公司发布2024中报，2024H1实现营业总收入12.99亿元（同比+0.9%，下同），归母净利润4.16亿元（+4.99%），扣非后归母净利润3.9亿元（+1.86%）。
　　2024Q2，营业总收入6.43亿元（-7.27%），环比-2.04%；归母净利润1.98亿元（-5.86%），环比-8.89%。
　　宏观环境承压下业绩韧性较强，中成药板块驱动公司实现增长。报告期内，公司坚定战略目标，聚焦主业厚植优势，围绕年初制定的经营计划开展经营管理工作，推动公司业务稳步发展。上半年即便在宏观环境承压的情况下，亦实现了收入与利润的双双增长，业绩展现较大韧性。
　　拆分看，中成药增长较快驱动整体业绩表现。从业务板块角度，公司中成药、原料药板块都有亮眼表现。2024H1生物制品板块收入9.02亿（-2.60%），中成药收入1.99亿（+20.17%），化学合成药0.81亿（-15.50%），原料药收入0.61亿（+15.56%），技术服务0.19亿（+71.41%）。从产品角度，2024H1外用贴膏实现收入1.24亿（+13.13%），涨势良好。
　　强化精益管理，盈利能力有所增强。上半年公司毛利率78.25%，同比增加0.5个百分点；销售费用率29.35%，同比增加2.52个百分点，进一步加强市场投入；管理费用率6.69%，同比增加0.2个百分点，研发费用率6.27%，同比减少1.57个百分点。
　　研发进展积极，紧密跟进前沿创新疗法。1）自研AK2017（重组人生长激素-Fc融合蛋白注射液）II期临床试验开展顺利；2）重组抗VEGF人源化单克隆抗体已完成III期临床试验，上市在即。3）与上海诗健生物科技有限公司达成ADC平台技术授权合作，进一步完善公司在创新ADC药物领域的研发布局。4）阿法纳公司研发的呼吸道合胞病毒mRNA疫苗AFN0205获得CDE审评中心的临床试验批准，公司与阿法纳公司共同研发的用于治疗HPV肿瘤和癌前病变的AFN0328注射液获准开展临床试验。5）参股公司博生吉完成了全球首例通用现货型CAR-Vδ1T细胞药物UTAA06实体瘤患者给药。6）参股公司元宋生物自主研发的溶瘤病毒抗癌药物重组L-IFN腺病毒注射液获得CDE审评中心的临床试验默示许可，同意在国内开展1/2a期临床试验，适应症为晚期实体肿瘤，此前其已获得FDA授予的新药临床试验许可。
　　盈利预测：上半年公司在宏观环境压力下展现出较强韧性，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.06、10.72、12.54亿元，对应增速6.9%、18.4%、17.0%，当前股价对应PE为15/12/11X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新药研发不及预期的风险、产品推广不及预期的风险、行业政策变化的风险。

　　业绩简评
　　2024年8月27日，公司发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营业收入12.99亿元，同比增长0.90%；实现归母净利润4.16亿元，同比增长4.99%；实现扣非归母净利润3.90亿元，同比增长1.86%。分季度看，2024年第二季度公司实现营业收入6.43亿元，同比减少7.27%；实现归母净利润1.98亿元，同比减少5.86%；实现扣非归母净利润1.85亿元，同比减少9.58%。
　　经营分析
　　经营业绩整体稳定，中成药收入快速增长。公司坚定战略目标，聚焦主业厚植优势，加强新质生产力建设，强化精益管理，进一步夯实经营基础，推动公司业务稳步发展，提升公司高质量发展核心竞争力。中成药子公司余良卿遵循以现代科技发展传统中药的思路，在止痛领域，利用透皮吸收给药技术，升级传统中药贴膏，研究开发新型化药贴膏；在中药大健康领域，深入挖掘现有产品潜力，开发新产品，积极推进中药经典名方的研发，持续提升公司价值。上半年公司中成药板块实现营业收入1.99亿元，同比增长20.17%。
　　布局前沿技术，加快创新成果转化落地。公司紧跟国际生物新药研发步伐，持续对生物医药前沿创新技术及细分领域进行前瞻性布局。上半年公司与上海诗健生物科技有限公司达成ADC平台技术授权合作，进一步完善公司在创新ADC药物领域的研发布局。mRNA药物技术领域，阿法纳公司研发的呼吸道合胞病毒mRNA疫苗（AFN0205）获得CDE审评中心的临床试验批准，公司与阿法纳公司共同研发的用于治疗HPV肿瘤和癌前病变的AFN0328注射液获准开展临床试验。参股公司博生吉自主研发的国际首款基于纳米抗体的自体CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液”和国际首款针对实体肿瘤的自体CART细胞药物“TAA06注射液”按计划推进临床试验，报告期内，博生吉完成了全球首例通用现货型CAR-Vδ1T细胞药物（UTAA06）实体瘤患者给药。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们维持盈利预期，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润10.73（+27%）、13.51（+26%）、16.99亿元（+26%）。2024-2026年公司对应EPS分别为0.64、0.81、1.01元，对应当前PE分别为12、10、8倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新药研发不达预期的风险，产品销售推广不及预期的风险，行业政策变化的风险，业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险。