一、公司受益海外卫星加速渗透
　　公司主营业务包括天线及模组、无线充电及模组、EMI\EMC器件、高精密连接器、汽车互联产品、被动元件等，主营业务所属行业为计算机、通信和其他电子设备制造业。公司客户主要为全球知名科技企业，包括消费电子、物联网/智能家居、商业卫星通讯、智能汽车等应用领域。消费电子是公司主要的下游应用市场，物联网/智能家居、商业卫星通讯、智能汽车是公司新兴的下游应用市场，均存在空间广阔的应用市场，可为公司的成长提供较大发展空间。公司2024年前三季度实现营收63.94亿元（同比+14.31%），归母净利润5.33亿元（同比+3.08%），扣非归母净利润4.10亿元（同比-16.91%）。
　　消费电子新产品逐步突破，第二增长曲线业务持续导入。AI技术的发展推动智能终端设备的加速创新，市场环境逐步改善。根据IDC统计数据显示，2024年第三季度全球智能手机市场出货量达到3.16亿部，同比+4.0%，已连续五个季度实现增长。
　　（1）在消费电子智能终端领域，公司与国内、外大客户持续保持积极合作，不断开拓产品类型、提高产品技术能力，目前已有多款射频及精密结构类新产品在客户端进行验证，力争取得与客户更多新产品合作机会。
　　（2）公司持续推动第二增长曲线业务发展，相关产品能力及业务规模进一步扩大，与北美大客户等重要客户的合作关系持续深化，在原有业务开展的同时，进一步挖掘不同类型产品机会，未来将导入更多新产品、新客户，努力将第二增长曲线业务打造成为驱动公司业绩增长的重要引擎。
　　商业卫星通讯是以卫星作为中继实现地球上的无线电通信站间的通信，卫星互联网是近几年快速发展的互联网通讯形式，越来越多的国家启动了商业卫星通讯项目的建设，特别是些有大量连接需求的偏远地区国家，商业卫星通讯成为了重要的连接手段，其中低轨卫星被认为是最有应用前景的卫星移动通信技术之一。目前公司已成功给北美大客户供货，未来计划切入更多大型厂商，相应领域收入规模预计进一步扩大。
　　在LCP及毫米波天线模组方面，公司不断加强“LCP材料——LCP零件——LCP模组”的一站式能力，自主研发的LCP薄膜、LCP高频FCCL通过了美国UL（UnderwriterLaboratoriesInc.）认证，高频传输性能及可靠性等处于国内领先水平，已服务北美大客户，同时针对移动通信、智能网联汽车、卫星通信等领域的客户应用，与相关领域的客户共同开展基于以LCP为代表的高分子先进材料的多种形态高性能毫米波天线解决方案的研究。
　　员工持股及股权激励稳步推进。公司2024年8月21日召开董事会会议，审议通过了回购议案。截至2024年9月30日，公司回购股份1510万股，占公司总股本的1.56%，成交总金额为2.68亿元。2024年8月21日，公司同步发布员工持股及股权激励计划。其中，员工持股参与总人数在初始设立时不超过150人；拟募集资金总额不超过1亿元。股权激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为410万股，约占公司股本的0.42%,授予价格为9.15元/股。本激励计划激励对象不超过11人。
　　二、starlink用户突破400万
　　1、用户数快速突破，已实现盈亏平衡
　　2024年9月，SpaceX的星链（Starlink）部门宣布，其全球用户数量突破400万，官方账号指出：“Starlink为100多个国家、地区和许多其他市场的400多万人提供高速互联网连接，感谢我们全球的所有客户。”
　　Starlink在2015年推出，具有规模大、时延低、全球覆盖等特点，于2020年10月开始提供产品测试版服务；2022年12月，Starlink用户数量达到100万，2023年9月达到230万，2024年5月达到300万。
　　Starlink卫星的发射和运营是SpaceX的重要业务之一。Starlink不仅为偏远地区提供互联网服务，还为商业和军事应用提供支持。截至2024年9月，Starlink运营着最大的低轨道宽带卫星网络。
　　Starlink已实现盈亏平衡。星链终端的收费方式为终端+流量套餐，基本终端599美元/台，基本流量套餐120美元/月。对于要求更高的Starlink客户（例如移动、航海或航空用户），SpaceX天线及其服务价格为每根2500美元至1.5万美元。2023年9月，SpaceX负责Starlink和商业销售的副总裁乔纳森霍夫勒（JonathanHofeller）透露，Starlink终端不再亏本出售。2023年11月，Starlink宣布已实现盈亏平衡。
　　航天研究咨询机构QuiltySpace的最新报告称，从2023年至2024年，用户增长推动星链从大幅亏损转为盈利。2024年5月，QuiltySpace发布报告指出，Starlink95%的用户为个体消费者。该机构预测，2024年Starlink有望实现营收66亿美元；2024年星链的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为38亿美元，将首次实现正自由现金流。
　　2、starlink优势显著
　　全球卫星运营商均积极布局低轨通信星座。其中，商业前景及稀缺轨道资源是卫星运营商加速布局的核心驱动力。目前，全球低轨卫星互联网星座主要有星链、亚马逊Kuiper、EutelsatOneWeb、TelesatLightspeed。此外Intelesat、SES、Viasat等传统头部星座也在规划投入低轨。其中，starlink布局深远，优势显著。
　　（1）技术创新且规模庞大
　　技术创新：星链计划采用了先进的卫星通信技术，如Ku/Ka频段高通量卫星通信技术，实现了高速数据传输和低延迟。此外，SpaceX还开发了自主化管理和维修技术，利用机器人、AI和区块链等技术对卫星进行高效管理，降低了运维成本和风险。
　　规模庞大：发射计划最初目标是1.2万颗卫星，但随后增加到约4.2万颗。这些卫星将分布在不同的轨道上，形成一个覆盖全球的通信网络。
　　（2）全球覆盖且高速低延迟
　　全球覆盖：星链计划通过部署大量低轨道卫星，实现了全球范围内的互联网覆盖，包括偏远地区、海洋和极地等难以通过传统方式覆盖的区域。
　　高速低延迟：相比传统的卫星互联网服务，星链计划提供的服务具有更高的带宽和更低的延迟，能够支持高清视频通话、在线游戏等高质量的网络应用。
　　（3）经济效益高且商业潜力大
　　经济效益高：星链计划的实施降低了互联网接入成本，为全球用户提供了更加经济实惠的互联网服务。同时，该计划推动了航天产业的发展，降低了航天发射成本，提高了航天器制造和发射效率。
　　商业潜力大：星链计划具有巨大的商业潜力，特别是偏远地区、海洋和空中等领域。这些领域传统上难以获得高质量的互联网服务，而星链计划则能够填补这一空白，为相关产业带来新的发展机遇。
　　信维通信是卫星领域重要供应商，与客户共同开展基于以LCP为代表的高分子先进材料的多种形态高性能毫米波天线解决方案的研究。目前公司已成功给北美大客户供货，未来计划切入更多大型厂商，相应领域收入规模有望进一步扩大。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司24-26年归母净利润预测为6.81/8.77/10.87亿元，对应目前PE估值为37X/29X/23X。我们看好公司在天线等成熟业务的竞争力，以及卫星通信、LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务的布局和成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险，新产品研发或客户导入进度不及预期风险。

　　事件：
　　公司发布2024年三季度财务报告：公司2024年前三季度实现营收63.94亿元（同比+14.31%），归母净利润5.33亿元（同比+3.08%），扣非归母净利润4.10亿元（同比-16.91%）。
　　公司2023Q3实现营业收入26.48亿元（同比+17.78%），归母净利润3.30亿元（同比+2.06%），扣非归母净利润2.57亿元（同比-26.07%），毛利率为23.76%（同比-4.81pct）。
　　消费电子新产品逐步突破，第二增长曲线业务持续导入。AI技术的发展推动智能终端设备的加速创新，市场环境逐步改善。根据IDC统计数据显示，2024年第三季度全球智能手机市场出货量达到3.16亿部，同比增长4.0%，已连续第五个季度实现增长。（1）在消费电子智能终端领域，公司与国内、外大客户持续保持积极合作，不断开拓产品类型、提高产品技术能力，目前已有多款射频及精密结构类新产品在客户端进行验证，力争取得与客户更多新产品合作机会。（2）公司持续推动第二增长曲线业务发展，相关产品能力及业务规模进一步扩大，与北美大客户等重要客户的合作关系持续深化，在原有业务开展的同时，进一步挖掘不同类型产品机会，未来将导入更多新产品、新客户，努力将第二增长曲线业务打造成为驱动公司业绩增长的重要引擎。
　　员工持股及股权激励稳步推进。公司2024年8月21日召开董事会会议，审议通过了回购议案。截至2024年9月30日，公司回购公司股份1510万股，占公司总股本的1.56%，成交总金额为2.68亿元。2024年8月21日，公司同步发布员工持股及股权激励计划。其中，员工持股参与总人数在初始设立时不超过150人；拟募集资金总额不超过1亿元。股权激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为410万股，约战公司股本的0.42%,授予价格为9.15元/股。本激励计划激励对象不超过11人。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司下游消费电子景气度缓慢恢复，我们下调公司24-25年归母净利润预测为6.81/8.77亿元（下调比例为24.58%/23.47%），新增26年归母净利润预测为10.87亿元，对应目前PE估值为35X/27X/22X。我们看好公司在天线等成熟业务的竞争力，以及LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务的布局和成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险，新产品研发或客户导入进度不及预期风险。

　　投资要点
　　消费电子市场复苏叠加全球卫星网络覆盖，两大业务营收稳健增长。
　　2024年H1公司总营收为37亿元（同比+12%），归母净利润2亿元（同比+5%），扣非后净利润1.5亿元（同比+5%）。公司的主营业务涵盖了天线及其模组、无线充电及其模组、高精密连接器、汽车互联产品和被动元件等，消费电子市场是公司收入的主要来源。受益于海外客户加速备货与消费电子市场的温和回升，公司收入稳健增长。同时AI对于手机端硬件的升级也将带动公司部分零部件业务的升级迭代，公司有望在大客户的零部件供应当中提升单机价值量，收入有望持续增长。
　　AI技术带动智能手机换机潮，受益大客户AI硬件升级趋势。当前AI技术的跨越式发展显著增强了智能手机等电子产品的性能，将革新用户的使用体验和交互方式，有望引发新一轮的智能手机换新潮。同时，AI算法复杂性的日益增长对终端设备的硬件配置如散热、电池、射频、材料、结构件、快充等环节提出了更高的要求。公司在射频信号传输、高精密连接器、高精密结构件等产品上已有深入的研究和储备，相关产品已获得北美大客户认可。公司有望深度参与大客户的核心技术部件创新，持续受益于大客户引领的AI硬件升级趋势。
　　开拓多元业务领域，打造第二成长曲线。公司逐渐拓展业务边界，实现从消费电子到“消费电子+卫星通讯+智能汽车”多业务发展阶段的跨越。在商用卫星领域，公司自主研发的LCP薄膜、LCP高频FCCL已通过美国UL（UnderwriterLaboratoriesInc.）认证，目前为北美大客户批量供货。目前卫星通讯相关业务是公司的重点拓展方向，公司在商业卫星领域可以为客户提供天线及模组、连接器、精密结构件等零部件，已经形成批量供应，成为公司第二成长曲线。在智能汽车领域，公司加大客户及产品拓展力度，取得部分国内外知名主机厂及Tier1的供应资质。未来伴随消费电子的单机价值量提升以及卫星领域的放量公司有望进一步扩大其业务范围和市场影响力，实现长期可持续的增长。
　　盈利预测与投资评级：公司成长路线清晰，且在消费电子以及卫星业务的未来成长空间较大，因当前卫星业务出货节奏略有调整，我们将公司24-25年每股收益从0.79/1.34下调至0.77/1.1元，预计2026年EPS为1.23元，公司为消费电子射频和结构件器件龙头厂商，我们看好未来公司连接器有望随着Starlink接收器放量，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争风险加剧。

　　北美大客户老牌供应商，受益大客户AI硬件升级趋势。公司已有超过10年为全球智能手机头部品牌服务的经验，提供的产品包括LCP射频天线、无线充电模组、结构件等产品，所供应产品类别及客户终端品类覆盖度不断拓宽。2024年6月，大客户发布面向手机、平板、及电脑的个人智能化系统AppleIntelligence，可结合用户情况提供相关的智能化功能一方面终端维度有望迎来换机潮。根据IDC数据，24年全球生成式AI手机出货量有望达到2.3亿部，渗透率约19%，25年有望进一步高增73%至近4亿部。另一方面，硬件端芯片及存储的升级以及AI功能的创新也将倒逼其他零部件环节如散热、电池、射频、材料、结构件、快充等环节的升级迭代，公司有望深度参与大客户核心零部件环节创新，带动新机型单机价值量提升。
　　加快拓展卫星通讯业务，第二增长曲线初成型：根据Statista数据，2021年11月至2023年11月，星链累计在轨卫星从953颗上升至5420颗。随着在轨卫星数量的上升，终端出货量也在同步上升，截至2023年5月，星链用户数量已远超150万人。
　　目前卫星通讯相关业务是公司的重点拓展方向，公司在商业卫星领域可以为客户提供天线及模组、连接器、精密结构件等零部件，目前公司已为国外大客户批量供货高精密连接器。根据年报，公司子公司亚力盛连接器有限公司23年取得营收6.3亿元，净利润1亿元，公司第二增长曲线清晰，此外公司也在积极导入新产品及新客户，相应领域收入规模有望进一步扩大。
　　以材料为基，多元业务布局打造新兴增长极。除卫星通讯业务之外，公司已拓展UWB、汽车互联产品、被动元件、连接器等新业务，实现从消费电子到“消费电子+卫星通讯+智能汽车”多业务发展阶段的跨越。汽车产品方面，公司加大客户及业务的拓展，取得特斯拉、大众、东风本田、广汽本田、一汽红旗、一汽奔腾、长安汽车、Rivian、美国伟世通等国内外主机厂及Tier1的供应资质，按照公司可以提供的产品来看，单车价值量合计可达几百元至上千元。公司已在墨西哥建厂，计划于2024年下半年开始生产汽车、商业卫星、数据中心等相关零部件，海外产能布局也有助于公司进一步取得客户及产品进展。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司24-26年归母净利润分别为7.6/10.1/12.4亿元（原24-25年预测分别为11.6/14.9亿元，主要考虑终端需求影响下调营收预测），根据可比公司25年22倍PE估值，对应目标价为22.88元，维持买入评级。
　　风险提示
　　射频行业发展不达预期；公司新增业务发展不达预期；其他收益不及预期风险。