公司概况：国内铝型材模具头部企业，布局3D打印+海上风电
　　公司深耕模具主业，为国内铝挤压模具核心供应商，产品覆盖航空航天、轨道交通、新能源汽车等高端领域，并通过子公司切入3D打印等新兴赛道。财务表现来看，2026年中期营收同比转正，边际改善信号显现。利润端，挤压模具&设备为非标定制的高频/类耗材产品，盈利能力突出，毛利率长期稳定在34%-37%区间。此外，公司股权结构稳定，实控人合计持有公司约44.96%表决权。
　　整体认知：行业标准制定者，客户粘性高，布局海外市场
　　①技术维度：公司建立完备的模具设计方案数据库，并运用模具仿真软件提升产品设计可靠性。截至2025年6月30日，公司及下属子公司合计拥有303项专利，其中发明专利64项。②战略维度：国内外协同发展，轻资产布局快速打开海外市场，向美洲、非洲、大洋洲逐步延伸。2026H1海外营收达3.0亿元，同比+59.8%。③客户维度：快速响应+认证壁垒，绑定国内外头部客户。
　　传统主业：立足国内加码海外，募投产能释放在即
　　①国内铝挤压模具约60亿市场空间，公司2025年市占率约7%，凭借模具+挤压配套设备一体化能力，已成为国内头部企业。②精密机械零部件业务的产能瓶颈已经显性化。IPO募集资金主要投向铝型材精密工模具扩产建设项目与铝挤压成套设备生产线建设项目，2026年底达产后预计分别新增年营业收入2.74亿元、2.42亿元，税后内部收益率分别为20.00%、16.45%，产能释放的盈利弹性可观。
　　新业务：布局3D打印、海上风电，打造全新增长曲线
　　①3D打印对火箭发动机的价值集中在成型、降本、减重三点。3D打印应用于发动机燃烧室、喷管等高价值零部件，是助推箭体复用规模化落地的关键路径。对火箭发动机而言，大尺寸、薄壁、需要多材料梯度的热端件更适合DED。九宇建木核心业务为DED金属3D打印/增材制造，已进入多家头部火箭企业供应链，其与公司共同设立的子公司江宇科技有望从中获益。②风电方面，全资子公司江顺装备的海上直驱风电定子支架实现小批量试产，滁州年产5200套项目启动，预计2027年底达产。
　　风险提示：原材料与成本波动、汇率波动风险、下游行业波动与业绩下滑风险、市场竞争加剧、募投项目进度不及预期风险、盈利预测不及预期的风险。

　　事件：
　　公司发布2026年半年报：26H1实现营业收入5.42亿元，同比+9.66%；归母净利润0.55亿元，同比+11.88%，业绩符合预期。单季度来看，26Q2实现营收2.58亿元，同比+17.46%；归母净利润0.18亿元，同比+11.28%。
　　点评：
　　精密机械部件收入稳健增长，海外市场拓展成效显著。分产品来看，公司2026年上半年，1）铝型材挤压模具及配件：实现营收2.19亿元，同比+6.23%，毛利率33.34%，同比-2.92pct；2）铝型材挤压配套设备：实现营收1.89亿元，同比+1.15%，毛利率35.88%，同比+4.27pct；3）精密机械部件：实现营收0.92亿元，同比+23.23%，毛利率27.96%，同比-3.79pct。分地区来看，2026年上半年，公司实现海外收入3.04亿元，同比+59.52%，公司积极开拓海外市场取得成效；国内收入2.38亿元，同比-21.57%，主要系国内部分行业需求存在压力及部分客户确收时点影响。
　　毛利率短期波动，净利率整体保持稳定，体现盈利韧性。26H1毛利率33.40%，同比-1.40pct；净利率10.22%，同比+0.19pct；单季度来看，26Q2毛利率29.92%，同比-6.21pct；净利率6.89%，同比-0.41pct。
　　九宇建木技术赋能，江宇科技3D打印业务有望顺利拓展至新兴领域。2025年9月，公司和九宇建木成立子公司江宇科技，布局3D打印业务；2026年1月，公司受让九宇建木持有的江宇科技20%股权，转让完成后，公司持有江宇科技75.00%股权；2026年6月，公司及九宇建木对江宇科技增资4700万元（其中公司增资3525万元），增资完成后，江宇科技注册资本提升为5000万元。九宇建木是国内首家将定向能量沉积（DED）多金属复合打印技术应用于火箭发动机的企业，专注推力室、高温合金结构件制造，江宇科技有望整合九宇建木的技术优势以及江顺科技的资金及生产优势，顺利推进新兴领域的3D打印业务。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。受到部分下游行业需求不足影响，我们下调公司2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别1.54/2.02/2.52亿元（原26-27年为1.75/2.42亿元），目前股价（2026/9/1）对应2026/27/28年PE分别46、35、28X。未来随着国内需求逐渐修复及海外市场拓张，公司业绩将会稳健增长，成长性方面，随着商业航天需求增长，公司3D打印业务有望迎来快速发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术进步和产品升级风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；下游行业波动影响的风险。

　　事件:
　　8月24日，江顺科技发布2026年半年报，2026H1实现营收5.42亿元，同比+9.7%；实现归母净利润5544万元，同比+11.9%。
　　单2026Q2，实现营收2.58亿元，同比+17.45%，环比-8.8%；实现归母净利润1787万元，同比+11.28%，环比-52.4%。
　　投资要点:
　　增资江宇科技，深化3D打印新兴领域布局。2025年，公司与九宇建木成立合资公司江宇科技，切入3D打印新兴领域。2026年1月，公司参股九宇建木，并受让九宇建木持有的江宇科技20%股权，公司对江宇科技的持股比例提升至75%。2026年6月，公司和九宇建木对江宇科技增资共4700万元（其中公司增资3525万元），江宇科技注册资本从300万元提升至5000万元。公司继续深化3D打印新兴领域布局。
　　可复用火箭技术突破，发动机3D打印需求有望爆发。2026年7月10日、8月19日，长征十号乙、朱雀三号先后完成一子级回收，标志着我国可复用火箭技术的突破。可复用大型液体火箭有望进入扩产、量产阶段，带动发动机3D打印需求高增。九宇建木作为国内首家将定向能量沉积（DED）多金属复合打印技术应用于火箭发动机领域的企业，已成功服务于多家国内商业航天头部企业，订单有望加速。我们认为，DED技术相较于PBF技术有尺寸、效率的优势，更适合发动机喷管、大尺寸曲面的快速成形，渗透率有望持续提升。
　　海外营收同比增长60%，出口+扩产带动主业修复。2026H1公司实现海外营收3.04亿元，同比+60%；海外营收占比56%，同比+18pct；出口加速带动主业修复。我们认为，若全球铝型材需求增长，且消费电子等高端领域占比提升，公司模具和设备的出口有望持续高增。同时，公司募投项目建设持续推进，截至2026H1末，“铝型材精密工模具扩产建设项目”进入试生产阶段，2025年新增的“年产5200套海上直驱风力发电机定子支架项目”累计投入占预算比例已达39%。随公司产能扩张以及海风发电机定子支架新品导入，公司主业营收、盈利有望持续增长。
　　盈利预测和投资评级：考虑到公司主业出口加速，产能扩张及新品导入有望带动营收、盈利持续增长。火箭发动机3D打印布局加码，商业航天打开第二曲线。我们预计公司2026、2027、2028年分别有望实现营收11.02、13.53、17.35亿元，有望实现归母净利润1.42、2.18、3.09亿元，对应当前股价PE分别为47.30x、30.67x、21.66x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：1）商业航天政策支持不及预期；2）公司商业航天订单落地不及预期；3）行业竞争加剧；4）公司商业航天相关业务仍处于起步阶段；5）铝型材模具设备主业经营不及预期；6）可复用火箭对零部件需求的反向压制风险。