事项：
　　公司发布2026年半年报：2026H1公司实现收入34.29亿元，同比+15.86%；实现归母净利润5.64亿元，同比+20.63%；实现扣非归母净利润5.29亿元，同比+20.32%。
　　评论：
　　业绩稳健增长，增速较25年加快。公司26Q1实现收入14.95亿元，同比+16.17%，实现归母净利润1.78亿元，同比+30.93%；26Q2实现收入19.35亿元，同比约+15.6%，实现归母净利润3.85亿元，同比约+16.4%。26H1公司经营活动现金流净额4.38亿元，同比+150.34%，经营性收款大幅增加，回款质量持续改善。
　　医药医学板块增势亮眼，消费品板块内生增长强劲。分板块看，26H1生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务分别实现收入14.29/7.15/5.89/4.81/2.16亿元，同比分别+12.25%/+18.95%/+12.70%/+12.79%/+57.38%。2026年上半年公司医药医学板块全面推进业务结构优化，板块整体增长态势亮眼，细分赛道均实现向好发展，其中CRO业务增速突出，药品、医疗器械检测同步保持较好增长，医学检测经营质量持续改善。消费品测试块增长动能主要来自两方面：一是公司前期重点投资的新能源汽车、芯片半导体等战略赛道产能逐步释放；二是纺织及轻工玩具等传统优势业务受益于海外客户拓展、跨境电商平台合规要求升级带来的检测需求增长，以及品牌认可度持续提升带来的市场份额扩大。与此同时，公司持续投资航空材料、车联网等新领域，加快培育面向未来的新增长动能。
　　盈利能力保持稳定，消费品及医药医学毛利率提升明显。2026H1公司毛利率/归母净利率分别为49.38%/16.44%，同比分别-0.21pct/+0.65pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.19%/6.91%/8.30%/0.24%，其中销售费用率同比-1.51pct，规模效应显现。分板块看，生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务毛利率分别为49.86%/41.85%/46.83%/71.68%/28.49%，同比分别-1.30pct/-1.53pct/+5.36pct/-1.64pct/+9.09pct。消费品板块毛利率大幅提升主要系高毛利的芯片半导体（FA/MA）失效与材料分析、汽车电子EMC等业务占比提升及产能释放；医药医学板块毛利率显著改善主要系CRO业务放量及猴场资源自主可控带来的成本优化。
　　海外收入占比快速提升，国际化布局进入收获期。26H1公司海外收入3.52亿元，同比+62.9%，收入占比由上年同期的7.3%提升至10.27%。2026年7月公司完成新加坡Ugene实验室100%股权交割，成为食品板块东南亚国际化关键支点；南非Safety业务运营整合进展顺利；希腊Emicert整合顺利，补齐欧盟温室气体核查、ESG审核资质；Openview越南团队完成WRAP资质拓展；NAIAS船用油检测与Maritec整合深化。公司已初步形成以新加坡辐射东盟、以南非拓展非洲、以希腊和法国布局欧盟的三大支点格局，海外员工超千人，并购协同效应持续释放，国际化成长空间进一步打开。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年分别实现收入76.13/86.50/98.23亿元，同比分别+15%/13.6%/13.6%，归母净利润11.69/13.34/15.19亿元，同比分别+15%/+14.2%/+13.9%。我们认为此前承压的部分业务板块已筑底回升，叠加宏观经济的复苏和海外布局的贡献，26年收入及利润增速较25年相比将提速，参考可比公司估值，给予公司2026年26倍PE，对应目标价18.1元，维持“强推”评级。
　　风险提示：公信力和品牌受不利事件影响、市场及政策风险、并购的决策风险及并购后的整合风险、实验室投资不达预期等。

　　事件：公司公布中报，实现营收34.29亿元，同比增长15.86%；归母净利润5.64亿元，同比增长20.63%。
　　点评：
　　上半年毛利率/净利率分别为49.38%/16.57%，同比-0.21/+0.88pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为15.19%/6.91%/8.30%/0.24%，同比-1.51/+0.57/+0.39/-0.10pct。
　　单季度看，Q2实现收入19.35亿元，同比+15.62%，环比+29.41%；实现归母净利润3.85亿元，同比+16.39%，环比+116.12%。实现毛利率/净利率分别为52.04%/20.25%，同比-0.10/+0.34pct，环比+6.09/+8.44pct。
　　分业务看，生命科学检测/工业品服务/消费品测试/贸易保障检测/医药及医学服务分别实现营收14.29/7.15/5.89/4.81/2.16亿元，同比+12.25%/+18.95%/+12.70%/+12.79%/+57.38%。毛利率分别为-1.29/-1.53/+5.36/-1.64/+9.08pct。
　　成熟行业提质增效，战略赛道加速成长。公司成熟业务以精益管理和数智化手段提质增效，筑牢业绩基本盘。上半年明确精益发展目标与实施计划，持续推进实验室精益项目落地。而前期战略布局的医药、医疗器械、航空材料、半导体芯片、低空经济、PCB检测、新能源汽车、车联网等业务不断取得增长，投资效益逐步兑现，成为业绩增长的重要驱动力。以医药为例，前期收购的广西品晟猴场，优势持续释放，实现实验猴自繁自用，实验动物从“核心耗材”升级为自主可控的“战略资产”，有效稳定临床前业务供给，同时有效优化成本、提升盈利水平。
　　国际化持续推进。上半年公司前期并购的境外标的整合进展顺利，协同效应持续释放，为本期业绩带来正向贡献，并为未来持续发展提供助力。26年上半年公司食品检测国际化布局持续深化；开景（Openview）全面融入公司体系，希腊Emicert和Envirometrics整合顺利；南非Safety完成初步整合并贡献增量。战略赛道并购做到补链强链。PCB领域麦可罗泰克
　　PCB检测业务深度融合，2026上半年延续良好增长态势。截至目前，公司初步形成覆盖欧洲、非洲、东南亚的全球化服务网络，海外员工已超千人。
　　预计公司2026~2028归母净利润分别为11.9/13.8/15.9（前值11.6/13.2/14.9）亿元，同比+17%/17%/15%，对应PE21/18/15X，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；收并购不及预期风险

　　Q2业绩维持较快增速，战略赛道及海外整合贡献业绩。2026H1公司实现营业总收入34亿元，同增16%；实现归母净利润5.6亿元，同增21%；扣非归母净利润5.3亿元，同增20%。分季度看：Q1/Q2分别实现营收15/19亿元，同增16%/16%；单季分别实现归母净利润1.8/3.9亿元，同增31%/16%，收入延续较快增长，主要得益于：1）医药、医疗器械、航空材料、半导体芯片等前期战略布局业务持续成长；2）前期并购的境外标的整合顺利、协同效应持续释放；3）数智化与精益管理持续推进，运营效率进一步提升。
　　费用管控有效，盈利能力继续提升，经营现金流大幅改善。2026H1公司综合毛利率49%，同降0.2pct；期间费用率30.6%，同降0.65pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.5/+0.6/+0.4/-0.1pct。销售费用率下降明显，管理及研发投入保持，预计主要因公司在精益管理基础上持续强化技术与新兴业务投入。资产及信用减值损失0.3亿元，同比少计提0.15亿元。2026H1公司归母净利率16.4%，同增0.65pct；Q2单季19.9%，同增0.1pct，盈利能力稳步提升。26H1经营性现金流净流入4.4亿元，同比多流入2.6亿元，主要得益于公司经营性收款增加，净现比78%，现金流表现显著改善。
　　各板块协同发力，医药医学盈利能力显著改善。1）生命科学：板块营收14亿元（同增12%），毛利率50%（同比-1.3pct），食农检测取得种子检测新标准资质并落地羊肉溯源项目，环境检测承接部级监测机构及耕地质量项目，业务基础持续夯实。2）消费品：板块营收6亿元（同增13%），毛利率47%（同比+5.4pct），多项战略赛道产能逐步释放，纺织及轻工玩具等传统优势业务受益于海外客户拓展、跨境电商合规要求升级及品牌认可度提升，带动市场份额持续扩大；芯片半导体领域FA/MA产能充分释放，高端、高毛利业务占比提升带动业务结构持续优化。3）工业测试：板块营收7亿元（同增19%），毛利率42%（同比-1.5pct），低空产业检验检测实验室开业，并推进eVTOL验证合作，前瞻布局有望逐步兑现。4）贸易保障：板块营收5亿元（同增13%），毛利率72%（同比-1.6pct），顺利完成麦可罗泰克PCB检测业务深度整合，业务协同效能充分释放。5）医药医学：板块营收2亿元（同增57%），受益创新药复苏CRO重回高增轨道；毛利率28.5%（同比+9.1pct），盈利能力显著改善，猴场自繁自用及生物安全业务拓展持续推进，叠加医疗器械持续加码高端产能建设、医学领域推动战略转型，后续增长动能充足。
　　国际化布局纵深推进，海外业务有望持续扩张。2026H1公司境内/境外收入分别为31/3.5亿元，海外收入占比升至10.3%。公司已形成以新加坡辐射东盟、以南非拓展非洲、以希腊和法国布局欧盟的海外支点，海外员工已超千人；Ugene、SafetySA及MIDAC等标的整合持续推进，食品检测、国际合规及低碳可持续供应链等业务协同有望进一步释放，支撑海外业务持续扩张。
　　投资建议：公司战略赛道持续放量、海外业务高增，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.79/13.68/15.69亿元，同增16%/16%/15%，对应EPS分别为0.70/0.81/0.93元/股，当前股价对应PE分别为21.5/18.5/16.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、并购整合不及预期、下游竞争加剧风险等。

　　事件描述
　　公司发布2026年半年报，实现营收34.29亿元，同增15.86%；实现归母净利润5.64亿元，同增20.63%；实现扣非归母净利润5.29亿元，同增20.32%。其中，单Q2实现营收19.35亿元，同增15.62%；实现归母净利润3.85亿元，同增16.39%；实现扣非归母净利润3.65亿元，同增15.96%。
　　事件点评
　　各板块营收均实现增长，医药医学收入快速反弹。分产品来看，公司生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务2026H1分别实现收入14.29、7.15、5.89、4.81、2.16亿元，同比增速分别为12.25%、18.95%、12.70%、12.79%、57.38%。
　　毛利率略有下降，费用管控得当。毛利率方面，公司2026H1毛利率同减0.2pct至49.38%，其中生命科学毛利率同减1.29pct至49.86%；工业测试毛利率同减1.53pct至41.85%；消费品测试毛利率同增5.36pct至46.83%；贸易保障毛利率同减1.64pct至71.68%；医药及医学服务毛利率同增9.08pct至28.48%。费用率方面，公司2026H1期间费用率同减0.65pct至30.64%，其中销售费用率同减1.51pct至15.19%；管理费用率同增0.57pct至6.91%；财务费用率同减0.1pct至0.24%；研发费用率同增0.39pct至8.3%。
　　积极审慎推进海外并购，积极推进新赛道布局。投资并购方面，公司通过落地新加坡Ugene收购项目，补齐东南亚食品检测业务短板，完善全球化业务版图，持续深化存量并购标的整合，产业协同价值持续释放。新赛道布局方面，公司同时前瞻布局低空经济、具身智能等新兴前沿赛道，苏州低空经济实验室正式运营，为公司中长期高质量发展积蓄核心动能。
　　推动数智化转型，精细化管理能力持续提升。公司AI转型按照“点-线-面”分层落地、全域推进，以智能化、数字化重塑业务运营模式，全面降本增效。持续深化精益2.0管理体系建设，并向海外并购企业输出成熟管理模式，整体运营韧性与精细化管理水平显著提升。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2026-2028年营收分别为77.03、88.27、99.43亿元，同比增速分别为16.34%、14.59%、12.64%；归母净利润分别为12.36、14.54、16.98亿元，同比增速分别为21.61%、17.65%、16.73%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为20.48、17.40、14.91，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　景气度不及预期风险；海外开拓不及预期风险；竞争加剧风险。

　　事件:
　　8月16日，华测检测发布2026年中报。2026H1，公司实现营业收入34.29亿元，同比增长15.86%；实现归母净利润5.64亿元，同比增长20.63%；实现扣非归母净利润5.29亿元，同比增长20.32%。2026Q2，公司实现营业收入19.35亿元，同比增长15.62%；实现归母净利润3.85亿元，同比增长16.39%；实现扣非归母净利润3.65亿元，同比增长15.96%。
　　投资要点:
　　各大业务板块稳健增长，医药及医学服务板块营收高增。2026H1，公司生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务等五大业务板块分别实现营业收入14.29/7.15/5.89/4.81/2.16亿元，分别同比变动+12.25%/+18.95%/+12.70%/+12.79%/+57.38%。1）生命科学板块：公司顺利完成新加坡Ugene收购落地，并持续推进南非、法国等海外标的并购整合，完善全球化服务网络布局。同时，公司布局新污染物检测、生物多样性调查等新兴业务领域，优化业务结构。2）工业测试板块：海事领域持续深化NAIAS整合工作；建工、工业检测业务加速转型升级，聚焦高附加值服务赛道；计量校准、数字化服务、可持续发展等业务稳健发展。3）消费品测试板块：新能源汽车检测新产能顺利释放，带动板块营收规模与毛利水平双增长。芯片半导体领域FA/MA产能充分释放，高端、高毛利业务占比持续提升，业务结构持续优化。4）贸易保障板块：电子材料化学及可靠性检测业务营收、毛利同步提升；完成麦可罗泰克PCB检测业务深度整合。5）医药及医学服务板块：CRO业务重回高速增长轨道；公司通过收购广西品晟实验动物养殖基地锁定核心产业资源。
　　并购标的深度融合。根据公司2026年半年报：2026年7月，集团完成新加坡Ugene实验室100%股权交割；2026H1，南非Safety完成初步整合并贡献增量，补齐公司海外工业安全服务短板，TICT综合服务能力进一步完善；开景（Openview）全面融入公司体系，公司国际审核资质与海外服务版图进一步完善，在国际品牌、跨境合规赛道形成差异化优势。希腊Emicert和Envirometrics整合顺利，补齐欧盟温室气体核查、ESG审核资质空白，搭建欧亚可持续发展业务协同通道，海外碳合规业务持续放量。2024年末并购NAIAS的全球船用油检测业务整合进入深化阶段；麦可罗泰克PCB检测业务深度融合；医药领域前期收购的广西品晟猴场，优势持续释放，实现实验猴自繁自用。
　　毛利率保持高位，净利率略有提升。2026H1，公司整体毛利率为49.38%，同比下降0.21pct。分板块来看，2026H1，公司生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学业务毛利率分别为49.86%/41.85%/46.83%/71.68%/28.48%，各项业务毛利率分别同比变动-1.29/-1.53/+5.36/-1.64/+9.08pct。2026H1，公司净利率同比提升0.88pct至16.57%。
　　盈利预测和投资评级我们认为，公司作为检测行业龙头，精益管理能力突出；我们预期公司2026/2027/2028年营业收入分别为74.35/83.24/93.65亿元，归母净利润分别为11.44/12.90/14.54亿元，对应当前股价，PE分别为22/20/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示新增订单不及预期风险；行业竞争激烈导致毛利率下滑风险；并购项目推进不及预期风险；并购标的整合情况不及预期风险；实验室投资不及预期风险；公信力及品牌受损风险；应收账款减值风险。

　　事件：公司发布2026年中期报告，2026H1公司实现收入34.29亿元，同比增长15.86%；实现归母净利润5.64亿元，同比增长20.63%；扣非归母净利润5.29亿元，同比增长20.32%。
　　分板块看：医药及医学业务增速领跑，毛利率显著改善。
　　1）生命科学：26H1实现收入14.29亿元，同比增长12.25%，公司顺利完成新加坡Ugene收购落地，并持续推进南非、法国等海外标的并购整合，全球化服务网络布局持续完善。
　　2）工业测试：26H1实现收入7.15亿元，同比增长18.95%，海事领域持续深化NAIAS整合工作，全面打通全球化服务体系与服务网络。同时，前期并购的南非Safety、希腊Emicert等海外企业整合工作持续深化，海外业务协同效应逐步释放，为板块持续增长筑牢基础。
　　3）消费品：26H1实现收入5.89亿元，同比增长12.70%，毛利率为46.83%，同比增长5.36%，其中新能源汽车检测新产能顺利释放，有效带动板块营收规模与毛利水平双增长；芯片半导体领域FA/MA产能充分释放，高端、高毛利业务占比持续提升，业务结构持续优化。
　　4）贸易保障：26H1实现收入4.81亿元，同比增长12.79%，电子材料化学及可靠性检测业务营收、毛利同步提升；公司顺利完成麦可罗泰克PCB检测业务深度整合，业务协同效能充分释放；审核检验业务领域，已完成并购企业Openview全域体系整合，进一步夯实东南亚本地化服务能力，海外市场竞争力持续增强。
　　5）医药及医学：26H1实现收入2.16亿元，同比增长57.38%，毛利率28.48%，同比增长9.08pct，受益于创新药行业市场复苏，CRO业务重回高速增长轨道；公司通过收购广西品晟实验动物养殖基地锁定核心产业资源，夯实业务发展根基；医疗器械领域持续加码高端产能建设与核心资质布局，提升高端业务服务能力；医学业务聚焦功能医学赛道完成战略转型，行业标杆地位持续巩固。
　　毛利率略有下滑、基本持平，费用率同比优化。2026H1公司毛利率为49.38%/-0.2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.2%/6.9%/8.3%/0.2%，同比-1.5/+0.6/+0.4/-0.1pct。
　　盈利预测与投资建议：公司为第三方检测行业龙头，业绩增长稳健，精细化管理下盈利水平持续改善。同时，公司积极布局高附加值的新兴领域，并持续推进国际化进程，公司业绩有望持续高质量增长。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为11.7/13.3/15.1亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场及政策风险，并购的决策风险及并购后的整合风险，实验室投资不达预期的风险等。

　　投资要点
　　Q2营收/利润均同比+16%，增速持续稳健
　　2026上半年公司实现营业收入34亿元，同比增长16%，归母净利润5.6亿元，同比增长21%，单Q2公司实现营收19亿元，同比增长16%，归母净利润3.9亿元，同比增长16%。业绩位于预告中值，符合市场预期。（1）分板块，2026上半年各事业部增速均稳健增长，其中医药医学表现亮眼：①生命科学实现营收14亿元，同比增长12%，②工业测试实现营收7.2亿元，同比增长19%，③消费品测试实现营收5.9亿元，同比增长13%，④贸易保障实现营收4.8亿元，同比增长13%，⑤医药医学实现营收2.2亿元，同比增长57%。（2）分区域，2026上半年海外市场引领增长：境内营收31亿元，同比增长12%，境外营收3.5亿元，同比增长63%。展望后续，公司多元化、国际化共进，有望保持稳健增长。
　　精益管理继续推进，盈利能力稳中有升
　　2026上半年公司销售毛利率49.4%，同比下降0.2pct，销售净利率16.6%，同比提升0.9pct。分板块，2026上半年消费品（含蔚思博）、医药医学板块毛利率提升明显：生命科学毛利率49.9%，同比下降1.3pct，工业品毛利率41.8%，同比下降1.5pct，消费品测试毛利率46.8%，同比增长5.4pct，贸易保障毛利率71.7%，同比下降1.6pct，医药医学毛利率28.5%，同比提升9.1pct。2026上半年公司期间费用率30.6%，同比下降0.65pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.2%/6.9%/8.3%/0.2%，同比分别变动-1.5/+0.6/+0.4/-0.1pct。展望后续，公司推进数智转型、深化精益管理，盈利中枢将持续提升。
　　股权激励绑定核心员工，彰显成长信心
　　2026年4月10日公司发布第五期员工持股计划草案，覆盖董事和高管（共8名）、中层管理和技术骨干（不超过62名）在内的70名员工，资金来源为员工自筹与大股东提供有偿借款，筹集资金上限7345万元，对应股份数量上限500万股，每股14.69元（截至7/14公司收盘价13.98元），股份来源为公司回购专用账户回购的A股。6月5日，公司回购专用证券账户所持有的500万股已过户至员工持股计划专户，锁定期12个月。股权激励绑定核心人才、完善治理结构，彰显成长信心。
　　盈利预测与投资评级：
　　我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为11.7/12.9/14.4亿元，当前市值对应PE20/18/16X，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧等

　　华测检测：国内第三方检测龙头，精益管理叠加内生外延共振，驱动高质量增长。华测检测成立于2003年，2004年斩获CMA、CNAS核心资质，2008年布局新加坡、美国子公司开启国际化探索，2009年登陆创业板，成为国内首家上市检测机构，完成核心资质积累与初步海外布局。而后公司依托上市平台通过并购持续拓展业务版图，实验室数量从2009年的30个左右大幅增长至2017年底的130余个，实现业务范围与全球网络的快速扩容；2018年公司引入行业资深高管推动精细化管理转型，同时持续通过外延并购拓宽检测赛道，经营质量大幅提升，2018-2021年归母净利润复合增速达40%；2022年至今，聚焦高附加值检测领域持续突破，持续强化新兴产业布局与全球化核心竞争力。
　　行业：从小而散逐步向集约化转变，高附加值的新兴领域增速快、潜力大。1）市场概况：检验检测行业为国家质量基础设施的核心支柱，行业规模整体稳健增长，正经历从“规模扩张”向“质量效益”的战略转型。2）需求端：传统领域发展稳健，高附加值的新兴领域近年来快速发展，行业复合增速超10%，展望未来亦更具发展潜力。3）竞争格局：国内市场较国外成熟市场仍较为分散，呈现典型的“金字塔型”多层次、碎片化竞争格局，近年来逐步从分散竞争走向集约化发展。
　　核心竞争力：传统业务发展稳健且优势稳固，布局新兴赛道并拓展海外业务培育新增长极。1）业务：公司为国内检测服务行业开拓者，服务网络完善且可提供一站式服务；同时，公司前瞻布局低空经济、银发经济、智能机器人等新兴领域，构建跨板块综合服务能力生态，培育未来增长极。2）资质&研发：持有多项国内与国际资质认证构筑壁垒，重视技术与研发夯实护城河，每年将收入的8%～10%投入创新研发。3）国际化：公司系列高质量战略并购快速搭建起横跨亚、欧、非的实体服务网络，并获得多项前沿领域的国际资质。
　　盈利预测与投资建议：公司为第三方检测行业龙头，业绩增长稳健，精细化管理下盈利水平持续改善。同时，公司积极布局高附加值的新兴领域，并持续推进国际化进程，公司业绩有望持续高质量增长。我们预计2026-2028年收入分别为76/84/93亿元，同比分别增长14%/11%/10%，归母净利润分别为11.7/13.3/15.1亿元，同比分别增长15%/14%/13%，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场及政策风险，并购的决策风险及并购后的整合风险，实验室投资不达预期的风险等。

　　公司披露2026年一季报
　　2026年Q1公司实现营业总收入15.0亿元，同比增长16%。归母净利润1.8亿元，同比增长31%，扣非归母净利润1.64亿元，同比增长31%。分区域，境内/境外营收分别为13/2亿元，同比分别增长12%/72%。国际化进程提速，海外业务引领增长。Q1公司回款表现良好，经营性现金流净额166万，同比提升102%。
　　资产减值/信用减值损失同比减少，净利率提升
　　2026年一季度公司销售毛利率45.95%，同比下降0.32pct，销售净利率11.81%，同比增长1.6pct。期间费用率33.82%，同比增长0.97pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.9%/7.8%/8.9%/0.3%，同比分别变动-0.98/+1.20/+0.75/+0.01pct。公司利润增速高于营收，主要系资产减值/信用减值损失同比减少（同比减少约0.37亿元）。
　　员工持股计划草案发布，彰显成长信心
　　2026年4月10日公司发布第五期员工持股计划草案，覆盖董事和高管（共8名）、中层管理和技术骨干（不超过62名）在内的70名员工，资金来源为员工自筹与大股东提供有偿借款，筹集资金上限7345万元，对应股份数量上限500万股，每股14.69元（截至4/22公司收盘价16.95元），股份来源为公司回购专用账户回购的A股。股权激励绑定核心人才、完善治理结构，同时也彰显公司对未来的成长信心。
　　盈利预测与投资评级：
　　考虑公司国际化进程提速，海外业务快速增长，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为11.7/12.9/14.4亿元，当前市值对应PE25/23/20X，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧等

　　投资要点
　　业绩符合预期，海外同比+35%引领增长
　　2025年公司实现营业收入66亿元，同比增长9%，归母净利润10.2亿元，同比增长10%，2025年单Q4实现营收19亿元，同比增长14%，归母净利润2.0亿元，同比增长17%，业绩位于预告中值，符合市场预期。分业务，除生命科学外均10%+增长：①生命科学：第一大业务板块，实现营收29亿元，同比增长2%，②工业：营收14亿元，同比增长14%，③消费品：营收11亿元，同比增长14%，④贸易保障：营收9亿元，同比增长15%，⑤医药医学：营收3亿元，同比增长14%。分区域，海外为业绩增长主要驱动力：2025年公司国内营收61亿元（占比93%），同比增长7%，海外营收5亿元，同比增长35%。2025年Q4业绩拐点明显，同样受益于海外营收高增，国内/外分别增长9%/91%。
　　总体盈利水平和费用控制维持稳定，医药医学/海外毛利率提升明显
　　2025年公司销售毛利率48.6%，同比下降0.9pct，销售净利率15.4%，同比增长0.1pct。分业务，生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药医学毛利率分别为50.1%/42.7%/42.3%/70.8%/22.9%，同比分别变动-0.3/-2.6/-1.2/-0.5/+2.5pct，医药医学盈利能力修复明显，分区域，国内/海外市场毛利率分别为49.5%/38.0%，同比变动-1.5/+11.7pct。2025年公司期间费用率31.8%，同比下降0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.6%/6.2%/8.7%/0.3%，同比分别变动-0.5/+0.2/持平/+0.2pct，费用率维持稳定。
　　多元化、国际化与精益管理推进，看好检测服务龙头穿越周期
　　华测检测是国内最大的民营第三方检测机构，通过前瞻性、多元化的业务布局和深化精益管理、提升人效，业绩相对行业具备明显阿尔法。我们看好公司长期成长性：（1）于生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，深挖如宠物食品等新兴细分市场需求；（2）主动加码半导体、航空航天等战略新兴赛道；（3）通过战略并购，加速推进国际化，2025年公司陆续收购南非SafetySA公司（食品检测）、Openview（旗下于深圳/中国香港/越南有注册公司，ESG解决方案）、控股希腊Emicert公司（温室气体检测）、收购法国MIDAC实验室（日化检测）等，构建起亚欧非服务网络，为国际化巩固根基。2025年公司海外营收占比约7%，同比增长35%，已成为公司成长的主要驱动力，中期看海外营收占比有望提升至20%，成为具备国际影响力的检测认证机构。
　　盈利预测与投资评级：
　　公司海外业务快速增长，我们预计2026-2028年公司归母净利润为11.7（原值11.6）/12.9（原值12.9）/14.4亿元，当前市值对应PE分别为20/18/17X，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、竞争格局恶化、并购整合不及预期等