投资要点：
　　事件：公司发布2025年三季度报告，公司2025年前三季度实现营收59.04亿元，同比增长52.03%，实现归母净利润4.02亿元，同比增长118.85%。
　　盈利承压：公司2025年前三季度实现营收59.04亿元，同比增长52.03%，实现归母净利润4.02亿元，同比增长118.85%。单看第三季度，公司实现营收22.91亿元，同比增长41.44%，环比增长13.71%，实现归母净利润1.29亿元，同比增长13.25%，环比减少6.06%。利润率方面，公司第三季度毛利率和净利率分别为14.02%和6.75%，利润率承压，我们预计主要是受到了部分产品降价影响。
　　与成都产投深化合作关系：公司与成都产业投资集团有限公司签订了《全面深化战略合作协议》，双方同意围绕负极材料业务，全面深化合作关系，充分发挥在各自领域的资源、资金、管理、人才等方面的优势，展开多方位的合作，共同将公司打造成为负极材料全球领先企业，并推动新能源电池负极材料在四川省和成都市实现高质量发展，实现双方协同共赢。
　　引入战略投资者：公司发布公告，控股股东暨实际控制人余新、李爱武夫妇及其一致行动人余强、李小浪以及公司股东罗新华、黄越华、黄雄军拟通过协议转让方式，向凯博（成都）新能源股权投资基金合伙企业（有限合伙）合计转让其持有的公司34,278,187股无限售条件流通股股份，占公司总股本的5.001%。本次协议转让受让方的主要合伙人为四川省或成都市国资背景主体，合伙人还包括行业内领先的电池企业中创新航（也是公司重要客户）。因此，本次引入战略投资者有利于公司提升核心竞争力，增强资源协同效应。
　　投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润5.53、7.93、10.11亿元，对应当前PE分别为31.09、21.67、16.99倍，公司是经验丰富的负极厂商，石墨化自给率不断提升，有望在快充电池占比提升的趋势中受益，我们继续看好公司的发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；政策风险；技术路线发生重大变化。

　　事件：2025年8月29日，公司发布2025年中报，报告期内公司实现营业收入36.13亿元，同比增长59.6%，实现归母净利润2.72亿元，同比增长293.13%；对应Q2单季度实现营业收入20.15亿元，同比/环比增长68.21%/26.12%，实现归母净利润1.38亿元，同比/环比+202.93%/+2.48%，业绩表现符合预期。
　　快充产品带动出货旺盛，原材料扰动下盈利相对坚挺。公司2025年上半年实现锂电负极材料销量15.7万吨，同比增长70.47%，板块贡献营收34.46亿元，同比+65.79%，板块综合毛利率20.83%，同比提升4.6个pct；测算25Q2单季度约出货8.7万吨，环比增超20%，单吨盈利约为0.19万元，环比小幅下降，主要系上游原材料石油焦价格波动带来成本压力，但受益于公司在快充动力锂电负极材料领域的领先以及下游众多头部客户深度绑定，高盈利产品放量抵御部分成本压力。
　　一体化+出海持续布局，勤练内功穿越周期。尽管公司负极产品已率先扭亏为盈并持续企稳，但行业供需结构性、阶段性失衡局面仍未根本性扭转，市场竞争仍然激烈。报告期内公司稳步推进负极材料一体化项目建设，提高石墨化自给率和产线全流程自动化、智能化水平，着力推动快充负极等优势产品迭代的同时，加速低成本储能类负极和新型负极产品的开发应用，并稳步有序实施国际化战略，在阿曼规划建设全球最大锂离子电池负极材料一体化生产基地，针对提升产品均价与降低生产成本多管齐下，有望持续提振负极产品盈利水平。
　　投资建议：预计公司2025-2027年实现营业收入75.51、91.92、109.17亿元，实现归母净利润6.64、8.59、11.16亿元，同比增长119.3%、29.2%、30%，对应EPS分别为0.97、1.25、1.63元，当前股价对应的PE倍数为16.1X、12.4X、9.6X，公司快充产品技术领先，与头部客户深度绑定提升出货增长确定性，行业景气度改善与出海投建产能有望带来可观业绩弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料短缺及价格波动风险；新业务市场拓展不及预期；产能扩张不及预期；海外局势风险及汇兑风险等。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年半年度报告，公司2025年上半年实现营收36.13亿元，同比增长59.60%，实现归母净利润2.72亿元，同比增长293.13%。
　　盈利能力韧性仍较强：公司2025年上半年实现营收36.13亿元，同比增长59.60%，实现归母净利润2.72亿元，同比增长293.13%。单看第二季度，公司实现营收20.15亿元，同比增长68.21%，环比增长26.12%，实现归母净利润1.38亿元，同比增长202.93%，环比增长2.48%。利润率方面，公司第二季度毛利率和净利率分别为20.36%和9.38%，尽管市场竞争仍然激烈，但公司盈利能力仍保持较强的韧性。
　　负极出货同比增长70.47%：出货量方面，公司上半年实现负极材料出货量15.70万吨，同比增长70.47%。上半年在下游新能源汽车尤其是快充车型以及储能市场需求增长的带动下，锂离子电池负极材料的出货量继续保持增长趋势。与此同时，2025年一季度焦类原材料价格波动给负极材料企业带来一定成本压力，此外，负极材料行业供需结构性、阶段性失衡局面仍未根本性扭转，市场竞争仍然激烈，行业企业利润空间普遍承压。
　　推进负极一体化建设和国际化战略：一体化建设方面，公司稳步推进负极材料一体化项目建设，提高石墨化自给率和产线全流程自动化、智能化水平；供应链管理方面，公司积极探索供应链合作机制，实施战略库存管理，保障原材料稳定供应；技术开发方面，公司持续深化技术创新与产品升级，着力推动快充负极等优势产品迭代的同时，加速低成本储能类负极和新型负极产品的开发应用；市场策略方面，公司聚焦重点客户以及储能电池领域客户需求，抢抓快充类和储能类负极材料增量市场机遇；国际化方面，公司稳步有序实施国际化战略，在阿曼规划建设全球最大锂离子电池负极材料一体化生产基地。
　　投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润6.00、8.11、9.98亿元，对应当前PE分别为25.01、18.50、15.04倍，公司是经验丰富的负极厂商，石墨化自给率不断提升，有望在快充电池占比提升的趋势中受益，我们继续看好公司的发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；政策风险；技术路线发生重大变化。

　　事件。2025年8月29日公司发布2025年半年报，公司上半年实现营业收入36.13亿元,同比+59.60%；归母净利润为2.72亿元，同比+293.13%；扣非后净利润为2.82亿元，同比+219.04%。
　　Q2业绩拆分。营收和净利：公司2025Q2营收20.15亿元,同增68.20%，环增26.10%；归母净利润为1.38亿元，同增206.67%，环增2.99%；扣非后归母净利润为1.56亿元，同增178.57%，环增23.81%。毛利率：2025Q2毛利率为20.36%，同比+0.58pcts，环比-2.15pcts。净利率：2025Q2净利率为9.38%，同比+2.53pct，环比-1.71pct。费用率：公司2025Q2期间费用率为9.26%，同比-2.62pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.38%、2.31%、3.65%、1.92%，同比变动-0.46pct、-0.66pct、-0.64pct和-0.86pct。
　　锂电负极业务增长，产能布局助力海外拓展。锂电负极业务方面，25年上半年公司负极材料出货15.70万吨，同比增长70.47%；对应营收34.46亿元，同比增长65.79%。磁电装备业务方面，公司实现对应营业收入1.67亿元，同比下降9.95%。产能方面，公司积极推进布局。在阿曼规划建设负极材料一体化生产基地，阿曼项目分两部分建设，每部分产能规划各为10万吨/年。项目投产后有利于扩大公司海外市场业务规模，持续提升全球市场份额。技术方面，公司硅碳负极材料可适配固态电池与传统锂离子电池，目前已建设完成中试产线，产品进入多家客户测评和平台开发阶段。锂金属负极材料针对固态电池需求进行开发与产品布局。硬碳负极材料主要应用于钠离子电池，目前已在行业头部客户处于量产导入阶段。
　　磁电装备业务协同发展。公司磁电装备业务持续深耕细分市场，纵向延伸应用领域、横向拓展应用市场。在锂电专用设备方面，公司不断优化自动化电气控制、锂电材料除磁、立式高温反应釜及新一代全自动智能石墨化炉等产品的研发和产业化应用，推动相关产品对外销售稳步增长。获得发明专利4项、实用新型专利8项，国际专利1项等。客户方面，公司已与国内大部分钢铁企业及大型冶金工程承包商建立了稳定的业务关系，电磁冶金专用设备市场占有率超过60%，处于行业龙头地位。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收78.34、107.59、135.35亿元，同比增速分别为40.4%、37.3%、25.8%，归母净利润6.61、10.07、13.91亿元，同比增速分别为118.3%、52.3%、38%，对应PE为22、14、10倍，考虑到公司盈利能力持续修复，石墨化自供率持续提升，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险、产能释放不及预期风险。