事件:
　　2026年1月30日，网宿科技发布公告，就近期部分海外云厂商宣布涨价等相关事项作出回应。公司表示，已关注到相关市场动态，后续将密切跟踪国内外行业趋势，并结合市场情况与自身经营策略进行综合评估。
　　投资要点:
　　AI训推驱动头部云厂商接连涨价，全球云计算市场或迎来定价重整
　　2026年1月27日，谷歌宣布自5月1日起上调其数据传输服务（CDNInterconnect、DirectPeering、CarrierPeering）价格，北美、欧洲、亚洲地区价格分别从0.04、0.05、0.06美元/GB上调至0.08、0.08、0.085美元/GB。此前，AWS也已将其EC2机器学习容量块实例p5e.48xlarge（搭载8颗H200）的每小时单价在多数区域从34.61美元上调约15%至39.80美元，其中美国西部等热门区域价格上涨至近50美元/小时。
　　我们认为本轮云涨价核心驱动为AI训推需求激增下的算力供需趋紧。亚马逊在调价中说明，此次调整主要反映本季度供需模式。同时腾讯、甲骨文等也指出AI推理市场规模远大于训练市场，或将驱动AI云需求持续释放。基于此，我们认为微软Azure、阿里云等头部云厂商有望评估调价策略，全球云计算市场或迎来定价重整。
　　公司是CDN服务商龙头，有望跟进谷歌云涨价释放主业弹性
　　公司是CDN服务商龙头，业务覆盖全球90多个国家和地区，在亚洲、北美、南美、欧洲、大洋洲、非洲等地边缘节点数达2800+，并与海内外优质运营商深度合作。针对金融、零售、汽车、游戏、电商、融媒体、政务、教育等多个行业内，公司均推出了对应网络加速解决方案，并成功为G20峰会、金砖会议、上合峰会、奥运会、春晚、世界杯、电商购物节等多项重大活动保驾护航。
　　2025年前三季度，公司进一步聚焦核心业务，实现CDN及边缘计算业务收入21.77亿元，占营业收入比重62.35%。针对近期谷歌云上调CDN服务北美、欧洲、亚洲地区价格事件，公司表示已关注相关动态，后续将密切关注行业趋势，结合市场环境与自身经营策略综合评估。我们认为公司有望据此调整定价策略，从而带来后续核心主业盈利弹性的释放。
　　网安业务有望成为核心盈利来源，正依托CDN客户协同性积极推进出海
　　2025年前三季度，公司网安业务实现收入10.31亿元，占总营收29.52%，毛利率达78.90%；我们认为网安业务或已成为公司重要盈利来源。该业务与公司CDN客户群高度协同，主要面向互联网及各行业企业客户，普遍采用订阅制收费模式，具备持续稳定的收入特征。
　　依托与CDN业务的客户协同优势，公司正积极推动安全业务出海。针对传统企业出海过程中的办公与安全痛点，公司推出网宿SASE一体化办公安全方案，整合SD-WAN、零信任访问（ZTNA）、数据安全治理（XDLP）及威胁检测与响应（XDR）等核心能力，为企业提供集网络连接与安全防护于一体的一站式解决方案，助力企业在全球范围内实现高效、安全的数字化办公。
　　盈利预测和投资评级:公司是CDN服务商龙头，有望充分受益头部云厂涨价和网安业务出海协同。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为52.76/61.39/71.09亿元，归母净利润分别为8.31/10.24/13.41亿元，对应PE分别为49/40/30X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济影响下游需求；AI发展不及预期；AI应用发展存在法律法规等不确定性；市场竞争加剧；中美博弈加剧；国内AI产业中小模型较多使得技术路线趋同。

　　事件：根据21世纪经济报道2026年1月26日消息，亚马逊云科技近日上调其EC2机器学习容量块价格约15%，我们认为这标志着二十年来云服务价格只降不升的行业惯例被彻底打破。对于依赖于这些服务进行大规模AI训练的科技公司和研究机构而言，这次涨价不仅意味着更高的账单，或预示着云计算定价策略的根本性转变。
　　国内云计算涨价已然跟上。根据我们梳理，阿里云早在2024年初就已开始涨价。我们认为云计算行业正迎来涨价潮，这是AI算力需求拉动下的全链条联动效应。当前AI产业链全线涨价，从芯片厂、存储到CPU均在涨价，云计算底层依赖这些基础设施，因此上游成本压力将直接传导至云计算环节。
　　集中式云涨价背景下，海外已开始采用分布式存储“边缘云”。在AWS等云平台涨价带来的“喧哗与躁动”之下，是分布式存储与计算的“悄然兴起”。一家北美从事边缘云计算与分布云存储的公司DigitalOcean（DOCN）正在获得更多客户的关注。2026年1月19日，根据卓普云消息，DigitalOcean宣布与PersistentSystems达成一项多年期、年均金额达八位数的战略合作，提供AI解决方案。我们认为边缘云成为“避风港”主要由1）带宽不设陷阱；2）独占GPU无虚拟化损耗。相较之下，网宿科技在全球多地部署了2800+节点，可以从中心下沉到边缘，实现更低的带宽成本、更快的响应速度，一定程度有望节约客户调度成本。
　　作为领先的边缘计算服务商，公司边缘计算拥有显著的资源协同优势。我们认为大模型可以与CDN业务在机房、算力、带宽、调度等方面充分协同，并且网宿基于全球节点打造的轻量化边缘智能平台，节点分布广泛，平台运营经验丰富，可以复用到大模型场景。此外，网宿边缘GPU算力平台基于网宿广泛分布的节点资源，提供轻量化算力资源，支持GPU虚拟化，可满足轻量AI任务场景的需求，如AI推理、深度学习、图形可视化等。
　　完成边缘AI平台的升级，进一步降低用户成本。当前企业只需通过API调用，就能接入网宿高性能、易用、安全的AI服务。网宿以“边缘算力底座+AI引擎”双轮驱动，通过边缘AI网关、边缘模型推理、边缘AI应用三大核心产品矩阵，构建了“模型接入-推理优化-场景落地”的全链路能力体系。
　　投资建议：网宿科技作为国内领先边缘云推理服务商，拥有2800+全球节点，且广泛分布于纽约、法兰克福、中国香港、伦敦等全球各地，我们认为公司具备边缘GPU计算能力，预计公司25-27年实现归母净利润8.3/7.1/7.4亿元，对应2026年01月26日收盘价P/E41/48/46x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：边缘计算技术落地不及预期，短视频出海不及预期，CDN行业竞争格局恶化。

　　网宿科技发布三季报，2025年Q1-Q3实现营收34.92亿元（yoy-3.27%），归母净利6.16亿元（yoy+43.60%），扣非净利3.48亿元（yoy+14.73%）。25Q3实现营收11.41亿元（yoy-12.85%，qoq+2.30%），归母净利2.44亿元（yoy+84.77%，qoq+34.84%）。25Q3公司营收环比小幅增长受益于安全业务放量拉动，归母净利环比显著增长得益于投资收益增长。我们认为，AI需求有望带动公司的CDN及边缘计算、安全服务业务加速放量，看好公司作为国内CDN龙头的卡位优势与技术优势，维持“买入”评级。
　　前三季度毛利率同比+4.07pct，盈利能力持续提升
　　2025年前三季度公司归母净利为6.16亿元，同比+43.60%，归母净利率为17.64%，同比+5.76pct，公司归母净利显著增长主要得益于毛利率提升以及投资收益增长，25Q3公司处置子公司深圳绿色云图及Cloudsway股权带来的1.55亿元投资收益。2025年前三季度毛利率为34.52%，同比+4.07pct，公司毛利率改善主要得益于公司持续聚焦核心主业。2025前三季度公司销售/管理/研发费率为7.49%、8.26%、8.44%，分别同比-0.17、+2.54、-0.83pct，管理费率提升主要受股份支付费用增长影响。我们认为，受益于公司主业聚焦与下游需求释放，公司毛利率有望持续优化，看好后续盈利能力提升。
　　安全服务业务表现亮眼，看好AI驱动安全业务提速
　　25年前三季度公司CDN及边缘计算业务、安全及增值服务业务分别实现营收21.77亿元、10.31亿元。其中，安全及增值服务业务营收占比为29.52%，相较于25年上半年（27.51%）提升2pct，同时该业务毛利率持续改善，25年前三季度安全及增值服务业务毛利率为78.90%，相较于25年上半年（77.23%）提升1.67pct。受益于AI大模型持续催生云安全需求，公司安全服务业务显著提速，目前公司已形成大语言模型与AI应用的一站式安全解决方案，我们认为，AI应用落地有望驱动公司安全业务收入加速放量。
　　重视AI、出海两大业务机遇，后续业务放量可期
　　公司持续推进全球化战略，积极把握AI产业机遇。全球化方面，公司目前已形成覆盖200+国家的服务网络，25年重点布局东南亚、中东等市场区域，赋能中企出海与海外本土企业。AI业务方面，公司加速边缘计算节点升级，公司以传统边缘计算为基础，打造边缘AI网关、边缘模型推理、边缘AI应用等核心产品，构建“模型接入-推理优化-场景落地”全链路能力体系。我们认为，两大业务机遇下，公司有望充分发挥技术实力，长期业务放量可期。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年营业收入预测为54.55/61.50/69.94亿元，考虑公司毛利率有望持续优化，上调25-27年归母净利润（0.56%/0.85%/1.07%）至8.33/9.75/11.83亿元，对应EPS为0.34/0.40/0.48元。参考可比26年36.2xPE（Wind），考虑到公司盈利能力持续改善，给予公司26年36.2xPE，目标价14.47元（前值17.00元，25E50xPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：AI应用流量增长不及预期；CDN行业竞争格局恶化。

　　网宿科技发布半年报，25H1实现营收23.51亿元（yoy+2.19%），归母净利3.73亿元（yoy+25.33%），扣非净利2.61亿元（yoy+22.53%）。其中Q2实现营收11.16亿元（yoy-5.47%，qoq-9.67%），归母净利1.81亿元（yoy+13.82%，qoq-5.82%）。受益于出海业务加速推进，25H1公司毛利率同比+1.71pct，净利率同比+2.57pct，盈利能力显著提升。我们认为，AI机遇下公司出海业务有望加速放量，看好全年利润放量，维持“买入”。
　　AI激发云安全需求，25H1安全业务表现亮眼
　　公司聚焦CDN及边缘计算、安全两大核心业务，25H1剥离了MSP业务并出售Cloudsway股权。分业务看，上半年CDN及边缘计算、安全及增值服务、IDC及液冷分别实现营收15.12、6.47、1.26亿元，分别同比-4.03%、+13.96%、-0.54%。受益于AI大模型持续催生云安全需求，公司安全业务出海表现亮眼，为海外本地客户及出海企业提供安全服务。同时25H1公司发布大模型安全深度评估服务，为大语言模型与AI应用提供一站式安全解决方案。我们认为，AI应用落地有望驱动公司安全业务收入加速放量。
　　全球化战略稳步推进，出海持续带动盈利能力提升
　　公司持续推进全球化战略，加速全线产品出海，25H1公司重点布局东南亚、中东等市场区域，并新设迪拜子公司，目前已形成覆盖200+国家的服务网络。出海业务顺利推进带动公司整体盈利能力提升，25H1公司综合毛利率为33.44%，同比+1.71pct，净利率为15.72%，同比+2.57pct。我们认为，受益于中企出海提速，公司海外业务规模有望加速增长，看好利润持续放量。
　　持续推进研发创新，打造新一代边缘AI平台
　　25H1公司销售/管理/研发费率为7.23%、7.06%、8.08%，分别同比-1.12pct、+0.97pct、-1.92pct。公司研发费率下降主要受益于AI提效，公司高度重视研发创新，保持技术领先性。25H1公司针对新兴AI需求，升级新一代边缘AI平台，以传统边缘计算为基础，以“资源-模型-服务-应用”四层能力矩阵为核心，打造边缘AI网关、边缘模型推理、边缘AI应用等核心产品，构建“模型接入-推理优化-场景落地”全链路能力体系。我们认为，伴随AI应用进入规模化落地周期，边缘推理需求有望加速释放，公司技术优势明显。
　　盈利预测与估值
　　我们下调公司25-27年营收（1.05%/1.05%/1.03%）至54.55/61.50/69.94亿元（CAGR为13.23%），上调公司25-27年归母净利润（5.38%/5.25%/4.97%）至8.29/9.67/11.71亿元（CAGR为18.88%），对应EPS为0.34/0.40/0.48元。下调收入预测主要考虑CDN业务进展较缓，上调利润预测主要由于海外业务带动毛利率提升。参考可比公司25年59xPE（Wind），考虑公司IDC业务占比较低，略估值折价，给予公司25年50xPE，目标价17.00元（前值15.37元，25E48xPE），维持“买入”。
　　风险提示：AI应用流量增长不及预期；CDN行业竞争格局恶化。