奥海科技为手机充电器龙头，首次覆盖给予“买入”评级
　　奥海科技为全球手机充电器龙头，主营手机充电器、新能源电控、光伏逆变器等产品，其中手机充电器业务主要客户包括小米、华为、荣耀、vivo、OPPO、传音、诺基亚、MOTO等知名手机品牌商。我们认为随着手机市场逐渐回暖，客户快充手机渗透率逐渐提高，公司充电器业务有望迎来量价齐升，我们预测2023-2025年公司归母净利润为5.05/7.04/8.97亿元，对应EPS为1.83/2.55/3.25元，当前股价对应PE为17.0/12.2/9.6倍。首次覆盖给予“买入”评级。
　　快充手机渗透率提升驱动手机充电器增长，2029年全球空间有望达558亿元
　　快充手机总销量占比增长，快充手机渗透率上升，各大品牌智能手机平均快充功率增大。我们认为快充手机渗透率上升带动手机充电器向着快充、大功率发展，驱动手机充电器市场增长，QYResearch预计2029年全球手机充电器市场规模有望达558亿元，2022~2029年CAGR为3.2%。
　　收购智新控制布局新能源电控业务，量产&在研项目量产拉动营收增长
　　2021年公司收购智新控制，智新控制主营新能源汽车整车控制器（VCU）、电池管理系统（BMS）、电机控制器（MCU）等产品，已进入东风、红旗、上汽等国企汽车品牌供应链，量产&在研项目众多。我们认为随着量产&在研项目持续量产，营收有望持续增长。
　　数字能源各细分业务均加速发展，有望打造新营收曲线
　　公司2021年进入数据电源领域，主营服务器电源等产品，非公开发行募资用于快充及大功率电源智能化生产基地建设项目，预计达产后新增年产45万套服务器电源产品；2022年收购飞优雀布局充电桩领域，已入围国网招标，为客户提供充电桩等解决方案。我们认为随着服务器电源产能释放、充电桩持续放量，有望为公司打造新营收曲线。
　　风险提示：下游需求不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。

　　投资要点：
　　消费电子量价齐升，下游应用从1到N。1）手机充电器有望量价齐升。量的提升：据奥海科技公告，其手机充电器自2021年起全球市占率超15%，稳居全球第一，有望受益于消费电子回暖以及份额提升。价的提升：快充功率升级有望提振公司产品ASP。根据公司公告，2023年前三季度公司60W以上快充渗透率提升至24%以上（1Q23渗透率为19%+），大功率产品占比增加带动手机充电器ASP从2018年7.3元上升至2022年16.6元。2）充储电业务正从手机走向IoT/自主品牌及品牌ODM/PC/动力工具全生态链。受益于万物互联、动力工具无绳化、户外露营流行、第三方充电品牌发展等趋势，公司在IoT电源、自主品牌、户外电源、动力工具电源、数据电源等领域业务拓展顺利。
　　控股智新控制，切入新能源汽车控制器Tier1赛道。2022年4月，奥海科技控股智新控制，正式切入新能源汽车赛道。截至目前，公司已经获得东风、吉利、上汽、长城、高合、本田、日产合红旗等多家供应商定点。智新控制核心业务为新能源汽车控制系统产品，在整车控制器（VCU）、电机控制器（MCU）、电池管理系统（BMS）等领域具备十年以上开发与量产经验，并在动力域控（PDCU）、区域域控（ZCU）、整车域控（VDC）等领域持续加大投入。
　　数字能源业务放量实现国产替代，产品包括光伏逆变器、阳台光伏、储能系统、充电桩及服务器电源。1）根据2022年报，公司针对户用和工商业的光伏/储能逆变器（6kW和12kW功率段的单相和三相产品等系列）和户用光储充系统已经启动开发，将主要针对国际市场。2）公司正在积极开拓数据中心服务器电源领域业务，开发高性价比、高可靠性、宽范围高效率的服务器电源。公司目前已完成主流服务器电源（1300W/1600W）、1600W服务器背板电源的量产开发。截至2022年，公司CRPS服务器电源已形成系列化产品并量产供货，配套的PDB服务器背板电源也实现批量供货。
　　投资分析意见：首次覆盖，给予公司“买入”评级。2023-2025年预测营业收入54、68、86亿元，归母净利润5.1、6.7、8.9亿元。参考可比公司2024年平均PE估值，给予奥海科技25XPE，相较于当前有56%的上升空间，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：1、市场竞争加剧风险；2、原材料价格波动风险；3、汇率波动风险。

　　立足手机充电器打造全球智能制造平台，下游应用场景广阔
　　公司致力于打造全球智能制造平台，主要产品包括充电器、电源适配器、动力工具电源、整车控制器、域控制器等，广泛应用于于智能手机、笔记本电脑、智能家居、网络通信设备、安防摄像头等多个领域。公司立足手机充电器，持续提升现有手机充电器和适配器产品的市场份额，积极开拓无线充电器、PC适配器、网络通信设备适配器等业务。
　　收入利润稳健增长，充电器产品贡献主要营收
　　2020-2022年，公司实现营业收入29.45/42.45/44.67亿元，同比增加27.17%/44.14%/5.22%，复合增速为23.2%。公司主营业务可以划分为充电器、新能源汽车电控系统、便携储能及其他、其他业务四个板块，2022年分别实现营业收入35.12/3.54/5.70/0.31亿元，占收入比重分别为78.63%/7.92%/12.75%/0.70%。
　　2020-2022年，公司毛利率分别为23.1%/18.2%/21.8%，呈现波动态势。2021年公司毛利率同比降低4.9pct，主要原因为营收占比较高的充电器及适配器产品毛利率同比降低5.1pct；2022年公司毛利率同比增加3.5pct，主要原因为储能及其他产品毛利率同比增加18.47pct。2020-2022年，公司实现归母净利润3.29/3.44/4.38亿元，同比增长48.53%/4.40%/28.16%，复合增速为15.3%。
　　持续推进新品研发，布局新能源汽车、光伏/储能等领域
　　公司持续提升手机充电器和适配器产品的市场份额，同时积极开拓不同业务。在消费电子领域，公司开发完成180W/200W氮化镓充电器、140WPD3.1电源适配器、120W超薄（12mm）充电器等产品，未来将为手机市场更多机型标配65W以上快速充电器。在新能源汽车领域，公司加速对域控相关产品布局，已经完成深度集成的多合一动力总成域控制器PDCU的研发工作，预计未来域控制器产品份额将有所提升。在光伏/储能领域，公司相关产品正处于测试阶段，并为小米、传音等核心客户采用ODM形式供货。
　　盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为59.35、77.08、92.93亿元，EPS分别为2.14、2.85、3.43元，当前股价对应PE分别为19、14、12倍。我们看好公司在充电器、电源模组等领域的技术积累和产品布局，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　下游需求复苏不及预期、新客户导入不及预期、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等