事件描述
　　公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营收43.96亿元，同增7.71%；实现归母净利润7.47亿元，同增0.79%；实现扣非归母净利润7.01亿元，同增3.18%。
　　事件点评
　　单Q3营收保持稳健增长，业绩基本持平。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3营业总收入分别为11.92、15.99、16.05亿元，同比增速分别为6.70%、11.14%、5.21%；归母净利润分别为1.33、3.04、3.10亿元，同比增速分别为-8.12%、7.09%、-0.82%。
　　精益管理带动毛利率上行，费用率亦有所上升。
　　2024Q1-3公司毛利率同比提升0.50pct至50.88%，其中单三季度同比提升1.16pct至53.24%，其中生命科学、贸易保障等领域毛利率提升较好。同时公司通过精益管理，通过持续的系统化管理、员工赋能和经验积累，确保效能提升的可持续性，为公司毛利率提升奠定坚实基础。期间费用率方面，公司同比增长1pct至31.17%，其中销售费用率同比增长0.06pct至16.49%；管理费用率同比减少0.22pct至5.59%；财务费用率同比增长0.54pct至0.31%；研发费用率同比增长0.63pct至8.78%。
　　内生：持续在战略领域加码投资,开启华南新业务基地建设。公司在战略领域加码投资：在芯片半导体领域，公司加快转型升级，有节奏加码投资FA和MA；在新能源领域，前期投资的汽车电子EMC陆续产出；电机电控方面，投资的设备刚到位。同时，公司拟投资2.8亿元建设宝安综合检测服务基地项目，有利于降低运营成本，提升公司管理效能和资源整合能力，进一步满足公司产能布局扩张、未来业务发展和市场拓展的需要。
　　外延：稳步推进并购，战略方向/并购价格为要点。外延方面，华测已公布对Naias的并购，进一步完善了公司在全球航运绿色能源领域的战略布局；通过收购合肥众鑫体检，加速推进长三角地区健康管理服务布局；投资常州红海公司，布局电动自行车检测赛道，进一步完善电子科技产业生态战略布局。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2024-2026年营业收入为61.03、68.12、75.17亿，同比增速为8.90%、11.61%、10.35%；归母净利润为9.8、11.18、12.54亿元，同比增速为7.71%、13.99%、12.23%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为24.22、21.25、18.93倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新业务拓张不及预期风险。

　　Q3业绩增速符合预期，Q4并购落地有望带动全年业绩稳增。2024Q1-3公司实现营收44亿，同增7.7%；实现归母净利润7.5亿，同增0.8%，扣非业绩同增3.2%，增速符合预期。分季度看：Q1/Q2/Q3分别实现营收11.92/15.99/16.05亿，同增7%/11%/5%；实现归母净利润1.3/3.0/3.1亿，同比-8%/+7%/-0.8%，Q3收入增速小幅放缓，预计主要因土壤三普执行进入尾声，收入转化量环比减少；业绩略有下降，主要因单季研发费率同比提升较多（YoY+1.8pct）。近期公司签署希腊NAIAS100%股权收购协议，四季度如若顺利完成交割，标的并表预计将贡献一定收入增量，叠加上年同期基数较低（23Q4单季营收/归母净利润分别同比+0.5%/-29%），Q4业绩环比有望明显提速，带动全年收入业绩维持稳健增长。
　　精益管理推动毛利率持续提升，费率上行致净利率有所承压。2024Q1-3公司综合毛利率50.88%，同比提升0.5pct；Q3单季53.2%，同比大幅提升1.2pct，彰显龙头盈利韧性，预计主要得益于公司持续推进精细化管理，分阶段实施实验室精益项目，通过自动化、数字化等措施提升运营效率。Q1-3期间费用率31.17%，同比提升1pct（Q3单季提升1.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1/-0.2/+0.6/+0.5pct（Q3单季分别同比-0.2/-0.7/+1.8/+0.9pct），研发费用率提升较多，预计主要因公司加大新业务、新领域研发力度，积极开拓传统主业以外新增长点。资产（含信用）减值损失合计0.79亿元，同比多计提0.31亿元（Q3单季多计提0.07亿元），预计主要为政府客户及工程项目。投资收益累计实现0.31亿，同增0.07亿；Q3单季同比小幅减少0.02亿，基本持平。少数股东损益占比同比降低1.6pct。Q1-3/Q3单季归母净利率17%/19%，同比均下降1.2pct。Q1-3经营现金流净流入2.7亿，同比少流入1.31亿；Q3单季净流入2.51亿元，同比增加0.14亿元，单季现金流有所好转。
　　资本开支策略持续优化，加速开拓战略新兴方向。Q1-3公司累计CAPEX约5.05亿，较上年同期基本持平，占收入比约11%。当前公司持续优化资本开支结构，传统领域侧重设备更新，同时主动剥离部分低效能实验室，加大新兴成长领域布局。今年公司持续推进收并购进程，布局多个新兴赛道：包括收购台湾广益全球验证公司、收购合肥众鑫体检布局长三角健康管理服务，同时于Q3签署希腊NAIAS股权收购协议加码全球航运绿色能源技术服务、签署常州红海增资协议布局电动自行车检测，业务布局加速拓宽。后续公司将围绕国家战略发展方向，在半导体、生物医药、车联网、大交通领域（包括船舶、航空材料、汽车电子等）、消费品国际化、ESG及双碳服务等方向加大投入，持续打造新业务增长点。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.45/10.35/11.36亿元，同比增长4%/10%/10%，EPS分别为0.56/0.62/0.68元，当前股价对应PE分别为26/24/22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观需求不及预期、并购标的经营不及预期、下游竞争加剧等。

　　事件
　　公司发布2024年三季报，公司2024Q1-3实现营收43.96亿元，同比增长7.71%；实现归母净利润7.47亿元，同比增长0.79%。公司2024Q3实现营收16.05亿元，同比增长5.21%；实现归母净利润3.1亿元，同比下滑0.82%。
　　公司毛利率略有增长，净利率略有下滑
　　2024Q1-3公司毛利率/净利率分别为50.88%/17.11%，分别同比+0.50/-1.47pcts。其中，2024Q3公司毛利率/净利率分别为53.24%/19.59%，分别同比+1.17/-1.35pcts。2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为15.75%/4.46%/9.86%/0.94%，分别同比-0.2/-0.72/+1.81/+0.91pcts,我们认为主要是研发费用率和财务费用率提升使得公司净利率承压。
　　公司拟购买土地并投资宝安综合检测服务基地项目
　　公司拟通过参与重点产业项目遴选方式挂牌受让位于深圳市宝安区的国有建设用地使用权。公司取得上述国有土地使用权后，拟投资28,000万元在该地块建设宝安综合检测服务基地，以降低运营成本，提升公司管理效能和资源整合能力。
　　公司土壤三普检测表现亮眼，积极关注细分领域收并购机会
　　公司土壤三普业务中标情况理想，中标了包括江苏、四川、湖南、湖北、广东、福建等多个省市的三普检测项目，签单情况符合公司预期，中标签单量居行业前列。土壤三普检测测试量比较集中，实验室的规模效应较为明显，毛利率相对较高。同时，公司在考虑三普后的环境业务增长动力，也在积极拓展市场规模大但华测所占份额低的领域，例如环境监测、海洋环境检测等业务。另一方面，公司也积极关注有增长潜力的细分领域的收并购机会。
　　检测行业龙头经营能力稳定，维持“买入”评级
　　2024年宏观环境景气度仍相对较低，公司整体下游需求减弱，我们认为2024年医疗检测板块整体仍可能承压，但土壤三普、航空检测等相关检测有望为公司带来增量。我们预计公司2024-2026年营收分别为64.31/72.46/81.87亿元，归母净利润分别为10.34/12.31/14.42亿元，CAGR为16.57%。EPS分别为0.61/0.73/0.86元/股,考虑到公司为检测行业龙头企业，经营把控能力强，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境不及预期风险、政策变化风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险

Centre Testing logged revenue/attributable NP/recurring NP of RMB1,605/310/298mn for 3Q24 (+5.2/-0.8/+1.1% yoy, +0.4/+2.0/+2.8% qoq) and RMB4,396/747/701mn for 9M24 (+7.7/+0.8/+3.2% yoy), with the attributable NP for 3Q24 meeting our forecast of RMB294-324mn. We expect 10% yoy revenue growth for 2025 given the robust revenue growth for segments with edges, a rebound in profitability during 2025-2026 given the qoq improvements in attributable NPM for 3Q24, and robust operating cash flow in light of government debt resolution. BUY.
Segments with edges flourishing, 2025 revenue to grow 10% yoy
Revenue for 3Q24 expanded 5.2% yoy, given: 1) as for life sciences, food testing revenue maintained solid growth, and the third national soil census fueled rapid revenue growth for environmental testing; 2) industrial testing and trade guarantee revenue maintained sound growth; 3) consumer goods testing revenue was adversely impacted by product line adjustments and capacity step-up; 4) pharmacy revenue was negatively affected by the external environment. As demand bottoms out, we expect 10% yoy revenue growth for 2025.
Attributable NPM up qoq, profitability to rally during 2025-2026
For 3Q24, the overall GPM rose 1.2pp yoy or 0.6pp qoq to 53.2%, the overall expense ratio swelled 1.8pp yoy or 1.3pp qoq to 31.0%, while the attributable NPM changed by -1.2pp yoy or +0.3pp qoq to 19.3%, and the sequential trends met our prior judgments. In light of the enhancements to the company’s economies of scale, rational resource allocations, as well as digitalization-induced efficiency improvement, we expect profitability to rally from bottom during 2025-2026.
Operating cash flow to remain robust
Operating cash flow for 3Q24 swelled 31% qoq to RMB251mn, chiefly as the increment in receivables (RMB190mn) vs 1H24 was below the quarterly EBITDA (RMB459mn). Its receivables have been partly contributed by government and state-owned enterprise orders. As the Ministry of Finance ramps up support for local-government debt resolution, the company could in our view maintain healthy operating cash flow and lessen impairment risks in 4Q24 and 2025.
Maintain earnings forecasts, raise target price
We project 2024/2025/2026 attributable NP at RMB1,001/1,176/1,311mn (+10/17/11% yoy), with EPS of RMB0.59/0.70/0.78. As we expect a higher CAGR in its attributable NP for 2024-2026 vs peers’ average, we value the stock at 26x 2025E PE, above its peers’ average of 24x on Wind consensus. Our target price is RMB18.2 (previous: RMB17.7).
Risks: slower M&A and slower new business expansion than we expect; intensifying competition in existing businesses.

　　华测检测公布三季度业绩：收入16.05亿元，同比+5.2%，环比+0.4%；归母净利润3.10亿元，同比-0.8%，环比+2.0%；扣非净利润2.98亿元，同比+1.1%，环比+2.8%。前三季度公司实现收入43.96亿元，同比+7.7%；归母净利润7.47亿元，同比+0.8；扣非净利润7.01亿元，同比+3.2%。公司三季度归母净利润符合我们预期（2.94~3.24亿元）。优势板块稳健增长，预计25年营收同比+10%；3Q24归母净利率环比改善，预计25-26年盈利能力有望回升；地方政府化债预期下，经营现金流有望保持稳健。维持“买入”评级。
　　优势板块保持稳健增长，预计25年营收同比+10%
　　3Q24公司营业收入同比+5.2%，主要是：1）生命科学中食品检测保持稳健增长，环境三普订单收尾；2）工业测试与贸易保障保持较好增长；3）消费品测试受产品线调整和产能爬坡影响；5）医药医学受高基数和外部环境变化影响。随着消费品测试和医药医学需求触底回升，我们预计25年公司营业收入有望同比增长10%。
　　归母净利率环比改善，预计25-26年盈利能力有望回升
　　3Q24公司综合毛利率同比+1.2pp、环比+0.6pp至53.2%；期间费用率同比+1.8pp、环比+1.3pp至31.0%；归母净利率同比-1.2pp、环比+0.3pp至19.3%，环比趋势符合我们之前的判断。基于规模效应提升、科学布局资源和数字化提升效率的判断，我们预计2025-26年盈利能力有望见底回升。
　　地方政府化债预期下，经营现金流有望保持稳健
　　3Q24公司经营现金流为+2.51亿元、环比+31%，主要是应收账款较年中增幅（1.90亿元）低于当季EBITDA（4.59亿元）。公司采取严格的坏账计提政策，3Q24信用减值损失为0.24亿元、环比+5%。公司应收账款中一部分来自于政府和国企类订单。随着财政部加力支持地方化解政府债务风险，公司有望在4Q24和2025年保持健康的经营现金流，降低减值风险。
　　维持盈利预测，基于25年目标估值上调目标价
　　我们预测公司24-26年归母净利润为10.01/11.76/13.11亿元，同比增速为+10%/+17%/+11%，对应EPS为0.59/0.70/0.78元。Wind一致预期下可比公司25年PE均值24x，考虑公司24-26年归母净利CAGR高于可比均值，给予公司25年26xPE，目标价18.2元（前值17.7元）。
　　风险提示：并购进度不及预期，新业务扩张不及预期，存量业务竞争加剧。

　　事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现营收44.0亿元，同比+7.7%；实现归母净利润7.5亿元，同比+0.8%；单2024Q3实现营收16.0亿元，同比+5.2%，环比+0.4%；实现归母净利润3.1亿元，同比-0.8%，环比+2.0%。业绩符合预期，内生外延持续推进。
　　公司精益管理、龙头优势凸显，毛利率稳中有增。2024Q1-Q3公司综合毛利率为50.9%，同比+0.5pp，毛利率提升主要系公司精益运营，提升效率；净利率为17.1%，同比-1.5pp，净利率小幅下降主要系公司研发、财务费用增加以及计提减值、政府补助减少影响；期间费用率为31.2%，同比+1.0pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为16.5%、5.6%、8.8%、0.3%，分别同比+0.1pp、-0.2pp、+0.6pp、+0.5pp，研发费用率增长主要系公司重视研发投入，财务费用率增长主要系受汇率波动影响本期汇兑收益较上年同期减少所致。单2024Q3，公司毛利率为53.2%，同比+1.2pp；净利率为19.6%，同比-1.4pp；期间费用率为31.0%，同比+1.8pp。
　　公司传统检测领域保持稳健发展，精益管理带动实验室产能利用率提升。华测检测覆盖检验检测下游领域超90%，传统行业优势凸显。1）生命科学板块：公司环境检测领域土壤三普项目持续落地、食农检测领域开展食品检测全链条服务、瞄准化妆品新原料及功能性食品等细分赛道加速推进。2）工业测试板块：建工业务转型顺利，毛利率提升明显，新能源+新电网等战略赛道市场拓展深入推进。3）计量业务：持续拓展能力验证服务领域，打造华测计量一站式。4）消费品测试：轻工及玩具、纺织品等呈现良好增长势态，加码投资汽车检测、芯片半导体检测，助力转型升级。5）贸易保障：深化精益管理、提升实验室效率，毛利率持续提升。6）医药及医学服务：医疗器械完成实验室扩建、实现快速增长，CMC、药品检测等医药领域行业竞争力持续提升。
　　积极拓展新兴检测领域，内生外延增长韧性强。2024年以来，公司通过战略并购不断完善业务布局：收购中国台湾广益，丰富灯具测试行业布局；收购合肥众鑫体检，推进长三角地区健康管理服务布局；拟收购Naias100%股权，加码全球航运绿色能源领域布局；拟投资常州红海，加大电动自行车检测领域布局，进一步完善公司电子科技产业生态的战略布局；公司2010年左右开启外延并购战略，从最初单一的贸易保障业务逐步拓展至生命科学、消费品、工业检测、医药医学等领域，龙头优势明显，未来业绩有望实现稳定增长。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为9.8、11.0、12.5亿元，当前股价对应PE为24、21、19倍，未来三年归母净利润复合增长率11%，维持“持有”评级。
　　风险提示：公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新业务拓张不及预期风险、并购外延整合风险。

　　投资要点
　　Q3营收同比+5%，总体经营稳健
　　2024年前三季度公司实现营业总收入44亿元，同比增长8%，归母净利润7.5亿元，同比增长1%，扣非归母净利润7.0亿元，同比增长3%。单Q3实现营业总收入16亿元，同比增长5%，归母净利润3.1亿元，同比-1%，扣非归母净利润3.0亿元，同比增长1%，内需整体偏弱的情况下，公司通过拓展新兴领域与推进精益化管理，业绩增速稳健。
　　毛利率稳中有升，精益化管理实力凸显
　　2024年Q3公司销售毛利率53.2%，同/环比分别提升1.2/0.6pct，销售净利率19.6%，同/环比分别变动-1.4/+0.4pct。受益于精益化管理推进，毛利率稳中有升。公司2024年Q3期间费用率31.0%，同比提升1.8pct，受研发支出提升、汇兑收益减少影响较大。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.8%/4.5%/9.9%/0.9%，同比分别变动-0.2/-0.7/+1.8/+0.9pct。我们认为公司精益管理仍在推广初期，后续随成熟经验复用、内需复苏带动实验室产能利用率提升，盈利能力仍有提升空间。
　　前瞻性新兴业务布局叠加国际化战略，看好公司长期增长
　　我国检测行业小散弱现象明显，头部企业有望凭借资金、管理优势吸收整合资源保持增长，公信力保证强者恒强。2022年底以来华测陆续并购蔚思博（芯片检测）、希派科技（计量校准）、安徽风雪网络（数字化）等等标的，设立实验室，前瞻性布局半导体芯片、新能源、医药医学、低空经济等战略新兴领域，打造第二成长曲线：（1）低空经济：公司已在深圳、广州、上海等航空及低空经济产业集群布局产能，可为民用有人驾驶和无人驾驶航空器等提供包括物理类、化学类试验。（2）半导体检测：公司收购蔚思博，并在2023年新增金桥芯片实验基地增加产能。此外，公司稳步推进国际化战略，2020年收购新加坡Maritec，进军国际船用油检测市场，2021年收购德国易马90%股份，进军汽车检测全球化，2024年拟收购希腊NAIAS，加码全球航运绿色能源。海外市场拓展将为公司中长期增长提供支持。
　　盈利预测与投资评级：内需偏弱，处于谨慎性考虑，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为9.6（原值10.6）/11.4（原值12.3）/13.4（原值14.3）亿元，当前市值对应PE为21/18/15倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨风险、海外市场拓展不及预期。

　　事件：公司披露2024年中报。业绩与预告中值一致，符合市场预期
　　投资要点
　　Q2归母净利润同比+7%符合预期，生命科学、工业测试板块表现亮眼
　　2024年上半年公司实现营业总收入27.9亿元，同比增长9.2%，归母净利润4.4亿元，同比增长2.0%，单Q2营业收入16.0亿元，同比增长11.1%，归母净利润3.0亿元，同比增长7.1%。2024年上半年公司业绩分业务来看，工业测试与生命科学表现亮眼：（1）生命科学板块收入12.6亿元，同比增长21.7%。板块受益于土壤三普顺利实施、海洋环境监测等细分赛道业务拓展，食农检测业务增长稳健。（2）工业测试板块收入5.6亿元，同比增长13.8%，其中建工板块收入增速转正，数字化、双碳和ESG、计量校准业务持续增长。（3）消费品测试板块收入4.6亿元，同比下降3.9%，受医疗器械产品线重分类入医药医学，以及蔚思博产能爬坡影响，增速略有下滑。（4）贸易保障板块收入3.8亿元，同比增长9.3%；（5）医药及医学服务板块收入1.4亿元，同比下降34.2%，增速受核酸业务基数影响。
　　盈利能力维持稳定，精益化管理实力凸显
　　2024年上半年公司销售毛利率49.5%，同比上升0.1pct，基本持平，销售净利率15.7%，同比下降1.5pct。2024年上半年公司业绩分业务来看，生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务毛利率分别为49.4%/45.5%/43.2%/72.7%/24.3%，同比分别变动1.4/2.5/-1.0/3.1/-25.2pct，除医药与医学服务外，各事业部毛利率保持稳定。公司2024年上半年期间费用率31.3%，同比提升0.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.9%/6.3%/8.2%/-0.1%，同比分别变动0.19/0.05/-0.04/0.32pct，费用率略有提升。
　　前瞻性新兴业务布局叠加国际化战略，长期增长趋势不变
　　我国检测行业小散弱现象明显，头部企业有望凭借资金、管理优势吸收整合资源，保持持续增长。2022年底以来华测陆续并购蔚思博（芯片检测）、希派科技（计量校准）、安徽风雪网络（数字化）等标的，设立实验室，前瞻性布局半导体芯片、新能源、医药医学、低空经济等战略新兴领域，打造第二成长曲线：（1）低空经济：公司已在深圳、广州、上海等航空及低空经济产业集群布局产能，可为民用有人驾驶和无人驾驶航空器等提供包括物理类、化学类试验。（2）半导体检测：公司收购蔚思博，并在2023年新增金桥芯片实验基地增加产能。（3）国际化战略：公司稳步推进国际化，将以新加坡为海外运营总部，铺开在东南亚及其他地区的业务，为可持续发展提供新增长点。
　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为10.6/12.3/14.3亿元，当前市值对应PE为19/16/14倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨风险、海外市场拓展不及预期

　　事件:
　　2024年8月12日，华测检测发布2024年中报：2024H1，公司实现营业收入27.91亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润4.37亿元，同比增长1.97%；实现扣非净利润4.03亿元，同比增长4.74%。2024Q2，公司实现营业收入15.99亿元，同比增长11.14%；实现归母净利润3.04亿元，同比增长7.09%；实现扣非净利润2.9亿元，同比增长8.45%。
　　投资要点:
　　生命科学板块同比增长21.68%，表现亮眼。2024H1，公司生命科学板块实现营收12.59亿元，同比增长21.68%，毛利率49.42%（YoY+1.36pct）。1）环境检测方面：①土壤三普业务中标情况理想，签单量居行业前列；②海洋环境检测业务从单一的海洋监测市场向咨询类项目延伸，同比快速增长；③公司参加了中国环境总站组织的新污染物环境监测实验室能力验证，并成功获得全氟化合物、挥发性有机物（VOCs）和抗生素项目结果满意证书，成为国内首批获此认证的机构，拓展了新污染物监测能力。2）食品检测方面：①2024H1公司农产品检测业务发展态势良好，实现稳健增长；②宠物食品及用品检测方面，公司不断深入探索及拓展新的检测需求，推出国际标准深度绑定高端客户，夯实竞争优势。③在特殊食品和日化用品检测方面，公司拓展了美容仪器、口服美容产品以及口腔护理产品等新兴领域的功效评价验证，取得较好成效。
　　工业测试板块稳健增长，建工领域经调整后营收恢复增长。2024H1，公司工业测试板块实现营收5.59亿元，同比增长13.8%，毛利率45.45%（YoY+2.47pct）。其中，①建筑和工程领域经调整后营收由降转升，毛利率有所提升；②计量校准领域目前累计有12个实验室通过CNAS认可，累计获认可项目逾5500项，服务网络与业务触角辐射全国，整体竞争力提升；③数字化领域服务已从单一政务领域扩展到医疗、金融、教育、交通、企业等各个领域，2024H1实现了较快增长；④双碳及ESG业务实现了平稳增长。
　　贸易保障板块略超预期；消费品、医药板块同比下降。2024H1，贸易保障实现营收3.75亿元，同比增长9.3%，毛利率72.73%（YoY3.13pct）；消费品测试板块实现营收4.62亿元，同比下降3.88%，毛利率43.23%（YoY-0.95pct）；医药及医学服务实现营收1.36亿元，同比下降34.21%，毛利率24.31%（YoY-25.19pct）。
　　毛利率略升，财务费用同比提升。2024H1，公司整体毛利率为49.52%，同比提升0.15pct；整体净利率为15.68%，同比下滑1.49pct。受汇率波动影响，2024H1公司汇兑收益较上年同期减少、利息收入较上年同期减少0.06亿元，导致财务费用率同比提升0.32pct至-0.06%。公司销售费用率、管理费用率基本稳定，分别为16.92%（YoY+0.19pct）和6.25%（YoY+0.05pct）。
　　盈利预测和投资评级我们认为，公司作为检测行业龙头，精益管理能力突出，2024Q2业绩恢复增长；我们预期公司2024/2025/2026年营业收入分别为62.92/70.39/78.55亿元，归母净利润分别为10.39/11.76/13.33亿元，对应PE分别为19/17/15倍。我们看好公司长期后续发展，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示外延并购进度不及预期；新增订单不及预期风险；行业竞争激烈导致毛利率下滑风险；实验室投资不及预期风险；公信力及品牌受损风险；应收账款减值风险。

　　事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营收27.9亿，同比+9.2%；归母净利润4.37亿，同比+2.0%，扣非归母净利润4.03亿，同比+4.7%。2024Q2实现营收16.0亿，同比+11.1%，环比+34.2%；归母净利润3.04亿，同比+7.1%，环比+129.4%；扣非归母净利润2.9亿，同比+8.5%，环比+157.7%。24Q2收入利润正增长，业绩符合预期。
　　稳固深化既有优势业务，环境检测、工业测试、消费品检测板块拉动公司营收增长。2024H1，受益于土壤三普顺利实施及细分产品线的优秀表现，生命科学板块实现营收12.6亿，同比+21.7%，毛利率为49.2%，同比+1.36pp；工业测试板块，公司对与房地产关联度较高的建筑和工程领域适时做出战略调整，瞄准“新能源+新电网”等新赛道积极布局，实现营收5.6亿，同比+13.8%，毛利率为45.5%，同比+2.47pp；贸易保障板块，紧抓绿色环保、半导体、新能源、电动汽车等新兴行业市场需求，持续优化渠道布局，实现营收3.8亿，同比+9.3%，毛利率为72.7%，同比+3.13pp。医学医药板块受阶段性外部环境影响承压，实现营收1.4亿，同比-34.2%；消费品测试板块实现营收4.6亿，同比-3.9%。
　　持续推进精益管理，综合毛利率提升，汇率波动等使净利率承压。2024H1公司综合毛利率为49.5%，同比+0.15pp；净利率为15.7%，同比-1.48pp；2024Q2公司综合毛利率为52.7%，同比+1.59pp，环比+7.40pp，毛利率提升主要系公司通过精益管理持续提升实验室的运营效率，挖掘更多的细分领域加大投资，充分发挥综合服务优势，生命科学、工业测试、贸易保障板块业务毛利率提升；净利率为19.2%，同比-1.03pp，环比+8.17pp；期间管理费用率为29.7%，同比+0.88pp，环比-3.75pp，细分来看，销售、管理、研发和财务费用率分别为15.9%、5.8%、8.1%、0.01%，分别同比+0.30pp、+0.05pp、-0.17pp、+0.71pp，财务费用增长较多主要系受汇率波动影响本期汇兑收益较上年同期减少、利息收入较上年同期减少。
　　持续投入战略赛道，中长期增长韧性强。根据国家认监委，2015-2023年，中国TIC行业市场机构总数从3.1万增长到5.4万个，中国TIC行业市场规模从1800亿元增长到4670亿元，2023年同比+9.2%；根据市场监管总局《“十四五”认证认可检验检测发展规划》，预计2025年国内检验检测认证服务业总营收将达到5000亿元，发展空间大。华测检测覆盖检验检测下游领域超90%，在传统环境、食品、贸易板块等板块保持竞争优势，近年来不断完在医药健康领域、新材料测试领域、半导体芯片领域、轨道交通领域、新能源汽车和车联网等领域加大战略投资，积极部署中长期新增长点，业绩有望实现稳定增长。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为10.2、11.7、13.4亿元，对应EPS为0.61、0.70、0.80元，当前股价对应PE为19、17、15倍，未来三年归母净利润复合增长率14%，维持“持有”评级。
　　风险提示：公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新业务拓张不及预期风险、并购外延整合风险。