事件：2024年10月25日，公司发布三季报业绩，2024年前三季度，公司实现营业总收入340.5亿元，归属于母公司的净利润为31.9亿元，其中，扣除非经常性损益的净利润为25亿元，同比增长16%，业绩符合预期。
　　点评：
　　1、储能维持高增，客户不断开拓。公司储能产品出货高速增长，前三季度，储能电池出货量35.73GWh，同比增长115.57%。根据InfoLink数据，2024年上半年，公司储能电芯出货量全球排名第二。公司王牌产品Mr.Big、Mr.Giant相继获取国内外系列认证，客户端、项目端验证有序开展。
　　2、动力静待放量，盈利有望改善。前三季度，动力电池出货量20.71GWh，同比增长4.96%。因部分乘用车大客户车型销量不及预期，电池装机量受到一定影响，影响公司动力业务盈利。我们预计24Q4公司配套车型逐步放量，盈利有望修复。同时公司也在巩固商用车领域的优势，截至第三季度末，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，亿纬锂能商用车电池国内市场份额为13.09%，排名第二。
　　3、主营消费稳定增长，积极拓展全球化。公司消费类小圆柱电池单月产销量突破1亿只。成都工厂现已投产，马来西亚工厂建设顺利，后续有望贡献增量。全球化方面，公司CLS模式落地项目ACT公司在美国密西西比州动工，海外增量可期。
　　盈利预测及投资评级：我们调整公司2024-2026年归母净利润分别为42.8/53.3/64.2亿元（前值为47.9/58.2/71.9亿元），同比增长8.2%、23.9%、20.2%。截止11月01日市值对应24、25年PE估值分别是22.4/18倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：行业需求不及预期风险；技术迭代变化风险；竞争格局加剧风险。

　　盈利能力回升，扣非归母净利润表现亮眼
　　2024前三季度公司营收340.5亿元、同比-4.2%，归母净利润31.9亿元、同比-6.9%，扣非后归母净利润25.0亿元、同比+17.4%，毛利率17.4%、同比+0.6pcts，净利率9.6%、同比-1.3pcts，主要由于政府补助同比减少。其中Q3营收123.9亿元、同/环比-1.3%/+0.4%，归母净利润10.5亿元、同比-17.4%，扣非归母净利润10.0亿元、同/环比+11.4%/+25.5%，毛利率19.0%、同/环比+0.7pcts/+3.5pcts，净利率9.1%、同比-1.7pcts，Q3整体盈利能力持续改善。
　　受原材料价格波动及竞争格局加剧影响，公司运营能力显著提升，截至2024年9月底，公司存货周转天数及应付账款周转天数分别为58.7天和234.1天、较2023年9月底79.4天和168.0天变化较大，产业链议价能力加强。
　　电车市场稳中有进，储能市场维持高增长
　　全球电车增速稳中有进。据Marklines数据，2024前三季度全球电车销量达到1169.9万辆、同比+25.5%、渗透率达到18.1%。其中中国市场今年以来在头部车企主动降价带动以价换量、国家以旧换新政策等利好因素推动下保持较高增长。根据中汽协数据，2024年前三季度中国电动车销量达到832.0万辆、同比+32.5%、渗透率达到38.6%。其中重卡领域电动化表现亮眼，根据第一商用车网数据，2024年前三季度中国电动重卡累计销量达到48513辆、同比+143.2%。
　　储能方面，中标&装机市场双双高增。2024年前三季度中国储能中标量达125.7GWh、同比+98.9%，已超去年全年中标量。装机方面，中美市场为主要驱动力，据储能网/EIA数据，1~8月中美储能新增装机分别为19.8/6.2GW、同比+84.5%/+55.3%。未来储能市场总体需求仍然有望维持较高增速。
　　三大业务持续发力，储能+消费领跑
　　根据公司公告，2024年前三季度公司动力/储能电池出货分别为20.7/35.7GWh、同比+5.0%/+115.6%，其中Q3动力/储能电池出货分别为7.2/14.8GWh、同比+1.3%/+94.6%。动力业务略有承压，主要受乘用车大客户车型销量不及预期影响。公司商用车领域优势持续巩固，市场份额达到13.1%、同比+4.7%，市占率稳居第二。储能业务增长势头强劲，上半年储能电芯出货量全球排行第二，王牌产品Mr.Big、Mr.Giant相继获取国内外系列认证。消费电池领域公司锂亚硫酰氯电池、电池电容器（SPC）两项国家级制造业单项冠军产品，持续引领市场。消费类小圆柱电池单月产销量突破1亿只。
　　CLS模式开启增长新动能，供应链体系稳步完善
　　公司积极推进全球市场开拓，CLS全球合作经营模式业务开局良好，公司首个CLS模式落地项目ACT公司（AmplifyCellTechnologiesLLC）进展顺利，目前多个项目正处于洽谈阶段，为该模式的发展奠定了良好的基础。
　　供应链体系方面，公司战略性供应链关系打造坚实，实现锂电材料产业链全面覆盖。印尼红土镍矿湿法冶炼项目已顺利实现投产，每年可生产约12万吨镍金属和约1.5万吨钴金属，与德方纳米在云南曲靖合资建设的年产11万吨磷酸铁锂项目已满产且全部产能供应公司。公司未来将持续深化产业链合资公司战略协同，保持竞争力。
　　投资建议与盈利预测
　　在海外政策&贸易壁垒扰动下汽车市场电动化仍呈现向上趋势，储能行业高景气度有望维持。公司为锂电池龙头企业，积极布局海内外产能，动储市占率持续增长；高端化技术持续领先，供应链体系进一步完善；在行业竞争格局加剧的情况下仍体现出一定的盈利韧性，综上，我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期，维持“买入”评级，预测公司2024~2026年归母净利润分别45.6、57.9和71.2亿元，对应PE值分别为22、17和14倍。
　　风险提示
　　宏观经济不景气，新能源车销量不及预期；国内外电车政策转向；国内外电力过剩导致储能需求不及预期；公司新产能投放不及预期；贸易壁垒；原材料价格大幅波动影响盈利能力。

　　事件：公司发布了2024年第三季度报告。
　　点评：
　　2024Q3毛利率提升，扣非后净利润同环比双增。公司2024年前三季度实现营收340.49亿元，同比-4.16%，归母净利润31.89亿元，同比-6.88%；扣非后净利润25亿元，同增16%。毛利率17.38%，同比+0.6pct；净利率9.62%，同比-1.3pct。其中，Q3实现营收123.90亿元，同比-1.30%，环增0.39%；归母净利润10.51亿元，同比-17.44%，环比-1.88%；扣非后净利润10.01亿元，同增11.38%，环增25.47%。Q3毛利率19.01%，同比+0.67pct，环比+3.45pct；净利率9.09%，同比-1.66pct，环比+0.24pct。Q3汇率波动导致财务费用增加，以及政府补贴等其他收益减少，是当期业绩的重要影响因素。
　　储能业务势头强劲，战略项目相继落地。公司率先布局628Ah大容量铁锂电池技术路线，推出Mr.Big储能专用大铁锂电芯及Mr.Giant系统，提供大规模电站解决方案。前三季度，储能电池出货量35.73GWh，同比增长115.57%，业务增长势头强劲。根据InfoLink数据，2024年上半年，公司储能电芯出货量全球排名第二。王牌产品Mr.Big、Mr.Giant相继获取国内外系列认证，客户端、项目端验证有序开展。
　　Q4动力业务有望改善。前三季度动力电池出货量20.71GWh，同比增长4.96%。因部分乘用车大客户车型销量不及预期，电池装机量受到一定影响。截至第三季度，公司在乘用车领域新增公告的多款配套车型，预计将陆续于Q4起交货。商用车领域，前三季度公司商用车电池国内市占率13.09%，排名第二，同比上升4.69pct。9月，公司携手合作伙伴完成商用车产品开源电池Z系列（长续航产品）装车下线，在新能源重卡市场获得新突破。
　　全球CLS模式开局良好。公司首个CLS模式落地项目ACT公司在美国密西西比州动工。该公司由亿纬锂能全资子公司亿纬美国与DaimlerTruck、PACCAR、ElectrifiedPower合资成立，计划生产方形磷酸铁锂电池，主要应用于指定的北美商用车领域，年产能约21GWh，三家外方企业及其关联方将成为主要客户，购买该工厂的绝大部分产品。目前多个项目处于洽谈阶段，为该模式发展奠定良好基础。
　　消费电池持续领跑，交付能力不断提升。公司锂亚硫酰氯电池、电池电容器（SPC）两项国家级制造业单项冠军产品，持续引领市场。消费类小圆柱电池单月产销量突破1亿只。成都工厂已投产，马来西亚工厂建设进展顺利，将进一步有效满足客户需求，提升产品市占率。
　　投资建议：维持买入评级。预计2024-2026年EPS分别为2.09元、2.71元、3.44元，对应PE分别为24倍、18倍、14倍。公司是动力、储能和消费锂电平台型企业，随着公司产品优化、客户拓展及产能释放，后续盈利有望改善，维持买入评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品新技术迭代风险；原材料价格大幅波动风险。

　　储能业务持续高增，消费电池明显改善
　　2024Q1-3实现营业收入340.49亿元，yoy-4.2%，实现归母净利31.9亿元，yoy-6.9%。其中2024Q3实现归母净利10.5亿元，yoy-17.4%，单季度毛利率达到19.01%，qoq+3.5pct，环比明显改善，主要系公司储能业务出货保持高速增长及消费电池稼动率回升。考虑动力储能电池行业竞争加剧，我们下调公司2024-2025年归母净利预测为40.1/55.5亿元，新增2026年归母净利预测为72.73亿元，2024-2026年对应当前股价PE为24.5/17.7/13.5倍，考虑公司储能业务持续发力，消费电池业务持续改善，维持“买入”评级。
　　储能电池出货快速增长，动力业务出海进展顺利
　　储能方面，公司积极参与国家电网和中国南方电网的智慧电网建设，与林洋能源和阳光电源联合开展储能电池项目，在海外并与POWIN、Wrtsil、ABS签署了供货协议，前三季度储能电池出货35.7GWh，同比+116%，2024年1-6月公司储能电芯出货量位列全球第二，较2023年全球储能电芯出货排名前进一名；动力方面，公司与小鹏、广汽埃安、长安汽车等客户紧密合作，前三季度动力电池出货20.7GWh，同比增长5%，公司首个CLS的全球合作经营模式的产能已在美国密西西比洲顺利动工，产能约21GWH，对标北美商用车客户。
　　小圆柱单月销量超过1亿只，新产品研发打开未来增长空间
　　受益于下游电动工具客户去库存周期结束，公司消费小圆柱电池下游景气度明显回暖，单月销量超过1亿只。公司已发布了全极耳1865030PL小圆柱电池，进一步满足下游头部客户对高性能电池产品的需求，我们预计Q4景气度有望进一步提升，产品稼动率提升将持续推动消费电池业务量利齐升。新产品方面，公司Omnicell大圆柱电池实现了6C快充、毫秒级动力响应，低温环境下续航提升20%；在eVTOL飞行器领域，公司已经研发出能量密度达到320Wh/kg、高达10C的功率输出、实现＜10分钟的快速充电能力，为未来打开增长空间。
　　风险提示：储能市场景气度不及预期、公司客户开拓不及预期。

Eve Energy’s 3Q24 revenue/attributable net profit (NP)/recurring NP were RMB12,390/1,051/1,001mn (-1.30/-17.44/+11.38% yoy, +0.39/-1.88/+25.47% qoq), with GPM/NPM up 3.45/0.24pp qoq to 19.01/9.09% on improved profitability of energy storage batteries. In 3Q24, sales/administrative/R&D/financial expense ratios were 1.54/1.78/6.05/1.36% (+0.33/-0.41/+0.38/+0.66pp qoq). The financial expenses ratio was mainly lifted by forex losses. Given the company’s impressive energy storage battery business, maintain BUY.

　　结论与建议：
　　公司锂电池出货量保持较快增长，盈利能力有望改善。公司在储能市场具备领先性，今年出货量快速增长，前三季度储能出货量同比增115.6%，明年有望继续保持30%+的增速。在政策引导下，行业正在加速出清，公司作为行业领先企业有望受益。
　　公司是消费锂电池龙头企业，产品供不应求，保持稳定扩张。储能领域公司排名全球第二，出货量保持高速增长，正在积极拓展高毛利海外客户和提升产品价值量。动力电池方面明年出货量有望改善。在政策引导下，我们预计锂电价格在明年有望探底回升，预计公司2024/2025/2026年的净利润分别为40.9/54.8/69.2亿元，YOY分别为+1%/+34%/+26%，EPS为2/2.68/3.38元。当前股价对应2024/2025/2026年P/E分别为23/17/14倍,建议逢低买进。
　　公司明年储能和动力电池出货量将继续增长：公司前三季度储能/动力电池出货量分别为35.7GWh/20.7GWh，同比分别增115.6%和5%；其中Q3储能/动力电池出货量分别为14.8GWh/7.2GWh，环比分别为+6%/+1%。往后看，公司预计明年出货量将达到100GWh，同比约增25%。我们预计储能和动力电池分别为70GWh和30GWh，同比分别增约30%和10%。
　　储能方面，公司前三季度储能电池出货量全球排名第二，行业内首款628Ah大储能电芯即将在12月投产，产品性能上保持领先性。Q4公司储能产线已处于接近满产的状态，明年国内外储能行业整体需求预计将继续保持30-40%的增速，公司在年底和明年将会有20GWh的储能新产能释放，来推动公司储能出货量提升。
　　动力电池方面，商用车部分产销较好，乘用车部分此前配套项目销售不及预期，但是我们看到配套项目小鹏P7+11月初上市后大定已过3万，预计将实现月销过万，有望带动动力电池产能利用率提高，改善乘用车部分的盈利能力。
　　行业加速出清，公司盈利水平有望逐步改善：三季度公司储能业务净利润率保持在10%以上，环比二季度继续提升；动力电池业务盈利能力承压。11月磷酸铁锂储能和动力电芯价格已经分别低至0.3元/Wh和0.35元/Wh，二三线企业已经长时间普遍亏损，均有涨价改善经营状况的意愿。我们观察到旺季来临后，上游碳酸锂现货价格从10月底开始已经回升了7.5%，或将对锂电池价格形成支撑。下半年以来，中央改善物价的意愿强烈，近期中央降低了锂电池出口退税的比例，有望加速低端产能出清。我们预计明年锂电池价格有望探底回升。公司方面，从订单来看，预计储能业务仍将保持10%以上的净利润率；动力部分预计四季度开始产能利用率将逐步回升，到明年中实现满产，净利润率有望逐步改善。
　　盈利预期：我们预计公司2024/2025/2026年的净利润分别为40.9/54.8/69.2亿元，YOY分别为+1%/+34%/+26%，EPS为2/2.68/3.38元。当前股价对应2024/2025/2026年P/E分别为23/17/14倍,建议逢低买进。

　　事件：2024年Q3公司实现营收123.9亿元，同比下降1.30%，实现归母净利润10.51亿元，同比下降17.44%，实现扣非归母净利润10.01亿，同比增加11.38%。销售毛利率为19.01%，环比+3.45pcts，销售净利率为9.09%，环比+0.24pcts。
　　点评：2024Q3扣非归母净利润改善明显，为公司上市以来单季度最高扣非归母净利润。虽然三季度其他收益和投资收益环比下降，但储能电池受益于原材料下降和稼动率提高，盈利能力大幅提高，驱动公司整体毛利率和净利率提高。
　　储能业务势头强劲，战略项目相继落地。2024年前三季度，储能电池出货量35.73GWh，同比增长115.57%，业务增长势头强劲。根据InfoLink数据，2024年上半年，公司储能电芯出货量全球排名第二。公司王牌产品Mr.Big、Mr.Giant相继获取国内外系列认证，客户端、项目端验证有序开展。
　　动力电池新项目四季度量产，出货有望快速释放。前三季度，动力电池出货量20.71GWh，同比增长4.96%。下游车企车市竞争激烈，因部分乘用车客户车型销量不及预期，公司动力电池装机量受到一定影响。截至第三季度末，公司在乘用车领域配套多款新车型，预计新车型未来销量表现亮眼，整体电池需求将进一步释放。商用车领域，公司持续巩固优势，截至第三季度末，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，亿纬锂能商用车电池国内市场份额为13.09%，排名第二，相比于去年同期增长4.69%。2024年9月，公司携手合作伙伴完成商用车产品开源电池Z系列（长续航产品）装车下线，在新能源重卡市场获得新的突破。
　　投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润分别为42.54、58.14和69.40亿元，PE对应2024年10月25日收盘价分别为23.8/17.4/14.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格波动不及预期；公司海外工厂产能投放不及预期。

　　投资建议与盈利预测
　　在海外政策&贸易壁垒扰动下汽车市场电动化仍呈现向上趋势，储能行业高景气度有望维持。公司为锂电池龙头企业，积极布局海内外产能，动储市占率持续增长；高端化技术持续领先，供应链体系进一步完善；在行业竞争格局加剧的情况下仍体现出一定的盈利韧性，综上，我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期，维持“买入”评级，预测公司2024~2026年归母净利润分别44.5、58.9和73.5亿元，对应PE值分别为15、11和9倍。
　　风险提示
　　宏观经济不景气，新能源车销量不及预期；国内外电车政策转向；国内外电力过剩导致储能需求不及预期；公司新产能投放不及预期；贸易壁垒；原材料价格大幅波动影响盈利能力。

　　投资要点
　　事件：2024年Q2公司实现营收123.42亿元，同比+4.68%，实现归母净利润10.72亿元，同比+5.97%，实现扣非归母净利7.98亿元，同比+23.76%。
　　储能电池出货高速增长。2024H1，公司抓住市场机遇加大对海外优质客户和订单的获取，持续发挥公司品牌、技术、质量等核心优势，驱动储能业务快速发展，实现储能电池出货20.95GWh，同比增长133.18%。根据InfoLink数据显示，2024年1-6月公司储能电芯出货量位列全球第二，较2023年全球储能电芯出货排名前进一名。
　　4680大圆柱实现批量装车。2024H1，公司实现动力电池出货13.54GWh，同比增长7.03%。公司在国内率先实现大圆柱电池的量产交付，截至2024年6月18日，已累计完成超21,000台的交付，已有13,000台车辆稳定运行超过1,000公里，最长里程已达83,000公里。
　　消费电池需求逐渐复苏。在全球物联网行业的快速增长和智能表计产品进入更换周期等因素的驱动下，锂原电池需求保持良好态势。小型锂离子电池在巩固原有客户和细分市场份额的基础上，持续推进海内外头部新客户开拓，产品已在多个新细分市场中取得突破。圆柱电池持续深化与大客户合作，报告期内出货量增长显著，带动消费类圆柱电池产品实现满产满销。电动工具、智慧出行、清洁设备等细分市场份额持续提升。
　　推出CLS业务模式，加速海外产能布局。CLS全球合作经营模式，具备轻资产运营优势，是对现有电池业务和产业协同的补充，CLS分别指代“Co-development”合作研发、“License”技术授权和“Service”服务支持。公司首个CLS项目ACT公司在美国密西西比州顺利动工。该公司由亿纬锂能全资子公司亿纬美国与DaimlerTruck、PACCAR、ElectrifiedPower合资成立，计划生产方形磷酸铁锂电池，主要应用于指定的北美商用车领域，年产能约为21GWh。
　　投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润分别为48.14、61.31和71.46亿元，PE对应2024年8月23日收盘价分别为13.8/10.8/9.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格波动不及预期；公司海外工厂产能投放不及预期。