营收、净利润双双大增，新战略定基调，前景可期。23年营收、净利润双双大增，核心产品毛利率相对稳定，“一二三二一”战略奠定中长期发展路径，前景可期。得益于公司市场地位恢复提升，公司23年实现营收13.52亿元，同比增长32.03%，实现扣非归母净利润1.38亿同比增长92.63%。聚焦三大主业，深耕军品及特种车市场，23年业绩大幅提高。
　　核心产品毛利率稳中有升。23年实现整体毛利率达到32.58%，高于上年同期水平0.36个百分点。高空作业车连续三年毛利率超36%保持稳定；军品及消防车毛利率由15.66%提升至20.13%，盈利能力提升明显；电源车毛利率由22年33.66%小幅度下降至30.63%；抢修车毛利率由42.19%大幅度提升至48.59%。
　　费用率稳中有降，盈利能力大幅提升。公司23年销售费用率由9.67%下降至8.85%，管理费用率由5.05%小幅提升至5.27%，财务费用率由0.56%降至0.43%，研发费用由4.33%降至3.73%。公司23年实现销售净利率15.09%，上年同期为7.10%，盈利能力大幅提升。
　　三年战略定发展基调。公司召开多轮战略研讨会，规划公司发展路径。按照“一二三二一”蓝图，即“坚持一个中心、实施双轮驱动、做大做强三项主业、实现业绩翻两番、再造一个海伦哲”的口号，公司全面深化发展战略，加强技术研发和创新工作，巩固三项主业基本盘，优化职能配置，实施限制性股权激励提升员工凝聚力及工作动力，并且追收业绩补偿款改善公司资产结构，坚决维护股东利益。同时，未来公司将全面加强国际市场开拓，形成国内国际双轮驱动，继续释放公司潜力。
　　投资建议。公司聚焦三大主业，维持高研发投入，国内外齐发力，预计公司24-26年归母净利润有望达到2.47/3.05/3.71亿元，对应EPS为0.24/0.29/0.36元，对应PE为17.84/14.42/11.16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境变化的风险、市场竞争加剧的风险、应收账款占比较高的风险、人才储备不足的风险

　　公司聚焦军品及特种高端智能装备制造产业，专注三大主业，业绩大幅提高。公司深耕高空作业车、电力应急保障车领域，并于2012年通过全资收购上海格拉曼进军消防车及军品领域。目前，公司专注主业，特种车辆、特种机器人以及军品三大领域齐头并进。2022年底，公司股权纠纷已解决，海徳资管取得公司11.96%的股份，成为第一大股东，第五届董事会改组后聘任新的管理团队，公司治理水平大幅提升。2023年上半年公司营业收入与归母净利润有所回升，实现营收6.23亿元，同比增速48.69%，归母净利润达0.62亿元，同比增速54.46%。其中高空作业车营收达2.95亿元，占营收比例47.41%。2021-2022年公司毛利率上升，得益于高毛利产品高空作业车、电源车、抢修车收入占比提升。2023年上半年消防车占比增加，毛利率有所下降。公司期间费用率水平较稳定，2023年上半年有所下降，公司作为高新技术企业注重研发投入，研发费用率达4.65%。
　　特种车辆需求稳定增长，特种机器人发展迅速。高空作业车发展依托于城市基础设施建设及社会公用事业运维的现实需要，市场前景广阔。目前我国高空作业车处于发展期，近年来销量增长稳定，蓝牌车型已成市场主流，伸缩臂和绝缘臂市场需求增长较快，租赁市场发展迅猛。2023年上半年，全国日均火灾超3000起，火灾扑救任务同比增加19.9%，消防救援队伍共接报处置各类警情105.7万起，出动消防救援人员1199.5万人次、消防车214.6万辆次。我国消防车市场行业竞争激烈，应急管理部消防救援局指出要加快推进消防救援装备提档升级，逐步由国产替代进口，国产替代呈加强趋势。国家近年密集出台了规范、促进消防行业发展的相关政策，利好政策将进一步促进消防车市场增长。特种机器人下游应用广泛，近年来增长迅速，国内特种机器人市场也保持快速增长，2017-2020年年均复合增长率达30.7%，根据中商产业研究院与中国电子学会，预计2023年市场规模达到195亿元。近年来，政府部门对于特种机器人产业的重视程度不断提升，未来在政策扶持下特种机器人产业有望继续增长。
　　产品技术行业领军，国内国际市场广阔。公司作为国家高新技术企业，始终坚持“技术领先型的差异化”发展战略，截至2023年6月30日，公司拥有授权有效专利315项，并积极参与国家、行业标准制定。同时公司研发体系及基础试验设施通过了GB/T29490知识产权管理体系认证，研发体系完整。公司特种车辆产品地位稳固，是国内高空作业车产品及服务领军企业，绝缘型高空作业车产品已实现国产替代；移动电源车、电力抢修车等电力应急保障车辆已成熟应用于上合峰会、国庆阅兵等大型活动与救援的电力保障工作；子公司格拉曼是国内消防车辆行业中产品类别最为齐全的企业之一，产品技术领先；同时公司拓展应急救援产业，推出新款产品。公司特种机器人产业起步高、时间长，消防机器人涵盖9款产品，电力应急作业机器人、应急救援机器人市场广阔。公司客户资源优质，主要客户多为国家财政拨款单位，实力强、信用好，合作长期稳定，产品深受认可。未来公司将全面加强国际市场开拓，形成国内国际双轮驱动。
　　盈利预测：考虑到公司特种车辆制造主业长期处于市场领先地位，特种机器人和军工业务有望形成新的增长点，公司制定的未来三年（2023-2025年）发展战略规划明确了公司未来发展重心。我们预计，公司2023-2025年归母净利润分别为2.3、2.8和3.7亿元，对应PE为23X、19X和14X，首次覆盖，给与“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境变化的风险、市场竞争加剧的风险、应收账款占比较高的风险、人才储备不足的风险