事件：4月20日发布25年年报，4月22日发布26年一季报
　　1）25年公司实现营业收入37.94亿元，同比增加20.44%；归母净利润3.16亿元，同比减少5.12%；扣非后归母净利润2.33亿元，同比减少20.10%。
　　2）25Q4公司实现营业收入8.91亿元，同比增加16.50%；归母净利润0.71亿元，同比减少22.57%；扣非后归母净利润0.53亿元，同比减少29.94%。26Q1公司实现营业收入8.64亿元，同比增加10.71%；归母净利润0.47亿元，同比减少24.38%；扣非后归母净利润0.39亿元，同比减少5.53%。
　　车载电子及服务器领域业务逐步放量，推动元器件业务增长
　　1）营收拆分：25年公司电子元器件业务收入19.75亿元，同比增加12.71%，毛利率为22.21%，同比下降3.97pcts；LCM液晶显示模组业务收入18.06亿元，同比增加30.34%，毛利率为9.93%，同比下降2.95pcts。
　　2）元器件业务方面，尽管消费电子市场总体需求未达预期，ODM业务同比有所下滑，但海外核心大客户业务实现显著增长，对整体消费电子业务形成有效支撑，业务结构保持稳定。此外，公司在车载电子及服务器领域持续深耕布局，相关业务逐步实现市场放量，成为推动元器件业务规模增长的重要力量。25年本部高附加值产品销售占比持续提升，但受上游原材料成本普遍上涨及行业市场竞争加剧等多重因素影响，因此，产品整体毛利率同比略有下降
　　研发投入聚焦AI等重点领域，产能布局持续扩张
　　1）公司25年研发投入总额达1.70亿元，占营业收入的4.49%，研发投入强度高于行业平均水平。研发项目聚焦AI服务器电感、电源模块、车规级高频器件等重点领域，其中“AI服务器大电流电感研发及产业化”项目获国家工信部“新一代信息技术产业创新项目”立项支持，“车规级毫米波射频模组研发”项目入选省级科技重大专项。
　　2）公司智慧园二期、智慧园三期、越南鑫智泰公司同步建设实现产能扩张，目前智慧园二期已投入使用，智慧园三期主体已封顶，预计2026年全部竣工后投入使用，越南鑫智泰公司也已完成首条产线铺设，现已向客户提供生产样品，待各项目完全达产后，预计每年可增加整体产值超10亿元。公司产能布局的稳步扩张预计有效缓解公司产能紧张的局面，支撑新兴业务快速发展。
　　投资建议：
　　我们预计公司2026-2028年收入分别为42.97亿元、48.57亿元、53.81亿元，归母净利润分别为4.15亿元、5.07亿元、5.89亿元。采用PE估值法，考虑到公司作为国内领先的磁性元器件及射频器件供应商，有望持续受益于AI算力基础设施建设等下游需求扩张，给予公司2026年34倍PE，对应目标价15.88元/股，下调至“增持-A”投资评级。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期；扩产进度不及预期；市场竞争加剧。