网宿科技发布三季报，2025年Q1-Q3实现营收34.92亿元（yoy-3.27%），归母净利6.16亿元（yoy+43.60%），扣非净利3.48亿元（yoy+14.73%）。25Q3实现营收11.41亿元（yoy-12.85%，qoq+2.30%），归母净利2.44亿元（yoy+84.77%，qoq+34.84%）。25Q3公司营收环比小幅增长受益于安全业务放量拉动，归母净利环比显著增长得益于投资收益增长。我们认为，AI需求有望带动公司的CDN及边缘计算、安全服务业务加速放量，看好公司作为国内CDN龙头的卡位优势与技术优势，维持“买入”评级。
　　前三季度毛利率同比+4.07pct，盈利能力持续提升
　　2025年前三季度公司归母净利为6.16亿元，同比+43.60%，归母净利率为17.64%，同比+5.76pct，公司归母净利显著增长主要得益于毛利率提升以及投资收益增长，25Q3公司处置子公司深圳绿色云图及Cloudsway股权带来的1.55亿元投资收益。2025年前三季度毛利率为34.52%，同比+4.07pct，公司毛利率改善主要得益于公司持续聚焦核心主业。2025前三季度公司销售/管理/研发费率为7.49%、8.26%、8.44%，分别同比-0.17、+2.54、-0.83pct，管理费率提升主要受股份支付费用增长影响。我们认为，受益于公司主业聚焦与下游需求释放，公司毛利率有望持续优化，看好后续盈利能力提升。
　　安全服务业务表现亮眼，看好AI驱动安全业务提速
　　25年前三季度公司CDN及边缘计算业务、安全及增值服务业务分别实现营收21.77亿元、10.31亿元。其中，安全及增值服务业务营收占比为29.52%，相较于25年上半年（27.51%）提升2pct，同时该业务毛利率持续改善，25年前三季度安全及增值服务业务毛利率为78.90%，相较于25年上半年（77.23%）提升1.67pct。受益于AI大模型持续催生云安全需求，公司安全服务业务显著提速，目前公司已形成大语言模型与AI应用的一站式安全解决方案，我们认为，AI应用落地有望驱动公司安全业务收入加速放量。
　　重视AI、出海两大业务机遇，后续业务放量可期
　　公司持续推进全球化战略，积极把握AI产业机遇。全球化方面，公司目前已形成覆盖200+国家的服务网络，25年重点布局东南亚、中东等市场区域，赋能中企出海与海外本土企业。AI业务方面，公司加速边缘计算节点升级，公司以传统边缘计算为基础，打造边缘AI网关、边缘模型推理、边缘AI应用等核心产品，构建“模型接入-推理优化-场景落地”全链路能力体系。我们认为，两大业务机遇下，公司有望充分发挥技术实力，长期业务放量可期。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年营业收入预测为54.55/61.50/69.94亿元，考虑公司毛利率有望持续优化，上调25-27年归母净利润（0.56%/0.85%/1.07%）至8.33/9.75/11.83亿元，对应EPS为0.34/0.40/0.48元。参考可比26年36.2xPE（Wind），考虑到公司盈利能力持续改善，给予公司26年36.2xPE，目标价14.47元（前值17.00元，25E50xPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：AI应用流量增长不及预期；CDN行业竞争格局恶化。

　　网宿科技发布半年报，25H1实现营收23.51亿元（yoy+2.19%），归母净利3.73亿元（yoy+25.33%），扣非净利2.61亿元（yoy+22.53%）。其中Q2实现营收11.16亿元（yoy-5.47%，qoq-9.67%），归母净利1.81亿元（yoy+13.82%，qoq-5.82%）。受益于出海业务加速推进，25H1公司毛利率同比+1.71pct，净利率同比+2.57pct，盈利能力显著提升。我们认为，AI机遇下公司出海业务有望加速放量，看好全年利润放量，维持“买入”。
　　AI激发云安全需求，25H1安全业务表现亮眼
　　公司聚焦CDN及边缘计算、安全两大核心业务，25H1剥离了MSP业务并出售Cloudsway股权。分业务看，上半年CDN及边缘计算、安全及增值服务、IDC及液冷分别实现营收15.12、6.47、1.26亿元，分别同比-4.03%、+13.96%、-0.54%。受益于AI大模型持续催生云安全需求，公司安全业务出海表现亮眼，为海外本地客户及出海企业提供安全服务。同时25H1公司发布大模型安全深度评估服务，为大语言模型与AI应用提供一站式安全解决方案。我们认为，AI应用落地有望驱动公司安全业务收入加速放量。
　　全球化战略稳步推进，出海持续带动盈利能力提升
　　公司持续推进全球化战略，加速全线产品出海，25H1公司重点布局东南亚、中东等市场区域，并新设迪拜子公司，目前已形成覆盖200+国家的服务网络。出海业务顺利推进带动公司整体盈利能力提升，25H1公司综合毛利率为33.44%，同比+1.71pct，净利率为15.72%，同比+2.57pct。我们认为，受益于中企出海提速，公司海外业务规模有望加速增长，看好利润持续放量。
　　持续推进研发创新，打造新一代边缘AI平台
　　25H1公司销售/管理/研发费率为7.23%、7.06%、8.08%，分别同比-1.12pct、+0.97pct、-1.92pct。公司研发费率下降主要受益于AI提效，公司高度重视研发创新，保持技术领先性。25H1公司针对新兴AI需求，升级新一代边缘AI平台，以传统边缘计算为基础，以“资源-模型-服务-应用”四层能力矩阵为核心，打造边缘AI网关、边缘模型推理、边缘AI应用等核心产品，构建“模型接入-推理优化-场景落地”全链路能力体系。我们认为，伴随AI应用进入规模化落地周期，边缘推理需求有望加速释放，公司技术优势明显。
　　盈利预测与估值
　　我们下调公司25-27年营收（1.05%/1.05%/1.03%）至54.55/61.50/69.94亿元（CAGR为13.23%），上调公司25-27年归母净利润（5.38%/5.25%/4.97%）至8.29/9.67/11.71亿元（CAGR为18.88%），对应EPS为0.34/0.40/0.48元。下调收入预测主要考虑CDN业务进展较缓，上调利润预测主要由于海外业务带动毛利率提升。参考可比公司25年59xPE（Wind），考虑公司IDC业务占比较低，略估值折价，给予公司25年50xPE，目标价17.00元（前值15.37元，25E48xPE），维持“买入”。
　　风险提示：AI应用流量增长不及预期；CDN行业竞争格局恶化。