事件：公司发布2024年半年度报告，2024年H1公司实现营业收入18.36亿元，同比-10%，实现归母净利润-1.01亿元，同比+0.49亿元；其中Q2单季度实现营业收入10.79亿元，同比-2%，环比+43%，实现归母净利润-0.22亿元，同比+0.68亿元，环比+0.56亿元。
　　点评：
　　旺季来临聚醚销量增加，Q2业绩环比显著改善：公司聚羧酸减水剂聚醚单体主要用于基建、地产等领域，2024年H1，全国固定资产投资（不含农户）24.5万亿元，同比增长3.9%，其中基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.4%；房地产开发企业房屋施工面积69.7亿平方米，同比下降12.0%。聚醚单体市场的有效需求不足，叠加产能过剩价格竞争加剧，短期内行业盈利承压，致公司24H1依然处于亏损状态。单季度来看，随着二季度施工旺季来临，公司减水剂聚醚单体产品销售量显著增长，叠加二季度中东局势缓解原油价格回落以及乙烯厂商负荷提升带来乙烯供应增加，乙烯价格回调，成本端回落，公司24Q2业绩环比显著改善。
　　聚焦环氧产业链，持续向新能源新材料市场迈进，在建产能建设顺利。公司是国内产业布局最完整、规模最大、分布最广的环氧乙烷衍生绿色低碳精细化工新材料制造企业，是全球环氧乙烷衍生绿色低碳精细化工新材料最大的供应商之一。公司拥有5万立方米低温乙烯储罐，拥有30万吨商品环氧乙烷、160万吨乙氧基化产能。公司积极进行技术转化新能源材料项目，新型锂电添加剂材料2万吨亚硫酸乙烯酯（ES）项目于2024年1月建成投产。在建产能方面，公司聚焦环氧产业链，持续向新能源及医用材料市场迈进。根据公司2024年半年报披露，现有在建产能项目主要包括二期15万吨/年环氧乙烷（环氧丙烷）精深加工衍生新材料扩能项目、20万吨/年环氧衍生绿色能源新材料项目、15万吨EO/PO精深加工装置技改项目，截至2024年上半年，三者的工程进度分别为19.67%、100%、27.25%。后续随着新增产能的投产放量，有望在一定程度上提振公司业绩。
　　盈利预测、估值与评级：公司聚焦环氧产业链，积极布局新能源新材料项目，未来发展空间广阔，我们基本维持公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.13/0.36/0.46亿元，折合EPS分别为0.02/0.05/0.07元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：原料价格波动风险，下游需求不及预期风险，产能建设进度不及预期风险。