事件：25Q3，公司实现收入1.9亿元、同减8.1%，实现归母净利润3917万元、同减9.8%，实现扣非后净利润3891万元、同减9.8%。
　　点评：
　　25Q3收入略有下滑。25Q3，收入1.9亿元、同减8.1%，我们估计主要是当前宏观经济环境下，教育产品的支付意愿略有减弱所致。
　　25Q3毛利率提升，研发费用率提高。25Q3，毛利率同增3.0pct至42.7%；销售费用率与上年基本持平、为5.6%，管理费用率同增0.4pct至6.3%，研发费用率同增2.8pct至5.1%，财务费用率同减0.5pct至0.2%。
　　25Q3实现投资收益228万元。25Q3，公司实现投资收益228万元，我们估计主要是参股公司中昊芯英盈利所致。
　　有望受益于参股公司中昊芯英的资本运作。天普股份的公告，中昊芯英已启动独立自主的IPO相关工作，现已进入股改过程阶段，中昊芯英自身现有资本证券化路径与收购天普股份无关。公司目前持有中昊芯英5.53%的股份，若未来中昊芯英成功IPO，公司有望受益。
　　盈利预测与投资评级：25Q3业绩略有下滑，我们估计与教育产品的支付意愿相关。参股公司中昊芯英已启动独立IPO工作，公司有望受益于中昊芯英的资本化运作。调整25~27年归母净利润预测至1.50/1.72/1.95亿元，当前股价对应PE估值为40x/35x/31x，维持“买入”评级。
　　风险提示：中昊芯英资本证券化路径仍具有不确定性；教育行业的政策风险；宏观经济对支付能力的影响；招生人数不达预期；校区容量扩张不达预期；客单价提升不达预期。

　　事件：25H1，公司实现收入3.66亿元、同减1.15%，归母净利润5328万元、同减15.16%，扣非后净利润5315万元、同减14.21%。
　　点评：
　　教育收入略有下滑。25H1，实现收入3.66亿元、同减1.15%，其中教育培训分部收入1.67亿元、同减3.9%，油墨化工粉笔收入1.99亿元、同增1.3%。从教育子公司来看，龙门教育收入同减3.1%，我们估计主要是部分家长支付能力变化所致；天津旅外收入同减15.0%，我们估计主要是去年天津新增多所职高、招生难度提升所致，鹤壁高中收入同增72.4%。
　　教育毛利率下滑，油墨毛利率提升。25H1，综合毛利率同增0.2pct至32.5%，其中教育培训分部毛利率同减1.3pct至41.2%，油墨化工粉笔毛利率同增2.0pct至25.2%。
　　期间费用率提升。25H1，销售费用率同增0.2pct至2.6%，管理费用率同增0.4pct至7.3%，研发费用率同增0.4pct至2.4%，财务费用率同增0.2pct至-0.1%。
　　中昊芯英淡季亏损扩大致公司投资损失扩大。参股公司中昊芯英一般H1为收入确认淡季，H2为收入确认旺季，25H1，实现收入1.02亿元、同增87.6%，净利润-1.44亿元、去年同期为-0.83亿元。中昊芯英25H1亏损扩大致公司投资损失扩大。
　　盈利预测与投资评级：25H1公司收入小幅下滑，由于中昊芯英H1淡季造成公司投资损失扩大，净利润下滑幅度超过收入下滑幅度，预计随着H2中昊芯英旺季的到来，公司盈利表现有望得到改善。暂维持25~27年1.61/1.85/2.10亿元的净利润预测，当前股价对应PE估值为54x/47x/41x。考虑到参股子公司中昊芯英在人工智能芯片领域的深耕、以及拟收购天普股份控股权的资本运作，维持“买入”评级。
　　风险因素：中昊芯英拟收购天普股份控股权事项仍具有不确定性；教育行业的政策风险；宏观经济对消费力的影响；招生人数不达预期；校区容量扩张不达预期；客单价提升不达预期。

　　事件：2025年上半年公司实现营业收入3.65亿元，同比下降1.15%；归母净利润0.53亿元，同比下降15.16%；EPS为0.16元/股，同比下降15.15%。
　　教育业务略有下滑，费用拖累业绩增长。报告期内，公司实现营业收入3.65亿元，同比下降1.15%；其中中专及全日制学校业务收入1.66亿元，同比下降3.30%，是拖累公司收入略有下滑的主要原因。同时，受费用增长拖累，公司净利润下降幅度较大。报告期内，公司销售费用、管理费用分别为0.10亿元、0.27亿元，分别同比增长8.80%、4.68%；期间费用率12.35%，同比提高1.23个百分点。受此影响，报告期内公司归母净利润0.53亿元，同比下降15.16%。
　　油墨业务稳中有升，盈利能力明显增强。受益于品牌优势、产品创新和客户忠诚，公司油墨业务稳中有升。报告期内，公司高光泽型胶印油墨实现收入0.58亿元，同比增长3.55%；高耐磨型胶印油墨实现收入0.46亿元，同比下降1.70%；快干亮光型胶印油墨实现收入0.68亿元，同比下降1.05%。同时，公司油墨业务毛利率持续提高，盈利能力明显增强。报告期内，公司高光泽型胶印油墨、高耐磨型胶印油墨和快干亮光型胶印油墨毛利率分别为26.99%、24.69%和24.68%，分别同比提高2.07个百分点、1.13个百分点和2.35个百分点。
　　负债率呈下降趋势，现金流整体较好。截止2025年6月末，公司总资产、总负债分别为11.89亿元、2.56亿元，分别同比增长8.00%、3.70%；资产负债率为21.53%，同比下降0.89个百分点；剔除预收款的资产负债率为15.81%，同比下降1.80个百分点，公司负债率整体呈现下降趋势。同时，公司现金流整体较好。报告期内，公司收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）为85.83%，同比提高1.16个百分点；经营性净现金流0.62亿元，同比下降1.95%。
　　战略投资中昊芯英，AI+教育值得期待。公司出资1.3亿元战略投资中昊芯英，目前公司持有中昊芯英5.53%的股权。2025年8月中昊芯英拟通过协议转让受让普天股份10.75%的股权，同时中昊芯英、海南芯繁和普天控股签署增资协议，中昊芯英和海南芯繁合计持有普天控股50.01%的股权。同时，公司积极布局“AI+教育”，推出科德AI学，提供金融、老师、会计师等职业认证教程。公司充分发挥AI大模型技术优势，重点突破自主训练模型研发，科德AI学处于成长期，目前已积累用户3万多人，并持续迭代升级，AI+教育值得期待。
　　投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为8.59亿元、9.10亿元和9.56亿元，EPS分别为0.48元、0.51元和0.54元，对应当前股价动态PE分别为49倍、46倍和43倍。公司积极转型，实现教育+油墨双主业发展，战略投资中昊芯英，积极布局AI+教育，科德AI学已处于成长期，未来发展值得期待，维持公司“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：股价涨幅较大、教育政策变动、行业竞争加剧、退费等风险。