投资要点
　　事件：9月18日，亿纬锂能公告，子公司亿纬动力与Fluence就2027-2031年电池供应签署协议，合作总规模206GWh，其中2027年承诺交付16GWh，2028-2031年预留容量合计190GWh。
　　Fluence订单高增，亿纬深度切入全球头部储能客户供应链。Fluence25年储能确收5GWh，截至2026年6月末，在手订单64亿美元，其中储能12.6GW（按照4h配储测算对应50GWh），潜在订单45.6GW/163.7GWh，数据中心业务加速放量。Fluence采用全球多元化电芯供应策略，按此签约规模倒算，亿纬有望成为主供。此次合作，亿纬主要交付Pack、我们预计覆盖不同电芯型号，前期以国内产能供应为主，28年公司马来西亚产能释放后我们预计同步供货，终端覆盖美国和全球项目。
　　动储出货持续高增，新产品+海外客户驱动量利齐升。我们预计公司26年出货200GWh、同增65%，其中动力90GWh、同增80%，储能110GWh+、同增60%；27年我们预计出货300GWh、同增50%，其中储能165GWh、同增50%。储能端大方形加速放量，我们预计26/27年占储能出货约20%/40%-50%，直接出口占比约20%/30%-40%，此次Fluence大单进一步强化27年及后续海外出货确定性；动力端宝马新世代车型开始放量，公司50L版本独供、40L版本主供，我们预计大圆柱26年出货10-15GWh、27年20GWh+。随着大方形、大圆柱及海外高端客户占比提升，我们预计26年动储盈利维持0.025元/Wh+，27年盈利有望进一步提升。
　　盈利预测与投资评级：我们维持预计26-28年公司归母净利润为72.3/96.5/125.8亿元，同比+75%/+33%/+30%，对应26-28年PE为16x/12x/9x，考虑到公司作为全场景锂电平台型厂商，储能与大圆柱电池业务双轮驱动，叠加全球化产能持续释放，给予27年18x估值，对应目标价80元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。

　　事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营收456.91亿元，同比+62.20%；归母净利33.01亿元，同比+105.66%；扣非净利24.51亿元，同比+111.89%。其中Q2实现营收250.12亿元，同环比+62.69%/+20.95%；归母净利润18.55亿元，同环比+267.96%/+28.25%；扣非净利润13.37亿元，同环比+294.10%/+19.82%；毛利率为14.54%，较上年同期变化-2.93个pct；销售净利率为7.62%，较上年同期变化+3.86个pct。
　　公司实现动力、储能电池出货高增。公司2026上半年动力电池出货35.76GWh，同比增长66.47%；储能电池出货44.46GWh，同比增长54.88%；商用车配套及大圆柱电池业务持续放量，增长态势显著。
　　（1）动力电池领域：2026年上半年公司动力电池营收达172.78亿元，同比增加53.31%，毛利率降低2.97pct至16.19%。乘用车方面，46系列大圆柱电池进入规模化交付阶段，公司成功成为宝马新世代车型首发电池供应商。据SNEResearch数据显示，2026年上半年，公司乘用车动力电池装车量同比增幅达40.4%，增速跑赢全球市场平均水平（14.1%），市场竞争力进一步凸显。商用车领域，公司国内商用车行业TOP10主机厂覆盖率达90%，重卡TOP10客户实现全覆盖。根据SNEResearch数据，公司商用车动力电池装车量全球排名第二，装车量同比增长65.3%。
　　（2）储能电池领域：2026年上半年公司储能电池营收达150.94亿元，同比增加69.15%，毛利率降低1.36pct至12.51%。公司628AhMr.Big磷酸铁锂储能电芯已实现行业规模化量产，702Ah叠片电芯研发稳步推进，6.9MWh+Mr.Giant3.0储能系统率先发布量产。在AIDC算力储能领域，公司推出圆柱BBU电芯，满足未来单机柜功率超100kW的需求。
　　（3）消费电池领域：2026年上半年公司消费电池营收达64.11亿元，同比增加26.22%，毛利率22.64%。全极耳圆柱电池打开电摩（StarkFuture）、机器人、BBU等新场景。医疗/脑机/植入式电池等新兴应用落地，技术边界持续外扩。我们认为，公司消费电池保持稳健，贡献稳定利润。
　　我们认为，随着公司出货量稳定提升，公司市占率有望维持领先。
　　海外市场拓展步入快车道，全球供应链布局日趋完善：2026年上半年，公司海外收入达113.33亿元，毛利率达15.48%较国内（13.92%）高1.56pct，海外高盈利赛道优势正持续兑现。马来西亚基地已实现消费电池量产下线，储能项目有序推进，将成为辐射东南亚及全球的多场景锂电池制造枢纽；匈牙利动力电池基地紧邻宝马工厂稳步推进，预计2027年投产，届时将实现零公里直供与配套生产，深度嵌入欧洲主流车企的供应链体系。
　　投资建议：公司动力储能双轮驱动，大圆柱技术行业领先，储能领域领跑全球，固态电池量产和全球化产能同步推进。我们预计公司2026年动力和储能的盈利能力有望持续改善，2026-2028年公司营业收入分别为958.30/1233.98/1555.80亿元，同比增长55.90%/28.77%/26.08%；归母净利润69.63/90.89/115.93亿元，同比增速为68.43%/30.53%/27.55%，EPS分别为3.20/4.18/5.33元，对应2026年9月10日股价，PE为15.56X/11.92X/9.35X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨、市场竞争激烈、海外市场扩展不及预期、扩产不及预期等。

　　事件：公司2026年H1实现营收456.9亿元，同比增长62.2%，实现归母净利33亿元，同比增长105.7%；扣非归母净利为24.5亿元，同比增长111.9%。其中，Q2单季度实现营收250.1亿，同比增长62.7%，实现归母净利18.5亿元，同比增长268%；扣非归母净利为13.4亿元，同比增长294.1%。
　　动力电池和储能电池出货持续高增长，带动公司业绩高增。公司电池出货持续增长，2026年H1公司动力电池出货35.76GWh，同比增长66.47%，较2025年H1提升了7.89pp；储能电池出货44.46GWh，同比增长54.88%，较2025年H1提升了17.86pp，储能电池提升幅度较大。根据公司公告，产能17.2亿只，产能利用率86.18%，未来随着产能利用率的提升，公司销量将进一步随之增长。此外，动力电池业务2026年H1毛利率为16.19%，较去年下降2.97pp，主要是因为上半年上游资源涨价导致成本上升幅度较高。下半年行业需求仍旧强劲，预计Q3出货将延续高增长态势，公司盈利能力将得到改善。
　　大圆柱等新产品持续推出，增长动力足。公司是国内首家量产并供应46系大圆柱电池，目前已实现装车超过9万台，根据运营数据来看，单车最长行驶距离超过28万公里，运营稳定。在固态电池方面，公司成功开发Ah级硫化物固态电池，目前已规划建设100MWh量产基地，龙泉系列固态电池产品已相继下线，标志公司在固态电池商业化进程中迈出关键一步。未来推出的固态电池，会适配低空经济和人形机器人领域。
　　海外工厂加速扩建。公司2026年H1实现经营性现金流净额为-3.9亿元，有所下降。公司在海外均有布局生产基地，其中马来西亚工厂率先实现量产交付，其覆盖产品为消费电池、动力电池和储能电池。储能电池业务2026年部分产线实现量产，在今年上半年报表中有体现，也扩大公司业务交付边界能力。
　　盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为3.11元、4.33元、5.72元，对应PE分别为17倍、13倍、9倍。公司海外产能稳健释放，新型产品持续落地，产能建设进度加速，业绩进入兑现期，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期的风险、原材料价格或大幅波动的风险、产品价格或降价的风险、对外担保金额规模大的风险。

　　盈利能力稳中有进，费用控制能力表现亮眼
　　2026H1公司营收456.91亿元、同比+62.2%，归母净利润33.01亿元、同比+105.7%，毛利率14.3%、同比-3.0pcts，净利率7.3%、同比+1.1pcts其中Q2营收250.12亿元、同/环比+62.7%/+20.9%，归母净利润18.5亿元、同比+268.0%，毛利率14.5%、同比-2.9pcts，净利率7.6%，同比+3.9pcts。进入2026年以来整体盈利能力持续改善，主要原因为：1）公司投资收益增长明显；2）公司费用控制能力改善明显，2026H1公司期间费率合计8.8%，较去年同期（12.3%）明显改善。
　　动储市场保持高景气，公司市占率稳步提升
　　全球动储市场保持向上态势。动力方面，新能源汽车增长与单车带电量提升实现双重驱动。根据电池联盟和SNE数据，2026H1国内和全球单车带电量分别为65.4kWh/61.4kWh、同比+29.3%/13.8%，在当前趋势下，根据Yano数据，预计2030年全球动力电池出货量达到1.9TWh，2025~2030CAGR+12.9%；储能方面，新能源渗透率提升叠加应用场景拓宽持续抬升储能景气度，根据EVTank数据，2030年全球储能电池出货有望达到2TWh，2026-2030CAGR+25.7%。公司顺应大趋势潮流，持续提升动储领域影响力，根据SNE数据，2026H1公司全球动力电池装机量排名全球第七，同比+51.7%，储能电池出货量排名全球第二。
　　动储业务量升价稳，产能结构优化+新技术持续推进。
　　根据公司半年报，2026H1公司动力/储能电池出货分别为35.76/44.46GWh、同比+66.5%/+54.9%。拆分单季度来看，公司Q2动力/储能电池出货分别为21.42/24.08GWh、同比+89.4%/+50.1%。动储H1毛利率分别为16.2%/12.5%、同比-1.4pcts/+0.5pcts，实现量增利稳。产能布局方面，公司积极推进境内境外产能双线推进，境内惠州、湖北、江苏等地已实现成熟产能布局，境外马来西亚电池生产基地已建成投产，持续推进匈牙利工厂的建设，提升全球业务的交付能力。新技术方面，公司钠离子电池已从技术验证阶段迈入规模化、商业化阶段，预计于2026年底面向储能与轻型动力场景交付新型钠离子电池。固态电池方面，公司已发布龙泉一号至四号四款产品，其中2026年3月推出的龙泉三号、四号分别应用于消费与动力领域。
　　投资建议与盈利预测
　　在海外政策&贸易壁垒扰动下汽车市场电动化仍呈现向上趋势，储能行业高景气度有望维持。公司为锂电池龙头企业，积极布局海内外产能，动储市占率持续增长；高端化技术持续领先，供应链体系进一步完善；在行业竞争格局加剧的情况下仍体现出一定的盈利韧性，综上，我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期，维持“买入”评级，预测公司2026~2028年归母净利润分别71.9、96.5和114.4亿元，对应PE值分别为17、12和10倍。
　　风险提示
　　宏观经济不景气，新能源车销量不及预期；国内外电车政策转向；国内外电力过剩导致储能需求不及预期；公司新产能投放不及预期；贸易壁垒；原材料价格大幅波动影响盈利能力；股价存在较大波动风险。

　　事项：
　　公司26H1实现营业收入456.9亿元，同比+62.2%；归母净利润33.0亿元，同比+105.7%；扣非归母净利润24.5亿元，同比+111.9%。单Q2实现营业收入250.1亿元，同环比+62.7%/+20.9%；归母净利润18.6亿元，同环比+268.0%/+28.3%；扣非归母净利润13.4亿元，同环比+294.1%/+19.9%；毛利率14.5%，同环比-2.9pct/+0.5pct；净利率7.6%，同环比+3.9pct/+0.6pct。
　　评论：
　　动储出货延续高增，商用车与储能构成主要增量。26H1动力/储能电池出货35.76/44.46GWh，同比+66.5%/+54.9%；单Q2出货约21.42/24.08GWh，同比分别+89.5%/+50.2%，环比分别+49.4%/+18.2%。商用车配套、大圆柱及储能大电芯持续放量。
　　收入规模快速扩张，产品结构与材料上涨压制毛利率。26H1综合毛利率14.3%，同比下降3.0pct，其中消费、动力毛利率均同比回落，主要受原材料涨价影响，储能毛利率同比提升，主要受益于规模效应。公司的供应链前置管理、自有及参股资源布局以及原材料和汇率套期保值，有助于缓冲铜、锂等材料价格上行压力，Q2毛利率环比回升0.5pct。
　　费用率显著摊薄，投资收益进一步放大利润弹性。26H1销售、管理、研发及财务费用合计40.19亿元，四费率8.8%，同比下降约3.5pct；其中研发费用17.02亿元，同比+35.0%，销售费用增速仅11.8%，管理费用同比-9.5%，规模效应逐步释放。同期投资收益11.83亿元，同比+263.6%，占利润总额31.9%，主要受联营企业盈利改善、套期工具收益及股权置换影响；SK新能源股权置换形成3.94亿元非货币性资产交换收益。扣非净利润同比+111.9%，表明主营利润亦明显改善。
　　扩产投入维持高位，全球产能与新产品储备支撑中长期交付。期末固定资产351.51亿元、在建工程194.25亿元，较2025年末分别+9.3%/+10.9%；26H1购建长期资产现金支出53.43亿元，同比+20.7%。国内规划新增约260GWh大铁锂产能，马来西亚基地已建成，匈牙利动力电池基地稳步推进。新一代LF702S大电芯及6.9MWh储能系统已完成研发并启动客户送样，AIDC场景覆盖机柜、机房、园区及场站侧，后续产能爬坡和订单兑现将决定资本开支回报。
　　投资建议：考虑到公司动储业务保持高速增长，储能出货持续高增、动力业务稳健放量，产品结构优化及规模效应有望带动盈利能力持续提升。我们调整公司2026-2028年归母净利润预测分别为74.70/101.41/120.91亿元（前值为73.72/94.78/114.49亿元），当前市值对应PE分别为16/12/10倍。参考可比公司估值，给予公司2026年20xPE，对应目标价68.48元，维持“强推”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、原材料价格波动、产能爬坡不及预期、技术路线替代风险等。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2026年一季度业绩预告，预计2026年Q1实现归母净利润13.8~14.9亿元，同比+25%~+35%；实现扣非归母净利润10.6~11.4亿元，同比+30%~+40%。
　　点评：业绩超预期。业绩与上年同期相比实现正向增长，主要原因是：1）公司坚持致力于产品迭代、服务升级与流程优化，把握市场增长机遇，驱动公司动力储能电池出货持续增长。2）为有效应对显著攀升的供应链成本压力，公司主动实施前置管理，通过供应链多元化布局、战略性采购规划及审慎运用金融工具，有力地缓冲了材料成本上涨波动，确保了主营业务盈利能力的稳定性。
　　积极扩产应对下游快速增长的需求。公司加速产能扩张以匹配下游需求高增态势。3月31日公司与沙洋县人民政府、荆门高新技术产业开发区管理委员会签署合同书，约定亿纬动力在荆门市投资建设60GWh动力储能电池项目。4月7日公司与上杭县人民政府签订《储能电池生产基地项目投资协议》，拟联合龙净环保设立合资公司，在福建省上杭白砂新材料科创谷投建年产60GWh储能电池生产基地，项目计划总投资约60亿元。4月8日公司与启东市人民政府签署《投资合作协议书》，计划在启东经济开发区投资建设50GWh储能（动力）电池生产基地，项目总投资额约50亿元。
　　布局上游原材料确保公司盈利稳定。公司积极推进产业链上下游布局，以保障电池核心原材料供应安全、强化成本管控能力，同时深化对锂电池材料体系的技术理解，助力产品迭代升级。目前公司已构建覆盖镍钴锂资源、电池材料、电芯制造、回收及再制造的完整锂电产业链。公司持续深化与上游企业战略合作，通过合资、收购、参股等多元化方式，实现业内稀缺的从矿产资源到锂电材料的全产业链覆盖能力。公司积极践行绿色发展理念，依托技术创新与产业布局，打造“电池制造—电池应用—电池回收—再生利用—材料再生”的循环经济体系。2025年公司荣获中华环保联合会科技进步奖一等奖，并于同年6月正式上线“亿纬锂能全球锂电回收平台”。
　　投资建议：看好公司储能业务市场地位稳中有升，动力大圆柱放量在即，叠加消费电池贡献稳定利润，预计2026-2028年公司归母净利润分别为65.71、87.11和112.57亿元，对应2026年4月10日收盘价PE分别为22.0/16.6/12.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格波动不及预期；公司海外工厂产能投放不及预期