事件概况
　　同花顺于2024年4月23日发布2024年第一季度报告。报告期内，公司实现营收6.19亿元，同比增长1.47%；实现归母净利润1.04亿元，同比下降15.03%；实现扣非归母净利润0.99亿元，同比下降14.58%。
　　2024Q1利润承压，费用投入加大
　　1）营收方面，24Q1公司实现营收6.19亿元，同比增长1.47%。2024Q1A股日均成交额约8953.7亿元，同比增长1.89%。
　　2）利润方面，2024Q1公司实现归母净利润1.04亿元，同比下降15.03%。
　　3）毛利率方面，2024Q1公司毛利率为82.54%，同比增加0.14pct。
　　4）费用率方面，2024Q1公司销售费用率为18.19%，同比增加3.75pct，主要系加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加；管理费用率为10.46%，同比增加1.22pct；财务费用率为-12.23%，同比下降4.03pct，主要系银行存款利息收入增加等所致；研发费用率为48.80%，同比增加2.79pct主要系公司继续加大人工智能技术应用研发，尤其是大模型方面的研发，在高端人才引进和算力等领域的投入增加。
　　5）现金流方面，2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为-0.5亿元，同比下降166.83%，主要系主要系报告期内资本市场大幅波动，用户对金融信息需求下降，导致销售收款减少，同时支付给员工的薪酬、研发投入等增加影响所致。
　　6）合同负债方面，2024Q1公司合同负债为11.16亿元，同比增长4.1%。
　　2024Q1公司持续加大研发投入，AI应用可期
　　2024Q1公司持续加大研发投入，进一步加大对机器学习、自然语言处理、智能语音、图形图像识别与处理、数字人等关键技术攻关，特别是加大人工智能大模型相关的技术与公司现有的产品和服务体系之间的融合，为用户提供更好的产品及服务质量，进一步提升公司产品的竞争力。报告期内公司新增大数据、人工智能等方面软件著作权登记21项，新增发明专利授权18项（其中美国专利1项）。
　　此前，公司在2024年1月12日正式发布大模型——问财HithinkGPT，这是业内首家通过网信办备案的金融对话大模型。HithinkGPT大模型是预训练金融语料达到万亿级tokens，涵盖了股票、债券、期货、外汇、商品价格、宏观经济指标、行业数据等多个方面的数据，该模型在金融场景中表现出色，能够高分通过多个金融领域的专业考试。未来，公司将加快现有人工智能产品业务与大模型的融合，在大模型+金融投顾、智能客服、智能投研、代码生成、法律咨询、办公助手、翻译等领域开展应用，进一步提升用户体验，提高产品竞争力。公司有望在AI赋能下进一步提升付费转化率及ARPU值。
　　投资建议
　　我们预计公司2024-2026年分别实现收入40.2/45.9/52.1（前值2024/2025年分别为40.2/45.9）亿元，同比增长13%/14%/14%（前值2024/2025年分别为13%/14%）；实现归母净利润15.7/18.2/20.1（前值2024/2025年分别为15.7/18.3）亿元，同比增长12%/16%/14%（前值2024/2025年分别为12%/16%），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）资本市场波动风险；
　　2）大模型研发不及预期3）机构业务拓展不及预期。

　　国内领先的金融信息服务提供商，维持“买入”评级
　　2024年一季度公司收入小幅增长，利润承压。公司自研HithinkGPT大模型已正式发布，并陆续推出编程助手HiPilot、智能培训助手等应用，AI赋能有望为公司打造新的增长引擎。我们维持盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润为17.01、20.50、24.62亿元，EPS为3.16、3.81、4.58元，当前股价对应PE为35.5、29.5、24.5倍，AI赋能有望为公司打造新的增长引擎，维持“买入”评级。
　　事件：公司发布2024年一季报
　　2024年Q1，公司实现收入6.19亿元，同比增长1.47%，实现归母净利润1.04亿元，同比下滑15.03%，实现扣非归母净利润0.99亿元，同比下滑14.58%。
　　收入稳健增长，费用增长拖累利润
　　（1）市场成交量持平，公司收入小幅增长。2024年Q1Wind全A成交额为51.93万亿元，较2023年Q1的51.85万亿元基本持平，公司收入实现小幅增长。
　　（2）毛利率小幅提升。2024年Q1毛利率同比提升0.14个百分点至82.54%。
　　（3）费用率增长拖累利润。销售、管理、研发费用率分别为18.19%、10.46%、48.80%，同比分别提升3.75、1.22、2.79个百分点，拖累利润增长。销售费用率增长主要系加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加所致。研发费用率增长主要系公司继续加大研发创新投入，进一步加大对机器学习、自然语言处理、智能语音、图形图像识别与处理、数字人等关键技术攻关。
　　HithinkGPT正式发布，AI助手陆续上线，AI赋能打造增长新引擎
　　2024年1月，同花顺正式发布自研大模型问财HithinkGPT，成为业内首家通过网信办备案的金融对话大模型。问财HithinkGPT预训练金融语料达万亿级tokens，有7B、13B、30B、70B、130B五种版本，支持API调用、网页嵌入、共建、私有化等方式部署，在金融场景中表现出色，在多个金融领域的专业考试中，成绩显著优于开源模型。基于HithinkGPT，公司陆续推出编程助手HiPilot、智能培训助手等应用，AI赋能有望为公司打造新的增长引擎。
　　风险提示：市场活跃度下降；研发投入效果不及预期；行业竞争加剧。

　　事件：2024Q1公司实现营收6.19亿元，同比增长1.47%；归母净利润1.04亿元，同比下降15.03%。2024Q1，公司销售商品、提供劳务收到的现金达6.6亿元，同比下降11.7%；截至24Q1，合同负债达11.16亿元。
　　Q1市场活跃度同比改善，资本市场波动压制C端需求。根据Wind，2024Q1A股成交额同比+0.2%至5.19万亿元，市场活跃度有所提升；基于此，公司24Q1营收同比+1.47%，达6.19亿元。分业务来看，资本市场波动压制C端需求。2024Q1，公司销售商品、提供劳务收到的现金达6.6亿元，同比下降11.7%，主因资本市场波动下用户对金融信息需求下降，导致销售收款减少。
　　加大销售及研发投入，利润率同比下降。2024Q1，公司归母净利润率同比-3.26pct至16.78%，主要系公司费用端加大投入。2024Q1，公司在营销推广力度、AI研发上投入较大：1）销售费用同比+28%至1.13亿元，销售费用率同比+3.75pct至18.19%，主要系公司加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加所致；2）研发费用同比+7.63%至3.02亿元，研发费用率同比+2.79pct至48.80%，主要系公司继续加大AI相关研发投入，尤其是在大模型方面，在高端人才引进和算力等领域持续投入。
　　自研问财大模型已发布，期待B端、C端产品AI功能逐步完善。公司自研问财HithinkGPT大模型已于1月发布，其预训练金融语料达到万亿级tokens，涵盖了股票、债券、期货、外汇等多方面数据，有望结合公司产品提供更优质的服务。此外，同花顺AI开放平台目前可面向客户提供数字虚拟人、短视频生成、文章生成、智能金融问答、智能语音等多项AI产品及服务。基于同花顺AI大模型，B端iFinD产品逐步完善AI功能；C端智能投顾机器人“i问财”持续发展。我们认为，随产品端AI功能的持续迭代，公司产品竞争力有望提升，并推动公司业绩增长。
　　盈利预测与投资评级：24Q1资本市场活跃度同比提升，公司主业稳健；AI赋能下有望提升公司产品竞争力，带动业绩提升。我们维持此前盈利预测，预计24-26年归母净利润为17.0/19.3/21.9亿元，同比增长21%/14%/13%，对应当前股价PE分别为36/31/28倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期

　　同花顺发布2024年一季度业绩报告。24Q1公司实现营业收入6.19亿元，同比+1.47%；归母净利润1.04亿元，同比-15.03%；扣非归母净利润为0.99亿元，同比-14.58%；ROE为1.41%，同比-0.26PCT。
　　公司整体业绩边际改善
　　24Q1公司业绩边际小幅改善。24Q1公司营业收入同比+1.47%，增速较23年+1.33PCT。归母净利润同比-15.03%，增速较23年+2.04PCT；扣非归母净利润同比-14.58%，增速较23年+0.69PCT。公司整体业绩均有改善，或主要系市场交投热度回暖带动公司增值电信业务、广告互联网推广服务等表现改善。24Q1日均股票成交额为8859.05亿元，较23年全年增长1.32%，交投热度提升带动公司Level2行情数据以及荐股软件销售等表现改善。
　　营销力度与研发力度均明显提升
　　24Q1公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比+27.80%、+14.78%、+7.63%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为18.19%、10.46%、48.80%，占比较23Q4末分别+6.64PCT、+8.07PCT、+23.14PCT。销售费用增长明显，主要系公司加大营销推广力度导致销售人员薪酬及广告宣传费增加。研发投入占比大幅提升，主要系公司继续加大人工智能技术应用研发，尤其是大模型方面的研发、在高端人才引进和算力等领域的投入增加。财务费用方面，24Q1公司财务费用为-0.76亿元，相关利息收入增加近2565万元，主要系公司现金充裕，银行存款利息相关收入明显增加。
　　客户基础良好，产品竞争力持续提升
　　客户方面，截至23年末，同花顺金融网累计注册用户达6.23亿人，同比+1.47%，每周活跃用户数达到1936万，整体客户基础十分扎实。与此同时，公司持续加大大模型等领域的研发投入，产品竞争力稳步提升。2021年至今公司研发费用累计达到33.76亿元，占营收比为30%。2023年公司自研的问财HithinkGPT大模型，预训练金融语料达到万亿级tokens。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到当前市场表现整体偏弱，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为36.36、39.36、43.56亿元，同比增速分别为2.03%、8.24%、10.65%，3年CAGR为6.91%。归母净利润分别为14.26、15.40、17.09亿元，同比增速分别为1.65%、8.06%、10.97%，3年CAGR为6.82%。鉴于公司人工智能以及大模型应用能力持续提升，参照可比公司估值，我们维持目标价165.74元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场交投低迷；AI开发不及预期。

　　事件：同花顺公布2024年一季报，一季度营业收入6.19亿元，同比增长1.47%；实现归母净利润1.04亿元，同比下降15.03%；扣非净利润9896.03万元，同比下降14.58%。
　　收入低于预期，与市场交投情绪低迷有关。1）公司一季度收入增长1.5%，低于此前市场预期的5%增长，主要由于市场一季度交易低迷，两融余额在2月降至一年来最低水平，受此影响公司C端金融信息服务需求下降；2）归母净利润同比-15%，市场预期净利润同比下滑，基本符合市场预期。
　　现金流承压力，AI仍然投入。1）公司一季度经营性现金流入同比下滑11.7%，低于收入增长，经营性净现金流转负，为-0.50亿，现金流整体承压；2）公司在24Q1继续加大AI大模型研发，加大高端人才引进和算力等领域的投入，一季度研发费用同比增加7.6%，研发费用率48.8%，同比增加2.79pct；3）一季度公司继续加大营销推广力度，销售费用同比增长27.8%，销售费用率18.2%，同比增长3.75pct。
　　后续建议关注同花顺AI进展。公司自研问财HithinkGPT大模型预训练金融语料达到万亿级tokens，能够高分通过多个金融领域的专业考试。问财大模型采用transformer的decoder-only架构，有7B、13B、30B、70B和130B五种版本，最大允许32k文本输入，支持API接口调用、网页嵌入、共建、私有化部署等能力，并为用户提供一站式标注和评测服务。一季度公司新增大数据、人工智能等方面软件著作权登记21项、新增发明专利授权18项。
　　维持“买入”评级。考虑2024开年全球资本市场动荡带来不确定性增强影响，下调2024-2025年收入预测为40.13、44.01亿元，原预测为47.30、55.09亿元，考虑到AI技术快速发展，公司持续加大研发投入力度影响，下调2024-2025年净利润预测为16.85、19.73亿元，原预测为23.48、27.69亿元，新增2026年收入、利润预测为50.01、22.71亿元。对应2024年PE估值36倍，维持“买入”评级，详细见正文。
　　风险提示：资本市场景气度下降，新产品销售风险，监管等政策变化风险。

　　【事件】同花顺发布2023年年度业绩：1）全年实现营业收入35.6亿元，同比+0.1%，归母净利润14.0亿元，同比-17.1%。EPS2.61元，ROE20.2%。2）四季度营业收入11.9亿元，同比-7.1%，净利润6.3亿元，同比-21.9%。3）截止至2023年末，同花顺金融服务网注册用户约62339万人；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1447万人，每周活跃用户数约为1936万人。
　　市场活跃度维持高位，公司整体经营稳健。2023年全年市场日均股基交易额9625亿元，同比-4.0%，权益市场出现较大波动。在此背景下公司营业收入依旧保持稳定：增值电信收入15.3亿元，同比-0.6%；软件销售及维护收入4.4亿元，同比+53.5%，主要是由于公司通过人工智能技术不断提高软件产品竞争力，以及公司积极参与金融信创工作，软件产品销售；基金销售及其他收入2.4亿元，同比+14.0%；广告及互联网推广收入13.6亿元，同比-11.0%，主要是由于报告期内证券市场活跃度下降，导致客户需求减少。
　　持续加大第三方基金销售业务的发展力度，打造互联网泛金融智能服务平台。截至2023年末，“爱基金”平台共接入基金公司及证券公司216家，代销产品20040支，较2022年末分别增加22家及2644支产品。根据基金业协会数据，2023年末公司股票+混合公募基金保有规模360亿元，市占率0.55%，排名行业33位；非货币市场公募基金保有规模460亿元，市占率0.28%，排名行业41位。
　　研发投入持续增加。2023年总成本率59.7%，同比提升8.3个百分点，主要原因为公司研发费用及销售费用增加。2023年公司研发费用11.8亿元，同比+10.5%，占营业收入比重33.1%，同比提升3.1个百分点。公司较早在移动互联网、云计算、大数据、智能搜索、人工智能等领域进行技术研发与战略布局，拥有成熟、稳定的技术开发精英团队，建立了一支信息技术、金融工程和人工智能相结合的复合型人才队伍。
　　盈利预测与投资建议：基于2023年公司业绩略低于我们预期以及我们对2024年资本市场表现预期的下调，我们调低公司未来盈利预测。预计2024E-2026E年净利润分别为17亿元、19亿元、21亿元（原2024-25年预测为为21亿元、24亿元），同比增长21%、13%、12%，对应EPS分别为3.14元、3.54元、3.98元。使用可比公司估值法，我们给予其2024年50xPE，对应目标价157.00元（-11%），对应9.4x2024EPB，维持“优于大市”评级。