豪威集团2025年营收和归母净利润同比稳健增长，各业务板块表现分化。车载和新兴应用驱动CIS业务增长，车载模拟IC成为模拟业务增长亮点，显示解决方案积极转型OLEDDDIC赛道。维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2025年营收和归母净利润稳健增长，各业务板块表现分化。豪威集团2025年营收288.55亿元，YoY+12%；毛利率30.6%，YoY+1.2pcts；归母净利润40.45亿元，YoY+22%。2025年公司图像传感器业务营收212.46亿元，YoY+11%；半导体分销业务营收49.05亿元，YoY+25%；模拟解决方案业务营收16.13亿元，YoY+13%；显示解决方案业务营收9.41亿元，YoY-8%；半导体设计服务业务营收1.10亿元，YoY+21%。2025年公司营收实现稳健增长；依托管理效能的持续优化，公司净利润和整体盈利能力同步得到稳步提升。
　　车载和新兴应用驱动CIS业务增长，智能手机业务承压。公司2025年图像传感器业务营收212.46亿元，占主营业务收入比例约74%，营收增长主要得益于汽车智能驾驶和新兴应用领域的推动。随着汽车自动驾驶需求升级，车载CIS向800万像素高分辨率产品迭代。公司产品全面覆盖ADAS、座舱监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视与全景影像等应用场景。2025年公司车载CIS营收74.71亿元，YoY+27%。运动及全景相机、智能眼镜、端侧AI及机器视觉等各类新兴市场正推动CIS需求逐步释放。公司受益于相关行业的快速发展，相关业务营收快速增长。其中，公司在智能眼镜领域实现CIS芯片集成NPU的技术突破，通过芯片级感知和AI计算的紧密融合，为解决智能眼镜在实时性、功耗、隐私和体积等方面的核心挑战提供了理想方案，公司相关业务未来具备广阔的增长潜力。2025年公司新兴应用CIS营收23.69亿元，YoY+212%。2025年中国智能手机市场呈现上半年回升、下半年下滑的趋势。在存储价格预计大幅上涨的背景下，手机厂商成本压力加剧。公司积极应对行业变化，推出5000万像素一英寸高动态范围CISOV50X并已实现量产交付。同时公司2亿像素CIS已经通过客户验证并实现导入，将为公司市场份额提升打开新的增长空间。2025年公司智能手机CIS营收82.72亿元，YoY-16%。
　　车载模拟IC成为模拟解决方案业务增长亮点，显示解决方案业务积极转型。公司模拟解决方案包括模拟IC和分立器件两大品类，覆盖电源管理、信号调理、功率驱动等核心赛道。2025年公司持续巩固和下游客户合作，实现市场份额稳步提升。2025年公司车载模拟IC营收2.96亿元，YoY+48%，成为拉动公司模拟板块增长的核心动力。未来随着本土化导入深化与智能化需求持续释放，车载模拟IC业绩增长潜力将进一步释放。公司显示解决方案包括LCDTDDI、OLEDDDIC、TED等多款芯片。2025年受手机LCDTDDI市场需求下降和供给冗余影响，标准品价格持续承压。同时，公司和国内领先的面板厂密切合作，成功开发出智能手机OLEDDDIC，已成功导入一线面板厂商，实现量产出货。
　　估值
　　考虑到存储涨价对消费电子的负面影响，我们预计2026年下游消费电子销量可能会同比下滑。我们下调公司2026/2027年EPS至3.29/3.83元，并预估2028年EPS为4.29元。截至2026年4月3日收盘，公司总市值约1137亿元，对应2026/2027/2028年PE分别为27.4/23.5/21.0倍。维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　行业需求不及预期。市场竞争格局恶化。应用创新不及预期。供应链风险。

OmniVision’s 2025 revenue was RMB28.86bn(+12.1%YoY),the GPM was 30.6%(+1.2pp YoY),the attributable net profit was RMB4.05bn(+21.7%YoY),and the recurring attributable net profit was RMB3.91bn(+27.9%YoY).For 4Q25,revenue was RMB7.07bn(+3.7%YoY,-9.6%QoQ),the GPM was 31.3%(+2.3pp YoY,+0.9pp QoQ),the attributable net profit was RMB835mn(-11.9%YoY,-29.4%QoQ),and the recurring attributable net profit was RMB849mn(+11.3%YoY,-23.4%QoQ).Looking to 2026,we think that:1)benefiting from affordable ADAS,the company’s automobile CIS solutions are poised for strong earnings growth,enabling automobile solutions revenue to surpass mobile phone solutions revenue;and 2)solutions targeting action cameras,healthcare,and other fields could contribute buoyant sales and unlock long-term revenue growth potential.Maintain BUY.
In 2025,phone/auto/IoT solutions fueled revenue growth
In 2025,total revenue was RMB28.86bn(+12.1%YoY).By product,image sensor solutions revenue was RMB21.25bn(+10.7%YoY;making up 73.7%),of which mobile CIS revenue was RMB8.27bn(-15.6%YoY,accounting for 39%).The OV50X image sensor supports movie-level video shooting on mobile phones and has entered mass delivery.Automobile CIS revenue was RMB7.47bn(+26.5%YoY,accounting for 35%).Emerging markets CIS revenue was RMB2.37bn(+212%YoY,accounting for 11%).Touch and display solutions revenue fell by 8.5%YoY to RMB940mn(accounting for 3.0%)amid ademand slowdown and price declines.Analog solutions revenue was RMB1.61bn(+13.4%YoY,accounting for 6%),of which automobile analog solutions revenue grew by 48%YoY.
Bullish on long-term growth backed by diverse product lines
In 2026,the global automobile industry could see growing adoption of electric and smart models.Backed by its global leading advantages in automobile image sensors,the company’s CIS revenue could in our view maintain buoyant growth,potentially surpassing mobile phone CIS revenue.In the smartphone CIS market,high-end product launches and the rapid expansion of the 200-megapixel image sensor segment could position demand ramp-ups as acore revenue growth driver for the company.For touch and display solutions,despite demand and price pressures across the sector,we think that core edges in R&D,market expansion,and supply chain optimization could help the company further improve its gross profit mix.In addition,CIS products targeting emerging application scenarios such as action cameras and healthcare could deliver rapid earnings growth on the back of the company’s deep technological expertise.
Maintain BUY;target price:RMB108.80
Considering that cyclical demand pressures on the company’s CIS/TDDI segments could moderate shipment growth,we cut our 2026/2027 revenue forecasts to RMB32.37/36.57bn(previous:RMB35.74/42.39bn).Given that the company is investing in R&D to upgrade its product matrix,which could slow down expense ratio dilution,we trim our 2026/2027 attributable net profit forecasts to RMB4.29/5.20bn(previous:RMB5.43/6.64bn)and forecast 2028 attributable net profit at RMB5.86bn.We value the stock at 32x 2026E PE,a discount to its peers’median of 36.0x on Wind consensus,as we project that its mobile phone/automobile solutions could face slower earnings growth in 2026.Our target price is RMB108.80(previous RMB180,based on 40x 2026E PE).Maintain BUY.
Risks:global semiconductor downcycle;weaker demand for mobile phones than we expect;intensifying competition.

　　2025全年营收创新高，盈利能力稳步提升。豪威集团正式发布2025年报：公司2025年实现营收288.5亿元，yoy+12.1%，全年营收创下历史新高，实现归母净利40.5亿元，yoy+21.7%；全年毛利率达到30.6%，yoy+1.2pcts，净利率进一步提升至14.0%，yoy+1.2pcts。单季度来看，25Q4实现营收70.7亿元，yoy+3.7%，qoq-9.6%，实现归母净利8.4亿元，yoy-11.9%，qoq-29.4%；毛利率达到31.3%，yoy+2.3pcts，qoq+0.9pct，净利率11.8%，yoy-1.7pcts，qoq-3.3pcts。
　　26Q1营收略有承压，主要业务条线毛利率保持稳健。此外，公司同步发布26Q1业绩预告，预计26Q1实现营收61.8-64.7亿元，同比减少4.51%到0.03%；毛利率约为28.7%-29.6%（25Q1毛利率为31.0%）。我们看到，在存储芯片大幅涨价的背景下，消费电子、汽车电子等终端市场需求持续承压，公司营收规模虽然受到一定影响，但幅度仍在可控范围内，展现出业务结构的韧性；毛利率方面，公司指引各业务线毛利率稳健，整体毛利率水平的下降主要受到毛利率较低的代理分销业务占比提升的影响。
　　图像传感器解决方案：25全年营收212.5亿元，yoy+11%，占比74%。
　　1）手机CIS：营收82.7亿元，yoy-15.6%，占比39%。下滑主要受行业整体调整及主力产品周期切换的影响，报告期内，公司一英寸CISOV50X已实现量产交付，同时在5000万像素主流档位，陆续推出像素尺寸覆盖0.6um-1.6um、兼具高动态范围（HDR）与低功耗等核心优势的多款新品，并基于TheiaCel技术平台拓展更多产品系列，进一步巩固并提升在中高端智能手机市场的份额。此外，公司2亿像素产品已通过客户验证并实现导入，将为市场份额提升打开新的增长空间。
　　2）汽车CIS：营收74.7亿元，yoy+26.5%，占比35%。报告期内，公司持续推进技术迭代与产品创新，推出了采用Nyxel近红外技术的传感器新品，广泛应用于驾驶员监控系统，进一步丰富车规级产品矩阵，为业绩持续增长与市场份额扩大提供新动力；最新一代基于TheiaCel技术的汽车CIS在关键性能指标上保持行业领先，赢得客户广泛认可。
　　3）新兴市场CIS：营收23.7亿元，yoy+212%，占比11%。首先在影像领域，公司充分受益于运动及全景相机的快速发展，相关业务销售规模实现快速增长；其次在AR/AI眼镜领域，公司实现了CIS芯片集成NPU的技术突破，通过芯片级感知与AI计算的紧密融合，为解决智能眼镜在实时性、功耗、隐私和体积等方面的核心挑战提供了理想方案；最后在机器视觉领域，公司依托自研Nyxel近红外增强技术、BSI背照式工艺以及全局快门等核心专利技术，针对工业场景严苛的成像要求与复杂工况，打造多款覆盖高分辨率成像、工业3D感知、条码识别等场景的创新视觉解决方案。
　　模拟解决方案：25全年营收16.1亿元，yoy+13.4%，占比5.6%。公司充分发挥在汽车市场的品牌优势与客户资源，针对性布局车载电源管理、信号传输、传感器接口等多品类车载模拟芯片，完成车规级产品矩阵的完善搭建，车载业务已成为拉动公司模拟板块增长的核心动力。2025年车规模拟IC实现营收2.96亿元，占模拟解决方案业务的18.3%，yoy+47.5%，未来随着本土化导入与智能化需求的持续释放，业绩增长潜力将进一步释放。
　　显示解决方案：25全年营收9.4亿元，yoy-8.5%，占比3.3%。报告期内，受到手机LCD-TDDI市场需求下降及供给冗余的影响，标准品价格持续承压，但公司持续丰富产品品类，当前产品已深度渗透智能手机、笔记本电脑、车载显示屏三大核心赛道，依托成熟的供应链体系与客户资源，稳步推进产品结构升级与市场覆盖面拓展。
　　盈利预测及投资建议：纵观2026全年，虽然存储涨价仍在抑制下游需求，但我们认为公司有望凭借中高端市场的优势，以及多下游、新业务的均衡发展实现稳健增长，同时积极推进产品研发，待存储影响逐步消除后重回成长轨道。因此，我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营收311.4/372.8/427.4亿元，同比增长7.9%/19.7%/14.6%；分别实现归母净利40.8/55.4/69.7亿元，同比增长0.8%/35.7%/25.9%。我们坚定看好国产CIS龙头的未来发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，高端化推进不及预期，产品研发不及预期。

　　报告要点：
　　3月30日，公司发布2025年报。2025年，公司营收实现288.5亿元，YoY+12.14%；归母净利实现40.45亿元，YoY+21.73%；毛利率和净利率分别为30.63%和13.97%。单季度4Q25来看，公司营收实现70.72亿元，YoY+3.66%，QoQ-9.64%；归母净利实现8.35亿元，YoY-11.89%，QoQ-29.36%；毛利率和净利率分别为31.27%和11.77%。26Q1，公司预计营收61.8-64.7亿元，中值63.3亿元，yoy-2.3%，QoQ-10.6%，分销业务占比提升导致公司整体毛利率下滑，预计毛利率为28.7%-29.6%。
　　汽车CIS：公司2025年收入74.71亿元，同比增加26.52%，占CIS业务比重从31%提升至35%。新能源汽车放量叠加ADAS、高阶智驾渗透率提升，带动单车CIS搭载量增加，高分辨率升级亦推动价值量持续上行。产品端看，公司OX08D10、OX03H10已获得英伟达自动驾驶平台支持。展望2026年，汽车智能化趋势下，CIS用量及价值量提升逻辑仍较为明确，公司汽车CIS业务仍将实现稳健增长，我们预计收入有望实现14%的增长。
　　手机CIS：公司2025年收入82.72亿元，同比下滑15.61%，占CIS业务比重从51%下滑至39%。补贴政策边际变化及存储价格上涨导致手机终端需求承压，公司手机CIS业务有所下滑。产品方面，公司推出OV50X、OV50R等新品，2亿像素方案已完成客户验证并实现导入。展望2026年，尽管产品结构优化有望对业绩形成一定支撑，但考虑到终端需求修复节奏仍待观察，我们预计公司手机CIS业务收入下滑14%，短期内仍将承压。
　　新兴领域CIS：公司2025年收入23.69亿元，同比增加211.85%，占CIS业务比重从4%增加至11%。运动及全景相机、智能眼镜、端侧AI及机器视觉等各类新兴市场推动CIS需求逐步释放。公司持续布局人工智能+终端领域，相关CIS新品陆续推出，新兴领域需求扩大增强公司业绩弹性，预计2026年公司新兴领域CIS业务实现20%以上的增速。
　　我们预测公司2026-2027年归母净利为40.91/50.38亿元，对应PE为30x/24x，维持“买入”评级。

　　豪威集团公布25年年报，2025年营业收入288.6亿元（yoy+12.1%），毛利率30.6%（yoy+1.2pct），归母净利润40.5亿元（yoy+21.7%），扣非归母净利润39.1亿元（yoy+27.9%）。对应4Q25营收70.7亿元（yoy+3.7%，qoq-9.6%），毛利率31.3%（yoy+2.3pct，qoq+0.9pct），归母净利润8.35亿（yoy-11.9%，qoq-29.4%），扣非归母净利润8.49亿（yoy+11.3%，qoq-23.4%）。展望26年，我们认为1）受益于汽车智驾平权，公司汽车CIS业务有望高速增长，带动汽车业务收入超过手机，2）运动相机、医疗等领域有望高速增长，打开长期增长天花板。维持“买入”。
　　24年手机、汽车业务、IoT等业务驱动收入持续增长
　　公司25年收入288.6亿元（yoy+12.1%），分产品看，图像传感器解决方案实现营收212.5亿元（yoy+10.7%，占比73.7%），其中手机CIS实现营业收入82.7亿元（yoy-15.6%，占比39%），其中OV50X图像传感器可支持手机电影级视频拍摄，现已量产交付。汽车CIS实现营业收入74.7亿元（yoy+26.5%，占比35%），新兴市场CIS实现营收23.7亿元（yoy+212%，占比11%）。触控与显示解决方案实现营收9.4亿元（yoy-8.5%，占比3.0%，需求放缓、价格下行为主要拖累），模拟解决方案实现营收16.1亿元（yoy+13.4%，占比6%），其中汽车模拟业务实现48%营收增长。
　　长期看好公司多产品线布局下成长趋势
　　2026年全球汽车产业电动化、智能化趋势将持续深化。我们认为，凭借在汽车图像传感器领域的全球领先优势，公司汽车CIS业务有望持续高速增长，预计其相关收入规模有望超越手机CIS。手机CIS领域高端新品持续迭代突破，2亿像素图像传感器市场正进入快速发展阶段，我们预计需求持续释放将成为公司核心增长引擎。在触控与显示领域，即便行业面临需求与价格双重压力，我们认为公司仍可依托技术研发、市场拓展及供应链优化等核心优势，持续改善毛利结构。运动相机、医疗等新兴领域CIS产品也将依托公司技术积累实现快速增长。
　　维持买入评级，目标价108.8元
　　我们考虑到公司CIS与TDDI业务行业需求存在一定周期性压力，出货量增速或将放缓，故下调公司2026年与2027年营业收入至323.7/365.7亿元（前值：357.4/423.9亿元），考虑到公司为推进产品结构迭代升级持续投入研发，同时公司费率摊薄预期同样放缓，故下调2026与2027年归母净利润至42.9/52.0亿元（前值：54.3/66.4亿元），并预计2028年实现归母净利润58.6亿元。考虑到公司手机与汽车业务26年增速或将放缓，故较同业公司估值中位数给予一定折价，给予2026年32倍PE（可比公司中位数2026年36.0倍），对应目标价108.8元（前值180元，对应2026PE40倍），维持买入。
　　风险提示：全球半导体下行周期，手机等需求不及预期，行业竞争加剧。

　　根据豪威集团2025年年报，2025年收入为288.55亿元（同比+12.14%），归母净利润为40.45亿元（同比+21.73%）；折算4Q25收入为70.7亿元（同比+3.7%），归母净利润为8.35亿元（同比-11.9%）。我们认为豪威集团全年业绩稳步增长，但4Q25受消费终端市场承压等因素影响，归母净利润同比有所下滑。但是从2026年1月30日至今股价已经调整超30%，我们认为短期消费电子疲弱已基本反映在股价中。随着公司持续发力汽车CIS业务，我们看好公司2026-27年净利润重新加速驱动公司估值回升机会。
　　公司手机CIS业务短期承压，产品结构逐步高端化。根据公司2025年年报，公司手机CIS实现收入82.72亿元，收入同比下降主要受产品结构调整等因素影响。但是公司在2025年年报中提到新一代旗舰产品OV50X（5000万像素1英寸传感器）已在2025年实现量产交付。随着公司强化在高端手机CIS领域持续利用OV50X以及2亿像素高端CIS抢占市场份额，我们预计需求持续释放有望拉动手机CIS业务重新恢复增长。汽车CIS业务有望成长为公司2026年主要收入引擎。根据公司2025年年报，2025年，公司汽车CIS实现营业收入74.71亿元，同比增长26.52%。公司800万像素OX08D10与300万像素OX03H10产品已获得英伟达DRIVEAGXHyperion和Thor平台的支持，巩固了公司在高阶自动驾驶方案中的核心供应商地位。
　　重申“买入”评级和目标价人民币159.00元。我们目标价对应32.00倍2026年P/E的目标估值倍数，低于行业均值（36倍2026年预期市盈率），这是由于我们对于公司2024-2027年每股稀释收益增速的预测（28%）低于行业平均增速（32%），基于FactSet一致预期。风险提示：全球汽车销量下滑；汽车摄像头制造竞争加剧；智能手机摄像头竞争加剧；模拟芯片和分立器件扩展慢于预期；主要供应商产能紧张。

　　公司公告高文宝博士为公司新任总经理。
　　手机CIS需求朝中高端进一步聚焦。
　　重申“买入”评级和目标价人民币159.00元。
　　根据豪威科技在2025年11月13日公告，公司于2025年11月12日召开第七届董事会第七次会议，公司董事会同意聘任高文宝博士为公司总经理。高文宝博士在加入豪威之前担任京东方第十一届董事会副董事长，拥有丰富的制造和供应链管理能力。在手机和汽车CIS丰富技术积累之上，我们认为管理层变更有望帮助豪威进一步提升运营效率助力汽车和手机CIS业务发展。
　　汽车CIS业务维持全球市占率领导者地位。根据豪威科技于2025年11月3日披露的投资者关系活动记录表，豪威科技在2024年全球汽车CIS市场市占率达32.9%，2024年豪威集团在全球汽车CIS市场的份额位居全球第一。我们认为豪威有望在2024-2026年持续提升在汽车CIS市场市占率。根据比亚迪官网，豪威汽车CIS业务的客户之一比亚迪于2025年7月16日宣布将进行天神之眼史上最大规模的智驾OTA升级，全面覆盖泊车、行车、安全三大板块十余项功能，涉及天神之眼A/B/C三大平台多款车型。根据比亚迪官网，采用天神之眼C方案的车型配置12颗摄像头（包括3颗前视8M摄像头、4颗侧视摄像头、4颗环视摄像头以及1颗后视摄像头），相比以往的全车4-6颗摄像头有明显提升，有望直接带动豪威集团订单。我们预计下游客户订单有望直接拉动豪威2025/26年汽车CIS收入同比增长31%/30%。手机CIS需求朝中高端进一步聚焦。根据豪威科技于2025年11月3日披露的投资者关系活动记录表，高端手机CIS市场，公司推出了5000万像素、一英寸高动态范围图像传感器OV50X已于3Q25实现量产交付，1H25公司2亿像素图像传感器产品已获得客户验证导入，将为公司市场份额提升打开新空间。
　　重申“买入”评级和目标价人民币159.00元。我们目标价对应32.00倍2026年P/E的目标估值倍数，低于行业均值（34.2倍2026年预期市盈率），这是由于我们对于公司2024-2027年每股稀释收益增速的预测（28%）低于行业平均增速（30%），基于FactSet一致预期。
　　风险提示：全球汽车销量下滑；汽车摄像头制造竞争加剧；智能手机摄像头竞争加剧；模拟芯片和分立器件扩展慢于预期；主要供应商产能紧张。

　　事件：2025年前三季度，公司实现营业收入217.83亿元，较上年同期增长15.20%，其中2025Q3实现营业收入78.27亿元，YOY+14.81%；2025年前三季度，公司归母净利润32.10亿元，较上年同期增长35.15%，扣非归母净利润30.60亿元，较上年同期增长33.45%，其中2025Q3归母净利润11.82亿元，同比增长17.26%，扣非归母净利润11.09亿元，同比增长20.40%，2025Q3创下单季度营收、扣非归母净利润的历史新高纪录。
　　盈利能力：豪威集团紧抓市场机遇，伴随在汽车智能驾驶领域渗透率的快速提升，以及在全景与运动相机等智能影像终端应用市场的显著扩张，公司营业收入实现了明显增长，通过产品结构优化与供应链梳理等举措，推动了毛利率的持续改善，2025年前三季度销售毛利率30.43%，销售净利率14.69%，其中2025Q3实现销售毛利率30.34%，销售净利率15.06%。
　　三季度各项业务收入结构基本维持稳定，在手机、汽车、新兴市场上图像传感器应用已步入新的成长轨道，贡献了图像传感器业务的绝大份额。公司持续推进技术迭代与产品创新，最新一代基于TheiaCel技术的汽车图像传感器在关键性能指标上保持行业领先，市场份额整体呈增长趋势。高端手机CIS市场，公司推出的5000万像素、一英寸的高动态范围图像传感器OV50X已实现量产交付。
　　公司的LCOS产品可以应用于波长选择开关（WSS）领域，并已在全球量产使用，展现出卓越的光谱灵活性、更高的可扩展性以及对灵活网格架构的适应性。LCOS技术方案可靠性和寿命优于MEMS，成本更低。伴随着AI数据中心对OCS需求的爆发性增长，预期LCOS产品将在AI数据中心高速、高效光互连、超大端口交换矩阵、降低数据中心功耗、提高网络传输速率和可靠性方面发挥重要作用。
　　我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为44.62/57.65/69.34亿元，对应2025年11月21日股价115.92元，PE分别为31.4/24.3/20.2，维持“增持”评级。
　　风险提示：消费电子行业复苏不及预期、市场需求不及预期、技术进展不及预期

　　事件：公司发布2025年第三季度报告
　　公司2025年前三季度实现营业收入217.83亿元，同比增长15.20%；实现归母净利润32.10亿元，同比增长35.15%；实现扣非归母净利润30.60亿元，同比增长33.45%。对应2025年Q3单季度，公司实现营业收入78.27亿元，同比增长14.81%；单季度归母净利润11.82亿元，同比增长17.26%；扣非归母净利润11.09亿元，同比增长20.40%。在利润率方面，公司2025年前三季度毛利率为30.4%，同比增加0.8pcts；净利率为14.7%，同比提升2.2pct。其中，2025年第三季度实现单季度毛利率30.3%，环比提升0.3pct，盈利能力保持稳定。
　　公司2025年前三季度业绩稳健增长，主要得益于：1）公司紧抓市场机遇，在汽车智能驾驶领域渗透率快速提升，以及在全景与运动相机等智能影像终端应用市场显著扩张，带动营业收入明显增长；2）公司通过产品结构优化与供应链梳理等举措，推动了毛利率的持续改善。
　　手机、汽车、新兴市场CIS均步入成长轨道
　　在手机CIS领域，公司全球市场份额排名第三，其5000万像素的OV50X系列高端传感器已实现量产，同时积极布局主流像素段并成功导入2亿像素新品，为扩大市场份额奠定基础。在汽车市场，公司CIS份额已位居全球第一，通过基于TheiaCel技术的领先产品紧跟智能驾驶趋势，以巩固其优势。此外，面对全景与运动相机市场的持续增长，公司作为核心供应商，计划通过市场自然增长与自身产品创新双轮驱动，显著提升该领域的营收和利润贡献。
　　LCoS有望充分受益于OCS需求爆发性增长
　　公司的LCOS产品已应用于波长选择开关（WSS）领域并在全球量产，具备光谱灵活性和灵活网格适应性。该技术通过电压调控液晶分子排列实现光束偏转，作为固态方案可靠性和寿命优于MEMS，成本更低。随着AI数据中心对光电路交换（OCS）需求增长，LCOS产品将在高速光互连、大端口交换及能效提升等方面发挥重要作用。
　　投资建议
　　我们预计2025-2027年公司营业收入为307.5/370.8/437.2亿元（前值307.5/370.8/437.2亿元），归母净利润为45.0/57.4/70.9亿元（前值45.0/57.5/70.9亿元），对应EPS为3.73/4.76/5.87元，对应PE为33.24/26.07/21.13x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新业务进展不及预期风险，下游市场复苏不及预期风险，市场竞争加剧导致毛利率下降风险。

　　根据豪威集团2025年三季报，2025年三季度公司实现收入78.30亿元，同比增长14.81%。2025年前三季度收入实现217.83亿元，同比增长15.2%。2025年前三季度实现归母净利32.10亿元（同比增长35.15%），基本符合我们和市场预期。
　　根根据豪威科技港股上市招股书，豪威科技在2024年全球汽车CIS市场市占率达32.9%，并有望在2024-2026年持续提升在汽车CIS市场市占率。根据比亚迪官网，豪威汽车CIS业务的客户之一比亚迪于2025年7月16日宣布将进行天神之眼史上最大规模的智驾OTA升级，全面覆盖泊车、行车、安全三大板块十余项功能，涉及天神之眼A/B/C三大平台多款车型。根据比亚迪官网，采用天神之眼C方案的车型配置12颗摄像头（包括3颗前视8M摄像头、4颗侧视摄像头、4颗环视摄像头以及1颗后视摄像头），相比以往的全车4-6颗摄像头有明显提升，有望直接带动豪威集团订单。我们预计下游客户订单有望直接拉动豪威2025/26年汽车CIS收入同比增长31%/30%。手机CIS需求略收敛。豪威集团2025年半年报提到由于产品型号已近生命周期尾声，OV50H产品需求逐步收敛。为应对市场变化，公司在2025年上半年推出了5000万像素的手机CIS产品OV50X，并已实现客户量产交付。
　　重申“买入”评级和目标价人民币159.00元。我们看好豪威科技汽车CIS以及手机CIS业务对2026年的潜在收入贡献。我们目标价对应32.00倍2026年P/E的目标估值倍数，低于行业均值（52.78倍2026年预期市盈率），由于公司2024-2027年每股稀释收益增速低于行业平均增速。
　　风险提示：全球汽车销量下滑；汽车摄像头制造竞争加剧；智能手机摄像头竞争加剧；模拟芯片和分立器件扩展慢于预期；主要供应商产能紧张。