一、报告期内公司从事的主要业务　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中电力供应业的披露要求　　公司主要从事电力项目、新能源项目的投资、建设和经营管理，电力的生产和销售业务，属中国证监会《上市公司行业分类指引》中的电力、热力生产和供应业。公司自成立以来，一直坚持“取资于民，用资于电，惠之于众”的经营宗旨和“办电为主，多元发展”的经营方针，专注于电力主业，电源结构呈多元化发展，拥有大型燃煤发电、天然气发电、生物质发电、风力发电、太阳能发电和水力发电等多种能源项目，通过电网公司向用户提供可靠、清洁的能源。　　截至2025年末，公司拥有可控装机容量4,668.3... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中电力供应业的披露要求
　　公司主要从事电力项目、新能源项目的投资、建设和经营管理，电力的生产和销售业务，属中国证监会《上市公司行业分类指引》中的电力、热力生产和供应业。公司自成立以来，一直坚持“取资于民，用资于电，惠之于众”的经营宗旨和“办电为主，多元发展”的经营方针，专注于电力主业，电源结构呈多元化发展，拥有大型燃煤发电、天然气发电、生物质发电、风力发电、太阳能发电和水力发电等多种能源项目，通过电网公司向用户提供可靠、清洁的能源。
　　截至2025年末，公司拥有可控装机容量4,668.31万千瓦，其中控股装机4,395.93万千瓦，参股权益装机272.38万千瓦。其中：燃煤发电控股装机容量2,301万千瓦，占比52.34%；气电控股装机容量1,184.70万千瓦，占比26.95%；风电、水电、光伏、生物质等可再生能源发电控股装机容量合计910.23万千瓦，占比20.71%。此外，公司受托管理装机容量895.4万千瓦，以上可控装机容量、受托管理装机容量合计5,532.51万千瓦。
　　公司主要收入来源为电力生产和销售，主营业务收入主要来源于广东省内。公司销售电价分为以政府价格主管部门核定的上网电价以及根据电力市场交易规则等文件实施市场交易产生的交易电价。报告期内，公司售电量1212.13亿千瓦时，同比增长1.56%；合并报表含税售电均价为471.30元/千千瓦时，同比下降61.86元/千千瓦时，降幅11.60%；营业收入5,154,118万元，同比下降561,789万元，降幅9.83%。
　　公司主营业务以火力发电为主，燃料成本在营业成本中占较大比重，煤炭、天然气价格波动对公司经营业绩影响较大。报告期内，公司燃料成本3,371,331万元，占营业成本的73.75%，受益于燃料价格回落，燃料成本同比下降382,796万元。报告期内，公司实现归母净利润59,994万元，同比下降38%。其中，公司煤电业务实现归母净利润48,283万元；气电业务实现归母净利润-2,155万元；水电业务实现归母净利润1,266万元；新能源业务实现归母净利润2,004万元；公司本部投资业务实现归母净利润16,372万元，生物质发电及其他业务实现归母净利润-5,776万元。
　　（1）煤电业务经营情况
　　（2）气电业务经营情况
　　（3）风电业务经营情况
　　（4）光伏业务经营情况
　　（5）水电业务经营情况
　　（6）生物质业务经营情况
　　公司售电业务情况
　　公司旗下全资的广东粤电电力销售有限公司（“粤电售电公司”）成立于2015年7月，是广东省首批电力销售公司，售电资质代码为SD01。粤电售电公司以购售电业务为基础，以提高用电效能为核心，为客户提供用户绿电绿证、用户端储能、虚拟电厂、园区多能互补等综合能源服务，致力于提升工商业能源利用效率和用能水平，为客户的能源赋值。
　　2025年，粤电售电公司代理用户用电量675.67亿千瓦时，同比增加9.46%。代理公司控股子公司电量626.58亿千瓦时，占控股子公司上网电量比重为57.90%。
　　涉及到新能源发电业务
　　截至2025年末，公司控股装机4,395.93万千瓦。其中：风电控股装机容量399.50万千瓦，占比9.09%；光伏控股装机容量487.45万千瓦，占比11.09%；水电控股装机容量13.28万千瓦；生物质控股装机容量10万千瓦；上述风电、水电、光伏、生物质等可再生能源发电控股装机容量合计910.23万千瓦，占比20.71%。未来公司将继续积极把握“碳达峰”、“碳中和”目标下加快能源转型的发展大势，贯彻落实广东省委“1310”具体部署，进一步拓展新能源项目资源，全力推进新能源跨越式发展，建设生态文明发电企业。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中电力供应业的披露要求
　　2025年，国家能源局发布《2025年能源工作指导意见》，提出供应保障能力持续增强、绿色低碳转型不断深化、发展质量效益稳步提升等目标。另外，国家能源局印发《2025年能源监管工作要点》，重点要求抓好围绕低碳转型，加强能源绿色发展监管；围绕顶层设计，加强电力市场建设与监管；围绕风险防范，加强电力安全监管。此外，国家发展改革委、国家能源局联合印发了《关于2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》，明确了2025年和2026年各省可再生能源电力消纳责任权重，结合新能源消纳需求，同步加强调节能力规划建设等配套措施，进一步提高电力系统消纳和调控水平，积极协调落实可再生能源电力并网消纳和跨省跨区交易，促进风电、太阳能等新能源的装机增长和电力消纳，加快能源结构转型。
　　电力供给方面，随着"双碳"目标的深化实施和新型电力系统建设推进，非化石能源发电投资快速增长，包括风电、太阳能发电以及生物质发电在内的新能源发电装机达到18.40亿千瓦。截至2025年底，全国累计发电装机容量约38.9亿千瓦，同比增长16.1%；可再生能源发电装机容量23.40亿千瓦，同比增长24%，分类型看，生物质发电4,743万千瓦、核电6,248万千瓦、水电4.50亿千瓦、风电6.40亿千瓦、太阳能发电12.00亿千瓦；火电装机15.40亿千瓦，其中，煤电12.59亿千瓦、煤电占总发电装机容量的比重为32.4%，同比降低约7.5个百分点。2025年，风电光伏累计装机历史性超过火电，截至12月底已超出约3亿千瓦。受资源等因素影响，水电和风电月度间增速波动较大，煤电充分发挥了基础保障性和系统调节性作用。
　　根据国家能源局公布的数据，2025年我国全社会用电量为10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%。其中，第一产业用电量1,494.00亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量6.64万亿千瓦时，同比增长3.7%；第三产业用电量1.99万亿千瓦时，同比增长8.2%；城乡居民生活用电量1.59万亿千瓦时，同比增长6.3%。
　　根据广东电力交易中心于2025年12月公布的交易结果，全省2026年年度双边协商交易、年度挂牌交易、年度集中竞争交易的成交均价同比有所下降，其中双边协商成交电量3,589.68亿千瓦时，成交均价372.14元/千千瓦时（含税，下同），同比上年下降19.73元/千千瓦时。广东省中长期市场交易电价的下降，将对公司营业收入产生负面影响，公司将持续优化电力市场交易策略，着力控制燃料采购成本，严控各项成本费用，锚定经营目标全力以赴。
　　三、核心竞争力分析
　　1、广东省最大电力上市公司
　　公司主要发电资产位于广东省内，资产规模总额达1,860.34亿元，是广东省属国资控股资产规模最大的上市公司。截至2025年12月31日，公司作为广东省装机规模最大的电力上市公司，拥有省内统调机组共3605.97万千瓦，占广东省统调装机容量的13.83%。
　　2、雄厚的背景资源优势
　　公司控股股东广东能源集团作为省属重点能源企业，利用其资源、技术、资产规模等优势，一直以来积极支持上市公司做优做强做大。作为广东能源集团唯一上市公司和主力军，公司始终服从服务于广东省、广东能源集团改革发展大局，深耕电力主业，积极发挥资本市场的价值发现功能和资源配置功能，助力广东省能源改革发展。
　　3、主业综合优势
　　公司以国家能源发展战略为指引，贯彻落实广东省委“1310”具体部署，建设一流绿色低碳电力上市公司，统筹安全与发展，做优做强煤电、气电、生物质发电业务，大力发展新能源。公司项目储备丰富，发展前景广阔；主业清晰、结构合理，产业地位和市场份额突出，具有较强的综合实力和广阔的发展前景。
　　4、电力市场竞争优势
　　公司发电机组参数高、容量大、运行效率高、煤耗低、运行稳定、环保性能优越，具有较强的市场竞争优势。2025年，公司累计完成广东省内上网电量1135.58亿千瓦时，售电规模继续稳居全省第一，售电价格优于全省平均水平。公司充分发挥规模、品牌、服务三大优势，以遍布全省的营销服务网络、深耕电力行业的技术积淀和综合资源，为电网提供调峰、调频、备用等辅助增值服务，为用户提供综合节能、用电咨询等优质增值服务。
　　5、财务资源优势
　　目前公司总资产超1,800亿元，存量业务现金流较为充沛，为公司的持续发展提供了良好支撑，公司财务状况良好，银行信贷、债券及证券市场等融资渠道通畅、融资方式丰富，公司将充分利用内外部金融资源，为企业生产经营、重点项目建设及新能源产业的快速发展提供强有力的资金保障。
　　6、区域发展优势
　　公司作为广东省能源主力军，肩负着助力广东省构建清洁低碳、安全高效的现代能源体系重任。公司将主动融入粤港澳大湾区发展，稳步推进省重点能源项目建设和新能源开发，积极寻求向资源条件较好和电力需求较高的区域扩张，立足广东，布局全国，助力“30·60”目标落到实处。
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2025年，国民经济总体平稳，电力消费稳中有升。根据广东电网公布的数据，广东省全社会用电量9,589.73亿千瓦时，同比增长4.93%。装机容量方面，根据广东电力交易中心公布的数据，截至2025年底，广东统调装机容量为26,080万千瓦，同比增长17.1%。其中，新能源（风电、光伏）装机容量达7,973万千瓦，超越煤电成为省内第一大电源类型。报告期内，公司累计完成合并报表口径上网电量1,212.13亿千瓦时，同比增长1.46%。其中，煤机上网电量861.35亿千瓦时，气机上网电量246.27亿千瓦时，水电、风电、光伏等可再生能源上网电量合计104.51亿千瓦时。
　　报告期内，公司大力推进新疆莎车、大埔二期等发电项目建成投产，叠加部分煤电机组发电产能的进一步提升，上网电量实现同比增长。公司把握发电燃料价格下行的有利窗口，持续推动火电机组节能降耗改造，强化融资成本管控，但由于上网电价同比显著下行，对公司营收产生较大压力，各项举措未能抵销营收减少对利润的不利影响，叠加新项目投产带来的成本增加，公司平均发电毛利下降，报告期内公司实现合并报表口径营业收入515.41亿元，同比下降9.83%；归母净利润6.00亿元，同比下降38%。在经营承压的业绩背景下，公司重点聚焦防范债务风险，综合施策增厚权益规模，合理压降资产负债率。报告期末，公司合并报表口径总资产1,860亿元，同比增长6.21%；合并报表口径负债合计1,446亿元，同比增长3.86%，资产负债率77.71%，同比下降1.76%；归属于母公司股东的权益234亿元，同比增长2.40%。
　　2025年，公司通过自建及收购新增煤电装机300万千瓦，新增光伏99.36万千瓦，新增风电60万千瓦，通过煤电技改增加装机容量6万千瓦。截至2025年底，公司拥有气电、风电、水电、光伏、生物质等清洁能源发电控股装机容量2,094.93万千瓦，占比47.66%。此外，公司积极推进大南海气电、新疆托克逊风电项目、云浮天然气热电联产项目等建设，持续优化电源结构，促进公司绿色低碳转型。
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局和趋势
　　2025年，电力行业体制改革持续深化，国家能源局提出供应保障能力持续增强、绿色低碳转型不断深化、发展质里效益稳步提升等目标，并重点要求抓好围绕低碳转型，加强能源绿色发展监管;围绕顶层设计，加强电力市场建设与监管;围绕风险防范，加强电力安全监管。同时，国家发展改革委、国家能源局明确了2025年和2026年各省可再生能源电力消纳责任权重，结合新能源消纳需求，同步加强调节能力规划建设等配套措施，进一步提高电力系统消纳和调控水平，积极协调落实可再生能源电力并网消纳和跨省跨区交易。促进风电、太阳能等新能源的装机增长和电力消纳，加快能源结构转型。深入研究谋划煤电降碳思路举措，分阶段、按步骤实施新一代煤电升级专项行动。
　　（二）公司发展战略
　　公司未来将聚焦能源生产供应，兼顾综合能源服务，围绕碳达峰、碳中和目标，立足广东、面向全国，贯彻省委“1310”部署，建设一流绿色低碳电力上市公司，统筹安全与发展，做优做强煤电、气电发电业务，大力发展新能源。把握火电发展窗口期，加快重点项目开发建设；稳步推进新能源高质量发展，提升新能源占比，加快推进绿色低碳转型。
　　（三）生产经营计划
　　2026年，公司合并报表口径上网电量预算目标值1,368.70亿千瓦时，与2025年实际完成上网电量1,212.13亿千瓦时同比上升156.57亿千瓦时；主营业务收入预算目标值为528.82亿元，比2025年实际主营业务收入512.68亿元增加16.14亿元。根据电源项目实际推进情况，结合项目里程碑节点，公司计划2026年度投资103.33亿元（其中资本金出资部分约5.8亿元），主要用于火电、新能源、技改和科技开发、参控股资本金注入、收购项目等。
　　（四）可能面对的风险和应对措施
　　1、安全生产风险
　　一是极端天气事件日益频发，给企业正常生产经营带来一定不利影响。二是2026年机组检修台次多，安全风险管控难度大。三是一批新建机组陆续进入试生产期，设备系统有待磨合。
　　应对措施：一是密切关注雨情、汛情，督促各单位严格按照属地政府发布的三防预警信息及应急响应情况，加强会商研判和应急值守，及时按预案要求启动应急响应，严格落实应急处置措施；二是强化安全生产管理，加强作业安全管控，通过专家指导、定期督查等方式，加大关键环节、过程监督力度，确保施工作业安全。三是加强新投产机组安全管控，强化设备运维管理，严抓生产过程管控，保障机组稳定运行。
　　2、电力市场竞争风险
　　根据广东电力交易中心于2025年12月公布的交易结果显示，全省2026年年度双边协商交易、年度挂牌交易、年度集中竞争交易的成交均价同比有所下降。高比例长协电量的电价大幅降低，给电厂的营收和利润带来较大压力。同时随着新能源渗透率持续提高，新增煤电、气电、核电进入投产高峰，传统能源发电企业需要直面更加激烈的市场竞争。
　　应对措施：一是深化电力市场分析研判，动态优化竞价策略，健全电力营销体系，精准把握市场机遇；持续完善现货市场协同机制，科学制定交易方案，提升市场盈利能力。二是抓好成本管控，精细管控燃料、发电及运营成本，切实增强公司核心竞争力。
　　3、电源结构调整风险
　　在碳达峰、碳中和“3060”目标背景下，能源生产和消费加速向低碳转型。根据国家优化能源结构的要求，将推动煤电由基础保障性电源转为支撑调节性电源，风电、光伏等新能源装机及电量增长将进一步挤压传统能源机组发电空间。截至2025年12月末，公司煤电控股装机容量占比为52.34%，比例偏高，电源清洁低碳化转型压力较大。
　　应对措施：一是稳步推进电源结构转型升级，力争在结构调整上实现更大突破，加快推动重点能源项目取得进展，扎实推进大南海气电、云浮气电、平远风电等项目建设，确保按进度完成项目投资、建设计划。二是持续丰富新能源项目储备，积极开拓新能源发展空间，加大在消纳条件好、经济较发达区域的风电光伏项目开发力度。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　公司主要从事电力项目、新能源项目的投资、建设和经营管理，电力的生产和销售业务，属中国证监会《上市公司行业分类指引》中的电力、热力生产和供应业。公司自成立以来，一直坚持“取资于民，用资于电，惠之于众”的经营宗旨和“办电为主，多元发展”的经营方针，专注于电力主业，电源结构呈多元化发展，拥有大型燃煤发电、天然气发电、生物质发电、风力发电、太阳能发电和水力发电等多种能源项目，通过电网公司向用户提供可靠、清洁的能源。　　截至2025年6月30日，公司拥有可控装机容量4,315.31万千瓦，其中控股装机4,055.93万千瓦，参股权益装机259.38万千瓦。其中：燃煤... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司主要从事电力项目、新能源项目的投资、建设和经营管理，电力的生产和销售业务，属中国证监会《上市公司行业分类指引》中的电力、热力生产和供应业。公司自成立以来，一直坚持“取资于民，用资于电，惠之于众”的经营宗旨和“办电为主，多元发展”的经营方针，专注于电力主业，电源结构呈多元化发展，拥有大型燃煤发电、天然气发电、生物质发电、风力发电、太阳能发电和水力发电等多种能源项目，通过电网公司向用户提供可靠、清洁的能源。
　　截至2025年6月30日，公司拥有可控装机容量4,315.31万千瓦，其中控股装机4,055.93万千瓦，参股权益装机259.38万千瓦。其中：燃煤发电控股装机容量2,001万千瓦，占比49.34%；气电控股装机容量1,184.7万千瓦，占比29.21%；风电控股装机容量389.50万千瓦，占比9.60%；光伏控股装机容量457.45万千瓦，占比11.28%；水电控股装机容量13.28万千瓦；生物质控股装机容量10万千瓦；上述风电、水电、光伏、生物质等可再生能源发电控股装机容量合计870.23万千瓦，占比21.46%。此外，公司受托管理装机容量895.4万千瓦（火电665万千瓦、水电220.4万千瓦、风电10万千瓦），以上可控装机容量、受托管理装机容量合计5,179.51万千瓦。
　　公司主要收入来源为电力生产和销售，主营业务收入主要来源于广东省内。公司销售电价分为以政府价格主管部门核定的上网电价以及根据电力市场交易规则等文件实施市场交易产生的交易电价。根据广东省电力交易中心数据，2025年广东省双边协商交易成交电量3310.08亿千瓦时，成交均价391.86元/千千瓦时，同比下降15.84%。报告期内，公司上网电量533.66亿千瓦时，同比下降1.00%；合并报表平均上网电价为480.01元/千千瓦时，同比下降59.49元/千千瓦时，降幅为11.02%；营业收入2,314,144万元，同比下降293,735万元，降幅11.26%。
　　公司主营业务以火力发电为主，燃料成本在营业成本中占较大比重，煤炭、天然气价格波动对公司经营业绩影响较大。报告期内，公司总燃料成本1,498,817万元，占营业成本的71.07%，受益于煤炭价格回落，燃料成本同比下降194,399万元，降幅11.48%。
　　2025年第二季度，随着发电业务产能的逐步释放，公司盈利能力有所恢复，新能源业务的经营贡献进一步提升，整体业绩环比一季度扭亏为盈。然而，由于受电力市场竞争加剧及相关政策的影响，上半年公司上网电价显著下降。报告期内公司实现归母净利润3,248万元，同比下降87,046万元。其中，公司煤电业务实现归母净利润2,910万元；气电业务实现归母净利润-21,790万元；水电业务实现归母净利润-527万元；新能源业务实现归母净利润10,288万元；公司本部投资业务实现归母净利润12,047万元。
　　截至2025年6月，公司共计拥有风电、光伏等新能源装机约846.95万千瓦，其中海上风电约220.15万千瓦、陆上风电约169.34万千瓦、光伏发电约457.45万千瓦；2025年上半年，公司新增新能源装机119.36万千瓦，其中风电50万千瓦，光伏69.36万千瓦；在建新疆克拉玛依等光伏项目合计装机容量91.5万千瓦，在建山西、甘肃等风电项目20万千瓦；完成决策拟建的项目67.2万千瓦未来公司将继续积极把握“碳达峰”、“碳中和”目标下加快能源转型的发展大势，贯彻落实广东省委“1310”具体部署，进一步拓展优质新能源项目资源，建设生态文明发电企业。

　　二、核心竞争力分析
　　1、广东省最大电力上市公司
　　公司主要发电资产位于广东省内，资产规模总额达1,811.57亿元，是广东省属国资控股资产规模最大的上市公司。截至2025年6月30日，公司作为广东省装机规模最大的电力上市公司，拥有省内统调机组3,499.84万千瓦，占广东省统调装机容量的14.83%。
　　2、雄厚的背景资源优势
　　公司控股股东广东能源集团作为省属重点能源企业，利用其资源、技术、资产规模等优势，一直以来积极支持上市公司做优做强做大。作为广东能源集团唯一上市公司，公司始终服从服务于广东省、广东能源集团改革发展大局，深耕电力主业，积极发挥资本市场的价值发现功能和资源配置功能，助力广东省能源改革发展。
　　3、主业综合优势
　　“十四五”期间，公司以国家能源发展战略为指引，贯彻落实广东省委“1310”具体部署，建设一流绿色低碳电力上市公司，统筹安全与发展，做优做强煤电、气电、生物质发电业务，大力发展新能源。公司项目储备丰富，发展前景广阔；主业清晰、结构合理，产业地位和市场份额突出，具有较强的综合实力和广阔的发展前景。
　　4、电力市场竞争优势
　　公司发电机组容量大、运行效率高、运行稳定、环保性能优越，具有较强的市场竞争优势。2025年上半年，公司累计完成广东省内上网电量504.90亿千瓦时，售电规模继续稳居全省第一，售电价格优于全省平均水平。公司充分发挥规模、品牌、服务三大优势，以遍布全省的营销服务网络、深耕电力行业的技术积淀和综合资源，为电网提供调峰、调频、备用等辅助增值服务，为用户提供综合节能、用电咨询等优质增值服务。
　　5、财务资源优势
　　目前公司总资产1811.57亿，存量业务现金流较为充沛，为公司的持续发展提供了良好支撑，公司财务状况良好，银行信贷、债券及证券市场等融资渠道通畅、融资方式丰富，公司将充分利用内外部金融资源，为企业生产经营、重点项目建设及新能源产业的快速发展提供强有力的资金保障。
　　6、区域发展优势
　　公司作为广东省能源主力军，肩负着助力广东省构建清洁低碳、安全高效的现代能源体系重任。公司将主动融入粤港澳大湾区发展，稳步推进省重点能源项目建设和新能源开发，积极寻求向资源条件较好和电力需求较高的区域扩张，立足广东，布局全国，助力“30-60”目标落到实处。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、安全生产风险
　　一是后汛期阶段，预计登陆台风强度偏强且影响偏重，阶段性、局地性气象灾害较为突出，三防风险增高；二是受迎峰度夏叠加电力市场现货运调规则影响，机组负荷深度调整及启停频繁，机组安全运行可靠性以及经济性面临挑战；三是基建、检修、技改等项目密集，涉及高风险作业点多面广，安全管控难度大。
　　应对措施：一是密切关注雨情、汛情，督促各单位加强会商研判，及时根据属地政府发布的三防预警信息启动应急响应，落实防御措施，从严从实做好防汛防台工作；二是加强设备检修维护、运行管理、技术监督，完善设备管理体系，做好设备运行维护工作，提高机组设备可靠性；三是抓好基建、检修、技改等项目安全管理，坚决防范和遏制人身事故发生，牢牢守住安全生产基本盘。
　　2、电力市场竞争愈发激烈
　　随着电力市场改革的持续深化，广东省内发电机组面临的市场竞争持续加剧。新能源机组大规模并网挤压传统机组发电空间，煤电、气电盈利空间持续收窄，传统机组定价权被进一步稀释，其中气电机组因燃料成本高企，在现货市场低价环境下经营压力较大。
　　应对措施：一是全力拓市场。强化发电过程管理，优化机组运行方式，确保火电机组各类型电量合同执行到位、力争完成公司年度电量目标。二是加强电力市场研判，动态优化市场竞争策略，持续完善加强电力营销体系建设，力争市场化交易电量电价优于市场平均水平，进一步完善电力现货市场协同运作机制，科学制定交易策略。三是着力控成本。树牢过“紧日子”思想，严控一般性管理费用和非生产性费用支出，努力控制发电成本和运营成本，提高公司市场竞争力。
　　3、电源结构调整风险
　　在碳达峰、碳中和“30-60”目标背景下，能源生产和消费加速向低碳转型。根据国家优化能源结构的要求，火电将逐步由主体性电源向调峰调频基础性电源转变，风电、光伏等新能源装机及电量增长将进一步挤压煤电机组生存空间。截至2025年6月末，公司煤电控股装机容量占比为49.3%，比例偏高，电源清洁低碳化转型压力较大。
　　应对措施：一是稳步推进电源结构转型升级，力争在结构调整上实现更大突破，加快推动重点能源项目取得进展，扎实推进大南海气电、新疆克拉玛依光伏项目、云浮天然气热电联产项目、惠州新材料产业园热电冷联产项目等，确保按进度完成项目投资、建设计划。二是持续丰富新能源项目储备，积极开拓国内其他省区新能源发展空间，锚定高质量发展目标，发掘优质资源。三是持续优化碳资产管理，充分利用内外部资源，加强碳排放数据管理及碳资产经营管理等工作，推动节能降碳，实现碳资产的增值与收益。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中电力供应业的披露要求　　2024年，国家能源局发布《2024年能源工作指导意见》，提出供应保障能力持续增强、能源结构持续优化、质量效率稳步提高等目标。国家发展改革委、国家能源局联合印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027 年）》，提出 2024 年至 2027 年重点开展 9 项专项行动，包括电力系统稳定保障行动、大规模高比例新能源外送攻坚行动、配电网高质量发展行动等，从多方面推进新型电力系统建设。此外，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于 2024 年可再生能源电力消... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中电力供应业的披露要求
　　2024年，国家能源局发布《2024年能源工作指导意见》，提出供应保障能力持续增强、能源结构持续优化、质量效率稳步提高等目标。国家发展改革委、国家能源局联合印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027 年）》，提出 2024 年至 2027 年重点开展 9 项专项行动，包括电力系统稳定保障行动、大规模高比例新能源外送攻坚行动、配电网高质量发展行动等，从多方面推进新型电力系统建设。此外，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于 2024 年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》，明确了 2024 年和 2025 年各省可再生能源电力消纳责任权重，有助于推动各省加大可再生能源的开发利用力度，引导资源向可再生能源领域配置，促进风电、太阳能等新能源的装机增长和电力消纳，加快能源结构转型。
　　电力供给方面，随着“双碳”目标的深化实施和新型电力系统建设推进，非化石能源发电投资快速增长 ，包括风电、太阳能发电以及生物质发电在内的新能源发电装机达到 14.5亿千瓦，首次超过火电装机规模。截至 2024年底，全国累计发电装机容量约33.5亿千瓦，同比增长14.6%；非化石能源发电装机容量19.5亿千瓦，同比增长23.8%，分类型看，生物质发电4,599万千瓦、核电6,083万千瓦、水电4.4亿千瓦、风电5.2亿千瓦、太阳能发电8.9亿千瓦；火电装机14.4亿千瓦，其中，煤电 11.9亿千瓦、同比增长2.6%，煤电占总发电装机容量的比重为35.7%，同比降低 4.2个百分点。2024年，全口径煤电发电量占总发电量比重为54.8%，受资源等因素影响，水电和风电月度间增速波动较大，煤电充分发挥了基础保障性和系统调节性作用。
　　根据国家能源局公布的数据显示，2024年我国全社会用电量为 9.85万亿千瓦时，同比增长6.8%。其中，第一产业用电量1357亿千瓦时，同比增长6.3%；第二产业用电量 6.39万亿千瓦时，同比增长5.1%；第三产业用电量 1.83万亿千瓦时，同比增长9.9%；城乡居民生活用电量1.49万亿千瓦时，同比增长10.6%。
　　根据广东电力交易中心于2024年12月公布的交易结果显示，全省2025年年度双边协商交易、年度挂牌交易、年度集中竞争交易的成交均价同比有所下降，其中双边协商成交电量3,310.08亿千瓦时，成交均价391.87元/千千瓦时（含税，下同），同比上年下降73.77元/千千瓦时。广东省中长期市场交易电价的下降，将对公司营业收入产生负面影响，公司将持续优化电力市场交易策略，着力控制燃料采购成本，严控各项成本费用，锚定经营目标全力以赴，争取巩固经营成果。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中电力供应业的披露要求
　　公司主要从事电力项目、新能源项目的投资、建设和经营管理，电力的生产和销售业务，属中国证监会《上市公司行业分类指引》中的电力、热力生产和供应业。公司自成立以来，一直坚持“取资于民，用资于电，惠之于众”的经营宗旨和“办电为主，多元发展”的经营方针，专注于电力主业，电源结构呈多元化发展，拥有大型燃煤发电、天然气发电、生物质发电、风力发电、太阳能发电和水力发电等多种能源项目，通过电网公司向用户提供可靠、清洁的能源。截至2024年末，公司拥有可控装机容量 4,170.75万千瓦，其中控股装机 3,930.57 万千瓦，参股权益装机240.17 万千瓦。其中，燃煤发电控股装机容量1,995万千瓦，占比50.76%；气电控股装机容量 1,184.7万千瓦，占比30.14%；风电、水电、光伏、生物质等可再生能源发电控股装机容量750.87万千瓦，占比19.10%。此外，公司受托管理装机容量895.4万千瓦，以上可控装机容量、受托管理装机容量合计5,034.95万千瓦。
　　公司主要收入来源为电力生产和销售，主营业务收入主要来源于广东省内。公司销售电价分为以政府价格主管部门核定的上网电价以及根据电力市场交易规则等文件实施市场交易产生的交易电价。报告期内，公司售电量 1,193.51亿千瓦时，同比增长4.69%；合并报表售电均价为533.16元/千千瓦时，同比下降50.27元/千千瓦时，降幅为8.62%；营业收入 5,715,907 万元，同比下降 254,933 万元，降幅4.27%。
　　公司主营业务以火力发电为主，燃料成本在营业成本中占较大比重，煤炭、天然气价格波动对公司经营业绩影响较大。报告期内，公司燃料成本3,754,127万元，占营业成本的75.81%，受益于燃料价格回落，燃料成本同比下降272,461万元。报告期内，公司大力推进清洁能源及可再生能源新机组建成投产，清洁能源及可再生能源装机占比提升至49.24%，较年初增加11.15%，装机结构不断优化，保障了上网电量同比增长的有利态势。公司把握燃料价格回落的有利条件，深入开展节能降耗各项工作，加强融资成本管控，提高资金使用效益，有效缓解了电价下降的不利影响，经营形势同比基本稳定。2024年公司实现归母净利润 96,424 万元，同比小幅下降 1,042 万元。其中，公司煤电业务实现归母净利润27,808 万元；气电业务实现归母净利润 48,252 万元；水电业务实现归母净利润 -1,619 万元；新能源业务实现归母净利润17,056 万元；公司本部投资业务实现归母净利润 11,533 万元，生物质发电及其他业务实现归母净利润-6,606万元。
　　（1）煤电业务经营情况
　　（2）气电业务经营情况
　　（3）风电业务经营情况
　　（4）光伏业务经营情况
　　（5）水电业务经营情况
　　（6）生物质业务经营情况
　　公司售电业务情况
　　公司旗下全资的广东粤电电力销售有限公司（“售电公司”）成立于2015年7月，是广东省首批电力销售公司，售电资质代码为SD01。售电公司以购售电业务为基础，以提高用电效能为核心，为客户提供需求响应策略、节能改造、耗能策略咨询、合同能源管理、电力储能等服务，并开展垂直（行业）领域、大型集团企业、大型园区等综合能源服务项目（智慧能源管理、碳资产管理、用能托管、能源审计等）。
　　2024年，售电公司代理用户用电量617.27亿千瓦时，同比增长10.5%；代理公司控股子公司电量503.83亿千瓦时，占控股子公司上网电量比重为42.21%。
　　涉及到新能源发电业务
　　截至2024年末，公司共计拥有风电、光伏等新能源装机约727.59万千瓦，其中海上风电约220.16万千瓦、陆上风电约119.34万千瓦、光伏发电约388.09万千瓦；在建新疆托克逊风电、莎车光伏项目等合计装机容量207.9万千瓦；完成决策拟建及签订收购协议的项目 278.5万千瓦；公司已核准备案的新能源项目规模约557万千瓦。未来公司将继续积极把握“碳达峰”、“碳中和”目标下加快能源转型的发展大势，贯彻落实广东省委“1310”具体部署，积极通过自建和收购等多种形式，进一步拓展新能源项目资源，全力推进新能源跨越式发展，建设生态文明发电企业。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　1、广东省最大电力上市公司
　　公司主要发电资产位于广东省内，资产规模总额达 1,751.54亿元，是广东省属国资控股资产规模最大的上市公司。截至2024年12月31日，公司作为广东省装机规模最大的电力上市公司，拥有省内统调机组共3,483.7万千瓦，占广东省统调装机容量（22,262.8万千瓦）的15.65%。
　　2、雄厚的背景资源优势
　　公司控股股东广东能源集团作为省属重点能源企业，利用其资源、技术、资产规模等优势，一直以来积极支持上市公司做优做强做大。作为广东能源集团唯一上市公司和主力军，公司始终服从服务于广东省、广东能源集团改革发展大局，深耕电力主业，积极发挥资本市场的价值发现功能和资源配置功能，助力广东省能源改革发展。
　　3、主业综合优势
　　“十四五”期间，公司以国家能源发展战略为指引，贯彻落实广东省委“1310”具体部署，建设一流绿色低碳电力上市公司，统筹安全与发展，做优做强煤电、气电、生物质发电业务，大力发展新能源。公司项目储备丰富，发展前景广阔；主业清晰、结构合理，产业地位和市场份额突出，具有较强的综合实力和广阔的发展前景。
　　4、电力市场竞争优势
　　公司发电机组参数高、容量大、运行效率高、煤耗低、运行稳定、环保性能优越，具有较强的市场竞争优势。2024年，公司累计完成广东省内上网电量 1,129.76亿千瓦时，售电规模继续稳居全省第一，售电价格优于全省平均水平。公司充分发挥规模、品牌、服务三大优势，以遍布全省的营销服务网络、深耕电力行业的技术积淀和综合资源，为电网提供调峰、调频、备用等辅助增值服务，为用户提供综合节能、用电咨询等优质增值服务。
　　5、财务资源优势
　　目前公司总资产超千亿，存量业务现金流较为充沛，为公司的持续发展提供了良好支撑，公司财务状况良好，银行信贷、债券及证券市场等融资渠道通畅、融资方式丰富，公司将充分利用内外部金融资源，为企业生产经营、重点项目建设及新能源产业的快速发展提供强有力的资金保障。
　　6、区域发展优势
　　公司作为广东省能源主力军，肩负着助力广东省构建清洁低碳、安全高效的现代能源体系重任。公司将主动融入粤港澳大湾区发展，稳步推进省重点能源项目建设和新能源开发，积极寻求向资源条件较好和电力需求较高的区域扩张，立足广东，布局全国，助力“30-60”目标落到实处。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2024年，国民经济总体平稳，电力消费稳中有升，广东省全社会用电量9,121亿千瓦时，同比增长7.3% 。装机容量方面，截至2024年底，广东统调装机容量为2.23亿 千瓦，同比增长15.5 %，其中煤电装机容量 7,211.3万千瓦，同比下降0.4%；气电装机容量4992.5万千瓦，同比增长26.2% ；风电、太阳能发电合计装机容量 5,913.1万千瓦，同比增长45.4% 。报告期内，公司累计完成合并报表口径上网电量 1,193.51亿千瓦时，同比增长 4.69% 。其中，煤机上网电量857.34亿千瓦时，气机上网电量251.76亿千瓦时，水电、风电、光伏等上网电量84.40亿千瓦时。
　　2024年，公司大力推进清洁能源及可再生能源新机组建成投产，装机结构不断优化，保障了上网电量同比增长的有利态势。公司把握燃料价格回落的有利条件，深入开展节能降耗各项工作，加强融资成本管控，提高资金使用效益，有效缓解了电价下降的不利影响，经营形势同比基本稳定。公司合并报表口径总资产 1,751.54亿元，同比增长8.65%；合并报表口径负债合计1,391.92亿元，资产负债率79.47%；归属于母公司股东的权益228.95亿元，同比增长3.4%。公司实现合并报表口径营业收入571.59亿元，同比下降4.27%；归属于母公司股东的净利润9.64亿元，每股收益0.1837元。2024年，公司通过自建及收购新增装机容量717.99万千瓦；截至2024年底，公司拥有气电、风电、水电、光伏、生物质等清洁能源发电控股装机容量1,935.57万千瓦，占比提升至49.24%。此外，公司积极推进大南海气电、新疆托克逊风电项目、云浮天然气热电联产项目等建设，持续优化电源结构，促进公司绿色低碳转型。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局和趋势
　　国家能源局印发的《2025年能源工作指导意见》明确将从保持非化石能源良好发展态势、统筹推进新型电力系统建设、持续深化能源开发利用方式变革三个方面，积极稳妥推进能源绿色低碳转型。在保持非化石能源良好发展态势上，将积极推进第二批、第三批“沙戈荒”大型风电光伏基地和主要流域水风光一体化基地建设，科学谋划“十五五”“沙戈荒”新能源大基地布局方案，稳步推进重大水电工程建设，积极推动海上风电项目开发建设，加大光伏治沙、光热项目建设力度。在统筹推进新型电力系统建设方面，将推动配电网高质量发展，做好配电网建设改造，建立健全配电网发展指标评价体系，补强供电短板。深入研究谋划煤电降碳思路举措，分阶段、按步骤实施新一代煤电升级专项行动。同时，提升需求侧协同能力，推进虚拟电厂高质量发展。在持续深化能源开发利用方式变革上，将统筹新能源与重点产业优化布局，拓展新能源应用场景，在工业、交通、建筑、数据中心等重点领域大力实施可再生能源替代行动，积极支持零碳园区建设和光伏建筑一体化，更好促进新能源就地消纳。
　　（二）公司发展战略
　　公司未来将聚焦能源生产供应，兼顾综合能源服务，围绕碳达峰、碳中和目标，立足广东、面向全国，贯彻省委“1310”部署，建设一流绿色低碳电力上市公司，统筹安全与发展，做优做强煤电、气电、生物质发电业务，大力发展新能源。把握火电发展窗口期，加快重点项目开发建设；稳步推进新能源高质量发展，以能源“含绿量”促进发展“含金量”，提升新能源占比，加快推进绿色低碳转型。
　　（三）生产经营计划
　　2025年，公司合并报表口径上网电量预算目标值1,292.22亿千瓦时，与2024年实际完成上网电量 1,193.51亿千瓦时同比上升98.71亿千瓦时；主营业务收入预算目标值为546.40亿元，比2024年实际主营业务收入 568.60亿元减少22.2 亿元；根据电源项目实际推进情况，结合项目里程碑节点，2025年度公司计划投资160.96亿元（其中资本金出资部分约18.77亿元），主要用于火电、新能源、技改和科技开发、参控股资本金注入、收购项目等。
　　（四）可能面对的风险和应对措施
　　1、安全生产风险
　　一是自然灾害呈现多发、频发且危害极端性的趋势，一定程度上为企业正常生产经营带来不良影响；二是电力市场现货运调规则致使机组负荷调整及启停频繁，安全运行风险有所增加。三是2025年机组检修台次、基建项目多，安全风险管控难度大。
　　应对措施：一是密切关注气象信息，督促各单位根据属地政府发布的三防预警信息及应急响应情况，加强会商研判和应急值守，迅速及时按预案要求启动相应级别的应急响应，严格落实对应应急处置措施；二是加强设备可靠性管理，严抓生产过程管控，强化设备运维管理，提升机组运行可靠性；三是加强作业安全管控，采取专家指导、定期安全督查等方式，加大关键过程监督力度，确保施工安全。四是抓住当前提升企业本质安全的战略机遇期，强化安全生产投入，提升本质安全水平，推动高质量发展和高水平安全良性互动。
　　2、电力市场竞争风险
　　根据广东电力交易中心于2024年12月公布的交易结果显示，全省2025年年度双边协商交易、年度挂牌交易、年度集中竞争交易的成交均价同比有所下降，其中双边协商成交电量3,310.08亿千瓦时，成交均价391.87元/千千瓦时（含税，下同），同比上年下降73.77元/千千瓦时。高比例长协电量的电价大幅降低，给电厂的营收和利润带来巨大压力。同时随着新能源渗透率持续提高，新增煤电、气电、核电进入投产高峰，传统能源发电企业需要直面更加激烈的市场竞争。应对措施：一是强化发电过程管理，优化机组运行方式，确保火电机组各类型电量合同执行到位、新能源机组多发满发，力争完成公司年度电量目标。二是加强电力市场研判，动态优化市场竞争策略，持续完善加强电力营销体系建设，力争市场化交易电量电价优于市场平均水平，进一步完善电力现货市场协同运作机制，科学制定交易策略。三是着力控成本。树牢过“紧日子”思想，严控一般性管理费用和非生产性费用支出，努力控制发电成本和运营成本，提高公司市场竞争力。
　　3、电源结构调整风险
　　在碳达峰、碳中和“30-60”目标背景下，能源生产和消费加速向低碳转型。根据国家优化能源结构的要求，火电将逐步由主体性电源向调峰调频基础性电源转变，风电、光伏等新能源装机及电量增长将进一步挤压煤电机组生存空间。截至2024年12月末，公司煤电控股装机容量占比为50.76%，比例偏高，电源清洁低碳化转型压力较大。
　　应对措施：一是稳步推进电源结构转型升级，力争在结构调整上实现更大突破，加快推动重点能源项目取得进展，扎实推进大南海气电、新疆托克逊风电项目、云浮天然气热电联产项目等，确保按进度完成项目投资、建设计划。二是持续丰富新能源项目储备，积极开拓国内其他省区新能源发展空间，加大在消纳条件好、经济较发达的中东部区域的风电光伏项目开发力度。 收起▲