主营业务:
公司为投资控股公司，并提供企业管理服务。
报告期业绩:
于二零二五年，集团在充满挑战的环境下经营，主要受关税不确定性及全球插图图书市场持续疲软所影响。集团营业额减少9.8%至2,407,200,000港元（二零二四年：2,668,600,000港元），而拥有人应占溢利则减少12.5%至187,700,000港元（二零二四年：214,400,000港元）。尽管上述业绩反映了周期性压力及出版业务持续进行的策略重整，但公司核心印刷及印刷服务管理业务的盈利能力表现仍具韧性。
报告期业务回顾：
A.印刷制造汇星印刷：
汇星印刷于中国的营业额按年下跌17%，反映出版客户对离岸印刷服务的需求减少。集团的旗舰生产设施将于二零二六年迎来二十周年志庆。年内，公司投资引进新印刷机，并完成生产区及宿舍设施的全面升级。因此，公司相信该工厂目前按世界级标准营运，并跻身全球最高效的书籍印刷设施之列。
期内，公司亦与客户紧密合作，以减轻适用于若干印刷书籍的7.5%第301条关税所带来的影响，该关税导致利润率受到一定程度的侵蚀。受惠于有利的汇兑变动、经营开支减少，以及分阶段偿还银行借款后利息成本降低，整体溢利有所增加。
澳狮环球集团：
澳洲的澳狮环球年内营业额录得4%的跌幅。该分部专门从事休闲图书、技术期刊及地方政府部门印刷材料的生产。休闲图书及技术期刊的需求保持大致稳定；然而，政府服务持续数码化导致所需印刷材料的数量进一步减少，致使期内收益下降。
近期于墨尔本收购的Marvel书籍装订业务整合进展顺利。其业务已悉数并入澳狮的业务，且Marvel的全体员工均留任于合并后的业务。
该附属公司因其陈旧机器发生非计划性故障，导致营运间歇性中断。诚如先前所披露，集团正推进一项多年期投资计划，以更新设备组合。公司已加快与客户的讨论以制定此项计划，皆因该项投资对于支持可持续的长期经营模式及维持客户所期望的高水平生产效率至关重要。
Papercraft：
马来西亚Papercraft的销售营业额增长6%，此乃受印刷服务产能扩大，以及在美国对中国产品征收关税的不确定性下，出版客户自中国转移所带动。
Papercraft于六年前收购为附属公司，现已发展成为马来西亚在品质控制及交付表现方面领先的书籍印刷商之一。尽管取得此进展，该业务尚未达到公司预期的盈利能力水平。关键营运挑战仍然存在，尤其是在生产效率、原材料成本管理及整体生产良率方面。
B.印刷服务管理
APOL集团APOL的销售营业额下降2%，主要由于美国及澳洲市场的需求疲软，惟部分被来自英国及欧盟的较强劲订单所抵销。由于经营开支减少有效抵销毛利下跌，溢利录得温和增长。整体而言，该分部于集团印刷分部中录得非常令人满意的表现。
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丽晶出版社丽晶的销售营业额下跌18%，反映该分部主要经营所在的美国市场持续疲弱。其专注于非书籍产品（该等类别仍须缴纳美国关税），使其在市况低迷时尤为脆弱。中国制造的国际象棋及纸牌的关税税率一度高达30%，而印刷期刊的税率则为55%。
该等高昂关税促使客户将采购转向越南及泰国等替代市场，影响了丽晶的表现。继特朗普政府其后将与中国相关的《国际紧急经济权力法》(IEEPA)关税下调10%，且由于部分客户出于品质、进度安排及可靠性的考虑而重投中国供应商，管理层预期业绩将逐步回升。
LibermataLibermata为出版社提供采购顾问服务。该分部于二零二五年初为一家主要跨大西洋客户完成一项采购计划，节省了数百万美元的开支。其目前正与意大利最大的出版社之一GiuntiEditore合作，实施一项旨在降低印刷及货运成本的采购计划。
Libermata透过其以顾问为主导的方法，协助出版商应对关键的生产及物流挑战，同时建立长期战略合作伙伴关系。此模式加深了公司对客户需求的了解，并将公司定位为其解决方案的一部分。尽管客制化解决方案可能会对印刷利润率构成一定压力，但得以加强的客户关系及提升的战略重要性，为可持续的长期业务模式提供了支持。
C.出版
Quarto集团Quarto于二零二五年的收益减少9%，反映全球插图图书市场疲软以及业务的策略性重整。管理层正利用此期间加速结构及流程重组，重点在于加强财务纪律、提高营运灵活性，以及提升销售及营销效能。
尽管全球图书市场环境充满挑战，Quarto的国外版权业务在强大的国际出版客户网络支持下，仍是稳定的利润来源。与此同时，在主要零售客户的持续需求支持下，客制、专有及特价书籍分部表现稳健。
该等分部共同提供多元化及经常性收入基础，有助于缓解传统商业出版业务疲软的影响。
业务展望：
美国仍为集团最大的收益市场，而美国关税政策继续是影响公司营运最重大的外部贸易因素。继最高法院裁定根据《国际紧急经济权力法》(IEEPA)征收的关税无效后，美国政府自二零二六年二月起实施为期150天的10%第122条临时关税，资讯类别仍获豁免。于第122条届满后，公司预期美国政府将恢复采用第301条，重新对中国制造商品征收关税。尽管任何经修订的第301条措施之结构尚不明确，但公司仍保持审慎乐观，认为资讯类别将继续被排除在外，此与其在《国际紧急经济权力法》(IEEPA)及第122条项下的待遇一致。
关税可能削弱中国印刷商在美国市场的竞争地位。然而，鉴于美国四色印刷业已呈空洞化、国内生产成本大幅提高，以及中国与欧盟供应商之间普遍存在的价差，公司认为，倘若美国根据特朗普政府先前达成的贸易协议，对在中国及欧盟制造的书籍一致征收关税，则中国印刷商将保持竞争力。
公司对Papercraft的战略投资亦是对冲未来关税风险的重要手段。此项投资为公司的出版合作伙伴提供了中国以外一个可靠的生产替代方案，从而强化了公司的核心印刷能力，而该选项已获各大出版社好评。
欧洲议会与欧盟理事会已确认，印刷书籍获豁免遵守《欧盟零毁林产品法规》(EUDR)。因此，离岸图书印刷商就进口至欧盟市场的印刷成品书，不再需要提交地理位置数据或尽职审查声明。此项发展对离岸印刷商而言属正面，因其使该等印刷商能够保持竞争力。
货运运费持续低迷。主要原因为结构性产能过剩，此乃由于全球新船订单量仍然异常庞大，且于二零二一年至二零二二年供应链中断期间订购的许多船舶现正投入服务。虽然中东冲突可能导致短期波动，但新产能的涌入持续超过需求，且随著美国关税政策继续抑制全球贸易量，公司预计运费成本低迷的情况将会持续。
在国内经济疲软的情况下，中国印刷商继续积极争夺海外图书印刷订单。此充满挑战的环境或将持续，直至供需重新平衡，而这可能透过市场整合及竞争力较弱的营运商退出市场而达成。为进一步缓解定价压力，公司正透过持续改造具备扩展人工智能功能的企业资源规划(ERP)及客户关系管理(CRM)系统（特别是在产能规划及排程方面），以推动生产工作流程优化，并评估长期自动化技术，以支持高效的工厂车间运作。
在插图图书市场，出版商继续面临双重压力，原因在于知名作家、摄影师及插画家的版税成本自新冠疫情以来已大幅上涨约30%，而定价能力依然有限。为应对此情况，公司的出版业务正调整营运规模，并优先考虑新晋作家及插画家，因其预付版税较具可持续性。公司正培育更广泛的新晋创意人才。此方法不仅减少对由经纪人代表之知名撰稿人的依赖，亦使业务能够发掘新声音，并随著时间的推移建立更平衡、更具韧性的出版书单。
短期展望集团继续在受公司无法控制的地缘政治及宏观经济不确定因素影响的市场中营运，该等因素包括中东及乌克兰的冲突、南海紧张局势升温以及更广泛的全球风险因素。尽管该等不利因素为行业带来挑战，公司仍将继续专注于公司影响力范围内的因素，在整个组织内采取严谨且积极的措施，以加强营运韧性并保持竞争力。
在公司的轻资产印刷管理业务中，公司已执行具针对性的成本削减措施以保障利润率，包括精简人手、将选定职能转移至中国内地成本较低的据点，以及将关键业务流程自动化。该等措施提升效率、减少人手工作量，并确保业务在迅速演变的环境中保持灵活及具可扩展性。
公司的重资产印刷业务正推行一项旨在提升长期竞争力的全面效率计划。凭藉公司强劲的净现金状况，公司在许多竞争对手搁置资本开支之际，正有选择地升级公司的设备组合。这使公司能够在原有买家退出时以优惠条款购得高品质机器，并在同业缩减规模时吸引经验丰富的工人。因此，公司稳健的资产负债表已成为一项战略优势，使公司即使在不确定性中仍能寻求增长机遇。
公司于Quarto的出版业务继续进行策略性重整，重点在于加强财务纪律、强化核心流程及拓宽公司的收入来源。尽管插图图书市场的前景仍不明朗，但在旨在降低出版前及印刷成本的措施支持下，公司预期盈利能力将较二零二五年有所改善。
诚如去年所述，Quarto一直与外部顾问公司合作开发具备人工智能功能的工具，以实现关键出版工作流程的现代化并加以提升。该等工具已提高产品可寻性的效率，并加强了公司广告活动的成效。公司将继续深化人工智能的应用，并进一步将该等功能扩展至整个出版流程。
展望未来，集团对其实现可持续进展的能力保持信心。公司稳健的财务基础使公司能够在整个周期内进行投资、提升印刷能力，并以合理的价位寻求出版业的收购机会。在更高程度的自动化、人工智能驱动工具及严谨的成本结构支持下，两个业务分部正在进行的营运提升，将进一步增强公司的竞争力。随著市场压力逐渐为供需平衡改善所取代，公司相信集团已准备就绪，能把握增长并为股东创造长期价值。
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