事件：公司4月1日发布2025年度报告，截至2025年末，公司实现营收24.33亿元，同比增长4.39%，归母净利润1.63亿元，同比增长5.04%，扣非净利润1.41亿元，同比增长2.47%。
　　经营表现稳定增长，“AI+制造”持续强化。2025年内，公司持续深耕电子、半导体、装备制造及汽车零部件行业，进一步积累业务场景的深刻理解，实现30%的全球头部半导体厂商、20%的A股上市汽车零部件企业、20%的机械设备上市企业营收百强客户、40%的A股上市消费电子企业客户群体覆盖，再次强化行业know-how和AI技术的深度融合。在数智技术的驱动下，公司2025年营收达到24.33亿元，同比增长4.39%；归母净利润1.63亿元，同比增长5.04%。分地区来看，中国大陆收入11.48亿元，同比下降2.42%，中国大陆外收入12.85亿元，同比增长11.35%。费用端，公司销售、管理、研发费用分别同比增长5.02%、6.77%、8.34%，财务费用系汇兑影响同比降低26.67%。整体上，公司2025年经营情况稳定，市场客户的认可度增强，在制造领域，依托AI原生范式领航，公司数智话语权正在全面跃迁。
　　国内外市场双轮驱动，展现前瞻布局。2025年公司全球化布局持续收获，按地区分类，公司在中国大陆地区Data+AI产品策略初见成效，相关签约规模大幅增长131.59%，中国台湾地区AI竞争力持续提升，带动半导体、汽车零部件等行业实现30%增长，东南亚地区开始规模化扩张，年度新增客户逾百家，印尼、菲律宾等新兴市场进行了前瞻布局，收入同比增长61.86%。其中，公司在中国大陆地区大客户领域实现突破，在中国台湾地区抓住供应链重塑及劳动力短缺等结构性机会，在东南亚地区，公司面向的机遇则主要来自东南亚在承接了大量产业后，自然催生的对成熟数字化的刚性需求。2026年，公司将进一步紧扣“智能+”战略，启动AI原生加速海外拓展。
　　β端变革进行中，α端值得期待。2025年，AI行业正在从“技术革新”转向“产业落地”，软件的发展也正在经历“AI赋能”向“AI原生”的转变，未来AI的角色将发生根本性变化，逐渐成为设计架构的核心。同时，数据质量要求将进一步强化，软件厂商竞争壁垒正在重构。公司角度同样值得期待，研发端，2025年公司雅典娜底座的数智化能力进一步提升，融合了微软AzureOpenAI服务，及通义千问、豆包、DeepSeek等通用大模型能力，升级丰富了AIAgent应用矩阵。场景及产品端，公司面向仓储推出了性能预测、配方推荐与生成等智能体；面向物控缺料计算与替代料比对使用多智能体协作技术，构建“韧性防线”；携手高通及安提国际，融合三方技术优势推出了企业级“AI生单智能体”，重新定义了端侧AI的交互范式。
　　盈利预测与评级：公司2025年业绩表现持续稳健，行业正在逐步发生新的变革，公司正在追随变革的趋势不断融入。同时公司海内外市场双收，国际版图拓展进度仍较为乐观。因此我们持续看好公司未来发展，预计公司2026-2028年实现营收26.29亿元、28.75亿元、31.98亿元；归母净利润2.00亿元、2.37亿元、2.93亿元；EPS0.74元、0.87元、1.08元；PE52.4X、44.2X、35.8X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；行业景气度下滑；政策落地不及预期；技术创新进度不及预期；宏观环境波动

　　事件：2026/4/1晚间，公司发布2025年年报。2025年全年公司实现营业收入24.33亿元，同比增长4.39%；实现归母净利润1.63亿元，同比增长5.04%；
　　AI业务加速商业化，成为核心增长引擎。公司坚定推进“智能+”战略，依托鼎捷雅典娜数智底座，公司将行业Know-How与AI技术深度融合，通过知识的标准化封装，构建“懂行业、懂业务”的智能应用体系，填补了技术与场景之间的鸿沟，解决AI商业化落地的“最后一公里”挑战。报告期内，鼎捷雅典娜底座客户拓展情况良好，并沉淀了汽配、装备、电子、家电、化工等行业的可复制标杆案例，报告期内公司AI相关业务签约金额近2亿元。
　　海外业务表现亮眼，东南亚市场进入规模化扩张期。在全球供应链重构和中国制造业出海的背景下，公司海外业务布局进入收获期。2025年，非中国大陆地区实现收入12.85亿元，同比增长11.35%，成为拉动整体增长的重要力量。其中，东南亚市场表现尤为突出，年度收入同比增长61.86%，新增客户超过百家。在业务驱动上，公司成功实现“绿色制造”等成熟议题的跨区域复制，精准对接当地转型需求；在渠道生态上，通过深度赋能，越南、马来西亚等成熟区域的经销商已具备独立销售与批量出货能力，显著加速了客群覆盖效率。同时，公司前瞻布局印尼、菲律宾等新兴市场，并于当年度实现标杆案例签约，成功构建起多层次的区域增长梯队。
　　分业务板块：各业务板块增长分化，结构持续优化。1）生产控制类：受益于半导体、高科技电子等AI产业链高景气赛道的需求拉动，该业务实现收入3.96亿元，同比增长18.41%，增速领跑所有业务板块。2）研发设计类：实现收入1.61亿元，同比增长6.51%。业内首款融入AI技术的PLM产品已获数百家客户签约，进入稳健放量期。3）AIoT类：收入为6.48亿元，同比微增2.78%。公司持续优化业务结构，策略性聚焦AIoT指挥中心、天枢控制器、设备云AI+应用、工业机理AI等高附加值方案产品推广，有效优化了该业务板块的毛利率水平。4）数字化管理类：实现收入12.20亿元，同比增长2.53%，保持稳健。
　　维持“买入”评级。综合考虑公司经营特点以及AI发展前景，我们预计2026-2028年营业收入分别为25.52/27.17/29.29亿元，归母净利润分别为2.02/2.25/2.48亿元，参考可比公司估值，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游景气度与资本开支不及预期；AI技术与商业化推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。

　　鼎捷数智25年实现营收24.33亿元（yoy+4.39%），归母净利1.63亿元（yoy+5.04%），扣非净利1.41亿元（yoy+2.47%）。其中Q4实现营收8.19亿元（yoy+8.06%，qoq+43.77%），归母净利1.12亿元（yoy+6.28%，qoq+1754.09%）。公司25年营收低于我们此前预期（26.85亿元），主要由于中国大陆业务需求改善节奏较缓。公司拥有电子、半导体、装备制造等行业的优势布局，26年有望依托鼎捷雅典娜数智底座，加速实现AI商业化落地。我们认为，公司有望将行业Know-How与AI深度融合，维持“买入”。
　　25年归母净利率同比+0.36pct，AI内部提效持续落地
　　25年公司归母净利率为7.16%，同比+0.36pct，25年公司综合毛利率为58.55%，同比+0.30pct，毛利率提升主要受益于数智技术服务毛利率改善（yoy+0.90pct）。25年公司销售、管理、研发费率分别为30.36%、9.96%、7.40%，分别同比+0.18pct、+0.22pct、+0.27pct，销售费率提升由于公司强化新产品推广及扩大渠道建设投入。25年底公司员工总数4,861人（yoy-4.95%），研发人员1546人（yoy-11.30%），AI内部提效逐步落地。我们认为，受益于毛利率及费用率改善，公司26年盈利能力或持续提升。
　　25年AI业务签约金额约2亿，看好AI商业化提速
　　公司全面推进AI战略转型，构建依托于鼎捷雅典娜数智底座的企业级智能应用体系，25年公司AI业务签约金额约2亿，AI商业化落地进展顺利。AI产业浪潮下，公司拥有数据基础+行业Know-How双重优势。1）数据基础：公司持续升级鼎捷雅典娜数智底座，基于数据编织（DataFabric）理念构建的数据联邦引擎，全面提升企业数据处理能力；2）行业Know-How：公司持续深耕电子、半导体、装备制造、汽车零部件等优势行业，发布了具备行业Know-How的多智能体协作协议MACP，逐步沉淀了汽配、装备、电子、家电、化工等行业的可复制AI案例。看好26年公司AI商业化提速。
　　25年东南亚收入同比+62%，海外业务拓展顺利
　　25年公司大陆地区收入/非大陆地区收入分别为11.48、12.85亿元，分别同比-2.42%、+11.35%，大陆地区下游需求修复节奏较缓，非大陆地区（中国台湾、东南亚）业务稳步增长。1）中国台湾：公司在中国台湾地区紧抓AI产业链、供应链重塑及劳动力短缺等结构性机遇，带动电子、半导体、装备制造、五金等行业收入实现双位数增长；2）东南亚：公司深化东南亚业务布局，实现了从业务深耕到规模化扩张的转变，年度新增客户逾百家，收入同比+61.86%。我们认为，工业AI升级需求有望带动公司业务持续放量。
　　盈利预测与估值
　　我们下调公司26-27年归母净利润至2.88/3.53亿元（较前值分别调整-15.59%/-23.75%），预计28年归母净利润为4.33亿元（三年复合增速为38.40%），对应EPS为1.06/1.30/1.60元。下调盈利预测主要考虑到中国大陆下游需求修复节奏较缓。可比公司2026年Wind一致预期PE均值49.3x，给予公司2026年49.3xPE，目标价52.21元（前值68.07元，26E54xPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动，新产品和新领域拓展低于预期。

　　投资要点：
　　国内领先数智方案提供商，业务覆盖工业软件核心环节。鼎捷数智是国内领先的数据和智能方案提供商，为制造业、流通业客户提供从产品设计研发、生产制造到运营管理的全方位数智化转型服务。历经43年的发展，公司业务范围已覆盖中国台湾地区以及越南、泰国等多个国家与地区，累计服务客户超过50000家，在装备制造、汽车零部件等多个行业的市占率稳居前列。在AI浪潮下，公司陆续打造了鼎捷雅典娜数智原生底座、企业级Agent开发及运行平台IndepthAI等产品，AI商业化稳步推进。2025年前三季度，公司实现营收16.14亿元，同比增长2.63%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长2.40%。其中，大陆地区业务短期承压，而非大陆地区业务受到AI驱动及东南亚市场的快速开拓实现稳步增长。分业务来看，公司的生产控制类业务营收同比显著增长，主要得益于公司PLM+AI产品持续落地，以及PLM产品伙伴方案逐步实现规模化销售。
　　工业软件国产替代提速，鼎捷PLM/MES/ERP自主可控先锋。在国产替代层面，当前我国工业软件核心环节多被欧美厂商主导，国产化率较低。并且近年来，美对华工业软件领域频繁实施“断供”等技术封锁举措，这将倒逼国内工业软件加速发展，国产替代空间广阔。鼎捷自主研发的数智化软件产品矩阵完备，涵盖PLM、T100、E10、MES、APS等核心系统，其源代码与核心算法均实现完全自主可控。这些产品覆盖了工业软件从研发设计、生产控制到经营管理的全流程核心环节，能够满足制造业企业客户对供应链安全和软件自主可控的迫切需求。近年来，鼎捷PLM、MES等产品持续领跑装备制造、高科技电子等多个细分行业市场。在国产替代浪潮下，叠加自身构筑的核心技术壁垒，公司在PLM、MES、ERP等关键产品领域的市场份额有望实现持续稳健增长，进一步巩固公司在工业软件市场的领先地位。
　　AI驱动工业软件需求释放，鼎捷AI业务进展顺利。在AI赋能方面，AI与工业软件正加速融合，政策红利持续释放，国内头部企业纷纷布局工业大模型/工业智能体，有望快速推动AI赋能工业软件创新升级，促进新型工业化发展。鼎捷早在2015年提出“智能+”战略，并于2022年正式发布“鼎捷雅典娜数智原生底座”。该PaaS平台具备低代码、多端协同、云原生等技术优势，能够全面解决企业在结构型及非结构型数据治理、数据工程的关键需求。基于该底座，公司于2025年6月推出智能数据套件与企业智能体生成套件，助力客户高效实现数据治理与智能应用开发及运行。当前，鼎捷基于企业智能体生成套件已推出数十款AIAgent创新应用，覆盖企业研发经营全场景，并在汽配、装备、电子等多个行业形成可复制标杆案例，助力企业客户降本增效。截至2025年上半年，公司AI相关业务收入同比增长125.91%，公司AI商业化进展顺利。
　　投资建议：维持对公司“买入”评级。鼎捷自主研发的数智化软件产品矩阵完备，PLM/MES/ERP等核心系统源代码与核心算法均实现完全自主可控。同时，公司近年来积极探索AI企业级应用的实践路径，构建了数十款AIAgent创新应用，在装备制造、电子等多个行业持续落地，AI相关业务收入增长显著。公司后续有望充分受益于工业软件国产化及智能化浪潮。预计2025—2027年公司EPS分别为0.63/0.75/0.93元，对应PE分别为89/75/61倍。
　　风险提示：宏观经济恢复不及预期风险；市场竞争加剧风险；AI技术发展不及预期风险等。

　　事件：2026/1/8，根据鼎捷官方微信公众号披露，鼎捷数智入选WIM2025中国数据智能服务商TOP20。
　　成功入选2025中国数据智能服务商TOP20，产业数智化领军地位再获认可2026/1/8，根据鼎捷官方微信公众号披露，备受业界瞩目的WIM2025创新者年会在北京隆重举行。WIM作为科技领域具有国际影响力的年度盛会，其榜单评选以严谨、独立、客观著称，聚焦于企业的创新性、成长性、市场影响力及未来潜力。本次年会聚焦于全球科技创新与产业智能化趋势，发布了多项具有行业风向标意义的年度榜单。鼎捷数智凭借在数据智能领域的深度积累、创新实践与卓越服务能力，成功入选【2025中国数据智能服务商TOP20】，在推动中国企业数字化转型与智能化升级进程中的领先地位又一次获得产业认可。
　　公司深耕行业具备know-how与数据积累，AI赋能企业数据价值释放。鼎捷数智作为深耕企业数智化领域多年的领先品牌，始终致力于将先进的信息技术、数据技术与行业经验深度融合，为客户与合作伙伴提供数智化综合解决方案。公司业务已全面覆盖研发设计类、数字化管理类、生产控制类及AIoT类工业软件，升级鼎捷雅典娜数智原生底座，拓展数智驱动的AI应用。公司积极与华为、钉钉等战略伙伴合作，与华为云共建AI智能制造联合方案；与复旦大学、浙江大学、华东师范大学等十余所两岸院校达成合作，开展“AI应用+数据驱动”、“AI应用实践”等课程，并携手浙江大学联合编撰并发布《2025生成式AI企业应用实务报告》，深入剖析生成式AI在企业应用，为企业提供切实可行的AI应用实践路径参考。
　　前瞻布局，引领AI行业落地与生态共建。面对快速迭代的技术浪潮与日益复杂的市场环境，鼎捷数智始终保持前瞻视野，积极探索生成式AI与企业数据智能的结合点，研发智能问答、文生设计等场景化应用，持续推动AI在企业应用场景落地。同时，鼎捷数智积极倡导并参与构建开放协同的产业生态。通过与云平台厂商、技术伙伴、咨询机构及高校研究单位的广泛合作，共同打造更完善、更前沿的数据和智能技术服务体系，赋能更广泛的产业集群与区域经济数字化发展。
　　维持“买入”评级。综合考虑公司经营特点以及AI发展前景，我们预计2025-2027年营业收入分别为24.38/26.08/28.41亿元，归母净利润分别为1.80/2.04/2.63亿元，参考可比公司估值，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游景气度与资本开支不及预期；AI技术与商业化推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。

　　投资要点
　　2025年前三季度，公司实现营收16.14亿元，同比+2.63%；实现归母净利润0.51亿元，同比+2.40%；实现扣非归母净利润0.40亿元，同比-12.07%。2025年三季度单季，公司实现营收5.69亿元，同比+0.06%；实现归母净利润606万元，同比-18.61%；扣非后归属母公司股东的净利润为351万元，同比-29.74%。
　　大陆业务短期承压，AI赋能非大陆业务持续增长
　　大陆地区：2025年前三季度实现营收7.34亿元，同比微降0.15%。受中国大陆地区中小企业景气度阶段性承压影响，收入增长面临挑战，公司通过优化资源配置、聚焦制造业高景气细分市场、深化行业解决方案及融合AI技术与产品积极应对。公司已在ERP、PLM、BI等系统中加入AI应用场景，并在中国大陆地区完成数家AI智能套件的Beta版本验证与落地部署。
　　非大陆地区：2025年前三季度实现营收8.8亿元，同比增长5.06%。公司升级多议题方案、深化AI相关融合应用，同时提升东南亚本地化服务能力、拓展优质伙伴，有效提升客户黏性、促进老客户复购，东南亚地区营收保持高增长。
　　AI产品矩阵日益完善，推动制造业智能升级
　　2025年前三季度，公司加大鼎捷雅典娜平台研发投入，推进AI解决方案商业化。技术上升级IndepthAI兼容性与调用能力、完善ISV生态闭环，优化MLOps工具链及算法模型库；应用端聚焦企业核心痛点，在供应链、财务、库存、工厂智能化等领域推出场景化AI智能体，丰富应用矩阵。展望四季度，公司将深化AI与工业软件的融合适配及场景创新，迭代鼎捷雅典娜数智原生底座、延伸AI智能体应用场景，围绕客户需求优化数智化转型方案。
　　投资建议与盈利预测
　　我们看好公司AI商业化远期进展，但考虑到公司大陆业务短期承压，以及全球贸易摩擦风险因素，相应下调盈利预测。我们预计2025-2027年公司营业总收入分别为24.65、27.30、30.38亿元（原值26.24、30.10、34.75亿元），同比增5.77%、10.74%、11.31%，归母净利润分别为1.83、2.17、2.69亿元（原值2.06、2.54、3.03亿元），同比增长17.62%、18.29%、24.24%。维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　雅典娜平台迭代不及预期、AI应用开发数量及产品性能不及预期、AI商业化进展不及预期、制造业IT需求不及预期等。