事件概述
　　公司发布2025年半年报。2025上半年公司实现营业收入8.03亿元，同比增长53.86%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长63.42%；实现扣非归母净利润0.63亿元，同比增长29.25%。
　　核心观点
　　深耕特种车辆等领域，目标三年再造一个海伦哲。公司坚持以特种高端智能装备制造为发展中心，以稳固发展国内市场和大力拓展国际市场双轮驱动，深耕特种车辆、特种机器人和军工等智能装备制造领域，其中高空作业车业务已经形成了稳固的市场地位。在2023-2025年，努力实现“经营业绩翻两番、再造一个海伦哲”的经营目标，将公司打造成行业知名的特种智能装备制造领军企业。
　　营收持续增长，盈利能力维持稳健。2023年以来，公司营收和利润均持续增长，2025年上半年公司营收和归母净利润均实现了50%以上的增长，毛利率和净利率分别达到30.94%和10.97%。公司期间费用管控良好，2025H1销售/管理/研发费用率分别为10.32/4.56/4.69%，同比分别+1.76/-3.00/+0.27pct，其中销售费用率有所增加主要系公司市场推广费用增加影响。
　　新业务持续突破，机器人绝缘车和海外订单均大幅增长。2025年上半年，公司继续深耕电力大客户市场，紧抓电力行业智能化及增长机会，电力市场机器人绝缘车订单迎来显著增长，销售订单超过100台，电源车订单亦取得显著增长。公司加大高空作业车租赁市场开发力度，租赁市场上半年销量接近2024年总量，高车整体市占率明显提升。国际业务实现较大突破，截至2025年6月30日，公司海外市场新签出口订单大约3000万元，大幅超过去年全年。
　　投资建议
　　公司高空作业车业务市场地位稳固，新产品如机器人绝缘车等发展势头强劲。预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.13、3.57和4.08亿元，对应2025年8月26日收盘价PE分别为18.66、16.38和14.32倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观环境变化的风险；市场竞争加剧的风险；应收账款占比较高的风险；人才储备不足的风险。

　　事件描述
　　公司发布2024年年度报告与2025年一季报，2024年实现营收15.91亿元，同增17.69%；实现归母净利润2.24亿元，同增8.64%；实现扣非归母净利润2.04亿元，同增48.17%。2025Q1公司实现营收3.46亿元，同增54.80%；实现归母净利润0.29亿元，同增26.71%；实现扣非归母净利润0.29亿元，同增40.66%。
　　事件点评
　　业绩稳健增长，电源车、抢修车、备件修理服务收入实现快速增长。分产品来看，2024年公司高空作业车实现收入3.84亿元，同比减少29.86%；电源车实现收入4.63亿元，同比增长177.17%；抢修车实现收入2.97亿元，同比增长264.81%；备件修理服务实现收入1.45亿元，同比增长52.45%；军品及消防车实现收入2.92亿元，同比减少34.65%。
　　毛利率有所增长，费用率有所下降。2024年公司毛利率同比提升1.24pct至33.82%，其中高空作业车毛利率同减3.39pct至33.07%，电源车毛利率同增8.84pct至39.47%，抢修车毛利率同减12.38pct至36.21%，备件修理服务毛利率同减5.45pct至48.23%，军品及消防车毛利率同减5.89pct至14.24%。费用率方面，2024年公司期间费用率同减1.74pct至17.36%，其中销售费用率同减1.2pct至7.64%；管理费用率同增0.04pct至5.31%；财务费用率同减0.1pct至0.33%；研发费用率同增0.35pct至4.08%。
　　新签订单快速增长，2025年业绩具备较强保障。2024年全年新签合同订单或已收到中标通知书的订单合计19.67亿元，同比增长83.95%。此外，徐州本部首次跨越10亿元营收大关，创造了历年最佳业绩；公司全资子公司格拉曼民品新签订单金额超过4个亿，突破历史新高。
　　加大研发投入，产品持续推陈出新。2024年公司推出超大高度GKH64高空作业车，刷新国内高空作业车最大高度并成功亮相上海国际工程机械博览会；在电力应急车辆方面，研制出全球最大功率3000kW车载式发电装备，在行业内继续保持技术领先地位；高空作业车租赁产品继续布局、快速迭代出多款技术升级型爆款，打造高性价比的租赁拳头产品；在国际市场领域，完成了高空作业车、绝缘型高空作业车、电源车近10款适应于目标市场的产品开发并实现销售；
　　公司现已形成应急排水车产品系列化，实现便携式排水车、液压子母式排水车等新品开发和销售；全资子公司格拉曼高空无人机灭火消防车灭火高度超过150米，已推向市场并实现中标。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2025-2027年营收分别为18.45、20.38、22.31亿元，同比增速分别为15.90%、10.50%、9.44%；归母净利润分别为2.97、3.35、3.72亿元，同比增速分别为32.87%、12.65%、11.08%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为16.47、14.62、13.16，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　新产品、新市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。