公司发布2026年半年报，实现归母净利润1.47亿元。公司锂电材料满产高负荷运行，一体化产能与在建项目持续推进；维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2026年上半年归母净利润1.47亿元，同比下降46.03%：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营收52.09亿元，同比增长44.19%；归母净利润1.47亿元，同比下降46.03%；扣非归母净利润1.44亿元，同比下降48.90%。根据半年报数据计算，2026年第二季度实现营收29.38亿元，同比增长45.78%，环比增长29.32%；归母净利润0.82亿元，同比下降40.28%，环比增长27.30%；扣非归母净利润0.82亿元，同比下降47.54%，环比增长32.06%。
　　锂电材料高负荷生产：2026年上半年，公司负极材料板块实现营业收入49.73亿元，同比增长44.31%；实现负极材料出货量22.99万吨，同比增长46.43%。石墨类负极材料营收48.50亿元，同比增长44.84%；毛利率10.18%，同比下降10.65个百分点。锂电材料方面，报告披露产能为46.06万吨、在建产能35.00万吨，产量23.49万吨，产能利用率107.49%，产线维持满产高负荷运行。
　　一体化扩产与海外基地建设持续推进：期末在建工程账面价值8.24亿元，较期初4.13亿元明显增加，主要投入包括云南中科星城厂房及石墨化/负极设备、贵安新区相关产线以及四川中科星城等项目建设。公司亦披露推进年产30万吨锂电池负极材料一体化等扩产安排，以提升石墨化自给与稳定供货能力。
　　估值
　　结合公司中报，考虑到负极行业竞争仍较激烈，产品价格持续处于博弈调整状态，我们将公司2026-2028年的预测每股盈利调整至0.55/1.22/1.78元（原2026-2028年预测摊薄每股收益为1.17/1.46/-元），对应市盈率23.3/10.6/7.3倍；考虑到公司负极出货量以及营收保持较快增长，盈利能力修复后业绩具备较高增长弹性，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　原材料价格出现不利波动、新能源汽车产业政策不达预期、新能源汽车产品力不达预期、产业链需求不达预期，价格竞争超预期。

　　事件：2026年8月26日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年实现营收52.09亿元，同增44.19%；归母净利润1.47亿元，同比减少46.03%；扣非归母净利润1.44亿元，同比减少48.90%。
　　Q2业绩拆分。营收和净利：2026Q2营收29.38亿元，同增45.78%，环增29.31%，归母净利润0.82亿元，同比减少40.28%，环增26.15%。毛利率：2026Q2毛利率11.68%，同比-8.69pct，环比+0.13pct。净利率：2026Q2净利率3.34%，同比-6.04pct，环比-0.28pct。费用端：Q2期间费用率6.71%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.02%、1.57%、2.69%、1.43%。
　　负极材料出货高增，盈利能力环比修复。2026年上半年，公司负极材料板块实现营业收入49.73亿元，同比增长44.31%；负极材料出货量22.99万吨，同比增长46.43%，主要受新能源汽车尤其是快充车型及储能市场需求增长带动。公司持续推进云南年产10万吨、四川泸州年产30万吨负极材料一体化项目建设，提升石墨化自给率及产线自动化、智能化水平，并通过拓展原材料供给渠道、推进原材料替代及产品价格传导优化成本。
　　快充及新型负极持续突破，全球化布局稳步推进。公司持续深化技术创新与产品升级，保持快充负极等优势产品领先地位，多个6C快充负极及储能项目导入量产；新型负极方面，硬碳负极已实现量产，硅碳负极进入量产导入阶段。公司与宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、LGES、SKon等国内外知名锂电池厂商保持良好稳定合作，并持续拓展国内外优质新客户。同时，公司稳步实施国际化战略，阿曼负极材料一体化生产基地项目首期已全面开工建设。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现营收117.26、168.62和226.50亿元，同比增速分别为38.5%、43.8%和34.3%；归母净利润分别为3.67、10.56和16.38亿元，同比增速分别为-22.0%、188.0%和55.0%。当前股价对应PE分别为25、9、6倍。公司负极盈利持续修复，一体化产能建设逐步落地，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游新能源汽车、储能及消费数码等终端市场需求不及预期风险；行业产能释放导致市场竞争加剧风险；原材料价格波动及存货风险；技术迭代和新兴技术路线替代风险；汇率变动风险；国家产业政策变化风险；应收账款回收风险。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收52.09亿元，同比增长44.19%，实现归母净利润1.47亿元，同比减少46.03%。
　　三季度盈利能力有望回升：2026年上半年公司实现营收52.09亿元，同比增长44.19%，实现归母净利润1.47亿元，同比减少46.03%。单看第二季度，公司实现营收29.38亿元，同比和环比分别增长45.78%和29.32%，实现归母净利润0.82亿元，同比和环比分别减少40.28%和增长27.30%。利润率方面，公司二季度毛利率和净利率分别为11.68%和3.34%，盈利能力仍然处于低位，随着石墨价格传导完成和三季度云南曲靖产能投放后公司外协率降低，我们预计三季度公司的盈利能力有望开始回升。
　　负极材料出货快速增长，公司积极推进产能建设提升石墨化自给率：在下游新能源汽车以及储能市场需求增长的带动下，上半年公司实现负极材料出货量22.99万吨，同比增长46.43%。原材料价格波动、外协加工规模扩大等因素导致公司综合成本有所提高，公司正积极稳步推进云南中科星城年产10万吨负极材料一体化项目二期、四川泸州年产30万吨锂电池负极材料一体化项目建设，提高石墨化自给率和产线全流程自动化、智能化水平。
　　公司拟募集24亿元支持产能建设：公司发布2026年度向特定对象发行A股股票预案，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过24亿元，其中18亿元用于四川中科星城年产30万吨锂电池负极材料一体化建设项目的资本性支出，6亿元用于补充流动资金。此次募集资金将有效缓解公司产能瓶颈，提升公司对动力电池、储能电池及其他新兴应用场景的供应保障和快速响应能力，也有利于公司整体盈利能力的提升。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润4.20、8.09、11.32亿元，对应当前PE分别为22.16、11.50、8.22倍，公司短期盈利承压，随着石墨价格传导完成和三季度云南曲靖产能投放后公司外协率降低，我们预计三季度公司的盈利能力有望开始回升，钠电放量带来的硬碳负极需求也有望为公司带来新的中长期增长极，我们仍然看好公司中长期的发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；需求不及预期；行业竞争加剧；政策风险；技术路线变化。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告，2025年公司实现归母净利润4.70亿元，同比增长55.09%。2026年一季度公司实现归母净利润0.65亿元，同比减少51.93%。
　　盈利能力承压：2025年公司实现营收84.68亿元，同比增长51.72%，实现归母净利润4.70亿元，同比增长55.09%。单看2025年第四季度，公司实现营收25.64亿元，同比和环比分别增长51.03%和11.88%，实现归母净利润0.68亿元，同比和环比分别减少42.89%和47.30%。2026年一季度，公司实现营收22.72亿元，同比增长42.17%，环比减少11.39%，实现归母净利润0.65亿元，同比和环比分别减少51.93%和5.24%。利润率方面，公司2026年一季度的毛利率和净利率分别为11.55%和3.62%，利润率受原材料价格波动影响承压。
　　负极出货快速增长，原材料价格波动形成成本压力：2025年公司实现负极材料出货量36.35万吨，同比增加61.05%。焦类原材料价格波动对行业内企业形成一定成本压力。此外，尽管负极材料行业供需形势有所改善，但结构性、阶段性供需失衡的局面仍未根本扭转，市场竞争依然激烈，行业企业盈利空间普遍承压。
　　产能规模持续扩大，钠电负极实现量产：产能建设方面，公司稳步推进贵安新区中科星城、云南中科星城负极材料一体化项目建设的同时，规划实施四川泸州负极材料一体化项目，产能规模持续扩大，产线全流程自动化、智能化水平不断提升。新技术方面，公司持续推进技术创新、产品升级与结构优化，在加快快充负极等优势产品迭代的同时，加速低成本储能类负极和新型负极产品的开发与产业化应用，储能负极材料出货占比进一步提升，钠电硬碳负极材料实现量产。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润5.84、8.91、11.70亿元，对应当前PE分别为24.92、16.32、12.43倍，公司短期盈利承压，原材料涨价传导至公司下游客户后公司盈利能力有望修复，钠电放量带来的硬碳负极需求也有望为公司带来新的中长期增长极，我们仍然看好公司中长期的发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；需求不及预期；行业竞争加剧；政策风险；技术路线变化。

　　事件：2026年4月，公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年实现营业收入84.68亿元，同比增长51.72%；实现归母净利润4.70亿元，同比增长55.09%。2026Q1实现营收22.72亿元，同比增长42.17%，归母净利润0.65亿元，同比下降51.93%。
　　Q4业绩拆分。营收和净利：公司2025Q4营收25.64亿元，同增51.03%，环增11.88%，归母净利润为0.68亿元，同降42.89%，环降47.30%。毛利率：2025Q4毛利率为13.34%，同比下降了10.86pcts，环比下降了0.68pcts。净利率：2025Q4净利率为3.29%，同比下降了4.50pcts，环比下降了3.46pcts。
　　负极材料：出货量持续高增，库存与成本端短期承压。公司负极材料业务实现营业收入79.88亿元，同比增长53.84%；实现出货量36.35万吨，同比增加61.05%。公司储能负极出货占比进一步提升，钠电硬碳负极材料实现量产。
　　磁电装备：业务稳健增长，海外市场实现突破。2025年磁电装备板块实现营业收入4.79亿元，同比增长23.43%。公司积极开拓轧钢、有色金属冶炼等新兴领域。海外业务规模实现突破性增长。锂电专用设备在保障自身负极产线建设需求的同时，对外销售稳步增长，协同发展优势显著。
　　财务关注：经营现金流承压，产能建设稳步推进。2025年及2026年Q1，公司经营性现金流量净额分别为-13.47亿元和-8.42亿元，主要系销售回款以票据为主、采购端现汇结算以及存货和应收款项随销售规模增长而增加所致。截至2026年Q1，公司固定资产账面价值38.55亿元，资本开支0.5亿元，随着云南、四川及海外阿曼等负极材料一体化项目稳步推进，预计未来资本开支将维持一定规模，但储能及快充产品占比提升有望优化产品结构。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现营收120.08、154.84和201.11亿元，同比增速分别为41.8%、28.9%和29.9%；归母净利分别为7.95、12.55和19.59亿元，同比增速分别为69.2%、57.8%和56.1%。以当前股价对应PE分别为19、12、8倍。考虑公司负极材料出货量持续高增长，快充及储能产品结构优化，磁电装备业务提供稳定利润贡献，随着原材料价格顺价落地及一体化产能逐步释放，盈利能力有望修复，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；下游需求及新能源车销量不及预期风险；新产能建设及投产进度不及预期风险；海外客户开拓不及预期风险。

　　事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年公司实现营收84.68亿元，同比+51.72%；实现归母净利润4.70亿元，同比+55.09%；实现扣非归母净利润4.37亿元，同比+26.69%。分季度看，25Q4公司实现营收25.64亿元，同环比+51.03%/+11.88%；实现归母净利润0.68亿元，同环比-42.89%/-47.30%；实现扣非归母净利润0.26亿元，同环比-81.23%/-79.75%。26Q1公司实现营收22.72亿元，同环比+42.17%/-11.39%；实现归母净利润0.65亿元，同环比-51.93%/-5.24%；实现扣非归母净利润0.62亿元，同环比-50.60%/+137.26%。
　　负极材料出货保持增长，原材料波动盈利承压。公司25年负极材料板块营业收入79.88亿元，同比+53.84%，实现负极材料出货量36.35万吨，同比+61.05%，公司负极材料出货量保持快速增长。同时，焦类原材料价格波动对行业内企业形成一定成本压力。此外，行业供需仍面临结构性、阶段性失衡，市场竞争依然激烈，行业企业盈利空间普遍承压，公司25年负极材料毛利率15.57%，同比-4.36pct。
　　公司加快推进新产品迭代，抢抓海外电池发展机遇。公司稳步推进贵安新区中科星城、云南中科星城负极材料一体化项目建设的同时，规划实施四川泸州负极材料一体化项目。公司加快快充负极等优势产品迭代，加速低成本储能类负极和新型负极产品的开发与产业化应用，储能负极材料出货占比进一步提升，钠电硬碳负极材料实现量产。此外，公司在阿曼规划建设全球最大的海外锂离子电池负极材料一体化生产基地，抢抓海外市场锂电产业链布局机遇，积极拓展国际市场。
　　投资建议：我们预计公司26-28年分别实现归母净利润5.26/8.29/10.81亿元，同比+11.8%/+57.7%/+30.4%，对应EPS为0.77/1.21/1.58元。考虑短期原材料波动、行业竞争激烈，公司盈利承压，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧；下游需求不及预期。