Q2业绩维持较快增速，战略赛道及海外整合贡献业绩。2026H1公司实现营业总收入34亿元，同增16%；实现归母净利润5.6亿元，同增21%；扣非归母净利润5.3亿元，同增20%。分季度看：Q1/Q2分别实现营收15/19亿元，同增16%/16%；单季分别实现归母净利润1.8/3.9亿元，同增31%/16%，收入延续较快增长，主要得益于：1）医药、医疗器械、航空材料、半导体芯片等前期战略布局业务持续成长；2）前期并购的境外标的整合顺利、协同效应持续释放；3）数智化与精益管理持续推进，运营效率进一步提升。
　　费用管控有效，盈利能力继续提升，经营现金流大幅改善。2026H1公司综合毛利率49%，同降0.2pct；期间费用率30.6%，同降0.65pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.5/+0.6/+0.4/-0.1pct。销售费用率下降明显，管理及研发投入保持，预计主要因公司在精益管理基础上持续强化技术与新兴业务投入。资产及信用减值损失0.3亿元，同比少计提0.15亿元。2026H1公司归母净利率16.4%，同增0.65pct；Q2单季19.9%，同增0.1pct，盈利能力稳步提升。26H1经营性现金流净流入4.4亿元，同比多流入2.6亿元，主要得益于公司经营性收款增加，净现比78%，现金流表现显著改善。
　　各板块协同发力，医药医学盈利能力显著改善。1）生命科学：板块营收14亿元（同增12%），毛利率50%（同比-1.3pct），食农检测取得种子检测新标准资质并落地羊肉溯源项目，环境检测承接部级监测机构及耕地质量项目，业务基础持续夯实。2）消费品：板块营收6亿元（同增13%），毛利率47%（同比+5.4pct），多项战略赛道产能逐步释放，纺织及轻工玩具等传统优势业务受益于海外客户拓展、跨境电商合规要求升级及品牌认可度提升，带动市场份额持续扩大；芯片半导体领域FA/MA产能充分释放，高端、高毛利业务占比提升带动业务结构持续优化。3）工业测试：板块营收7亿元（同增19%），毛利率42%（同比-1.5pct），低空产业检验检测实验室开业，并推进eVTOL验证合作，前瞻布局有望逐步兑现。4）贸易保障：板块营收5亿元（同增13%），毛利率72%（同比-1.6pct），顺利完成麦可罗泰克PCB检测业务深度整合，业务协同效能充分释放。5）医药医学：板块营收2亿元（同增57%），受益创新药复苏CRO重回高增轨道；毛利率28.5%（同比+9.1pct），盈利能力显著改善，猴场自繁自用及生物安全业务拓展持续推进，叠加医疗器械持续加码高端产能建设、医学领域推动战略转型，后续增长动能充足。
　　国际化布局纵深推进，海外业务有望持续扩张。2026H1公司境内/境外收入分别为31/3.5亿元，海外收入占比升至10.3%。公司已形成以新加坡辐射东盟、以南非拓展非洲、以希腊和法国布局欧盟的海外支点，海外员工已超千人；Ugene、SafetySA及MIDAC等标的整合持续推进，食品检测、国际合规及低碳可持续供应链等业务协同有望进一步释放，支撑海外业务持续扩张。
　　投资建议：公司战略赛道持续放量、海外业务高增，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.79/13.68/15.69亿元，同增16%/16%/15%，对应EPS分别为0.70/0.81/0.93元/股，当前股价对应PE分别为21.5/18.5/16.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、并购整合不及预期、下游竞争加剧风险等。

　　事件描述
　　公司发布2026年半年报，实现营收34.29亿元，同增15.86%；实现归母净利润5.64亿元，同增20.63%；实现扣非归母净利润5.29亿元，同增20.32%。其中，单Q2实现营收19.35亿元，同增15.62%；实现归母净利润3.85亿元，同增16.39%；实现扣非归母净利润3.65亿元，同增15.96%。
　　事件点评
　　各板块营收均实现增长，医药医学收入快速反弹。分产品来看，公司生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务2026H1分别实现收入14.29、7.15、5.89、4.81、2.16亿元，同比增速分别为12.25%、18.95%、12.70%、12.79%、57.38%。
　　毛利率略有下降，费用管控得当。毛利率方面，公司2026H1毛利率同减0.2pct至49.38%，其中生命科学毛利率同减1.29pct至49.86%；工业测试毛利率同减1.53pct至41.85%；消费品测试毛利率同增5.36pct至46.83%；贸易保障毛利率同减1.64pct至71.68%；医药及医学服务毛利率同增9.08pct至28.48%。费用率方面，公司2026H1期间费用率同减0.65pct至30.64%，其中销售费用率同减1.51pct至15.19%；管理费用率同增0.57pct至6.91%；财务费用率同减0.1pct至0.24%；研发费用率同增0.39pct至8.3%。
　　积极审慎推进海外并购，积极推进新赛道布局。投资并购方面，公司通过落地新加坡Ugene收购项目，补齐东南亚食品检测业务短板，完善全球化业务版图，持续深化存量并购标的整合，产业协同价值持续释放。新赛道布局方面，公司同时前瞻布局低空经济、具身智能等新兴前沿赛道，苏州低空经济实验室正式运营，为公司中长期高质量发展积蓄核心动能。
　　推动数智化转型，精细化管理能力持续提升。公司AI转型按照“点-线-面”分层落地、全域推进，以智能化、数字化重塑业务运营模式，全面降本增效。持续深化精益2.0管理体系建设，并向海外并购企业输出成熟管理模式，整体运营韧性与精细化管理水平显著提升。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2026-2028年营收分别为77.03、88.27、99.43亿元，同比增速分别为16.34%、14.59%、12.64%；归母净利润分别为12.36、14.54、16.98亿元，同比增速分别为21.61%、17.65%、16.73%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为20.48、17.40、14.91，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　景气度不及预期风险；海外开拓不及预期风险；竞争加剧风险。

　　事件:
　　8月16日，华测检测发布2026年中报。2026H1，公司实现营业收入34.29亿元，同比增长15.86%；实现归母净利润5.64亿元，同比增长20.63%；实现扣非归母净利润5.29亿元，同比增长20.32%。2026Q2，公司实现营业收入19.35亿元，同比增长15.62%；实现归母净利润3.85亿元，同比增长16.39%；实现扣非归母净利润3.65亿元，同比增长15.96%。
　　投资要点:
　　各大业务板块稳健增长，医药及医学服务板块营收高增。2026H1，公司生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务等五大业务板块分别实现营业收入14.29/7.15/5.89/4.81/2.16亿元，分别同比变动+12.25%/+18.95%/+12.70%/+12.79%/+57.38%。1）生命科学板块：公司顺利完成新加坡Ugene收购落地，并持续推进南非、法国等海外标的并购整合，完善全球化服务网络布局。同时，公司布局新污染物检测、生物多样性调查等新兴业务领域，优化业务结构。2）工业测试板块：海事领域持续深化NAIAS整合工作；建工、工业检测业务加速转型升级，聚焦高附加值服务赛道；计量校准、数字化服务、可持续发展等业务稳健发展。3）消费品测试板块：新能源汽车检测新产能顺利释放，带动板块营收规模与毛利水平双增长。芯片半导体领域FA/MA产能充分释放，高端、高毛利业务占比持续提升，业务结构持续优化。4）贸易保障板块：电子材料化学及可靠性检测业务营收、毛利同步提升；完成麦可罗泰克PCB检测业务深度整合。5）医药及医学服务板块：CRO业务重回高速增长轨道；公司通过收购广西品晟实验动物养殖基地锁定核心产业资源。
　　并购标的深度融合。根据公司2026年半年报：2026年7月，集团完成新加坡Ugene实验室100%股权交割；2026H1，南非Safety完成初步整合并贡献增量，补齐公司海外工业安全服务短板，TICT综合服务能力进一步完善；开景（Openview）全面融入公司体系，公司国际审核资质与海外服务版图进一步完善，在国际品牌、跨境合规赛道形成差异化优势。希腊Emicert和Envirometrics整合顺利，补齐欧盟温室气体核查、ESG审核资质空白，搭建欧亚可持续发展业务协同通道，海外碳合规业务持续放量。2024年末并购NAIAS的全球船用油检测业务整合进入深化阶段；麦可罗泰克PCB检测业务深度融合；医药领域前期收购的广西品晟猴场，优势持续释放，实现实验猴自繁自用。
　　毛利率保持高位，净利率略有提升。2026H1，公司整体毛利率为49.38%，同比下降0.21pct。分板块来看，2026H1，公司生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学业务毛利率分别为49.86%/41.85%/46.83%/71.68%/28.48%，各项业务毛利率分别同比变动-1.29/-1.53/+5.36/-1.64/+9.08pct。2026H1，公司净利率同比提升0.88pct至16.57%。
　　盈利预测和投资评级我们认为，公司作为检测行业龙头，精益管理能力突出；我们预期公司2026/2027/2028年营业收入分别为74.35/83.24/93.65亿元，归母净利润分别为11.44/12.90/14.54亿元，对应当前股价，PE分别为22/20/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示新增订单不及预期风险；行业竞争激烈导致毛利率下滑风险；并购项目推进不及预期风险；并购标的整合情况不及预期风险；实验室投资不及预期风险；公信力及品牌受损风险；应收账款减值风险。

Centre Testing has released its 1H26 results: 1H26 revenue came in at RMB3,429mn (+15.86% YoY), with the attributable NP/recurring NP at RMB564/529mn (+20.63/+20.32% YoY). The attributable NP was in line with its earnings forecast range of RMB561-571mn. In 2Q26, revenue reached RMB1,935mn (+15.62% YoY, +29.41% QoQ), while the attributable NP was RMB385mn (+16.39% YoY, +116.12% QoQ). All five business segments grew in tandem, with pharmaceutical and medical services showing notable upside, and overseas revenue accounting for over 10% of total revenue for the first time. With enhanced lean management and digital transformation, the operating cash flow improved significantly. Maintain BUY. Five major segments moved in tandem
By segment for 1H26: 1) Life sciences revenue was RMB1,429mn (+12.25% YoY) with a GPM of 49.86% (-1.29pp), as the food and agriculture key account strategy was upgraded, pet food and bio-breeding ramped up, and cost control in environmental testing took effect. 2) Industrial testing revenue was RMB715mn (+18.95% YoY) with a GPM of 41.85%, with ALS China contributing increments and the HSEQ network covering the Chinese mainland, Africa, and the Middle East after the integration of South Africa’s Safety. 3) Consumer products testing revenue was RMB589mn (+12.70% YoY), with a GPM of 46.83% (+5.36pp), as automotive electronics EMC established a leading position in East China and chip semiconductor services upgraded toward FA/MA. 4) Trade assurance revenue was RMB481mn (+12.79% YoY) with a GPM of 71.68%. 5) Pharmaceutical and medical services revenue was RMB216mn (+57.38% YoY) with a GPM of 28.48% (+9.08pp), showing the greatest earnings upside. Both earnings quality and cash flow improved
For 1H26, the company’s consolidated GPM was 49.38% (-0.21pp YoY, due to changes in the revenue mix YoY); the sales expense ratio was 15.19% (-1.51pp YoY), the administrative expense ratio was 6.91% (+0.57pp YoY), and the R&D expense ratio was 8.30% (+0.39pp YoY); the attributable NPM was 16.44% (+0.65pp YoY). The net operating cash flow for 1H26 was RMB438mn (+150.34% YoY), far exceeding profit growth. During 1H26, the company completed the granting of its fourth and fifth ESOPs (519 participants; the fifth tranche’s management purchased at the market price of RMB14.69/share). The company continued its interim dividend payout, proposing RMB0.50 per 10 shares (pre-tax, flat YoY), totaling RMB84.14mn in dividends (+0.6% YoY), representing 14.93% of the attributable NP. Overseas revenue share exceeded 10%
For 1H26, overseas revenue was RMB352mn (+62.9% YoY), accounting for 10.27% of total revenue (vs 7.47% for full-year 2025). South Africa’s Safety supported the establishment of an Asia-Africa-Middle East HSEQ network, and the company co-built an overseas safety service platform for Chinese enterprises going global with the International Exchange and Cooperation Center of the Ministry of Emergency Management. Imat-uve obtained qualification to audit overseas factories of leading Chinese new energy vehicle manufacturers. In the ‘Kunyue’ year, the overseas revenue share may well continue rising. Fine-tune earnings forecasts, maintain target price at RMB20
We project 2026/2027/2028 attributable NP of RMB1,164/1,310/1,471mn (down by 0.32/0.68/0.77% vs our previous forecasts, with a three-year CAGR of 13.11%), and EPS of RMB0.69/0.78/0.87. Based on its comparable companies’ median 2026E PE of 29x on Wind consensus, we assign a 29x 2026E PE valuation and maintain our target price of RMB20.00.
Risks: M&A progress/new business expansion below our expectations; competition in existing businesses intensifies.

　　核心观点
　　事件：公司披露2026年中报业绩。26H1公司实现收入34.29亿元，同比增长15.86%；归母净利润5.64亿元，同比增长20.63%；扣非归母净利润5.29亿元，同比增长20.32%。其中Q2单季度实现收入19.35亿元，同比增长15.62%；归母净利润3.85亿元，刷新单季度业绩历史新高，同比增长16.39%。
　　五大板块齐头并进，医药医学板块增速亮眼。1）生命科学板块大客户战略持续升级，稳定传统市场，加速布局快增市场和新市场，实现收入14.29亿元，同比+12.25%；2）消费品板块收入5.89亿元，同比+12.70%，主要增长动能一方面来自新能源汽车、芯片半导体等战略赛道产能逐步释放，另一方面来自传统优势业务海外需求增长；3）贸易保障板块持续稳健经营，实现收入4.81亿元，同比+12.79%；4）工业测试板块受益传统业务转型升级与外延并购整合双轮驱动，收入7.15亿元，同比+18.95%；5）医药医学板块CRO及药品业务重回增长，医疗器械及医学检测持续良好增长，实现收入2.16亿元，同比+57.38%。
　　盈利能力保持稳健，现金流大幅改善。26H1公司综合毛利率49.38%，同比下滑0.21pct，医药医学板块经营质量明显提升，毛利率同比+9.08pct，消费品测试毛利率同比+5.36pct，其余三大业务板块毛利率均略有下滑；公司销售净利率16.57%，同比+0.88pct。公司通过深化数智化与精益管理，实现运营效率和经营质量的持续提升，上半年公司四项费用率合计30.64%，同比下降0.65pct。公司强化全流程现金流管控，回款质量持续优化，上半年经营性现金流净额为4.38亿元，同比大幅增长150.34%。
　　战略赛道高成长+国际化布局加速推进，看好公司长期稳健经营。公司聚焦主线精准发力，内生与外延共筑成长。随着AI、商业航天等新兴领域的快速发展，以及创新药等行业回暖，公司前期布局的医药、医疗器械、航空材料、半导体芯片、低空经济、PCB检测、新能源汽车、车联网等业务不断取得突破，成为业绩增长的重要驱动力。国际化方面，公司持续深化食品检测、工业安全、可持续发展、船舶等领域的国际化进程，前期并购的境外标的整合进展顺利，协同效应持续释放，26H1境外收入占比已达10%，为未来持续稳健发展提供有力支撑。公司持续推进全球服务网络建设，加大投入战略新兴业务，前瞻布局未来产业，并不断深化全域精益管理提质增效，看好公司未来长期保持稳健经营。
　　投资建议：预计公司2026-2028年将分别实现归母净利润11.69亿元、13.38亿元、15.15亿元，对应EPS为0.69、0.80、0.90元，对应PE为22倍、19倍、17倍，维持推荐评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期的风险；下游新兴领域发展不及预期的风险；并购整合及投后管理未达预期的风险；公信力和品牌受不利事件影响的风险；市场竞争加剧的风险等。

　　事件：公司发布2026年中期报告，2026H1公司实现收入34.29亿元，同比增长15.86%；实现归母净利润5.64亿元，同比增长20.63%；扣非归母净利润5.29亿元，同比增长20.32%。
　　分板块看：医药及医学业务增速领跑，毛利率显著改善。
　　1）生命科学：26H1实现收入14.29亿元，同比增长12.25%，公司顺利完成新加坡Ugene收购落地，并持续推进南非、法国等海外标的并购整合，全球化服务网络布局持续完善。
　　2）工业测试：26H1实现收入7.15亿元，同比增长18.95%，海事领域持续深化NAIAS整合工作，全面打通全球化服务体系与服务网络。同时，前期并购的南非Safety、希腊Emicert等海外企业整合工作持续深化，海外业务协同效应逐步释放，为板块持续增长筑牢基础。
　　3）消费品：26H1实现收入5.89亿元，同比增长12.70%，毛利率为46.83%，同比增长5.36%，其中新能源汽车检测新产能顺利释放，有效带动板块营收规模与毛利水平双增长；芯片半导体领域FA/MA产能充分释放，高端、高毛利业务占比持续提升，业务结构持续优化。
　　4）贸易保障：26H1实现收入4.81亿元，同比增长12.79%，电子材料化学及可靠性检测业务营收、毛利同步提升；公司顺利完成麦可罗泰克PCB检测业务深度整合，业务协同效能充分释放；审核检验业务领域，已完成并购企业Openview全域体系整合，进一步夯实东南亚本地化服务能力，海外市场竞争力持续增强。
　　5）医药及医学：26H1实现收入2.16亿元，同比增长57.38%，毛利率28.48%，同比增长9.08pct，受益于创新药行业市场复苏，CRO业务重回高速增长轨道；公司通过收购广西品晟实验动物养殖基地锁定核心产业资源，夯实业务发展根基；医疗器械领域持续加码高端产能建设与核心资质布局，提升高端业务服务能力；医学业务聚焦功能医学赛道完成战略转型，行业标杆地位持续巩固。
　　毛利率略有下滑、基本持平，费用率同比优化。2026H1公司毛利率为49.38%/-0.2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.2%/6.9%/8.3%/0.2%，同比-1.5/+0.6/+0.4/-0.1pct。
　　盈利预测与投资建议：公司为第三方检测行业龙头，业绩增长稳健，精细化管理下盈利水平持续改善。同时，公司积极布局高附加值的新兴领域，并持续推进国际化进程，公司业绩有望持续高质量增长。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为11.7/13.3/15.1亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场及政策风险，并购的决策风险及并购后的整合风险，实验室投资不达预期的风险等。

　　投资要点
　　Q2营收/利润均同比+16%，增速持续稳健
　　2026上半年公司实现营业收入34亿元，同比增长16%，归母净利润5.6亿元，同比增长21%，单Q2公司实现营收19亿元，同比增长16%，归母净利润3.9亿元，同比增长16%。业绩位于预告中值，符合市场预期。（1）分板块，2026上半年各事业部增速均稳健增长，其中医药医学表现亮眼：①生命科学实现营收14亿元，同比增长12%，②工业测试实现营收7.2亿元，同比增长19%，③消费品测试实现营收5.9亿元，同比增长13%，④贸易保障实现营收4.8亿元，同比增长13%，⑤医药医学实现营收2.2亿元，同比增长57%。（2）分区域，2026上半年海外市场引领增长：境内营收31亿元，同比增长12%，境外营收3.5亿元，同比增长63%。展望后续，公司多元化、国际化共进，有望保持稳健增长。
　　精益管理继续推进，盈利能力稳中有升
　　2026上半年公司销售毛利率49.4%，同比下降0.2pct，销售净利率16.6%，同比提升0.9pct。分板块，2026上半年消费品（含蔚思博）、医药医学板块毛利率提升明显：生命科学毛利率49.9%，同比下降1.3pct，工业品毛利率41.8%，同比下降1.5pct，消费品测试毛利率46.8%，同比增长5.4pct，贸易保障毛利率71.7%，同比下降1.6pct，医药医学毛利率28.5%，同比提升9.1pct。2026上半年公司期间费用率30.6%，同比下降0.65pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.2%/6.9%/8.3%/0.2%，同比分别变动-1.5/+0.6/+0.4/-0.1pct。展望后续，公司推进数智转型、深化精益管理，盈利中枢将持续提升。
　　股权激励绑定核心员工，彰显成长信心
　　2026年4月10日公司发布第五期员工持股计划草案，覆盖董事和高管（共8名）、中层管理和技术骨干（不超过62名）在内的70名员工，资金来源为员工自筹与大股东提供有偿借款，筹集资金上限7345万元，对应股份数量上限500万股，每股14.69元（截至7/14公司收盘价13.98元），股份来源为公司回购专用账户回购的A股。6月5日，公司回购专用证券账户所持有的500万股已过户至员工持股计划专户，锁定期12个月。股权激励绑定核心人才、完善治理结构，彰显成长信心。
　　盈利预测与投资评级：
　　我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为11.7/12.9/14.4亿元，当前市值对应PE20/18/16X，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧等

　　华测检测：国内第三方检测龙头，精益管理叠加内生外延共振，驱动高质量增长。华测检测成立于2003年，2004年斩获CMA、CNAS核心资质，2008年布局新加坡、美国子公司开启国际化探索，2009年登陆创业板，成为国内首家上市检测机构，完成核心资质积累与初步海外布局。而后公司依托上市平台通过并购持续拓展业务版图，实验室数量从2009年的30个左右大幅增长至2017年底的130余个，实现业务范围与全球网络的快速扩容；2018年公司引入行业资深高管推动精细化管理转型，同时持续通过外延并购拓宽检测赛道，经营质量大幅提升，2018-2021年归母净利润复合增速达40%；2022年至今，聚焦高附加值检测领域持续突破，持续强化新兴产业布局与全球化核心竞争力。
　　行业：从小而散逐步向集约化转变，高附加值的新兴领域增速快、潜力大。1）市场概况：检验检测行业为国家质量基础设施的核心支柱，行业规模整体稳健增长，正经历从“规模扩张”向“质量效益”的战略转型。2）需求端：传统领域发展稳健，高附加值的新兴领域近年来快速发展，行业复合增速超10%，展望未来亦更具发展潜力。3）竞争格局：国内市场较国外成熟市场仍较为分散，呈现典型的“金字塔型”多层次、碎片化竞争格局，近年来逐步从分散竞争走向集约化发展。
　　核心竞争力：传统业务发展稳健且优势稳固，布局新兴赛道并拓展海外业务培育新增长极。1）业务：公司为国内检测服务行业开拓者，服务网络完善且可提供一站式服务；同时，公司前瞻布局低空经济、银发经济、智能机器人等新兴领域，构建跨板块综合服务能力生态，培育未来增长极。2）资质&研发：持有多项国内与国际资质认证构筑壁垒，重视技术与研发夯实护城河，每年将收入的8%～10%投入创新研发。3）国际化：公司系列高质量战略并购快速搭建起横跨亚、欧、非的实体服务网络，并获得多项前沿领域的国际资质。
　　盈利预测与投资建议：公司为第三方检测行业龙头，业绩增长稳健，精细化管理下盈利水平持续改善。同时，公司积极布局高附加值的新兴领域，并持续推进国际化进程，公司业绩有望持续高质量增长。我们预计2026-2028年收入分别为76/84/93亿元，同比分别增长14%/11%/10%，归母净利润分别为11.7/13.3/15.1亿元，同比分别增长15%/14%/13%，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场及政策风险，并购的决策风险及并购后的整合风险，实验室投资不达预期的风险等。

　　公司披露2026年一季报
　　2026年Q1公司实现营业总收入15.0亿元，同比增长16%。归母净利润1.8亿元，同比增长31%，扣非归母净利润1.64亿元，同比增长31%。分区域，境内/境外营收分别为13/2亿元，同比分别增长12%/72%。国际化进程提速，海外业务引领增长。Q1公司回款表现良好，经营性现金流净额166万，同比提升102%。
　　资产减值/信用减值损失同比减少，净利率提升
　　2026年一季度公司销售毛利率45.95%，同比下降0.32pct，销售净利率11.81%，同比增长1.6pct。期间费用率33.82%，同比增长0.97pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.9%/7.8%/8.9%/0.3%，同比分别变动-0.98/+1.20/+0.75/+0.01pct。公司利润增速高于营收，主要系资产减值/信用减值损失同比减少（同比减少约0.37亿元）。
　　员工持股计划草案发布，彰显成长信心
　　2026年4月10日公司发布第五期员工持股计划草案，覆盖董事和高管（共8名）、中层管理和技术骨干（不超过62名）在内的70名员工，资金来源为员工自筹与大股东提供有偿借款，筹集资金上限7345万元，对应股份数量上限500万股，每股14.69元（截至4/22公司收盘价16.95元），股份来源为公司回购专用账户回购的A股。股权激励绑定核心人才、完善治理结构，同时也彰显公司对未来的成长信心。
　　盈利预测与投资评级：
　　考虑公司国际化进程提速，海外业务快速增长，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为11.7/12.9/14.4亿元，当前市值对应PE25/23/20X，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧等

　　投资要点
　　业绩符合预期，海外同比+35%引领增长
　　2025年公司实现营业收入66亿元，同比增长9%，归母净利润10.2亿元，同比增长10%，2025年单Q4实现营收19亿元，同比增长14%，归母净利润2.0亿元，同比增长17%，业绩位于预告中值，符合市场预期。分业务，除生命科学外均10%+增长：①生命科学：第一大业务板块，实现营收29亿元，同比增长2%，②工业：营收14亿元，同比增长14%，③消费品：营收11亿元，同比增长14%，④贸易保障：营收9亿元，同比增长15%，⑤医药医学：营收3亿元，同比增长14%。分区域，海外为业绩增长主要驱动力：2025年公司国内营收61亿元（占比93%），同比增长7%，海外营收5亿元，同比增长35%。2025年Q4业绩拐点明显，同样受益于海外营收高增，国内/外分别增长9%/91%。
　　总体盈利水平和费用控制维持稳定，医药医学/海外毛利率提升明显
　　2025年公司销售毛利率48.6%，同比下降0.9pct，销售净利率15.4%，同比增长0.1pct。分业务，生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药医学毛利率分别为50.1%/42.7%/42.3%/70.8%/22.9%，同比分别变动-0.3/-2.6/-1.2/-0.5/+2.5pct，医药医学盈利能力修复明显，分区域，国内/海外市场毛利率分别为49.5%/38.0%，同比变动-1.5/+11.7pct。2025年公司期间费用率31.8%，同比下降0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.6%/6.2%/8.7%/0.3%，同比分别变动-0.5/+0.2/持平/+0.2pct，费用率维持稳定。
　　多元化、国际化与精益管理推进，看好检测服务龙头穿越周期
　　华测检测是国内最大的民营第三方检测机构，通过前瞻性、多元化的业务布局和深化精益管理、提升人效，业绩相对行业具备明显阿尔法。我们看好公司长期成长性：（1）于生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，深挖如宠物食品等新兴细分市场需求；（2）主动加码半导体、航空航天等战略新兴赛道；（3）通过战略并购，加速推进国际化，2025年公司陆续收购南非SafetySA公司（食品检测）、Openview（旗下于深圳/中国香港/越南有注册公司，ESG解决方案）、控股希腊Emicert公司（温室气体检测）、收购法国MIDAC实验室（日化检测）等，构建起亚欧非服务网络，为国际化巩固根基。2025年公司海外营收占比约7%，同比增长35%，已成为公司成长的主要驱动力，中期看海外营收占比有望提升至20%，成为具备国际影响力的检测认证机构。
　　盈利预测与投资评级：
　　公司海外业务快速增长，我们预计2026-2028年公司归母净利润为11.7（原值11.6）/12.9（原值12.9）/14.4亿元，当前市值对应PE分别为20/18/17X，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、竞争格局恶化、并购整合不及预期等