工业阀门制造龙头，产品谱系完整。公司成立于1997年，是我国工业阀门领域的领先制造商。其核心业务覆盖闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀、调节阀、API6A井口阀及水下阀等全系列工业阀门的研发、设计、制造与销售，具备从材料铸造到精密加工的全产业链自主可控能力。公司资质认证体系完善，是国内少数同时获得欧盟CE-PED、TA-Luft认证、国家核安全设备许可证及ASME核电认证的阀门企业之一。此外，公司积极拓展新能源、多晶硅等新兴高增长领域，持续完善高端产品布局。其产品已广泛应用于油气开采、炼化、化工、电力、造船、海工装备、长输管线等关键工业领域，客户覆盖国内外众多能源与工业龙头企业。
　　油气、核电、船舶共振，高端阀门国产化进程加速。工业阀门行业具有应用领域多元、技术壁垒较高、产品认证严苛、需求定制化强等显著特征。近年来，在油气、核电、船舶等多领域需求共振的背景下，行业步入新一轮景气周期。油气领域受益于全球能源安全战略与国内管网等基础设施建设，带动高端阀门需求持续释放；核电领域在“双碳”目标与自主可控政策驱动下进入批量化建设阶段，推动核级阀门国产化加速；船舶领域则因LNG贸易活跃与海洋工程深水化发展，对特种船用阀门形成显著拉动。长期来看，行业在高端产品进口替代、智能化升级及新能源等新兴应用拓展的驱动下，具备全谱系产品与高端资质的国内龙头有望进一步提升市场份额，实现结构性成长。
　　业绩高增盈利创新高，高端认证突破与前瞻性产能扩张共筑长期成长基石。公司2025年前三季度业绩实现高增长，营收达56.03亿元（同比+25.76%），归母净利润为11.14亿元（同比+34.54%）。目前，公司积极推进产能扩张，计划投资约15亿元建设高端铸钢件项目，以增强上游供应链的自主可控能力。此前，公司在2025上半年已持续向国际核聚变ITER项目交付近千台阀门；蝶阀及闸阀项目获澳大利亚Watermark认证，东吴机械获得ASMEUV证书、TSG超低温先导式安全阀证书；同时在FPSO大口径高压特材阀门及海洋平台设备自动控制领域获重大突破。
　　三重壁垒加持行业地位不断加强，高端客户突破成长空间无限。经过公司多年的深耕，具有三重壁垒：1）全球直销网络深度绑定，渠道护城河稳固。公司通过全球化布局，构建起以直销网络为核心、覆盖全球主要油气产区的成熟渠道体系，通过本地化服务与一站式产品供应形成了深度客户粘性。2）全产业链自主可控，技术引领国产替代进程。公司持续扩大上游铸锻件产能规模，通过自主可控的垂直一体化布局，显著提升高端原材料自给率与供给弹性；且持续推动高端阀门领域的关键技术突破与产品谱系延伸，成功构建了“全谱系、高端化”的差异化竞争优势。3）国际认证构建高壁垒，标杆项目形成全球背书。公司拥有ASME、CE-PED、核级等全体系国际认证，并成功为英国欣克利角C核电等全球标杆项目供货，为开拓高端市场提供了“通行证”。
　　投资建议：公司是国内高端工业阀门出海领头羊，拥有技术、资质、渠道等多重优势，充分有益于全球核电、油气等领域需求向上。我们预计公司2025~2027年营业总收入分别为75.6、91.2、106.9亿元，分别同比增长21.2%、20.6%、17.3%，归母净利润分别为15.2、19.8、23.9亿元，分别同比增长32.0%、29.8%、20.6%，EPS分别为2.0、2.6、3.1元。选取同行业的江苏神通、川仪股份、迪威尔、应流股份作为可比公司，可比公司2025～2027年平均PE分别为50.4、34.8、26.2倍，当前公司估值相对被低估。参考可比公司估值，给予公司2026年30倍目标PE，对应目标价为76.6元，股价较当前有58.5%的空间，首次覆盖，给予“强推”评级。
　　风险提示：工业阀门市场竞争加剧，海外局部冲突对经营环境产生不利影响，汇兑损失风险，新技术突破不及预期等。

　　事件概况
　　纽威股份于2025年10月25日发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营收56.03亿元，同比+25.76%，实现归母净利润11.14亿元，同比+34.54%，业绩表现超预期。
　　业绩超预期，Q3归母净利同比+40.4%增长提速
　　2025Q1~3公司实现营收56.03亿元，同比+25.76%，实现归母净利润11.34亿，同比+34.54%。单季度来看，2025Q3实现营收22亿元，同比+35.95%，2025Q3实现归母净利润4.77亿元，同比+40.43%。利润率来看，25Q1~3公司实现毛利率36.93%，同比提升0.21pct；单季度来看，25Q3毛利率达至38.73%，环比Q2提升2.64pct。费用端来看，25Q3公司三费费率同比下降，环比略回升，占比由25Q2的8.6%提升至25Q3的9.2%，同比下降1.6pct。
　　25Q1~3公司实现净利率20.1%，同比提升1.36pct；单季度来看，25Q3实现净利率21.92%，达近年新高，同比24Q3高位继续提升0.84pct，环比25Q2提升1.43pct，受益于产品结构及经营效率优化及公司海外市场开拓，公司盈利水平进一步提升。
　　持续滚动股权激励绑定核心团队
　　公司于2024年10月16日发布股权激励方案及滚动实施中长期激励计划的公告，公司股权激励计划滚动周期为1年。2025年7月18日公司发布2025年限制性股票激励计划首次授予激励对象名单，股权激励覆盖公司董事长、总经理等7位高管及147名中层管理人员及核心技术（业务）骨干。持续滚动的股权激励助力公司绑定核心团队。
　　进一步提升上游供货能力及公司产能，资质认证及客户覆盖持续拓宽
　　公司于9月30日发布公告，拟建设高端铸钢泵阀件及结构件制造项目。为应对市场需求持续增长，公司拟实施产能扩建工程以提升整体生产能力和运营效率。公司拟投资的高端铸钢泵阀件和结构件制造项目用以完成公司产能置换及扩充，项目总投资约15亿元，预计建设期为2026年9月-2027年12月，建成后年产各类铸钢件4万吨，年产值约10亿元。
　　2025H1公司持续向国际核聚变ITER项目交付近千台阀门，参与多个海外核电项目；公司蝶阀及闸阀项目获澳大利亚Watermark认证，东吴机械获得ASMEUV证书、TSG超低温先导式安全阀证书同时扩大了CEPED认证范围，同时纽威石油设备在FPSO大口径高压特材阀门及海洋平台设备自动控制领域取得重大突破。
　　盈利预测、估值及投资评级
　　根据公司25年三季报，结合对公司产能及下游拓展的判断，我们调整公司盈利预测，2025-2027年营业收入分别为76.98/93.99/112.4亿元（2025-2027年前值72.82/83.79/95.56亿元），归母净利润分别为15.18/18.43/22.17亿元（2025-2027年前值14.47/16.54/19亿元），以当前总股本计算的EPS为1.96/2.38/2.86元（2025-2027年前值1.88/2.15/2.47元）。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为27/22/19倍。公司作为国内工业阀门领先企业，高端市场及产品突破叠加下游持续景气，公司有望凭借上游产业链及产品渠道布局持续获取竞争优势，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）原材料价格波动风险；2）公司下游需求不及预期风险；3）汇率波动风险；4）地缘政治风险；5）行业周期性风险；6）市场竞争风险；7）技术升级风险。

　　事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收56.0亿元，同比增长25.8%；实现归母净利润11.1亿元，同比增长34.5%。Q3单季度来看，实现营收22.0亿元，同比增长36.0%，环比增长19.0%；实现归母净利润4.8亿元，同比增长40.4%，环比增长27.6%。公司业绩维持高速增长。
　　盈利能力保持高水平；在手订单饱满支撑业绩发展。2025年前三季度，公司综合毛利率为36.9%，同比+0.2pp；净利率为20.1%，同比+1.4pp；期间费用率为11.3%，同比-1.6pp。2025Q3，公司毛利率为38.7%，同比-0.2pp，环比+2.6pp；净利率为21.9%，同比+0.8pp，环比+1.4pp；期间费用率为10.1%，同比-1.8pp，环比-0.9pp。截至2025年三季度，公司合同负债6.5亿，同比年初+84.3%。
　　工业阀门高景气，海外产能释放值得期待。根据2025年阀门行业研究与预测报告，全球阀门市场预计到2025年超过923亿美元，增长主要由能源转型和智能基础设施需求拉动，其中亚太和中东地区增长显著。公司持续为石油天然气、化工、海工造船、电力能源、氢能、储能、碳捕集及新能源等多元化领域提供高性能、高可靠性的系列产品。在产品体系方面，公司已形成球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、核电阀、高压API6A阀、水下阀、安全阀、调节阀及液氢阀等领域的全品类布局。公司越南工厂扩建项目、沙特工厂新建项目预计于2026年建成投产，产能建成后有助于完善公司全球化战略，增强市场竞争力，提升海外市场份额。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.6、19.6、22.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率26%。海外工业阀门行业景气旺盛，公司在手订单充裕，海外业务拓展叠加新产能释放，长期增长可期，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游行业景气下行、海外市场发展不确定性、原材料成本上行、新建产能项目进度或不及预期等风险。

　　投资要点
　　事件：2025年10月24日，公司发布2025年三季度报告。
　　Q3营收同比+36%，订单、现金流表现出色
　　2025年前三季度公司实现营业收入56亿元，同比增长26%，归母净利润11.1亿元，同比增长35%，扣非归母净利润10.9亿元，同比增长33%。单Q3公司实现营业收入22亿元，同比增长36%，在手订单兑现提速；归母净利润4.8亿元，同比增长40%，扣非归母净利润4.7亿元，同比增长42%，规模效应、经营效率提升，利润增速高于营收。公司业绩维持快速增长，主要受益于：（1）中东油气全产业链投资增加，油服设备需求增长，（2）FPSO、LNG船订单、交付维持高位，（3）公司于大客户如沙特阿美新品扩批、提份额逻辑兑现，（4）新兴核电、水处理等板块增速良好。同时，公司在手订单饱满，现金流回款良好，2025前三季度合同负债6.5亿，同比增长256%；净现比1.6，同环比继续改善。展望未来，传统油气+战略新兴行业增长，公司于头部客户份额提升逻辑可持续，看好业绩持续稳健增长。
　　毛利率维持高水平，费控能力持续提升
　　2025年Q3公司实现销售毛利率38.7%，同比基本持平，销售净利率21.9%，同比提升0.8pct。2025年Q3公司期间费用率10.1%，同比下降1.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/2.5%/1.0%/0.3%，同比分别下降0.03/1.03/0.12/0.63pct。公司海外业务占比提升、经营效率提升与汇率波动影响相互抵消，毛利率维持高水平，规模效应摊薄费用，净利率稳中有升。
　　2025年股权激励计划落地，调动团队积极性
　　2025年7月公司发布2025年限制性股票激励计划（草案），拟授予公司高管、中层管理人员和骨干共154人限制性股票数量771.4万股，占公告日股本总额1.00%。业绩考核目标为2025-2027年归母净利润不低于12.7/13.9/15.3亿元，年同比增速10%。并于7月17日公告限制性股票授予，授予价15.93元/股。股权激励计划有助于绑定核心员工，调动团队积极性，彰显公司长期发展信心。
　　盈利预测与投资评级：公司Q3业绩超预期，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测为16（原值15）/19（原值18）/23（原值21）亿元，当前市值对应PE为22/18/15x，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等

　　投资要点：
　　公司发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现营业收入56.03亿元，YOY+25.76%；归母净利润11.14亿元，YOY+34.54%；扣非后净利润10.89亿元，YOY+33.33%。其中，2025Q3单季度实现营收21.99亿元，YOY+35.95%；归母净利润4.77亿元，YOY+40.43%，业绩呈现加速增长态势。前三季度公司毛利率为36.93%，YOY+0.21pct；归母净利率为19.88%，YOY+1.30pct，盈利能力稳步增强。
　　传统能源领域优势显著，新兴领域多点开花。2025H1公司成功中标F450FLN、VLAC船、HAIL&GHASHA、NorthFiledSouth等国内外大型项目，在传统行业和新兴领域都表现出强劲势头。公司以能源行业为核心市场，在传统能源与LNG领域优势显著，同时公司在水处理、核电、海工、造船、石油设备等新兴领域持续发力。核电方面，2025年上半年公司核级阀门交付量再创新高，成功开展了核一级轴流式止回阀、带位置指示核级止回阀的鉴定工作。此外，2025年上半年公司持续向国际核聚变ITER项目交付近千台阀门，并参与到多个海外核电项目中。石油设备方面，2025年上半年，纽威石油设备主要业绩突破包括FPSO69Mpa高压镍基阀门、FPSO103.5Mpa高压超级双相钢阀门、140Mpa海洋平台节流压井管汇及配套的远程液压控制系统。
　　期间费用率持续优化，规模效应充分显现。2025年前三季度公司期间费用合计6.32亿元，YOY+9.91%，期间费用率11.28%，YOY-1.63pct，规模效应充分显现。其中，销售费用率为6.37%，YOY-0.63pct；管理费用率为3.37%，YOY-0.38pct；研发费用率为2.03%，YOY-0.10pct；财务费用为-0.28亿元，主要得益于利息收入同比大幅增加。此外，2025年前三季度公司计提信用减值损失1.04亿元，较上年同期多计提0.64亿元。
　　经营性现金流大幅增长，合同负债显示新签订单趋势乐观。截至2025年三季度末，公司应收账款为26.68亿元，较年初增长12.67%；存货为27.20亿元，较年初增长9.99%。2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额16.73亿元，YOY+171.59%，经营性现金流入大幅增加。此外，2025Q3期末公司合同负债达6.52亿元，较年初大幅增长84.18%，反映出公司新签订单趋势较为乐观。
　　基于最新财报，我们上调公司盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润15.01/18.61/21.04亿元，对应2025年11月7日收盘价的PE为27.4/22.1/19.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：全球贸易壁垒提高；油气资本开支下行；行业竞争加剧；汇率波动风险。

　　公司发布三季报，2025Q1-Q3实现营收56.0亿元，同比+25.8%；归母净利润11.1亿元，同比+34.5%。单季度来看，2025Q3收入21.99亿元，同比+35.95%；归母净利润4.8亿元，同比+40.4%。公司前三季度营业收入实现稳健增长，维持“增持”评级。
　　高端产品持续突破，费用端及经营活动现金流持续优化
　　2025年前三季度，公司毛利率36.9%，同比+0.2pct，主要系公司高端产品持续突破，市场竞争力增强所致。其中Q3单季度，公司毛利率38.7%，同比-0.15pct。费用率方面，2025Q1-Q3期间费用率11.3%，同比-1.6pct，其中销售费用率6.4%，同比-0.6pct；管理费用率3.4%，同比-0.4pct；研发费用率2.0%，同比-0.1pct；财务费用率-0.5%，同比-0.51%。经营活动现金流16.73亿元，同比+171.7%，主要系本期销售商品收到的现金增加所致。
　　深耕能源阀门中高端领域，产品质量赋能品牌竞争力
　　公司是一家工业阀门制造商，自1997年成立以来，专注于为石油化工天然气电力等能源领域提供全套工业阀门解决方案。公司引进和开发了全套先进的检验和试验设备来控制从毛坯到成品的整个生产过程的质量。公司的铸造工厂先后取得了ISO9001、欧盟承压设备证书CE-PED、德国承压设备证书AD2000、核安全1级等资质认证，苏州铸造厂实验室获得了CNAS的认可，同时本公司铸件被CCS、ABS、DNV、LR、BV等多家船级社批准，双相不锈钢和超级双相不锈钢铸件的生产质量体系通过挪威石油标准化组织（NORSOK）的专家审查，为公司高端铸件的生产提供了重要的质量保证。
　　持续深化全球化发展，外销占比有望持续提升
　　2024年公司海外营收38.13亿元，同比增长25.95%，海外毛利率41.72%，同比+9.95pct。公司已经形成了覆盖全球的多层次营销网络体系。公司在美洲、欧洲、东南亚、中东、非洲等国家或地区直接设立销售子公司或办事处，负责当地市场的开拓和运营；在需求旺盛的地区直接或通过经销商设立地区库存中心，及时满足客户的日常采购需求，为客户提供高效服务。在自有销售网络之外，公司在全球有近百家代理和分销商，覆盖亚、欧、南北美、非洲、大洋洲全部五大洲超过80个国家，将公司触角延伸到更多地区和细分市场领域。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司高端产品持续拓展，我们上调公司25-27年归母净利润（+5.83%/+9.48%/+13.36%/）至15.19/19.09/22.60亿元，同比增速分别为31.47%/25.65%/18.37%，对应EPS为1.96/2.46/2.91元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为20倍，考虑到公司国际竞争优势凸显+高端产品业务拓展顺利，享有一定的估值溢价，给予公司25年26倍PE，给予目标价50.96元（前值39.27元，对应21倍25年PE）。
　　风险提示：市场竞争加剧；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高；新领域拓展不及预期。