公司预告2025年1月1日至2025年12月31日归属于上市公司股东的净利润4.5-5.2亿元，yoy+50-70%，扣除非经常损益后的净利润3.8-4.8亿元，10-40%。
　　按照预告中值，预计25Q4归属于上市公司股东的净利润0.83亿元，yoy-30%，qoq-36%；扣除非经常损益后的净利润0.20亿元，yoy-85%，qoq-84%。
　　公司2025年受益于负极材料产能增加+下游新能源汽车尤其是快充车型以及储能市场需求不断增长，锂离子电池负极材料的产销量较上年同期出现较大幅度增长。同时，公司推进降本增效措施，成本管控能力进一步增强，利润规模较上年呈现增长趋势。
　　公司扣非净利润同比增幅较归母净利润小原因为公司本年度深创投新材料基金持有的中科星城控股75%股权期间计提的其他非流动负债利息支出7,621.33万元于期末已结算完毕，并于四季度作为经常性损益列报。
　　投资建议：考虑到公司25年业绩超预期（上一版报告预计3.1亿元），我们上修对公司25、26年业绩预期为4.9、6.4亿元，预计27年实现归母净利润8.3亿元，考虑到公司25年业绩明显超预期，26年估值22X，上调评级为“买入”。
　　风险提示：新能源汽车、储能市场需求不及预期，行业竞争加剧、产能释放不及预期，业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的25年年报为准

　　事项：
　　公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润4.55-5.15亿元，同比+50%-70%；扣非净利润3.80-4.83亿元，同比+10%-40%。
　　其中，25Q4归母净利润0.53-1.13亿元，中位数0.83亿元，同比-30%，环比-36%；扣非净利润-0.31至+0.72亿元，中位数0.2亿元，同比-85%。环比-84%。
　　评论：
　　子公司股权回购影响经常性损益。公司于12月26日完成了控股子公司湖南中科星城控股有限公司（以下简称“中科星城控股”）股权的回购以及相关工商变更事宜，2025年度深创投新材料基金持有的中科星城控股75%股权期间计提的其他非流动负债利息支出0.76亿元于四季度作为经常性损益列报，致使扣除非经常性损益后的净利润同比增幅相对偏小。
　　受益于快充及储能市场的不断增长，公司销量高增。公司2025年锂电负极业务出货量位居行业前三，主要受益于下游新能源汽车尤其是快充车型以及储能市场需求不断增长。2026年一季度来看，下游需求持续旺盛，公司产能利用率保持较高水平。随着公司对产品结构的持续优化，产业链布局的持续完善，以及一体化产能与销售规模的不断扩大，公司市占率和影响力有望进一步提升。
　　一体化产能建设稳步推进，持续降本。公司12月公告与四川泸州（长江）经济开发区管理委员会签订投资协议，总投资70亿元，建设30万吨一体化负极产能。公司自行设计建造的新一代全自动智能型石墨化炉，相较于传统石墨化产线具备电耗成本低、炉芯耗材费用少、自动化程度高、绿色环保等优势，新项目投产后，公司成本管控能力将得到进一步改善。
　　积极布局新技术，钠电硬碳已实现量产。固态电池领域，公司针对硅碳负极和锂金属负极等方面均有开发和产品布局，其中硅碳负极材料目前已建设完成中试产线，且有产品在多家客户测评通过，准备进入量产导入阶段。钠电池领域，公司布局的硬碳负极材料已实现量产，行业领先。
　　投资建议：随着一体化产能的投放，公司石墨化自给率提升，盈利将得到改善。此外，公司钠电负极已配套大客户实现量产，将受益于钠电放量。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.06/7.76/10.35亿元，当前市值对应PE分别为28/18/14倍，参考可比公司估值，考虑到公司的技术优势，给予公司2026年25xPE，对应目标价28.29元，维持“强推”评级。
　　风险提示：锂电行业需求不达预期；负极行业竞争格局恶化；政策变动风险；原材料价格波动；产能过剩。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年三季度报告，公司2025年前三季度实现营收59.04亿元，同比增长52.03%，实现归母净利润4.02亿元，同比增长118.85%。
　　盈利承压：公司2025年前三季度实现营收59.04亿元，同比增长52.03%，实现归母净利润4.02亿元，同比增长118.85%。单看第三季度，公司实现营收22.91亿元，同比增长41.44%，环比增长13.71%，实现归母净利润1.29亿元，同比增长13.25%，环比减少6.06%。利润率方面，公司第三季度毛利率和净利率分别为14.02%和6.75%，利润率承压，我们预计主要是受到了部分产品降价影响。
　　与成都产投深化合作关系：公司与成都产业投资集团有限公司签订了《全面深化战略合作协议》，双方同意围绕负极材料业务，全面深化合作关系，充分发挥在各自领域的资源、资金、管理、人才等方面的优势，展开多方位的合作，共同将公司打造成为负极材料全球领先企业，并推动新能源电池负极材料在四川省和成都市实现高质量发展，实现双方协同共赢。
　　引入战略投资者：公司发布公告，控股股东暨实际控制人余新、李爱武夫妇及其一致行动人余强、李小浪以及公司股东罗新华、黄越华、黄雄军拟通过协议转让方式，向凯博（成都）新能源股权投资基金合伙企业（有限合伙）合计转让其持有的公司34,278,187股无限售条件流通股股份，占公司总股本的5.001%。本次协议转让受让方的主要合伙人为四川省或成都市国资背景主体，合伙人还包括行业内领先的电池企业中创新航（也是公司重要客户）。因此，本次引入战略投资者有利于公司提升核心竞争力，增强资源协同效应。
　　投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润5.53、7.93、10.11亿元，对应当前PE分别为31.09、21.67、16.99倍，公司是经验丰富的负极厂商，石墨化自给率不断提升，有望在快充电池占比提升的趋势中受益，我们继续看好公司的发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；政策风险；技术路线发生重大变化。

　　事件：2025年8月29日，公司发布2025年中报，报告期内公司实现营业收入36.13亿元，同比增长59.6%，实现归母净利润2.72亿元，同比增长293.13%；对应Q2单季度实现营业收入20.15亿元，同比/环比增长68.21%/26.12%，实现归母净利润1.38亿元，同比/环比+202.93%/+2.48%，业绩表现符合预期。
　　快充产品带动出货旺盛，原材料扰动下盈利相对坚挺。公司2025年上半年实现锂电负极材料销量15.7万吨，同比增长70.47%，板块贡献营收34.46亿元，同比+65.79%，板块综合毛利率20.83%，同比提升4.6个pct；测算25Q2单季度约出货8.7万吨，环比增超20%，单吨盈利约为0.19万元，环比小幅下降，主要系上游原材料石油焦价格波动带来成本压力，但受益于公司在快充动力锂电负极材料领域的领先以及下游众多头部客户深度绑定，高盈利产品放量抵御部分成本压力。
　　一体化+出海持续布局，勤练内功穿越周期。尽管公司负极产品已率先扭亏为盈并持续企稳，但行业供需结构性、阶段性失衡局面仍未根本性扭转，市场竞争仍然激烈。报告期内公司稳步推进负极材料一体化项目建设，提高石墨化自给率和产线全流程自动化、智能化水平，着力推动快充负极等优势产品迭代的同时，加速低成本储能类负极和新型负极产品的开发应用，并稳步有序实施国际化战略，在阿曼规划建设全球最大锂离子电池负极材料一体化生产基地，针对提升产品均价与降低生产成本多管齐下，有望持续提振负极产品盈利水平。
　　投资建议：预计公司2025-2027年实现营业收入75.51、91.92、109.17亿元，实现归母净利润6.64、8.59、11.16亿元，同比增长119.3%、29.2%、30%，对应EPS分别为0.97、1.25、1.63元，当前股价对应的PE倍数为16.1X、12.4X、9.6X，公司快充产品技术领先，与头部客户深度绑定提升出货增长确定性，行业景气度改善与出海投建产能有望带来可观业绩弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料短缺及价格波动风险；新业务市场拓展不及预期；产能扩张不及预期；海外局势风险及汇兑风险等。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年半年度报告，公司2025年上半年实现营收36.13亿元，同比增长59.60%，实现归母净利润2.72亿元，同比增长293.13%。
　　盈利能力韧性仍较强：公司2025年上半年实现营收36.13亿元，同比增长59.60%，实现归母净利润2.72亿元，同比增长293.13%。单看第二季度，公司实现营收20.15亿元，同比增长68.21%，环比增长26.12%，实现归母净利润1.38亿元，同比增长202.93%，环比增长2.48%。利润率方面，公司第二季度毛利率和净利率分别为20.36%和9.38%，尽管市场竞争仍然激烈，但公司盈利能力仍保持较强的韧性。
　　负极出货同比增长70.47%：出货量方面，公司上半年实现负极材料出货量15.70万吨，同比增长70.47%。上半年在下游新能源汽车尤其是快充车型以及储能市场需求增长的带动下，锂离子电池负极材料的出货量继续保持增长趋势。与此同时，2025年一季度焦类原材料价格波动给负极材料企业带来一定成本压力，此外，负极材料行业供需结构性、阶段性失衡局面仍未根本性扭转，市场竞争仍然激烈，行业企业利润空间普遍承压。
　　推进负极一体化建设和国际化战略：一体化建设方面，公司稳步推进负极材料一体化项目建设，提高石墨化自给率和产线全流程自动化、智能化水平；供应链管理方面，公司积极探索供应链合作机制，实施战略库存管理，保障原材料稳定供应；技术开发方面，公司持续深化技术创新与产品升级，着力推动快充负极等优势产品迭代的同时，加速低成本储能类负极和新型负极产品的开发应用；市场策略方面，公司聚焦重点客户以及储能电池领域客户需求，抢抓快充类和储能类负极材料增量市场机遇；国际化方面，公司稳步有序实施国际化战略，在阿曼规划建设全球最大锂离子电池负极材料一体化生产基地。
　　投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润6.00、8.11、9.98亿元，对应当前PE分别为25.01、18.50、15.04倍，公司是经验丰富的负极厂商，石墨化自给率不断提升，有望在快充电池占比提升的趋势中受益，我们继续看好公司的发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；政策风险；技术路线发生重大变化。