事件：公司发布2025年度业绩预告，预计25年实现归母净利润3.5-4.1亿元，同比增长272.1%-330.6%；实现扣非归母净利润2.7-3.3亿元，同比增长519.1%-643.4%。公司业绩大幅超预期，主要系植提主业核心产品销量高增，以及棉籽业务同比实现扭亏为盈所致。
　　植提主业量增价减，龙头地位稳固。2025年植提业务作为公司发展的基石，收入和毛利均实现同比增长。分产品看，核心产品在价格同比下滑背景下，依靠销量高增驱动增长。辣椒红销量突破1万吨，同比增长约27%，回归行业自然增长中枢；辣椒精受益于国内原料优势凸显，销量约2900吨，同比增长约65%；叶黄素销量约4.6亿克，同比略降。
　　棉籽业务成功扭亏，大健康布局初见成效。1）棉籽业务方面，公司减少贸易业务，实现收入约29亿元。随着行情回暖及公司严格执行锁价经营策略，产品利润率回升，同比实现扭亏为盈，对全年业绩贡献显著。2）大健康业务方面，保健食品业务受产能限制，收入约1.5亿元，与去年持平；中药业务受益于银杏叶片集采中标，收入大幅提升，展现出植提企业在中药生产上的成本优势。
　　行业周期拐点已现，内生外延驱动成长。1）行业层面，2025年主要原料种植面积均有不同程度下降，公司判断行业已历经“筑底企稳”，2026年有望进入“积蓄向上动能”的新阶段。2）公司层面，依托强大的低成本工业化生产能力，公司有望将成熟的多品种发展模式进行高效复制，梯队品种的市场份额稳步提升，在巩固成本优势的同时，持续向下游应用延伸。3）海外市场，美国FDA对合成色素的禁令为公司天然色素产品带来广阔的替代空间，公司已储备辣椒红、叶黄素、番茄红素等产品的成熟替代方案，番茄红素作为替代“诱惑红”的主力产品，有望成为重要增长引擎。
　　盈利预测与投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为3.8、5.0、6.4亿元，EPS分别为0.79元、1.03元、1.33元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，市场需求低迷风险，原材料价格波动风险，资产减值损失风险，投资收益波动风险。

　　事件：公司发布2025年度业绩预告，预计全年归母净利润为3.50-4.05亿元，同比增长272.14%-330.62%；扣非归母净利润为2.74-3.29亿元，同比增长519.13%-643.41%。
　　2025多产品改善，底部叠加实现业绩反转。其中辣椒红销量同比增长约27%，辣椒精销量同比增长约65%；棉籽业务行情回暖，产品利润率回升，实现扭亏为盈。全年归母净利润中枢落在3.78亿元，同比增长301.4%，超越市场预期。
　　关注主要产品价格上行空间，以及FDA政策下天然色素需求释放。目前公司主力产品销售价格仍处于价格通道低位，后续持续改善的可能性较大，且弹性可观。截至2025年上半年，公司已储备辣椒红库存7177吨、辣椒精2314吨、叶黄素2705吨，战略库存的价值提升有望加速业绩释放。另一方面，美国FDA禁用合成色素政策的效果预计将在2026年底显现，我们判断此举有望直接带动至少30亿美元的天然色素新增市场规模，持续推升行业景气度。公司作为植物提取行业龙头，其核心产品辣椒红作为天然色素的重要品类，有望在显著扩容的市场里实现跨越式成长。
　　盈利预测与投资评级：公司作为植物提取物龙头企业，植提技术行业领先，多个品类产销量已位列世界第一或前列。我们认为，在“三步走”战略指引下，短期内，公司依托强大的低成本工业化生产能力，有望将成熟的多品种发展模式进行高效复制，使得梯队品种的市场份额稳步提升，中长期看，做大做强保健品、中药提取等大健康产业，有望在高景气度的大赛道中快速成长。我们预计公司25-27年可实现归母净利润3.76/4.53/5.54亿元，同比增长299%/21%/22%，对应PE分别为17X/14X/11X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：食品安全风险、棉籽及植提原材料成本波动风险、市场竞争激烈程度加剧风险、下游终端需求不及预期风险、境外经营风险。

　　事件：公司发布2025年三季报，盈利显著提升。公司2025年前三季度实现营收50.5亿元，同比减少3.4%；实现归母净利润3.0亿元，同比增长385.3%。单第三季度来看，公司实现营业总收入13.90亿元，同比减少19.9%；实现归母净利润0.89亿元，同比增长338.7%。公司前三季度植提/棉籽业务毛利率分别达20.86%/7.20%，同比分别增长4.91/8.05pcts，盈利水平显著提升。
　　植提业务多品类开花，棉籽业务扭亏为盈。前三季度公司植物提取类业务实现收入24.99亿元，同比增长7.35%，毛利率20.86%，同比提高4.91pcts。公司充分发挥植提行业龙头优势，加速开拓市场，多个产品销量创同期历史新高，其中辣椒红色素销量同比增长36%，辣椒精销量同比增长87%，食品级叶黄素销量同比增长了22%。公司前三季度棉籽类业务实现收入23.53亿元，同比下降10.54%，毛利率7.20%，同比提高8.05pcts。棉籽相关产品行情持续回暖，公司棉籽业务大幅扭亏。
　　盈利能力提升，毛利率持续改善。公司Q3实现毛利率约16%，同比大幅增长10.6pcts。分业务看，Q3公司植物提取业务毛利率22.26%，棉籽业务毛利率达7.81%，同环比均持续提升。费用率端，第三季度公司销售/管理/研发费用率分别为1.4%/3.4%/3.4%，同比分别增长0.9pct/1.5pcts/2.0pcts。销售费用占比提升主因棉籽业务回暖，相应销售部门薪酬激励同比增加；研发费用占比提升主要由于在研项目及新研发项目投入增多。利润率方面，受益于高毛利植提业务占比增加及棉籽业务扭亏，第三季度公司实现归母净利率6.4%，同比增长8.5pcts，盈利能力修复显著。
　　投资建议：公司为国内植物提取行业龙头，短期看棉籽业务持续回暖，长期来看自然植物提取物在国内外均有巨大的发展空间和市场前景。公司作为行业龙头具备研发、市场、规模优势，市占率有望不断提升。预计2025-2027年公司实现营业收入70.1亿元、74.8亿元、79.6亿元，归母净利润3.74亿元、4.06亿元、4.41亿元，当前股价对应的PE倍数分别为15.7X、14.5X、13.3X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料成本波动，行业竞争加剧，产品销售放缓，政策不及预期。

　　主业反转持续，利润弹性释放
　　2025Q1-Q3公司收入50.5亿元，同比-3.4%；扣非前后归母净利润3.04、2.56亿元，同比+385.3%、+1659%。2025Q3单季收入13.9亿元，同比-19.9%，扣非前后归母净利润0.89、0.72亿元，同比扭亏。因植提和棉籽业务盈利能力改善现超预期，我们上调2025-2027年归母净利润预测至3.95/4.49/5.37亿元（前次3.59/4.19/5.04亿元），对应2025-2027年EPS0.82/0.93/1.11元，当前股价对应2025-2027年17.6/15.5/13.0倍PE，主业持续改善，维持“买入”评级。
　　植提业务平稳增长，棉籽业务盈利能力大幅改善
　　2025Q1-Q3公司植物提取类业务收入24.99亿元，同比增7.35%，毛利率20.86%，同比+4.91pct。其中辣椒红色素销量同比增约36%、辣椒精销量同比增约87%、食品级叶黄素同比增约22%；花椒提取物销量同比增长超29%，甜菊糖收入创同期新高；公司辣椒红、辣椒精份额继续提升，毛利率明显改善。棉籽类业务收入23.53亿元，同比降10.54%，毛利率7.20%，同比+8.05pct，毛利率逐步恢复到正常水平。
　　毛利率明显提升带动盈利能力明显改善
　　2025Q3单季归母净利率同比+8.54pct。其中毛利率同比+10.56pct，主因植提业务加工利润改善、棉籽业务大幅扭亏贡献；公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比0.91/1.47/1.98/-0.56pct，费用率同比有所提升，主因棉籽业务职工薪酬、在研项目同比增加。
　　核心主业持续改善，2026年毛利率有望持续改善
　　公司辣椒红、辣椒精市场份额提升、加工利润持续改善，随着上游叶黄素原料供给去化、产品价格上涨，叶黄素有望迎来份额和加工利润双改善，公司三大主业低价原料储备充足，2026年毛利率有望持续改善。梯队业务甜菊糖苷、花椒提取物等竞争优势明显，有望继续扩大份额。
　　风险提示：食品安全风险、价格波动风险、贸易政策风险。

　　事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收50.5亿元，同比-3.4%；实现归母净利润3.0亿元，同比+385.3%。单季度来看，25Q3实现营收13.9亿元，同比-19.9%；实现归母净利润0.9亿元，同比+338.7%。业绩大幅增长主要系棉籽业务扭亏为盈，以及植提主力产品销量快速增长、毛利率显著修复所致。
　　主力产品销量高增，梯队潜力多点开花。公司植提业务25年前三季度实现营收25.0亿元，同比+7.4%。1、主导产品：辣椒红色素应用型产品占比持续提升，前三季度销量同比增长约36%；辣椒精销量同比增长约87%，市场份额持续扩大；叶黄素行业“反内卷”初显成效，价格竞争趋缓，毛利率呈改善趋势，其中食品级叶黄素销量同比增长22%。2、梯队产品：甜菊糖延续快速增长势头，前三季度实现收入2.2亿元，再创同期新高；营养药用类产品中，水飞蓟素销量大幅增长，实现收入7475万元，番茄红素在食品饮料市场开拓顺利，实现收入超4000万元；香辛料核心产品花椒提取物销量同比增长超29%。3、潜力产品：保健食品业务持续开拓市场，实现收入1.1亿元；中药业务稳扎稳打，实现收入超1300万元，同比增长近1倍。
　　棉籽业务扭亏为盈，经营环境显著改善。公司棉籽业务25年前三季度实现营收23.5亿元，同比-10.5%。公司坚持对锁经营模式，有效规避价格波动风险。Q3棉籽收入下降主要系公司根据市场行情主动调整销售节奏，并战略性收缩利润微薄的贸易业务所致，对整体利润影响较小。受益于棉籽相关产品行情回暖及严格的风险管控，棉籽业务实现扭亏为盈。
　　盈利能力显著改善，费用投入保障长期发展。1、25年前三季度公司植提/棉籽业务毛利率分别为20.9%/7.2%，同比分别提升4.9pp/8.1pp。植提业务毛利率提升主要受益于叶黄素等产品价格竞争趋缓，棉籽业务则受益于行情回暖及稳健的对锁经营。2、25年前三季度销售/管理费用率分别为0.9%/2.7%，分别同比+0.3pp/+0.5pp，主要系棉籽业务回暖销售部门职工薪酬增加；研发费用从1.4%提升至3.2%，主要系公司增加在研及新研发项目投入，为长期发展蓄力。3、由于上年同期棉籽存货计提大额减值，资产减值损失同比-69.9%；套保业务平仓收益及联营公司收益增加，投资收益同比+339.2%。受上述因素综合影响，前三季度净利率同比+5.3pp至6.2%。
　　盈利预测与投资建议。预计2025-2027年归母净利润分别为3.8、5.0、6.4亿元，EPS分别为0.79元、1.03元、1.33元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，市场需求低迷风险，原材料价格波动风险，资产减值损失风险，投资收益波动风险。

　　事件：公司发布25年三季度报告，公司25年前三季度实现营业收入50.5亿元，同比下降3.41%，归母净利润3.04亿元，同比增长385.3%，扣非净利润2.56亿元，同比增长1659.0%。25Q3，公司实现营业收入13.9亿元，同比下降19.9%，归母净利润0.89亿元，同比大幅扭亏，扣非净利润0.72亿元，同比扭亏。我们在业绩前瞻中预测公司25Q3营业收入17.3亿元，归母净利润0.8亿元，由于棉籽业务周期性波动，公司营收表现不及预期，但公司植提主业净利润持续修复，利润表现符合预期。
　　投资评级与估值：维持盈利预测，预测25-27年归母净利润分别为3.24、4.08、5.12亿元，同比增长244.3%、25.9%和25.7%，当前股价对应25-27年PE分别为21x、17x、14x，维持增持评级。短期来看，公司积极调整棉籽业务，伴随棉籽蛋白价格上涨，公司盈利同比修复。中长期来看，植提主业已处于价格周期底部，公司已完成库存储备以进一步提升价格及份额优势，伴随价格逐步回升，公司业绩弹性有望持续释放。
　　棉籽销售节奏扰动营收增速，植提业务稳步扩张。25Q3植物提取类业务实现收入7.66亿元，同比增加2.82%；棉籽业务实现收入5.88亿元，同比下降34.6%。25Q3植提业务延续25H1发展趋势，整体实现价稳量增。1）25Q1~Q3辣椒红/辣椒精销量分别同比增长36%/87%，市场份额持续扩大。2）25Q1~Q3叶黄素销售量稳中有升，食品级叶黄素销量同比增长22%。公司启动新一季原材料采购工作，价格竞争如期缓和。3）甜菊糖苷市场开拓持续推进，25Q1~Q3实现营收2.18亿元，同比增长19.8%。4）香辛料提取物优势持续扩大，25Q1~Q3花椒提取物销量同比增长超29%，环比加速。5）营养药用类提取物快速增长，25Q1~Q3番茄红素收入超4千万元；水飞蓟素销量大幅增长，实现收入7.48千万元；中药业务实现收入超1.30千万元，同比增长近1倍。25Q3棉籽业务下滑扰动营收增速，主要系24Q3销售节奏滞后拉高同期基数，25年以来棉籽业务价格及市场环境修复良好，预计伴随销售节奏趋稳，公司棉籽业务规模有望维持稳定。
　　毛利率修复加速，费用投入有所增加。25Q3归母净利率6.39%，同比提升8.54pct。25Q3毛利率16.1%，同比提升10.6pct（25Q1~Q3植提业务毛利率20.9%，同比提升4.91pct，棉籽业务毛利率7.20%，同比提升8.05pct）。营业税金率0.45%，同比提升0.19pct；销售费用率1.35%，同比提升0.91pct（主要系棉籽业务回暖，销售部门职工薪酬有所增加）；管理费用率（含研发费用）6.82%，同比提升3.44pct，主要系报告期在研项目及新研发项目投入增多。
　　股价表现的催化剂：植提新品放量，产品提价加速，上游成本下行。
　　核心假设风险：上游成本波动风险，产品价格波动风险，境外经营风险。

　　公司公布三季度业绩：25Q1-3收入/归母净利润/扣非归母净利润50.5/3.0/2.6亿，同比-3.4%/+385.3%/+1659.0%；25Q3收入/归母净利/扣非净利13.9/0.9/0.7亿，同比-19.9%/+338.7%/+209.2%。公司三季度业绩符合前次预告（预计公司25Q1-3归母净利润2.8-3.1亿元）。25年以来棉籽业务扭亏为盈、带动盈利显著修复，植提业务在原材料价格下行周期，以价换量带动市占率提升，主力产品+梯队产品带动植体业务保持较快增长。展望来看，当前植提主要单品逐步进入新采购季，辣椒红/叶黄素等产品原材料种植面积减少、显现供给收缩信号，明后年主力单品价格有望逐步进入上升通道，带动植提主要产品进入涨价和利润修复通道，维持“增持”。
　　主力产品以价换量，梯队产品快速成长
　　25Q1-3公司植提/棉籽类业务营收25.0/23.5亿，同比+7.4%/-10.5%，其中Q3同比+2.8%/-34.6%，植体延续以价换量的经营思路，棉籽业务因Q3价格下行导致客户观望情绪较重、收入有所下滑，Q4随着价格上行订单有望逐步恢复。拆分植提业务看：1）主力产品：辣椒红增加新场景应用，Q1-3销量同比+36%；辣椒精充分发挥云南原材料成本优势，Q1-3销量同比+87%；叶黄素强化印度、赞比亚、缅甸原材料种植基地优势，行业“反内卷”见效，价格竞争缓和，Q1-3食品级叶黄素销量同比+22%。2）梯队产品：Q1-3花椒提取物销量同比+29%，天然提取物赛道持续扩容，公司显著收益。
　　棉籽业务恢复正常经营，公司盈利持续修复
　　25Q1-3公司毛利率同比+7.1pct至14.5%（25Q3同比+10.6pct至16.1%），其中25Q1-3植提/棉籽业务毛利率同比+4.9/+8.1pct，植提毛利率提升主要系原材料成本下降影响，棉籽业务毛利率提升系产品恢复顺价。费用端，25Q1-3销售费率/管理费率分别同比+0.3/+0.5pct至0.9%/2.7%（25Q3同比+0.9/+1.5pct），费率提升主因规模效应减弱。此外，25Q1-3公司投资收益+资产减值损失占收入比重同比+1.6/+4.6pct，主因棉籽恢复正常经营后套保收益增加且资减值损失减少。25Q1-3/25Q3归母净利率同比+4.8pct/+8.5pct至6.0%/6.4%。
　　盈利预测与估值
　　25年公司植提主要产品原材料价格走低，公司以低价、低利润策略增加份额，Q4进入新采购季，明后年植提主要产品价格有望进入上行通道，由于公司利润率较低、价格提升有望带动盈利弹性显现，我们维持25-27年盈利预测，预计EPS为0.74/0.96/1.16元，参考可比公司25年平均PE24x，给予25年24x目标PE，维持目标价17.76元，“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。