高基数影响出清，业绩稳步增长
　　2025年前三季度，公司实现营业收入14.46亿元，同比增长4.63%；归母净利润2.57亿元，同比增长49.29%。单季度看，公司单季度收入和利润呈现稳步上升趋势，一季度至三季度分别实现4.20、4.93、5.32亿元；归母净利润分别实现0.65、0.89、1.02亿元。
　　海外研发进展顺利，带动收入增长
　　今年前三季度，公司海外收入完成双位数增长，实现9.1亿元，同比增长10.7%，全年有望维持增速。后续，公司将持续通过产品迭代升级、扩大海外本地化建设、启用美国新场地等措施，推动海外市场继续稳定增长。此外，公司与盖茨基金会的合作进展顺利。截至目前,项目开发的手持超声设备进展的胎龄和胎位功能已完成开发且准确率达标，进入临床验证和确认阶段；新增的三项产科自动测量功能已完成算法轻量化部署，目前处于临床数据采集和性能优化阶段。
　　海外新增厂房，供应能力大幅提升
　　公司深耕美国市场15余年，为进一步完善公司在北美地区的业务布局，提升供应链韧性和整体服务能力。2025年，公司在现有场地及生产资质基础上，新增一个面积达1940平方米的新场地。2025年7月，该新场地已获得MDSAP认证及美国加州FDB医疗器械生产许可证等全面认证。至此，理邦美国子公司的新、旧场地均已拥有高标准质量体系，海外布局持续推进。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为20.27、22.41、24.85亿元，EPS分别为0.35、0.41、0.50元，当前股价对应PE分别为37.4、31.2、26.1倍。公司多年研发和技术积累已经进入回报期，具备竞争力的新品配合公司在医疗服务过往多年深耕的资源，有望带动业绩进一步增长，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　国际化市场扩张不及预期、市场竞争风险、研发进展不及预期、新品上市和推广速度低于预期。

　　基数影响逐步出清，业绩稳步向上
　　2025年上半年，公司实现营业收入9.14亿元，同比下降0.91%；归母净利润1.54亿元，同比增长23.47%。其中，2025年一季度，公司实现营业收入4.20亿元，归母净利润0.65亿元，二季度相比一季度环比实现增长，业绩稳步改善。
　　研发持续产出，提升市场竞争力
　　2025年上半年，公司产品注册与认证成果显著。其中，CX系列病人监护仪、WT-6M试验数据处理软件、SE-1202E心电图机、SE-310多道心电图机、Nano超声诊断仪、AX8系列及AX9系列便携式彩色超声诊断设备等产品及软件获得中国NMPA注册。海外部分，公司iV100监护仪、SE-310系列心电图机、Nano系列超声诊断仪、LX9系列超声诊断系统等产品获得CE认证；Ax8&Ax9系列全数字超声诊断系统和C9UHD&C12UHD电子阴道镜通过FDA510（k）认证。截至2025年上半年，公司新获得海内外授权专利47项。
　　AI赋能业务突破，提升运营效能与服务覆盖
　　2025年上半年，公司智慧健康业务以大数据算法为基石，加速推进AI创新成果落地，相继推出智慧重症AI大模型、远程胎监小助手、智慧胎监全场景AI应用等产品。截至半年报，公司智慧健康业务累计服务超15,000家医疗机构，涵盖超1000家二级医院，实现了从全国知名三甲医院到村卫生室的纵贯式覆盖。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为20.27、22.41、24.85亿元，EPS分别为0.35、0.41、0.50元，当前股价对应PE分别为34.2、28.5、23.8倍。公司多年研发和技术积累已经进入回报期，具备竞争力的新品配合公司在医疗服务过往多年深耕的资源，有望带动业绩进一步增长，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　国际化市场扩张不及预期、市场竞争风险、研发进展不及预期、新品上市和推广速度低于预期。

　　投资要点
　　事件：公司近期发布2025年中报。2025年上半年，公司实现收入9.14亿元（-0.91%，同比，下同），实现归母净利润1.54亿元（+23.47%），实现扣非归母净利润1.45亿元（+26.78%）。2025单Q2季度，公司实现收入4.93亿元（+3.12%），实现归母净利润0.89亿元（+3.22%），实现扣非归母净利润0.85亿元（+4.68%），业绩符合我们预期。
　　2025年上半年公司主业业务稳健，毛利率平稳。2025H1分产品看，病人监护收入2.69亿（+11.61%），体外诊断收入1.91亿（-2.95%），B超整机收入1.49亿（+8.78%），妇幼保健产品及系统收入1.40亿（-14.68%），心电图机收入1.39亿（-10.40%），其他业务收入0.22亿（+40.08%）。各产品2025年上半年毛利率保持平稳，病人监护毛利率55.77%，体外诊断毛利率58.80%，B超整机毛利率53.59%，妇幼保健产品及系统毛利率66.90%，心电图机毛利率63.77%，其他业务毛利率60.78%。
　　2025年单Q2公司国内外营收均实现环比改善：2025年第二季度公司营收4.93亿元，环比单Q1增长17.39%。其中国内市场营收1.91亿元，环比增长14.89%；国际市场营收3.03亿元，环比增长19.02%。从产品线来看，2025年单Q2，公司各产品线增长态势良好。其中，病人监护和心电诊断业务表现强劲，环比分别增长29.41%和27.98%；超声影像业务也取得了19.85%的环比增长；体外诊断和妇幼健康业务则相对稳定，环比基本持平。
　　盈利预测与投资评级：考虑到海外推广费用及国内招投标情况，我们维持公司2025-2027年归母净利润为2.03/2.54/3.04亿元，对应当前市值的PE分别为39/31/26倍，考虑到公司海外发展顺利，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治风险，新产品市场推广或不及预期的风险，医药行业政策风险等。