事件。2024年7月15日，公司发布2024年半年度业绩预增公告。2024年上半年，公司预计实现归母净利润0.88-0.98亿元，预计同比增长9348.14%-10421.80%；预计实现扣非后归母净利润0.78亿元-0.88亿元。其中24Q2，公司预计实现归母净利润0.47-0.57亿元，预计同比增长213.33%-280.00%，预计环比增长14.63%-39.02%；预计实现扣非后归母净利润0.40-0.50亿元，预计同比增长344.44%-455.56%，预计环比增长5.26%-31.38%。
　　主营产品量价齐升，24Q2创单季度最高记录。据公司公告，24H1，公司主营产品销量同比增长约19.70%，销售收入同比增长约29.10%，主营业务发展态势良好。同时，公司继续深化与品牌客户之间的合作，客户结构和产品结构不断优化，其中运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比提升，使得公司24上半年毛利率较同期实现大幅提升，利润增长显著。
　　“低基数、高成长”——汽车内饰初具规模，助力业绩迈向新台阶。公司自2015年进入汽车内饰领域，最早与合肥本地汽车品牌江淮汽车展开合作，后续逐步成为丰田、长城、小鹏、比亚迪等知名汽车品牌供应商，2023年下半年开始逐步放量。2024年下半年，比亚迪车型定点较多；截至24年6月底已获得的定点项目预计将在2024年年底或者2025年上半年量产。我们认为，伴随着公司在汽车内饰方面的优势积累、市场份额扩张，汽车内饰业务未来有望实现“低基数、高增长”的态势。
　　“稳运营、大空间”——安利越南爬坡进行，为长期发展奠定基石。安利越南总设计产能为1200万米，截至2023年年底，安利越南前两条线已实现投产，但因安利越南整体定位中高端市场，客户认证周期较长，产销量尚未达到盈亏平衡点（截至24年6月底月产量约为20-30万米），23年亏损2062万元。而进入2024年，安利越南先后通过了耐克公司（24年2月）、美国乐至宝公司（24年4月）、阿迪达斯（24年5月）的供应商认证，伴随着以上客户的订单放量，加之下半年剩余2条生产线预计分别在24年9月、12月实现调试生产，我们认为，安利越南24年盈利有望实现减亏，为25年发展打下坚实的基础。
　　投资建议：公司是国内PU合成革企业，未来生态环保型新产品的需求增长及下游客户的拓展释放，再加上越南工厂即将迈入产能释放期，未来公司业绩有望实现较大增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.02、2.62、3.16亿元，EPS分别0.93、1.21、1.46元，现价（2024年7月12日）对应PE分别为16x、12x、10x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险、天然气供应和成本费用提升的风险、产能无法充分利用的风险等。

　　预计2024Q2业绩环比增长，PU革龙头业绩逐步释放，维持“买入”评级
　　公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1预计实现归母净利润8800-9800万元，同比增长9348.14%-10421.8%，预计实现扣非归母净利润7800-8800万元，同比扭亏为盈。其中，2024Q2公司预计实现归母净利润4673-5673万元，预计环比Q1增长13.2%-37.5%，预计实现扣非归母净利润4018-5018万元，预计环比Q1增长6.2%-32.7%。公司业绩表现优异，我们上调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.00（+0.14）、2.76（+0.16）、3.47（+0.18）亿元，EPS分别为0.92（+0.06）、1.27（+0.07）、1.60（+0.08）元，当前股价对应PE分别为16.1、11.7、9.3倍。我们看好公司作为国内PU革行业龙头，未来有望充分受益于鞋材需求复苏、TPU新产品及新能源汽车等新需求的持续放量，维持“买入”评级。
　　产品与客户结构持续优化，2024H1公司主营产品量价齐升
　　据公司公告，2024H1公司主营产品量价齐升，营业收入大幅增长，利润大幅提升，创历史同期最好成绩，其中，二季度当季多项指标创单季最高纪录。2024H1公司主营产品销量同比增长约19.7%，销售收入同比增长约29.1%，公司主营业务发展态势良好，毛利率较上年同期实现大幅提升，利润增长。同时，据公司公告，公司深化与品牌客户的合作，客户结构和产品结构优化，运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比持续提升。
　　多因素共同助力，PU合成革龙头未来可期
　　据公司公告，目前汽车内饰、电子产品、体育装备和工程装饰等新兴需求发展态势向好，且此类需求均属于高附加值领域，未来有望为公司贡献重要盈利增量。同时，TPU新产品在国内外高端运动品牌影响提升，未来公司出货量或将持续增长。此外随着客户订单逐步增加、产能逐步释放，安利越南2023年下半年销量较上半年增长约316%，预计其2024年整体盈利也有望好转。最后，对于公司主要传统需求之一的鞋材领域，伴随国内外下游客户去库的持续进行，其需求也或将迎来边际改善，进而进一步拉动PU革需求增长。
　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、能源成本大幅波动等。

　　公司发布半年度业绩预告
　　24Q2公司归母净利0.47-0.57亿元，同增212%-279%；扣非归母0.4-0.5亿元，同增349%-460%；24H1归母净利0.88-0.98亿元，去年同期盈利93万元；扣非归母0.78-0.88亿元，去年同期亏损865万元。
　　公司主营产品销量同增约19.7%，销售收入同增长29.1%。公司主营业务发展态势良好，毛利率较上年同期实现大幅提升，利润增长。
　　公司深化与品牌客户的合作，客户结构和产品结构优化，运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比提升。加强企业管理变革，提升企业素质；积极优化调整结构，增强发展后劲；提高经营能力，降低成本费用。公司转型升级成效初显，综合竞争力提升，态势、趋势向好2024H1公司工业增加值同增46.6%，研发投入同长17.7%。公司坚持品牌引领，创新驱动，积极推行大客户战略，主要品类齐头并进，国内外品牌客户增多，客户结构和产品结构优化，转型升级成效初显，正努力占领全球市场高地和技术高地，处于高质量发展通道中。
　　23年下半年以来毛利率提升明显，主要原因在于销售端和开发端
　　公司积极转型升级，加大产品创新和市场开拓力度，一是客户结构优化，品牌大客户增多；二是产品结构优化，水性、无溶剂、TPU、回收再生等高附加值、高技术含量产品占比提升。这两方面共同促进毛利率水平提升。公司推行大客户战略，积累良好客户资源与渠道关系，品牌大客户增加。此外，TPU等高端运动鞋材的销售增加，以及增量大客户拓展成效初显、逐步放量，公司功能鞋材品类实现较快增长。今年以来，汽车内饰、电子产品品类呈现良好的增长态势。总体而言，除沙发家居品类目前遇到一定挑战之外，其他品类齐头并进，增势良好。
　　公司与苹果、彪马、亚瑟士、安踏、李宁、特步、爱室丽、芝华仕、顾家、比亚迪等品牌合作深化；与耐克合作有序推进，未来动能强劲。2024年以来，公司成为阿迪达斯、安德玛和慕思股份供应商。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级
　　公司坚持长期主义，保持高强度研发投入，积极开发经营水性、无溶剂、TPU、生物基、回收再生等有竞争力、有后劲的新技术、新工艺。基于上半年业绩预告，我们上调24-26年盈利预测，预计归母净利分别为2.02亿元、2.61亿元以及3.2亿元（前值分别为1.75/2.42/3.13亿元），EPS分别为0.93/1.20/1.48元/股，对应PE分别为19/15/12X。
　　风险提示：宏观环境复杂多变的风险；产能不能重复利用的风险；原材料价格波动上涨的风险；环保风险；安全生产风险；汇率波动风险等；业绩预告仅为初步测算，具体财务数据以公司正式发布的24年半年报为准。

　　事件概述
　　公司发布24Q2业绩预告，24Q2预计公司收入/归母净利/扣非净利分别5.81/0.47-0.57/0.40-0.50亿元、同比增长33.2%/212.27%-279.09%/348.55%-460.18%，非经主要为政府补助669.6万元（同比增长19.7%）。
　　24Q2延续23Q3-24Q1同比改善趋势，即23Q3/23Q4/24Q1/24Q2扣非净利率为6.8%/7.9%/7.0%/7%-8.6%，为历史最好的Q2业绩、扣非净利率继续创历史新高，我们分析主要受益于汽车内饰和消费电子高增长，以及占比高的运动鞋材板块下游补库存。
　　2024/4/16，公司公告安利越南正式成为美国乐至宝公司供应商。
　　2024/5/21，公司公告安利股份和安利越南同时成为德国阿迪达斯合格供应商，主要向其鞋类产品提供聚氨酯合成革、TPU、水性透气皮、超细纤维聚氨酯合成革等鞋用材料系列产品。
　　2024/6/24，公司公告公司成为海关AEO高级认证企业，通过海关AEO高级认证后，企业进出口业务可享受全球互认海关提供的优惠待遇：在国内享受较低查验率、优先办理进出口货物通关手续、申请免除担保等；享受与我国已经开展AEO互认的经济体、国家和地区提供的通关便利措施；享受海关创新业务的支持等。
　　分析判断:价格高增8%，我们分析来自客户结构改善。1）24Q2公司订单充足，产销两旺，延续了2023Q3-24Q1以来的良好态，主营产品量价齐升，24H1主营产品销量同比增长19.7%，收入同比增长29.1%，单价同比增长7.85%，我们分析主要由于公司客户结构和产品结构优化，运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比提升。2）根据公司7月5日投关活动记录表，公司下半年汽车内饰产品定点项目中，比亚迪车型较多，产销量总体稳定；运动鞋材方面，一是公司正在积极联系阿迪样品开发；二是安利越南积极推进耐克实验室认证，预计9月份或者四季度形成实质性订单；三是安利股份总部积极推进与耐克鞋部合作，有较多新项目、新产品在公司开发，机会加大，态势向好，符合计划预期，预计呈现“低基数、较快增长”态势。
　　投资建议
　　我们分析，分品类来看，（1）运动鞋材24年有望迎来补库存+TPU共振下的较快增长，安利越南已进入NIKE全球供应体系，今年越南有望扭亏；（2）预计汽车内饰有望翻倍增长，受益于大客户战略和新客户拓展；（3）市场担心地产周期对沙发业务的影响，但我们分析，海外地产企稳、公司较多客户仍存在份额提升空间构成增量。（4）消费电子有望底部企稳，电子维持稳健增长。
　　维持24-26年收入预测24.60/29.33/34.38亿元；维持24-26年归母净利预测2.01/2.64/3.34亿元，对应24-26年EPS分别为0.93/1.22/1.54元，2024年7月12日收盘价14.88元对应PE为16/12/10X，长期看好公司客户和产品改善带来的盈利弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　客户拓展不及预期；运力紧张导致发货延迟风险；价格战风险；产能拓展不及预期；系统性风险。

　　公司发布2024年一季报
　　24Q1收入5.41亿元，同增24.6%；归母净利0.41亿元，同增394.1%；扣非归母0.38亿元，同增314.7%。
　　2024Q1，公司抢抓机遇，奋力拼搏，产销两旺，延续了23Q3、Q4以来的良好态势，主要业绩指标创历史同期最高纪录，实现开门红。收入同增24.6%，单价同比增长7.3%；主营产品收入增幅超过销量增幅，实现量价齐升。
　　24Q1公司优势品类功能鞋材和沙发家居营收较上年同期实现增长，营收占比合计约70%左右；新兴品类汽车内饰和消费电子营收较上年大幅增长，营收占比有一定提升；培育品类体育装备较上年同期实现增长，营收占比总体稳定，培育品类工程装饰营收占比较小。
　　24Q1毛利率27.6%，同增10.3pct；净利率7.7%，同增11.3pct
　　24Q1毛利率增长主要系公司高技术含量、高附加值产品营收提升，核心品类营收提升，客户、产品双升级，公司竞争优势逐步显现。
　　24Q1期间总费率17.6%，同减0.03pct；其中，销售费率4.1%，同增0.5pct，主要系公司与品牌客户合作加大，直销比重大，为加强公司服务、宣传和产品推广，差旅、宣传费用等有所增加所致；管理费率4.6%，同增1.4pct，主要系员工人数和薪酬福利增加及办公、培训等费用增加所致；财务费率0.5%，同减1.7pct，主要系24Q1汇率波动，汇兑收益增加所致；研发费率8.4%，同减0.2pct。
　　公司及控股子公司成为德国阿迪达斯（adidas）合格供应商
　　2024年3月，阿迪达斯（adidas）材料运营部到访公司实地考察，开展供应商认证；2024年5月，公司及控股子公司安利越南通过供应商审核，并于近日收到供应商代码：Q4E001（China）,Q4E002（Vietnam），主要向其鞋类产品提供聚氨酯合成革、TPU、水性透气皮、超细纤维聚氨酯合成革等鞋用材料系列产品。
　　公司成为供应商为公司新动能、新增长点，表明公司在产品设计研发、工艺技术、质量管理、生产管控、环境与安全健康管理等方面的综合实力和水平，再次获得了国际一流体育运动品牌的认可，体现安利股份和安利越南的发展竞争优势，有利于安利股份及安利越南获取更多的订单，增加销售收入，实现更好的经济效益，有利于扩大公司鞋类国际运动休闲品牌客户群体，助力公司高质量发展。
　　安利越南产销量平稳增长，亏损减少，态势向好
　　按安利越南目前的规模，保本点产量约35万米/月，且同时需提高销售单价。公司期望安利越南2024年减亏、止亏，并力争实现略有盈利。目前，安利越南规划建设4条生产线，全部建成达产后，将新增年产生态功能性聚氨酯合成革及复合材料1200万米的生产经营能力。安利越南正积极推进剩余2条生产线的洽谈、采购，计划于2024年下半年投产。
　　安利越南立足于中高端市场，紧紧抓住运动休闲、沙发家居等品牌向越南转移的重大机遇，目前及未来一段时期内，安利越南的订单构成主要有三方面，一是安利股份现有客户在越南的订单；二是加大市场开拓，争取品牌客户订单；三是越南本地中小客户订单。
　　功能鞋材用TPU呈现低基数、较高增长态势，优势逐步显现
　　功能鞋材用TPU产品是公司开发的新品种，连同电子产品，TPU产品2024年一季度销量和收入较上年同期呈现“低基数、较高增长”态势，TPU开发与营销工作基本符合计划和预期，毛利率良好，反映出公司技术水平优良，竞争优势逐步显现。
　　目前，公司正积极向耐克、彪马、迪卡侬、李宁，以及其他国内外体育运动品牌进行TPU产品的营销和推广，基本符合计划预期。2024Q1公司TPU产品订单情况及增速良好，公司有信心全年实现较快增长。
　　去库周期结束，订单好转，功能鞋类24年有望延续良好态势。2023年国内外运动休闲品牌去库存，至2024年年初，去库基本结束，订单好转，一季度是运动鞋材的生产淡季，预计二季度功能鞋材对公司总体营收有较大贡献。公司在功能鞋材这项优势品类中，积累良好客户资源与渠道关系，品牌大客户增多，新产品和新品种增多，公司对功能鞋材品类2024年销售预期良好，计划实现较快增长。
　　电子产品、汽车内饰为公司增长提供新动能，客户合作稳定向好
　　电子产品是公司的新兴品类之一，是公司未来重要的新动能和增量空间，当前，公司与苹果合作稳定向好，同时积极拓展和培育三星、Beats等品牌企业，公司认为2024年电子产品品类会延续良好的增长态势。
　　目前公司在汽车内饰品类的拓展初见成效、小有成效，服务的汽车品牌逐渐增多，公司产品在比亚迪、丰田、小鹏、长城、极越、极氪等汽车品牌的部分车型、乃至部分高端车型上实现应用，反映出公司技术水平优良，能够为汽车品牌提供优良的产品与服务。
　　24Q1比亚迪、江淮、奇瑞等客户有新增定点项目；公司正努力争取新的定点项目，提高现有客户的内部份额，同时积极推进新的品牌车企认证工作，公司销售部门有信心在2024年及未来一段时期内，实现汽车内饰品类较高速度增长，销售额较快提升。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　我们预计公司24-26年归母净利分别为1.75/2.42/3.13亿元，EPS分别为0.81/1.12/1.44元/股，对应PE分别为21/15/12X。
　　风险提示：宏观环境复杂多变的风险；产能不能重复利用的风险；原材料价格波动上涨的风险；环保风险；安全生产风险；汇率波动风险等。