华测检测发布三季报：Q3实现营收19.90亿元（yoy+14.27%，qoq+2.89%），归母净利3.95亿元（yoy+14.52%，qoq+2.51%），扣非净利3.84亿元（yoy+17.44%），均落在业绩预告区间（归母净利3.92~4.04亿元、扣非3.80~3.92亿元）内。2026年前三季度实现营收54.20亿元（yoy+15.27%），归母净利9.59亿元（yoy+18.04%），扣非净利9.12亿元（yoy+19.09%）。经营性现金流大幅高增，回款质量向好。公司投资者日正式发布2030四年规划，中期增长路径清晰。维持“买入”评级。
　　盈利质量提升，减值结构分化
　　Q3非经常性损益仅0.11亿元，扣非同比增速（+17.44%）高于归母同比增速（+14.52%）。前三季度其他收益4,355万元（yoy+30.46%），主要是收到政府补助增加。减值结构分化：信用减值损失-3,667万元（上年同期-448万元），因应收账款计提减值增加；资产减值损失-2,396万元（上年同期-5,310万元，减少54.88%），因合同资产计提减值减少。
　　现金流大幅高增，板块趋势向好
　　前三季度经营性现金流净额9.23亿元（yoy+54.89%），远超利润增速，回款质量持续向好。板块层面：医药医学业务延续反弹，创新药复苏带动签单高增长；半导体业务结构向高毛利测试转型，减亏路径清晰；消费品受益于出口景气与新能源汽车检测放量；环境检测在行业强监管出清背景下龙头份额逻辑强化；贸易保障受益全球绿色合规需求。9月23日，公司旗下希腊EmiCert获欧盟CBAM官方核查资质，成为全球首家覆盖全部六大管制行业的独立第三方核查机构，全球化碳合规布局再添里程碑。
　　2030计划锚定中期增长路径
　　公司2030四年规划明确“内生增长为主、战略并购为重要引擎”的中期增长框架，强调利润率与经营性现金流同步提升。在建基地项目完成后，公司资本开支逐步进入收获期，ROE有望持续提升。并购方面，公司表示今年整体推进节奏较去年有所延后，部分潜在项目已推进至后期阶段，若顺利完成交割，有望对明年经营增长形成正向贡献。
　　盈利预测与估值
　　考虑到经营回款加快，下调财务费用；我们小幅上调公司26-28年归母净利润至11.71/13.24/14.88亿元（较前值分别调整+0.59%/+1.10%/+1.16%，三年复合增速为13.54%），对应EPS为0.70/0.79/0.88元。Wind一致预期下可比公司2027年PE中位数为23x，给予公司2027年23xPE，目标价18.17元/股（前值20.0元/股，基于2026年29xPE）。
　　风险提示：并购进度不及预期，新业务扩张不及预期，存量业务竞争加剧。

Centre Testing has reported 3Q26 results:revenue rose by 14.27%YoY/2.89%QoQ to RMB1,990mn,the attributable net profit rose by 14.52%YoY/2.51%QoQ to RMB395mn,and the recurring net profit rose by 17.44%YoY to RMB384mn.All landed within the profit alert range(attributable net profit RMB392-404mn;recurring net profit RMB380-392mn).For 9M26,revenue rose by 15.27%YoY to RMB5,420mn,the attributable net profit increased by 18.04%YoY to RMB959mn,and the recurring net profit grew by 19.09%YoY to RMB912mn.The operating cash flow climbed up with improving collection quality.The company unveiled its 2030 four-year plan at its investor day,laying out aclear medium-term growth path.Maintain BUY.

Earnings quality improved,impairment mix diverged
For 3Q26,non-recurring items were only RMB11mn,resulting in the recurring net profit growing faster than the attributable net profit(17.44%vs 14.52%YoY).For 9M26,other income rose by 30.46%YoY to RMB43.55mn,mainly on higher government grants.Impairments diverged:credit-impairment losses widened to RMB36.67mn(vs RMB4.48mn ayear ago)on higher provisions against accounts receivable,while asset-impairment losses narrowed by 54.88%to RMB23.96mn(vs RMB53.10mn ayear ago)on lower provisions against contract assets.

Cash flow improved;sound trends seen across segments
For 9M26,the operating cash flow rose by 54.89%YoY to RMB923mn,far outpacing profit growth,with collection quality improving.By segment:pharmaceuticals and medical testing continued to rebound,with innovative drug recovery driving strong order growth;semiconductors shifted toward higher-margin testing,with aclear path to narrowing losses;consumer products benefited from export strength and rising NEV testing volume;environmental testing gained share as regulation forced industry consolidation;trade assurance benefited from global green compliance demand.On 23 September,the company’s Greek subsidiary EmiCert obtained EU CBAM official verification qualification,becoming the world’s first independent third-party verifier covering all six regulated industries—another milestone in its global carbon compliance buildout.

2030 plan anchors medium-term growth path
The company’s 2030 four-year plan sets amedium-term growth framework centered on organic growth,with strategic M&A as akey engine,and emphasizes simultaneous improvement in margins and operating cash flow.As projects under construction are completed,we expect its capex to gradually pay off,supporting asustained rise in ROE.On M&A,the company noted that overall progress this year has lagged last year’s pace,but some potential deals have advanced to late stages.Upon completion,they could contribute positively to next year’s operating growth.

Earnings forecasts and valuation
We trim our financial cost assumptions on faster cash collection and nudge up our 2026/2027/2028E attributable net profit estimates by 0.59%/1.10%/1.16%to RMB1,171/1,324/1,488mn,a three-year CAGR of 13.54%,with EPS of RMB0.70/0.79/0.88.On Wind consensus,comparable companies trade at amedian 2027E PE of 23x.We assign 23x 2027E PE and derive our target price of RMB18.17(previous:RMB20.0,based on 29x 2026E PE).

Risks:slower M&A progress than we expect,slower expansion of new businesses than we expect,and intensifying competition in existing businesses.

　　事项：
　　公司发布2026年半年报：2026H1公司实现收入34.29亿元，同比+15.86%；实现归母净利润5.64亿元，同比+20.63%；实现扣非归母净利润5.29亿元，同比+20.32%。
　　评论：
　　业绩稳健增长，增速较25年加快。公司26Q1实现收入14.95亿元，同比+16.17%，实现归母净利润1.78亿元，同比+30.93%；26Q2实现收入19.35亿元，同比约+15.6%，实现归母净利润3.85亿元，同比约+16.4%。26H1公司经营活动现金流净额4.38亿元，同比+150.34%，经营性收款大幅增加，回款质量持续改善。
　　医药医学板块增势亮眼，消费品板块内生增长强劲。分板块看，26H1生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务分别实现收入14.29/7.15/5.89/4.81/2.16亿元，同比分别+12.25%/+18.95%/+12.70%/+12.79%/+57.38%。2026年上半年公司医药医学板块全面推进业务结构优化，板块整体增长态势亮眼，细分赛道均实现向好发展，其中CRO业务增速突出，药品、医疗器械检测同步保持较好增长，医学检测经营质量持续改善。消费品测试块增长动能主要来自两方面：一是公司前期重点投资的新能源汽车、芯片半导体等战略赛道产能逐步释放；二是纺织及轻工玩具等传统优势业务受益于海外客户拓展、跨境电商平台合规要求升级带来的检测需求增长，以及品牌认可度持续提升带来的市场份额扩大。与此同时，公司持续投资航空材料、车联网等新领域，加快培育面向未来的新增长动能。
　　盈利能力保持稳定，消费品及医药医学毛利率提升明显。2026H1公司毛利率/归母净利率分别为49.38%/16.44%，同比分别-0.21pct/+0.65pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.19%/6.91%/8.30%/0.24%，其中销售费用率同比-1.51pct，规模效应显现。分板块看，生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务毛利率分别为49.86%/41.85%/46.83%/71.68%/28.49%，同比分别-1.30pct/-1.53pct/+5.36pct/-1.64pct/+9.09pct。消费品板块毛利率大幅提升主要系高毛利的芯片半导体（FA/MA）失效与材料分析、汽车电子EMC等业务占比提升及产能释放；医药医学板块毛利率显著改善主要系CRO业务放量及猴场资源自主可控带来的成本优化。
　　海外收入占比快速提升，国际化布局进入收获期。26H1公司海外收入3.52亿元，同比+62.9%，收入占比由上年同期的7.3%提升至10.27%。2026年7月公司完成新加坡Ugene实验室100%股权交割，成为食品板块东南亚国际化关键支点；南非Safety业务运营整合进展顺利；希腊Emicert整合顺利，补齐欧盟温室气体核查、ESG审核资质；Openview越南团队完成WRAP资质拓展；NAIAS船用油检测与Maritec整合深化。公司已初步形成以新加坡辐射东盟、以南非拓展非洲、以希腊和法国布局欧盟的三大支点格局，海外员工超千人，并购协同效应持续释放，国际化成长空间进一步打开。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年分别实现收入76.13/86.50/98.23亿元，同比分别+15%/13.6%/13.6%，归母净利润11.69/13.34/15.19亿元，同比分别+15%/+14.2%/+13.9%。我们认为此前承压的部分业务板块已筑底回升，叠加宏观经济的复苏和海外布局的贡献，26年收入及利润增速较25年相比将提速，参考可比公司估值，给予公司2026年26倍PE，对应目标价18.1元，维持“强推”评级。
　　风险提示：公信力和品牌受不利事件影响、市场及政策风险、并购的决策风险及并购后的整合风险、实验室投资不达预期等。

　　事件：公司公布中报，实现营收34.29亿元，同比增长15.86%；归母净利润5.64亿元，同比增长20.63%。
　　点评：
　　上半年毛利率/净利率分别为49.38%/16.57%，同比-0.21/+0.88pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为15.19%/6.91%/8.30%/0.24%，同比-1.51/+0.57/+0.39/-0.10pct。
　　单季度看，Q2实现收入19.35亿元，同比+15.62%，环比+29.41%；实现归母净利润3.85亿元，同比+16.39%，环比+116.12%。实现毛利率/净利率分别为52.04%/20.25%，同比-0.10/+0.34pct，环比+6.09/+8.44pct。
　　分业务看，生命科学检测/工业品服务/消费品测试/贸易保障检测/医药及医学服务分别实现营收14.29/7.15/5.89/4.81/2.16亿元，同比+12.25%/+18.95%/+12.70%/+12.79%/+57.38%。毛利率分别为-1.29/-1.53/+5.36/-1.64/+9.08pct。
　　成熟行业提质增效，战略赛道加速成长。公司成熟业务以精益管理和数智化手段提质增效，筑牢业绩基本盘。上半年明确精益发展目标与实施计划，持续推进实验室精益项目落地。而前期战略布局的医药、医疗器械、航空材料、半导体芯片、低空经济、PCB检测、新能源汽车、车联网等业务不断取得增长，投资效益逐步兑现，成为业绩增长的重要驱动力。以医药为例，前期收购的广西品晟猴场，优势持续释放，实现实验猴自繁自用，实验动物从“核心耗材”升级为自主可控的“战略资产”，有效稳定临床前业务供给，同时有效优化成本、提升盈利水平。
　　国际化持续推进。上半年公司前期并购的境外标的整合进展顺利，协同效应持续释放，为本期业绩带来正向贡献，并为未来持续发展提供助力。26年上半年公司食品检测国际化布局持续深化；开景（Openview）全面融入公司体系，希腊Emicert和Envirometrics整合顺利；南非Safety完成初步整合并贡献增量。战略赛道并购做到补链强链。PCB领域麦可罗泰克
　　PCB检测业务深度融合，2026上半年延续良好增长态势。截至目前，公司初步形成覆盖欧洲、非洲、东南亚的全球化服务网络，海外员工已超千人。
　　预计公司2026~2028归母净利润分别为11.9/13.8/15.9（前值11.6/13.2/14.9）亿元，同比+17%/17%/15%，对应PE21/18/15X，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；收并购不及预期风险

　　Q2业绩维持较快增速，战略赛道及海外整合贡献业绩。2026H1公司实现营业总收入34亿元，同增16%；实现归母净利润5.6亿元，同增21%；扣非归母净利润5.3亿元，同增20%。分季度看：Q1/Q2分别实现营收15/19亿元，同增16%/16%；单季分别实现归母净利润1.8/3.9亿元，同增31%/16%，收入延续较快增长，主要得益于：1）医药、医疗器械、航空材料、半导体芯片等前期战略布局业务持续成长；2）前期并购的境外标的整合顺利、协同效应持续释放；3）数智化与精益管理持续推进，运营效率进一步提升。
　　费用管控有效，盈利能力继续提升，经营现金流大幅改善。2026H1公司综合毛利率49%，同降0.2pct；期间费用率30.6%，同降0.65pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.5/+0.6/+0.4/-0.1pct。销售费用率下降明显，管理及研发投入保持，预计主要因公司在精益管理基础上持续强化技术与新兴业务投入。资产及信用减值损失0.3亿元，同比少计提0.15亿元。2026H1公司归母净利率16.4%，同增0.65pct；Q2单季19.9%，同增0.1pct，盈利能力稳步提升。26H1经营性现金流净流入4.4亿元，同比多流入2.6亿元，主要得益于公司经营性收款增加，净现比78%，现金流表现显著改善。
　　各板块协同发力，医药医学盈利能力显著改善。1）生命科学：板块营收14亿元（同增12%），毛利率50%（同比-1.3pct），食农检测取得种子检测新标准资质并落地羊肉溯源项目，环境检测承接部级监测机构及耕地质量项目，业务基础持续夯实。2）消费品：板块营收6亿元（同增13%），毛利率47%（同比+5.4pct），多项战略赛道产能逐步释放，纺织及轻工玩具等传统优势业务受益于海外客户拓展、跨境电商合规要求升级及品牌认可度提升，带动市场份额持续扩大；芯片半导体领域FA/MA产能充分释放，高端、高毛利业务占比提升带动业务结构持续优化。3）工业测试：板块营收7亿元（同增19%），毛利率42%（同比-1.5pct），低空产业检验检测实验室开业，并推进eVTOL验证合作，前瞻布局有望逐步兑现。4）贸易保障：板块营收5亿元（同增13%），毛利率72%（同比-1.6pct），顺利完成麦可罗泰克PCB检测业务深度整合，业务协同效能充分释放。5）医药医学：板块营收2亿元（同增57%），受益创新药复苏CRO重回高增轨道；毛利率28.5%（同比+9.1pct），盈利能力显著改善，猴场自繁自用及生物安全业务拓展持续推进，叠加医疗器械持续加码高端产能建设、医学领域推动战略转型，后续增长动能充足。
　　国际化布局纵深推进，海外业务有望持续扩张。2026H1公司境内/境外收入分别为31/3.5亿元，海外收入占比升至10.3%。公司已形成以新加坡辐射东盟、以南非拓展非洲、以希腊和法国布局欧盟的海外支点，海外员工已超千人；Ugene、SafetySA及MIDAC等标的整合持续推进，食品检测、国际合规及低碳可持续供应链等业务协同有望进一步释放，支撑海外业务持续扩张。
　　投资建议：公司战略赛道持续放量、海外业务高增，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.79/13.68/15.69亿元，同增16%/16%/15%，对应EPS分别为0.70/0.81/0.93元/股，当前股价对应PE分别为21.5/18.5/16.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、并购整合不及预期、下游竞争加剧风险等。

　　事件：公司发布2026年中期报告，2026H1公司实现收入34.29亿元，同比增长15.86%；实现归母净利润5.64亿元，同比增长20.63%；扣非归母净利润5.29亿元，同比增长20.32%。
　　分板块看：医药及医学业务增速领跑，毛利率显著改善。
　　1）生命科学：26H1实现收入14.29亿元，同比增长12.25%，公司顺利完成新加坡Ugene收购落地，并持续推进南非、法国等海外标的并购整合，全球化服务网络布局持续完善。
　　2）工业测试：26H1实现收入7.15亿元，同比增长18.95%，海事领域持续深化NAIAS整合工作，全面打通全球化服务体系与服务网络。同时，前期并购的南非Safety、希腊Emicert等海外企业整合工作持续深化，海外业务协同效应逐步释放，为板块持续增长筑牢基础。
　　3）消费品：26H1实现收入5.89亿元，同比增长12.70%，毛利率为46.83%，同比增长5.36%，其中新能源汽车检测新产能顺利释放，有效带动板块营收规模与毛利水平双增长；芯片半导体领域FA/MA产能充分释放，高端、高毛利业务占比持续提升，业务结构持续优化。
　　4）贸易保障：26H1实现收入4.81亿元，同比增长12.79%，电子材料化学及可靠性检测业务营收、毛利同步提升；公司顺利完成麦可罗泰克PCB检测业务深度整合，业务协同效能充分释放；审核检验业务领域，已完成并购企业Openview全域体系整合，进一步夯实东南亚本地化服务能力，海外市场竞争力持续增强。
　　5）医药及医学：26H1实现收入2.16亿元，同比增长57.38%，毛利率28.48%，同比增长9.08pct，受益于创新药行业市场复苏，CRO业务重回高速增长轨道；公司通过收购广西品晟实验动物养殖基地锁定核心产业资源，夯实业务发展根基；医疗器械领域持续加码高端产能建设与核心资质布局，提升高端业务服务能力；医学业务聚焦功能医学赛道完成战略转型，行业标杆地位持续巩固。
　　毛利率略有下滑、基本持平，费用率同比优化。2026H1公司毛利率为49.38%/-0.2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.2%/6.9%/8.3%/0.2%，同比-1.5/+0.6/+0.4/-0.1pct。
　　盈利预测与投资建议：公司为第三方检测行业龙头，业绩增长稳健，精细化管理下盈利水平持续改善。同时，公司积极布局高附加值的新兴领域，并持续推进国际化进程，公司业绩有望持续高质量增长。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为11.7/13.3/15.1亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场及政策风险，并购的决策风险及并购后的整合风险，实验室投资不达预期的风险等。

　　投资要点
　　Q2营收/利润均同比+16%，增速持续稳健
　　2026上半年公司实现营业收入34亿元，同比增长16%，归母净利润5.6亿元，同比增长21%，单Q2公司实现营收19亿元，同比增长16%，归母净利润3.9亿元，同比增长16%。业绩位于预告中值，符合市场预期。（1）分板块，2026上半年各事业部增速均稳健增长，其中医药医学表现亮眼：①生命科学实现营收14亿元，同比增长12%，②工业测试实现营收7.2亿元，同比增长19%，③消费品测试实现营收5.9亿元，同比增长13%，④贸易保障实现营收4.8亿元，同比增长13%，⑤医药医学实现营收2.2亿元，同比增长57%。（2）分区域，2026上半年海外市场引领增长：境内营收31亿元，同比增长12%，境外营收3.5亿元，同比增长63%。展望后续，公司多元化、国际化共进，有望保持稳健增长。
　　精益管理继续推进，盈利能力稳中有升
　　2026上半年公司销售毛利率49.4%，同比下降0.2pct，销售净利率16.6%，同比提升0.9pct。分板块，2026上半年消费品（含蔚思博）、医药医学板块毛利率提升明显：生命科学毛利率49.9%，同比下降1.3pct，工业品毛利率41.8%，同比下降1.5pct，消费品测试毛利率46.8%，同比增长5.4pct，贸易保障毛利率71.7%，同比下降1.6pct，医药医学毛利率28.5%，同比提升9.1pct。2026上半年公司期间费用率30.6%，同比下降0.65pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.2%/6.9%/8.3%/0.2%，同比分别变动-1.5/+0.6/+0.4/-0.1pct。展望后续，公司推进数智转型、深化精益管理，盈利中枢将持续提升。
　　股权激励绑定核心员工，彰显成长信心
　　2026年4月10日公司发布第五期员工持股计划草案，覆盖董事和高管（共8名）、中层管理和技术骨干（不超过62名）在内的70名员工，资金来源为员工自筹与大股东提供有偿借款，筹集资金上限7345万元，对应股份数量上限500万股，每股14.69元（截至7/14公司收盘价13.98元），股份来源为公司回购专用账户回购的A股。6月5日，公司回购专用证券账户所持有的500万股已过户至员工持股计划专户，锁定期12个月。股权激励绑定核心人才、完善治理结构，彰显成长信心。
　　盈利预测与投资评级：
　　我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为11.7/12.9/14.4亿元，当前市值对应PE20/18/16X，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧等

　　华测检测：国内第三方检测龙头，精益管理叠加内生外延共振，驱动高质量增长。华测检测成立于2003年，2004年斩获CMA、CNAS核心资质，2008年布局新加坡、美国子公司开启国际化探索，2009年登陆创业板，成为国内首家上市检测机构，完成核心资质积累与初步海外布局。而后公司依托上市平台通过并购持续拓展业务版图，实验室数量从2009年的30个左右大幅增长至2017年底的130余个，实现业务范围与全球网络的快速扩容；2018年公司引入行业资深高管推动精细化管理转型，同时持续通过外延并购拓宽检测赛道，经营质量大幅提升，2018-2021年归母净利润复合增速达40%；2022年至今，聚焦高附加值检测领域持续突破，持续强化新兴产业布局与全球化核心竞争力。
　　行业：从小而散逐步向集约化转变，高附加值的新兴领域增速快、潜力大。1）市场概况：检验检测行业为国家质量基础设施的核心支柱，行业规模整体稳健增长，正经历从“规模扩张”向“质量效益”的战略转型。2）需求端：传统领域发展稳健，高附加值的新兴领域近年来快速发展，行业复合增速超10%，展望未来亦更具发展潜力。3）竞争格局：国内市场较国外成熟市场仍较为分散，呈现典型的“金字塔型”多层次、碎片化竞争格局，近年来逐步从分散竞争走向集约化发展。
　　核心竞争力：传统业务发展稳健且优势稳固，布局新兴赛道并拓展海外业务培育新增长极。1）业务：公司为国内检测服务行业开拓者，服务网络完善且可提供一站式服务；同时，公司前瞻布局低空经济、银发经济、智能机器人等新兴领域，构建跨板块综合服务能力生态，培育未来增长极。2）资质&研发：持有多项国内与国际资质认证构筑壁垒，重视技术与研发夯实护城河，每年将收入的8%～10%投入创新研发。3）国际化：公司系列高质量战略并购快速搭建起横跨亚、欧、非的实体服务网络，并获得多项前沿领域的国际资质。
　　盈利预测与投资建议：公司为第三方检测行业龙头，业绩增长稳健，精细化管理下盈利水平持续改善。同时，公司积极布局高附加值的新兴领域，并持续推进国际化进程，公司业绩有望持续高质量增长。我们预计2026-2028年收入分别为76/84/93亿元，同比分别增长14%/11%/10%，归母净利润分别为11.7/13.3/15.1亿元，同比分别增长15%/14%/13%，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场及政策风险，并购的决策风险及并购后的整合风险，实验室投资不达预期的风险等。