事件：
　　公司发布2023年年报&2024年一季报。2023年实现营业收入28.89亿元，同比增长10.94%；归母净利润1.99亿元，同比增长8.39%；扣非归母净利润1.74亿元，同比增长78.93%。24Q1营收5.88亿元，同比增长7.82%；归母净利润119.7万元，扭亏为盈。公司在23Q1高基数下实现增长，且一季度首次盈利。公司优化业务结构，适当收缩亏损业务板块；职工薪酬、设备折旧和实验室装修费用摊销等固定成本相对均衡，成本费用的增幅低于营业收入的增幅。业绩符合预期。
　　公司点评：
　　营收端：检测检验服务行业持续发展，公司业绩保持增长。1）计量服务：营业收入7.18亿元，yoy18.79%，毛利率48.11%，同比+4.17pct，得益于公司人力成本效率提升和大客户开发；2）可靠性与环境试验：营业收入6.63亿元，yoy8.17%，毛利率43.47%，同比+2.75pct，公司合理控制实验设备投入节奏、外包业务、工装夹具和耗材使用，并且中标大型航空实验项目；3）集成电路测试与分析：营业收入2.02亿元，yoy34.21%，毛利率40.93%，同比-2.71pct，超大规模集成电路测试系统投入使用，高端复杂芯片测试能力取得突破，晶圆制造工艺分析能力、车规半导体业务规模位居行业前列；4）电磁兼容检测：营业收入3.29亿元，yoy11.31%，毛利率50.91%，同比-2.31pct，整船测试市场获认可，成为车载芯片方案验证机构；5）化学分析：营业收入1.70亿元，营收占比5.89%，毛利率43.65%，同比+2.28pct，取得多个汽车领域主机厂合作；6）食品检测：营业收入1.54亿元，yoy-14.46%，毛利率24.71%，同比+10.21pct；7）生态环境检测：营业收入1.61亿元，yoy-9.64%，毛利率23.63%，+2.11pct；8）EHS评价服务：营业收入1.76亿元，yoy-10.75%，毛利率44.53%，-4.88pct，受行业环境影响，整体表现不理想；
　　利润端：公司将加强融合管理，有望降本增效。24Q1毛利率38.7%，yoy+2.9pct。23年整体毛利率42.28%，同比+2.65pct，毛利率提升的主要原因是公司内部管控的完善及效率的提升，如成本控制、降低人员增长速度并做一定的人员调整。2023年公司期间费用率32.3%，同比+0.35pct。2023年归母净利率6.90%，同比-0.2pct。利润降低的主要原因为中安广源业绩未达预期，因此公司在2023年计提商誉减值5067.17万元。
　　布局低空经济检测。航空器从设计制造到市场销售需取得TC\PC\AC证书，检测需求贯穿通航设备从设计到生产运营阶段。在亿航智能的EH216-S型无人驾驶载人航空器适航取证试验中公司承担飞行控制、机载通信、动力装置、电池等多个系统的设备级产品的环境可靠性试验和电磁兼容试验。
　　下调24-25年盈利预测，新增26年盈利预测，维持“买入”评级。管理层环节，股权激励推出，公司经营效率拐点初现，但食品、环境下游开支意愿减弱，中安广源存在商誉减值风险，公司适当收缩亏损业务板块，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别2.97/3.97/5.30亿元，24-25年前值4.39/6.00亿元，当前股价（2024/04/23）对应PE分别为31/23/17倍。同处于第三方检测赛道可比公司（谱尼测试、苏试试验、华测检测、信测标准）Wind一致预期24-26年年PEG平均为1.08，平均PB为2.7x，广电计量24-26年PEG为0.93，PB为2.3x，第三方检测服务属于重资产行业，2024年公司PB低于可比公司，维持“买入”评级。
　　风险提示：检验检测行业创新能力和品牌竞争力不强，政策和行业标准变动风险，市场竞争加剧风险，资产减值风险等。

　　目标价17.44元，维持“增持”评级
　　广电计量发布年报，2023年实现营收28.89亿元（yoy+10.94%），归母净利1.99亿元（yoy+8.39%），扣非净利1.74亿元（yoy+78.93%）。其中Q4实现营收9.26亿元（yoy-1.94%，qoq+26.43%），归母净利6662.06万元（yoy-38.80%，qoq-8.25%）。公司拟派全年股息每股0.15元，派息比例43.3%，对应股息率1.0%。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.51、0.64、0.78元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为28.5倍，考虑广电计量低空经济赛道先发优势明显、2024年业绩弹性较大，给予2024年34.2倍PE，目标价17.44元（前值14.94元），维持“增持”评级。
　　优势业务收入持续增长，食品/环保收入承压
　　分业务板块看，1）计量：收入7.18亿元，同比+18.8%，人效显著提升，毛利率同比+4.2pp至48.1%；2）可靠性与环境试验：收入6.63亿元，同比+8.2%，毛利率同比+2.2pp至43.5%；3）电磁兼容：成为车载芯片方案验证机构，收入同比+11.3%至3.29亿元，毛利率同比-2.3pp到50.9%；4）集成电路检测：收入同比34.2%至2.02亿元，毛利率40.9%；5）化学/食品/环保检测：收入1.70/1.54/1.61亿（同比+12.2/-14.5/-9.6%），毛利率43.7/24.7/23.6%（同比+2.3/+10.2/+2.1pp）。
　　加速布局“低空经济”新赛道
　　自2013年起，广电计量已经为无人机产品提供试验保障服务。公司参与编写《无人直升机电磁兼容适航审定指南》，在广州、无锡、上海、北京、西安、成都等航空及低空经济产业集群地均布局了试验能力。广电计量无人机培训中心获得国家民航总局（CAAC）批准并颁发经营许可、是中国民用航空器拥有者及操控员协会（AOPA）认定的培训单位，重点开展三大业务：民航局无人机驾驶执照及应用技能培训、各行业领域应用巡检服务以及无人机适航取证服务。将持续提升技术服务能力，推动各地低空经济产业链发展。
　　获福特汽车、长城汽车第三方实验室能力认可
　　广电计量在集成电路及SiC领域技术能力全面，已完成MCU、AI芯片、安全芯片等上百个型号的芯片验证。公司为蓉矽半导体、芯进电子、深圳国芯和南瑞半导体等企业提供检测和认证服务。在车规领域拥有AEC-Q及AQG324全套服务能力，获得了近50家车厂的认可。2月1日，公司获得福特汽车FMC1278Rev4全项目检测试验全球授权认可、长城汽车EMC和电气性能检测试验授权认可。
　　风险提示：业务开拓不及预期、订单执行进度不及预期、资产减值损失超出预期。

　　事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收28.9亿，同比+10.9%；归母净利润2.0亿，同比+8.4%；扣非归母净利润1.7亿，同比+78.9%。单季度来看，Q4实现营收9.3亿，同比-1.9%，环比+26.4%；归母净利润0.7亿，同比-38.9%，环比-8.3%。
　　业务结构优化，核心且占比大的计量业务+可靠性环境试验业务毛利率提升拉动公司综合毛利率提升。2023年公司综合毛利率为42.3%，同比+2.6pp，毛利率提升主要系优势板块计量业务毛利率提升4.2pp、环境可靠性试验业务毛利率提升2.8pp；净利率为7.1%，同比-0.2pp，净利率下滑主要系公司公允价值变动净收益同比减少约4千万，短期承压；费用管控能力强，2023年公司期间管理费用率为32.3%，同比基本持平，微增0.4pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为14.3%、7.3%、10.1%、0.6%，研发费用率同比持平，销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.04pp、+0.5pp、+0.02pp、-0.12pp。单2023Q4来看，公司毛利率为42.2%，同比-0.6pp，环比-1.3pp；净利率为8.5%，同比-3.9pp，环比-1.5pp；期间费用率为26.3%，同比+0.5pp，环比+0.5pp。
　　计量服务、集成电路检测、航空航天等优势主业稳健增长，拉动公司业绩提升。2023年面对检测行业下游相对疲软的情况下，公司主动调整经营策略，不断优化业务结构，实现多业务稳步增长：计量业务大客户开发持续突破，实现营收7.2亿，同比+18.8%；可靠性与环境试验实现营收6.6亿，同比+8.2%，且中标大型航空试验项目，行业领先地位持续强化；集成电路测试与分析业务中车规半导体业务规模实现行业领先，超大规模集成电路测试系统投入使用，高端复杂芯片测试能力获得突破，晶圆制造工艺分析能力挺进行业前列，总体实现营收2.0亿，同比+34.2%；电磁兼容检测业务3.3亿，同比+11.3%；化学分析业务1.7亿，同比+12.2%。另外，由于公司适当收缩亏损板块，食品检测、环境检测、EHS评价业务营收分别同比-14.5%、-9.6%、-10.8%。
　　持续深化多元化战略布局，多引擎驱动公司成长。公司系诸多质量监督部门、环保部门、食品药品管理部门等政府部门和科研院所企业、大型企业认可的第三方计量检测服务机构，在特殊行业、汽车、航空航天、通信、轨道交通、电力、船舶、石化、医药、环保、食品等行业深入布局：特殊行业方面，与重点大客户的业务合作量稳步提升；汽车行业方面，建立覆盖新能源汽车全生命周期的检测标准体系和公共服务平台，为国内外多家知名厂商的产品创新提供支持；通信行业方面，入围物联网大型检测认证项目，与重点大客户保持深入合作；电力行业方面，核电领域的业务开发取得成效，积极开拓电网系统的无人机取证培训服务业务；航空行业方面，与重要合作方共建大飞机可靠性联合实验室，稳固多型号机型的取证验证业务合作基础；随着公司多行业拓展持续推进，未来成长空间广阔。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.5、4.5、5.7亿元，未来三年归母净利润复合增长率42%，维持“持有”评级。
　　风险提示：公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新建实验室产能不达预期风险。