公司锂电负极材料经验丰富：公司锂电负极业务专注于锂离子电池负极材料的研发和生产二十余年，是最早布局动力锂电负极材料的企业之一，具有丰富的技术积累和客户渠道资源，同时公司具备负极材料全工序、全产线设计、建设、运营的工程化应用能力。公司自行设计建造的石墨化炉，相较于传统石墨化加工产线具备电耗成本低、炉芯耗材费用少、自动化程度高、绿色环保等优势，在国内锂电负极材料石墨化加工技术上具有领先优势。
　　三季度盈利能持续提升：公司三季度实现营收16.20亿元，同比增长25.79%，环比增长35.23%；实现归母净利润1.14亿元，同比增长66.49%，环比增长151.27%。利润率方面，公司三季度毛利率和净利率分别为20.47%和8.48%，较二季度的19.78%和6.85%实现了提升，表明公司的盈利能力正在持续好转，我们看好公司未来盈利能力的持续改善。
　　客户渠道优势明显：锂电负极业务方面，公司与宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、瑞浦兰钧、蜂巢能源、ATL、韩国LGES、SKOn等国内外知名锂电池厂商有着良好稳定的合作。公司除继续深化与现有主要客户的合作的同时，也在积极拓展国内外优质新客户。磁电装备业务方面，公司与国内大部分钢铁企业、大型冶金工程承包商建立了稳定通畅的业务关系，电磁冶金专用设备的市场占有率超60%，处于行业龙头地位。
　　投资建议：预计公司2024-2026年实现营收53.73、71.41、91.87亿元，实现归母净利润3.37、5.43、7.22亿元，对应当前PE为32.64、20.25、15.21倍。考虑到公司是经验丰富的负极厂商，客户覆盖面广，未来会充分受益于神行及麒麟电池的放量，我们继续看好公司的中长期发展，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；产品价格大幅波动；竞争格局恶化；技术路线发生重大变化。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2024半年报，上半年实现营收22.64亿元，同比增长1.32%，实现归母净利润0.69亿元，同比增长155.44%，实现扣非归母净利润0.88亿元，同比增长180.19%。
　　二季度盈利改善：公司二季度实现营收11.98亿元，同比增长0.39%，环比增长12.40%；实现归母净利润0.45亿元，同比增长338.07%，环比增长91.41%；实现扣非归母净利润0.56亿元，同比增长140.27%，环比增长71.01%。利润率方面，公司二季度毛利率和净利率分别为19.78%和6.85%，环比出现明显的改善。
　　锂电负极出货量增速超50%：上半年公司锂电负极板块实现营业收入
　　207,869.77万元，同比增长0.53%；实现负极材料出货量92,117.15吨、确认收入数量88,392.49吨，同比分别增加52.86%和53.09%；获得发明专利12项，另有103项正在申请并获得受理的专利。但负极材料价格受上游原材料、委外工序价格下降以及行业产能释放加剧竞争等多因素带动整体下行，盈利空间受到一定程度的压缩。
　　积极开拓磁电装备业务：公司加大中高端电磁冶金专用设备的研发和推广力度，加快重大项目的执行和进度追赶，并积极开拓海外国际钢铁市场。同时，密切配合自身锂电负极产能扩建需求，优化完善锂电自动化电气控制设备、锂电材料除磁装备、立式高温反应釜等锂电专用设备的品类和产业化应用。上半年公司磁电装备板块实现营业收入18,500.05万元（不含与控股子公司的营业收入），同比增长11.06%。
　　投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润2.62、4.24、6.22亿元，对应当前PE为20.77、12.86、8.76倍，考虑到公司为负极材料头部企业，海外产能布局进展领先，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；竞争加剧；产品价格大幅波动；技术路线发生重大变化。

　　事件。2024年8月29日公司发布2024年半年报，公司上半年实现营业收入22.64亿元，同比+1.32%；归母净利润为0.69亿元，同比+155.44%；扣非后净利润为0.88亿元，同比+180.19%。
　　负极材料毛利率同比提升。量的方面，2024H1锂电负极板块实现营业收入20.79亿元，同比+0.53%；实现负极材料出货9.21万吨，同比+52.86%，收入增速低于出货增速主要系1）行业供需错配情况下，同业竞争加剧；2）上游原材料及委外工序价格下降。利的方面，2024H1公司负极材料毛利率16.23%，同比增加9.07个百分点。客户方面，公司与宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、瑞浦兰钧、蜂巢能源、ATL、韩国LGES、SKOn等国内外知名锂电池厂商保持良好合作，有力保障公司订单持续性。公司的产品力持续赢得新客户认可，2024H1获得海外某国际知名车企旗下电池子公司定点。技术方面，公司高度重视技术研发及人才引进，尤其是自行设计建造的石墨化炉，相较于传统石墨化加工产线具备电耗成本低、炉芯耗材费用少、自动化程度高、绿色环保等优势，在国内锂电负极材料石墨化加工技术上具有领先优势。展望未来，公司将继续提升产品性能，服务国内外优质客户，加强内部精细化管理降本，盈利水平有望继续向好发展。
　　进军摩洛哥，出海加速。控股子公司湖南中科星城在中国香港或其他海外地区新设全资子公司，间接投资设立摩洛哥项目公司，计划实施年产10万吨负极材料一体化基地项目。该项目计划总投资金额不超过50亿元，分两期建设，一期和二期产能规划各为5万吨/年，建设周期预计各为24个月。项目建成后有利于公司完善海外布局，提升全球业务辐射能力，进而增强全球影响力。海外客户对产品的品质要求较高，出海有望进一步提升公司盈利水平。
　　磁电装备协同发展。公司磁电装备业务与锂电负极业务可协同开发出适用于锂电生产过程中的自动化电气控制设备、锂电材料除磁装备、立式高温反应釜、新一代石墨化炉等锂电专用设备。2024H1公司磁电装备板块实现营业收入
1.85亿元（不含与控股子公司的营业收入），同比+11.06%。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收51.1、62.2和75.2亿元，同比变化+4.1%、+21.8%和+20.8%；实现归母净利润1.9、3.3、4.5亿元，同比变化+350.9%、+74.5%和+38.4%。当前股价对应2024-2026年市盈率分别为29、17、12倍，考虑公司出海叠加技术迭代，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，出海面对的地缘政治及加征关税风险，新技术发展不及预期等。

　　锂电负极老兵，专注负极材料二十余年：公司锂电负极业务专注于锂离子电池负极材料的研发和生产二十余年，是最早布局动力锂电负极材料的企业之一，具有丰富的技术积累和客户渠道资源，也具备负极材料全工序、全产线设计、建设、运营的工程化应用能力。
　　2023年负极业务盈利承压：2023年公司实现营收49.08亿元，同比降低6.64%，实现归母净利0.42亿元，同比降低88.55%。公司业绩出现下滑主要是受锂电负极需求增速放缓和市场竞争加剧的影响，负极材料产品价格呈现下降趋势，而公司备货库存规模较大，负极生产周期较长，部分在产品、库存商品、发出商品、委外加工物资对应石墨化外协加工成本较市场石墨化外协加工价格变化滞后，面临了较大的成本压力。
　　出货量排名全国第四，盈利能力有望回升：2023年公司实现负极材料出货量14.5万吨，同比增加20.11%，出货量排名全国第四，市占率8.77%。我们预计公司2024年一季度公司出货接近4万吨，单价约2.5万元/吨，降价影响已基本释放完毕，单吨扣非净利润接近0.1万元/吨。随着二季度公司产销逐渐饱满，我们预计公司的单吨净利仍有一定的修复空间。
　　投建摩洛哥负极材料基地：公司拟投资设立摩洛哥项目公司实施年产10万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目，项目计划总投资金额不超过50亿元人民币，分两期建设，一期和二期锂离子电池负极材料产能规划各为5万吨/年，建设周期预计各为24个月。公司投建海外基地主要是为解决欧美的补贴及关税政策问题，我们预计2026年一期产能有望落地并服务欧洲和北美客户。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润3.40/5.46/7.48亿元，EPS分别为0.47/0.75/1.03元，当前股价对应的PE分别为20.45/12.74/9.31倍。考虑到公司是经验丰富的负极厂商，客户覆盖面广，且盈利能力仍有一定的修复空间，给予公司2025年18倍PE，对应目标价格13.6元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争格局继续恶化；原材料价格大幅波动；需求不及预期；技术路线发生变化。