事项：
　　奥海科技发布2025年报：公司2025年实现营业收入71.54亿元（YoY+11.38%），实现归母净利润4.22亿元（YoY-9.14%），实现扣非归母净利润3.28亿元（YoY-18.49%）。单季度来看，公司2025Q4实现营业收入19.66亿元（YoY+4.69%，QoQ-1.61%），实现归母净利润0.64亿元（YoY-61.17%，QoQ-47.85%），实现扣非后归母净利润0.35亿元（YoY-79.24%，QoQ-65.48%）。
　　另外，公司同步发布2026年一季报：公司2026Q1实现营业收入14.77亿元（YoY+2.43%，QoQ-24.85%），实现归母净利润0.47亿元（YoY-62.60%，QoQ-26.89%），实现扣非归母净利润0.13亿元（YoY-88.21%，QoQ-63.49%）。
　　评论：
　　营收增长展现经营韧性，汇兑+原材料涨价等外部因素影响公司短期利润，合同负债高增不改公司长期向上趋势。公司26Q1实现营业收入14.77亿元，同比+2.43%，在消费电子行业需求承压的背景下实现逆势增长，展现了较强的经营韧性。利润端看，公司短期受到汇兑损益、原材料涨价、股权激励费用分摊等非经营因素影响，后续仍有望实现持续增长。另外公司通过收购子公司，26Q1合同负债达3.29亿元，在手订单充足，未来季度营收确认确定性较高，公司向上趋势仍存。
　　服务器电源完善布局，进一步打开公司成长空间。公司依托自身在电源领域深厚技术储备，布局服务器电源、算力电源业务。公司服务器电源产品功率范围覆盖550W～8000W，技术适配主流AI及算力设备的需求，产品规格能够满足国内外客户的技术标准。目前客户已涵盖服务器制造商、ODM及互联网行业巨头，产品具备服务全球CSP服务商的基础适配能力。
　　收购量沃精准赋能，进一步完善自身AI业务布局。公司收购控股香港量沃，其手握存储芯片代理优势，绑定国内主流服务器厂商，客户资源+产业协同双加持，为公司服务器电源业务打通头部渠道，AI产业链布局有望进一步提速。
　　投资建议：奥海科技为全球消费电子领域充储龙头，此外布局新能源汽车电控、数字能源两大增量赛道。我们预计公司26-28年实现归母净利润5.92/7.32/9.17亿元（26-27年预测前值为7.97/9.46亿元，下修主要因存储涨价拉低行业出货），参考可比公司估值，给予奥海科技26年29倍PE，目标股价62.35元，维持“强推”评级。
　　风险提示：智能手机出货不及预期、新客户导入进展不及预期、产品竞争激烈

　　2025年公司实现营收71.54亿元，同比增长11.38%，实现归母净利润4.22亿元，同比下降9.14%，实现扣非归母净利润3.28亿元，同比下降18.49%。2026年Q1，公司实现营收14.77亿元，同比增长2.43%，实现归母净利润0.47亿元，同比下降62.60%，实现扣非归母净利润0.13亿元，同比下降88.21%。
　　2026年Q1，公司毛利率为18.10%，同比-2.00pct，归母净利率为3.16%，同比-5.49pct。2026年Q1，公司销售/管理/财务费用率分别为2.77%/5.91%/1.46%，同比分别-0.13/+1.44/+1.90pct。2026年Q1，公司研发费用率为6.53%，同比+1.34pct，公司注重研发投入，持续加码技术。
　　服务器电源产品线丰富，持续拓展客户。公司服务器电源产品向大功率方向迭代升级，功率范围覆盖550W-8000W，技术适配主流AI和算力设备的需求，积极布局HVDC、DCDC、PowerShelf等新产品。
　　客户群体不断拓展，目前已经覆盖服务器制造商、ODM及互联网巨头等。此外，公司2026Q1收购量沃，量沃主营存储芯片代理业务，有望助力公司对接头部服务器厂商，同时可平衡传统业务成本压力。
　　AI端侧聚焦AI机器人、智能终端，汽车业务有望逐步放量。机器人领域，与国内头部机器人企业建立合作，已完成650W产品开发，同步预研千瓦级产品；AOHI品牌布局个人AI算力服务器充电需求。
　　新能源汽车领域，子公司智新控制在混动双电控产品市场占有率连续多年位列行业前十，率先量产One-Chip架构动力域控PDCU产品，800V平台产品也实现量产，同时预计将于2027年量产第四代BMS产品。
　　盈利预测和投资评级：预计2026-2028年营收分别为89.62/104.78/119.47亿元，同比分别+25%/+17%/+14%，归母净利润分别为6.03/7.57/9.35亿元，同比分别+43%/+25%/+24%，对应当前股价的PE分别为24/19/15倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，客户拓展不及预期，新技术研发不及预期，汇率波动风险。

　　事件：4月20日公司发布2025年年报及2026年一季度报告
　　1）25年公司实现营业收入71.54亿元，同比增加11.38%；归母净利润4.22亿元，同比减少9.14%；扣非后归母净利润3.28亿元，同比减少18.49%。
　　2）25Q4公司实现营业收入19.66亿元，同比增加4.69%；归母净利润0.64亿元，同比减少61.17%；扣非后归母净利润0.35亿元，同比减少79.24%。26Q1公司实现营业收入14.77亿元，同比增加2.43%；归母净利润0.47亿元，同比减少62.60%；扣非后归母净利润0.13亿元，同比减少88.21%。
　　汇率波动拉高25年财务费用，新能源/算力业务增速较快
　　1）公司2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.63%/4.41%/5.46%/0.52%，分别同比-0.14/-0.09/-0.02/+1.65pcts，其中汇率波动带来的财务费用增长为公司25年利润承压的主要原因之一。
　　2）分业务板块来看，25年公司充电器及适配器实现营收49.53亿元，同比增加0.43%；新能源汽车与低空经济电源及电控产品实现营收11.44亿元，同比增加106.62%；算力电源及其他实现营收10.57亿元，同比增加12.71%。受益于AI算力普及、智能终端升级与新能源产业全球化扩张机遇，公司新能源汽车与低空经济电源及电控产品、算力电源及其他产品的营业收入提升至22.01亿元，同比增长47.59%。
　　服务器电源业务稳步推进，26Q1完成对香港量沃收购
　　1）公司服务器电源产品功率范围覆盖550W～8000W，目前客户已涵盖服务器制造商、ODM及互联网行业巨头，产品具备服务全球CSP服务商的基础适配能力。当前服务器电源产品向大功率方向迭代升级，HVDC、DCDC等新产品已逐步推出。长期来看，公司将凭借高功率密度、智能配电等技术优势，深度融入全球算力供应链体系。
　　2）26Q1公司完成对香港量沃的收购并纳入合并报表范围，香港量沃具备芯片代理规模优势，通过此次整合，公司可高效对接头部客户采购与研发体系，获取供应商准入资质，有望为服务器电源等新业务拓展搭建优质渠道。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期；研发与技术升级迭代不及预期；市场竞争加剧。

　　成本扰动致短期利润承压，AI服务器电源加速拓展，维持“买入”评级
　　公司发布2025年报和2026年一季报。（1）2025年，公司实现营收71.54亿元，同比+11.38%；归母净利润4.22亿元，同比-9.14%；扣非归母净利润3.28亿元，同比-18.49%；销售毛利率19.19%，同比-0.65pcts；销售净利率6.62%，同比-0.70pcts。（2）2026第一季度，公司实现营收14.77亿元，同比+2.43%，环比-24.85%；归母净利润0.47亿元，同比-62.60%，环比-26.89%；扣非归母净利润0.13亿元，同比-88.21%，环比-63.49%；毛利率18.10%，同比-2.00pcts，环比+1.06pcts；净利率3.79%，同比-5.34pcts，环比-0.22pcts。（3）受材料涨价及前期投入影响，公司2026Q1利润短期承压。我们认为，公司短期业绩扰动无碍长期发展，AI服务器电源拓展顺利，叠加量沃芯片代理业务增量，未来有望打开长期增长空间，我们下调2026/2027年盈利预测（归母净利润原值为8.12/10.21亿元），新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润为5.64/7.43/9.24亿元，当前股价对应PE为23.4/17.8/14.3倍，我们看好公司未来AI服务器电源业务的高成长性，维持“买入”评级。
　　AI服务器电源拓展顺利，收购香港量沃，“电源+存储+算力”协同发展
　　AI能源设备方面，公司构建端侧设备与AIDC数据中心能源供给双轮驱动格局。AIDC侧，2025年公司实现AI服务器电源550W-8000W全覆盖，适配主流算力设备；凭借长期客户优势，推出HVDC/DCDC产品并布局液冷机柜。同时2026Q1公司通过收购香港量沃，依托其芯片代理优势，打通头部客户采购研发体系并获取准入资质，为服务器电源导入搭建核心渠道。AI端侧，公司与头部机器人企业深化合作并预研千瓦级大功率产品；同时多模态补能方案在智能终端落地，AOHI品牌精准卡位个人AI算力服务器充电需求。
　　新能源汽车电控产品逐渐放量，持续加码研发投入，完善全球化产能布局
　　新能源汽车方面，公司稳居商用车域控与混动双电控第一梯队，率先量产800VSiC及One-Chip架构产品，并计划于2027年量产第四代BMS，持续提升核心竞争力。研发方面，2025年公司研发投入3.91亿元，搭建六大研发中心与两大CNAS实验室，并获得881项全球专利；制造端布局七大国内外智造基地，构建“精益化+智能化”的高效制造闭环；分别与瑞萨电子、TI共建联合创新实验室，相关产品稳步推进，打开长期盈利空间。
　　风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。