三季报点评
　　公司2025年Q1-3实现收入67.9亿元，同比增长18.3%；归母净利润3.25亿元，同比增长55.4%；扣非净利3.2亿元，同比增长68.3%；毛利率14.6%，同比增长0.68pct，净利率4.7%，同比增加1.4pct。
　　2025年第三季度实现收入27亿元，同比+35.7%，环比+25.1%；归母净利润1.2亿元，同比+80.8%，环比+19.8%；扣非净利1.2亿元，同比+92.8%，环比+23.7%；毛利率14%，同比+1.4pct，环比-1.3pct；净利率4.2%，同比+1.4pct，环比-0.4pct。
　　出海步伐加速，提升市占率。2025H1公司子公司海四达电源在马来西亚投资建设2.5GWh圆柱项目。通过出海，更好的满足电动工具、智能家电等领域客户对高性能电池需求，扩大市场占有率。
　　钠电池获得客户订单。2025H1公司控股孙公司海四达钠星收到了海外客户的钠离子电池采购订单，采购总量不低于1GWh的钠离子电池模块，主要用于住宅、工商业和电信应用。
　　方形半固态电池实现批量交付，积极研发多种固态电解质体系产品。在固态电池方面，公司首批方形314Ah半固态电池下线并实现批量交付，成为国内首家完成该技术从实验室到量产线贯通的企业。公司一直积极研发多种固态电解质体系的产品和技术，与客户密切配合进行产品开发和应用研究，相关产品已在客户端进行测试验证。
　　投资建议
　　由于锂电业务行业竞争加剧，我们将2025、2026年归母净利7.6、9.9亿元调整至5、6亿元，对应PE30、25X。预计2027年归母净利7.2亿元，对应21X，维持“持有”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨、新业务拓展不及预期