3C数控机床龙头，泛AI加工需求有望助力业绩高增
　　自2005年成立以来，公司相继切入3C、通用领域并成为国内领先的3C机床制造商。2026年以来公司业务和管理迎来较大变化。基本面方面，AI硬件、具身智能等高端制造需求集中释放，公司采用总装为主、非核心工序外包给供应商的委外加工合作模式，可在行业爆发式增长时快速提升产能，故2026H1业绩表现触底反弹，收入、归母净利润分别同比增长31.3%、29.1%。治理方面，公司针对实控人的定增正式落地，并发布新一期股权激励，充分调动中长期发展积极性。
　　传统需求：通用筑底，3C有望迎来新周期
　　2026年以来，随着制造业PMI和PPI的回暖，国内制造业或已进入新一轮复苏期，并且在新兴需求爆发与国产替代的加持下，机床行业迎来结构性改善。公司产品门类齐全，可有效承接下游需求。在此基础上，3C机床在经历2025年上半年需求承压之后，有望在明年迎来复苏，尤其是苹果新款折叠机的发布将引发新一轮高精密CNC机床采购需求。公司作为3C机床龙头企业则有望率先受益新需求的释放。
　　新兴需求：泛AI硬件进入爆发期，具身机器人储备未来增量
　　AIDC建设需求激增推动液冷系统和光互联技术加速升级，液冷板、快接头、分水器以及光模块壳体、耦合基座、散热腔体等结构件在销售规模保持快速增长。公司前瞻布局泛AI硬件加工赛道，2026H1 AI硬件新签订单10.6亿元，同比增长352.8%，往后看占比有望继续提升。同时，随着具身智能量产加速，公司面向具身智能行业构建从通用钻铣到五轴联动的完整设备体系，未来3-5年发展前景广阔。
　　投资建议。
　　我们预计公司2026年-2028年收入为70.4、120.6、143.8亿元，同比增长32.4%、71.2%、19.2%；归母净利润分别为7.0、13.7、17.2亿元，同比增长385.3%、97.4%、25.3%。我们给予6个月目标价16.35元，对应2026年40xPE，首次覆盖给予“买入-A”评级。
　　风险提示：制造业景气修复放缓；市场竞争加剧的风险；产品研发不及预期；盈利预测不及预期的风险。

　　事件：8月26日，公司26H1实现营业收入32.05亿元，同比增长31.26%；归母净利润3.01亿元，同比增长29.11%。其中Q2收入20.29亿元，同比增长46%，归母净利润2.29亿元，同比增长70%，扣非归母净利润为2.32亿元，同比增长86.71%。
　　公司规模效应凸显，期间费用率持续改善。2026年公司上半年毛利率24.09%，Q2毛利率23.81%。公司费用端管控成效凸显，上半年公司期间费用率为11.10%，同比下降0.96个百分点。2026H1，公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.59/1.19/0.66/0.12亿元，同比分别+57.90%/-2.32%/-1.72%/+158.67%；销售费用增长主要系职工薪酬、股权激励费用增加，财务费用增长主要系汇兑损失增加所致。
　　AI硬件需求贡献增长，2026H1公司整体新签订单（含税）达52.55亿元，同比+79%。AI硬件（液冷、光模块）领域增长最为突出，新签订单10.56亿元，同比增长352.80%，占总订单比例约20%，新兴核心赛道布局成效充分落地；新能源汽车领域新签订单8.2亿元，同比增长217%，公司新能源配套业务凭借良好的产品性能、稳定且自主可控的供应链交付能力、成本性价比等多重竞争优势，紧抓国产替代发展机遇，市场拓展速度迅猛；具身机器人领域新签订单3.1亿元，同比增长84%。3C业务，随着消费电子行业温和复苏，叠加钛合金等新材料应用推广以及折叠屏手机等消费电子新工艺推广，高精度钻攻机加工时间与设备用量需求大幅提振，公司3C业务订单与产能利用率保持高位。
　　日系厂商五轴数控机床出口受限，叠加存量设备进入更新周期，国内机床厂商迎来国产替代机遇。日本针对高端五轴机床等技术的出口管制新规，将于2026年8月16日正式实施。我国机床行业上一轮产销高峰集中在2011-2015年，目前正处于存量设备集中更新的窗口期，叠加海外采购限制，有望加速国产替代。根据中国机床工具工业协会统计数据，2026年上半年，金属加工机床新增订单同比增长9.2%，新增订单由一季度的同比下降转为增长。其中，金属切削机床新增订单、在手订单同比分别增长20.5%、19.1%，增幅均高于一季度。
　　投资建议：公司深度受益于AI硬件需求增长，新能源、机器人等新兴业务多点开花，3C业务企稳回升，在手订单饱满保障未来业绩增长。我们预计2026-2028年收入分别为80.7、99.4、120.8亿元，归母净利润为7.62、10.01、14.65亿元，当前股价对应PE分别27、21、14倍，维持"推荐"评级。
　　风险提示：AI等新兴行业需求不及预期；3C行业复苏不及预期；市场竞争加剧风险。

　　公司公布26年中报：26H1实现营收32.05亿元（yoy+31.26%），归母净利3.01亿元（yoy+29.11%），扣非净利3.07亿元（yoy+40.68%）；其中Q2单季度实现营收20.29亿元（yoy+45.59%/qoq+72.56%），归母净利2.29亿元（yoy+69.66%/qoq+217.27%），扣非净利2.32亿元（yoy+86.71%/qoq+207.93%）。公司Q2业绩增速表现亮眼，我们看好公司3C传统优势稳健复苏、AI硬件（液冷、光模块）、新能源、机器人等新兴赛道订单加速放量，业绩有望持续兑现，维持“买入”评级。
　　收入结构变动导致毛利率略有下滑，期间费用管控良好
　　公司H1毛利率24.09%，同比-0.97pct，主要系不同毛利率产品收入结构变化所致；销售费用率4.95%，同比+0.84pct，主要系职工薪酬及股权激励费用增加；管理/研发费用率分别为3.71%/2.07%，同比分别-1.28、-0.70pct，规模效应及费用管控成效持续显现；财务费用率0.36%，同比+0.18pct，主要系汇兑损失增加。公司H1合计期间费用率为11.10%，同比-0.96pct，整体管控良好。
　　新签订单规模快速增长，新兴赛道多点开花
　　订单端，H1公司新签订单（不含税，下同）52.55亿元，同比增长79%；期末合同负债较25年末增长82.05%至8.09亿元，订单规模快速提升，为后续业绩释放提供较为充足的储备。分业务看，传统核心业务稳健，新兴赛道成为订单增长的主要驱动力。其中，AI硬件（液冷、光模块）新签订单10.56亿元，同比增长353%，约占总订单20%，公司产品可应用于液冷冷板、小型分流器、大型分水器等部件加工；新能源汽车新签订单8.19亿元，同比增长217%，占总订单15.58%，主要受益于产品性能、供应链自主可控及性价比优势；具身机器人新签订单3.07亿元，同比增长84%，占总订单5.84%。整体来看，公司逐步形成传统业务稳底盘、新兴赛道多点开花的多元化业务格局。
　　股权激励绑定核心人才，彰显长期发展信心
　　公司通过股权激励草案，拟向238名核心骨干及其他人员授予1,651.88万股限制性股票，约占发行在外股本的1.00%。业绩考核方面，公司以营业收入或归母净利润满足其一为归属条件，2026-2028年营业收入目标为62/68/73亿元，对应同比增速分别为+17%/+10%/+7%；归母净利润目标为6/7/8亿元，对应同比增速分别为+320%/+17%/+14%。通过将核心员工收益与公司经营业绩绑定，公司有望提升团队稳定性与积极性，彰显对未来发展的信心。
　　盈利预测与估值
　　考虑到AI液冷、光模块等下游领域景气度较高，公司新签订单高速增长，相关订单有望在今明两年持续兑现，我们上调26-27年归母净利预测至6.84/8.95亿元（前值5.59/6.60亿元，调整+22%/+36%），新增28年归母净利预测为11.80亿元。可比公司27年iFind一致预期PE均值为29倍（前值26年33倍），考虑到公司下游AI硬件、新能源、机器人景气度较高且新签订单高速增长，给予公司27年32倍PE估值（前值26年33倍），上调目标价为17.28元（前值11.22元）
　　风险提示：3C行业需求波动；汇率波动；新兴领域拓展不及预期。

　　投资要点
　　3C基本盘稳健，Q2业绩增长进一步提速
　　2026H1公司实现营业总收入32.05亿元，同比+31.26%；实现归母净利润3.01亿元，同比+29.11%；实现扣非归母净利润3.07亿元，同比+40.68%，主要受订单规模扩大及费用率下降驱动。分业务看，2026H1公司数控机床/经营租赁分别实现收入31.26/0.72亿元，同比+33.03%/-12.86%。单26Q2公司实现营业收入20.29亿元，同比+45.59%；实现归母净利润2.29亿元，同比+69.66%；实现扣非归母净利润2.32亿元，同比+86.71%，利润增速明显快于收入。
　　产品结构变化导致毛利率略有下滑，降费增效支撑净利率
　　2026H1公司综合毛利率为24.09%，同比-0.97pct；销售净利率为9.69%，同比-0.07pct。单26Q2公司毛利率为23.81%，同比-2.78pct；销售净利率为11.48%，同比+1.66pct，主要系期间费用率同比下降2.90pct，对冲产品结构变化带来的毛利率压力。2026H1公司期间费用率为11.10%，同比-0.96pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.95%/3.71%/0.36%/2.07%，同比+0.84pct/-1.28pct/+0.18pct/-0.70pct。单26Q2扣非归母净利润增速高于归母净利润增速，主要系本期非经常性损益为-593万元，上年同期为+1,496万元，其中投资性房地产公允价值下降及计提诉讼赔偿款形成一定拖累。
　　营运资金占用增加，合同负债高增反映订单储备充足
　　2026H1公司经营活动产生的现金流量净额为-3.02亿元，同比-10.63%，主要系订单放量背景下营运资金投入增加。报告期内，公司经营性应收及存货分别增加6.82/6.32亿元，经营性应付增加8.01亿元，形成部分对冲。2026H1末公司应收账款为17.28亿元，较年初+21.50%；存货为36.19亿元，较年初+21.16%、同比+40.58%，其中发出商品为23.89亿元，较年初+34.86%，反映待验收交付设备规模增加；合同负债为8.09亿元，较年初+82.05%、同比+43.97%，主要系客户预付款增加，为后续收入确认提供支撑。
　　新兴赛道订单多点放量，高端化与全球化打开成长空间
　　2026H1公司新签订单52.55亿元，同比+79%，其中AI硬件/新能源汽车/具身机器人领域新签订单分别为10.56/8.19/3.07亿元，同比+352.80%/+217%/+84%，新兴业务成为订单增长的重要来源。公司3C业务订单及产能利用率保持高位，高端钻攻机和立式加工中心已切入光模块、液冷设备等供应链；多款五轴机床实现批量交付，产品结构持续向高端化升级；越南生产基地完成投产，全球制造及本地化服务能力进一步完善。
　　盈利预测与投资评级：公司作为国内数控机床行业领先企业，3C钻铣加工中心龙头地位稳固，AI液冷、光模块、具身机器人等新兴赛道新签订单高速增长。我们上调公司2026-2027年归母净利润为8.1（原值6.4）/12.4（原值8.1）亿元，预测公司2028年归母净利润为16.0亿元，当前股价对应动态PE分别为29/19/15倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：下游需求及订单转化不及预期；市场竞争加剧及毛利率承压；应收回款、产品验收及存货减值风险。

　　事件概述
　　公司发布2026年中报。
　　Q2收入及利润增长提速。
　　公司26H1实现营收32.0亿元，同比增长31.3%；实现归母净利润3.0亿元，同比增长29.1%。26Q2公司实现营收20.3亿元，同比增长45.6%；实现归母净利润2.3亿元，同比增长69.7%，公司Q2呈现业绩同环比显著提速的特征。26H1公司综合毛利率为24.1%，同比下降1pct。公司深耕主业，26H1机床呈现景气度上行的特征，本轮景气上行的核心驱动力已结构性切换至“政策超常规赋能+AI产业链爆发+国产替代窗口+设备更新周期”四重共振。公司业绩高增，充分受益于AI景气度拉动。
　　AI基建景气度较高，公司有望持续受益。
　　AI算力基础设施建设按下“加速键”，随着AI算力密度飙升，AI液冷、光模块领域迎来爆发式发展。液冷散热系统所需的液冷冷板、快接头、CDU（冷却液分配单元）、歧管等关键零部件对加工精度提出“零泄漏、微米级、高一致性”的严苛要求；光模块腔体、底座、高速连接器等精密结构件，兼具薄壁、微孔、超高精度、小型化特征，复杂零部件对机床的加工精度、效率和刚性提出更高要求。对此，高精度、高效率、高一致性的高端精密机床设备迎来“需求放量+设备升级”双重机遇，AI产业链的资本开支传导效应已实质显现。公司品类齐全，钻铣加工中心是公司的拳头产品，有望充分受益。
　　发布股权激励，彰显长期发展信心。
　　26年8月，公司发布了限制性股票激励计划实施考核管理办法，对26-28年的业绩考核提出了目标。26-28年股权激励考核目标对应收入分别为62/68/73亿元，对应归母净利润6/7/8亿元。8月初公司向特定对象发行股票，公司实控人全额参与认购，合计募资3.3亿元。本次股权激励及实控人的全额认购，彰显公司的长期发展信心。
　　投资建议
　　参考最新业绩报告，我们调整26-27年盈利预测，26-27年营业收入由60.6/69.5亿元调整至68.9/92.5亿元，归母净利润由5.4/6.3亿元调整至6.4/9.1亿元，EPS由0.33/0.38元调整至0.38/0.53元；新增28年盈利预测，预计28年公司实现营业收入124.4亿元，归母净利润13.3亿元，EPS为0.78元。公司2026/8/28日收盘股价13.37元，对应26-28年PE为35.6、25.1和17.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险。

　　公司聚焦高端数控机床业务，产品下游应用领域广泛。公司深耕CNC数控机床领域二十余年，产品涵盖钻铣加工中心、立式加工中心、龙门加工中心、五轴联动加工中心、数控车床等各类数控机床，广泛应用于3C消费电子、新能源汽车、人工智能硬件、具身机器人、航空航天、精密模具、5G通讯、医疗器械等高端制造领域。
　　26H1业绩高增长，Q2净利率环比改善。26H1公司实现营业收入32.05亿元，同比+31%；归母净利润3.01亿元，同比+29%；扣非净利润3.07亿元，同比+41%。其中，26Q2公司营业收入20.29亿元，同比+46%；归母净利润2.29亿元，同比+70%；扣非净利润2.32亿元，同比+87%。26Q2公司销售净利率11.48%，环比提升4.87个百分点。
　　新兴产业赛道迎来高速增长，成为订单增量的核心驱动力。26H1公司整体新签订单（不含税）达52.55亿元，同比+79%；截至6月底，合同负债较年初增长82%。分业务看，各新兴领域订单均实现大幅攀升。其中，AI硬件（液冷、光模块）领域增长最为突出，新签订单10.56亿元，同比+353%，占总订单比例约20%；新能源汽车领域新签订单8.19亿元，同比+217%，占总订单比重15.58%；具身机器人领域新签订单3.07亿元，同比+84%，占总订单比重5.84%。
　　AI带来“需求放量+设备升级”双重机遇，公司产品结构有望持续优化。液冷散热系统所需的液冷冷板、快接头、CDU、歧管等关键零部件对加工精度提出“零泄漏、微米级、高一致性”的严苛要求；光模块腔体、底座、高速连接器等精密结构件，兼具薄壁、微孔、超高精度、小型化特征，复杂零部件对机床的加工精度、效率和刚性提出更高要求。公司高端钻攻机与立式加工中心成功切入算力硬件供应链，高附加值的“光模块+液冷加工”设备收入占比持续提升，显著优化产品结构。
　　投资建议：预计公司2026-2028年分别实现营收71.11/98.99/133.28亿元，归母净利润分别为6.84/9.52/13.30亿元，EPS分别为0.40/0.56/0.78元，对应PE估值分别为33/24/17倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品开拓不及预期等。