主要观点：
　　事件
　　公司2026年第一季度实现营业收入11亿元，同比增加39%，环比大致持平；归母净利润约1.2亿元，同比大增107%，环比减少39%。Q1毛利率约51.6%，环比小幅变动1pct以内，维持在50%左右的稳定水平。
　　2025年，公司实现营业收入39亿元，同比增长16%。归母净利润5亿元，同比增长9%。
　　行业见底回暖，Q1盈利同比大幅修复
　　公司在Q1传统淡季，实现收入和毛利率相比Q4大致持平，体现前期市场及产品拓展取得成效，呈现淡季不淡的特点。Q1归母净利同比大增107%，主要原因是公司积极拓展业务，产品销售收入增长；环比减少39%，主要是公司加大投入，销售费用、研发费用环比增加所致。
　　高强度研发投入持续推动新品迭代，全产品线模拟芯片布局
　　公司坚持高强度研发策略，目前已形成可供销售产品6800余款，覆盖38个产品类别。2025年研发支出约10亿元，占营收比例约27%。在持续高研发投入下，公司不断推出高性能模拟芯片，如140dB对数放大器、120V16位精密数字电源监控AFE、车规级24位低功耗ADC等近900款新品，多系列车规级芯片已实现量产。公司有望依托高强度研发投入、宽产品矩阵与车规级量产兑现，持续提升综合竞争力与进口替代能力。
　　投资建议
　　我们预计2026-2028年公司收入分别为52、62、71亿元，归母净利润分别为8.6、11.4、13.8亿元，最新收盘价对应PE分别为64x、48x、40x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业复苏不及预期，新品研发不及预期。

　　事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营收38.98亿元，同比增长16.46%，实现归母净利润5.47亿元，同比增长9.36%。
　　点评：
　　公司25Q4营收创历史新高，经营业务稳步发展。分季度看，公司25Q4实现营收10.97亿元，同比增长21.65%，环比增长11.78%，实现归母净利润2.04亿元，同比下降5.35%，环比增长43.14%。盈利能力方面，公司2025年销售毛利率为50.94%，同比下降0.52个百分点，销售净利率为13.71%，同比下降0.97个百分点。分季度来看，公司25Q4销售毛利率为52.28%，同比提高2.72个百分点，环比提高1.40个百分点，公司25Q4销售净利率为18.40%，同比下降5.30个百分点，环比提高4.27个百分点。
　　核心技术创新能力不断强化，产品种类与数量不断增加。公司拥有较强的自主研发实力和创新能力，并持续加大研发投入，使得核心技术创新能力进一步得以强化，在信号链类模拟芯片和电源管理类模拟芯片两大领域积累了一批核心技术，推出了满足市场需求，并具有“多样性、齐套性、细分化”特点的系列产品，部分产品关键技术指标达到国际领先水平。2025年，公司研发费用为14.04亿元，占营收比重15.26%，研发人员和研发投入的增加、经验的积累以及技术实力的不断提升，使得公司产品种类和数量不断增加。在既有产品持续活跃的基础上，公司每年推出数百款新产品，使得公司的可销售产品数量持续累加，为公司业绩长期稳健成长提供了有力的支撑。
　　下游产业复苏与分化并存，模拟芯片龙头行稳致远。2025年，全球半导体产业呈现复苏与分化并存的特征，其中新能源汽车、人工智能、机器人等新兴应用领域成为产业发展的重要推动力量。预计在2026年，人工智能技术与硬件系统的深度融合，叠加AI大模型在多元场景的规模化应用，将驱动芯片及相关市场需求进入新一轮扩张周期。从细分市场来看，车规级半导体、AI相关芯片以及高带宽内存器（HBM）等技术领域将成为推动半导体产业持续增长的重要动力。公司作为国内模拟集成电路设计行业的领先企业，拥有较为全面的模拟信号和模数混合集成电路产品矩阵，全面覆盖信号链、电源管理及传感器等领域，目前拥有38大类6,800余款可供销售产品。公司深耕国内市场，凭借本地优势，紧贴市场需求，快速响应，客户认可度及品牌影响力不断提升，市场份额不断扩大。
　　投资建议：预计公司2026—2027年每股收益分别为1.21元和1.64元，对应PE分别为63倍和47倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费类需求复苏不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。

　　投资要点:
　　2025Q4单季度收入创新高，全年收入与业绩稳健增长。此前公司公告2025年年度报告：2025年，公司实现营业总收入38.98亿元，同比增长16.46%；归属母公司股东的净利润5.47亿元，同比增长9.36%；扣非后归属母公司股东的净利润4.28亿元，同比下降5.23%。其中2025Q4单季度，公司实现营业总收入10.97亿元，同比增长21.65%，环比增长11.78%；归属母公司股东的净利润2.04亿元，同比下降5.35%，环比增长43.14%；扣非后归属母公司股东的净利润1.96亿元，同比下降2.98%，环比增长103.30%。
　　电源管理产品与信号链产品均实现增长，料号增长900余款，产品结构优化拓展新领域。2025年全年：1）营收端：公司实现营业收入38.98亿元，同比增长16.46%。分产品来看，电源管理产品实现收入23.80亿元，同比增长9.08%，占比61.05%；信号链产品实现收入14.71亿元，同比增长26.23%，占比37.74%；其他收入为0.47亿元，占比1.21%。2）利润端：公司实现归属母公司股东的净利润5.47亿元，同比增长9.36%。整体销售毛利率为50.94%，同比小幅下降0.52pct；销售净利率为13.71%，同比下降0.97pct。分产品来看，信号链产品毛利率58.17%，同比下降0.13pct；电源管理产品毛利率46.38%，同比下降1.44pct。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为6.63%/3.21%/26.81%，分别同比-0.37pct/+0.06pct/+0.80pct，其中研发费用投入10.45亿元，同比增长20.03%；研发人员数量增长151名至1335名，占公司员工总数的72.75%；料号增长900余款至6800余款。
　　公司为本土第一综合模拟IC企业，积极应对本轮由AI算力、数据中心及供应链区域化驱动的半导体周期。公司全面覆盖信号链、电源管理及传感器等领域，目前拥有38大类6800余款可供销售产品，产品可广泛应用于工业与能源、汽车、网络与计算和消费电子等领域，以及电动汽车、数据中心、机器人、可再生能源及新一代消费设备等应用领域。2025年，在AI、数字化转型与绿色能源三大引擎驱动下，全球经济延续弱复苏。面对本轮由AI大模型基础设施建设、数据中心规模化扩张及全球供应链区域化重构所主导的半导体产业增长周期，公司积极应对行业变革，跟踪市场需求，前瞻布局热点应用，快速推出新品，稳固既有客户的同时拓展新领域，为客户提供优质模拟芯片解决方案。据弗若斯特沙利文，截至2024年，公司在综合模拟集成电路本土企业中排名第一，且在高性能模拟集成电路产品在运算放大器及比较器、ADC/DAC、AMOLED显示屏电源、LDO等细分产品类别中均排名本土企业第一。
　　与核心晶圆代工厂保持稳定合作的同时，积极拓展多代工厂以匹配产品工艺需求，江阴项目已投产承接特种测试。2025年，公司核心晶圆代工伙伴为台积电，双方长期保持稳定合作。为匹配工艺需求，公司拓展了中芯国际、东部高科等代工厂。封装测试环节，与长电科技、通富微电、华天科技、嘉盛半导体等头部厂商维持长期可靠合作。2025年，公司对第一名供应商采购额为9.49亿元，占年度采购总额比例为39.61%，采购额与采购额占比同比均有下降。同时，公司积极整合供应商资源以保障产能，并在江苏江阴建成集成电路设计测试项目，已投产承接特种测试业务，常规封测仍以外包为主，整体供应链布局持续优化。公司优选高可靠、高良率的晶圆及封测供应商，对新品开展全套高标准测试，有利于公司在丰富产品线的同时保障产品质量。
　　公司内生外延并重，2025年内落地感睿智能与亿存芯半导体两宗收购。公司于2025年3月收购感睿智能有限公司67.00%股权，感睿智能旗下微传科技以磁阻式运动传感器芯片为核心，在传感技术领域有深厚积累，产品未来可广泛应用于工业自动化与机器人、汽车、消费电子及医疗等领域，未来依托公司稳定强大的供应链体系和广泛的市场资源，双方有望实现研发协同、生产协同和市场协同的深度整合。公司于2025年9月收购上海亿存芯77.54%股权，亿存芯专注于高性能高可靠性非挥发性存储器、高品质模拟和混合信号产品的研发和销售，其车规级产品与公司车规电源管理芯片组成芯片组方案，利于提升市场份额；同时依托工业领域高可靠存储芯片需求，双方可协同拓展工业客户。
　　盈利预测和投资评级我们预计公司2026-2028年营收分别为50.47/64.54/81.05亿元，同比分别+29%/+28%/+26%，归母净利润分别为9.22/12.64/17.76亿元，同比分别+69%/+37%/+41%，对应当前股价的PE分别为47.44/34.63/24.64倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示新品研发不及预期，客户拓展进展不及预期，竞争格局恶化，价格压力超预期，产能紧张导致供应不及需求，商誉减值风险等。

　　事项：
　　公司公布2025年年报，2025年公司实现营收38.98亿元，同比增长16.46%；归属上市公司股东净利润5.47亿元，同比增长9.36%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。
　　平安观点：
　　面对市场环境及行业周期变革，公司2025年营收保持稳健增长：2025年公司实现营收38.98亿元（+16.46%YoY），2025年公司实现归母净利润为5.47亿元（+9.36%YoY），主要系公司强化核心技术创新能力、产品种类和数量不断增加，同时品牌影响力进一步加强，客户拓展良好，应用领域拓宽。2025年公司整体毛利率和净利率分别是50.94%（-0.52pctYoY）和13.71%（-0.96pctYoY）。从费用端来看，2025年公司期间费用率为36.44%（+1.32pctYoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为6.63%（-0.37pctYoY）、3.21%（+0.06pctYoY）、-0.22%（+0.83pctYoY）和26.81%（+0.79pctYoY）。2025Q4单季度，公司实现营收10.97亿元（+21.65%YoY，+11.78%QoQ），归母净利润2.04亿元（-5.35%YoY，+43.14%QoQ）。Q4单季度的毛利率和净利率分别为52.28%（+2.72pctYoY，+1.39pctQoQ）和18.40%（-5.31pctYoY，+4.27pctQoQ）。
　　内生外延同发展，产品种类和数量不断增加：从营收结构上来看，2025年，信号链产品营收14.71亿元，同比增长26.23%，营收占比37.74%，毛利率58.17%，同比略降0.13pct；电源管理产品实现营收23.80亿元，同比增长9.08%，营收占比61.05%，毛利率46.38%，同比下降1.43pct。公司拥有较强的自主研发实力和创新能力，并持续加大研发投入，使得核心技术创新能力进一步得以强化，在信号链类模拟芯片和电源管理类模拟芯片两大领域积累了一批核心技术，推出了满足市场需求，并具有“多样性、齐套性、细分化”特点的系列产品。研发人员和研发投入的增加、经验的积累以及技术实力的不断提升，使得公司产品种类和数量不断增加。在既有产品持续活跃的基础上，公司每年推出数百款新产品，使得公司的可销售产品数量持续累加，为公司业绩长期稳健成长提供了有力的支撑。公司产品服务于广泛市场、广泛客户，覆盖了百余个细分市场领域、六千余家客户。在市场方面，公司充分发挥产品在性能、品质和服务等各方面的竞争优势，在工业与能源、汽车电子、网络与计算、消费类电子等应用领域保持了稳健的发展，细分应用领域不断增加；在拓展既有市场领域的同时，公司也在物联网、新能源、人工智能、机器人等应用领域积极布局，研发相关新品，占领市场先机、拓展市场份额。此外，公司将持续推进产业投资与并购方面的工作，在努力促进内生增长的同时，围绕主营业务，积极寻求符合公司长期战略方向的外延式发展机会，不断增强公司综合竞争实力。
　　投资建议：公司作为国内模拟集成电路设计行业的领先企业，拥有较为全面的模拟信号和模数混合集成电路产品矩阵，全面覆盖信号链、电源管理及传感器等领域，目前拥有38大类6800余款可供销售产品。公司自成立以来一直注重研发投入，开发并积累了一系列具有国际先进水平的核心技术与产品，深耕国内市场，凭借本地优势，紧贴市场需求，快速响应，客户认可度及品牌影响力不断提升，市场份额不断扩大。结合公司最新财报和行业发展趋势，我们调整了公司盈利预测，预计2026-2028年公司实现净利润7.34亿元（前值为8.25亿元）、9.50亿元（前值为11.02亿元）和12.01亿元（新增），对应4月7日收盘价的PE分别为60.8X、47.0X和37.2X。根据公司港股招股书披露的数据，按2025年收入计，公司在中国模拟集成电路市场的国内公司中位列第一，并在全球公司中位列第八，我们看好公司的市场地位，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1）下游需求不及预期风险：模拟IC下游需求广泛，如未来市场需求出现增速放缓，可能会影响公司业绩；2）市场竞争加剧的风险：未来如果市场参与者过多竞争加剧，会对公司产品价格产生一定影响；3）新产品开发不及预期：公司现阶段新产品有序推进，但仍可能出现新产品推广进度不及预期风险。

　　报告要点：
　　3月28日，公司发布2025年业绩公告，25年营收38.98亿元（YoY+16.46%），归母净利5.47亿元（YoY+9.36%），毛利率和净利率分别为50.94%和13.71%。单季度25Q4方面，公司营收10.97亿元（YoY+21.65%，QoQ+11.78%），归母净利2.04亿元（YoY-5.35%，QoQ+43.14%），毛利率和净利率分别为52.28%和18.40%。
　　2025年工业、汽车及数据中心等泛工业领域需求强劲，公司营收实现较大增长，并带动公司盈利能力改善。展望2026年，预计工业、汽车、数据中心景气度延续，预计全年营收有望达到48亿元；泛工业领域占比进一步提升带动产品结构持续优化，公司盈利能力有望进一步增强。
　　从下游来看，1）数据中心是当前高景气度方向之一，AI算力基础设施升级带动模拟芯片需求，2026年景气度或将延续，公司网络与计算业务预计收入9亿元，比重提升至18%。2）汽车电动智能化带动的价值量提升驱动公司业务成长，公司产品在客户端持续验证和导入有望推动其汽车业务收入在2026年达到4亿元，营收比重提升至8%。3）工业PMI及订单改善明显，复苏趋势有望在2026年延续，预计公司2026年工业领域收入有望超过14亿元，营收比重维持在30%左右。4）消费电子受终端需求不确定及部分零部件价格波动扰动，2026年或继续承压，预计公司消费类收入有望超过20亿元，但受泛工业业务比重提升影响，消费类比重或降至43%。
　　供应端方面，2026年成熟制程产能相对偏紧，海外模拟龙头在高景气终端需求下已释放一定价格调整信号，且存货与产能状态整体健康，短期内对国内厂商盈利能力形成系统性挤压的风险相对较小。公司方面，若工业、数据中心、汽车等高景气领域占比持续提升，同时新品导入及产品结构升级顺利推进，公司2026年盈利能力将持续改善。
　　我们预测公司26-27年营收47.96/58.27亿元,归属母公司净利润为7.23/9.52亿元，对应PE分别为58/44倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　上行风险：工业和消费电子加速回暖；竞争对手产品涨价公司市占率提升下行风险：下游需求不及预期；竞争加剧毛利率下滑；其他系统性风险