岭南控股业绩稳健增长，拟收购广电城服完善业务版图公司发布2026半年报，2026H1公司实现营业收入同比+7.00%；实现归母净利润同比+13.93%；实现扣非归母净利润同比+3.08%，公司经营业绩稳中有进，我们维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　业绩保持稳定增长。据公司公告，2026H1营业收入达22.36亿元，yoy+7.00%；归母净利润5642.63万元，yoy+13.93%；扣非归母净利润4935.84万元，yoy+3.08%；毛利率为18.54%，yoy-0.07pct；净利率为2.56%，yoy+0.12pct，整体来看公司26H1经营业绩维持稳健增长。
　　各项业务稳中有进，发展质效持续提升。分业务看，1）旅行社，26H1旅行社相关业务保持增长，旅行社收入规模达16.32亿元，yoy+6.29%，毛利率12.43%，yoy+0.26pct。旅行社业务核心子公司广之旅国内游收入5.49亿元，出境游（不含港澳）收入9.44亿元。广之旅26H1归母净利润2319.06万元，yoy-3.71%，利润略有降低的主要原因为公司深化全国批零一体分销网络建设，设立北京及深莞惠区域运营中心，并持续拓展差旅业务，项目前期投入和运营成本费用相应增加。2）酒店方面，26H1营收规模整体约为5.96亿元，yoy+9.04%，归母净利润yoy+14.43%。其中酒店经营收入4.55亿元，yoy+2.96%，毛利率37.90%，yoy-0.12pct；酒店管理收入1.41亿元，yoy+34.67%，毛利率23.41%，yoy-3.27pct。酒店管理业务上半年新签项目超50个，旗下酒店、公寓、物业服务品牌持续拓展。3）新赛道方面，公司加快构建全产业链优势，布局新零售、餐饮、景区运营、差旅及康养等业务。新零售LN LIFE已形成“1主4子”品牌体系，自研产品120余款；食品方面构建“节令食品+烘焙+新零售”全链条体系，26H1年宵品销售实现大幅增长，餐饮零售产业也在稳步落地；差旅和康养方面，打造畅行差旅平台，通过政务、企业拓客双轨并行，已为121家市直机关单位及92家企业提供服务；医疗旅游业务开发7条特色线路，各类新业务培育取得积极进展，公司旅游综合体运营能力逐步增强。
　　拟收购广电城服，补强城市服务业务布局。公司已发布公告拟收购数科集团持有的广电城服85%股份。2025年广电城服营业收入达15.72亿元，净利润达1.15亿元。广电城服主要从事城市空间运营和物业管理服务，客户主要为政府机关、事业单位、国有企业或公共机构。若收购完成后，标的公司将纳入上市公司合并报表范围一方面将提升上市公司的资产规模、营业收入和净利润水平，另一方面其业务有助于上市公司向全域全场景文旅产业生态运营商的角色拓展。
　　估值
　　公司主业保持稳健增长，旅行社及酒店管理业务规模持续扩大,2026年上半年公司实现归母净利润同比+13.93%。但考虑到广之旅全国化布局及新赛道的前期投入，结合公司当前业绩，我们调整26-28年EPS预测为0.14/0.16/0.19元，对应市盈率为74.9/63.6/54.3倍，公司各项业务表现稳定增长，同时具备增长潜力，我们维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　出入境恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险。
　　

　　报告关键要素:
　　8月26日，公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入22.36亿元（YoY+7.00%），实现归母净利润0.56亿元（YoY+13.93%），实现扣非归母净利润0.49亿元（YoY+3.08%）。2026Q2单季，公司实现营业收入12.17亿元（YoY+4.28%），实现归母净利润2356.06万元（YoY+2.69%），实现扣非归母净利润2286.54万元（YoY+4.02%）。
　　投资要点:
　　旅行社出境游稳步增长，国内游回暖。2026年上半年公司旅行社业务实现营收16.32亿元（YoY+6.29%）。其中，出境游保持增长态势，实现营收9.44亿元（YoY+11.20%）；政策与市场双重带动下，国内游回暖迹象明显，营收同比增长10.21%至5.49亿元。2026H1，广之旅实现归母净利润2319.06万元，同比下降3.71%，主因为报告期内广之旅深化批零一体全国分销网络建设，引入批发业务全国组团社34家，市场推广投入增加，促销费用同比高增288.50%。
　　酒店业务营收增长，新业态前期投入阶段性拖累盈利表现。2026年上半年酒店经营业务实现营收4.55亿元（YoY+2.96%），毛利率37.90%，同比微降0.12pct；酒店管理业务实现营收1.41亿元（YoY+34.67%），毛利率23.41%，同比下降3.27pct。2026H1，岭南酒店实现营收1.55亿元（YoY+31.08%），实现净利润520.46万元，比上年同期下降46.54%，主因为报告期内公司加快公寓品牌规模化布局以及培育新业态，人员配置、市场推广及项目筹备等前期投入增加，对利润端形成一定拖累。
　　费用端整体表现平稳。2026H1,公司毛利率为18.54%，同比略降0.07个百分点；费用端，销售费用率与管理费用率分别为7.30%/7.16%，同比分别+0.12/-0.53pct，整体保持平稳；净利率为2.56%，同比+0.12pct。2026Q2，公司整体毛利率为17.64%，同比上升0.17pct，销售费用率与管理费用率分别为6.95%/6.86%，同比分别+0.21/-0.48pct，净利率同比下降0.10pct至2.01%。
　　广之旅门店有序扩容，全国化布局持续深化。截至2026年6月末，公司旗下广之旅旅行社在全国开设门店215家，较2025年末新增13家，终端市场覆盖率持续提升；批零一体全国分销网络加速搭建，设立出境同业产品北京运营中心和深莞惠区域运营中心，深莞惠项目首家门店于6月落地；全国批零分销网络框架基本成型，依托全国分支机构及地接供应商网络强化B端渠道建设，跨区域获客与产品分销能力得到进一步提升。
　　暑期出游需求旺盛，双节接力支撑H2业务增长。2026年暑期广之旅深度亲子线路咨询量同比增长超120%，毕业游产品咨询与预订量环比增长超过100%，研学游、“一家一团”及精品小团等产品热度提升。中秋国庆双节衔接叠加“请3休13”拼假效应，进一步放大长线出游需求，带动跨省游及出境游预订进一步升温，广之旅部分签证便利目的地相关团期收客量环比增长约300%，部分热门路线提前两个月售罄。旺季需求释放叠加全国化渠道拓展，有望支撑公司下半年旅行社业务稳健增长，并通过深化与酒店、景区、餐饮及新零售等板块的协同联动，有效挖掘单客消费潜力。
　　盈利预测与投资建议：公司以“旅行社+酒店”双轮驱动，依托广之旅深耕出境游与银发客群，产品体系精准匹配市场需求；酒店管理轻资产输出模式持续扩张，都市酒店资产注入预期。文旅产业链覆盖“吃、住、行、游、购、娱”全要素，协同效应显著，广州市内免税店开业进一步延伸消费场景。由于公司并购广电城服的交易尚需履行多项决策及审批程序，存在被暂停、中止或取消及不被批准的风险，且标的资产的预估值及交易价格尚未确定，我们暂不调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为0.86/1.09/1.26亿元，对应EPS为0.13/0.16/0.19元/股,8月27日股价对应PE为77/61/53倍，维持公司“增持”评级。
　　风险因素：交易审批与落地风险，业务整合风险，自然灾害和安全事故风险，宏观经济增长不及预期风险。

　　报告关键要素:
　　2026年7月7日，公司披露重大资产重组预案，拟以发行股份及支付现金方式收购广州数科集团持有的广州广电城市服务集团股份有限公司（简称“广电城服”）85%股份，并向控股股东岭南集团旗下岭南资本募集配套资金。交易预计构成重大资产重组和关联交易，交易完成后实控人仍为广州市国资委。当前标的审计、评估工作尚未完成，最终交易对价暂未确定。
　　投资要点:
　　广电城服为广州市属国企广州数科集团旗下城市服务核心平台，深耕行业二十余年。广电城服成立于1998年，具备国家物业管理一级资质，曾为2010年广州亚运会提供物业管理独家服务，旗下拥有20余家专业子公司和30余家城市分公司，业务覆盖后勤服务、物业运营、文化会展、酒店文旅、专业安保、智能维保、供应链管理和人才生态八大板块，深度聚焦城市公建政务空间、央国企大型产业园区、地标性文体展馆、重点校园医院等公共空间的智慧化服务与综合运营。
　　广电城服近年经营规模稳健增长。根据重组预案披露数据，广电城服2024年、2025年和2026年一季度分别实现营收14.69亿元/15.72亿元/3.84亿元，净利润分别为1.11亿元/1.15亿元/0.27亿元。2025年营收同比增长7.0%，净利润同比增长3.6%，增长稳健，若完成并表将显著增厚公司利润规模。
　　收购完成后公司城市服务板块有望进入规模化阶段。自2022年起，公司依托岭南酒店平台推出“岭业”品牌，专注于为政府及企事业单位提供大型物业与园区综合管理服务。截至2024年末，“岭业”品牌已累计管理项目19个，合计实现营收超过7000万元。若广电城服收购事项顺利落地，公司城市服务板块年营收规模有望实现跃升，将成为继旅行社服务、酒店经营管理之后公司第三大收入支柱。
　　预案明确“全域全场景文旅产业生态运营商”战略定位，双向协同逻辑清晰。预案将公司战略目标从“综合文旅产业运营商”升级为“全域全场景文旅产业生态运营商”，打通文旅消费与城市服务的场景边界。公司酒店经营、会展服务等业务与广电城服的客户均以政府机关、国企及大型机构为主，客户资源高度重叠。若本次并购交易顺利实施完成整合，在运营端，广电城服成熟的数字化运维体系可复用至岭南控股旗下酒店、会场、景区，实现降本增效；在场景端，广电城服覆盖的政务中心、文化博物馆、产业园区等将成为岭南控股文旅内容的全新落地载体，拓展文旅公寓、文创零售、特色餐饮等业态向外延伸。同时，广电城服具备需求刚性、弱周期波动的经营特征，能与文旅业务形成互补，帮助岭南控股构建更加多元、稳健的盈利模式。
　　盈利预测与投资建议：公司以“旅行社+酒店”双轮驱动，依托广之旅深耕出境游与银发客群，产品体系精准匹配市场需求；酒店管理轻资产输出模式持续扩张，都市酒店资产注入预期。文旅产业链覆盖“吃、住、行、游、购、娱”全要素，协同效应显著，广州市内免税店开业进一步延伸消费场景。由于本次并购交易尚需履行多项决策及审批程序，存在被暂停、中止或取消及不被批准的风险，且标的资产的预估值及交易价格尚未确定，我们暂不调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为0.86/1.09/1.26亿元，对应EPS为0.13/0.16/0.19元/股,7月7日股价对应PE为69/55/48倍，维持公司“增持”评级。
　　风险因素：交易审批与落地风险,业务整合风险，自然灾害和安全事故风险，宏观经济增长不及预期风险。

　　报告关键要素:
　　公司发布2025年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入45.04亿元（YoY+4.52%），实现归母净利润0.7亿元（YoY-53.34%），实现扣非归母净利润0.61亿元（YoY+1.66%）。2026Q1，公司实现营业收入10.19亿元（YoY+10.45%），实现归母净利润3286.57万元（YoY+23.63%），实现扣非归母净利润2649.31万元（YoY+2.28%）。
　　投资要点:
　　旅行社出境游稳步增长，国内游承压。2025年旅游市场整体实现量增价稳，公司旅行社业务实现营收33.07亿元（YoY+6.08%）。其中，出境游保持高速增长，实现营收19.35亿元（YoY+24.05%），毛利率16.17%，较2024年提升6.24个百分点。国内游方面，受经济形势承压及居民消费动力不足影响，2025年营收下降至11.43亿元（YoY-21.2%）。
　　直营酒店业绩稳定，酒店管理毛利率承压。酒店经营业务实现营收9.35亿元（YoY-1.33%），毛利率36.73%，较2024年提升1.1pct；酒店管理业务实现营收2.46亿元（YoY+8.21%），毛利率22.99%，较2024年下降4.3pct。公司酒店管理项目扩张仍处爬坡期，叠加物业管理业务高速增长拉低毛利表现。
　　费用率保持平稳。2025年公司毛利率为18.31%，较2024年下滑0.79个百分点。费用端，销售费用率与管理费用率分别为7.39%/7.63%，同比分别+0.11/-0.52pct，整体保持平稳。2026Q1，公司整体毛利率为19.61%，同比略降0.44pct，销售费用率与管理费用率分别为7.71%/7.53%，同比分别-0.02/-0.62pct，管理费用率持续收窄带动净利率同比提升0.35pct至3.21%。
　　广之旅门店稳步增长，全国性网络布局成型。截至2025年，公司旗下广之旅旅行社在全国开设门店202家，近两年门店数量保持约10%的稳定增长，全国门店网络逐渐成型，进一步强化了以华南总部为核心、联动华北、华中、西北、华东、西南五大运营中心的全国性战略布局，为未来全国范围内的业务拓展及产品迭代优化奠定了坚实基础。
　　五一假期，公司通过精准营销与产业协同实现客流与营收双增长。“五一”黄金周恰逢广交会，广之旅面向广交会参展商推出“凭参访证免费进入白云山鸣春谷”专项政策，直接覆盖逾20万境内外客商群体，成功将商务客流转化为景区消费客群。受此带动，“五一”假期鸣春谷入园的广交会客商较往年增加15%。公司产业链协同效应逐步显现，通过景区联动酒店、餐饮、新零售等板块资源，有效挖掘单客消费潜力。整体来看，广之旅“五一”黄金周游客接待人次同比增长7.8%，营收同比增长8.7%。
　　盈利预测与投资建议：公司以“旅行社+酒店”双轮驱动，依托广之旅深耕出境游与银发客群，产品体系精准匹配市场需求；酒店管理轻资产输出模式持续扩张，都市酒店资产注入预期。文旅产业链覆盖“吃、住、行、游、购、娱”全要素，协同效应显著，广州市内免税店开业进一步延伸消费场景。我们根据最新业绩调整公司2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为0.86/1.09/1.26亿元，对应EPS为0.13/0.16/0.19元/股,5月8日股价对应PE为79/63/54倍，维持公司“增持”评级。
　　风险因素：自然灾害和安全事故风险，国际环境不确定性风险，宏观经济增长不及预期风险。

　　投资要点
　　事件：岭南控股2025年实现营收45.04亿元，yoy+4.5%；归母净利润为0.70亿元，yoy-53.3%，主要因24年参股公司大额分红7606.68万元计入非经常性损益；扣非归母净利润为0.61亿元，yoy+1.67%。
　　Q1业绩稳健增长：公司2026年Q1实现营收10.19亿元，同比+10.45%；归母净利润为0.33亿元，同比+23.63%；扣非归母净利润0.26亿元，同比+2.28%。Q1业绩稳健增长，主要得益于出境游需求的持续释放以及酒店业务经营向好。
　　出境游快速增长：分业务看，2025年旅行社运营/酒店经营/酒店管理/汽车服务业务收入分别为33.07/9.35/2.46/0.15亿元，同比+6.1%/-1.3%/+8.2%/-4.0%；毛利率分别为12.5%/36.7%/23.0%/75.1%，同比-0.7pct/+1.1pct/-4.3pct/-0.8pct。2025年广之旅实现收入33.16亿元，yoy+6.3%，其中出境游/国内游为19.35/11.43亿元，yoy+24.1%/-21.2%；归母净利润0.32亿元，yoy+21.3%。截至2025年末，广之旅在全国开设门店共202家，其中广东省内开设门店共122家。
　　多业态协同发力：旅行社方面，公司将深化“批零一体”布局，设立出境同业产品北方运营中心，提升高附加值产品占比。住宿业务坚持全品牌输出战略，推动内生和外延规模化扩张。深化酒旅融合发展，布局“文旅+科技”、“文旅+体育”、“文旅+康养”等业态。
　　盈利预测与投资评级：岭南控股作为国内出境游旅行社龙头，旅行社&酒店业务深耕华南市场并进行全国化扩张，广州国资平台赋能成长。基于旅行社批发业务拓展期和新增直营酒店爬坡期，我们下调2026/2027年归母、新增2028年盈利预测，2026-2028年归母净利润分别为0.9/1.0/1.3亿元（2026/2027年前值为1.8/2.2亿元），对应PE估值76/67/54倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、酒店管理规模增长不及预期等风险。