核心观点
　　事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营收83.94亿元，同比+2.77%，归母净利润21.51亿元，同比+4.44%；其中单26Q2实现营收43.34亿元，同比+2.07%，归母净利润10.93亿元，同比+0.74%。
　　传统业务持续迭代，AI与数据中心新动能加快培育：电连接业务方面，公司持续迭代轨道插座、USB快充、旅行转换器等核心产品，推出桌面级300W智能超充站，并加快嵌入式用电、电动工具及附件等业务拓展。智能电工照明方面，公司加快AI护眼灯、沐光AI智能健康照明等新业务布局，公牛AI大路灯将护眼光技术与AI大模型结合，沐光以“AI智能调光+AI语音智控”为核心，融合MOSHome智控系统、TSIMAI自适应调光技术及Matter网关。新能源及数据中心方面，重卡充电桩取得1级能效行业001号证书，1.92MW至3.0MW兆瓦超充全系列产品均通过1级能效认证；大功率智能PDU已进入量产阶段，智能监测、远程管理和故障预警等能力通过头部客户验证，模块化机房完成首批交付并在多个项目实现验收。
　　海外增长提速，全渠道零售能力持续完善：26H1公司境内/境外主营业务分别实现收入81.94/1.71亿元，同比分别+2.42%/+20.33%，毛利率分别为42.12%/19.62%，同比分别-0.50pct/-0.88pct。渠道方面，公司加速布局即时零售，已建设公牛闪购店超万家，产品覆盖绝大部分主流平台闪电仓；新能源线下终端网点规模超3.5万家。海外方面，公司持续践行“全品出海、全球到达”战略，业务覆盖全球超40个国家，重点拓展东南亚、东南欧等区域；新能源储能以意大利为重点完善本地化销售及服务，并逐步向德国、波兰等市场延伸。
　　盈利韧性延续，管理费用率明显改善：2026H1公司毛利率为41.71%，同比-0.62pct；公司的管理费用率和销售费用率分别为3.64%/6.96%，同比分别-1.15pct/+0.15pct；归母净利率25.63%，同比+0.41pct。其中单26Q2归母净利率25.22%，同比-0.33pct。
　　投资建议：公司持续深化渠道布局，并以用户需求为核心不断创新产品，无主灯、新能源等新业务快速发展，海外业务稳步扩展。预计公司2026/2027/2028年EPS分别为2.34/2.49/2.62元，8月31日收盘价38.85元对应PE为17X/16X/15X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险，终端需求表现不及预期的风险，产能落地不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

　　公司发布2026H1中报，业绩基本符合预期。2026H1收入83.94亿元，同比增长2.77%，归母净利润21.51亿元，同比增长4.44%，扣非归母净利润19.00亿元，同比增长3.13%；2026Q2公司收入43.34亿元，同比增长2.07%，归母净利润10.93亿元，同比增长0.74%，扣非归母净利润9.16亿元，同比下滑7.17%。
　　2026年传统业务稳健修复，彰显经营韧性。展望2026年，地产有望底部修复，消费企稳回暖，外部环境压力边际修复，同时公司产品、渠道及供应链竞争力持续夯实，2026年电连接、墙开等有望恢复稳健增长。电连接：巩固基本盘、布局新业态，在挑战中增强经营韧性。公司稳步推进传统转换器、数码快充等产品迭代升级，加快嵌入式、电动工具等新业务孵化落地，深化五金、即时零售、电商等渠道变革创新，持续巩固竞争优势。智能电工照明：以AI智能+健康照明+家装美学构建产品竞争力，充分发挥多品类集成优势。公司聚焦墙壁开关、LED照明等传统产品升级，加快AI护眼灯、沐光AI智能健康照明等新业务布局落地，深化装饰渠道、沐光渠道模式革新，多品类协同，持续提升业务与品牌影响力。
　　新能源：聚焦家用充电升级与商用重卡突破，持续提升全场景补能服务能力。2026年上半年，公司新能源业务围绕“家用基本盘升级、商用重卡赛道突破、渠道服务能力提升、品牌专业形象强化”持续推进，形成从家用充电到重卡超充和光储充放一体化的全场景补能能力，整体发展势头良好。C端市场继续深耕核心城市、县域节点和重点乡镇，截至2026H1全国线下终端网点规模超35,000家，并持续完善交易、安装、售后闭环服务体系，提升产品可达性和服务响应效率。B端市场方面，公司围绕“渠道+场景”完善解决方案能力，聚焦干线物流、港口枢纽、工矿园区等重点场景，形成覆盖城市/高速快充、专线/专属充电等场景的完整服务能力，为乘用车、商用车、物流及重卡车队等客户提供综合补能解决方案。
　　国际化：以家装墙开、新能源储能业务为核心引擎，加速全球化布局。1）家装海外业务，以大客户模式为核心驱动，持续推进本土化产品创新与全球渠道布局，业务逐步覆盖东南亚、东亚、欧洲、拉美和中东等区域，并在转换器、墙壁开关、照明等产品线基础上，重点推进智能开关、轨道插座等差异化产品，持续完善海外全品类产品矩阵；渠道建设方面，公司建立标准化大客户开发流程，在重点区域组建专项招商团队，以越南、泰国等样板市场为基础，通过大客户交流和海外专业展会扩大示范效应，推动海外业务由产品销售向本土化经营逐步深化。2）欧洲储能业务，通过建立安装服务商伙伴关系新模式，完善户用及中小工商业储能产品，以智慧、可靠、易安装为核心定位，新一代单相家储即将上市，三相家储及小型工商储产品在加紧研发中，公司以意大利为重点，围绕安装服务持续完善本地化销售和服务流程，已初步形成稳定业务及合作伙伴协同机制，并逐步向德国、波兰等市场延伸。
　　受原材料成本影响，2026Q2毛利率短期承压。2026H1公司毛利率为41.71%，同比下滑0.62pct，净利率为25.67%，同比提升0.41pct，其中2026Q2毛利率为40.75%，同比下滑2.76pct，环比下滑1.99pct，2026Q2毛利率阶段性承压主要系原材料成本上涨所致。2026H1公司期间费用率为13.59%，同比下滑0.80pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.96%、3.65%、3.41%、-0.42%，分别同比+0.15、-1.14、-0.09、+0.28pct。在原材料成本上升期，公司凭借其强大的规模优势及供应链管理能力，较其他中小企业具备成本优势，同时公司内部积极控费提效，助力其提升市场份额。
　　公司是民用电工领域标杆企业，传统核心品类护城河深厚，渠道改革红利释放；产品、渠道及供应链竞争力持续夯实，传统主业有望稳健增长；出海加速开辟新增长点，智能照明、新能源新业务快速放量。我们维持2026-2028年公司归母净利润预期为42.76、46.27、49.33亿元，2026-2028年归母净利润预期同比增速分别为+5.0%、+8.2%、+6.6%，对应的PE分别为17、15、14倍，地产链及消费情绪有望升温，公司传统业务稳健修复，新业务有序放量，且分红率较高，维持“买入”评级！
　　风险提示：终端消费修复不及预期，出海业务拓展不及预期。

　　事件
　　2026H1公司实现营业收入83.9亿元（同比+2.8%，下同），归母净利润21.5亿元（+4.4%），扣非归母净利润19.0亿元（+3.1%）。
　　2026Q2公司实现营业收入43.3亿元（+2.1%），归母净利润10.93亿元（+0.7%），扣非归母净利润9.16亿元（-7.2%）。
　　各业务稳健发展
　　1）公司电连接业务持续推进产品创新、场景拓展与渠道变革，积极拥抱新零售，已建设“公牛闪购店”超万家，有效应对即时性购买需求，持续夯实公司优势业务基本盘。
　　2）智能电工照明业务聚焦AI智能与健康照明，推出AI护眼灯、沐光AI智能健康照明等新品，引领产品高端化升级。
　　3）新能源业务国内市场聚焦商用重卡超充赛道，获行业首张1级能效认证，海外市场以欧洲分布式储能为重点，新一代家储产品在便捷安装、AI算法应用等方面获良好市场反馈，并与本土安装服务商建立合作新模式。
　　4）公司积极培育数据中心与太阳能照明新赛道。关于数据中心，公司目前已实现“模块化机房”从产品落地、项目施工交付到运维保障的“从0到1”的全链路闭环；太阳能照明业务依托全产业链自研体系，持续完善全场景产品布局，协同推进国内渠道建设和海外市场拓展。
　　成本端压力显现
　　2026Q2公司毛利率40.7%，同比-2.8pct，预计主要因素为铜和塑料这两大上游原材料价格走高，公司成本端压力逐步释放。26Q2公司期间费用率14.5%（+0.3pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.4%/4.1%/3.5%/-0.4%，同比分别+0.3/-0.8/+0.4/+0.3pct，综合影响下26Q2公司扣非净利率为21.1%（-2.1pct）。此外，公司Q2非经常性收益同比增加，显示在报表中投资净收益和其他收益科目合计同比增厚约0.8亿元，占当期收入比重约1.9%，最终公司26Q2实现归母净利率25.2%（-0.3pct）。
　　盈利预测与投资建议：公司作为电工龙头，长期发展逻辑清晰——优势品类墙开插座、转换器稳健成长穿越周期，龙头地位夯实；新能源等业务逐步构建新成长曲线；国际化战略长坡厚雪。我们持续看好公牛在民用电工领域的龙头地位以及入局新赛道、新市场的成长性，预计2026-2028年归母净利润41.5/44.8/47.7亿元（前值43.8/46.4/50.0亿元，因原材料价格走高挤压盈利下调），当前市值对应市盈率17.0/15.8/14.8，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；新市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险

　　公牛集团发布2026H1财报：2026H1公牛集团实现营业收入83.94亿元，同比+2.77%，归母净利润21.51亿元，同比+4.44%，扣非归母净利润19.00亿元，同比+3.13%；其中2026Q2公司实现营业收入43.34亿元，同比+2.07%，归母净利润10.93亿元，同比+0.74%，扣非归母净利润9.16亿元，同比-7.17%。
　　各业务稳健经营，营收同比延续增长。2026Q2公司营收延续小幅增长，我们预计2026H1公司电连接、智能电工照明、新能源三大业务总体延续平稳增长态势。其中，智能电工照明业务正加速培育智能健康照明新动能，核心品类经营较好；电连接业务以产品创新和渠道升级夯实增长基础，嵌入式、电动工具营收逐步放量，产品结构有望持续优化，整体营收或小幅增长；新能源业务家用基本盘巩固，深化与车企合作，商用、重卡有望贡献增量，整体或保持平稳。分地区看，2026H1公司境外收入同比+20.33%至1.71亿元，占比仍有提升空间，境内同比+2.42%。
　　毛利率有所回落，盈利能力小幅下滑。公司2026Q2毛利率同比-2.76pct至40.75%，或主要由于产品结构变化及原材料涨价扰动；费用端，公司2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.34/-0.80/+0.43/+0.32pct，其中管理费用率下滑主要由于薪酬和股份支付费用减少，财务费用率提升主要由于利息收入下滑。叠加理财收益增厚投资收益，其他收益同比增加，营业外支出同比下滑，公司2026Q2归母净利率同比-0.33pct至25.22%。公司2026Q2经营性净现金流同比有所下滑，或主要受备货影响，但绝对规模仍高于业绩，盈利质量较优。
　　投资建议：公牛集团2026H1各业务预计经营趋势均向好，带动营收整体稳健增长，尽管产品结构变化和原材料价格上涨短期扰动毛利率，但公司整体盈利能力仅小幅下滑，盈利质量仍较为优秀，且2026Q2合同负债金额保持较高水位。我们依然看好公司2026年稳健经营，多品类、全球化扩张，中长期筑牢竞争壁垒，实现高品质持续发展。预计2026-2028年公司归母净利润分别为42.61、46.28、50.16亿元，对应公司当前股价PE分别为17、15、14倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格或汇率大幅波动，关税及外需不确定性，竞争格局恶化。

　　业绩简评
　　2026年8月27日，公司披露2026年中报，26H1实现营收83.94亿元，同比+2.77%；归母净利润21.51亿元，同比+4.44%；扣非归母净利润19.00亿元，同比+3.13%。其中，26Q2实现营收43.34亿元，同比+2.07%；归母净利润10.93亿元，同比+0.74%；扣非归母净利润9.16亿元，同比-7.17%。
　　经营分析
　　电连接业务：预计26H1电连接业务微增长。电连接业务持续推进产品创新与渠道变革，产品端转换器迭代轨道插座、USB快充、旅行转换器等产品，嵌入式用电、电动工具等新业务快速培育；渠道端加速布局即时零售业态，强化海外市场布局。
　　智能电工照明：预计26H1智能电工照明业务小幅增长。（1）墙开：核心品类创新升级，墙壁开关推出木纹大板等产品，市占率持续提升。（2）照明：以AI智能与健康照明构建产品竞争力，移动照明业务推出全新一代公牛大路灯，沐光AI照明融合紫光LED芯片，渠道端完善5.0旗舰店场景化搭配。（3）生活电器：推出Z世代智能浴霸、中古风装饰风扇灯、超薄晾衣机等新品。
　　新能源：预计26H1新能源保持稳定。公司一方面巩固家用充电桩业务基本盘，迭代交流桩技术，推动小直流充电桩产品创新，渠道端强化汽车连锁经销渠道，并推进与主流车企的合作。另一方面开拓商用充电桩和储能业务，完善重卡大功率补能与储能产品矩阵。
　　数据中心新孵化业务：针对头部客户（互联网企业、IDC运营商等），推动直流智能配电架构产品系列开发。其中大功率智能PDU已进入量产阶段；针对政府、教育、医疗等中小项目，以“模块化机房整体解决方案”为载体，助力企事业客户的算力升级。
　　业务出海：26H1公司海外收入1.71亿元，同比+20.33%。（1）家装出海：重点推进智能开关、轨道插座等差异化产品，并拓展南美等新兴市场。（2）储能出海：推动本土化经营，以意大利为重点，逐步向德国、波兰等市场延伸。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司传统主业经营韧性强，数据中心等新孵化业务高增长，海外市场加速渗透。预计26-28年归母净利润分别为41.94/43.67/46.35亿元，同比+3.04%/+4.12%/+6.14%。当前股价对应PE估值为17/16/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓；原材料价格波动；新业务发展不达预期。

Goneo Group reported 1H26 revenue of RMB8.39bn (+2.77% YoY), attributable NP of RMB2.15bn (+4.44% YoY), and recurring NP of RMB1.90bn (+3.13% YoY). In 2Q26, revenue reached RMB4.33bn (+2.07% YoY, +6.73% QoQ), while attributable NP reached RMB1.09bn (+0.74% YoY, +3.26% QoQ). Despite raw material cost pressure and weakness in some traditional businesses, lean operations and management enabled the company to reduce costs and improve efficiency, keeping profitability stable. This highlights the operating resilience and brand premium of a leader in consumer electrical products. Looking ahead, the company is developing new growth engines in AI-enabled smart and healthy lighting, data-center power distribution, and new energy charging and storage. Its long-term growth roadmap remains clear. Maintain OVERWEIGHT.
Revenue grows steadily as new businesses take shape Revenue increased by 2.77% YoY to RMB8.39bn in 1H26, maintaining positive growth despite macroeconomic volatility and continued pressure across the property value chain. By business, electrical connection continued to advance product innovation and channel transformation. Track sockets and USB fast-charging products underwent further upgrades, while new businesses such as built-in electrical products and power tools accelerated their rollout. As the company’s core revenue contributor, we estimate that electrical connection delivered low-single-digit revenue growth in 1H26. The new energy business continued to expand from residential charging piles into commercial fast charging and heavy-duty truck supercharging, maintaining solid momentum. The company is also capturing opportunities from AI computing infrastructure. Starting with downstream data-center power distribution, it is pursuing two parallel routes: direct sales to key accounts combined with intelligent power distribution products, and cooperation with system integrators to provide modular data-center solutions. This should support its transition from a product supplier to an integrated solutions provider.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts of RMB4.24bn / RMB4.45bn / RMB4.64bn, with EPS of RMB2.35 / RMB2.47 / RMB2.57 (previously RMB2.35/RMB2.46/RMB2.56). The modest EPS revisions reflect the lower share count following the company’s share repurchases. Comparable companies trade at an average of 19x 2026E PE on Wind consensus. Given the company’s clear medium- to long-term growth roadmap, we believe it deserves a valuation premium. We assign 23x 2026E PE and derive our target price of RMB54.05 (previously RMB58.75, based on 25x 2026E PE). Risks: intensifying market competition, rising raw material prices, volatility in the property sector.

　　不断革新寻求业绩增量
　　1H26业绩基本符合预期；
　　不断革新寻求业绩增量驱动增长；
　　维持盈利预测与买入评级，维持50.00元的目标价，对应20倍2027年P/E。
　　1H26业绩基本符合预期。公牛发布1H26业绩公告，营业收入83.9亿元，同比+2.8%。毛利率41.7%，同比-0.6pct，主要因为原材料涨价与产品结构变化；销售费用率+0.1pct至7.0%，管理费用率-1.2pcts至3.6%，主要为薪酬及股份支付费用减少，研发费用率-0.1pct至3.4%，利息收入下降导致财务费用率同比增加0.3ppt至-0.4%。归母净利率同比+0.4pct至25.6%，对应归母净利润同比增长4.4%至21.5亿元。2Q26营收同比增长2.1%（较1Q26的增长3.5%放缓），归母净利润同比增长0.7%（1Q26为增长8.5%）。
　　不断革新寻求业绩增量：1）电连接业务：以轨道插座和桌面级300W智能超充站迭代基本盘，同时培育办公/家居嵌入式用电与电动工具产品，渠道端入驻超1万家闪购店，覆盖主流平台闪电仓，寻求渠道增量。2）智能电工照明业务：围绕AI智能与健康照明升级，推出全光谱3.0护眼平台、AI大路灯与沐光AI智能健康照明（AI调光+AI语音智控）构成新品主线；智能开关则打造MOSHome与米家兼容的双智能生态，渠道端开拓装企工程、落地智能旗舰店。3）新能源业务：家充按新国标升级并签约含头部新势力在内的多家主机厂，重心转向商用重卡超充并起步B端直销；储能端新一代单相家储临近上市、意大利安装服务商模式向德/波复制，国内125kW/261kWh液冷储能柜瞄准园区与充电桩配储，线下终端网点超35,000家。4）数据中心与太阳能照明为新孵化业务，大功率智能PDU进入量产并通过头部互联网客户验证，模块化机房完成“从0到1”闭环并在高校算力中心、老旧机房改造形成标杆交付，太阳能照明主攻东南亚出海；国际化扩张主要开拓家装墙开与新能源充储，已覆盖超40国。
　　盈利预测与估值：维持盈利预测与买入评级，维持50.00元的目标价，对应20倍2027年P/E：我们预计公牛2026-28年营收分别同比增长5.0%/4.7%/4.3%至168.3/176.2/183.8亿元；预计归母净利分别同比增长5.7%/4.8%/4.5%至43.0/45.1/47.2亿元。我们继续给予公牛20倍2027年P/E，维持目标价50.00元不变，较目前股价仍有30%的上升空间。风险提示：新品拓展不利；原材料价格上涨；宏观经济下行。

　　业绩简述：公司2026H1实现营业收入83.94亿元，同比+2.77%，归母净利润21.51亿元，同比+4.44%，扣非归母19亿元，同比+3.13%；其中2026Q2实现营业收入43.34亿元，同比+2.07%，归母净利润10.93亿元，同比+0.74%，扣非归母9.16亿元，同比-7.17%。
　　主业精耕细作、维持稳健，新业务梯次布局清晰。在宏观承压下延续稳健经营。电连接业务夯实转换器基本盘，轨道插座、USB快充等创新品类持续迭代，并加速布局即时零售（闪购店超万家）及海外市场；智能电工照明业务以AI护眼灯、智能开关等新品驱动，推动套系化与场景化升级；新能源业务持续深耕，家用充电桩深化车企合作，重卡超充全系列获1级能效认证，储能聚焦欧洲市场。尤其值得关注的是，公司积极孵化数据中心与太阳能照明业务——数据中心已实现从末端配电到模块化机房的全链路闭环，并与头部互联网客户深化合作，大功率智能PDU进入量产；太阳能照明则完善全场景产品矩阵，国内海外协同推进。此外，国际化覆盖超四十国，运营变革持续深化。
　　费用管控合理，数字化提效成果显著。公司2026H1销售、管理、研发、财务费用率分别为6.96%、3.64%、3.41%、-0.41%，同比+0.15、-1.15、-0.09、+0.29pct；其中26Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为7.37%、4.07%、3.47%、-0.4%，同比+0.34、-0.8、+0.43、+0.32pct。公司依托BBS体系进行数字化提效，管理费用率持续下降，Q2销售费用率同比提升预计为推广大路灯等新品，品宣费用增加。Q2单季毛利率有所承压，预计受塑料、铜等原材料涨价影响。
　　投资建议：公司新业务加速孵化打开长期空间，数字化提效成果显著，维持高盈利护城河。我们持续看好公司凭借深厚的渠道与品牌壁垒，在新赛道、海外新市场复制成功的能力。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为42.45/44.25/46.06亿元，同比分别+4.3%/+4.2%/+4.1%，参考可比公司，给予公司26年22xPE，目标价51.70元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　地产周期影响、原材料价格波动、海外及新业务拓展不及预期。

　　事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入83.94亿元，同比增长2.77%；实现归母净利润21.51亿元，同比增长4.44%；实现扣非归母净利润19.00亿元，同比增长3.13%。
　　电连接基本盘稳固，新品类与新渠道共同拓宽增长边界。公司持续迭代轨道插座、USB快充、旅行转换器等优势产品，并加快嵌入式用电、电动工具及附件等新品类培育；渠道端，在超110万家线下终端基础上加速即时零售布局，公牛闪购店已超万家，同时推进东南亚、南美及“一带一路”市场拓展。
　　AI健康照明加速落地，智能电工照明向高端场景持续跃迁。公司围绕AI智能、健康照明及家装美学，加快公牛AI大路灯、沐光AI智能健康照明等新品布局，并推动墙开、照明及生活电器由单品向套系化、场景化、智能化解决方案升级。
　　新能源由家充走向商用，第二成长曲线加速拓宽。公司持续夯实家用充电桩基本盘，并成功签约包括头部新势力在内的多家主机厂；商用端重点突破重卡超充，1.92MW-3.0MW兆瓦超充全系列产品通过1级能效认证，同时加快欧洲家储及国内工商业储能布局，期末新能源线下终端超3.5万家。
　　全球化从“产品出海”迈向“本土经营”，长期增长空间持续打开。公司持续推进“全品出海、全球到达”，业务覆盖全球超40个国家；家装业务重点深耕东南亚、东亚、欧洲、拉美及中东，并以越南、泰国打造样板市场，新能源则以意大利为重点完善本地销售及服务体系，并向德国、波兰延伸。随着产品本土化、渠道建设及服务能力逐步完善，海外业务有望由渠道铺设期进入更具持续性的规模增长阶段。
　　盈利预测：随着核心业务稳健增长，智能照明、新能源及海外业务持续拓展，公司收入及盈利有望进一步增长。我们预计，2026-2028年公司营业收入分别为166.76/174.33/182.96亿元，同比增长4.05%/4.54%/4.95%；归母净利润分别为42.43/44.89/47.28亿元，同比增长4.22%/5.81%/5.33%，对应PE分别为17/16/15倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；海外市场增长不及预期。

　　公牛集团发布半年报，2026年H1实现营收83.94亿元（yoy+2.77%），归母净利21.51亿元（yoy+4.44%），扣非净利19.00亿元（yoy+3.13%）。其中Q2实现营收43.34亿元（yoy+2.07%，qoq+6.73%），归母净利10.93亿元（yoy+0.74%，qoq+3.26%）。在原材料成本压力及部分传统业务承压的背景下，公司通过精益化运营管理实现降本增效，盈利能力保持稳定，彰显民用电工龙头的经营韧性与品牌溢价。展望未来，公司积极布局AI智能健康照明、数据中心配电、新能源充储等新增长极，长期成长路径清晰，维持“增持”评级。
　　营收稳中有升，培育新业务筑牢发展根基
　　26H1公司实现营收83.94亿元，同比增长2.77%，在宏观经济波动及地产链承压的环境中实现正增长。分业务，电连接业务持续推进产品创新与渠道变革，轨道插座、USB快充等品类持续迭代升级，嵌入式用电、电动工具等新业务加快孵化落地。作为收入基本盘，我们预计上半年该业务营收同比个位数增长。新能源业务从家桩向商用快充与重卡超充延伸，整体发展势头良好。此外，公司积极把握AI算力基础设施机遇，数据中心业务从末端配电出发，围绕“大客户直销+智能供配电产品”与“系统集成商+模块化机房”两条路径协同推进，逐步由产品供应商向整体解决方案供应商发展。
　　运营效率提升对冲成本压力，盈利水平保持稳定
　　26H1公司综合毛利率约41.71%，同比-0.62pct，主要系原材料价格上涨并在2季度逐步传导至成本端。费用端，同期管理费用率为3.64%，同比-1.15pct，主要系薪酬及股份支付费用减少所致；销售费用率为6.96%（推算），同比略有上升，主要系市场推广费增加所致。公司依托BBS业务管理体系与组织人才变革，持续深化全价值链经营改善机制，有效对冲了部分成本上行压力。最终，26H1公司归母净利润率达25.63%，同比+0.41pct，盈利能力保持稳定。
　　国际化战略加速落地，全球化布局有望打开增量
　　战略布局上，公司以家装墙开、新能源充储业务为核心加速全球化，业务覆盖超四十国，海外渠道和服务体系完善。家装海外业务以大客户模式为核心驱动，推进智能开关等差异化产品；新能源海外业务建立安装服务商伙伴关系，推动本土化经营和可持续发展。同时，积极布局数据中心与太阳能照明业务，国内形成线上线下协同布局，海外重点拓展东南亚。
　　盈利预测与估值
　　公司维持26-28年归母净利润为42.43/44.46/46.36亿元，对应EPS为2.35/2.47/2.57元（前值：2.35/2.46/2.56元，公司实施回购，总股本减少所致）。Wind可比公司2026年一致预期PE为19倍，公司中长期成长路径清晰，有望享受估值溢价，给予公司26年23倍PE，对应目标价为54.05元（前值58.75元，对应26年25倍PE）
　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格上涨；房地产行业波动风险。