一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司所属行业发展
　　公司主营业务主要由给排水管材研发制造销售、管道修复、管道工程服务、管网投资运营业务，以及新能源业务两部分构成。
　　1.管道业务
　　（1）管道行业基本情况
　　公司管材产品的主要应用领域主要集中在城市基础设施建设雨水收集、引水、给水、排水、中水回用、工业、燃气及核电等领域。相比于传统的用钢材、铸铁、水泥等材料制成的管道，塑料管道具有以下主要优点：质量轻；能够节省运输和施工费用；连接快捷可靠，节省施工、安装、维护费用和工期；耐腐蚀、不锈蚀，对输送介质没有污染，能够有效防止饮用水在输送过程中的二次污染问题；使用寿命长，使... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司所属行业发展
　　公司主营业务主要由给排水管材研发制造销售、管道修复、管道工程服务、管网投资运营业务，以及新能源业务两部分构成。
　　1.管道业务
　　（1）管道行业基本情况
　　公司管材产品的主要应用领域主要集中在城市基础设施建设雨水收集、引水、给水、排水、中水回用、工业、燃气及核电等领域。相比于传统的用钢材、铸铁、水泥等材料制成的管道，塑料管道具有以下主要优点：质量轻；能够节省运输和施工费用；连接快捷可靠，节省施工、安装、维护费用和工期；耐腐蚀、不锈蚀，对输送介质没有污染，能够有效防止饮用水在输送过程中的二次污染问题；使用寿命长，使用寿命周期费用低；塑料的导热系数小，输送热介质时热量损失小。
　　塑料管道作为现代基础设施建设与民生工程的重要基础材料，其发展与城镇化进程、新型基建投资及环保政策导向紧密关联。随着国家对基础设施建设的重视，如海绵城市建设、城市地下管网及综合管廊建设等工程的推进，塑料管道作为重要材料，需求将持续增加。
　　报告期内，管道行业呈现下列特征：
　　①周期性特征：塑料管道行业周期性不明显，主要受国家市政、水利、燃气等基础设施投资规模拉动。
　　②区域性特征：由于塑料管道体积大、运输效率低（即使采用套装方式效果也有限），大多数企业产品销售集中在周边地区，呈现明显的区域性特征。大型工程项目常采用“工厂直发工地”模式。
　　③季节性特征：北方部分地区受冬季寒冷天气的影响难以施工，建筑、工程类停工造成对塑料管道的需求一定程度上减少，相对于其他时间，每年一季度销售量会有所减少。
　　④成本结构特征：塑料管道行业原材料成本占总成本比重较大。PVC、PE、PP等石化产品的价格波动将直接影响企业利润空间。
　　（2）报告期内管道行业相关政策
　　2026年2月14日，国务院发布《供水条例》，“县级以上地方人民政府应当加强对供水工程建设的统筹规划，保障供水工程建设与城乡建设协调发展。县级以上地方人民政府应当对影响供水水质、妨害供水安全、老化失修的供水设施进行更新改造，供水单位应当采取供水管网更新改造、供水压力调控、智能化管理等措施，严格控制供水管网漏损”。
　　2026年3月6日，在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上，国家发展改革委主任明确表示将推进水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网“六张网”及重点领域建设，相关投资初步估算将超过7万亿元。
　　2026年5月28日，国务院发布《城市更新“十五五”规划》，“城市地下管网建设改造。建设改造城市地下管网约77万公里，其中燃气管网约20万公里、排水管网约17.5万公里、供水管网约17.5万公里、污水管网约10万公里、供热管网约12万公里”。
　　2026年6月8日，国务院政策例行吹风会，国家发展改革委固定资产投资司负责人表示，按照“两重”建设的工作部署，联合住房城乡建设部，通过超长期特别国债积极支持城市燃气、供水、排水等地下管网建设改造，2026年安排资金规模为1600亿元，比上一年增加250亿元。
　　根据2026年政府工作报告，2026年我国发展主要预期目标是经济增长4.5%－5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。
　　在政策层面的支持下和市场稳定有序的背景下，管道行业发展将迎来重要机遇。公司主营业务所属的管道行业市场需求仍将稳步增长，在社会经济发展的过程中起重要作用。
　　2.新能源业务
　　（1）新能源行业基本情况
　　2026年上半年，新能源汽车产业在经历前期高速增长后，步入深度分化与格局重塑的关键阶段。行业发展的核心驱动力从“政策+市场”双轮驱动，逐步转向以技术突破与成本竞争为主导的新周期。
　　①行业整体态势：从“规模扩张”转向“质量竞争”
　　国内市场稳中有进：中国新能源汽车市场在2025年高基数的基础上，2026年上半年继续保持增长态势。市场结构上，插电式混动与增程式车型市场份额持续提升，产业链竞争加剧，行业进入淘汰落后产能的整合期。
　　出口面临新机遇：国际贸易环境日趋复杂，但公共领域车辆的出口替代进程加速，为具备技术壁垒的头部企业创造了结构性机遇。
　　②细分赛道：公共领域电动化——确定性强、增速高的黄金赛道
　　尽管行业整体增速放缓，但公共领域车辆全面电动化仍是确定性较强的增长极，尤其是公司深耕的环卫与工程机械赛道表现尤为突出：
　　新能源环卫车辆：受益于国家第二批公共领域车辆全面电动化先行区试点的深入推进，政策红利持续释放。两批25个试点城市集中采购放量；“油换电”刚性政策驱动，2026年上半年，销量延续高增长，渗透率在2025年22%基础上进一步提升，单月渗透率峰值突破40%。
　　新能源装载机、工程机械、叉车：矿山、港口等高能耗场景强制减排，新能源装载机、矿卡等细分领域电动化进程加速，成为工程机械行业为数不多的高增长亮点，其中新能源装载机电动化渗透率较2025年的17%进一步提升至20%以上，成为工程机械行业的增长亮点；矿区专用充换电设施逐步完善，大型矿山绿色转型需求旺盛，百吨级以上纯电矿卡成为主流方向；高压锂电叉车渗透率持续攀升，替代内燃叉车趋势日益凸显。
　　③产业链上游：原材料价格波动与新技术蓄势
　　成本端压力：2026年上半年，受国际有色金属、半导体电子元器件供需关系影响，电机、控制器基础原料价格波动加剧，对中游制造业的成本控制能力提出更高要求。行业竞争从规模扩张转向技术壁垒构建，头部企业凭固态电池、高压平台等创新巩固优势，尾部产能加速出清。福建万润现有产品行业应用配套在新能源商用车及工程机械总成系统领域的市场地位进一步巩固。
　　（2）报告期内新能源行业相关政策
　　2025年12月29日，财政部、国家发展改革委联合印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》（发改环资〔2025〕1745号文），确立了2026年“以旧换新”的整体框架，其中明确提到继续支持报废国四及以下排放标准营运货车并更新为电动货车，支持新能源城市公交车更新。
　　2026年4月28日，交通运输部、国家发展改革委联合印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》（发改环资〔2025〕1745号文），支持国三、国四排放标准营运货车（包含柴油、天然气货车）报废更新，加快更新一批高标准低排放营运货车，优先支持更新为电动货车。对报废老旧营运货车、报废并更新购置国六排放标准货车或新能源货车、仅新购符合条件的新能源货车，按照报废车辆类型、报废时间和新购置车辆动力类型等，实施差别化补贴标准，单车累计最高补贴可达14万元。有效降低终端用户采购门槛，激发存量燃油车置换新能源车的积极性，福建万润配套的新能源产品有望直接受益。
　　2026年6月底，财政部连续印发《关于下达2026年农村环境整治资金（第二批）预算的通知》（财资环〔2026〕47号文）、《关于下达乡村振兴专项（和美乡村建设方向）2026年中央基建投资预算的通知》（财建〔2026〕191号）两份涉农重磅资金文件，涉及资金合计规模达85.375亿元，全部定向用于农村人居环境提档升级。环卫装备、生活垃圾收运处置体系均被列入政策明确支持类目，为福建万润环卫电驱动系统开辟了从城市向乡村延伸的巨大增量市场。
　　（二）公司主要业务、主要产品及服务
　　公司主营业务主要由给排水管材研发制造销售、管道修复、管道工程服务、管网投资运营业务，以及新能源业务两部分构成。报告期内，公司主营业务未发生重大变化，主要产品、服务及下游应用领域情况如下：
　　1.管材业务
　　（1）高密度聚乙烯（HDPE）缠绕结构壁管：又称“克拉管”，由HDPE材质的主管道和PP材质的肋管组成，其中主管道为流体介质输送腔，肋管则主要用来增强管道刚度。
　　规格：长度通常为6m，内径规格覆盖200mm至4000mm；
　　特性：防腐蚀、重荷载、安全渗漏率低、抗沉降性强等；
　　应用领域：雨水收集，核电火电、城市基建、港口排海等各类排水工程。
　　（2）钢骨架聚乙烯（PE）塑料复合管：即“钢骨架管”，以高强度低碳的镀铜钢网状结构层为骨架，以高（中）密度聚乙烯为基体，在生产线上通过连续挤塑复合成型。
　　规格：长度通常为12米，内径一般小于600mm；
　　特性：具有防腐抗垢、结构强度高、轻便耐用、综合造价优势明显等特性；
　　应用领域：给排水、燃气、核电火电、石油化工等。
　　（3）绿色安全PE实壁管（含核级管道）：采用HDPE混配料进行生产。公司是国内少数通过美国机械工程师学会（ASME）审核、获得ASME核3级授权证书（NPT）许可的HDPE管道生产企业，并已取得核级三体系认证证书（聚乙烯管材及管件的设计、开发和核电专用高密度聚乙烯管的设计、生产和服务）及中核集团合格供应商证书，与中广核数字科技有限公司成立了核电HDPE材料联合研发项目实验室。
　　特性：具有良好的可焊接性，同时具备出色的抗环境应力开裂与抗快速开裂能力；
　　应用场景：核电领域水系统、燃气、供水、排水。
　　（4）连续缠绕玻璃纤维增强管：以玻璃纤维及其制品为增强材料，以不饱和聚酯树脂为基体材料，搭配石英砂及碳酸钙等无机非金属颗粒作为填料，按照连续缠绕工艺制造而成。
　　规格：最大内径可达4000mm；
　　特性：柔性好、重量轻、管道系统自适应能力强、综合造价低、使用寿命长等；
　　应用场景：供水、排水、长距离引水工程。
　　（5）聚酯增强复合顶管：以树脂和玻璃纤维作为主要原材料取代传统水泥混凝土中的水泥及水，与不同颗粒级配石英砂及各类填料、添加剂凝结成复合材料，通过立式震动浇注工艺加工制成。
　　特性：耐腐蚀性好、重量较轻、地质条件适应性好、管材强度及承受顶力更高等；
　　应用场景：市政工程，隧道；可用于非开挖。
　　（6）管道配套服务：包含市政管网普查、检测、运维服务、非开挖修复及微顶管工程施工，主要由纳川水务承接。纳川水务是国内少数掌握DN800mm以下管材顶进工艺，并具备地下顶进作业实施能力的企业。微顶管技术作为一项现代化非开挖施工技术，具有灵活性、高效性优势，能够在管道施工中做到不扰民、不阻碍交通，实施工期短、精确度高，较传统开挖施工综合造价更低，是城市排水管道建设的主要施工技术之一，市场发展前景广阔。
　　2.新能源业务
　　新能源业务由子公司福建万润承接。报告期内，福建万润主营业务、主要产品及经营模式未发生重大变化。福建万润继续聚焦新能源商用车及工程机械领域的电机、电控、变速器及整车控制器、辅驱控制器和其他零部件的整体集成技术的研发、生产、销售和服务。公司核心产品“带DAT变速器的电驱动系统总成”及“环卫上装电驱动系统”在环卫、工程机械等目标市场的配套量稳步提升。福建万润经营模式强调技术创新和客户服务，致力于为客户提供高效、可靠的新能源解决方案。福建万润主要产品及其用途：
　　（1）电机
　　电机产品系列：额定功率覆盖5.5kW到310kW，额定扭矩覆盖10Nm到2000Nm。
　　用途：底盘驱动：客车直驱底盘驱动、客车带箱底盘驱动、环卫车带箱底盘驱动、重卡带箱底盘驱动；环卫上装工作电机：驱动风机、油泵、水泵负载；工程机械上装工作电机：起重机起吊电机、混动泵车搅拌电机、混凝土搅拌车驱动搅拌罐电机、连续油管作业泵车、水平定向钻、叉车等。
　　（2）电控
　　电控产品系列：额定功率覆盖5.5kW到310kW，额定电流覆盖10A到450A，集成方式覆盖单电控到六合一，电源输入包含电池直流输入和市电交流输入。
　　用途：控制客车直驱底盘驱动电机、控制客车底盘附件电机（转向助力、空压机等）、控制客车带箱底盘驱动电机、控制环卫车带箱底盘驱动电机、控制重卡带箱底盘驱动点击；控制环卫上装工作电机：驱动风机、油泵、水泵负载；工程机械上装工作电机：控制起重机起吊电机、控制混动泵车搅拌电机、控制混凝土搅拌车驱动搅拌罐电机、控制高压锂电叉车驱动及工作电机、控制连续油管作业泵车工作电机等。
　　（3）变速器及传动
　　1002DAT变速器：两档（一挡速比3.24，二挡速比1），输入扭矩1000Nm，输入最高转速5000rpm。适用于8m公路客车底盘驱动、12吨环卫底盘驱动。
　　1402DAT变速器：两档（一挡速比3.9，二挡速比1），输入扭矩1400Nm，输入最高转速5000rpm。适用于12m公路客车底盘驱动、18吨环卫底盘驱动。
　　取力器：输入扭矩500Nm，输入最高转速3000rpm。适用于需要静态分离结合的场景，已应用于环卫上装、轻混泵车。
　　（4）系统总成
　　环卫单发系统总成：应用于传统燃油底盘环卫车型，通过技术攻关，使用动力取自底盘发动机的电机替代原上装副发动机，高效新型的动力架构方案，降本增效，实现燃油车辆的环保升级。
　　环卫电驱动系统总成：专门为新能源环卫车设计，通过优化电动系统的集成，提高环卫车的作业效率和环保性能，助力城市环保和新能源政策的实施。
　　带DAT变速器的电驱动系统总成：主要配套新能源环卫车、专用车、客车等领域，通过提供高效的电驱动解决方案，帮助这些车辆实现更好的能源利用率和动力性能。
　　工程机械电驱动系统总成：专为新能源工程机械设计，支持各种工程机械在复杂工况下的高效运作，包括挖掘机、装载机等，旨在提升工程机械的能效比和环保标准。
　　（三）经营模式1.管道业务
　　（1）采购模式：以高密度聚乙烯（HDPE）为主要原材料，一般根据各子公司上报的销售情况、发货要求及每天生产需求，提前向供应商订货。有时为应对短时间集中供货或客户特定需求，也会向同行企业少量采购成品管材或管件。
　　（2）生产模式：“以销定产”。存在明显的淡旺季，一般来说上半年为淡季，下半年为旺季。
　　（3）销售模式：采用直销、经销、战略客户集采相结合的销售模式。直销主要是面向市政及工业领域客户，通过招投标、竞争性谈判获取项目订单；经销则是依托具备货源及仓储物流能力的经销商开展区域分销；战略客户集采主要通过与中核集团、中广核集团、太平洋建设、中交、中电建、中能建等大型集团建立长期战略合作，实施集中采购。
　　2.新能源业务
　　福建万润经营模式综合市场开拓、技术研发、生产制造和技术服务，形成一个闭环的商业生态。福建万润不仅注重产品的技术创新，也致力于与客户建立长期合作关系，提供定制化的解决方案和全面的售后服务。通过与行业领先企业的合作，福建万润持续探索新能源领域的前沿技术，旨在为客户提供最优质的产品和服务，推动新能源汽车及工程机械行业的可持续发展。
　　（1）销售模式：福建万润产品销售主要采取直销模式，客户主要为整车厂。福建万润对主要大客户集中地区派遣常驻销售和售后专员进行现场服务。常驻销售专员跟踪产品使用，及时向公司技术中心反馈产品问题并迅速解决产品问题。常驻销售专员还负责统计客户的产量、计划以及财务对账结算等事项，有利于福建万润第一时间掌握市场数据，快速准确把握市场走向。
　　（2）研究与开发：福建万润掌握电机、电控、变速器核心技术，动态地根据行业发展趋势、市场需求、客户需求，进行电机、电控、变速器等产品的研发。福建万润实施产品开发主要经历以下几个阶段：新产品概念的提出与批准、新产品开发项目的策划、新技术与新工艺的预研、产品的设计开发与验证、过程的设计开发与验证、产品与过程的确认与批准、产品的量产与持续改进。为此，福建万润技术中心设立机电开发部、结构开发部、软件开发部、硬件开发部、研发测试部及研发管理部等部门，负责产品的开发、生产跟踪以及售后过程中对客户的技术支持。
　　（3）采购模式：福建万润产品原材料主要由电子元器件、结构件、线束连接件以及磁钢、硅钢片、漆包线、辅助材料构成。
　　福建万润采购部门通过信息调查和商务评估的方式，持续扩展潜在供应商资源，并根据项目和订单需求，与技术中心、质量中心联合开展审核评估工作，持续优化供应商资源，进而提升福建万润的交付及成本控制能力。
　　为了最大程度满足不断变化的市场需求，采购部根据营销中心和计划管理部需求计划，不断与外部供方调整供货计划，辅之以适量的核心物料安全库存，高效柔性的保障新能源汽车整车客户的交付需求。
　　（4）生产模式：福建万润采用订单式生产模式组织生产。福建万润根据客户下达的订单要求组织设计、生产、品质与物流，完成整个产品生产流程，实现对外销售。福建万润内部生产的具体流程：福建万润技术中心根据客户要求研发设计产品，并和客户共同完成装车测试验证，确认批产技术标准，并最终定型；销售中心根据客户订单需求制定《订单交货计划表》；制造中心根据《订单交货计划表》以及BOM进行投料生产；质量中心对产品品质进行全面管控。
　　（四）公司所处的行业地位
　　1.管道业务
　　纳川股份成立于2003年，是国内知名的高密度聚乙烯（HDPE）缠绕结构壁管（克拉管）供应商。公司致力于以先进制造技术生产和推广有利于环保、节能减排的新型管材，为市政工程、核电火电、石油化工、交通枢纽、海水淡化、深海排水等领域，提供安全可靠的产品和科学系统的管网建设方案，为国家基础建设及城镇化发展提供源源不断的产品和服务。
　　2016年公司作为海南文昌航天发射场主要的管材提供商，被授予“海南文昌航天发射场建设贡献奖”。2016年投资建设龙岩市四个县（区）乡镇污水处理厂网一体化PPP项目入选国家第三批PPP示范项目库及被评为十大典型案例。2019年1月，公司研发出适合深海铺设的3.3米超大口径HDPE塑料管并成功安装。2019年6月，纳川股份旗下子公司上海纳川取得美国ASME协会核3级授权证书（NPT），成为全球为数不多获得此项许可的HDPE管道生产企业。2020年，纳川股份荣获长江生态环保产业联盟颁发的年度“优秀成员单位”。2021年初，公司超大口径HDPE塑料管研发上再获突破，成功推出DN4000超级大口径管道，可更好满足国内外深海取排水场景的特殊应用要求。
　　公司与中广核集团共同研发的核级HDPE厚壁管被作为国产核电技术“华龙一号”关键部件研制成功，有力支撑中国核电“走出去”战略。同时，公司紧跟国家“一带一路”战略，作为三大核电公司、中国电建、中交集团等央企的重要供应商，广泛参与其在菲律宾、越南、缅甸等东南亚、中亚、中东地区及非洲等国家地区的项目建设。
　　2.新能源业务
　　在新能源商用车及工程机械领域，福建万润的市场地位进一步巩固和提升。在环卫车电驱动细分市场，福建万润稳居行业前列，龙头地位稳固。在工程机械电驱动市场，随着与小批量供货的机型增多，福建万润市场份额进入稳步爬升期。在客车市场，福建万润做好车辆延保服务，保证产品服务质量的同时，发展新的合作机会。
　　（五）主要业绩驱动因素
　　1.管道业务
　　管道业务目前主要的业绩驱动因素仍为订单驱动，业绩的增长依赖于国家及地方各级政府对水利行业的投资强度和订单取得的数量和质量。报告期内，国家层面城市更新、地下管网改造等利好政策频出，同时，受益于现金捐赠和共益债带来的增量资金，公司重点发力维护老客户和培育新客户，新增订单有所增加。
　　2.新能源业务
　　2026年上半年，福建万润业绩增长主要受益于公共领域电动化政策的持续驱动（环卫市场）、新客户导入及部分新机型放量（工程机械市场），以及前瞻性技术布局带来的市场信心提振。福建万润业绩变化与新能源汽车及工程机械行业发展状况基本相符。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）管道业务
　　1.行业地位优势：深耕赛道抗周期，高端细分握话语权
　　公司自2003年起深耕克拉管领域，是国内最早投身该产品研发、生产与销售的企业之一，2011年成功登陆创业板，成为国内首家以克拉管为主营业务的上市企业，20多年的行业积淀构筑起深厚竞争壁垒。近年来，随着塑料管道领域入局厂商增多，市场竞争加剧导致常规产品价格有所下滑，行业整体毛利率承压，但国内市政基建、污水处理、海洋工程、核电配套等领域需求持续释放，推动整体市场容量进一步扩大。在此背景下，公司凭借“规模+技术+品牌”的综合优势，不仅在常规克拉管市场维持较高占有率，更在大口径海洋工程管道、核级HDPE管道等高端细分领域牢牢掌握市场话语权，成为抵御行业周期波动的核心支撑。
　　公司服务的标杆项目遍布全国，品牌认可度显著；同时深度参与克拉管及塑料管道领域国家、行业标准制定，持续输出技术观点与实践经验，进一步巩固行业话语权。在产业链议价上，向上游可凭规模化采购与长期合作获取稳定、低成本的原材料供应，向下游更易获得大型工程、高端项目订单，形成“常规产品保规模、高端产品提利润”的良性格局。
　　2.技术创新和研发优势：全链研发筑壁垒，高端领域破局增长
　　自创立以来，公司始终将技术创新作为核心战略，搭建“机制保障-平台支撑-产学研协同-产品落地”的全链条研发体系：在机制层面，建立健全研发管理制度、知识产权保护规则、创新激励机制及技术人员职级薪酬体系，创新活力与团队稳定性兼具；在平台层面，2012年成立企业技术中心，逐步升级为市级、省级企业技术中心，2017年联合华南理工大学瞿金平院士团队及同济大学、福州大学等高校成立省级院士专家工作站，实现“高校前沿技术+企业产业化能力”的高效协同。
　　公司既持续优化常规产品工艺（如HDPE缠绕结构壁管的自动化生产升级），维持在国内埋地排水管道市场的领先地位；更聚焦高端细分领域突破，尤其在大口径海洋工程管道耐压结构设计、核级管道耐极端环境性能优化等方向加大研发投入。
　　3.知识产权优势：专利布局全覆盖，高端技术获强保护
　　截至2026年6月，公司累计授权知识产权56项，其中发明专利17项，实用新型专利39项，专利布局形成“常规产品筑基础、高端产品树壁垒”的格局：发明专利聚焦HDPE缠绕结构壁管自动化焊接、核级管件特殊成型、大口径海洋管道耐压工艺等核心技术，实用新型专利覆盖生产设备改良、产品结构优化等实用方向。尤其在大口径海洋工程管道、核级HDPE管道领域，专利覆盖从材料配方到结构设计、从检测方法到安装工艺的全流程，既防止核心技术被模仿，更为公司在高端细分领域的市场竞争提供法律保障，支撑高端产品维持较高利润空间。
　　4.体系建设优势：多认证破市场壁垒，高端场景占先发优势
　　公司以“高标准、严管理”为导向，通过多项国际权威认证，为产品切入高端场景扫清障碍：一是成为国内少数获得ASME核3级HDPE管道制造许可（NPT证书）的企业，该认证不仅标志核级产品达到国际顶尖标准，更使公司在国内核电工程、大型海洋工程等对资质要求严苛的场景中，形成“认证+技术”双重护城河，即便常规管道市场竞争激烈，公司依旧能在核级管道领域维持高议价能力。2026年6月获得中国核能行业协会出具的《产品市场占有率情况证明》，证明显示上海纳川主导产品“ASME核3级HDPE管道及配件”2023年市场占有率≥90%，2024年市场占有率≥80%，2025年市场占有率≥60%；二是通过美国API认证，旗下HDPE缠绕结构壁管、钢骨架聚乙烯复合管获欧美市场准入，可与国际品牌直接竞争，进一步拓宽高端市场空间；三是上海纳川全面通过ISO9001、ISO14001、ISO45001体系认证及产品卫生许可批件及特种设备压力管道元件制造许可证，推动核电专用HDPE管向市政供水、燃气输送、民用高端排水等非核电领域延伸，实现“一技术多场景”变现。
　　5.人才团队优势：双团队强协同，支撑高端业务落地
　　公司依托灵活的自主经营机制，构建“营销+生产”双核心人才团队：营销团队规模大、经验丰富，核心成员从业超5年，对市政、核电、海洋工程等高端客户需求把握精准，已搭建覆盖全国的销售渠道，可快速响应高端项目订单需求；生产团队中，克拉管缠绕、焊接及大口径管道成型等核心工序的熟练工人稳定性高，尤其主操作员、副操作员平均从业超3年，其精湛技艺直接保障高端管道（如核级管件、大口径海洋管道）的焊接精度与结构稳定性，为高端产品量产与品质把控奠定坚实基础。
　　6.高校产学研合作优势：协同创新补短板，高端技术储后劲
　　公司与华南理工大学瞿金平院士团队（高分子材料成型领域权威）、同济大学（市政与海洋管道技术领域）、福州大学等高校建立长期合作，2017年成立的省级院士专家工作站更是将合作推向纵深。双方合作项目聚焦大口径海洋工程管道材料耐海水腐蚀研发、核级HDPE管道耐极端温度与辐射性能优化等高端课题，既快速获取行业前沿技术，又将科研成果转化为实际产品竞争力——例如与中山大学合作的核级HDPE耐氯氧化试验、与上海大学合作的管排安全验证，均为公司在高端细分领域的市场拓展提供关键技术支撑，持续强化细分领域话语权。公司与福建师范大学等单位联合开展的“高性能聚烯烃复合管材关键技术及其应用”项目获得了2022年度福建省科学技术进步一等奖荣誉，公司开发出耐热耐高压的钢骨架/聚乙烯增强复合管，轻质高强、耐高温蠕变性能的波纹管，超大口径、高环刚度的聚乙烯缠绕结构壁管道三类典型高性能复合管道产品，突破了从专用料研发到高性能复合管道一体化快速成型生产的关键技术并成功实现推广应用，取得了良好的社会效益和经济效益。
　　（二）新能源业务
　　1.稳定且专业的管理与技术团队
　　福建万润拥有一支稳定的核心管理团队，总经理雷学国继续带领公司准确把握战略发展方向；同时，福建万润技术团队持续壮大，为福建万润产品升级与技术领先提供了有力支撑。
　　2.强大的自主研发与技术壁垒
　　福建万润拥有覆盖电机、电机控制器、变速器及关联低压成套设备的完整产品全流程自主研发设计能力。截至2026年6月，福建万润累计拥有授权专利83项（其中发明专利30项，实用新型专利53项），软件著作权13件，形成了较强的技术壁垒。
　　3.完善的销售与服务网络
　　福建万润销售团队在全国各地设立有多个办事处，服务网络覆盖全面，能够为客户提供及时、专业、高效的服务，福建万润品牌知名度和市场影响力持续提升。
　　4.技术创新升级
　　福建万润持续加大研发投入，研发团队在电机、电控、变速器等核心技术上取得新突破。例如，研发出新一代高效电机，能量转换效率显著提升；优化电机控制器算法，使产品在复杂工况下的性能更加稳定。积极探索智能网联技术在产品中的应用，提升产品智能化水平，满足市场对智能化新能源设备的需求。同时，福建万润针对行业降本需求，完成了新一代高效电驱系统的优化设计，在保障性能的前提下实现成本有效降低。面对上游原材料价格波动，福建万润通过与核心供应商签订战略长协、优化采购策略等方式，保障了关键原材料的稳定供应。同时，与整车客户的联合研发模式走向成熟，从“来图加工”转向“同步开发”，深度嵌入客户供应链体系。面对行业价格战压力，福建万润差异化地推出“核心总成+全生命周期服务”的打包方案。针对老客户存量车型提供高性价比的延保与升级服务，有效增强了客户粘性。
　　5.产业协同深化
　　福建万润加强与上下游企业的深度合作，形成紧密的产业协同关系。与原材料供应商建立长期战略合作，保障原材料稳定供应和质量可靠，共同应对市场波动带来的风险。
　　6.业态融合发展
　　福建万润顺应行业发展趋势，推动新能源与智能网联、大数据等新兴业态融合。打造智能化环卫车辆管理平台，实现车辆无人驾驶、远程监控、故障预警、智能调度等功能，提升环卫作业效率和管理水平；福建万润紧跟行业智能化趋势，开发的智能环卫整车控制器及远程监控平台已在部分客户新车型上实现标配，提升了产品的附加值。在工程机械领域，探索无人施工解决方案，提高施工安全性和效率。
　　7.模式创新拓展
　　创新商业模式，除传统的产品销售模式外，推出售后全包等增值服务。针对环卫和工程机械客户，提供定制化的产品方案，满足客户的需求；售后全包服务涵盖设备维修、保养、零部件更换等，为客户提供一站式服务，增强客户粘性。福建万润通过技术创新、产业协同、业态融合和模式拓展，在激烈的市场竞争中不断提升行业竞争力，为持续发展奠定坚实基础。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1.特别风险
　　由于公司前期在PPP项目投资金额较大，导致公司流动比率较低，偿债能力较弱。近年来，受PPP项目下游客户回款不及时影响，公司须按时对PPP项目贷款及流动资金贷款进行还本付息，导致公司资金出现了流动性困难，生产经营无法高效开展，出现银行贷款逾期、拖欠工程款等事项。
　　2025年3月19日，公司披露了《关于法院决定对公司启动预重整并指定临时管理人的公告》（公告编号2025-012），泉州市中级人民法院向公司送达《福建省泉州市中级人民法院决定书》（(2025)闽05破申58号），决定对公司启动预重整，并指定福建纳川管材科技股份有限公司清算组担任纳川股份预重整临时管理人。
　　泉州市中级人民法院同意对公司启动预重整，不代表法院正式受理公司重整。即使启动预重整，后续进入重整程序前仍需履行相关的审批程序。截至本报告披露之日，公司预重整程序正在有序推进中，公司尚未收到法院关于公司进入重整程序的相关法律文书，公司是否进入重整程序尚存在重大不确定性。若重整失败，公司将存在被宣告破产清算的风险。如果公司被宣告破产清算，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》的相关规定，公司股票将面临被终止上市的风险。
　　根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》的相关规定，如果泉州市中级人民法院受理公司重整，则深圳证券交易所将对公司股票交易实施退市风险警示（股票简称前冠以“*ST”字样）。
　　针对上述风险，公司将依法配合泉州市中级人民法院及管理人开展相关重整工作，并依法履行债务人的法定义务。如果公司顺利实施重整并执行完毕重整计划，将有利于优化公司资产负债结构，提升持续经营能力。
　　2.其他日常经营风险及应对措施
　　（1）原材料价格变动风险
　　公司产品成本中原材料占比较高，生产所用的主要原材料是石油化工行业下游产品，其价格受国际原油市场价格波动影响，不稳定的原材料价格是影响公司经营业绩的重要因素之一。原油市场的走势往往和地缘政治、供需变化、全球经济、各国央行货币政策等因素紧密相关，2026年上半年，原油价格波动较大。因此，原材料价格变动具有不可预见性和不确定性，将可能为公司的管材业务带来一定风险。
　　为降低上述风险，公司将加强对原材料的科学管理，时刻关注原材料的价格变动走势，保持与原材料进口商的密切沟通，及时了解市场的供求关系，在保证公司正常生产需要的前提下，通过及时调整原材料的库存，降低因原材料价格变动而带来的经营风险。
　　（2）市场竞争加剧，毛利率下降的风险
　　随着国内塑料管道行业的发展与成熟，国际品牌的不断进入，公司所处塑料加工行业竞争充分，依靠技术进步、品牌经营和服务配套的规模企业越来越多，产品市场化明显，行业内品牌企业之间的竞争将日趋激烈，对产品价格和毛利率带来不利影响。在新能源汽车方面，由于国家政策的支持使得新能源汽车产业快速增长，期间潜在竞争者通过项目投资、兼并收购、寻求合作联营等途径进入此领域，行业竞争进一步加剧，对公司扩展新能源汽车业务带来了一定的风险。针对竞争加剧的风险，公司利用规模优势，通过加强管理和实行规模化生产来降低产品生产成本，持续提高产品研发能力，改进产品性能以提升产品附加值，从低价低质量的无序竞争中脱离出来，塑造产品的核心竞争力，形成差异化竞争，加大市场拓展力度，不断突破新技术、推出新产品和创新销售模式，积累优质客户，巩固产品毛利率，进一步提高公司管材产品和新能源汽车产品的品牌知名度和认可度，以此来减少竞争加剧带来的风险。
　　（3）PPP业务模式的风险
　　受益于国家基建投资政策的影响，PPP模式一度成为政府项目建设的主流合作模式。PPP项目一般周期较长，运营模式复杂，PPP模式涉及多方利益相关者的参与，需要协调更多的信息和资源，政策、信用环境还有待进一步完善。此外，风险的分担与调节机制不灵活，可能会给PPP业务整体运营带来风险。
　　针对该风险，公司将密切关注政策变化，督促有关业务团队不断学习和完善PPP项目的内部风控管理体系，加强对项目的财务判断和风险评估，加快PPP项目的应收账款回收，提高应收账款管理水平。
　　（4）国内外宏观环境和政策变化风险
　　当前全球经济环境存在较大的不确定性，国家地缘政治动荡进一步遏制全球经济回暖，经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多。公司管材产品的应用领域主要集中在城市基础设施建设雨水收集、引水、给水、排水、中水回用、工业、燃气及核电等领域，在一定程度上受国民经济发展、宏观政策调控等因素的影响。国家加大基础设施投资力度，促进国民经济发展，就有利于工程管道行业的整体发展，将为公司业绩带来积极影响，反之则会增加公司产品销售的不确定性。新能源汽车业务方面，为稳定行业的发展态势，国家及各地政府近年来持续推出各种产业政策，但因为政策每年都需根据市场变化而进行细化方案调整，所以有时候可能会出现政策落实延后或不达预期的情况。
　　针对上述风险，公司将积极关注宏观经济发展态势，及时调整发展战略、经营投资策略；不断提高产品质量和性能，降低成本，以实现在政策不达预期的情况下，仍然可以通过自身核心竞争力的提升来扩大市场，保持企业的持续发展；积极开拓业务范围，根据政策变化适时调整业务结构，聚焦高质量客户，提高抗风险能力。
　　（5）退市风险
　　公司2025年度利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者均为负值，且扣除后的营业收入低于1亿元，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第10.3.1条规定，深圳证券交易所对公司股票交易实施退市风险警示；公司2025年度期末净资产为负值，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第10.3.1条规定，深圳证券交易所对公司股票交易实施退市风险警示；公司2025年度内部控制审计报告为否定意见，上一年度的内控审计报告也为否定意见，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第10.4.1条规定，深圳证券交易所对公司股票交易实施退市风险警示。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司主要业务、主要产品及服务　　公司主营业务主要由给排水管材研发制造销售、管道修复、管道工程服务、管网投资运营业务，以及新能源业务两部分构成。报告期内，公司主营业务未发生重大变化，主要产品、服务及下游应用领域情况如下：　　1.管材业务　　（1）高密度聚乙烯（HDPE）缠绕结构壁管：又称“克拉管”，由HDPE材质的主管道和PP材质的肋管组成，其中主管道为流体介质输送腔，肋管则主要用来增强管道刚度。　　规格：长度通常为6m，内径规格覆盖200mm至4000mm；　　特性：防腐蚀、重荷载、安全渗漏率低、抗沉降性强等；　　应用领域：雨水收集，核电火电、城市基... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司主要业务、主要产品及服务
　　公司主营业务主要由给排水管材研发制造销售、管道修复、管道工程服务、管网投资运营业务，以及新能源业务两部分构成。报告期内，公司主营业务未发生重大变化，主要产品、服务及下游应用领域情况如下：
　　1.管材业务
　　（1）高密度聚乙烯（HDPE）缠绕结构壁管：又称“克拉管”，由HDPE材质的主管道和PP材质的肋管组成，其中主管道为流体介质输送腔，肋管则主要用来增强管道刚度。
　　规格：长度通常为6m，内径规格覆盖200mm至4000mm；
　　特性：防腐蚀、重荷载、安全渗漏率低、抗沉降性强等；
　　应用领域：雨水收集，核电火电、城市基建、港口排海等各类排水工程。
　　（2）钢骨架聚乙烯（PE）塑料复合管：即“钢骨架管”，以高强度低碳的镀铜钢网状结构层为骨架，以高（中）密度聚乙烯为基体，在生产线上通过连续挤塑复合成型。
　　规格：长度通常为12米，内径一般小于600mm；
　　特性：具有防腐抗垢、结构强度高、轻便耐用、综合造价优势明显等特性；
　　应用领域：给排水、燃气、核电火电、石油化工等。
　　（3）绿色安全PE实壁管（含核级管道）：采用HDPE混配料进行生产。公司是国内少数通过美国机械工程师学会（ASME）审核、获得ASME核3级授权证书（NPT）许可的HDPE管道生产企业，并已取得核级三体系认证证书（聚乙烯管材及管件的设计、开发和核电专用高密度聚乙烯管的设计、生产和服务）及中核集团合格供应商证书，与中广核数字科技有限公司成立了核电HDPE材料联合研发项目实验室。
　　特性：具有良好的可焊接性，同时具备出色的抗环境应力开裂与抗快速开裂能力；
　　应用场景：核电领域水系统、燃气、供水、排水。
　　（4）连续缠绕玻璃纤维增强管：以玻璃纤维及其制品为增强材料，以不饱和聚酯树脂为基体材料，搭配石英砂及碳酸钙等无机非金属颗粒作为填料，按照连续缠绕工艺制造而成。
　　规格：最大内径可达4000mm；
　　特性：柔性好、重量轻、管道系统自适应能力强、综合造价低、使用寿命长等；
　　应用场景：供水、排水、长距离引水工程。
　　（5）聚酯增强复合顶管：以树脂和玻璃纤维作为主要原材料取代传统水泥混凝土中的水泥及水，与不同颗粒级配石英砂及各类填料、添加剂凝结成复合材料，通过立式震动浇注工艺加工制成。
　　特性：耐腐蚀性好、重量较轻、地质条件适应性好、管材强度及承受顶力更高等；
　　应用场景：市政工程，隧道；可用于非开挖。
　　（6）管道配套服务：包含市政管网普查、检测、运维服务、非开挖修复及微顶管工程施工，主要由纳川水务承接。纳川水务是国内少数掌握DN800mm以下管材顶进工艺，并具备地下顶进作业实施能力的企业。微顶管技术作为一项现代化非开挖施工技术，具有灵活性、高效性优势，能够在管道施工中做到不扰民、不阻碍交通，实施工期短、精确度高，较传统开挖施工综合造价更低，是城市排水管道建设的主要施工技术之一，市场发展前景广阔。
　　2.新能源业务
　　由子公司福建万润承接。福建万润作为国内新能源商用车和工程机械领域内领先的总成系统提供商，专注于电机、电控、变速器及整车控制器、辅驱控制器和其他零部件的整体集成技术的研发、生产、销售和服务。
　　（二）经营模式1.管道业务
　　（1）采购模式：以高密度聚乙烯（HDPE）为主要原材料，一般根据各子公司上报的销售情况、发货要求及每天生产需求，提前向供应商订货。有时为应对短时间集中供货或客户特定需求，也会向同行企业少量采购成品管材或管件。（2）生产模式：“以销定产”。存在明显的淡旺季，一般来说上半年为淡季，下半年为旺季。
　　（3）销售模式：采用直销、经销、战略客户集采相结合的销售模式。直销主要是面向市政及工业领域客户，通过招投标、竞争性谈判获取项目订单；经销则是依托具备货源及仓储物流能力的经销商开展区域分销；战略客户集采主要通过与中核集团、中广核集团、太平洋建设、中交、中电建、中能建等大型集团建立长期战略合作，实施集中采购。
　　2.新能源业务
　　（1）销售模式：福建万润产品销售主要采取直销模式，客户主要为整车厂。对主要大客户集中地区派遣常驻销售和售后专员进行现场服务，负责追踪产品使用情况、统计客户需求计划以及财务对账结算等事项，便于公司在第一时间掌握市场数据，快速准确把握市场走向。
　　（2）研究与开发：福建万润掌握电机、电控、变速器核心技术，根据行业发展趋势、市场需求、客户需求，动态制定产品研发计划。产品开发主要阶段：新产品概念的提出与批准、新产品开发项目的策划、新技术与新工艺的预研、产品的设计开发与验证、过程的设计开发与验证、产品与过程的确认与批准、产品的量产与持续改进。为此，福建万润技术中心设立机电开发部、结构开发部、软件开发部、硬件开发部、研发测试部及研发管理部等部门，负责产品的开发、生产跟踪以及售后过程中对客户的技术支持。
　　（3）采购模式：福建万润产品原材料主要由电子元器件、结构件、线束连接件以及磁钢、硅钢片、漆包线、辅助材料构成。采购部门通过信息调查和商务评估的方式，持续扩展潜在供应商资源，并根据项目和订单需求，与技术中心、质量中心联合开展审核评估工作，持续优化供应商资源，进而提升福建万润的交付及成本控制能力。
　　为了最大程度满足不断变化的市场需求，采购部根据营销中心和计划管理部需求计划，不断与外部供方调整供货计划，辅之以适量的核心物料安全库存，高效柔性的保障新能源汽车整车客户的交付需求。
　　（4）生产模式：福建万润采用订单式生产模式组织生产，根据客户下达的订单要求组织设计、生产、品质与物流。内部生产的具体流程：技术中心根据客户要求研发设计产品，并和客户共同完成装车测试验证，确认批产技术标准，并最终定型；销售中心根据客户订单需求制定《订单交货计划表》；制造中心根据《订单交货计划表》以及BOM进行投料生产；质量中心对产品品质进行全面管控。
　　（三）主要业绩驱动因素
　　1.管道业务
　　目前主要的业绩驱动因素仍为订单驱动，业绩的增长依赖于国家及地方各级政府对水利行业的投资强度和订单取得的数量和质量。报告期内，国家层面城市更新、地下管网改造等利好政策频出，但受限于资金链紧张，公司难以大规模承接订单，导致新增订单较少。
　　2.新能源业务
　　国家及地方支持政策的持续出台、公司新产品的不断推出以及市场需求的增长是驱动业绩的主要因素。2025年福建万润营业收入持续增长，但在行业竞争加剧、原材料价格波动及新市场培育成本较高等因素影响下，利润端面临较大压力。福建万润正通过技术创新、成本控制和市场拓展等措施积极应对挑战。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）行业的基本情况、特征
　　1.管道业务
　　（1）管道行业基本情况
　　公司管材产品的主要应用领域主要集中在城市基础设施建设雨水收集、引水、给水、排水、中水回用、工业、燃气及核电等领域。相比于传统的用钢材、铸铁、水泥等材料制成的管道，塑料管道具有以下主要优点：质量轻；能够节省运输和施工费用；连接快捷可靠，节省施工、安装、维护费用和工期；耐腐蚀、不锈蚀，对输送介质没有污染，能够有效防止饮用水在输送过程中的二次污染问题；使用寿命长，使用寿命周期费用低；塑料的导热系数小，输送热介质时热量损失小。
　　塑料管道作为现代基础设施建设与民生工程的重要基础材料，其发展与城镇化进程、新型基建投资及环保政策导向紧密关联。随着国家对基础设施建设的重视，如海绵城市建设、城市地下管网及综合管廊建设等工程的推进，塑料管道作为重要材料，需求将持续增加。报告期内，行业迎来多项利好政策：
　　2025年国民经济运行总体平稳、稳中有进，国内生产总值增长5%，总量达到140.19万亿元。2026年发展主要预期目标是经济增长4.5%－5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。
　　在政策层面的支持下和市场稳定有序的背景下，管道行业发展将迎来重要机遇。公司主营业务所属的管道行业市场需求仍将稳步增长，在社会经济恢复的过程中起重要作用。
　　（2）管道行业基本特征
　　①周期性特征：塑料管道行业周期性不明显，主要受国家市政、水利、燃气等基础设施投资规模拉动。2025年，在“稳增长”政策目标下，基建投资持续发力，地下管廊、燃气管道更新改造等工程为行业提供稳定需求支撑。中长期看，“以塑代钢”大趋势下行业仍处发展通道。
　　②区域性特征：由于塑料管道体积大、运输效率低（即使采用套装方式效果也有限），大多数企业产品销售集中在周边地区，呈现明显的区域性特征。大型工程项目常采用“工厂直发工地”模式。
　　③季节性特征：北方部分地区受冬季寒冷天气的影响难以施工，建筑、工程类停工造成对塑料管道的需求一定程度上减少，相对于其他时间，每年一季度销售量会有所减少。
　　④成本结构特征：塑料管道行业原材料成本占总成本比重较大。PVC、PE、PP等石化产品的价格波动将直接影响企业利润空间。
　　2.新能源业务
　　2025年，全球新能源汽车行业延续深度电动化与智能化转型趋势，技术迭代持续加速。固态电池中试推进（能量密度突破400Wh/kg）、高压快充普及（950V系统落地）及L2+智驾装车率超70%成为核心突破点，推动市场接受度与需求进一步攀升。中国作为最大市场，新能源汽车销量达1649万辆（同比增长28.2%），占全部汽车总销量的47.9%。若单看国内乘用车市场，渗透率则达到53.9%，新能源汽车已成为国内市场的主导力量。新能源汽车出口表现：261.5万辆，同比激增约100%（即增长一倍），延续了强劲的出海势头。行业发展进入“政策与市场双轮驱动”新阶段。
　　工程机械电动化渗透率约3.9%-4%(工程机械整体电动化率处于个位数水平，主要是因为挖掘机等大功率、高能耗设备的电动化技术仍在攻坚阶段，整体拉低了平均水平，但是电动装载机等特定机型电动化发展迅速，达17%以上)。
　　环卫车电动化渗透率21.7%-22.7%（销量同比增长超70%，年底单月渗透率一度接近40%），公交电动化率达75%-80%（一线城市如北京已超过80%，全国整体水平稳定在75%左右）。
　　行业竞争从规模扩张转向技术壁垒构建，头部企业凭固态电池、高压平台等创新巩固优势，尾部产能加速出清。
　　2025年，国家及地方层面密集出台了一系列政策，以“试点任务给订单、化债补贴给资金、基础设施给保障”的组合拳形式推动公共领域车辆全面电动化，为福建万润的环卫及工程机械业务创造了确定性强、持续性高的市场红利。这些政策的核心影响主要体现在以下三个维度：
　　（1）顶层设计强化，明确“量”的增长空间
　　国家通过扩大试点范围与设定硬性指标，为新能源专用车市场提供了确定性增量。
　　试点扩容与目标量化：2025年2月，工业和信息化部、交通运输部等八部门联合发布《关于启动第二批公共领域车辆全面电动化先行区试点的通知》，在首批15个城市的基础上，新增天津等10个城市。两批试点城市明确要求，在公务用车、城市公交车、环卫车、物流配送等领域，新增及更新车辆中新能源汽车比例力争达到80%。同时，要求试点城市在2025-2026年新增推广新能源车辆超过70万辆。这不仅为福建万润的核心产品——新能源环卫车零部件提供了明确的市场空间，也预示着未来两年可能迎来订单释放期。
　　示范引领效应：国家机关事务管理局于2024年9月印发的《关于做好中央和国家机关新能源汽车推广使用工作的通知》，要求中央和国家机关在配备更新各类公务用车时，应当带头使用国产新能源汽车，并明确指出“用于环卫清洁等用途的特种专业技术用车，新能源汽车能够满足需要的，应当优先配备”。这一要求自上而下地强化了新能源环卫车的示范效应和采购优先级，为福建万润巩固市场地位提供了有力的政策背书。
　　（2）补贴与减负并行，释放“钱”的采购潜力
　　政策不仅在直接补贴上给予支持，更通过宏观层面的“化债”政策，间接解决了地方政府的采购资金压力。
　　直接补贴降低采购成本：国家对新能源公交、出租、环卫等车辆的更新购置持续给予财政补贴支持，有效降低了终端用户的采购门槛，激发了存量燃油车置换为新能源车的积极性。
　　化债政策盘活存量需求：2025年，国家推进的地方政府化债政策逐步落地，显著缓解了地方政府的财政压力。环卫、公交等主要由政府财政付费的领域，此前因资金紧张而积压的车辆更新需求得以释放。2025年下半年新能源环卫车销量加速增长，全年渗透率突破22%，其中12月单月渗透率一度飙升至39.4%，正是政策红利转化为实际订单的直接体现。
　　（3）基础设施与路权保障，打通“用”的关键环节
　　政策着力解决新能源车辆“充电难”和“通行难”的后顾之忧，为商用车电动化普及扫清障碍。
　　基建先行，破解补能焦虑：2024年10月，国家发改委等部门发布的《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，明确提出要加快充换电基础设施网络布局。八部门试点通知更具体地要求，试点城市新增公共充电桩与新能源汽车推广数量比例力争达到1:1，高速公路服务区充电设施车位占比不低于10%。这些举措直接改善了新能源环卫车、工程机械等作业车辆的补能环境，提升了用户的使用体验和运营效率。
　　路权倾斜，提升运营经济性：在物流领域，新能源货车享有“昼运通行证”等特殊路权，可进入此前受限的城区核心路段。虽然环卫车和工程机械直接受路权影响较小，但这一政策释放了强烈的信号：新能源车辆在通行便利性上的优势正从“路权”层面得到制度性保障，这将进一步激励整个公共领域车辆的新能源化转型。
　　综上所述，2025年出台的一系列政策，已形成“试点任务给订单、财政支持给资金、基础设施给保障”的完整闭环。福建万润所处的环卫和工程机械细分领域，正处在这轮政策红利的核心受益区。福建万润凭借在新能源商用车及工程机械总成系统的先发布局和技术优势，有望充分把握政策机遇，持续扩大市场份额。
　　（二）公司所处的行业地位
　　1.管道业务
　　纳川股份成立于2003年，是国内知名的高密度聚乙烯（HDPE）缠绕结构壁管（克拉管）供应商。公司致力于以先进制造技术生产和推广有利于环保、节能减排的新型管材。为市政工程、核电火电、石油化工、交通枢纽、海水淡化、深海排水等领域，提供安全可靠的产品和科学系统的管网建设方案，为国家基础建设及城镇化发展提供源源不断的产品和服务。
　　2016年公司作为海南文昌航天发射场主要的管材提供商，被授予“海南文昌航天发射场建设贡献奖”。2016年投资建设龙岩市四个县（区）乡镇污水处理厂网一体化PPP项目入选国家第三批PPP示范项目库及被评为十大典型案例。2019年1月，公司研发出适合深海铺设的3.3米超大口径HDPE塑料管并成功安装。2019年6月，纳川股份旗下子公司上海纳川取得美国ASME协会核3级授权证书（NPT），成为全球为数不多获得此项许可的HDPE管道生产企业。2020年，纳川股份荣获长江生态环保产业联盟颁发的年度“优秀成员单位”。2021年初，公司超大口径HDPE塑料管研发上再获突破，成功推出DN4000超级大口径管道，可更好满足国内外深海取排水场景的特殊应用要求。
　　公司与中广核集团共同研发的核级HDPE厚壁管被作为国产核电技术“华龙一号”关键部件研制成功，有力支撑中国核电“走出去”战略。同时，公司紧跟国家“一带一路”战略，作为三大核电公司、中国电建、中交集团等央企的重要供应商，广泛参与其在菲律宾、越南、缅甸等东南亚、中亚、中东地区及非洲等国家地区的项目建设。
　　2.新能源业务
　　福建万润是国内新能源商用车和工程机械领域领先的总成系统提供商。在环卫车细分领域，公司凭借与盈峰环境、福龙马、徐工环境等头部企业的稳定合作，市场占有率持续稳居第一梯队。在工程机械领域，公司提前布局，与中联重科、徐工集团、三一集团等头部企业协同研发，产品已覆盖挖掘机、装载机、起重机等多个机型，并实现小批量供货，市场份额稳步提升。
　　根据福建万润现有产品行业应用配套来细分，主要覆盖环卫车辆、工程机械。
　　环卫车辆：2025年，全国新能源环卫车销量突破1.5万辆，同比增长超72%。全国环卫车辆电动化渗透率全年突破22%，其中12月单月渗透率一度飙升至39.4%，反映出年底政策红利集中释放。公司凭借与环卫头部企业的稳定合作及优质产品服务，在环卫上装细分板块的市场占有率进一步提高，持续稳居第一梯队，且在新型智能环卫设备领域的应用拓展成效显著。经过多年业务培育及深耕，福建万润现已是盈峰环境、福龙马、徐工环境、三一环卫、福田普罗科、凯力集团、程力汽车等环卫头部企业的合格供方，已实现总成产品批量化供货。
　　工程机械：全国新能源工程机械市场继续稳步增长，2025年全年新能源工程机械渗透率约为10%~12%，在电动装载机、矿卡等细分领域增长尤为突出。福建万润与工程机械头部企业的协同研发成果显现，多个机型的小批量供货逐步放量，市场份额稳步提升。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）管道业务
　　1.行业地位优势：深耕赛道抗周期，高端细分握话语权
　　公司自2003年起深耕克拉管领域，是国内最早投身该产品研发、生产与销售的企业之一，2011年成功登陆创业板，成为国内首家以克拉管为主营业务的上市企业，20多年的行业积淀构筑起深厚竞争壁垒。近年来，随着塑料管道领域入局厂商增多，市场竞争加剧导致常规产品价格有所下滑，行业整体毛利率承压，但国内市政基建、污水处理、海洋工程、核电配套等领域需求持续释放，推动整体市场容量进一步扩大。在此背景下，公司凭借“规模+技术+品牌”的综合优势，不仅在常规克拉管市场维持较高占有率，更在大口径海洋工程管道、核级HDPE管道等高端细分领域牢牢掌握市场话语权，成为抵御行业周期波动的核心支撑。
　　公司服务的标杆项目遍布全国，品牌认可度显著；同时深度参与克拉管及塑料管道领域国家、行业标准制定，持续输出技术观点与实践经验，进一步巩固行业话语权。在产业链议价上，向上游可凭规模化采购与长期合作获取稳定、低成本的原材料供应，向下游更易获得大型工程、高端项目订单，形成“常规产品保规模、高端产品提利润”的良性格局。
　　2.技术创新和研发优势：全链研发筑壁垒，高端领域破局增长
　　自创立以来，公司始终将技术创新作为核心战略，搭建“机制保障-平台支撑-产学研协同-产品落地”的全链条研发体系：在机制层面，建立健全研发管理制度、知识产权保护规则、创新激励机制及技术人员职级薪酬体系，创新活力与团队稳定性兼具；在平台层面，2012年成立企业技术中心，逐步升级为市级、省级企业技术中心，2017年联合华南理工大学瞿金平院士团队及同济大学、福州大学等高校成立省级院士专家工作站，实现“高校前沿技术+企业产业化能力”的高效协同。
　　公司既持续优化常规产品工艺（如HDPE缠绕结构壁管的自动化生产升级），维持在国内埋地排水管道市场的领先地位；更聚焦高端细分领域突破，尤其在大口径海洋工程管道耐压结构设计、核级管道耐极端环境性能优化等方向加大研发投入。报告期内，子公司上海纳川获得CNAS证书和ASME NPT证书，围绕核电用HDPE管道系统取得多项关键成果：①研制“核电用HDPE电熔套筒”，开发出外观、型式、尺寸、性能要求制作工艺等满足《ASTM F1055外径可控聚乙烯管和管道的电熔型接头的标准规范》标准要求的电熔管件，同时按照ASME规范附录XXVI-IIB要求进行微波检测；
　　②与上海大学签订了HDPE管排弯曲破坏测试合同，完成了HDPE管排破坏形变试验，验证了HDPE管排的安全可靠性，为核级HDPE小型（≤4in）管材及管件进入核电站开始做相应的准备；
　　③与中山大学签订了《关于连个开展核级HDPE耐氯氧化试验的合作说明》，验证核级管材在含氯环境下的抗老化性能，为扩大核级HDPE管材管件进入更多的应用范围提供技术支撑。
　　3.知识产权优势：专利布局全覆盖，高端技术获强保护
　　截至2025年12月，公司累计授权知识产权78项，其中发明专利20项，实用新型专利58项，专利布局形成“常规产品筑基础、高端产品树壁垒”的格局：发明专利聚焦HDPE缠绕结构壁管自动化焊接、核级管件特殊成型、大口径海洋管道耐压工艺等核心技术，实用新型专利覆盖生产设备改良、产品结构优化等实用方向。尤其在大口径海洋工程管道、核级HDPE管道领域，专利覆盖从材料配方到结构设计、从检测方法到安装工艺的全流程，既防止核心技术被模仿，更为公司在高端细分领域的市场竞争提供法律保障，支撑高端产品维持较高利润空间。
　　4.体系建设优势：多认证破市场壁垒，高端场景占先发优势
　　公司以“高标准、严管理”为导向，通过多项国际权威认证，为产品切入高端场景扫清障碍：一是成为国内少数获得ASME核3级HDPE管道制造许可（NPT证书）的企业，该认证不仅标志核级产品达到国际顶尖标准，更使公司在国内核电工程、大型海洋工程等对资质要求严苛的场景中，形成“认证+技术”双重护城河，即便常规管道市场竞争激烈，公司依旧能在核级管道领域维持高议价能力；二是通过美国API认证，旗下HDPE缠绕结构壁管、钢骨架聚乙烯复合管获欧美市场准入，可与国际品牌直接竞争，进一步拓宽高端市场空间；三是子公司上海纳川全面通过ISO9001、ISO14001、ISO45001体系认证及产品卫生许可批件及特种设备压力管道元件制造许可证，推动核电专用HDPE管向市政供水、燃气输送、民用高端排水等非核电领域延伸，实现“一技术多场景”变现。
　　5.人才团队优势：双团队强协同，支撑高端业务落地
　　公司依托灵活的自主经营机制，构建“营销+生产”双核心人才团队：营销团队规模大、经验丰富，核心成员从业超5年，对市政、核电、海洋工程等高端客户需求把握精准，已搭建覆盖全国的销售渠道，可快速响应高端项目订单需求；生产团队中，克拉管缠绕、焊接及大口径管道成型等核心工序的熟练工人稳定性高，尤其主操作员、副操作员平均从业超3年，其精湛技艺直接保障高端管道（如核级管件、大口径海洋管道）的焊接精度与结构稳定性，为高端产品量产与品质把控奠定坚实基础。
　　6.高校产学研合作优势：协同创新补短板，高端技术储后劲
　　公司与华南理工大学瞿金平院士团队（高分子材料成型领域权威）、同济大学（市政与海洋管道技术领域）、福州大学等高校建立长期合作，2017年成立的省级院士专家工作站更是将合作推向纵深。双方合作项目聚焦大口径海洋工程管道材料耐海水腐蚀研发、核级HDPE管道耐极端温度与辐射性能优化等高端课题，既快速获取行业前沿技术，又将科研成果转化为实际产品竞争力——例如与中山大学合作的核级HDPE耐氯氧化试验、与上海大学合作的管排安全验证，均为公司在高端细分领域的市场拓展提供关键技术支撑，持续强化细分领域话语权。公司与福建师范大学等单位联合开展的“高性能聚烯烃复合管材关键技术及其应用”项目获得了2022年度福建省科学技术进步一等奖荣誉，公司开发出耐热耐高压的钢骨架/聚乙烯增强复合管，轻质高强、耐高温蠕变性能的波纹管，超大口径、高环刚度的聚乙烯缠绕结构壁管道三类典型高性能复合管道产品，突破了从专用料研发到高性能复合管道一体化快速成型生产的关键技术并成功实现推广应用，取得了良好的社会效益和经济效益。
　　（二）新能源业务
　　1.稳定且专业的管理与技术团队
　　福建万润拥有一支稳定的核心管理团队，总经理雷学国继续带领公司准确把握战略发展方向；同时，公司技术团队持续壮大，为公司产品升级与技术领先提供了有力支撑。
　　2.强大的自主研发与技术壁垒
　　福建万润拥有覆盖电机、电机控制器、变速器及关联低压成套设备的完整产品全流程自主研发设计能力。截至2025年底，福建万润累计拥有授权专利83项（其中发明专利30项，实用新型专利53项），软件著作权13件，形成了较强的技术壁垒。此外，2025年福建万润新申请发明专利2件，实用新型专利1件，持续保持技术创新的活力。积极探索智能网联技术在产品中的应用，提升产品智能化水平，满足市场对智能化新能源设备的需求。
　　3.完善的销售与服务网络
　　福建万润销售团队在全国各地设立有多个办事处，服务网络覆盖全面，能够为客户提供及时、专业、高效的服务，公司品牌知名度和市场影响力持续提升。
　　4.产业链协同与业态融合
　　福建万润与上下游企业建立了深度合作关系，特别是通过与原材料供应商形成长期战略合作，有效保障了原材料的稳定供应与可靠质量。在业态融合方面，公司顺应行业发展趋势，积极推动新能源与智能网联、大数据等新兴业态融合。打造智能化环卫车辆管理平台，实现车辆无人驾驶、远程监控、故障预警、智能调度等功能，提升环卫作业效率和管理水平；在工程机械领域，探索无人施工解决方案，提高施工安全性和效率。
　　5.创新的商业模式
　　除传统产品销售模式外，福建万润创新性地推出售后全包等增值服务。针对环卫和工程机械客户，提供定制化的产品方案，满足客户的需求；售后全包服务涵盖设备维修、保养、零部件更换等，为客户提供一站式服务，增强客户粘性。公司通过技术创新、产业协同、业态融合和模式拓展，在激烈的市场竞争中不断提升行业竞争力，为持续发展奠定坚实基础。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　报告期内，公司实现营业收入75,710,532.88元；利润总额-254,907,240.44元；归属于上市公司股东的净利润-274,749,679.09元，主要原因为：（1）由于公司前期在新能源产业及PPP项目投资金额较大，导致公司流动比率较低，偿债能力较弱。近年来，受PPP项目下游客户回款不及时影响，公司须按时对PPP项目贷款及流动资金贷款还本付息，导致公司资金流动性困难，生产经营无法高效开展，公司整体营业收入较上年同期下降。（2）由于PPP、BT项目回款不理想，导致应计提的信用及资产减值损失增加。（3）受资金流动性影响，公司生产经营无法高效开展，为控制成本开支，提高生产效率，公司对部分子公司进行停业停产，导致部分主体资产出现减值迹象，公司根据规定计提相应的资产减值准备。（4）受资金流动性影响，公司银行贷款逾期、经营债务无法按时支付，导致公司计提的罚息、违约金增加。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）公司所处行业格局与趋势
　　1.管材业务
　　塑料管道主要应用于房地产建设、城市市政工程、水利灌溉等各领域，因其节能环保的特性，得到政策大力支持和推广，经历产业化高速发展阶段后，我国塑料管道行业已经成为一个竞争较为充分的行业。塑料管道行业整体进入门槛较低，大量中小企业涌入，造成了中低端产品同质化严重，产品结构单一，产品质量参差不齐，产能过剩，小规模企业占据行业企业多数等行业现象。随着国家经济的发展，消费者越来越注重产品品质，规模较大、总体质量较好的企业发展步伐加快，一些规模较小、水平较低的企业发展开始逐步被市场淘汰，行业集中度正稳步提升。
　　近几年我国密集出台城镇改造、污水治理和水利工程等相关政策，为塑料管道行业进一步发展创造了良好环境：
　　（1）城镇改造相关政策
　　《环境基础设施建设水平提升行动（2023—2025年）》（发改委、生态环境部与住建部）：到2025年，环境基础设施处理处置能力和水平显著提升，新增污水处理能力1,200万立方米/日，新增和改造污水收集管网4.5万公里。
　　《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》（中共中央、国务院）：推进城市设施规划建设和城市更新。加强市政水、电、气、路、热、信等体系化建设，推进地下综合管廊等设施和海绵城市建设，加强城市内涝治理。
　　《“十四五”新型城镇化实施方案》（发改委）：（二十九）加大内涝治理力度。实施排水管网和泵站建设与改造，修复破损失效设施。建设排涝通道，整治河道、湖塘、排洪沟和道路边沟，确保与管网系统排水能力相匹配；（三十）推进管网更新改造和地下管廊建设。
　　2025年5月2日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于持续推进城市更新行动的意见》。《意见》提出八项主要任务，包括：加强既有建筑改造利用，推进城镇老旧小区整治改造，开展完整社区建设，推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造，完善城市功能，加强城市基础设施建设改造，修复城市生态系统，保护传承城市历史文化。
　　（2）污水治理相关政策
　　《关于加强城市生活污水管网建设和运行维护的通知》（住房城乡建设部、生态环境部、国家发展改革委、财政部、市场监管总局）：加快实施污水管网改造……到2025年，城市污水处理厂进水生化需氧量（BOD）浓度高于100毫克/升的规模占比达到90%或较2022年提高5个百分点，污水收集效能明显提升。
　　《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》（国家发展改革委、住房城乡建设部）:到2025年，基本消除城市建成区生活污水直排口和收集处理设施空白区，全国城市生活污水集中收集率力争达到70%以上；城市和县城污水处理能力基本满足经济社会发展需要，县城污水处理率达到95%以上；水环境敏感地区污水处理基本达到一级A排放标准；全国地级及以上缺水城市再生水利用率达到25%以上，京津冀地区达到35%以上，黄河流域中下游地级及以上缺水城市力争达到30%；城市和县城污泥无害化、资源化利用水平进一步提升，城市污泥无害化处置率达到90%以上；长江经济带、黄河流域、京津冀地区建制镇污水收集处理能力、污泥无害化处置水平明显提升。
　　《关于推进污水处理减污降碳协同增效的实施意见》（国家发展改革委、住房城乡建设部、生态环境部）:到2025年，污水处理行业减污降碳协同增效取得积极进展，能效水平和降碳能力持续提升。地级及以上缺水城市再生水利用率达到25%以上，建成100座能源资源高效循环利用的污水处理绿色低碳标杆厂。
　　（3）水利工程相关政策
　　《国家水网建设规划纲要》（中共中央、国务院）：围绕国家重大战略，以大江大河干流及重要江河湖泊为基础，以南水北调工程东、中、西三线为重点，科学推进一批重大引调排水工程规划建设，推进大江大河干流堤防达标建设、重点河段河势控制，构建重要江河绿色生态廊道，加快构建国家水网主骨架和大动脉；2025年建设一批国家水网骨干工程，加快推进国家骨干网建设；到2035年，基本形成国家水网总体格局，国家水网主骨架和大动脉逐步建设，省市县水网基本完善。
　　在这种塑料管道行业重新“洗牌”的挑战与巨大的市场机遇并存的行业格局和趋势下，尤其是在国家对污水处理及再生利用管网的建设的重视情况下，公司作为该类型管道的龙头企业，为了能够更好的分享到市场增长带来的红利，实现板块业务持续增长，实现利润高速增长的发展态势，就要适应宏观经济发展新常态，在发展中调整、优化产业结构，稳中求进，加强供给侧结构性改革，注重同相关行业的交流与合作，加快科技创新和技术进步，进一步加强配套管件生产技术，在助剂、原材料上下功夫，在检测控制技术上做文章，努力研发高端产品，通过自主技术创新，工艺革新，设备改进和自主设计，推出一批具有自主知识产权的高性能、高附加值的新产品、新技术，加强品牌建设，提升质量水平，提高综合竞争能力，以适应不同市场、不同领域对塑料管道产品的不同需求。
　　2.新能源业务
　　受益于全球范围内对新能源汽车的政策支持和市场需求的增加，新能源行业整体处于快速发展阶段，特别是在电机、电控、减速器等核心部件领域，技术创新和产品升级加快，为行业发展注入了新的活力。
　　（1）市场规模持续扩大，进入快速增长期
　　2025年，中国电动动力总成市场规模达2236.27亿元人民币，全球市场规模达7213.76亿元，预计到2032年全球市场规模将达19027.45亿元。与此同时，2025年全国新能源专用车的整体渗透率在22%至29%区间，且年内增势强劲，从年初约15%一路攀升至年底约30%的水平，这一数据标志着商用车及专用车新能源化已从政策驱动转向市场驱动，行业迎来实质性拐点。
　　（2）政策持续加码，推动行业高质量发展
　　政策驱动与技术成熟形成合力，为行业长期发展提供确定性支撑。
　　（3）专用车细分领域成为重要增长极
　　环卫车、矿卡、冷藏车、物流配送车等专用车领域的新能源渗透率快速提升。2025年，新能源环卫车销量稳步增长，2025年全国新能源环卫车销量突破1.5万辆，同比增长超72%，预计2026年纯电动环卫车销量将达到2.4万~2.8万台，同比增长60~80%，渗透率有望提升至35~40%；2025年，全年新能源工程机械渗透率约10%~20%。专用车因其作业场景固定、运营里程可控，成为电动化落地的优先领域，这也为福建万润聚焦环卫、工程机械等细分市场提供了有利条件。
　　（4）从“规模致胜”转向“价值引领”，商业模式创新加速
　　行业竞争正从价格战转向价值战，企业需从“卖产品”转向“提服务”。在环卫、工程机械等领域，客户更关注全生命周期成本（TCO）和运营效率，这催生了“产品+服务”的综合解决方案模式。售后全包服务、定制化产品方案、智能化管理平台等创新商业模式成为差异化竞争的重要手段。
　　（5）技术迭代加速，核心部件持续突破
　　动力总成核心技术持续升级：新一代高效电机能量转换效率显著提升，电机控制器算法不断优化以适应复杂工况；固态电池、800V高压快充、碳化硅器件等新技术加速商业化；智能网联技术深度融入，车路云一体化成为发展方向。技术迭代速度加快，要求企业保持高强度研发投入。
　　（二）公司发展战略
　　扎根塑料管道领域二十余年，公司专注于管材的研发、制造销售和服务，在市政工程、核电火电、石油化工、交通枢纽、海水淡化、深海排水等领域致力于为客户提供安全可靠的产品和科学系统的管网建设方案。公司秉承“诚实做人、结实做管、贴心服务、良心工程”的价值观、“纳百川，容万物”的开拓精神，实施“一大一小、一内一外、新旧并举、投服并行、建管一体”战略，力求成为“国内一流的给排水管材研发、制造、销售及服务，城市智慧管网投资、设计、建设、运营、修复全套解决方案提供商”。同时，在新能源领域，公司将继续深耕新能源汽车、环卫车和新能源工程机械领域的零部件供应，持续推动新能源业务研发成果的产业化进程，通过优秀的产品质量牢牢绑定行业内龙头企业，不断提升营收水平和市场占有率，不断强化其盈利能力。
　　1.管材业务
　　公司将坚持“管材的研发制造、销售及服务为主轴，以管网投资建设，管网运维检测修复为两翼”协同发展的横向一体化战略。加大管材产品创新投入，聚焦管材智能化、结构优化、超大口径管材以及配件和管材新领域应用的研发，通过开发新产品、新技术来推动产品升级、拓展产品应用领域，提高公司的核心竞争力，为公司的可持续发展注入活力。同时，强化管网运营维护能力，积极引进专业人才，加大管网系统检测、修复和智慧化运维技术的研发力度，根据现有项目不断优化和完善公司的智慧水务平台，建设一个集“事前预警”、“事中处置”和“事后总结”于一体的城市排水管网运维监控系统。
　　2.新能源业务
　　公司将强化在新能源业务领域的核心竞争力，完善人才引进和激励机制，加大人才吸引力度；优化生产经营环节管理，降低成本，提高效率；不断提高科技创新和成果转化能力，加快推进包含DAT技术的新型动力总成产品的技术升级及产业化进程，巩固现有动力总成技术的技术优势及核心壁垒。同时，加强其他核心零部件的创新研发，以成为国内领先的集新能源汽车、环卫车、工程机械核心零部件供应商为目标。公司也将继续开拓市场，进一步强化与现有客户的深度合作，积极推广和对接、开发优质新客户，力争与国内主流汽车厂、环卫车厂、各大工程机械主要企业达成合作。
　　（三）公司2026年经营计划及工作重心
　　1.全力推进预重整及重整准备工作
　　公司及管理层将积极争取法院及监管机构对重整计划的批准：一是全力配合法院及管理人推进预重整及重整相关程序，依法履行债务人法定义务，确保重整计划草案按时制定并提交债权人会议审议表决；二是协同重整投资人落实投资协议相关约定，确保重整资金及时足额到位，为重整后公司的复工复产提供坚实资金保障；三是推动重整投资人牵头人组建专项实施团队，推进重整方案执行落地。同时，持续加强与债权人、投资者等各方的沟通协调，及时妥善解决实施过程中出现的各类问题，保障重整工作平稳有序推进。
　　2.全力拓市抢单、复工复产，确保主营业务可持续发展
　　以市场为导向，努力推进管业板块业绩在2026年提升一个新台阶。跟随市场走，重点加大高性能管材和关键性管件的技术应用与升级。有效组织生产，做好订单下单与生产组织衔接，优化管材生产的原料材料调配工艺。
　　以客户为导向，迭代产品，实现福建万润2026年发展再创佳绩。加深与工程机械和环卫新能源车龙头客户合作，以技术和产品适配的良好基础为牵引，响应重点客户的产品升级换代需求。2026年，健全福建万润内部组织体系和管理机制，加快建成南屿新能源动力总成基地。
　　稳住预期，保持基建水务及污水处理与水环境治理项目稳定运营。2026年，一是强化运营运维，建立健全规范化运维体系，加强设备维护、药剂投加、污泥处置等环节管理，确保水质稳定合格和实施机构考核运营绩效达标。二是聚焦结算收尾为核心任务，集中力量做好剩余子项结算收尾。三是加强应收账款回收，强化应收账款管理。
　　3.筑牢安全底线，护航企业重整重生
　　2026年，继续坚持“生命至上”的核心价值取向，以风险辨识管控和隐患排查治理的预防体系为抓手，提升全员安全素养。管业板块、新能源板块强化生产质量与安全管理，严格执行有关质量标准，加强原材料管控，严格质量检验检测，严格执行检验标准和流程。基建水务板块务必坚守安全施工、安全运营的底线，加强施工现场管理，加强水务项目风险防控，有限空间作业、安全护栏围挡、防高空坠落等重点风险防控要融入到日常安全作业的链条环节中。加强污水处理设施检查维护，及时处理设施设备故障与隐患。完善应急预案，应对极端天气、设备故障、水质突变等风险，保障项目稳定运行。
　　（四）可能面对的风险
　　1.特别风险
　　由于公司前期在新能源产业及PPP项目投资金额较大，导致公司流动比率较低，偿债能力较弱。近年来，受PPP项目下游客户回款不及时影响，公司须按时对PPP项目贷款及流动资金贷款进行还本付息，导致公司资金出现了流动性困难，生产经营无法高效开展，出现银行贷款逾期、拖欠工程款等事项。2025年3月19日，公司披露了《关于法院决定对公司启动预重整并指定临时管理人的公告》（公告编号2025-012），泉州市中级人民法院向公司送达《福建省泉州市中级人民法院决定书》（(2025)闽05破申58号），决定对公司启动预重整，并指定福建纳川管材科技股份有限公司清算组担任纳川股份预重整临时管理人。
　　泉州市中级人民法院同意对公司启动预重整，不代表法院正式受理公司重整。即使启动预重整，后续进入重整程序前仍需履行相关的审批程序。截至本报告披露之日，公司尚未收到法院关于公司进入重整程序的相关法律文书，公司是否进入重整程序尚存在重大不确定性。若重整失败，公司将存在被宣告破产清算的风险。如果公司被宣告破产清算，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》的相关规定，公司股票将面临被终止上市的风险。
　　根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》的相关规定，如果泉州市中级人民法院受理公司重整，则深圳证券交易所将对公司股票交易实施退市风险警示（股票简称前冠以“*ST”字样）。
　　针对上述风险，公司将依法配合泉州市中级人民法院及管理人开展相关重整工作，并依法履行债务人的法定义务。如果公司顺利实施重整并执行完毕重整计划，将有利于优化公司资产负债结构，提升持续经营能力。
　　2.其他日常经营风险及应对措施
　　（1）原材料价格变动风险
　　公司产品成本中原材料占比较高，生产所用的主要原材料是石油化工行业下游产品，其价格受国际原油市场价格波动影响，不稳定的原材料价格是影响公司经营业绩的重要因素之一。而原油市场的走势往往和地缘政治、供需变化、全球经济、各国央行货币政策等因素紧密相关。因此，原材料价格变动具有不可预见性和不确定性，将可能为公司的管材业务带来一定风险。
　　为降低上述风险，公司将加强对原材料的科学管理，时刻关注原材料的价格变动走势，保持与原材料进口商的密切沟通，及时了解市场的供求关系，在保证公司正常生产需要的前提下，通过及时调整原材料的库存，降低因原材料价格变动而带来的经营风险。
　　（2）市场竞争加剧，毛利率下降的风险
　　随着国内塑料管道行业的发展与成熟，国际品牌的不断进入，公司所处塑料加工行业竞争充分，依靠技术进步、品牌经营和服务配套的规模企业越来越多，产品市场化明显，行业内品牌企业之间的竞争将日趋激烈，对产品价格和毛利率带来影响。在新能源汽车方面，由于国家政策的支持使得新能源汽车产业快速增长，期间潜在竞争者通过项目投资、兼并收购、寻求合作联营等途径进入此领域，随着补贴政策退出，行业竞争进一步加剧，对公司扩展新能源汽车业务带来了一定的风险。
　　针对竞争加剧的风险，公司利用规模优势，通过加强管理和实行规模化生产来降低产品生产成本，持续提高产品研发能力，改进产品性能以提升产品附加值，从低价低质量的无序竞争中脱离出来，塑造产品的核心竞争力，形成差异化竞争，加大市场拓展力度，不断突破新技术、推出新产品和创新销售模式，积累优质客户，巩固产品毛利率，进一步提高公司管材产品和新能源汽车产品的品牌知名度和认可度，以此来减少竞争加剧带来的风险。
　　（3）PPP业务模式的风险
　　受益于国家基建投资政策的影响，PPP模式一度成为政府项目建设的主流合作模式。PPP项目一般周期较长，运营模式复杂，PPP模式涉及多方利益相关者的参与，需要协调更多的信息和资源，政策、信用环境还有待进一步完善。此外，风险的分担与调节机制不灵活，可能会给PPP业务整体运营带来风险。
　　针对该风险，公司将密切关注政策变化，督促有关业务团队不断学习和完善PPP项目的内部风控管理体系，加强对项目的财务判断和风险评估，加快PPP项目的应收账款回收，提高应收账款管理水平。
　　（4）国内外宏观环境和政策变化风险
　　当前全球经济环境存在较大的不确定性，国家地缘政治动荡进一步遏制全球经济回暖，经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多。公司管材产品的应用领域主要集中在城市基础设施建设雨水收集、引水、给水、排水、中水回用、工业、燃气及核电等领域，在一定程度上受国民经济发展、宏观政策调控等因素的影响。国家加大基础设施投资力度，促进国民经济发展，就有利于工程管道行业的整体发展，将为公司业绩带来积极影响，反之则会增加公司产品销售的不确定性。新能源汽车业务方面，为稳定行业的发展态势，国家及各地政府近年来持续推出各种产业政策，但因为政策每年都需根据市场变化而进行细化方案调整，所以有时候可能会出现政策落实延后或不达预期的情况。
　　针对上述风险，公司将积极关注宏观经济发展态势，及时调整发展战略、经营投资策略；不断提高产品质量和性能，降低成本，以实现在政策不达预期的情况下，仍然可以通过自身核心竞争力的提升来扩大市场，保持企业的持续发展；积极开拓业务范围，根据政策变化适时调整业务结构，聚焦高质量客户，提高抗风险能力。
　　（5）退市风险
　　公司2025年度利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者均为负值，且扣除后的营业收入低于1亿元，根据《上市规则》第10.3.1条规定，深圳证券交易所将对公司股票交易实施退市风险警示；公司2025年度期末净资产为负值，根据《上市规则》第10.3.1条规定，深圳证券交易所将对公司股票交易实施退市风险警示。公司2025年度内部控制审计报告为否定意见，上一年度的内控审计报告也为否定意见，根据《上市规则》第10.4.1条规定，深圳证券交易所将对公司股票交易实施退市风险警示。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）报告期内公司所属行业发展情况　　公司主营业务主要由给排水管材研发制造销售、管道修复、管道工程服务、管网投资运营业务，以及新能源业务两部分构成。　　管道业务：　　公司管材产品的主要应用领域主要集中在城市基础设施建设雨水收集、引水、给水、排水、中水回用、工业、燃气及核电等领域。　　相比于传统的用钢材、铸铁、水泥等材料制成的管道，塑料管道具有以下主要优点：质量轻；能够节省运输和施工费用；连接快捷可靠，节省施工、安装、维护费用和工期；耐腐蚀、不锈蚀，对输送介质没有污染，能够有效防止饮用水在输送过程中的二次污染问题；使用寿命长，使用寿命周期费用低；塑料的导热系... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司所属行业发展情况
　　公司主营业务主要由给排水管材研发制造销售、管道修复、管道工程服务、管网投资运营业务，以及新能源业务两部分构成。
　　管道业务：
　　公司管材产品的主要应用领域主要集中在城市基础设施建设雨水收集、引水、给水、排水、中水回用、工业、燃气及核电等领域。
　　相比于传统的用钢材、铸铁、水泥等材料制成的管道，塑料管道具有以下主要优点：质量轻；能够节省运输和施工费用；连接快捷可靠，节省施工、安装、维护费用和工期；耐腐蚀、不锈蚀，对输送介质没有污染，能够有效防止饮用水在输送过程中的二次污染问题；使用寿命长，使用寿命周期费用低；塑料的导热系数小，输送热介质时热量损失小。塑料管道作为现代基础设施建设与民生工程的重要基础材料，其发展与城镇化进程、新型基建投资及环保政策导向紧密关联。随着国家对基础设施建设的重视，如海绵城市建设、城市地下管网及综合管廊建设等工程的推进，塑料管道作为重要材料，需求将持续增加。2024年10月8日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家发展改革委副主任刘苏社答记者问时表示，目前，我国城市发展已经进入了增量建设和存量更新并重的阶段，可以说今后一个时期，城市改造更新的任务将越来越重。以城市重要的“里子工程”地下管网建设改造为例，有关方面预计在未来五年需要改造的城市燃气、供排水、供热等各类管网总量将近60万公里，投资总需求约4万亿。
　　2025年5月15日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出八项主要任务，其中包括加强城市基础设施建设改造、修复城市生态系统等。
　　2024年国内生产总值达到134.9万亿元、增长5%，增速居世界主要经济体前列，对全球经济增长的贡献率保持在30%左右。2025年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值能耗降低3%左右，生态环境质量持续改善。
　　在政策层面的支持下和市场有望逐步恢复稳定有序的背景下，管道行业发展将迎来重要机遇。公司主营业务所属的管道行业市场需求仍将稳步增长，在社会经济恢复的过程中起重要作用。
　　新能源业务：
　　2025年上半年，全球新能源汽车行业延续深度电动化与智能化转型趋势，技术迭代持续加速。固态电池中试推进（能量密度突破400Wh/kg）、高压快充普及（950V系统落地）及L2+智驾装车率超70%成为核心突破点，推动市场接受度与需求进一步攀升。中国作为最大市场，新能源汽车销量达693.7万辆（同比+40.3%），渗透率升至44.3%，出口同比激增75.2%，全球化布局深化。
　　其中行业发展进入“政策与市场双轮驱动”新阶段。环卫车渗透率突破20%（试点城市超50%），工程机械电动化率跃至18.2%（电动装载机销量+240%），公交电动化率达75%，公共领域试点政策持续释放红利。行业竞争从规模扩张转向技术壁垒构建，头部企业凭固态电池、高压平台等创新巩固优势，尾部产能加速出清。
　　根据福建万润现有产品行业应用配套来细分，主要覆盖环卫车辆、工程机械。
　　环卫车辆：在环保政策持续加码和公共领域车辆全面电动化先行区试点推进下，环卫车辆电动化进程加快。2025年上半年，新能源环卫车销量达6745辆，同比增长70%。福建万润凭借与环卫头部企业的稳定合作及优质产品服务，在环卫上装细分板块的市场占有率进一步提高，持续稳居第一梯队，且在新型智能环卫设备领域的应用拓展成效显著。经过多年业务培育及深耕，福建万润现已是盈峰环境、福龙马、徐工环境、三一环卫、福田普罗科、凯力集团、程力汽车等环卫头部企业的合格供方，已实现总成产品批量化供货。
　　环卫车辆电动化通过减少排放、降低噪音、节能减排、降低运营成本，并得到政策支持，正逐渐成为城市环保和新能源发展的重要趋势。2023年11月13日，工业和信息化部、交通运输部等8部门印发《关于启动第一批公共领域车辆全面电动化先行区试点的通知》，确定北京等15个城市启动首批公共领域车辆全面电动化先行区试点，聚焦公务用车、城市公交车、环卫车等领域，推广数量预计超过60万辆。2025年2月13日，工业和信息化部、交通运输部等8部门印发《关于启动第二批公共领域车辆全面电动化先行区试点的通知》，正式启动第二批公共领域车辆全面电动化先行区试点工作，确定天津等10个城市入围，此次试点旨在进一步推动公共领域车辆电动化进程，支持地方在新能源汽车领域进行广泛技术和模式创新，从而更好地促进新能源汽车消费。
　　工程机械：新能源工程机械市场继续爆发式增长，2025年上半年电动化渗透率达15.8%。在电动装载机、矿卡等细分领域增长尤为突出。公司与工程机械头部企业的协同研发成果显现，多个机型的小批量供货逐步放量，市场份额稳步提升。
　　福建万润目前已与中联重科、徐工集团、三一集团、山重建机、山河智能等工程机械头部企业建立长期业务合作，协同研发共同推进工程机械电动化，产品覆盖挖机、装载机、重卡、混凝土搅拌车、混凝土泵车、起重机、旋挖钻、水平钻、高空作业、叉车、连续油管作业泵车等各类机型。受益于提前布局工程机械电动化，首创行业多个机型新能源电动化案例，到目前为止，已有数个机型已实现小批量供货投放，后续有望得到快速放量。
　　（二）公司主要业务、主要产品及服务
　　1.主要业务
　　公司主营业务主要由给排水管材研发制造销售、管道修复、管道工程服务、管网投资运营业务，以及新能源业务两部分构成。
　　2.主要产品及服务
　　管道业务：
　　（1）克拉管产品
　　克拉管又名高密度聚乙烯（HDPE）缠绕结构壁管B型管，由HDPE材质的主管道和PP材质的肋管组成，其中主管道为流体介质输送腔，肋管则主要用来增强管道刚度。克拉管一般长度为6米，内径从200mm-4000mm不等，当前公司所售克拉管产品内径多在1000mm以下，最大内径为3300mm。克拉管属于柔性管的一种，具有防腐蚀、重荷载、安全渗漏率低、抗沉降性强等特性，近年来克拉管在排水领域特别是市政排水领域运用越来越广泛。克拉管产品是公司的主打产品，在市政工程、交通枢纽、海外项目等细分领域有着大量的应用案例。
　　（2）钢骨架管
　　钢骨架管全称为钢骨架聚乙烯塑料复合管，是一种钢塑复合产品，主要原材料是钢材和PE材料，采用连续缠绕、焊接成钢网骨架、塑料熔融挤出与骨架同步复合成型工艺。钢骨架管一般长度为12米，内径一般小于600mm，主要用在给水领域，另外在燃气、排水等。公司钢骨架管生产技术水平高，其主要物性指标都经过了国际著名实验室试验认证。公司是国内为数不多的几家钢骨架管生产企业，产品质量稳定，在市政交通、海外项目、核电火电和石油化工等细分领域都有较多的工程案例。
　　（3）PE实壁管
　　PE实壁管主要采用PE80及PE100原材料制造，具有良好的可焊接性、抗环境应力开裂性和抗快速开裂性，广泛用于市政给水与工业给水领域。目前公司产品已经通过ASME（美国机械工程师学会）的审核及批准，取得ASME核级产品授权证书，授权上海纳川生产的核3级产品（包含聚乙烯管道和管配件以及用聚乙烯管道和/或管配件材料制造核3级部件），公司另外已经获得核级质量、环境、职业健康安全管理体系认证证书（聚乙烯管材及管件的设计、开发和核电专用高密度聚乙烯管的设计、生产和服务）及中核集团合格供应商证书，并与中广核工程科技有限公司成立了核电HDPE材料联合研发项目实验室。公司产品填补了国内核级HDPE管道市场空白，广泛应用于核电站、火电站及市政给水等领域。
　　（4）服务
　　公司成立的纳川水务公司主要从事市政管网普查、检测、运维服务、非开挖修复及微顶管工程，是应国家长江大保护战略和解决城市地下管网运营问题而设立，是公司在管道生产销售板块外，对市政管道服务板块的补充，是公司对接长江大保护的重要窗口。纳川水务引进国外先进的修复技术，拥有专业的检测修复设备，目前已涵盖国内主流修复技术，并持续与世界先进技术接轨，共同研发找出最适合国内的管道非开挖修复技术。
　　纳川水务是国内掌握解决DN800mm以下管材顶进工艺，和实施地下顶进作业的企业。纳川水务专业实施微顶管工程，微顶管技术作为一项现代化非开挖施工技术，具有灵活性、高效性优势，能够在管道施工中做到不扰民、不阻碍交通、环境保护好，实施工期短、精确度高，较传统开挖施工综合造价更低，将成为城市排水管道建设的主要施工技术，未来市场广阔。纳川水务积极开展长江大保护存量管网检测、修复业务，同时也致力于国内城市排水管网的运营。
　　新能源业务：
　　子公司福建万润是国内新能源商用车和工程机械领域内领先的总成系统提供商，专注于电机、电控、变速器及整车控制器、辅驱控制器和其他零部件的整体集成技术的研发、生产、销售和服务。福建万润的经营模式强调技术创新和客户服务，致力于为客户提供高效、可靠的新能源解决方案。
　　主要产品及其用途：
　　（1）电机
　　电机产品系列：额定功率覆盖5.5kW到310kW，额定扭矩覆盖10Nm到2000Nm。
　　用途：底盘驱动：客车直驱底盘驱动、客车带箱底盘驱动、环卫车带箱底盘驱动、重卡带箱底盘驱动；环卫上装工作电机：驱动风机、油泵、水泵负载；工程机械上装工作电机：起重机起吊电机、混动泵车搅拌电机、混凝土搅拌车驱动搅拌罐电机、连续油管作业泵车、水平定向钻、叉车等。
　　（2）电控
　　电控产品系列：额定功率覆盖5.5kW到310kW，额定电流覆盖10A到450A，集成方式覆盖单电控到六合一，电源输入包含电池直流输入和市电交流输入。
　　用途：控制客车直驱底盘驱动电机、控制客车底盘附件电机（转向助力、空压机等）、控制客车带箱底盘驱动电机、控制环卫车带箱底盘驱动电机、控制重卡带箱底盘驱动电机；控制环卫上装工作电机：驱动风机、油泵、水泵负载；工程机械上装工作电机：控制起重机起吊电机、控制混动泵车搅拌电机、控制混凝土搅拌车驱动搅拌罐电机、控制高压锂电叉车驱动及工作电机、控制连续油管作业泵车工作电机等。
　　（3）变速器及传动
　　1002DAT变速器：两档（一挡速比3.24，二挡速比1），输入扭矩1000Nm，输入最高转速5000rpm。适用于8m公路客车底盘驱动、12吨环卫底盘驱动。
　　1402DAT变速器：两档（一挡速比3.9，二挡速比1），输入扭矩1400Nm，输入最高转速5000rpm。适用于12m公路客车底盘驱动、18吨环卫底盘驱动。
　　取力器：输入扭矩500Nm，输入最高转速3000rpm。适用于需要静态分离结合的场景，已应用于环卫上装、轻混泵车。（4）环卫单发系统总成：应用于传统燃油底盘环卫车型，通过技术攻关，使用动力取自底盘发动机的电机替代原上装副发动机，高效新型的动力架构方案，降本增效，实现燃油车辆的环保升级。
　　（5）环卫电驱动系统总成：专门为新能源环卫车设计，通过优化电动系统的集成，提高环卫车的作业效率和环保性能，助力城市环保和新能源政策的实施。
　　（6）带DAT变速器的电驱动系统总成：主要配套新能源环卫车、专用车、客车等领域，通过提供高效的电驱动解决方案，帮助这些车辆实现更好的能源利用率和动力性能。
　　（7）工程机械电驱动系统总成：专为新能源工程机械设计，支持各种工程机械在复杂工况下的高效运作，包括挖掘机、装载机等，旨在提升工程机械的能效比和环保标准。
　　（三）经营模式
　　管道业务：
　　1.采购模式
　　公司管材业务采购量最大的原材料为生产克拉管需要的高密度聚乙烯（HDPE），公司原材料采购一般根据各子公司上报的销售情况、发货要求及每天生产需求，提前向供应商订货，若遇到较为紧急的生产任务，公司会向供应商紧急采购。公司为应对短时间集中供货或向客户提供公司不生产的管材类型，也会向同行业企业少量采购成品管材或管件。
　　2.生产模式
　　公司生产方式以订单式生产为主，即根据公司签署订单情况及发货情况合理安排不同口径管材的生产。公司生产有着较为明显的淡旺季，一般来说上半年为生产淡季，下半年则为旺季。
　　3.销售模式
　　公司下游市场主要是市政工程领域和工业领域，产品目前主要通过销售部门进行直销。通过全国各地的销售团队，收集各地行业、项目建设信息，与业主及设计单位“一对一，面对面”沟通，向业主及设计单位详细说明公司产品的各项指标及性能优势，并利用产品选型设计软件等工具，根据项目的实际情况进行个性化产品推介，为客户在尽量低的投资水平上实现工程要求，最后通过招投标、邀标、竞争谈判等方式取得产品订单。自2020年下半年起，公司开拓了新的销售模式：经销模式。通过与实力比较雄厚的，拥有自身的客户资源和仓储物流条件的经销商合作，现金销售给经销商，再由经销商转销出去。
　　新能源业务：
　　福建万润的经营模式综合市场开拓、技术研发、生产制造和技术服务，形成一个闭环的商业生态。我们不仅注重产品的技术创新，也致力于与客户建立长期合作关系，提供定制化的解决方案和全面的售后服务。通过与行业领先企业的合作，我们持续探索新能源领域的前沿技术，旨在为客户提供最优质的产品和服务，推动新能源汽车及工程机械行业的可持续发展。
　　1.销售模式
　　福建万润产品销售主要采取直销模式，客户主要为整车厂。公司对主要大客户集中地区派遣常驻销售和售后专员进行现场服务。常驻销售专员跟踪产品使用，及时向公司技术中心反馈产品问题并迅速解决产品问题。常驻销售专员还负责统计客户的产量、计划以及财务对账结算等事项，有利于公司第一时间掌握市场数据，快速准确把握市场走向。
　　2.研究与开发
　　福建万润掌握电机、电控、变速器核心技术，动态地根据行业发展趋势、市场需求、客户需求，进行电机、电控、变速器等产品的研发。公司实施产品开发主要经历以下几个阶段：新产品概念的提出与批准、新产品开发项目的策划、新技术与新工艺的预研、产品的设计开发与验证、过程的设计开发与验证、产品与过程的确认与批准、产品的量产与持续改进。为此，公司技术中心设立机电开发部、结构开发部、软件开发部、硬件开发部、研发测试部及研发管理部等部门，负责产品的开发、生产跟踪以及售后过程中对客户的技术支持。
　　3.采购模式
　　福建万润产品原材料主要由电子元器件、结构件、线束连接件以及磁钢、硅钢片、漆包线、辅助材料构成。
　　公司采购部门通过信息调查和商务评估的方式，持续扩展潜在供应商资源，并根据项目和订单需求，与技术中心、质量中心联合开展审核评估工作，持续优化供应商资源，进而提升公司的交付及成本控制能力。
　　为了最大程度满足不断变化的市场需求，采购部根据营销中心和计划管理部需求计划，不断与外部供方调整供货计划，辅之以适量的核心物料安全库存，高效柔性的保障新能源汽车整车客户的交付需求。
　　4.生产模式
　　福建万润采用订单式生产模式组织生产。公司根据客户下达的订单要求组织设计、生产、品质与物流，完成整个产品生产流程，实现对外销售。公司内部生产的具体流程：公司技术中心根据客户要求研发设计产品，并和客户共同完成装车测试验证，确认批产技术标准，并最终定型；销售中心根据客户订单需求制定《订单交货计划表》；公司制造中心根据《订单交货计划表》以及BOM进行投料生产；质量中心对产品品质进行全面管控。
　　（四）公司所处的行业地位
　　管道业务
　　公司成立于2003年，是国内最大的高密度聚乙烯（HDPE）缠绕结构壁管（克拉管）供应商。从创建以来，纳川股份从单一排水管制造及销售发展到现在成为了集管材研发、制造、管道修复、管道工程服务、管网投资运营为一体的埋地排水管网综合服务商，公司秉承“诚实做人，结实做管”的企业精神、“纳百川，容万物”的开拓精神和客户至上的服务准则，坚持“一大一小、一内一外、新旧并举、建管一体、投服并行”的经营战略。公司是中国塑料加工工业协会塑料管道专业委员会第十届理事单位，长江生态环保产业联盟会员单位，荣获了中国工程建设标准化协会颁发的工程建设推荐产品证书，总装备部078工程指挥部颁发的海南文昌航天发射场建设贡献奖等。近年虽面临PPP项目回款问题及现金流受限等显著挑战，不过在大口径克拉管与海洋工程领域，纳川管道业务板块仍稳居重要市场地位之列。
　　新能源汽车业务：
　　在新能源商用车及工程机械领域，福建万润产品市场地位进一步巩固和提升。在环卫市场，保持与环卫头部企业的长期稳定合作关系，同时扩大产品覆盖范围，跟进中小型环卫企业需求，寻求合作；在工程机械市场，凭借新产品的推出和技术优势，市场份额逐步增加；在客车市场，做好车辆延保服务，保证产品服务质量的同时，发展新的合作机会。
　　（五）主要业绩驱动因素
　　管道业务：目前主要的业绩驱动因素仍为订单驱动，业绩的增长依赖于国家及地方各级政府对水利行业的投资强度和订单取得的数量和质量。随着国家重启并加大基础设施建设投资力度，一系列大规模基建项目相继上马，其中雅江集团主导的项目投资规模庞大，影响深远。此类大型项目的推进，为管材销售业务开辟了广阔的市场空间。以雅江集团的相关工程为例，其建设过程对各类管材的需求极为可观，从输水管道到配套管件，涵盖多种规格与类型。这不仅直接带动了管材的需求量增长，还促使市场对管材的质量、性能提出更高要求，为具备优质产品与服务能力的企业创造了脱颖而出的机会，有望推动公司管材销售业务实现显著增长，助力市场份额进一步扩大。
　　新能源业务：
　　1.行业政策利好：国家和地方持续出台支持新能源汽车和工程机械发展的政策，为公司产品创造广阔市场空间，促进销售增长。
　　2.技术创新成果：公司研发的新产品和新技术投入市场，提高产品竞争力，吸引新客户，增加市场份额，推动业绩提升。
　　3.市场扩张：市场需求的不断提高，公司持续开拓市场，与多家企业达成合作，不断增加市场份额。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）管道业务
　　（1）行业地位优势：深耕赛道抗周期，高端细分握话语权
　　公司自2003年起深耕克拉管领域，是国内最早投身该产品研发、生产与销售的企业之一，2011年成功登陆创业板，成为国内首家以克拉管为主营业务的上市企业，近20年的行业积淀构筑起深厚竞争壁垒。近年来，随着塑料管道领域入局厂商增多，市场竞争加剧导致常规产品价格有所下滑，行业整体毛利率承压，但国内市政基建、污水处理、海洋工程、核电配套等领域需求持续释放，推动整体市场容量进一步扩大。在此背景下，公司凭借“规模+技术+品牌”的综合优势，不仅在常规克拉管市场维持较高占有率，更在大口径海洋工程管道、核级HDPE管道等高端细分领域牢牢掌握市场话语权，成为抵御行业周期波动的核心支撑。
　　目前，公司服务的标杆项目遍布全国，品牌认可度显著；同时深度参与克拉管及塑料管道领域国家、行业标准制定，持续输出技术观点与实践经验，进一步巩固行业话语权。在产业链议价上，向上游可凭规模化采购与长期合作获取稳定、低成本的原材料供应，向下游更易获得大型工程、高端项目订单，形成“常规产品保规模、高端产品提利润”的良性格局。
　　（2）技术创新和研发优势：全链研发筑壁垒，高端领域破局增长
　　自创立以来，公司始终将技术创新作为核心战略，搭建“机制保障-平台支撑-产学研协同-产品落地”的全链条研发体系：在机制层面，建立健全研发管理制度、知识产权保护规则、创新激励机制及技术人员职级薪酬体系，核心研发人员近五年留存率超90%，创新活力与团队稳定性兼具；在平台层面，2012年成立企业技术中心，逐步升级为市级、省级企业技术中心，2017年联合华南理工大学瞿金平院士团队及同济大学、福州大学等高校成立省级院士专家工作站，实现“高校前沿技术+企业产业化能力”的高效协同。
　　公司既持续优化常规产品工艺（如HDPE缠绕结构壁管的自动化生产升级），维持其在国内埋地排水管道市场的领先地位；更聚焦高端细分领域突破，尤其在大口径海洋工程管道耐压结构设计、核级管道耐极端环境性能优化等方向加大研发投入。报告期内（截至2025年），子公司上海纳川围绕核电用HDPE管道系统取得多项关键成果：研制的“核电用HDPE电熔套筒”满足《ASTMF1055》及ASME规范要求，联合上海大学、中山大学完成HDPE管排安全验证与耐氯氧化试验，为核级管道进入核电、海洋工程场景奠定技术基础；同时大口径厚壁HDPE管道研发投入占比同比提升15%，进一步强化高端产品技术壁垒，有效对冲常规产品毛利率下滑影响。
　　（3）知识产权优势：专利布局全覆盖，高端技术获强保护
　　截至2025年6月，公司累计授权知识产权74项，其中发明专利17项，实用新型专利57项，专利布局形成“常规产品筑基础、高端产品树壁垒”的格局：发明专利聚焦HDPE缠绕结构壁管自动化焊接、核级管件特殊成型、大口径海洋管道耐压工艺等核心技术，实用新型专利覆盖生产设备改良、产品结构优化等实用方向。尤其在大口径海洋工程管道、核级HDPE管道领域，专利覆盖从材料配方到结构设计、从检测方法到安装工艺的全流程，既防止核心技术被模仿，更为公司在高端细分领域的市场竞争提供法律保障，支撑高端产品维持较高利润空间。
　　（4）体系建设优势：多认证破市场壁垒，高端场景占先发优势
　　公司以“高标准、严管理”为导向，通过多项国际权威认证，为产品切入高端场景扫清障碍：一是成为全球首家获得ASME核3级HDPE管道制造许可（NPT证书）的企业，该认证不仅标志核级产品达到国际顶尖标准，更使其在国内核电工程、大型海洋工程等对资质要求严苛的场景中，形成“认证+技术”双重护城河，即便常规管道市场竞争激烈，仍能在核级管道领域维持高议价能力；二是通过美国API认证，旗下HDPE缠绕结构壁管、钢骨架聚乙烯复合管获欧美市场准入，可与国际品牌直接竞争，进一步拓宽高端市场空间；三是子公司上海纳川全面通过ISO9001、ISO14001、ISO45001体系认证及产品卫生许可批件，推动核电专用HDPE管向市政供水、民用高端排水等非核电领域延伸，实现“一技术多场景”变现。
　　（5）人才团队优势：双团队强协同，支撑高端业务落地
　　公司依托灵活的自主经营机制，构建“营销+生产”双核心人才团队：营销团队规模大、经验丰富，核心成员从业超5年，对市政、核电、海洋工程等高端客户需求把握精准，已搭建覆盖全国的销售渠道，可快速响应高端项目订单需求；生产团队中，克拉管缠绕、焊接及大口径管道成型等核心工序的熟练工人稳定性高，尤其主操作员、副操作员平均从业超3年，其精湛技艺直接保障高端管道（如核级管件、大口径海洋管道）的焊接精度与结构稳定性，为高端产品量产与品质把控奠定坚实基础。
　　（6）高校产学研合作优势：协同创新补短板，高端技术储后劲
　　公司与华南理工大学瞿金平院士团队（高分子材料成型领域权威）、同济大学（市政与海洋管道技术领域）、福州大学等高校建立长期合作，2017年成立的省级院士专家工作站更是将合作推向纵深。双方合作项目聚焦大口径海洋工程管道材料耐海水腐蚀研发、核级HDPE管道耐极端温度与辐射性能优化等高端课题，既快速获取行业前沿技术，又将科研成果转化为实际产品竞争力——例如与中山大学合作的核级HDPE耐氯氧化试验、与上海大学合作的管排安全验证，均为公司在高端细分领域的市场拓展提供关键技术支撑，持续强化细分领域话语权。
　　（二）新能源板块
　　（1）核心管理与技术团队
　　核心管理团队稳定，总经理雷学国继续带领公司把握发展方向，在战略规划、市场拓展等方面发挥重要作用。技术团队不断壮大，引入行业新人才，新老技术人员紧密合作，在技术研发和创新方面取得多项成果，为公司产品升级和技术领先提供有力支持。不定时对销售以及售后人员进行培训，提高团队售前、售中、售后服务能力。
　　（2）专有技术与研发能力
　　子公司福建万润拥有覆盖电机、电机控制器、变速器及关联低压成套设备完整的产品全流程自主研发设计能力，拥有多项关键性基础共性技术和专利。历经多年培育现已积累各类型车辆新能源电动化成熟解决方案，辅之高效定制化协同开发体系，具备市场需求快速响应速度，已接受众多客户全流程审厂，包括中联、徐工、三一等客户，并获得产品合格供货准入评估，产品获得客户高度认可。
　　（3）销售与服务网络
　　销售团队不断拓展业务范围，在全国设立多个办事处，加强国内市场开拓。服务团队优化服务流程，提高服务质量，通过线上线下相结合的方式，为客户提供更便捷、高效的服务。销售与服务网络的完善，提升公司品牌知名度和市场影响力，促进产品销售和客户满意度提升。
　　（4）知识产权优势
　　截至2025年6月，目前已授权专利100项，其中发明29项，实用新型专利57项，外观专利1项。软件著作权共有13件。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1.特别风险
　　由于公司前期在新能源产业及PPP项目投资金额较大，导致公司流动比率较低，偿债能力较弱。近年来，受PPP项目下游客户回款不及时影响，公司须按时对PPP项目贷款及流动资金贷款进行还本付息，导致公司资金出现了流动性困难，生产经营无法高效开展，银行贷款逾期、拖欠工程款等事项，2025年3月19日，公司披露了《关于法院决定对公司启动预重整并指定临时管理人的公告》（公告编号2025-012），泉州市中级人民法院向公司送达《福建省泉州市中级人民法院决定书》（(2025)闽05破申58号），决定对公司启动预重整，并指定福建纳川管材科技股份有限公司清算组担任纳川股份预重整临时管理人。
　　泉州市中级人民法院同意对公司启动预重整，不代表法院正式受理公司重整。即使启动预重整，后续进入重整程序前仍需履行相关的审批程序。截至本公告披露日，公司尚未收到法院关于公司进入重整程序的相关法律文书，公司是否进入重整程序尚存在重大不确定性。若重整失败，公司将存在被宣告破产清算的风险。如果公司被宣告破产清算，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》的相关规定，公司股票将面临被终止上市的风险。
　　根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》的相关规定，如果泉州市中级人民法院受理公司重整，则深圳证券交易所将对公司股票交易实施退市风险警示（股票简称前冠以“*ST”字样）。
　　针对上述风险，公司将依法配合泉州市中级人民法院及管理人开展相关重整工作，并依法履行债务人的法定义务。如果公司顺利实施重整并执行完毕重整计划，将有利于优化公司资产负债结构，提升持续经营能力。
　　2.其他日常经营风险及应对措施
　　（1）原材料价格变动风险
　　公司产品成本中原材料占比较高，生产所用的主要原材料是石油化工行业下游产品，其价格受国际原油市场价格波动影响，不稳定的原材料价格是影响公司经营业绩的重要因素之一。而原油市场的走势往往和地缘政治、供需变化、全球经济、各国央行货币政策等因素紧密相关。因此，原材料价格变动具有不可预见性和不确定性，将可能为公司的管材业务带来一定风险。
　　为降低上述风险，公司将加强对原材料的科学管理，时刻关注原材料的价格变动走势，保持与原材料进口商的密切沟通，及时了解市场的供求关系，在保证公司正常生产需要的前提下，通过及时调整原材料的库存，降低因原材料价格变动而带来的经营风险。
　　（2）市场竞争加剧，毛利率下降的风险
　　随着国内塑料管道行业的发展与成熟，国际品牌的不断进入，公司所处塑料加工行业竞争充分，依靠技术进步、品牌经营和服务配套的规模企业越来越多，产品市场化明显，行业内品牌企业之间的竞争将日趋激烈，对产品价格和毛利率带来影响。在新能源汽车方面，由于国家政策的支持使得新能源汽车产业快速增长，期间潜在竞争者通过项目投资、兼并收购、寻求合作联营等途径进入此领域，随着补贴政策退出，行业竞争进一步加剧，对公司扩展新能源汽车业务带来了一定的风险。
　　针对竞争加剧的风险，公司利用规模优势，通过加强管理和实行规模化生产来降低产品生产成本，持续提高产品研发能力，改进产品性能以提升产品附加值，从低价低质量的无序竞争中脱离出来，塑造产品的核心竞争力，形成差异化竞争，加大市场拓展力度，不断突破新技术、推出新产品和创新销售模式，积累优质客户，巩固产品毛利率，进一步提高公司管材产品和新能源汽车产品的品牌知名度和认可度，以此来减少竞争加剧带来的风险。
　　（3）PPP业务模式的风险
　　受益于国家基建投资政策的影响，PPP模式已经成为政府项目建设的主流合作模式，公司也在继续推动PPP业务的发展，并取得了长足的进展。PPP项目一般周期较长，运营模式复杂，PPP模式涉及多方利益相关者的参与，需要协调更多的信息和资源，政策、信用环境还有待进一步完善。此外，风险的分担与调节机制不灵活，可能会给PPP业务整体运营带来风险。
　　针对该风险，公司将密切关注政策变化，建立专门的项目团队，不断学习和完善PPP项目的内部风控管理体系，加强对项目的技术分析、财务判断、可行性研究、风险评估，发挥自身的优势寻找适合公司本身业务方向的项目，同时审慎考虑项目各方面的风险，稳妥推进，降低项目风险。
　　（4）国内外宏观环境和政策变化风险
　　当前全球经济环境存在较大的不确定性，国家地缘政治动荡进一步遏制全球经济回暖，经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多。公司管材产品的应用领域主要集中在城市基础设施建设雨水收集、引水、给水、排水、中水回用、工业、燃气及核电等领域，在一定程度上受国民经济发展、宏观政策调控等因素的影响。国家加大基础设施投资力度，促进国民经济发展，就有利于工程管道行业的整体发展，将为公司业绩带来积极影响，反之则会增加公司产品销售的不确定性。新能源汽车业务方面，为稳定行业的发展态势，国家及各地政府近年来持续推出各种产业政策，但因为政策每年都需根据市场变化而进行细化方案调整，所以有时候可能会出现政策落实延后或不达预期的情况。
　　针对上述风险，公司将积极关注宏观经济发展态势，及时调整发展战略、经营投资策略；不断提高产品质量和性能，降低成本，以实现在政策不达预期的情况下，仍然可以通过自身核心竞争力的提升来扩大市场，保持企业的持续发展；积极开拓业务范围，根据政策变化适时调整业务结构，聚焦高质量客户，提高抗风险能力。 收起▲