营收增速回升至2020年以来最高水平。截至26H1，苏州银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）分别环比+2.1pct/+2.4pct/+0.3pct。拆分来看，1）26H1利息净收入同比增速23.9%，环比进一步提升2.2pct，净息差环比持平，较25年改善7bp，净息差对业绩贡献进一步扩大；2）手续费净收入同比-8.1%，降幅收窄，主要受到自营理财规模压降的影响；3）其他非息收入同比-7.2%，主要是二季度公允价值变动损益有所下降。减值计提同比大幅+67.3%，但成本收入比同比改善2.4pct，归母净利润进一步提速增长。
　　对公贷款加速扩表，零售贷款持续压降。截至26H1，总资产、贷款分别同比+16.0%、+14.8%，增速环比-2.2pct/+1.1pct，对公贷款同比增速进一步提升至22.7%，个人贷款延续压降。分行业看，26H1对公实贷增量464亿元，政信贷款增量贡献311亿，制造业、批发零售业增量分别为30亿、28亿；零售贷款进一步压降27亿，其中仅消费贷小幅增长，个人经营贷压降明显，预计主要是银行主动出清风险。26H1净息差1.40%，较26Q1持平，较25年反弹7bp，其中资产收益率降幅收窄，预计新发贷款收益率与存量利率差距收敛，负债成本和存款成本均较25年改善30bp，息差趋势领先同业。
　　资产质量稳健，零售风险出清节奏领先同业。截至26H1，不良率环比-1bp，关注率环比+9BP，测算不良生成率同比下降5BP。拆分来看，对公贷款不良率0.60%，虽较年初有所上升，但仍处于较低水平；个贷不良率较年初逆势下行13bp，其中消费贷和经营性贷款不良率分别较年初-12bp、-54bp，零售贷款资产质量趋势显著领先行业，资产质量持续优异。截至26H1，拨备覆盖率、拨贷比分别环比+0.6pct、-2bp，营收大幅改善背景下大幅计提拨备，风险抵御能力无虞。
　　根据财报数据，预测公司26/27/28年归母净利润同比增速为8.7%/9.6%/10.4%，BVPS为12.38/13.70/15.15元（原26-27年预测值分别为11.82/12.90元，主要是调整息差预期），当前股价对应26/27/28年PB为0.74X/0.67X/0.61X。参考可比公司估值，给予26年0.80倍PB，对应合理价值9.89元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。

　　投资要点:
　　苏州银行2026H1营收同比+13.08%，归母净利润同比+8.51%；2026Q2营收、归母净利润同比增速较Q1上行；净息差同比回升，成本压降成效显著；资产质量稳健，风险抵补能力充足。我们维持公司“买入”评级。
　　2026Q2营收、归母净利润同比增速较Q1上行。2026H1苏州银行营收同比+13.08%，归母净利润同比+8.51%。分季度来看，2026Q2单季营收同比+15.22%，较2026Q1提升4.28pct；归母净利润单季同比+17.19%，较2026Q1提升0.37pct，营收、归母净利润同比增速均实现环比提升。受益于净息差同比回升，2026Q2利息净收入同比+26.01%，为营收增速回暖的核心贡献项。
　　净息差同比回升，成本压降成效显著。2026H1苏州银行净息差1.40%，同比上升7bp。资产端，2026H1生息资产收益率2.94%，同比下降29bp。负债端，成本压降成效显著，付息负债平均付息率1.54%，同比下降36bp；存款平均付息率1.46%，同比下降34bp。
　　资产质量稳健，风险抵补能力充足。公司2026Q2末不良贷款率为0.81%，较2026Q1末下降1bp。逾期贷款占比1.15%，较2025年末持平。拨备覆盖率为381.79%，较2026Q1末上升63bp。结构上看，个人贷款不良率1.69%，较2025年末下降13bp；个人经营贷不良率2.47%，较2025年末下降54bp；个人消费贷款不良率1.66%，较2025年末下降12bp。
　　盈利预测和投资评级：公司为长三角优质城商行，立足苏州、深耕江苏、全面融入长三角，风险抵御能力较强。我们维持“买入”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为11.83%、11.91%、11.65%，归母净利润同比增速为8.20%、9.22%、9.86%，EPS（摊薄）为1.29、1.41、1.55元；P/E为6.37x、5.86x、5.21x，P/B为0.67x、0.62x、0.56x。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；江苏区域地产及地方中小微企业信用风险超预期暴露；净息差持续收窄风险；存款成本波动抬升风险；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降；资产质量大幅恶化。

Our target valuation: 0.90x 2026E PB
Given rapid net interest income growth, we project 2026/2027/2028 attributable NP of RMB5.86/6.43/7.07bn (+1.6/+2.9/+3.7% vs. our previous forecasts). We forecast 2026 BVPS of RMB12.14 (previous: RMB12.12), implying 0.72x PB. As the bank's strategic transformation proves effective and the space for business expansion remains broad, it warrants a valuation premium. We maintain a target 2026E PB of 0.90x, above its peers' average of 0.69x on Wind consensus (previous: 0.67x), for our target price of RMB10.93 (previous: RMB10.91). Reiterate BUY.

　　事件：苏州银行于8月26日披露2026年半年度报告：报告期归母净利润34.01亿元、同比+8.51%，营业收入73.54亿元、同比+13.08%；报告期末不良贷款率0.81%、较上年末-0.01pct，拨备覆盖率381.79%。
　　营业收入同比双位数增长，利息收入构成主要增量。报告期营业收入同比增加8.51亿元，其中利息净收入增加10.19亿元。利息净收入52.81亿元、同比+23.90%，占营业收入71.81%、占比同比+6.27pct；非利息净收入20.73亿元、同比-7.49%。成本收入比27.67%、同比-2.84pct，运营效率提升。收入结构进一步向利息业务集中。
　　对公信贷提供增量，贴现与个人投放同步减少比重。报告期各项贷款余额较上年末+11.70%，其中公司贷款+16.01%、占比升至80.56%、较上年末+2.99pct，个人贷款-3.18%、占比降至19.44%，票据贴现占比2.98%、-1.41pct。分行业看，租赁和商务服务业、建筑业占比分别为24.29%、8.68%较上年末+3.90pct、+1.40pct，构成占比提升的主要来源；制造业16.35%、房地产业8.20%，分别-1.10pct、-1.05pct，前五大行业合计占比65.10%。
　　定期存款成本率大幅下行，计息成本改善主要来源。报告期净息差1.40%、同比+7BP。生息资产收益率2.94%、同比-29BP，计息负债成本率1.54%、同比-36BP，其中吸收存款成本率同比-34BP，负债端降幅覆盖资产端下行幅度。分产品看，个人定期存款与对公定期存款成本率分别为2.05%、1.58%，同比-48BP、-46BP，是成本率下行的主要贡献项。各项存款本金较上年末+12.06%，增速快于贷款，负债结构改善。
　　非息收入回落，代理结算类业务表现出色。报告期手续费及佣金净收入同比-8.08%，其中代理类、结算类收入分别增长+16.51%、34.97%。投资收益12.06亿元、同比-7.32%，其中交易性金融资产收益+3.26亿元，其他债权投资收益与债权投资收益分别-2.67亿元、-1.54亿元。报告期末TPL类资产占金融投资25.35%、较上年末-5.50pct，AC与FVOCI类资产占比分别+4.74pct、+0.76pct。
　　资产质量稳定，个人贷款不良改善。报告期末不良贷款率0.81%、较上年末-0.01pct，关注类贷款占比0.91%、+0.01pct，逾期贷款占比1.15%、与上年末持平。个人贷款不良率1.69%、较上年末-0.13pct；公司贷款不良率0.60%、+0.06pct。分行业看，房地产、批零业不良率分别+0.76pct、+0.21pct。报告期末拨备覆盖率381.79%、拨贷比3.11%，核心一级资本充足率9.16%。
　　公司以对公信贷驱动扩表，存款成本率大幅下行打开息差空间，资产质量稳定。预计公司2026-2028年营业收入为139.99、149.84、162.84亿元，归母净利润为57.71、61.94、67.50亿元，每股净资产为12.19、13.16、14.22元，对应9月1日收盘价的PB估值为0.74、0.69、0.64倍。维持"买入"评级。
　　风险提示：宏观经济下行超预期；部分行业资产质量变化；公司经营不及预期。

　　苏州银行26H1归母净利润、营收、PPOP同比+8.5%、+13.1%、+19.5%，增速较26Q1+0.28pct、+2.14pct、+2.54pct。1-6月年化ROA、ROE分别同比-0.04pct、-0.10pct至0.85%、12.24%。公司26H1存贷款结构优化带动净利息收入高增，非息增速降幅收窄，资产质量边际改善。关注后续资本补充、债市投资波动，维持“买入”评级。
　　存贷款结构优化，净利息收入高增
　　6月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+16.0%、+14.8%、+13.5%，增速较26Q1-2.2pct、+1.1pct、-1.5%，扩表增速依然强劲。26H1零售/对公/票据增量占比分别为-6%/115%/-9%，新增贷款主要由对公贷款驱动，低收益资产进一步压降。公司坚持“科创+跨境”“民生+财富”双引擎驱动，合作科创企业超1.55万家，服务外汇客户超5,000家，国际结算量近三年持续保持两位数增长。26H1公司净利息收入同比+23.9%，较26Q1+2.2pct。26H1净息差较25A上升7bp至1.40%，生息资产收益率、计息负债成本率分别较25A下行23bp、下行30bp至2.94%、1.54%。公司持续优化存款结构，6月末存款活期率28.5%，较25年末+2pct。负债成本的压降对净息差贡献明显。
　　非息增速降幅收窄，运营成本优化
　　26H1非息收入同比-7.5%（26Q1：-8.9%），占总营收比例较26Q1略下降至28.2%。26H1中间业务收入同比-8.1%（26Q1：-19.0%），降幅有所收窄。公司深化财富管理转型，管理个人客户AUM稳步提高，截至26H1末超4200亿元。26H1银行卡业务、代理类业务、结算类业务分别同比增长4.72%、16.51%、34.97%。由于去年同期基数相对较高，代客理财业务、投融资业务分别同比下降46.74%、17.16%。26H1公司其他非息收入同比-7.2%（26Q1：-1.2%），公司26H1（投资净收益+公允价值变动净收益）同比-11.8%，主要受去年同期高基数及债市行情波动影响。成本收入比同比减少2.8pct至27.7%，运营成本持续改善。
　　资产质量边际改善，零售压力有所缓解
　　6月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.81%、382%，较26Q1末-1bp、+1pct，资产质量边际改善。26H1末零售不良率较25A末下降13bp至1.69%，其中经营性贷款、消费性贷款、个人按揭不良率分别较25A末-54bp、-12bp、+24bp至2.47%、1.66%、1.11%；26H1末对公不良率较25A末上行6bp至0.60%。前瞻指标略有波动，26H1末关注率为0.91%，较26Q1末上升9bp。测算26H1年化不良生成率0.60%，同比-0.12pct；26H1年化信用成本为0.51%，同比上行17bp。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.75%、9.16%，较26Q1末+0.19pct、+0.19pct。
　　给予26年目标PB0.90倍
　　鉴于净利息收入增长较快，我们预测26-28年归母净利润为58.6/64.3/70.7亿元（分别较前值+1.6%/+2.9%/+3.7%）。26年BVPS预测值12.14元（前值12.12元），对应PB0.72倍。可比公司26年Wind一致预测PB均值为0.69倍（前值0.67倍），公司战略转型切实有效、业务拓展空间广阔，应享一定估值溢价，维持26年目标PB0.90倍，目标价10.93元（前值10.91元），维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。

　　事项：
　　苏州银行披露26年中报，1H26实现营业收入73.54亿元，同比增长13.08%；实现归母净利润34.01亿元，同比增长8.51%。不良率环比下降1bp至0.81%，拨备覆盖率环比上升0.6pct至382%。
　　评论：
　　规模扩张与息差修复共振，营收增长提速；加大拨备计提，利润稳健增长。1）1H26营收同比增速13.08%，较Q1的10.94%进一步提速。核心驱动力为净利息收入同比高增23.90%，主要受益于生息资产规模稳步扩张和净息差的同比回升。非息收入则形成一定拖累，其中手续费及佣金净收入同比下降8.08%，不过降幅较Q1收窄；投资收益与公允价值变动合计表现不及去年同期，1H26其他非息收入同比-7.2%。2）归母净利润同比增长8.51%，增速稳健。在资产质量保持稳健的背景下，公司前瞻性地加大了拨备计提力度，信用减值损失同比大幅增长67.28%，夯实风险抵补基础。同时，公司成本管控成效显著，成本收入比同比下降2.8pct至27.67%的较低水平。
　　规模增长提速，对公贷款为主要驱动，存款结构优化。1H26生息资产较年初增长10.83%，扩表步伐加快。1）资产端：贷款总额较年初增长11.70%，结构上对公驱动特征明显。公司贷款较年初增长16.01%，是扩表的核心引擎，体现了公司服务实体经济、深耕区域的战略成效。零售贷款则较年初收缩3.18%，主要为主动压降风险相对较高的个人经营贷（较年初-8.76%），风控策略前瞻审慎，且按揭较年初小幅负增1.06%。2）负债端：存款总额较年初增长12.06%。存款结构持续优化，活期存款占比较年初上升2.4pct至28.9%，为负债成本下行提供有力支撑。
　　负债端成本改善显著，驱动净息差水平同比回升。公司披露1H26净息差为1.40%，较2025年全年提升7bp，同比亦提升7bp，息差迎来企稳回升的拐点。1）资产端：生息资产平均收益率为2.94%，同比下降29bp。其中，贷款平均收益率为3.31%，同比下降26bp，主要受信贷需求走弱、同业贷款竞争及支持实体经济降低融资成本等因素影响。2）负债端：成本改善是息差修复的关键。计息负债平均成本率为1.54%，同比大幅下降36bp。其中，存款平均成本率为1.46%，同比下降34bp，主要得益于高成本定期存款到期重定价，以及公司活期存款的快速增长。
　　资产质量保持优异，风险抵补能力仍较充足。1H26末，公司不良贷款率为0.81%，环比下降1bp，近年来不良率持续改善。前瞻性指标略有波动，但整体风险仍可控，其中关注率环比上升10bp至0.91%，不过较年初仅略升1bp；逾期贷款占比1.15%，与年初保持稳定。分结构看，对公贷款（含票据）不良率较年初上升6bp至0.63%，但仍处低位；零售贷款资产质量持续改善，不良率较年初下降13bp至1.69%，或由于核销资源向零售端倾斜。其中，前期受市场关注的个人经营贷不良率较年初大幅下降54bp至2.47%，风险出清成效显著。公司拨备水平充足，拨备覆盖率环比上升0.6pct至382%，拨贷比环比下降3bp至3.11%，风险抵补能力仍较充足。
　　投资建议：苏州银行业绩增长提速，息差企稳回升，资产质量保持优异。公司作为苏州地区唯一法人上市城商行，深度受益于江苏省及苏州市强劲的经济活力与产业升级。公司战略清晰，正从“苏州的银行”向“江苏的银行”迈进，省内异地扩张为未来增长打开了广阔空间。公司风控审慎前瞻，资产质量扎实，为规模扩张保驾护航。根据公司最新财务情况，结合其成长战略及当前宏观经济状态，我们预计公司2026-2028E营收增速为11.9%/10.1%/11.2%，归母净利润增速为8.8%/10.7%/11.6%，当前股价对应的2026EPB在0.73X左右。公司近10年平均PB估值为0.81X，考虑到公司优异的资产质量和稳健的经营风格，给予公司2026E目标PB0.82X，对应目标价10.13元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，区域信贷需求走弱；市场竞争加剧导致息差进一步承压。

　　苏州银行披露2026年中报，2026年上半年实现营收73.54亿元，同比增长13.1%；实现归母净利润34.01亿元，同比增长8.5%。2026Q2不良率季度环比-1bp至0.81%，拨备覆盖率季度环比+0.6pct至381.8%。
　　苏州国发集团、新华报业增持公司。前十大股东看，2026Q2苏州国发集团增持0.59pct至16.08%，新华报业增持0.73pct至4.01%，中国人寿小幅减持0.29pct至3.09%。
　　营收增长提速，净利息收入增速亮眼。2026H1营收同比+13.1%（26Q2：+15.2%），归母净利润同比+8.5%（26Q2：+8.8%）。具体来看：1）净利息收入同比+23.9%（26Q2：+26.0%），其中信贷维持两位数高增，息差同比+7bp，支撑净利息收入高增。2）手续费收入同比-8.1%（26Q2：+14.7%），主因代客理财收入同比承压。3）投资相关收入同比+1.3%（26Q2：-8.3%），汇率波动下，汇兑损益大幅增长，支撑相关收入。4）减值损失同比+67.3%（26Q2：+57.3%），信用成本同比+7bp至0.23%。
　　对公信贷贡献主要增量，活期存款占比提升。2026H1末总资产同比+16%，贷款同比+15.4%，其中：对公/零售贷款同比增速分别为+25.3%/-9.4%。从信贷增量来看，2026上半年新增贷款约437亿元，同比多增131亿元。其中，对公端较年初新增503亿元，主要得益于租赁和商务服务业、建筑业贷款分别较年初新增252、90亿元；零售端较年初减少27亿元，主要受个人经营贷较年初减少25亿元拖累；票据较年初减少39亿元。负债端，2026H1末总负债同比+16.6%，存款同比+13.5%。活期存款占比提升，上半年末活期存款占比较年初+2.5pct至28.4%，主要得益于对公活期存款占比较年初+3.2pct至20.3%。
　　息差同比提升环比持平，存款成本显著改善。2026H1净息差1.40%，同比+7bp，较2026Q1净息差持平。其中：①2026H1贷款收益率较2025年下降20bp，对公/零售贷款收益率分别较2025年-22bp/-10bp。②2026H1存款成本较2025年下降30bp，企业/个人存款成本分别较2025年-26bp/-32bp。
　　资产质量优异，零售不良率有一定下降。2026Q2末不良率环比-1bp至0.81%，拨备覆盖率环比+0.6pct至381.8%，拨贷比环比-3bp至3.11%，2026H1不良生成率（年化）0.63%，同比-5bp。公司总体资产质量优异，分行业来看：①2026Q2末对公贷款不良率较年初+6bp至0.60%，其中：制造业、零售批发不良率略有上浮，对公地产不良率较年初+0.76pct至0.98%。②2026Q2末零售贷款不良率较年初-13bp至1.69%，其中：个人经营贷不良率较年初-54bp至2.47%，消费贷不良率较年初-12bp至1.66%。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2026年/2027年/2028年EPS分别为1.23元/1.34元/1.45元，预计2026年底每股净资产为12.08元。以2026年8月27日收盘价计算，对应2026年底的PB为0.73倍，维持"增持"评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。