公司持续推进股份回购计划，彰显长期发展信心
　　截至2026年9月30日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份10,574,227股，占公司当前总股本的1.0020%，成交总金额为人民币369,670,959.11元（不含交易费用）。
　　公司二季度盈利加速，毛利率明显提升
　　公司2026年上半年营收66.35亿元，同比增长6.1%，归母净利润4.28亿元，同比增长30.7%，扣非归母净利润3.50亿元，同比增长40.1%。
　　其中2026年第二季度营收44.19亿元，同比增长6.4%，环比增长99.4%，归母净利润3.56亿元，同比增长35.6%，环比增长394.3%，扣非归母净利润3.00亿元，同比增长46.8%，环比增长503.2%。
　　2026年上半年公司整体毛利率为26.77%，同比提升1.14pct；第二季度毛利率约28.64%，同比提升1.23pct、环比提升5.60pct，盈利能力持续改善。
　　电力设备业务稳健增长，充电运营利润拐点显现
　　2026年上半年，公司电力设备业务实现收入48.09亿元，同比增长8.95%；归母净利润3.98亿元，同比增长22.27%；业务毛利率24.17%，同比提升0.46pct。其中变配电核心设备收入17.75亿元，同比增长52.84%，对冲了高压、中压预制舱变电站收入分别下降4.50%和8.19%的影响。
　　2026年上半年，公司电动汽车充电业务实现收入18.26亿元，同比下降0.83%，但归母净利润达0.30亿元，同比增长1685.80%。其中，充电网运营服务收入7.22亿元，同比增长1.84%，毛利率达到40.18%，同比提升8.45pct，大数据平台、能源运营等高毛利业务正成为主要利润增量。
　　投资建议：看好后续算力与海外市场打开新增量。考虑到2026年上半年电力设备海外出口收入下滑，我们下调26年归母净利润预测至14.4亿元，引入27-28年预测归母净利润17.4、21.4亿元，同比增加21%、23%，对应当前估值20、16XPE，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源并网及充换电基础设施建设进度放缓；电力设备和充电市场竞争加剧；海外项目落地不及预期；充电网运营不及预期。

TGOOD Electric's 1H26 revenue increased by 6.07% YoY to RMB6,635mn, attributable net profit (NP) rose by 30.73% YoY to RMB428mn, and recurring NP climbed by 40.05% YoY to RMB350mn. For 2Q26, revenue increased by 6.41% YoY and 99.44% QoQ to RMB4,419mn, attributable NP rose by 35.60% YoY and 394.34% QoQ to RMB356mn, and recurring NP climbed by 46.85% YoY and 503.24% QoQ to RMB300mn. The company's 1H26 earnings were within the profit alert range. We believe 2Q26 profit growth outpaced revenue growth mainly because economies of scale and an optimized product mix boosted profitability. We expect TGOOD Electric's power equipment exports and AIDC expansion to serve as new growth drivers, while the charging business continues to expand earnings potential. Maintain BUY.
2Q26 earnings quality improved
For 2Q26, GPM rose by 1.23pp YoY to 28.64%, and NPM increased by 1.76pp YoY to 8.43%, indicating improving earnings quality. For 2Q26, the overall expense ratio rose by 0.86pp YoY to 17.94%, with the sales/administrative/R&D/ financial expense ratios changing by +0.40/+0.57/+0.08/-0.19pp YoY. On 30 July, the company announced that it planned to repurchase RMB300-600mn of shares for equity incentives or employee stock ownership plans, aiming to motivate talent while showcasing confidence in its growth outlook.
Earnings forecast and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts at RMB1,541/2,009/ 2,378mn, implying a CAGR of 24% and project EPS of RMB1.46/1.90/2.25. We value the stock at 30.49x 2026E PE, in line with its peers' average on Wind consensus. Our target price is RMB44.53 (previous: RMB43.10, based on 29.52x 2026E PE).
Risks: weaker-than-expected NEV penetration, slower-than-expected charging pile network expansion, and AIDC solution R&D uncertainties.

　　2026H1实现归母净利润4.3亿元，同比+30.7%
　　公司发布2026年中报。2026H1，公司实现营业收入66.4亿元，同比+6.1%；实现归母净利润4.3亿元，同比+30.7%。其中，公司电力设备业务归母净利润3.98亿元，同比+22.3%；充电网业务归母净利润0.30亿元，同比+1685.8%。公司电力设备业务与电动汽车充电网业务均保持增长，并持续向海外市场、AI算力基础设施、重卡充电及无人驾驶补能等高成长领域延伸，我们维持原有盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.10、20.40亿元、24.12亿元，当前股价对应PE分别为22.9、18.1、15.3倍，维持“买入”评级。
　　高压预制舱变电站海外市场多点突破，算电岛打开AI算力基础设施市场空间
　　公司电力设备业务2026H1实现营收48.10亿元，同比+9.0%；毛利率24.2%，同比+0.46pcts；实现归母净利润3.98亿元，同比+22.3%，对应归母净利率8.3%，同比+0.9pcts。公司取得沙特国家能源公司（SE）核心供应商准入资格，成为首家入围的上至380kV高压预制舱变电站供应商。公司创新研发面向AI算力中心的高低压一体化能源基础设施解决方案——AIPowerHouse算电岛，依托高压预制舱变电站、电力电子、电力系统集成及能源管理数据底座等领域的技术积累，可实现从110kV/220kV高压交流至800V直流的高效转换。公司持续深化与字节、阿里、腾讯、中国移动、中国联通、中国电信等算力中心客户的业务合作，2026年上半年算力中心业务合同额同比实现翻倍增长。
　　充电网盈利能力稳步提升，重卡充电业务高速增长
　　公司电动汽车充电网业务2026H1实现营收18.26亿元，同比-0.83%；实现归母净利润0.30亿元，同比+1685.8%。其中，电动汽车充电设备实现营收11.0亿元，同比-2.5%，毛利率29.4%，同比+0.04pcts；电动汽车充电网运营服务实现营收7.2亿元，同比+1.8%，毛利率40.2%，同比+8.5pcts。公司重卡充电业务进入规模化发展阶段。2026H1公司重卡业务实现合同额约5.6亿元，同比增长60%。
　　风险提示：充电桩运营盈利能力不及预期，充电桩行业竞争加剧。

　　公司公布上半年业绩：收入66.35亿元，同比+6.07%；归母净利润4.28亿元，同比+30.73%；扣非归母净利润3.50亿元，同比+40.05%。其中二季度收入44.19亿元，同比/环比+6.41%/+99.44%；归母净利润3.56亿元，同比/环比+35.60%/+394.34%；扣非归母净利润3.00亿元，同比/环比+46.85%/+503.24%。公司上半年业绩位于业绩预告区间，26Q2利润增速高于收入的原因或主要是规模效应叠加产品结构优化驱动盈利向上。我们看好公司电力设备出海以及算力中心拓展打造新增长极，充电业务盈利持续释放。维持“买入”评级。
　　26Q2盈利质量稳步向好，回购激励彰显发展信心
　　26Q2公司毛利率为28.64%，同比+1.23pct；净利率为8.43%，同比+1.76pct，盈利质量稳步提升。期间费用方面，26Q2期间费用率为17.94%，同比+0.86pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.40/+0.57/+0.08/-0.19pct。回购方面，7月30日公告拟回购3-6亿元用于实施股权激励或员工持股计划，聚焦未来高成长领域的核心人才激励与培养，同时彰显对于未来发展的信心。
　　电力设备：出海提速，AIDC布局打开成长空间
　　26H1公司电力设备业务收入为48.09亿元，同比+8.95%；归母净利润为3.98亿元，同比+22.27%；毛利率为24.17%，同比+0.46pct。公司高压预制舱变电站加速海外市场拓展，26H1公司取得沙特国家能源公司（SE）核心供应商准入资格，成为首家入围的380kV及以下高压预制舱变电站供应商。在算力中心方面，公司不断强化与阿里、腾讯、三大运营商等客户的合作，26H1算力中心业务合同额同比翻倍增长；同时公司26H1发布“算电岛”，围绕SST等开展产品研发与应用验证，推动公司从变配电设备向AI算力核心供电系统跃升，打开增长新空间。
　　充电：26H1盈利能力提升明显
　　26H1公司电动汽车充电网业务收入为18.26亿元，同比-0.83%；归母净利润为0.30亿元，同比+1685.80%；毛利率为33.65%，同比+3.40pct，主要得益于充电网规模与平台运营能力的提高带动产品结构优化。行业方面，据国家能源局，截至26年6月，我国电动汽车充电基础设施总数达2305.7万个，同比+43.2%；增量为296.5万个，同比-9.7%。公司方面，截至26年6月，特来电P>250kw充电设施（枪）累计销量10.57万个，国内排名第一；26H1充电量约126亿度，同比增长约47%，市场份额约为22%。公司发力重卡赛道，通过绑定头部主机厂与运力平台等企业、迭代兆瓦级超充与数字化运营能力，加速构建全国重卡充电网络，持续构筑行业竞争壁垒。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润为15.41亿元、20.09亿元和23.78亿元（CAGR为24%），对应EPS为1.46、1.90、2.25元。参考可比公司26年Wind一致预期PE30.49倍，给予公司26年30.49倍PE估值，对应目标价为44.53元（前值43.10元，对应26年29.52倍PE）。
　　风险提示：新能源车渗透率、充电桩建设不及预期、AIDC研发不确定性。

Qingdao TGOOD Electric’s 1Q26 results: revenue of RMB2,216mn, up 5.41% YoY and down 62.77% QoQ; attributable net profit of RMB71.93mn, up 11.05% YoY and down 87.10% QoQ; recurring net profit of RMB49.79mn, up 9.46% YoY and down 89.03% QoQ. We believe the YoY profit growth outpacing revenue YoY was likely driven by a higher gross margin and lower expense ratios. The QoQ earnings declines largely reflect seasonality. We are positive on the company’s accelerating overseas expansion in power equipment, data center business development, and improving profitability in the charging business. Maintain BUY.
1Q26 earnings steady; equity incentive plan aligns team
For 1Q26, gross margin was 23.05%, up 0.92pp YoY; net margin was 2.64%, up 0.44pp YoY. The 1Q26 expense ratio came in at 23.12%, down 0.51pp YoY, with the selling/admin/R&D/financial expense ratios shifting +2.39/-2.39/-0.12/-0.37pp QoQ. Inventories stood at RMB1,291mn at end-1Q26, up 35.04% YoY, mainly as the company moderately scaled up inventory to ensure supply continuity in line with subsequent production scheduling and delivery pace. The company also released a draft 2026 equity incentive plan on 27 April, proposing to grant a total of 7.7853mn shares to 32 directors, senior management and core business/technical staff of the company (including subsidiaries, excluding Teld and its subsidiaries).
Power equipment: prefabricated substation projects gaining traction overseas
The company’s global strategy continues to deliver results. 1) It won the Oman Ibri energy storage project, achieving design and supply of a 400kV high-voltage prefabricated substation overseas. 2) It secured cooperation on the Saudi Ghazlan power plant project, deploying its prefabricated substation products in an overseas gas-fired power generation setting for the first time. Meanwhile, prefabricated energy storage substation projects in Europe are progressing steadily, with the European business beginning to bear fruit. In data centers, the company has set up a dedicated team to develop products such as SST and HVDC. Progress is on track with initial milestones achieved, and we see this as a new earnings growth driver going forward.
Charging: cementing leadership in ultra-fast charging
Per the National Energy Administration of China, China’s total EV charging infrastructure reached 21.48mn units in 1Q26, up 46.9% YoY; incremental additions totaled 1.39mn units, up 49.1% YoY, of which public charging additions were 146k units (down 54.5% YoY) and private charging additions were 1.24mn units (up 103.5% YoY). Company-wise, as of March 2026, cumulative sales volume of Teld’s P>250kW charging facilities (connectors) reached 69,200 units, ranking second domestically. We like the company’s efforts to strengthen R&D, enhance operating efficiency and cement its industry-leading position.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 attributable net profit forecasts at RMB1,541//2,009/2,378mn (24% CAGR), implying EPS of RMB1.46/1.90/2.25. Referencing the 2026E PE of 29.52x for comparable companies on Wind consensus, we assign a 2026E PE of 29.52x, yielding a target price of RMB43.10 (previous: RMB39.10, based on 26.78x 2026E PE).
Risks: NEV penetration and charging pile buildout falling short of our expectations; AIDC R&D uncertainty.

　　事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营收157.9亿元，同比+2.7%，实现归母净利润12.4亿元，同比+35.6%，实现扣非归母净利润10.3亿元，同比+35.5%。分季度看，2025Q4实现营收59.5亿元，同比-8.1%，实现归母净利润5.6亿元，同比+18.6%，实现扣非归母净利润4.5亿元，同比+19.9%。
　　点评：业绩超预期。2025年公司实现海外业务收入13.63亿元，同比大幅增长188.75%，收入主要来源于电力设备业务出海。同期公司海外业务毛利率达34.78%，较国内业务高出8.12个百分点。随着高毛利海外业务收入占比持续提升，公司整体盈利水平得到有效改善。
　　前瞻布局SST，未来成长空间广阔。作为国内领先的电力设备及能源解决方案提供商，特锐德依托二十余年变电站系统集成经验与十余年电力电子核心技术积累，前瞻布局AI算力基础设施供电领域，创新推出覆盖110/220kV高压至800V直流的SST全链路供电系统——“数据中心高压交直流预制舱供电站”。该方案针对AI时代数据中心在占地空间、供配电效率、投资成本、运行可靠性及建设周期等核心痛点，将模块化变电站、HVDC/固态变压器集群与高倍率储能一体化集成，采用全预制舱模式实现百天快速交付，可高效支撑百MW至GW级智算中心的快速落地与规模化扩容。该项目不仅实现了高端供电装备技术上的“首台套”重大突破，也为新型电力系统在数字经济核心基础设施领域的规模化应用提供了重要实践范本，充分打开公司在AI算力基建供电领域的成长空间，未来发展潜力显著。
　　电力设备出海成果显著，多维布局驱动国际化业务增长。公司系国内高压预制舱变电站领域最早出海企业之一，截至2025年末产品已进入60余个国家和地区，重点布局中东、东南亚、中亚、欧洲及非洲市场。公司核心产品通过KEMA、德国莱茵等国际权威认证，依托产品优势、规模化制造能力与自主可控供应链，在海外落地多项标杆项目，全球品牌影响力与市场地位持续提升。2025年公司参与沙特国家电网高压预制舱变电站标准制定，并仅用6个月完成当地15套132kV移动式变电站全流程交付，同时针对蒙古国极寒等复杂场景提供定制化解决方案，彰显高电压系统集成与极端环境下的项目交付实力。高附加值的电力设备海外业务快速放量，成为公司营收规模稳步扩张的重要引擎，同时凭借显著高于国内的毛利率水平，有效增厚盈利空间，推动公司整体营收与利润实现稳健增长。
　　投资建议：考虑到公司盈利能力持续提升，预计2026-2028年归母净利润为14.93、18.08和21.86亿元，对应2026年4月17日收盘价PE分别为20.4、16.9和14.0X，维持“增持”评级。
　　风险提示：电动车需求不及预期；充电桩利用率不及预期；充电价格战不及预期。