事件描述
　　近日，汉威科技发布2025年三季度报告，前三季度公司实现营收17.02亿元，同比增长8.44%；归母净利润8484.30万元，同比增长6.33%；扣非净利润3822.70万元，同比增长56.27%。
　　事件点评
　　业绩稳中向好，经营效率不断优化。2025年前三季度公司营收、利润双增，核心源于主业的结构性增长。25Q3公司实现营收5.25亿元，同比+15.20%，实现归母净利润2576.97万元，同比略有下滑-8.57%；扣非净利润1298.94万元，同比+1092.47%。前三季度公司实现毛利率31.08%，同比提升1.33pct，净利率4.99%，同比提升0.78pct，随着公司业务运营效率的不断优化，盈利能力有望持续修复。
　　传感器业务聚焦新兴赛道，多维度布局人形机器人领域。公司通过炜盛科技、嘉兴纳杰、苏州能斯达等子公司协同发展，产品覆盖气体、压力、柔性等多门类传感器，为高端应用奠定基础。在人形机器人领域，公司已构建覆盖“触觉-平衡-力控-嗅觉”的多维产品矩阵：嘉兴纳杰基于6英寸晶圆MEMS传感器IDM产业链所开发的IMU惯性传感器性能满足人形机器人技术要求，并与多家相关企业开展合作对接；苏州能斯达的柔性微纳传感技术实现突破，具身智能相关电子皮肤和触觉传感器已小批量供货。产能方面，苏州能斯达高标准产线正加快建设，同时公司参与起草并制定两个国内柔性电子行业标准，进一步巩固行业领先地位。
　　研发投入持续加码，新兴领域技术储备充足。公司始终坚持“创新驱动”，2025年前三季度研发投入1.62亿元，同比+5.70%，重点聚焦传感器核心技术与物联网应用突破。技术成果涵盖双光源双光路红外气体探测器等关键技术，技术储备覆盖“传感器-仪表-物联网平台”全产业链。研发项目推进有序，激光H2S/CO气体传感器等均按计划开发，其中MEMS超声波燃气流量计模组已完成验收并进入市场推广。这些技术突破不仅强化了公司在气体检测、人机交互等传统优势领域的壁垒，更支撑业务向高端化、多元化拓展，为后续在人形机器人、氢能源安全等新兴领域的竞争奠定基础。
　　投资建议
　　汉威科技作为国内传感器及物联网行业龙头，在人形机器人、汽车电子、智能家居等高景气领域的布局持续深化，研发投入与技术储备为长期发展提供坚实支撑，战略剥离非核心资产也将进一步聚焦主业。短期，看好主业增长与新兴领域突破带来的机会。中长期，随着传感器在人形机器人等新兴领域的逐步放量，有望打开公司成长空间。
　　25年10月，公司公告将汉威智源65%股权的转让，价格为4.40亿元，本次转让将带来25年归母净利润的大幅增长。我们预计公司2025-2027年营收分别为24.15、25.86、29.28亿元；归母净利润分别为5.15亿元、1.89亿元、2.27亿元，EPS分别为1.57、0.58、0.69元，对应PE分别为32.1、87.4、72.7倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
　　风险提示
　　募投项目建设进度不及预期的风险：若新项目建设不及预期，对公司未来业绩增长将形成一定压力；
　　新兴领域（如机器人、汽车电子）客户验证和推广速度存在不确定性的风险；
　　回款周期较长风险：若政府类项目回款周期较长，可能对现金流形成一定压力。

　　2025H1，公司收入和利润持续恢复。
　　2025H1：公司实现营收11.77亿元，同比+5.67%；归母净利润0.59亿元，同比+14.47%；扣非归母净利润0.25亿元，同比+7.98%；销售毛利率30.47%，同比+2.72pct；期间费用率27.00%，同比+0.30pct，其中：销售/管理/研发/财务费用率分别为9.10%/7.90%/9.30%/0.70%，分别同比+0.60/-0.50/+0.30/-0.01pct。
　　2025Q2：公司实现营业收入5.74亿元，同比增加10.37%；实现归母净利润0.42亿元，同比增加13.51%。
　　经营活动现金流净额同比+45%，积极拓展广泛市场。
　　2025H1公司经营活动现金流净额同比+45%，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加所致。期间费用率呈现结构性调整，其中研发投入随海外子公司设立及机器人、微电子领域增资动作明显增加。公司在新加坡设立全资孙公司，并通过新加坡孙公司在马来西亚设立下属子公司，进一步拓展海外市场，完善海外业务布局；增资上海共进微电子技术有限公司；战略增资上海开普勒机器人；收购纳杰微，打通MEMS传感器产业链上下游等。
　　多技术路径布局，电子皮肤+投资机器人本体深入机器人行业。
　　公司的电子皮肤目前已与近30家机器人整机厂及零部件厂商建立联系及合作，苏州能斯达目前订单情况饱满，产线产能已饱和，2025年新扩建产线已开工建设。公司多技术路径布局，面向机器人领域布局了柔性触觉传感器、惯性测量单元、MEMS压力应变片、气味嗅觉传感器（电子鼻）、非制冷红外热成像模组等传感器,构建起覆盖“触觉-平衡-力控-嗅觉”的多维产品矩阵，为机器人智能化发展提供了多种感知解决方案；此外，增资上海开普勒机器人（1000万元），强化在具身智能领域的业务协同。
　　盈利预测和投资评级：我们认为公司在人形机器人产业前期多技术路径布局，对接下游众多人形机器人厂，具有技术布局和接入下游的先发优势。我们预测公司2025-2027营业收入25.51/29.40/36.24亿元，实现归母净利润0.93/1.27/1.98亿元，对应PE为223.63/163.87/105.00X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：人形机器人行业进展不及预期风险；中美贸易摩擦超预期风险；人型机器人未来大规模商业化可能涉及法律监管方面的风险；公司相关技术研发不及预期风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。