轻量化技术驱动的汽车保险杠领军者：
　　模塑科技深耕塑料件领域三十余年，把握汽车产业链国产化机遇，2006年以保险杠产品为核心开拓宝马等汽车客户，逐步成长为国内汽车保险杠领军企业。2022年，公司国内汽车保险杠市场份额为13.5%，稳居行业第二。2016年公司布局名华墨西哥生产基地，开启全球化布局之路，拓展北美多家客户；与此同时，公司紧跟新能源行业发展，与理想、比亚迪等新能源汽车龙头建立合作关系。
　　汽车保险杠格局优化，头部企业强者恒强：
　　参考华经产业研究院数据，全球汽车保险杠市场规模2025年达2006亿元，2022-2025年复合增长率6.4%，行业呈现稳步增长趋势，未来随着汽车智能化提升，汽车保险杠市场有望继续增长。随着新能源汽车渗透率提升，汽车竞争格局有望逐步稳固，汽车零部件公司技术与供应链资源逐步成为头部企业的核心壁垒，头部汽车零部件企业市场份额有望稳步提升。公司凭借长期技术沉淀，市场地位稳固，未来有望通过拓展海外市场实现稳步增长。
　　机器人轻量化趋势打开增量空间：
　　轻量化一直是人形机器人核心迭代方向，机器人外壳、核心零部件有望通过使用特种塑料等材料实现减重。机器人和汽车在技术和供应链上具有一定相似性，汽车外饰企业有望把握机器轻量化机会，拓展第二成长曲线。2025年公司斩获人形机器人外覆盖件小批量订单，正式切入机器人赛道。公司汽车保险杠与机器人外壳在注塑工艺、轻量化材料、表面处理及模具技术上高度协同，公司有望将汽车外饰技术优势复用至机器人领域，打开成长空间。
　　风险提示：宏观经济波动;新技术迭代不及预期;行业竞争加剧；海外市场开拓放缓；盈利预测不及预期等。

　　深耕保险杠领域三十余载，汽车外饰件核心供应商
　　豪华车保险杠龙头企业，主业稳步增长。前后保险杠总成集安全性、美观度、工程属性于一体，是最为主要的外饰件。主机厂降本增效需求下，保险杠“以塑代钢”成为趋势，减重同时可带动单车ASP提升。汽车前后保险杠总成单车价值在1000-5000元左右，价格主要与客户品牌相关，单品类价值量较高。随消费升级趋势及增换购重心向年轻化群体转移，汽车外饰件消费属性增强，定制化需求提升有望带来单车价值量进一步增加。据测算，2022年全球汽车保险杠市场规模1568亿元，预计2025年将达到2006亿元，2022-2025年均复合增长率为6.4%。国内保险杠行业市场竞争集中，2022年CR3市占率49.4%。从国内保险杠细分市场竞争来看，延锋彼欧、模塑科技、一汽富维2022年市占率分别为26.1%、13.5%和9.8%，模塑科技整体市占率排名第二。2024年，公司实现营业总收入及归母净利润分别为71.36/6.26亿元，同比分别为-18.18%/+39.46%，2020-2024年，公司营业总收入复合增速为3.99%，整体增速平稳。
　　坚持大客户战略，墨西哥名华盈利能力显著改善
　　深度绑定北美大客户，成为其重要注塑件供应商。公司已获得北美知名电动车企、宝马、北京奔驰、上汽奥迪、蔚来、小鹏、理想、智己、极氪、赛力斯、比亚迪等头部品牌的订单。近一年时间，公司频繁获得豪华车客户以及北美客户的项目定点。模塑子公司墨西哥名华于2019年6月获得特斯拉ModelY车型在北美市场的前后保险杠和门槛项目定点。2020-2022年特斯拉收入贡献占比分别为5.3%、8.8%和14.6%，提升斜率陡峭，2022年特斯拉贡献收入11.17亿元。墨西哥名华主要客户为美国特斯拉及墨西哥宝马，业务占比分别约60%/40%。随着北美客户订单放量，墨西哥名华2024年实现净利润3.63亿元，同比大幅增长190.42%，带动业绩进一步提升。
　　主业积累优质客户资源，致力于成为机器人塑料件平台型供应商
　　依托在汽车塑化饰件的长期积累，积极向人形机器人等新兴领域拓展。轻量化是大势所趋，可提高人形机器人能效和安全性。轻量化通过降低机器人自身质量，使得机器人在静态维持姿态与动态运动过程中的能量消耗能够被有效降低，从而在同等电池容量下实现更长的续航。同时，轻量化可以缓解散热压力，简化系统设计。机器人重量的降低，直接减轻了电机、减速器等核心驱动部件的负载，进而减少了运行过程中的发热量，提高机器人的稳定性。此外，人形机器人塑料外壳在摔倒的时候起到缓冲的作用，保护内部结构件，减小对外界环境伤害，更加安全。轻量化需求使得人形机器人外壳及结构件多采用塑料件。根据我们测算，若按单台机器人注塑件价值量为5000元，2030年全球人形机器人注塑件市场规模有望突破100亿元。公司具有优质主业客户资源，一方面能带动业绩稳步增长；另一方面，与客户长期合作积累信任度有望迁徙至人形机器人领域，带动公司人形机器人业务快速成长。目前，公司已与国内某机器人公司签订零部件采购框架协议，并获取其外覆盖件小批量订单。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为79.0/87.3/96.6亿元，归母净利润分别为4.7/6.1/7.1亿元。公司汽车保险杠等主营业务稳健发展，频繁接到头部客户项目定点，持续开拓人形机器人业务新领域，业绩有望逐步增长，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1.汽车产业生产和需求不及预期
　　2.地缘政治风险
　　3.人形机器人进展不及预期
　　4.原材料价格上涨风险
　　5.项目进度低于预期风险
　　6.汇率波动风险

　　事件
　　模塑科技与国内某机器人公司签订了零部件采购协议，正式接到客户发出的人形机器人外覆盖件小批量采购订单。
　　投资要点
　　轻量化需求日趋增长，拓展人形机器人板块业务
　　适配客户需求，积极向人形机器人轻量化赛道拓展。模塑科技与国内某机器人公司签订了零部件采购框架协议，并于近日正式接到客户发出的人形机器人外覆盖件小批量采购订单，标志着公司业务正式向人形机器人产业拓展。
　　轻量化是大势所趋，可提高人形机器人能效和安全性。轻量化通过降低机器人自身质量，使得机器人在静态维持姿态与动态运动过程中的能量消耗能够被有效降低，从而在同等电池容量下实现更长的续航。同时，轻量化可以缓解散热压力，简化系统设计。机器人重量的降低，直接减轻了电机、减速器等核心驱动部件的负载，进而减少了运行过程中的发热量，提高机器人的稳定性。此外，人形机器人塑料外壳在摔倒的时候起到缓冲的作用，保护内部结构件，减小对外界环境伤害，更加安全。
　　主业积累优质客户资源，奠定机器人客户基本盘
　　公司在国内豪华车外饰件细分市场位列第一。目前公司现已获得北美知名电动车企、宝马、北京奔驰、上汽奥迪、蔚来、小鹏、理想、智己、极氪、赛力斯、比亚迪等头部品牌的订单。公司具有优质主业客户资源，一方面能带动业绩稳步增长；另一方面，与客户长期合作积累信任度有望迁徙至人形机器人领域，促使公司人形机器人业务快速成长。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为79.0/87.3/96.6亿元，归母净利润分别为4.7/6.1/7.1亿元，公司业绩有望稳步增长，人形机器人业务有望打开第二成长曲线，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨风险，汽车销量不及预期风险，地缘政治风险，项目进度低于预期风险，汇率波动风险。

　　事件
　　公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3总营收51.07亿元，同比-2.70%，归母净利润3.75亿元，同比-30.42%；其中2025Q3单季度营收17.08亿元，同比+0.52%，归母净利润0.82亿元，同比-54.79%。
　　投资要点
　　受财务费用影响，2025Q3净利润短期承压
　　公司2025Q3利润短期承压，整体不及预期。（1）主业方面，公司25Q3营收17.08亿元，YoY+0.52%；归母净利润0.82亿元，YoY-54.79%;扣非归母净利润1.04亿元，YoY-22.7%，主要原因系由汇兑产生的财务费用大幅上升与公允价值变动收益大幅回落。（2）盈利能力方面，公司25Q3毛利率19.57%，YoY+0.8pct，QoQ+1.2pct，盈利能力保持稳定。（3）费用率方面，公司25Q3期间费用率为14.2%，YoY+1.8pct，QoQ-1.72pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/8.0%/3.4%/1.4%，YoY-1.1/-1.0/+0.2/+3.7pct，QoQ+0.02/+0.30/+0.51/-2.54pct，成本管控初见成效。
　　公司2025Q3净利润表现受到财务费用与公允价值变动收益两项非经营性因素的拖累。报告期内财务费用由去年同期的收入0.39亿元转为支出0.24亿元，此项同比变动对利润产生0.63亿元损失，主要原因系墨西哥名华业务产生的汇兑损失增加。同时，公允价值变动收益亦出现大幅逆转，由上年同期因持有的江苏银行股权价格上涨而获得的0.46亿元收益，转为本期的0.26亿元损失，此项同比锐减0.72亿元。上述两项非主营业务导致公司本期利润显著下降，合计影响净利润超-1.35亿元。
　　客户资源优质，新订单奠定未来成长基础
　　公司客户资源优质，同期获得多个项目定点。作为全球领先的汽车外饰系统供应商，公司持续为宝马、奔驰、奥迪等一线豪华品牌，以及北美知名电动车企、理想、比亚迪等头部新能源车企配套供货，实现了传统优势客户与新兴电动客户的全面覆盖。2025年第三季度在外饰件产品方面，公司已成功获得多家主流品牌的核心项目定点，为未来订单增长及盈利能力增强构筑了坚实基础。
　　2025年7月，墨西哥名华收到北美知名电动车企外饰件产品项目定点，项目预计2026年1月开始量产，生命周期5年，预计总销售量36.6万套，总销售额12.36亿元人民币。
　　2025年7月，沈阳名华收到某头部豪华车客户发出的外饰件产品项目定点书，项目预计2028年1月开始量产，生命周期5年，预计总销售量69.25万套，总销售额20.44亿元人民币。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为79.0、87.3、96.6亿元，归母净利润分别为4.7、6.1、7.1亿元，公司第三季度获得多个知名车企项目定点，业绩有望稳步增长，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨风险，汽车销量不及预期风险，地缘政治风险，项目进度低于预期风险，汇率波动风险。

　　事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收51亿元，同比-3%，归母净利润3.8亿元，同比-30%，扣非归母净利润3.5亿元，同比-25%；
　　单Q3来看，公司实现营收17亿元，同环比+0.5%/-5.1%，归母净利润0.8亿元，同环比-55%/-44%，扣非归母净利润1.0亿元，同环比-23%/-0.7%。
　　豪华客户销量拖累公司营收增长，毛利率向上修复。2025年前三季度公司下游主要合资&豪华客户上汽通用/华晨宝马/北京奔驰分别实现销量38/40/34万辆，同比+37%/-13%/-19%，单Q3分别实现销量14/13/10万辆，同比+156%/+4%/-30%，豪华客户销量影响公司营收增长。
　　盈利方面，3Q25公司实现毛利率/净利率19.6%/4.8%，同比+0.8/-5.8pcts，环比+1.2/-3.3pcts，毛利率向上修复，净利率下滑主要系单季度财务费用率同比+3.7pcts，投资收益减少所致。
　　墨西哥名华规模稳步提升，定点突破成长可期。墨西哥名华作为公司海外业务拓展的桥头堡，目前已在弗里蒙特、圣路易斯波托西建设两座海外工厂，客户覆盖北美知名电动车企、大众、宝马等。2025年H1，墨西哥名华实现营收/净利润8.2亿元，同比+15%，营收规模稳步提升。墨西哥名华积极开拓新业务，2025年7月，公司获得北美知名电动车企外饰件产品项目定点，项目预计2026年1月开始量产，全生命周期总销售额预计12.36亿元（5年生命周期）。我们认为，伴随墨西哥名华盈利能力持续改善，以及新客户不断拓展，预计未来将成为公司长期业绩增长关键驱动力。
　　投资建议：持续看好公司作为国内外饰件龙头出海墨西哥开启新增长。预计2025-2027年公司营收75/85/97亿元，同比+5%/+14%/+14%，归母净利润5.6/7.4/8.5亿元，同比-11%/+32%/+16%，维持“买入”评级。
　　风险提示：墨西哥名华发展不及预期；新客户拓展不及预期；中美贸易摩擦；汇率波动风险。