事件：
　　2026年上半年，公司实现营业收入31.59亿元，同比下降13.63%；归母净利润1.79亿元，同比下降16.95%。受行业内卷及下游需求较弱影响，公司主力产品销量下降，从而拖累业绩。
　　点评：主力产品销量成本同步下降
　　植提业务：主力产品销量下降，毛利较平稳。上半年公司植提业务收入下降6.68%，毛利率小降0.69个百分点。三大主力产品销量均有不同程度下降，其中：1）辣椒红受客户采购周期影响，销量同比减少5.5%，销售收入同比减少11.2%，销售成本同比下降7.6%。2）辣椒精市场供大于求，公司产品销量同比减少约19%，价格亦有所下行。3）叶黄素价格有所提升，毛利率有所提高，但下游需求较弱，部分客户持观望态度调整了采购周期，普通级叶黄素销量同比减少29.8%。另花椒提取物、番茄红素等梯队产品保持良好增长势头，上半年公司主要梯队产品实现收入3.35亿，毛利0.95亿。
　　棉籽业务：主动控量。上半年公司主动阶段性调整业务结构，产品贸易类业务收入同比减少了约73%；同时部分单位价值低的产品期末存量减少比重大。受此影响，上半年公司棉籽业务收入13.79亿，同比下降21.84%，毛利率小幅下降0.31个百分点至6.69%。2026年上半年棉籽子公司的利润近5671万元，同比下降10.78%。
　　维持“买入”评级
　　由于下游需求较弱，叠加部分原材料仍处于下行周期，上半年公司产品销量不及预期，故我们下调公司盈利预测，预计2026-2028年EPS分别为0.82元、0.94元和1.10元。公司已在全球植提行业处于第一梯队，并逐渐赶超国外龙头企业，我们看好公司发展潜力，维持“买入”评级。
　　市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险

　　事件：公司发布2026年中报，26H1实现营业收入31.6亿元，同比-13.6%；实现归母净利润1.79亿元，同比-17.0%；实现扣非归母净利润1.63亿元，同比-11.8%。其中26Q2单季度实现收入15.3亿元，同比-21.2%，归母净利润0.82亿元，同比-22.4%，扣非后净利润0.67亿元，同比-24.0%。
　　植提主业短期承压，棉籽类主动调整。1、26H1植提业务（天然色素/香辛料/营养及药用提取物）作为公司发展的基石，实现收入16.18亿元，同比-6.7%；毛利率为19.6%，同比微降0.67个百分点。2、辣椒红销量同比-5.5%，收入下降11.2%；辣椒精整体供大于求，在印度辣椒原料上涨的情况下，为打造国内辣椒精竞争优势，调整了销售节奏，销量同比-19%，收入下降-21.9%；普通级叶黄素销量下滑29.8%，收入下降18.5%，但食品级叶黄素量价同比+37%、+27%，取得较好的结果；甜菊糖生产线改造，收入下降19%，随着新产能投放，将逐步迎来增长；花椒提取物、番茄红素、动保等产品实现增长，其他梯队产品亦呈现增长态势。3、上半年棉籽类收入13.79亿元，同比-21.8%，为公司主动控制贸易规模，毛利率6.69%，微降0.31个百分点；同时，保健食品持续进行市场开拓，收入同比增长约35%；中药提取物业务继续开发市场客户，目前已覆盖31个省份，集采中选产品陆续发货，业务稳步增长。
　　盈利能力和费用率基本保持稳健。26H1毛利率微降0.4个百分点至13.5%，各项费用率整体稳健，总体费用率基本持平，净利率下滑0.22个百分点至5.83%，整体均保持稳健。
　　行业向好趋势不变，晨光未来可期。受下游需求不景气，短期有所承压，但不改行业向好趋势，随着国内食品、医药等行业的发展，对于健康原料的需求将逐步增加；同时，国外对于合成色素将逐步限制，有利于天然植提物行业的发展。晨光作为国内植提物的龙头企业，公司辣椒红、辣椒精、叶黄素三大主力产品产销量已位居世界前列，甜菊糖、花椒提取物、水飞蓟提取物、姜黄素、番茄红素、迷迭香提取物等梯队产品处于快速发展的上升阶段，多品种发展取得良好成效。
　　盈利预测与投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为4.10、4.96、5.90亿元，EPS分别为0.85元、1.03元、1.22元，对应动态PE分别为13倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，资产减值损失风险。

　　事件：晨光生物发布2026年半年报，公司26H1实现营业总收入31.59亿元，同比-13.6%；实现归母净利润1.79亿元，同比-17.0%；实现扣非归母净利润1.63亿元，同比-11.8%。其中公司26Q2实现营业总收入15.30亿元，同比-21.2%；实现归母净利润0.82亿元，同比-22.5%；实现扣非归母净利润0.67亿元，同比-24.0%。
　　上半年辣椒红、辣椒精价格仍下滑，叶黄素已开启提价。26H1公司植提类产品/棉籽类业务分别实现收入16.18/13.79亿元，同比-6.7%/-21.8%；毛利率分别为19.6%/6.7%，同比-0.67/-0.31pct；其中26Q2分产品收入分别为7.60/6.91亿元，同比-12.3%/-31.2%；毛利率分别为19.2%/6.8%，同比-1.06/-0.94pct。植提产品中，上半年辣椒红价格受低成本库存影响同比下降，收入受采购周期影响同比下降，公司积极推进长期合同签订，积极推动渗透率提升；辣椒精在供大于求和印度原料涨价的行业背景下积极调整销售节奏，收入同比下滑，毛利率提升；饲料级叶黄素主动提价后客户观望态度加强致收入同比下滑，食品级叶黄素需求维持稳健，销量/收入分别同比+37%/+27%。梯队产品整体稳中有增，实现收入/毛利额3.35/0.95亿元，毛利率高于主力品种，其中花椒提取物市场份额持续提升；甜菊糖技改扩能即将完成，预计至Q3完成后产能可提升一倍；番茄红素持续拓展下游应用，完成定制化产品阶段性开发，应用潜力逐步释放。棉籽类产品持续执行对锁经营模式控制风险，主动收缩贸易规模，收入有所下降，毛利率基本稳定。
　　上半年费用率优化，毛利率有所下滑。费用端，26H1公司期间费用率为7.1%，同比-0.28pct；其中销售/管理/研发费用率分别为0.9%/2.3%/2.2%，同比+0.11/-0.09/-0.87pct；其中26Q2公司期间费用率为7.4%，同比持平；其中销售/管理/研发费用率分别为0.8%/2.5%/2.4%，同比+0.04/+0.21/-1.28pct。利润端，26H1公司毛利率/归母净利率分别为13.5%/5.7%，分别同比-0.40/-0.23pct；其中26Q2公司毛利率/归母净利率分别为13.2%/5.3%，分别同比-0.37/-0.09pct。
　　新一季采收窗口期即将来临，关注新一季产品提价预期落地。上半年辣椒红/辣椒精产品价格受2025榨季原料价格下调影响，进一步贴近通道底部，考虑到种植端利润持续承压难以持续，以及当前市场价格的指引，我们对新一季产品重新开启提价周期保持较强信心，提价过程有望稳定延续2-3年，推动公司业绩修复加速兑现。中期来看，公司梯队产品持续增长，拉高毛利率表现，且公司海外原料基地建设稳步推进，成本端仍有较大优化潜力；同时公司针对美国天然色素政策积极进行技术体系搭建和应用需求储备，有望叠加兑现可观业绩弹性，实现跨越式成长。
　　盈利预测与投资评级：公司作为植物提取物龙头企业，植提技术行业领先，多个品类产销量已位列世界第一或前列。我们认为，在“三步走”战略指引下，短期内，公司依托强大的低成本工业化生产能力，有望将成熟的多品种发展模式进行高效复制，使得梯队品种的市场份额稳步提升，中长期看，做大做强保健品、中药提取等大健康产业，有望在高景气度的大赛道中快速成长。我们预计公司26-28年可实现归母净利润4.30/5.38/7.09亿元，同比增长16.5%/25.2%/31.9%，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：食品安全风险、棉籽及植提原材料成本波动风险、市场竞争激烈程度加剧风险、下游终端需求不及预期风险、境外经营风险。

　　事件：公司近日发布2025年报及2026年1季报。2025年，实现营收65.59亿元，同比-6.22%；实现归母净利润为3.69亿元，同比+292.21%；扣非后归母净利润为2.79亿元，同比+530.28%;经营活动现金净流量为2.13亿元，基本每股收益为0.76元。2025年利润分配预案为每10股派发现金红利3元（含税）。2026年Q1，实现营收16.29亿元，同比-5.1%；归母净利润为9672.16万元，同比-11.65%；扣非后归母净利润为9552.76万元，同比-0.41%。点评如下：
　　植提业务定制化产品销量高增，主导产品价格有望逐渐走出底部。2025年，植提业务实现收入为33.12亿元，同比增长5.87%，毛利率为20.05%，较上年提升4.66个百分点。分产品来看，主导产品辣椒红销售1.19万吨，同比增长25%，其中定制化产品销量2200多吨，同比增长76%；辣椒精销售2910吨，同比增长65%，其中定制化产品销量450多吨，同比增长171%。主导产品和定制化产品销量高增和综合毛利率上升，是公司2025年业绩回升的主要动力之一。2026Q1，植物提取类业务实现收入8.58亿元，同比减少1.11%，毛利率19.89%，同比微降0.32个百分点。分产品来看，辣椒红受客户采购周期性影响，销量同比减少2.7%，销售收入同比减少7.9%，销售成本同比下降3.8%，定制化辣椒红销量同比增长60%以上；辣椒精产品价格及成本低于上年同期，销售收入同比下降18.9%，销售成本同比下降14.7%，定制化辣椒精销量同比增长90%以上。产品价格方面，部分主导产品价格2025年和2026Q1持续承压，目前接近近年来的底部，后续有望随着原料价格上涨走出底部，重回上升周期。
　　棉籽业务毛利率持续提升。2025，公司棉籽业务成功采取采销对锁与期现结合的策略，实现扭亏为盈。全年，加工棉籽近100万吨，实现销售收入29.42亿元，同比-15.34%，毛利率为4.61%，较上年提升4.42个百分点。2026年Q1，公司继续执行对锁经营模式，棉籽类业务销售收入同比下降9.45%，但销售成本同比减少了9.99%，毛利率6.61%，同比上升了0.55个百分点。
　　盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为4.02/5.06亿元，EPS为0.83/1.05元，对应26年盈利的PE为13.35，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险因素：原料及产品价格持续低迷、食品安全事件

　　事件：晨光生物发布2026年一季报，公司26Q1实现营业收入16.29亿元，同比-5.1%；实现归母净利润0.97亿元，同比-11.7%；实现扣非归母净利润0.96亿元，同比-0.4%。
　　本榨季主要产品价格延续调整，公司大力发展定制化产品以提升长期竞争力。26Q1公司植提类产品/棉籽类业务分别实现收入8.58/6.88亿元，同比-1.1%/-9.5%。主要产品中，辣椒红受客户采购周期性影响，销量/收入分别同比-2.7%/-7.9%；辣椒精收入/成本分别同比-18.9%/-14.7%，相较印度辣椒原料价格优势进一步扩大。公司定制化生产产品增长亮眼，其中辣椒红/辣椒精销量分别同比+60%/+90%以上。饲料级叶黄素收入同比-7.3%，价格开始恢复上涨。棉籽类业务继续执行对锁经营模式，强化敞口管理，管控贸易类活动，收入同比下降9.5%，毛利率6.61%同比增长了0.55pct。
　　梯队产品强化储备，整体维持增长势头。其中花椒提取物销量/收入同比+50%/+70%，胡椒提取物销量同比翻倍；甜菊糖生产线技改工作启动，预计至Q3改造完成后生产能力可提升一倍；番茄红完成微乳液、微囊类定制化产品阶段性开发，继续拓展饮料、食品等应用领域客户，销售收入同比翻倍。
　　毛利率受主要产品价格影响略有下滑，费用率优化。费用端，26Q1公司期间费用率为6.7%，同比-0.53pct；其中销售/管理/研发费用率分别为0.9%/2.2%/2.0%，同比+0.17/-0.39/-0.39pct。利润端，26Q1公司毛利率/归母净利率分别为13.7%/5.9%，分别同比-0.48/-0.44pct。现金流方面，26Q1公司销售收现18.68亿元，同比+2.8%；实现经营净现金流2.77亿元，同比-47.8%，主要系为新一季经营做准备，本季采购金额增加所致。
　　本季辣椒红/辣椒精价格继续下调，价格进一步贴近通道底部，种植端利润持续承压，后续价格重回上升周期的预期增强。中期来看，公司海外原料基地建设稳步推进，成本端仍有较大优化潜力；同时公司针对美国天然色素政策积极进行技术体系搭建和应用需求储备，有望叠加兑现可观业绩弹性，实现跨越式成长。
　　盈利预测与投资评级：公司作为植物提取物龙头企业，植提技术行业领先，多个品类产销量已位列世界第一或前列。我们认为，在“三步走”战略指引下，短期内，公司依托强大的低成本工业化生产能力，有望将成熟的多品种发展模式进行高效复制，使得梯队品种的市场份额稳步提升，中长期看，做大做强保健品、中药提取等大健康产业，有望在高景气度的大赛道中快速成长。我们预计公司26-28年可实现归母净利润4.30/5.38/7.09亿元，同比增长16.5%/25.2%/31.9%，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：食品安全风险、棉籽及植提原材料成本波动风险、市场竞争激烈程度加剧风险、下游终端需求不及预期风险、境外经营风险。

Chenguang Biotech has released its 1H26 results: revenue/attributable NP/recurring attributable NP reached RMB3,160/180/160mn, -13.6/-17.0/-11.8% YoY (in line with the profit alert range guiding for a 1H26 attributable NP of RMB177-190mn and a recurring attributable NP of RMB161-174mn). For 2Q26, revenue/attributable NP/recurring attributable NP were RMB1,530/80/70mn, -21.2/ -22.4/-24.0% YoY. In 1H26, the cottonseed business faced phased pressure. Within the plant extract segment, paprika oleoresin and capsicum oleoresin saw volume and price pressure due to cyclical customer procurement patterns. For lutein, the company controlled supply and supported prices for the ordinary grade, with prices showing an upward inflection point, while food-grade lutein saw rapid volume growth. Looking ahead, we expect the price-support efforts for ordinary-grade lutein to bear fruit in 2H26, achieving both volume and price growth. For paprika oleoresin and capsicum oleoresin, raw-material supply could contract in the new procurement season, supporting price increases. As the company normalizes its inventory, product selling prices may enter an upward trajectory. We are optimistic about the recovery of profits toward normalized levels. Maintain OVERWEIGHT.
Earnings forecasts and valuation
Considering that lutein price-support measures led to a significant volume decline in 1H, and that inventory destocking and price increases for paprika oleoresin/capsicum oleoresin should take time, we lower our 2026/2027/2028 earnings forecasts. We estimate EPS of RMB0.81/1.01/1.14 (-7/-5/-4% vs our previous estimates). Referencing its peers’ average of 18x 2026E PE on Wind consensus, we derive our target price of RMB14.58 (previous: RMB15.66, on 18x 2026E PE). Maintain OVERWEIGHT.
Risks: Intensifying competition; weaker macroeconomic conditions than we expect; food-safety issues.

　　事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入31.59亿，同比下降13.63%，归母净利润1.79亿，同比下降16.95%；扣非归母净利润1.63亿，同比下降11.75%。26Q2，公司实现营业收入15.30亿，同比下降21.17%；归母净利润0.82亿，同比下降22.45%，扣非净利润0.67亿，同比下降24.04%。
　　投资评级与估值：基本维持盈利预测，预测26-28年归母净利润分别为4.32、5.48、6.19亿（前次分别为4.39、5.54、6.25亿），同比增长17.0%、27.0%和12.9%，当前股价对应26-28年PE分别为13x、10x、9x，维持“增持”评级。中长期来看，公司专注于植物提取行业，坚持科技创新、稳步扩大产能，产品具有较强市场竞争力，伴随新采季逐步到来，如原材料价格陆续修复，公司植提业务盈利能力及业绩弹性有望逐步提升。
　　主力产品销售阶段性调整，梯队产品及新业务稳步推进。26Q2公司实现营业收入15.30亿，同比下降21.17%。26Q2天然色素/香辛料/营养及药用类等植提类产品实现的收入7.60亿，同比下降12.24%。26年棉籽类业务对贸易类业务规模进行管控，26Q2实现收入6.91亿，同比下降31.24%。结合26中报来看：1）26H1辣椒红/辣椒精等主力产品受客户采购周期性或行业供需影响，收入同比减少11%/22%，销量同比减少5.5%/19%。2）26H1普通叶黄素价格上涨，毛利率同比提升，销量同比减少29.8%，销售收入同比下降18.5%；食品级叶黄素持续发力，销量和收入分别同比增长了37%、27%。3）甜菊糖放缓销售节奏，销售收入同比减少19%，随着生产线技改扩能工作启动，产能可提升一倍。4）香辛料业务保持良好发展势头，花椒提取物市场份额持续提升。5）26H1番茄红素持续拓展饮料、食品等应用领域客户，已完成定制化产品阶段性开发，销量收入稳定增长。展望来看，叶黄素等部分品种已逐步进入涨价周期，对公司利润表现提供正向提振，伴随Q3逐步进入辣椒新一年度原材料采购期，如逐步顺利进入提价周期，公司收入及利润端有望实现加速修复。
　　26Q2归母净利率5.35%，同比下降0.09pct。其中26Q2毛利率13.2%，同比下降0.37pct；销售费用率0.81%，同比提升0.04pct；管理费用率2.52%，同比提升0.21pct，研发费用率2.36%，同比下降1.28pct。
　　股价表现的催化剂：植提新品放量，产品提价加速，上游成本下行。
　　核心假设风险：上游成本波动风险，产品价格波动风险，境外经营风险。公司此前发布《关于收到新疆证监局行政监管措施决定书的公告》，投资者需关注相关影响。

　　公司公布26H1业绩：收入/归母净利润/扣非归母净利润31.6/1.8/1.6亿，同比-13.6%/-17.0%/-11.8%（符合业绩预告区间，前次业绩预告预计26H1归母净利润1.77-1.90亿；扣非净利润1.61-1.74亿）；26Q2收入/归母净利/扣非净利15.3/0.8/0.7亿，同比-21.2%/-22.4%/-24.0%。26H1棉籽业务阶段性承压，植提业务中，辣椒红、辣椒精受客户采购周期性影响，量价有所承压，普通级叶黄素控货挺价，价格呈上行拐点，食品级叶黄素销量高增。展望来看，26H2普通级叶黄素挺价成果有望显现，实现量价齐升，辣椒红、辣椒精原材料在新采购季节供给收缩、价格有望上行，随着公司库存逐步消化、产品售价有望逐步迈入上行区间，看好后续利润向常态化水平逐步修复，维持“增持”评级。
　　棉籽业务阶段性承压，植提业务结构分化
　　26H1公司植提/棉籽类业务营收16.2/13.8亿，同比-6.7%/-21.8%，棉籽类业务因公司主动收缩业务有所承压，公司严格执行对锁经营模式、规避价格波动风险。植提业务端，1）主力产品：辣椒红国内市场需求平稳，公司利用低成本库存，积极调整销售策略，但受客户采购周期性影响，销量承压，H1收入/销量/成本同比下降11.2%/7.6%/5.5%；辣椒精供大于求，积极调整销售节奏，产品价格及成本下行，H1收入/销量/成本同比下降22%/19%/19%。普通级叶黄素由于价格上涨，部分客户调整采购周期，H1销售量同比减少29.8%；食品级叶黄素持续发力，销量同比增长37%。2）梯队产品：花椒提取物市场份额提升；甜菊糖因阶段性减少原材料采购，销售收入同比减少19%；番茄红素销售收入稳定增长。
　　吨价下调及规模效应减弱导致净利率略有承压
　　26H1公司毛利率同比-0.4pct至13.5%（26Q2同比-0.4pct至13.2%），主要系公司产品价格随成本下行，规模效应有所减弱。费用端，公司期间费用率管控良好，26H1销售费率/管理费率分别同比+0.1pct/-0.1pct至0.9%/2.3%（26Q2同比持平/+0.2pct至0.8%/2.5%），最终26H1/26Q2归母净利率同比-0.2pct/-0.1pct至5.7%/5.3%。展望来看，公司26H2叶黄素提价后订单逐步释放、有望带动利润修复，辣椒红/辣椒精随着供给收缩→原料价格上涨→库存消化，售价亦存在上行机会，公司弹性可期。
　　盈利预测与估值
　　考虑上半年叶黄素挺价导致销量下滑较多、辣椒红/辣椒精库存去化、价格上涨仍需时间，我们下调26-28年盈利预测，预计EPS为0.81/1.01/1.14元（较前次下调-7%/-5%/-4%），参考可比公司26年平均PE18x，给予26年18x目标PE，目标价14.58元，（前次15.66元，对应26年18xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。