降。分地区看，26H1内销毛利率YoY+0.4pct，海外市场受制于罗曼智能毛利率下降，外销毛利率YoY-4.5%。费用率方面，公司26Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为19.6%/5.2%/5.5%/0.9%，YoY+0.8pct/+0.8pct/+0.9pct/+1.4pct。公司在销售、管理和研发费用投放的绝对值上相对平稳，营收下滑导致费用率有所提升。财务费用率提升主要因为人民币升值所带来的汇兑损失。另外，受递延所得税费用减少利好，公司26Q2所得税费用率为1.2%，YoY-2.5pct。综合影响下，公司26Q2净利润率3.8%，YoY-3.0pct。
　　投资建议：公司为国内创意小家电产品龙头，精准把握消费者需求，快速响应并进行新品研发、设计。公司短期业绩承压，但积极布局海外，空间广阔，我们预计公司26/27/28年归母净利润为3.3/3.8/4.0亿元，26-28年对应PE分别为16/14/13倍。考虑到公司短期业绩承压，以及市场交易情绪较清淡，我们切换估值方法至可比公司估值法，给予公司27年16xPE，对应目标价38.9元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、终端需求不及预期、原材料价格上涨。