投资要点
事件：公司前三季度实现营业收入88.04亿元，同比增长31.90%；归母净利润15.88亿元，同比微降0.42%；扣非归母净利润15.39亿元，同比下降1.09%；经营活动现金流量净额8.51亿元，同比增长284.70%。公司第三季度实现营业收入33.90亿元，同比增长44.97%，单季营收创历史新高；归母净利润5.98亿元，同比增长10.32%；扣非归母净利润5.74亿元，同比增长13.50%。前三季度营收已超过2025年全年的85.75亿元，收入端景气度明确。
费用率优化有效对冲毛利率下降。公司前三季度综合毛利率31.03%，同比下降4.85pct；其中公司第三季度毛利率27.93%，同比下降8.19pct、环比下降4.34pct，为2025年四季度以来最低水平。公司在10月30日投资者交流中解释，公司第三季度毛利率下滑主要受海运费上涨、人民币升值及产品结构因素影响。公司第三季度期间费用率6.46%，同比下降3.88pct、环比下降3.36pct；公司前三季度销售、管理、研发费用合计5.82亿元，同比下降13.52%，其中销售费用下降10.93%、管理费用下降21.61%，境外子公司降本增效与精益化管理成效显著。
现金流大幅改善。公司前三季度经营活动现金流净额8.51亿元，同比增长284.07%，主要系销售商品收到现金71.13亿元、同比增长32.19%，与营收增速高度匹配；购买商品支付现金同比增长19.9%、明显慢于收入，营运资本占用改善。公司第三季度期末货币资金52.03亿元、交易性金融资产4.38亿元，类现金合计约56.41亿元，资产负债率仅34.15%，财务结构稳健。公司第三季度期末应收账款44.71亿元，较年初增长51.97%，存货27.70亿元、较年初下降4.55%，在满产与营收高增背景下实现去库，周转效率提升。
投资建议：公司产品设计理念领先谱系齐全，获得国内外客户广泛认可，业务覆盖全球，费用控制卓越，“双反”税率低于同行；公司臂式项目顺利放量，新项目积极建设，高价值设备销量增长，新兴国家市场出口持续提升。考虑公司收入增速提升，我们调整公司预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.48/24.91/28.11亿元（原2026-2028年预测为20.42/24.37/27.87亿元），EPS对应PE分别为14.12/11.60/10.28倍，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险；国际贸易风险；行业竞争风险；需求下滑风险。

　　事件描述
　　公司发布2026年三季报，实现营收88.04亿元，同增31.90%；实现归母净利润15.88亿元，同减0.42%；实现扣非归母净利润15.39亿元，同减1.09%。其中，单Q3公司实现营收33.90亿元，同增44.97%；实现归母净利润5.98亿元，同增10.32%；实现扣非归母净利润5.74亿元，同增13.50%。
　　事件点评
　　单Q3营收再创单季度历史新高，海外需求强劲。分季度来看，2026Q1-3公司分别实现营收24.57、29.57、33.90亿元，同比增速分别为29.48%、21.26%、44.97%，单Q3收入增速亮眼，主因海外需求强劲；实现归母净利润4.53、5.37、5.98亿元，同比增速分别为5.66%、-13.93%、10.32%。
　　毛利率承压，费用率扣除汇兑影响后明显下降。2026Q1-3公司毛利率同减4.85pct至31.03%，其中Q3毛利率为27.93%，环比下降4.34pct，主要受海运费上涨、人民币升值及产品结构因素影响。费用率方面，2026Q1-3公司期间费用率同增2.38pct至8.67%，扣除汇兑影响后其他三项费用率明显下降，其中销售费用率同减1.20pct至2.50%，管理费用率同减1.21pct至1.77%，财务费用率同增5.85pct至2.07%，研发费用率同减1.06pct至2.33%。
　　加强高附加值、差异化新品开发，高空作业平台+系列产品正处于导入期。公司将继续加强高附加值及差异化新产品的研发，持续优
　　化产品结构，拓宽应用场景；灵活推动全球市场发展，积极拓展销售渠道，不断提升高附加值、差异化产品销售比例，努力寻求新的业绩增长点；强化精益化管理，持续优化工艺流程、提高品控要求、推进智能制造，进一步提高运营质量和效益。针对船舶、隧道、建筑等多个细分领域现存的人工作业痛点，公司采用机器替代的模式，在质量管控、效率提升、安全保障、绿色环保等方面相较传统人工作业均实现较大幅度提升，实现安全、环保、高效作业。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2026-2028年营收分别为109.57、126.23、140.26亿元，同比增速分别为27.77%、15.21%、11.11%；归母净利润分别为19.83、25.24、29.36亿元，同比增速分别为4.41%、27.29%、16.30%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为14.58、11.45、9.85，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外市场开拓不及预期风险；新产品销售不及预期风险；政策风险等。

　　投资要点
　　2026年Q3归母净利润+10%，海运费、汇兑影响增速：2026年前三季度公司实现营收88亿元，同比增长32%，归母净利润15.9亿元，同比下降0.4%。单Q3公司实现营业总收入34亿元，同/环比增长45%/15%，归母净利润6.0亿元，同/环比增长10%/12%。受益于北美高机市场景气度回升、公司于海外份额提升，鼎力Q3营收保持高速增长，利润增速低于营收，主要系海运费上涨、美元汇率贬值，对毛利率产生较大影响。
　　毛利率同环比下降，费用率控制良好：2026年Q3公司销售毛利率27.9%，同/环比分别下降8.2/4.3pct，销售净利率17.7%，同/环比分别下降5.5/0.5pct。2026年Q3公司期间费用率6.5%，同比下降3.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/1.7%/2.1%/0.5%，同比分别下降0.95/0.33/1.47/1.12pct，规模效应释放、汇兑亏损基数下降，费用率下行部分抵消毛利率下降的影响。
　　北美高机景气度上行，看好公司份额提升、稳健成长：受益于数据中心、公共建筑（教育、医疗等设施）投资建设项目增加，北美头部租赁商继续上调资本开支、高机需求增长、设备商持续受益：（1）道奇动量指数（DodgeMomentumIndex）Q3均值284.1，保持高位，且同/环比均增长5%；（2）联合租赁Q3再次上调租赁设备采购总额至52-55亿美元，中值同比增长28%；（3）北美龙头Genie自Q2起上修全年收入指引，到Q3高机（Aerials板块）营收7亿美元，同比增长32%，新签订单6.5亿美元，同比增长194%。
　　展望后续，我们看好公司稳健成长：（1）北美高机市场景气度仍将持续，高双反税、子公司CMEC为鼎力在北美护城河，将成为极少数受益标的，（2）欧盟双反观望情绪逐步消解，且鼎力双反综合税率处于国内厂商较低水平，受益行业价格普涨和份额提升，（3）新兴市场、船坞除锈机器人等非高机板块拓展将继续贡献业绩。
　　盈利预测与投资评级：考虑到海外高机景气度旺盛，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测分别为21.0/25.3/28.5亿元（原值分别为20.2/24.7/28.1亿元），对应动态PE分别为13/11/10x，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格波动等。

　　核心观点
　　26Q3单季度收入增速超市场预期，归母净利润增速实现修复。2026Q3公司单季度实现营业收入33.90亿元，同比增长约45.0%，超出市场预期，我们认为这体现了海外高空作业平台需求的复苏；26Q3单季度公司实现归母净利润5.99亿元，同比增长约10.3%，单季度归母净利润增速实现了修复。公司26Q3单季度毛利率为27.93%，环比下滑4.34pct，我们认为可能受到产品结构、汇率等因素的影响，但我们看到受益于收入的高速增长，公司26Q3单季度归母净利率为17.66%，环比仅下降了0.5pct，表现出良好的规模效应。
　　海外高机需求复苏向上，持续看好公司业绩高速增长。我们看到海外高机需求仍呈现边际向上。特雷克斯26Q3单季度高空作业平台业务实现了营业收入7.09亿美元，同比增长32.0%，公司表示这主要得益于客户强劲需求带来的出货量增加，以及客户在大型项目上的资本支出增加。豪士科2026Q3单季度高空作业平台产品收入6.58亿美元，同比增长18.3%。其Access部门26Q3的积压订单达到26.56亿美元，较26Q2的积压订单19.58亿美元明显提升。向前看，我们认为数据中心及能源投资有望带动全球高机设备需求的进一步增长，推动高机外销景气度延续。
　　公司产品力及渠道布局优势明显，深度受益行业复苏。公司深耕高空作业平台赛道多年，积累大量行业Know-how，具备行业领先的产品力，推出了船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、太空舱等“高空作业平台+”的差异化产品，有望持续增强客户粘性。公司全球化渠道布局完善，设备远销全球100多个国家和地区，已控股北美CMEC公司，应对欧美关税冲突经验及措施丰富。我们认为凭借产品力及渠道布局优势，公司将深度受益行业需求复苏，推动业绩高速增长。
　　盈利预测与投资建议
　　26Q3公司营业收入实现了高速的增长，超出市场预期，我们认为这反映了高机出口高景气的延续，我们预测2026-2028年EPS分别为4.12、5.27、6.09元，参考可比公司2027年PE平均估值13倍，我们维持浙江鼎力2027年13倍PE，目标价68.51元，维持买入评级。
　　风险提示
　　国际贸易风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险、产能爬坡进展不及预期

　　投资要点:
　　经营表现较好，汇兑影响利润。1）2026H1：公司实现营收54.1亿元，同比+24.86%；实现归母净利润9.9亿元，同比-5.95%。2）2026Q2：公司实现营收29.6亿元，同比+21.3%；实现归母净利润5.4亿元，同比-13.9%。3）2026H1公司财务费用1.7亿元，2025H1为-2.9亿元，主要系汇兑损失增加所致，若剔除汇兑损失影响，公司业绩表现更为亮眼。
　　美元兑人民币贬值或影响毛利率，费率结构优化：1）2026H1公司实现毛利率32.97%，同比-2.78pct。从公司货币资金结构来看，2026H1公司在手货币中，美元折算成人民币约36.0亿元，2026H1美元兑人民币贬值或直接影响公司毛利率。2）2026H1公司销售费用/管理费用同比分别-16.2%/-35.2%，体现公司良好的费率管控能力。
　　海外需求维持较好景气度：1）据中国工程机械工业协会数据，2026年1-6月，全国升降工作平台销量11.16万台，同比+20.6%。其中国内销量3.6万台，同比-1.35%；出口销量7.5万台，同比+35.1%。2）海外租赁巨头的资本开支也持续加码，如美国联合租赁上调2026年全年资本开支计划。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入为103、120、140亿元，同比+20%、+16%、+16%；预计实现归母净利润20、23、28亿元，同比+6%、+17%、+20%，对应PE分别为13.5/11.5/9.6X。我们认为高机海外需求维持较好景气度+海外租赁巨头的资本开支持续加码，公司有望持续受益。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场需求下行风险；政策风险；制造业投资增速不及预期风险；市场风险；海外拓展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。

For 1H26,revenue/attributable net profit(NP)/recurring NP were RMB5,414/990/965mn(+24.86/-5.95/-8.11%YoY).For 2Q26,revenue/attributable NP were RMB2,957/537mn(+21.26/-13.93%YoY,+20.32/+18.49%QoQ).For 2Q26,revenue growth momentum stayed robust,reflecting its first-mover advantage in the global aerial work platform(AWP)market.As the"future factory"comes on line,we expect to see earnings contribution from the intelligent AWP product series in the future.Maintain OVERWEIGHT.
Intelligent products started to contribute
For 1H26,the company used market expansion as akey driver and strengthened global footprints and resource coordination.Against the backdrop of RMB appreciation,revenue still increased by nearly 25%YoY.The company has also advanced the intelligent and unmanned upgrade of aerial work platforms.The differentiated"aerial work platform+"product series,launched on the basis of the original general-purpose equipment,has delivered positive application results,with improvements versus traditional operation methods in operating efficiency,operating safety,clean and low-carbon operation,and completion quality.The facility with an annual capacity of 20,000 new energy units entered the preparation stage before trial production in 1H26.After formal production begins,the project should improve the production facility structure of the“future factory”and strengthen differentiation advantages.
Expense control was sound;1H26 NP excluding FX impact increased by over 40%YoY
For 1H26,the GPM/NPM were 32.97/18.29%,down by 2.78/5.98pp YoY.For 2Q26,the GPM/NPM changed by+0.28/-7.41pp YoY.The GPM fell sharply in 1Q26 due to tariff and exchange rate impacts,while the GPM stabilized at the margin in 2Q26 amid continued RMB appreciation.For 2Q26,the sales/administrative/R&D/financial expense ratios changed by-0.44/-0.78/-0.47/+10.92pp YoY.Overall expense control was effective,extending the trend since 1Q26.The increase in the financial expense ratio was mainly due to FX losses.For 1H26,FX losses were RMB285mn,versus FX gains of RMB220mn in the same period last year.Excluding this impact,the NP in 1H26 increased by over 40%YoY.
Intelligent products such as drilling robots stand to penetrate
According to the official WeChat account of the company on 25 August,as tunnel infrastructure projects across China ramp up,demand for drilling equipment in underground engineering has become increasingly evident.The Dingli tunnel drilling robot has become apowerful tool for tunnel scenarios,supported by strong technical barriers and market scarcity.For rental partners,the professional equipment advantages and comprehensive after-sales support system of Dingli can help them enter the vertical tunnel engineering market and build differentiated barriers amid intense market competition.Against the backdrop of digital and low-carbon infrastructure deployment,the Dingli tunnel drilling robot is not only aconstruction tool for addressing high-risk drilling and dust pollution,but also adigital supervision carrier that enables traceability across the whole process.Looking ahead,Dingli is to continue upgrading its intelligent aerial robot matrix and work with partners to seize new infrastructure opportunities,empowering high-quality infrastructure development through technology.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our attributable NP forecasts of RMB2,130/2,458/2,843mn for 2026/2027/2028,with athree-year CAGR of 14.40%.To reflect production capacity upside provided by the"future factory"and the broad market potential of the AWP+product series,we value the stock at 16x 2026E PE,above its peers'average of about 10x on Wind consensus.Our target price is RMB67.36(previous:RMB67.36,based on 16x 2026E PE).Maintain OVERWEIGHT.
Risks:higher-than-expected steel prices,FX fluctuations,unexpected hikes in tariffs and anti-dumping/countervailing duty rates,intensified competition.

　　事件：公司于8月27日晚发布2026年半年报，上半年营收54.14亿元，同比+24.86%；归母净利润9.90亿元，同比-5.95%。Q2单季度营收29.57亿元，同比+21.26%；归母净利润5.37亿元，同比-13.93%。
　　高机出口重回高增，经营拐点逐步显现：据中国工程机械工业协会，2026年1-6月，全国升降工作平台销量11.16万台，同比增长20.6%。其中：国内销量3.6万台，同比-1.35%；出口销量7.5万台，同比+35.1%，在去年行业内外销均双位数下滑后，2026年高机出口迎来显著回暖，公司收入重回快增轨道，尽显经营韧性。
　　毛利率短期承压，现金流表现强劲：公司2026年上半年综合毛利率为32.97%，同比-2.78pct。单Q2毛利率32.27%，同比+0.28pct，在汇兑、成本等多重压力下毛利率表现稳健。期间费用率为10.06%，同比+5.94pct，其中销售/管理/财务/研发费率同比各-1.31/-1.68/+9.75/-0.82pct；经营性现金流净额为3.15亿元，较去年同期大幅改善，主要系销售商品收到的现金增加所致。净利率降至18.29%，同比-5.98pct。
　　全系电动化与新能源产能落地，品牌影响力持续攀升：公司已率先实现全系列产品电动化，臂式模块化设计为业内首创。新能源产品竞争力持续增强，“年产20,000台新能源项目”已进入试生产前期准备阶段，投产后将进一步完善“未来工厂”产能布局。公司品牌价值持续提升，入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）》并荣获“最佳进步奖”。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润21.27/25.76/29.85亿元，对应PE分别为12/10/9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：需求复苏不及预期，关税反复扰动风险，原材料价格上涨超预期。

　　事件：公司发布2026年半年报，H1实现营业收入54.14亿元，同比+24.86%；归母净利润9.90亿元，同比-5.95%；扣非归母净利润9.65亿元，同比-8.11%。收入端增长提速，利润端主要受汇兑损失扰动，主业经营韧性仍然突出。
　　公司Q2收入高增、毛利率微升，汇兑损益致业绩短期承压。2026Q2实现营业收入29.57亿元，同比+21.26%；归母净利润5.37亿元，同比-13.93%；扣非归母净利润5.27亿元，同比-14.84%；毛利率32.27%，同比+0.28pct；净利率18.16%，同比-7.41pct。公司净利率下降主要系H1财务费用由上年同期-2.90亿元升至1.66亿元，差额达4.56亿元，其中汇兑损益由-2.20亿元转为2.85亿元，成公司利润端承压核心原因；2026H1公司销售费用同比-16.22%、管理费用同比-35.23%，经营效率显著提高，我们认为上半年公司收入保持扩张，毛利率稳定上升，期间费用优化明显，业务经营质量仍显著提升。
　　全球化与差异化产品继续兑现，现金流同步改善。公司H1依托海外分/子公司及本土化团队拓宽销售渠道，稳步推进高附加值、差异化新品导入并深挖新兴市场，海外竞争力进一步增强；同时公司“高空作业平台+”产品在效率、安全、环保和完成质量等维度取得应用成效。得益于新市场开拓、新产品推广，公司上半年经营活动现金流净额3.15亿元，较上年同期-1.34亿元明显转正，销售回款增加验证公司收入增长质量。
　　新能源产能与智能化场景打开中期增量。公司年产20,000台新能源项目已进入试生产前期准备阶段，正式投产后有望完善“未来工厂”产能布局并优化产品结构；公司将继续推进产品电动化、智能化、无人化迭代及“油改电”服务，拓展大型船厂、轨交和新能源建设等场景。我们认为公司新项目投产、新产品导入和全球渠道拓展有望为公司未来业绩贡献增量。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028年分别实现营业收入98.3/112.2/128.6亿元；归母净利润20.8/24.0/28.0亿元，对应当前14.0/12.1/10.4xPE，维持“推荐”评级。
　　风险提示：关税波动风险，汇率波动风险，海外市场开拓不及预期

　　浙江鼎力发布半年报，2026年H1实现营收54.14亿元（yoy+24.86%），归母净利9.90亿元（yoy-5.95%），扣非净利9.65亿元（yoy-8.11%）。其中Q2实现营收29.57亿元（yoy+21.26%，qoq+20.32%），归母净利5.37亿元（yoy-13.93%，qoq+18.49%）。公司Q2收入基本延续了此前快速增长的势头，体现出在高机全球市场开拓的先发优势，随着公司“未来工厂”产能的逐步落地，我们看好公司未来“高空作业平台+”系列智能化产品对于盈利的贡献，维持“增持”评级。
　　智能化系列产品开始取得积极成效，“未来工厂”产能逐步落地
　　26H1公司坚持以市场开拓为引领，强化全球布局与资源统筹，在人民币升值的背景下取得了收入近25%增长的优异表现。同时公司不断推动高空作业平台智能化、无人化，在原通用设备的基础上推出的“高空作业平台+”系列差异化产品，已取得积极的应用成效，在作业效率、操作安全、清洁环保及完成质量等维度上相较传统作业方式均实现良好改善提升。产能方面，上半年公司“年产20000台新能源项目”已进入试生产前期准备阶段，待项目正式投产后，将进一步完善公司“未来工厂”产能布局，增强差异化优势。
　　费用管控良好，上半年扣汇利润同比增速超40%
　　26H1公司毛利率32.97%、净利率18.29%，分别同比-2.78和-5.98pct，其中Q2单季度毛利率、净利率分别同比+0.28和-7.41pct，此前受到关税和汇率影响Q1毛利率下降较多，Q2人民币继续升值背景下，公司毛利率边际企稳。Q2单季度费用率情况来看，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.44/-0.78/-0.47/+10.92pct，整体费用控制卓有成效，延续了Q1以来的趋势，财务费用率提升主要系汇兑损失导致，26H1公司汇兑损失2.85亿元，去年同期为汇兑收益2.20亿元，扣除该影响后上半年净利润同比增速超40%。
　　看好打孔机器人等智能化产品未来放量
　　据公司公众号8月25日发布，随着全国隧道基建项目持续放量，地下工程对钻孔设备的需求日益凸显。鼎力隧道打孔机器人凭借强劲技术壁垒与市场稀缺性成为隧道场景利器。对于租赁合作伙伴而言，依托鼎力专业设备优势与完善的售后支持体系，可切入隧道工程垂直赛道，在激烈的市场竞争中构筑差异化壁垒。基建数字化、低碳化全面落地的大背景下，鼎力隧道打孔机器人不止是解决高危钻孔、粉尘污染的施工利器，更是实现全过程可追溯的数字化监管载体。未来，鼎力将持续升级智能高空机器人矩阵，携手合作伙伴抢抓基建新风口，以科技之力赋能工程基建高质量发展。
　　盈利预测与估值
　　我们维持此前盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为21.30/24.58/28.43亿元（三年复合增速为14.40%）。可比公司2026年一致预测平均PE约10倍，考虑到公司“未来工厂”提供的产能弹性以及“高空作业平台+”系列产品较大的市场空间，给予公司26年16倍PE估值，目标价为67.36元（前值67.36元，对应16倍26年PE）。
　　风险提示：1）钢材价格超预期上涨，2）汇率波动风险，3）关税和双反税率变化超预期，4）市场竞争超预期加剧。

Earnings forecasts and valuation
To factor in the impact of RMB appreciation on GPM and exchange losses,we lower our 2026/2027 attributable NP forecasts by 14/17%to RMB2,130/2,458mn and add our 2028 forecast of RMB2,843mn(three-year CAGR of 14%).We value the stock at 16x 2026E PE,a premium over its peers'average of 11x on Wind consensus to factor in growth potential in newly launched"Space Capsules"and the vast market for its"AWP+"series products.Our target price is RMB67.36(previous:RMB68.46,based on 14x 2026E PE).
Risks:Steel price hikes exceeding our expectations;volatile exchange rates;shifts in tariffs/anti-dumping&countervailing duty rates exceeding our expectations;intensified competition.