24H1公司营收20.61亿元/yoy+0.31%，归母净利润1.58亿元/yoy-23.00%
　　创世纪发布半年报，2024年H1实现营收20.61亿元（yoy+0.31%），归母净利1.58亿元（yoy-23.00%），扣非净利1.23亿元（yoy-19.82%）。其中Q2实现营收12.05亿元（yoy+30.39%，qoq+40.71%），归母净利9921.57万元（yoy+18.24%，qoq+68.13%）。我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.30、0.39、0.47元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为35.69倍，考虑到公司下游通用设备的复苏的强度有待跟踪，给予公司2024年27倍PE，上调目标价至8.1元，维持“买入”评级。
　　公司24Q2净利率环比改善
　　2024年H1公司毛利率22.96%/yoy-0.29pct，净利率8.01%/yoy-2.58pct；其中，Q2毛利率21.96%（yoy+0.44pct，qoq-2.41pct），净利率8.45%（yoy-1.22pct，qoq+1.07pct）。期间费用率方面，公司强化预算管理和控制各项费用支出，费用率控制良好，2024年H1公司期间费用率12.75%/yoy-1.55pct，其中销售费用率5.17%/yoy-0.25pct，管理费用率4.48%/yoy-0.78pct，研发费用率2.19%/yoy-0.46pct。
　　3C行业持续复苏，公司拳头产品钻攻机出货量同比大增180%
　　一方面，2023年下半年以来消费电子行业周期复苏，在AI的助推下消费电子新一轮产品创新周期有望开启，手机市场有望出现新一轮换机周期。另一方面，钛合金材料因性能优异，兼具轻量化、高强度、抗腐蚀优势，已在各大手机品牌新产品中应用，而钛合金材料用量的逐步提升将进一步拉动公司钻攻机产品的需求。行业周期复苏叠加钛合金材料用量提升对钻攻机的额外需求增量，3C相关业务，公司拳头产品钻攻机24H1出货同比增长超180%；截至报告期末，公司合同负债、发出商品账面价值分别为3.4亿/7.35亿，同比分别增长26.35%、141.25%。
　　长期来看，公司发力高端市场有望复制3C领域的成功
　　据中国机床工具工业协会，2023年国内金属切削机床消费额1108亿元，按收入口径公司国内市占率3.1%，公司产品兼具“高品质、高性价比”，竞争力强。性能方面，公司产品质量基本与海外竞品相当，甚至部分性能超过海外品牌，但价格却低于海外品牌。高毛利率得益于供应链管理能力与直销策略，公司作为金属切削机床龙头带来的供应链议价能力以及“直销为主、经销为辅”的销售策略带来了高毛利。未来，公司通过横向拓品类、打高端、扩产能，通用业务有望复制公司3C钻攻机的成功，持续驱动公司成长。2024H1公司五轴产品实现营收贡献近6,000万元，同比增长516.21%。
　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化，消费电子需求复苏不及预期。

　　公司事件：2024H1公司实现营业收入20.6亿元，同比+45.85%，实现归母净利润为1.58亿元，同比-23%，扣非归母净利润为1.23亿元，同比-19.82%。2024Q2营业收入实现12.05亿元，同比+30.4%，归母净利润0.99亿元，同比+18.24%，扣非归母净利润为0.85亿元，同比+79.7%。
　　公司收入规模快速增长，控费能力增强。2024H1毛利率为22.96%，同比下降0.29pct，净利率为8.01%，同比下降2.57pct，公司利润增长幅度不及收入增长幅度，主要系对应收款项、商业承兑汇票据计提坏账准备所致。2024年上半年，公司期间费用同比下降9.04%，销售/管理/财务费用分别为1.07亿/0.92亿/0.19亿，同比分别-4.23%/-14.64%/-5.59%。
　　合同负债增长体现在手订单充足，公司积极拓展海外市场。公司合同负债2024H1大幅增长26.35%，在手订单充足。海外市场高毛利率业务占比有望提升。公司2023年海外营收1.45亿元，同比增长74.84%；2024年上半年，公司海外营收同比继续保持高速增长。同时，海外订单毛利率高于国内，海外毛利率2024H1为26.21%，而国内毛利率为22.82%，高毛利的海外营收占比提高有望增强公司盈利能力。公司继续按计划推进海外营销网络、技术服务中心及海外生产基地的建设工作，持续开拓东南亚、北美、南美和欧洲等海外市场。
　　3C行业周期复苏，公司拳头钻攻机受益于钛合金中框渗透率提升以及“AI换机潮”。2024年上半年，公司拳头产品钻攻机出货量同比增长超180%，可用于手机、平板、PC、Watch等3C产品结构件的精密加工，客户涵盖富士康、立讯精密、比亚迪电子、领益智造等国内消费电子龙头，市占率持续提升。3C业务受益于：一、钛合金手机中框渗透率的持续提升，苹果、华为新机产品有望采用钛合金中框，对应加工需求量持续提升；二是消费电子行业周期复苏，存量钻攻机设备更新市场需求持续释放；三是手机AI创新有望引发新一轮换机潮，手机销量增加，导致下游客户扩产带来新增设备产能需求。
　　五轴机床增长亮眼，公司持续发力通用领域。2024年上半年，公司五轴产品实现营收近6,000万元，同比增长超516.21%，公司未来将持续拓展汽车、航空航天等高端领域，实现大客户突破，加速进口替代。公司立加出货量连续两年翻番，2021年出货量超过10,000台，截至2024年8月19日，累计销量近40,000台，遥遥领先。
　　投资建议：公司有望充分受益于3C板块需求回暖，以及通用领域高端市场市占率提升，预计2024-2026年收入分别为46.8、54.0、61.6亿元，归母净利润为4.4、5.6、6.4亿元，当前股价对应PE分别为22、18、15倍，维持“推荐“评级。
　　风险提示：海外业务拓展不及预期，新品拓展不及预期，未决诉讼赔偿风险。

　　事件：公司发布2024年半年度业绩。24H1公司实现收入20.61亿元，同比增长0.31%；实现归母净利润1.58亿元，同比下降23%；实现扣非归母净利润1.23亿元，同比下降19.82%。
　　业绩逐季改善，24Q2单季度增速同比转正。受益下游消费电子行业复苏，公司收入和净利润自23Q4起逐季改善。Q2单季度业绩增速同比实现正增长，实现收入12.05亿元，同比增长30.39%，环比增长40.71%；实现归母净利润0.99亿元，同比增长18.24%，环比增长68.13%。分产品来看，截至24年上半年，公司拳头产品钻攻机机全球累计销量已达到10万台；通用立加累计销量近4万台。公司订单充足，24年上半年合同负债3.40亿元，同比增长26.35%。
　　期间费用管控良好，Q2净利率环比改善。2024年上半年公司毛利率/净利率为22.96%/8.01%，同比分别下降0.29pct/2.58pct；其中Q2单季度公司毛利率为21.96%；同比+0.44pct/环比-2.41pct；净利率为8.45%，同比-1.22pct/环+1.08pct。费用端方面，公司持续优化内部管控，不断提升经营效能，24年上半年期间费用同比下降9.04%。公司销售费用率/管理费用率/财务费用率为5.17%/4.48%/0.91%，同比分别下降0.25pct/0.78pct/0.06pct。公司上半年投入研发费用0.45亿元，研发费用率为2.19%。
　　受益消费电子复苏，钻攻机业务快速增长。公司作为国产钻攻机龙头，充分受益本轮消费电子复苏。24年上半年钻攻机出货量同比增长超180%，需求主要来自：1）消费电子行业周期复苏，存量钻攻机设备更新市场需求持续释放；2）钛合金手机中框渗透率提升，难加工材料带动钻攻机用量增加。未来随着新一轮创新周期开启，AI应用有望引领新一轮换机潮，从而拉动下游扩产需求。公司钻攻机技术领先，产品不断迭代，与下游主要大客户保持长期紧密合作，市占率有望进一步提升，带动业绩持续增长。
　　海外市场及高端五轴市场快速突破，盈利水平有望进一步提升。通用机床领域，公司不断推进龙门加工中心、卧式加工中心、数控车床等通用机型销售的多点开花，并持续投入高端五轴产品技术研发，已实现多款五轴机床的批量销售。24年上半年实现五轴机床收入近6000万元，同比增长超516.21%。同时，公司积极开拓海外市场，推进海外营销网络和生产基地建设，持续开拓东南亚和北美等海外市场，海外市场收入延续快速增长态势，24年上半年实现收入0.85亿元。未来随着毛利率水平较高的高端五轴产品和海外市场收入占比的提升，公司盈利水平有望进一步提升。
　　投资建议：预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润4.94亿元、6.22亿元、7.64亿元，对应EPS为0.30、0.37、0.46元，对应PE为20倍、16倍、13倍，维持推荐评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期的风险；新产品拓展不及预期的风险；核心技术迭代迅速的风险；市场竞争加剧的风险等。

　　投资要点
　　业绩增速可观，3C领域需求旺盛
　　2024年前三季度公司实现营收32.76亿元，同比+17.59%，实现归母净利润2.02亿元，同比+24.35%，实现扣非归母净利润1.65亿元，同比+89.59%，2024年前三季度公司营收与利润增长较快主要系3C行业持续复苏，公司拳头产品钻铣加工中心销量大增，公司业绩同步受益。
　　单季度来看，公司2024Q3单季度实现营收12.14亿元，同比+66.13%，实现归母净利润0.43亿元，同比+200.14%，实现扣非归母净利润0.41亿元，同比+161.82%。Q3单季度营收持续高增，主要系3C钻攻机出货持续加速。
　　盈利能力略有提升，期间费用率下降公司经营管理提质增效
　　2024年前三季度公司毛利率为23.16%，同比+0.49pct，其中2024Q3单季度公司毛利率为23.50%，同比+2.46pct，环比+1.54pct。公司毛利率提升，我们判断主要系公司拳头产品钻攻机需求旺盛，公司议价能力提升。2024年前三季度公司销售净利率为6.45%，同比+0.19pct，其中2024Q3单季度公司销售净利率为3.81%，同比+9.71pct，环比-4.64pct。
　　期间费用方面，2024年前三季度公司期间费用率为13.22%，同比-2.57pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为5.47%/4.53%/0.99%/2.23%，同比-0.34pct/-1.18pct/-0.17pct/-0.88pct，公司期间费用率降幅可观，其中管理费用率降幅明显，主要系公司2023年同期支出了较多的股权激励费。
　　钻攻机龙头受益于消费电子持续复苏，五轴高端产品快速放量
　　1）钻攻机国产龙头，有望充分受益于3C行业需求复苏：2023年下半年以来消费电子行业持续复苏，公司拳头产品钻攻机2024H1出货同比增长超180%。未来随着钛合金&AI在手机行业的普及运用，有望带动3C行业技术创新，钻攻机作为核心制造设备有望充分受益。
　　2）自主研发五轴机床面向进口替代，近年来销售额快速攀升。公司持续投入五轴高端数控机床的研发，目前已向市场推出多款五轴高端数控机床，均已实现批量销售。2024H1公司五轴产品实现营收近6,000万元，同比增长超516.21%，证明公司五轴产品质量与服务已获得客户认可，未来有望持续释放业绩。
　　盈利预测与投资评级：考虑到税款补缴影响公司利润水平，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别为3.55（原值3.93）/5.17（原值5.17）/6.44（原值6.45）亿元，当前股价对应动态PE分别为36/25/20倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：消费电子行业需求不及预期、制造业复苏不及预期、宏观经济波动风险。