主营业务:
公司及其子公司（‘集团’）实际从事的主要经营活动是钼钨系列产品的采选、冶炼、深加工，铜、钴、铌、金系列产品的采选、冶炼，磷系列产品的采选、深加工以及金属贸易等。
报告期业绩:
2026年上半年，公司经营业绩稳步增长，财务结构保持稳健，实现营业收入1,353.20亿元，同比增长42.78%；归属于上市公司股东的净利润161.52亿元，同比增长86.27%；资产负债率为52.16%，保持行业合理水平。
报告期业务回顾：
上述黄金产量指引系年化产量，以1盎司约等于31.1035克计算。
以上生产指引是基于现有经济环境及预计经济发展趋势的判断，能否实现取决于宏观经济环境、行业发展状况、市场情况等诸多因素，存在不确定性，公司将根据市场状况及业务实际对上述生产指引进行适时调整。
（三）报告期内所处行业情况
1、铜行业
2026年上半年，LME铜现货均价13,083.97美元／吨，同比上涨38.73%。根据CRU数据，2026年上半年全球精炼铜生产量1,423万吨，消费量1,380万吨。进入2026年，人工智能相关领域长期用铜需求预期持续向好，铜价延续上行趋势。随后美伊冲突爆发，引发市场对全球经济增长及滞涨风险的担忧，铜价承压，但在硫磺供应紧张引发铜供应风险担忧情况下，铜价快速反弹。此外，美国潜在的对精炼铜实施进口关税政策也开始影响市场情绪，导致美国铜价高于全球其他地区，大量铜流向美国，全球非美区域铜供应收紧。5月以来，尽管美联储利率路径尚存不确定性，铜价仍稳固运行于13,000美元／吨以上。总体而言，铜基本面呈现出矿端供应持续偏弱、消费端表现稳健的格局，美国市场持续吸引铜进口，进一步加剧全球其他区域的供需紧张格局。
2、钴行业
2026年上半年，钴金属均价为25.56美元／磅，同比上涨94.22%。受刚果（金）钴出口配额制度影响，市场供应紧张。二季度，刚果（金）钴产品陆续恢复出口，但出口进度仍然较大程度影响市场动态。上半年需求表现整体稳定，各领域需求稍有分化。消费电子产品需求平淡，钴酸锂需求增长稍弱于预期；但受益于电动汽车市场的持续扩张，正极材料领域用钴需求保持温和增长。年初，中国供应链出现一定程度去库，推动钴中间品计价系数接近金属钴价的100%。随着二季度末钴中间品到港，市场货量得到补充，计价系数从峰值小幅回落。总体而言，2026年上半年，钴市场供应受限、需求相对稳定，整体表现持稳。
3、金行业
2026年上半年，国际现货黄金均价为4,713美元／盎司，同比上涨57.15%。年初延续2025年强劲涨势，现货金价从4,330美元／盎司飙升至5,600美元／盎司，主要驱动力包括美元贬值交易、央行购金、降息预期等。后续随着美伊冲突升级、油价飙升，通胀预期和实际利率同步走高，黄金作为高流动性的资产，价格出现阶段性波动。至6月底，金价在4,000美元／盎司附近盘整，仍处于历史相对高位。
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4、钼行业
2026年上半年，钼铁均价约为29.08万元／吨，同比上涨27.10%，且在二季度逐步站稳30万元／吨的历史相对高位。根据安泰科数据，2026年上半年全球钼金属供应量为15.21万吨，消费量为15.87万吨，存在约0.66万吨供应缺口；其中国内钼金属供应量为6.94万吨，消费量为8.12万吨，存在约1.18万吨供应缺口。2026年上半年，受海外部分钼铁冶炼企业停产影响，国际价格迅速飙升，进口窗口几乎关闭，国际原料难以补充国内缺口。美伊冲突爆发后，一方面油气相关钼消费显著好转，如含钼油气管道、钼基石油催化剂等，另一方面，高油价也刺激了绿色能源替代消费，进一步带动钼风电消费用钢需求增长。
第四节管理层讨论与分析
5、钨行业
2026年上半年，仲钨酸铵(APT)的平均价格为103.10万元／吨，同比上涨363.79%。根据安泰科数据，上半年国内钨精矿供应量3.65万吨，钨消费量3.74万吨，供应缺口约0.09万吨。国内严格执行钨矿开采总量控制指标，供应整体趋紧；同期受美伊冲突及国内出口管制影响，APT价格大幅跳涨，并在3月一度突破150万元／吨。价格高企导致产业链资金压力加剧，下游采购节奏放缓，同时再生废料市场供应增加，价格回调盘整。
6、铌行业
2026年上半年，铌铁现货均价为50.24美元／公斤铌，同比提升9.53%。铌铁现货全球供应相对集中，总体偏紧，为价格提供有效支撑。需求端，传统炼钢领域作为铌需求的主要来源，刚性偏强，而氧化铌在新兴领域的应用也逐渐培育了新的需求增长点。亚洲，特别是中国和印度，依然是铌产品需求的强劲驱动力。铌铁价格继续保持韧性。
7、磷行业
2026年上半年，巴西CFR磷酸一铵均价814.33美元／吨，同比上涨20.18%。公司磷肥产品在巴西当地生产当地销售。供给方面，受原材料供应不确定性以及主要出口地区供应受限等因素主导，巴西本地供给存在扰动。需求方面，市场出现结构性调整，整体采购节奏更为理性，买家优先满足即时需求，这种审慎策略为下半年需求释放积蓄空间。磷肥价格得到坚实支撑。
业务展望：
1、铜行业
展望2026年下半年，预计铜基本面保持偏紧。供应端紧缺难有缓解，矿石品位趋势性下降、开采难度加大，叠加极端天气等短期事件波动影响，都将约束存量矿山的有效供应，同时，新项目资本开支长期偏弱，新增供应增量有限。在美国潜在的精炼铜进口关税政策的影响下，全球铜供应预计仍将存在结构性错配。需求方面，电网建设和新能源领域用铜需求保持高基数、高增长，人工智能、数据中心建设等新兴领域支撑力度充足，预计将持续贡献新增消费。供给约束和需求扩容共同作用下，铜价有望保持稳中向好。
2、钴行业
展望2026年下半年，预计钴市场将保持相对紧张。刚果（金）出口配额制度严格执行，将继续限制市场供应。此外，硫磺短缺及印尼采矿和出口政策的不确定性，或将推迟高压酸浸产能释放，使钴供应进一步承压。需求方面有望逐步改善，供应链库存经过上半年去库处于低位，补库需求增加。电动汽车渗透率进一步提升、钴酸锂领域受新消费电子产品升级和发布推动，需求有望获得额外提振。2026年下半年钴价预计得到较强支撑。
3、金行业
展望2026年下半年，国际黄金市场预计将在多重因素交织下呈现高位震荡格局。全球主要央行持续增持黄金储备的结构性趋势未改，而全球黄金矿产供给增速放缓、生产成本抬升，为金价提供长期底部支撑。地缘政治不确定性及全球贸易格局重构背景下，避险需求有望阶段性推升金价。与此同时，新兴市场实物黄金消费仍具韧性。预计下半年金价在宽幅区间内震荡，相较历史水平维持偏强运行。
4、钼行业
展望2026年下半年，钼供需紧平衡态势预计持续。国内供应仍将偏紧，国内暂无新增产能释放；高温雨季、汛期带来的安全环保压力，也将影响部分产量；南美主产区产量波动较大，无法稳定补足供应。消费端，钼消费主力钢铁领域展现出较强刚性。风电装机大型化、海洋化转变，普通船舶脱硫塔更新以及LNG船罐体用钼，在全球环保大趋势下，仍将贡献稳定消费增速；重型燃气轮机等国产化，刺激含钼高温合金消费；人工智能领域半导体溅射靶材消费，将继续引领钼在高质量、高附加值领域的应用拓展。2026年下半年钼价有望延续高位运行。
5、钨行业
展望2026年下半年，钨矿开采总量控制将继续严格执行，使供应偏紧的基本面延续。钨在传统的硬质合金、含钨特钢及钨材的中高端升级领域需求强劲，在精密制造、高端装备等领域的应用也将随着技术进步持续拓宽，共同驱动钨整体消费向高质量发展转型并保持强劲增长。伴随二季度钨价的回调盘整，产业链资金压力及流动性预计有所改善。下半年钨价有望回归理性波动，价格中枢预计维持在历史水平之上。
6、铌行业
展望2026年下半年，含铌钢需求展现出相对韧性，下游高端钢种对铌的依赖度维持稳定。中国市场受季节性淡季及去库存影响，短期内需求预计偏弱，属于阶段性调整，后续有望随补库周期回暖。欧洲方面，近期贸易平衡措施及碳边境调节机制(CBAM)的实施将促进当地钢厂生产，对其原材料需求的提振效应有望在四季度逐步显现，为铌铁消费提供增量空间。
7、磷行业
展望2026年下半年，三季度传统季节性窗口有望带来积极改善，上半年被抑制的采购需求存在集中释放潜力。由于硫磺供应链恢复需要时间，成本下降空间有限，磷肥价格有望保持高位震荡。巴西当地其他生产商计划于下半年减产，叠加大豆扩种趋势与汇率压力减弱，下半年磷肥价格中枢具备韧性。
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