智汇矿业
02546

主营业务:
　　贵公司及其附属公司（统称‘贵集团’）主要于中国从事有色金属精矿（包括铅、锌及铜）的探矿、开采、生产和销售。

报告期业绩:
　　于本年度，集团的收入约为人民币616.0百万元，较2024年的人民币301.4百万元增加约104.4%。收入增加乃主要由于以下理由，(i)集团恢复正常营运时间表，且并未如2024年般暂停其生产线。较长的生产时间导致金属精矿产量增加，进而导致较2024年获得更多销售收入；(ii)本年度交付至生产金属精矿的选矿厂的矿石进料品位（铅+锌＝6.73%）远高于2024年交付的矿石进料品位（铅+锌＝5.85%）。较高品位指在选矿生产线中从每吨矿石进料生产出更多金属精矿，从而增加精矿总产量；(iii)大幅增加的产量部分被下跌的锌销售价格所抵销。经计及处理费（即冶炼选矿费）的价格变动后，锌销售价格下降约19.1%；然而，(iv)与2024年的价格相比，含银铅的销售价格上升约32.5%、含银铜的销售价格上升约35.5%及铜价格亦上升约10.8%。

报告期业务回顾：
　　2025年继续受到美国对其他国家的贸易政策以及全球持续的地缘政治紧张局势（如中东及乌克兰）的重大影响。面对全球不确定因素，许多国家新引入或修订现行法规或法律，透过出口限制、提高特许权使用费等手段，加强其对矿产资源的控制。
　　例如，于2025年，中国对部分钢铁产品及部分稀有金属（如钨、锑和银）实施出口管制，旨在加强保护资源及环境。此外，许多国家的中央银行增加黄金储备，以更好地对冲及控制潜在的地缘政治紧张局势加剧及随之而来的金融市场动荡可能带来的风险。供应控制收紧及需求上升，导致金、银及铜等有色金属价格快速上涨，且上升态势很可能将持续至2026年。
　　铅及锌市场于本年度波动较小，保持相对稳定，惟锌价格于本年度年中大幅下跌，但于本年度第四季度回升。另一方面，由于如上所述，资源丰富国家的政策转变及贸易壁垒增加供应安全风险，集团的其他产品（如铜及银）价格大幅增加，弥补了锌价格下跌带来的收入亏损。整体而言，如公司等国内资源丰富的公司正迎来有利的国内市场环境，将支持公司于可预见的未来健康增长。

业务展望：
　　诚如首次公开发售招股章程所披露，集团致力于巩固其在西藏的市场领先地位，并通过执行首次公开发售招股章程所载的计划及策略推动业务增长。具体而言，公司将全面提升业务营运链（即采矿、探矿及金属精矿生产过程）的能力，持续及大量投资于采矿机械及设备采购，以提高营运效率及安全性；以及加大探矿活动，以提升矿产储量水平及╱或在公司的探矿范围内发现新有色金属种类。公司亦将利用公司在西藏的独特优势及资本市场的支持，寻求优质收购目标，进一步使公司的有色金属产品组合多元化，并支持收入及利润快速而稳健的增长。
... 　　由于美国贸易政策及全球地缘政治局势紧张将导致矿产供应在2026年余下时间内持续紧张，市场前景亦将继续有利于如公司等有色金属生产公司。
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