星舰三飞成功，第四次任务有望验证回收技术：2024年3月14日，星舰进行第三次试飞成功，但未实现回收。马斯克于21时40分在X平台发文，向星舰团队表达祝贺，称星舰“已达到环绕速度”。星舰总共经历三次试飞，四飞将成为拐点验证回收技术。在2023年4月20日的首次试飞中，星舰成功验证了火箭结构的合理性，在升空约四分钟后在39km高度爆炸解体，发射失败；2023年11月18日，第二次试飞失败，火箭升空3分钟后爆炸，飞到14.8万米高度；2024年3月14日，星链第三次试飞成功，验证星舰部署卫星的核心能力，但未实现回收。根据SpaceX总裁格温·肖特维尔，2024年5月3日，星舰预计进行第四次试飞，并验证回收复用能力。
　　受益于全球卫星网络覆盖，接收器渗透率提高：星链计划的卫星部署在近地轨道上提供覆盖全球网络。卫星通信对功率需求大，星链地面接收器是信号传输中必须品。星链地面接收器的发射功率可达2.44W，而手机直连卫星的最大发射功率在23~26dbm（0.2~0.4W）之间。更多的卫星进入轨道提高了全球互联网覆盖的能力和更多数据传输带宽，每颗StarlinkV2mini卫星提供80Gbps的速率。更高的带宽可容纳更多的地面接收设备，地面接收器渗透率提高。2023年12月，星链已拥有超过230万活跃用户。
　　星链发射降低成本，加速推进星链计划：星舰核心的快速复用能力降低载荷成本和时间成本。采用“油罐”太空补充燃料，“油罐”单次可携带最多100吨燃料。选用液氧甲烷未燃料降低燃料成本。星舰运载能力超过其他超重型运载火箭，大幅降低单位运输成本。星舰的LEO有效载荷可达150t~200t。较高的LEO有效载荷和极低的发射间隔使星舰能有效加速星链卫星数量增加，加速推进星链计划。星舰的单位运输成本比猎鹰9号降低超过9成，最短发射间隔约为1小时。
　　星链摒弃光纤光缆，实现更高性价比通信方案：由于星链空间-地面-用户连接的特点，星链可以省去铺设光纤光缆的成本，比5G人均成本更低。根据基站总建设成本，信号覆盖半径和人口密度等数据，可以估测三类网络服务的单位建设成本（人均成本）。星链的人均成本为48元/人、5G基站的人均成本为4063元/人、4G基站的人均成本为25元/人。
　　盈利预测与投资评级：由于2023年公司部分业务收到份额下降影响，我们下调公司23-24年每股收益至0.57/0.79元，预计2025年EPS为1.34元，公司为消费电子射频和结构件器件龙头厂商，未来公司连接器有望随着Starlink接收器放量，且公司估值低于可比公司24年平均30倍PE估值，维持“买入”评级。
　　风险提示：卫星发射不及预期、技术研发稳定性变化、市场化机制不及预期、业务拓展不及预期。

　　“消费电子+卫星通讯+智能汽车”多业务布局助力公司发展：公司主营业务包括天线及模组、无线充电及模组、EMI\EMC器件、高精密连接器、汽车互联产品、被动元件等，可广泛应用于消费电子、物联网/智能家居、商业卫星通讯、智能汽车等领域。公司业务不断拓展，已实现从消费电子到“消费电子+卫星通讯+智能汽车”多业务发展阶段的跨越。2022年，公司实现营收85.9亿元（同比+13.3%），实现归母净利润6.5亿元（同比+28.4%）。
　　公司为连接器供应商龙头，占据卫星接收器市场先发优势：美国基站数量较少，毫米波覆盖能力差，导致运营商布设的基站只能满足人口密集城市的通信需求，为卫星通讯留足了发展空间。卫星通讯通过在近地轨道布置大量卫星，实现了对于全球的信号覆盖，用户只需要对地面接收器进行简单安装和供电，即可在基站未能覆盖的地区体验百兆互联网。自星链商用以来，用户数量高速增长，目前已突破200万户。信维通信是地面接收器连接器的供应商龙头，占据了先发优势。作为射频天线的老牌厂商，信维通信在天线研发和设计方面有丰富的经验积累和人才支持，有望突破地面接收器天线的技术壁垒，进一步享受卫星用户增长的红利。
　　5G渗透助力天线业务增长，无线充电空间广阔：近几年手机销量增长停滞，智能手机进入存量阶段。但随着通信制式发展，受益于5G手机渗透率不断提升、5G手机中所需天线数量的增长和天线价值量的增加，仍为公司天线业务创造了增长机会。同时，由于无线充电具有兼容性强，可拓展场景丰富的优点，无线充电手机的渗透率也在不断提升，公司在磁吸充电技术已深耕多年，构建了从无线充电材料到模组的垂直一体化能力，也积累了给国内外科技厂商大量供货经验，特别在铁氧体、纳米晶等磁性材料方面可提供不同的解决方案。公司无线充电产品可用于消费电子和汽车等领域，市场空间广阔，或为公司创造新的增长机会。
　　盈利预测与投资评级：我们预测公司23-25年每股收益分别为0.73/0.98/1.29元，公司为消费电子射频和结构件器件龙头厂商，因此我们选取立讯精密、领益智造、顺络电子以及射频龙头卓胜微做为可比公司，公司估值低于可比公司23年平均35倍PE估值，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：产品迭代风险、市场份额下降、业务拓展不及预期。

　　事件：
　　公司发布2023年三季度财务报告：公司2023年前三季度实现营收55.94亿元（同比-9.45%），归母净利润5.17亿元（同比-13.97%），扣非归母净利润4.93亿元（同比+0.66%）。
　　公司2023Q3实现营业收入22.48亿元（同比-9.50%，环比+39.8%），归母净利润3.24亿元（同比-22.42%，环比561.22%），扣非归母净利润3.48亿元（同比+7.95%，环比+1022.58%），毛利率为28.57%（同比+2.58pct）。
　　点评：
　　Q3扣非环比大增，拓展新业务打造第二增长曲线。公司持续保持对射频材料、磁性材料等基础材料的应用研究，加强天线及模组、无线充电及模组、UWB及模组、LCP模组、高性能精密连接器、被动元件等产品在客户的覆盖，积极开拓新客户。目前，公司已开展6G相关技术的前期研究工作。公司也正积极打造第二增长曲线，大力拓展在商业卫星通讯、智能汽车、物联网、人工智能、服务型机器人等领域的业务机会，进一步扩大销售规模比重，加快实现从消费电子到“消费电子+卫星通讯+智能汽车”多业务发展阶段的跨越。目前，消费电子占主营业务80%，主要为天线（1/3）、无线充电模组（1/3）及结构件（1/3）。
　　新业务包括卫星通讯、汽车、连接器、被动元件、UWB模组产品占主营业务20%。新业务产品进展迅速，业务优化与转型初见成效。在汽车互联产品领域，公司已获得特斯拉、大众、长安汽车、美国伟世通、富士康等国内外主机厂及Tier1的供应资质。伴随新能源汽车行业的持续发展，未来公司汽车互联业务有望迎来重大发展机遇。此外，在5G技术、人工智能、传感器技术的带动下，物联网进入新一轮快速发展期，其中智能家居是物联网产业中快速发展的突出领域。公司已与NXP达成战略合作，优势互补，共同推进UWB在物联网、车联网领域的应用，积累了丰富的场景应用经验。随着UWB技术不断发展、智能家居市场规模持续增长，公司有望凭借领先优势，把握新兴业务增长机遇。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司下游消费电子2023年前三季度景气度承压，我们下调公司23-24年归母净利润预测为7.56/9.03亿元（下调比例为26.67%/27.76%），新增25年归母净利润预测为11.46亿元，对应目前PE估值为32X/27X/21X。我们看好公司在天线等成熟业务的竞争力，以及LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务的布局和成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险，新产品研发或客户导入进度不及预期风险。

　　事件
　　信维通信发布2023年前三季度经营数据报告：公司2023年前三季度实现营收55.94亿元，同比减少9.45%；实现归母净利润5.17亿元，同比减少13.97%。经计算，公司2023年Q3单季度实现营收22.48亿元，环比增加39.8%；实现归母净利润3.24亿元，环比增加569.57%。
　　投资要点
　　Q3业绩环比改善，归母净利环比大幅提升
　　2023年三季度，受益下游行业需求复苏，公司实现营业收入22.48亿元，环比增加39.8%。公司盈利能力有所改善，三季度毛利率为28.57%，同比增加2.58pct。公司持续保持新产品的供应，优化经营管理、实现降本增效，以提升毛利率水平。高精密连接器业务的放量发展，将进一步拉动公司毛利提升。公司归母净利环比大幅提升，三季度实现归母净利3.24亿元，环比增加569.57%。
　　锤炼基础研发能力，获得客户高度认可
　　公司以基础研发为核心，重视对基础材料、基础技术的研发和积累，构建“材料、零部件、模组”垂直一体化能力。公司坚持高强度研发投入，2023年前三季度研发支出4.22亿元，研发费用率7.55%。此外，公司在中国、美国、日本等多地设立研发中心，吸引全球高端技术人才。公司凭借稳定的品质、及时的交付、有竞争力的产品获得了客户的高度认可，并与全球大客户定期开展技术交流。
　　产品矩阵多元，在卫星通讯、汽车互联领域有望持续受益
　　公司深耕高精密连接器，重点发展高频高速连接器、磁性连接器、BTB连接器等高端细分领域。公司在卫星通讯领域取得快速突破，已经成为北美客户的供应商，并持续布局新产品。在LCP及毫米波天线模组领域，自主研发的LCP薄膜、LCP高频FCCL通过了美国UL认证；
　　LCP产品进入北美大客户供应链，有望在2-3年内成为北美大客户主流产品的供应商。在汽车互联领域，公司业务规模不断扩大，已经成为特斯拉、大众、东风本田等知名客户的供应商。
　　盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为92.34、108.96、125.31亿元，EPS分别为0.84、1.10、1.42元，当前股价对应PE分别为32、24、19倍。卫星通讯、汽车互联行业前景广阔，我们看好公司的产品研发和客户导入能力，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期、新业务放量不及预期、汇率风险等

　　事件:信维通信于2023年10月26日发布2023年三季度业绩公告：
　　前三季度公司实现营收55.94亿元，同比变动-9.45%，实现归母净利润5.17亿元，同比变动-13.97%，实现扣非归母净利润4.93亿元，同比变动+0.66%。
　　单三季度实现营收22.48亿元，同比变动-9.50%，实现归母净利润3.24亿元，同比变动-22.42%，实现扣非归母净利润3.48亿元，同比变动+7.95%。
　　投资要点:需求复苏缓慢营收承压，高毛利新业务提升公司盈利能力。
　　Counterpoint数据显示，2023Q3全球智能手机销量同比变动-8%、环比增长+2%。受行业复苏缓慢影响，公司营收同比承压，前三季度公司实现营收55.94亿元，同比变动-9.45%，单三季度营收22.48亿，同比变动-9.50%。
　　同时，以高精密连接器在卫星通信领域的应用为代表的高毛利新业务，收入规模进展迅速，在总收入的比重不断提升，推动公司盈利能力改善。单三季度公司毛利率为28.57%，较去年同期增加2.58个百分点，公司前三季度实现归母净利润5.17亿元，同比变动-13.97%，实现扣非归母净利润4.93亿元，同比变动+0.66%，其中2022年三季度处置德清华莹的收益，以及当期汇兑损益是造成二者差异的主要原因。
　　坚持基础研究强化成熟业务竞争优势，消费电子回暖、应用场景丰富贡献增长动能。公司成熟业务包括天线、无线充电和EMI/EMC，一直以来，公司坚持以材料为核心，加大对基础材料、基础技术的研究和积累，强化核心材料技术，积极把握产品创新周期，锤炼“材料-＞零部件-＞模组”垂直一体化能力，持续强化竞争优势。同时，经过两年的业务调整和优化，目前公司增长的逻辑比较清晰，即实现从消费电子到“消费电子+卫星通讯+智能汽车”多业务发展阶段的跨越，此外公司还将在新生态链上加强业务布局，进一步探索并打造新的领域。
　　因此，公司将持续受益于消费电子回暖以及应用场景丰富带来的增长。
　　新业务进展顺利，积极打造第二增长曲线。进入后智能手机时代，竞争加剧，公司在不断扩展下游应用场景的同时也积极打造新业务、培育第二增长曲线。在高精密连接器领域，公司技术水平深受客户认可，除消费电子市场外，在商业卫星通讯领域业务规模快速扩大，在服务器领域和汽车领域取得了突破；在LCP及毫米波天线模组领域，公司自主研发的LCP薄膜、LCP高频FCCL通过了美国UL（UnderwriterLaboratoriesInc.）认证，已服务北美大客户；在汽车互联产品领域，公司已获得特斯拉、大众、东风本田、广汽本田、一汽红旗、一汽奔腾、长安汽车、Rivian、奔驰、美国伟世通、富士康等国内外主机厂及Tier1的供应资质，业务规模持续扩大；在被动元件领域，公司成功开发多品类、多型号的高端电阻及MLCC产品，其中高端MLCC产品的电气性能、可靠性等指标达到日韩同行同类型MLCC产品的技术水平。在UWB业务领域，公司产品已应用于智能汽车钥匙、智能门锁、智能医疗设备、智能安防、智能音响等物联网及智能家居产品，实现了公司在物联网/智能家居应用领域的业务拓展。以上新业务的收入规模增长迅速，在总营收比重不断提升的同时，毛利率也逐步提升，未来有望为公司持续贡献成长。
　　盈利预测和投资评级：
　　公司作为射频技术领军企业之一，在不断强化成熟业务竞争优势的基础上，持续拓展新业务、延伸新行业，未来公司将持续受益于传统业务回暖以及新业务规模提升，预计公司2023-2025年营收分别为81.60、93.84、110.74亿元，归母净利润分别为8.34、11.41、15.41亿元，对应PE为29X/21X/16X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：需求恢复不及预期风险，新业务拓展不及预期风险，竞争加剧风险，汇率波动风险，外部经济变化风险。

　　事件：公司近日获得21项专利授权，其中包括：小型化UWB定位天线阵、一种毫米波介质谐振器封装天线模组及通信设备、5G双频MIMO天线及移动终端设备等。
　　点评：
　　全球领先的一站式泛射频解决方案提供商，多业务布局促进公司持续发展。
　　公司主营业务包括天线及模组、无线充电及模组、EMI/EMC器件、高精密连接器、汽车互联产品、被动元件等，可广泛应用于消费电子、物联网/智能家居、商业卫星通讯、智能汽车等领域。公司保持对射频材料、磁性材料、高分子材料、陶瓷材料等基础材料的应用研究，加强天线及模组、无线充电及模组、UWB及模组、LCP模组、高性能精密连接器、被动元件等产品在客户的覆盖，积极开拓新客户。此外，公司已开展6G相关技术的前期研究工作，维持市场竞争优势。
　　公司有望受益于消费电子市场复苏。根据IDC数据，2023年全球智能手机出货量同比下降3.2%，2023Q4同比增长8.5%，2023年下半年的增长巩固了2024年的复苏预期。根据中国信通院数据，2023年1-11月国内市场5G手机出货量为2.15亿部，同比增长12.9%。调研机构TechInsights预计2024年5G智能手机市场将恢复增长，全球5G智能手机渗透率将达到72%，5G手机渗透率的提高为天线数量、射频前端模块价值量带来增长。公司无线充电模组从接收端拓展至发射端，提升了系统集成能力。根据CounterpointResearch的测算，2023Q3全球支持无线充电的智能手机同比增长2%，在所有智能手机中的占比达26%，无线充电手机渗透率的提高为公司无线充电产品创造增长机会。
　　天线及高精密连接器产品可应用于商业卫星通讯，汽车互联产品助力汽车智能化发展。
　　在卫星通讯领域，公司大力拓展相关产品应用，公司的天线产品可应用于低轨卫星、手机卫星等相关领域，高精密连接器等产品解决方案可应用于商业卫星的地面接收站，已成功给国外部分客户供货，未来还将切入更多的大型厂商，积极拓展在相关领域业务的发展。在汽车互联产品领域，公司主要为客户提供车载无线充电、车载天线、UWB模组等产品及整合配套服务，助力汽车智能化的发展；已获得特斯拉、大众、长安汽车、Rivian、奔驰等国内外主机厂及Tier1的供应资质，为未来2-3年汽车互联业务的快速发展打下基础。
　　盈利预测及投资建议：公司巩固成熟业务在客户端的优势地位，积极打造第二增长曲线，大力拓展在商业卫星通讯、智能汽车、物联网、人工智能、服务型机器人等领域的业务机会，进一步提高营收占比，加快实现从消费电子到“消费电子+卫星通讯+智能汽车”多业务发展阶段的跨越。我们预计公司2023-2025年归母净利润为6.91亿元、9.14亿元、10.74亿元，对应PE为28.20X、21.33X、18.15X，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险。