中发展控股
00475

主营业务:
　　公司之主要业务为投资控股，其主要附属公司之主要业务为于中国及中国香港从事能源及珠宝业务。

报告期业绩:
　　集团于本年度的收益约为104.9百万港元，较上年度约228.1百万港元减少约54.0%。该减少乃主要由于能源业务及珠宝业务的收益双双下跌所致。
　　能源业务的收益由上年度约221.3百万港元减少约54.0%至本年度约101.9百万港元。该减少乃主要由于液化天然气产品销售在市场波动中收缩、下游客户采购趋于谨慎，以及集团采取审慎策略，减少低利润率及资本密集型液化天然气产品销售所致，惟部分被本年度成品油销售录得的韧性增长所抵销。
　　珠宝业务的收益由上年度约6.8百万港元减少约56.0%至本年度约3.0百万港元。该减少乃主要由于需求疲软及贵金属价格波动，影响珠宝市场销售势头所致。

报告期业务回顾：
　　截至二零二六年三月三十一日止年度（‘本年度’），集团主要从事能源业务及珠宝业务。面对复杂多变的全球经济及市场环境，集团已于本年度检讨并优化整体业务的营运策略。
　　于本年度，集团总收益约为104.9百万港元（截至二零二五年三月三十一日止年度（‘上年度’）：约228.1百万港元）。收益减少主要由于宏观经济及行业波动导致集团液化天然气（‘液化天然气’）销售业务规模缩减，以及珠宝业务收益下降所致。
　　能源业务
　　于本年度，集团致力提供多元化能源产品，并以此为首要目标，透过与业内具有丰富经验的合作伙伴合作，积极发展能源业务，主要涵盖成品油销售及液化天然气的销售。于本年度，能源业务的收益由上年度约221.3百万港元下降至本年度约101.9百万港元。
　　在中华人民共和国（‘中国’）能源消耗总量和强度‘双控’逐步转向碳排放总量和强度‘双控’，以及碳达峰、碳中和（‘双碳’）相关政策及考核机制逐步完善的背景下，能源行业对碳排放管理、能源效率及低碳转型的重视程度进一步提升。在‘双碳’战略推动下，非化石能源加快发展，惟受资源禀赋、电网基础设施及产业技术成熟度等因素影响，可再生能源全面替代传统化石能源仍需较长发展周期。在此过渡过程中，成品油于交通运输及物流运行中仍具基础支撑作用，而天然气将在能源结构调整过程中发挥过渡作用。天然气兼具高效、相对低碳及调度灵活等特点，是能源转型过程中的重要过渡能源。根据中国国家发展和改革委员会公布的数据，二零二五年全国天然气表观消费量约为4,265亿立方米，同比增长0.1%，整体保持相对稳定。
　　然而，本年度全球能源供应链仍受到多项外部因素影响。东欧及中东地区的冲突、红海航运局势、主要经济体政策变化、国际能源出口及关税政策调整，以及宏观经济波动，均对国际天然气价格及运输成本造成影响。于中国市场方面，受气温偏暖、房地产市场调整及若干能源密集型产业需求疲弱影响，部分下游需求承压，市场竞争加剧，对液化天然气销售业务的毛利率造成压力。为保障营运资金安全及管理与下游客户相关的信贷风险，集团采取审慎业务收缩策略，缩减高资金要求的液化天然气供应链销售业务的规模。管理层认为，在复杂多变的地缘经济环境下，维持审慎的流动资金状况及管理资产负债表风险，是保障股东及其他持份者长远利益的重要基础。成品油销售业务同样受到复杂宏观环境影响。国际层面，石油输出国组织及非石油输出国组织产油国盟友（OPEC+）的产量政策、中东地缘政治紧张及国际原油价格波动，使集团面对较高且波动的采购成本；而国内成品油价格调整机制及区域市场竞争，亦对下游零售端利润空间造成压力。
... 　　尽管如此，集团的成品油业务仍展现较强营运韧性。根据中国公安部公布的数据，截至二零二五年底，全国机动车数量达4.69亿辆。按公开资料推算，非新能源汽车仍占汽车保有量的主要部分。集团位于中国成都市青白江区的油气加注站（‘加注站’）毗邻国际铁路班列枢纽及多条国道、高速公路，凭藉其地理优势，有助服务重型物流等具稳定需求的应用场景。成都市作为国家西部大开发战略及‘一带一路’倡议的核心区域，汽车保有量稳居全国前列，庞大的人口基数、车辆保有量及物流运输需求，为加注站带来了稳固的客源。根据《二零二五年成都市国民经济和社会发展统计公报》，二零二五年年末全市机动车保有量达815.5万辆，较上年末增长6.7%，再创历史新高。较大的车辆保有量及物流运输需求，为长途运输、重型物流及日常交通领域的成品油消费提供一定支撑。此外，集团于加注站内加设便利店及洗车服务，促进成品油销售与附加服务的协同，不仅进一步提升了客户的消费体验，更进一步巩固了加注站在当地的市场竞争力，带动成品油销售业务收益录得增长。然而，受国际采购成本波动及局部地区价格竞争加剧影响，成品油销售业务的整体利润空间仍受到一定挤压。
　　受全球贸易保护主义抬头（特别是美国及部分西方国家的关税与贸易限制政策）以及国内产能过剩的双重影响，太阳能产品的市场价格竞争加剧。面对全行业利润空间受到挤压的不利环境，集团秉持严格的风险控制原则，对相关产品的营运采取维持审慎观望的态度，以避免在激烈竞争中蒙受不必要的财务亏损。
　　珠宝业务
　　于本年度，集团于中国及中国香港市场继续营运珠宝产品销售业务。面对复杂的商业环境，管理层致力维持营运稳定。然而，受宏观经济逆风及整体零售环境疲弱影响，珠宝业务收益由上年度约6.8百万港元减少约56.0%至本年度约3.0百万港元。本年度，全球经济不确定性、地缘政治冲突及金价高位波动，持续影响消费意欲及非必需品开支。整体零售及消费品市场气氛偏弱，终端消费者趋向审慎，亦促使供应链下游客户在补充库存时更为保守，从而影响整体订单需求。中国香港市场方面，零售环境疲弱及消费模式的转变进一步削弱了整体零售表现，导致集团中国香港客户的采购周期及扩张计划暂时放缓，因此，集团于本年度在中国香港市场概无录得销售。
　　尽管面对严峻的外部挑战，集团继续维持其在中国市场的核心供应链网络，并优化内部营运效率。本年度，集团亦探索电子商务及直播零售等线上渠道。有关初步成果反映集团具备一定的渠道调整能力，亦为集团日后优化珠宝业务模式提供参考。公司相信，透过审慎控制成本、维持稳定供应链关系及逐步拓展多元销售渠道，珠宝业务可在充满挑战的市场环境中提升适应能力。

业务展望：
　　二零二六年是中国第十五个五年规划（‘十五五’规划）开局之年，全球政经格局、能源市场及供应链环境仍将面对较多不确定因素。东欧与中东持续冲突、主要经济体贸易与外交政策变化，预期将继续为全球供应链与资源定价带来不确定性。面对复杂多变的外部环境，集团将继续秉持‘底线思维、稳中求进’的经营原则，配合中国能源结构转型及绿色低碳发展政策方向，著力提升营运质量。
　　稳固能源业务基础并审慎把握机遇液化天然气兼具高效、低碳及相对清洁的特点，在能源转型过程中作为过渡能源的作用持续受到重视。随著中国‘双碳’战略推进、油气体制改革深化，以及工业、城市燃气、交通及分布式能源等应用场景逐步拓展，天然气市场中长期需求基础仍具一定支撑。面对地缘冲突、国际贸易摩擦、油气价格波动及季节性供需变化等不确定因素，集团将继续优化液化天然气业务的供应链及客户结构。一方面，集团将持续物色成本具竞争力且供应稳定的中长期上游供应来源，以提升采购灵活性及成本控制能力；另一方面，集团将持续拓展多元应用场景及客户群体，以降低短期需求波动对业务的影响。本年度，集团于中国河北省设立新办公网点，进一步加强华北地区的区域分销及终端配送能力，完善业务网络。展望未来，集团将密切关注国际能源格局变化、中国天然气需求恢复节奏及价格走势，在确保合理利润空间及严控应收账款风险的前提下，灵活调整分销策略，稳步推进液化天然气业务发展。成品油仍为支持国民经济、交通物流、工程建设及居民日常生活的重要基础能源。尽管新能源汽车渗透率持续提升，受传统燃油车存量、长途货运、工程作业及部分商用车应用场景等因素支撑，预期于可见将来，成品油需求仍将保持一定基础。现时，使用中的汽车仍有大部分属传统燃油车及其他非新能源车辆，成品油于交通运输及物流体系短期内仍将发挥重要作用。同时，根据国家统计局数据，二零二五年中国规模以上工业原油加工量录得同比增长，反映国内炼化供应体系保持一定韧性，为成品油市场提供基础支撑。集团将继续深耕现有成品油销售业务，发挥成都市场及物流枢纽优势，加强成本控制及精细化管理，提升库存周转效率，并审慎评估现有加注站升级转型为综合能源补给站的可行性。展望未来，集团将密切关注成品油价格走势、下游需求变化及区域竞争格局，灵活调整采购、库存及销售策略，以提升业务韧性及营运效率。
　　把握政策导向推进能源结构优化随著国家‘双碳’战略稳步推进，以及清洁能源、能源数字化及智能化相关政策持续完善，天然气在多元能源协同供给体系中的作用持续受到重视。同时，绿色电力、能源数字化及算力基础设施协同发展等方向，亦为能源行业提升营运效率及探索数字化转型提供政策支持。集团将继续关注相关政策及市场发展趋势，并结合自身现有能源业务基础，审慎研究绿色电力与算力基础设施配套协同、能源数字化管理及清洁能源应用等潜在方向。目前，集团正就河北省张家口市等具备清洁能源资源及相关配套条件的地区，进行前期资料收集及潜在合作机会评估。相关工作尚处初步研究阶段，并不构成集团对任何重大投资或业务转型的承诺。集团将视乎政策环境、市场条件、资源配套及可行性评估结果，审慎决定后续安排。面对地缘政治、国际能源格局、技术更替及宏观经济等不确定因素，集团将持续关注政策及市场变化，审慎评估相关机会，并适时调整业务策略，以维持经营稳定及推动可持续发展。
　　拓阔珠宝销售渠道并优化业务珠宝行业预期仍将受全球政治及经济不确定性、经济复苏缓慢及贵金属价格高位波动等因素影响，整体营运环境仍面临挑战。受整体经济环境疲弱影响，消费者在短期内可能继续对高端及非必需消费品保持审慎态度，预期将为整体珠宝市场带来持续的营运压力。管理层预期，行业竞争及整合将于未来一段时间内持续。然而，公司对珠宝业务的适应能力及长远发展仍保持谨慎信心。凭藉集团在中国电子商务及线上渠道所取得的初步经验，集团将逐步推动产品组合多元化，以配合消费者偏好的变化。公司亦会继续保持财务稳健，审慎应对中国香港市场的零售环境变化。公司相信，既有的供应链基础及拓展新销售渠道的初步经验，将有助集团应对外部经济挑战，并提升珠宝业务的适应能力及长远竞争力。优化风险控制及资本配置在地缘风险与宏观经济波动增加的背景下，现金流管理及维持资本结构稳健对集团尤为重要。于本年度，集团完成若干资本结构优化措施，包括注销可换股债券（定义见下文）及贷款资本化（定义见下文），使其流动比率改善及降低短期还款压力。集团将持续落实严格的成本控制措施，精简非核心开支，并密切监控各项营运资金指标。此外，管理层将持续审视集团的资本结构、流动资金状况及资金需求，并于适当情况下审慎评估不同融资方案，以支持集团营运及长远发展，于本报告日期，除公司已另行公告者外，集团尚未就任何具体融资方案作出最终决定。有关措施预期有助集团维持财务灵活性，应对潜在宏观经济波动，并支持未来业务发展需要。
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