事件：公司发布2024年半年度报告，报告期内实现营收3.97亿元，同比下降10.63%；实现归母净利润0.60亿元，同比下降14.12%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比下降27.28%。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收分别为8.21/9.45/10.91亿元，同比增长5.04%/15.06%/15.49%；归母净利润分别为42.07/54.56/68.39亿元，同比增长15.38%/29.67%/25.35%；EPS分别为0.05/0.07/0.09元，当前股价对应2024-2026年PE为204.52/157.72/125.82倍，维持“推荐”评级。

　　公司发布2024年半年报，上半年实现营收4.0亿元（同比-10.6%），归母净利5,981.2万元（同比-14.1%），扣非归母净利3,657.1万元（同比-27.3%），主营业务大数据软件产品及服务毛利率达78.4%（同比+4.3Pcts）。公司大模型持续落地，AI收入高增，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　安全产品和系统集成及其他收入下降导致公司业绩同比下滑。24年上半年公司大数据、人工智能业务收入同比上升，安全产品和系统集成及其他业务收入同比下降。其中：（1）传统安全产品受下游客户项目进度推迟及新增采购延缓影响，导致安全收入下降；（2）公司聚焦软件业务，主动缩减系统集成相关业务。除此之外，公司软件产品即征即退金额及处置其他非流动金融资产所得相比去年同期减少，导致其他收益同比下降525.3万元。
　　大模型持续落地，AI收入高增。2024上半年公司在大模型方面研发投入同比增长13.8%，公司已在金融、媒体、安全、企业等优势行业实现了大模型应用场景的成功落地，并新增环境报“碳引擎”知识问答助手、四川泸州和自贡公安的情指行智能助手、海尔智能客服、某部目标成果智能分析助手等大模型落地项目。上半年大模型项目收入4,862.5万元，整体AI产品及服务营收同比增长27.7%。
　　出海业务加速，海外布局稳步推进。公司的新闻资讯采集范围覆盖196个国家与地区，语种130+种。2024年上半年，公司与华兴海安公司达成合作，基于天目开源情报平台以及公司强大的开源数据采集能力，为在海外开展业务的央企提供政治与经济情报预警服务，规避突发事件风险，避免央企投资损失，公司与香港某纪律部队合作的二期千万级项目正在积极推进合同签订中。
　　估值
　　预计24-26年归母净利为2.0、3.0和3.6亿元，EPS为0.25、0.37和0.46元（考虑安全行业客户预算影响，下修10%-15%），对应PE分别为44X、30X和24X。公司大模型持续落地，AI收入高增，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　大模型落地不及预期；安全客户需求不及预期；技术研发不及预期。

　　事件：公司发布2024年中报，报告期内，公司实现营业收入3.97亿元，同比-10.63%；归母净利润0.60亿元，同比-14.12%；扣非后归母净利润0.37亿元，同比-27.28%。毛利率70.28%，同比+7.22pct，净利率14.53%，同比-1.28pct。
　　单季度来看，24Q2，公司实现营收2.19亿元，同比-6.38%；归母净利润0.33亿元，同比-17.47%；毛利率68.24%，同比-5.89pct，环比-4.55pct；净利率13.94%，同比-2.39pct，环比-1.32pct。
　　公司业绩环季度改善，毛利率显著提升。
　　24H1公司营业收入同比-10.63%至3.97亿元。分季度来看，24Q1/Q2分别实现营业收入1.78/2.19亿元，同比-15.35%/-6.38%，环季度改善。分业务来看，大数据软件产品及服务实现营收2.13亿元（占营收比例为53.57%），同比+3.44%；人工智能软件产品及服务实现营收1.02亿元（占营收比例25.65%），同比+27.71%；系统集成及其他实现营收0.48亿元（占营收比例12.02%），同比-50.33%，主要系公司聚焦软件主业而减少系统集成相关业务所致；安全产品实现营收0.35亿元（占营收比例8.76%），同比-44.64%，主要系传统安全隔离网闸产品受下游公共安全等行业客户原有项目进度推迟及新增项目采购延缓影响所致。分客户来看，公司金融、制造、能源等企业客户业务基本保持稳定（1.78亿元/同比-1.24%），政府/公共安全/互联网和传媒客户收入则承压明显，分别实现收入0.93/0.86/0.40亿元（同比-7.24%/-24.71%/-19.32%）。
　　盈利能力方面：1）毛利率方面，24H1公司销售毛利率同比+7.22pct至70.28%，主要系核心主营业务毛利率提升所致（大数据软件产品及服务：78.36%/同比+4.24pct）。2）费率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.08%/26.31%/17.84%/-0.33%，分别同比-3.13pct/+5.16pct/+2.67pct/-0.50pct，财务费用率下降归因于上期确认可转债利息费用，可转债已赎回并摘牌，本期无可转债利息费用。3）净利率方面，净利率14.53%，同比-1.28pct。
　　大模型应用加速落地，数据服务业务有望贡献业绩增量。①24H1公司基于拓天大模型在金融、媒体、安全等行业持续落地场景应用，如平安银行审计大脑、招商银行智能消保助手、人民日报AIGC智能编辑助手等，报告期内大模型项目实现收入4862.54万元，新签订了中国环境报社的“碳引擎”智能知识问答项目，合同总金额407.7万元。②公司开源数据持续高质量运营，通过与大模型能力的融合升级客户体验，数据服务业务保持稳定增长，新增媒体用户25个，政企用户18个，安全领域用户12个，其中开源数据采集服务项目的最大合同额为1200万。③公司积极布局出海业务，报告期内，与华兴海安公司达成合作，为在海外开展业务的央企提供政治与经济情报预警服务和专业的情报分析报告，并在持续推进与香港某纪律部队合作的二期千万级项目合同的签订。公司经过多年的技术沉淀和数据积累，多款产品已落地多个数智化的应用场景，产品能力已获市场验证，市场数字化赋能业务需求依然旺盛，伴随公司影响力和品牌力提升，有望接手更多项目订单，进一步提升公司盈利能力。
　　与华为全面合作&募资用于AI项目研发，看好公司长期价值兑现。①5月17日，公司与华为签署全面合作协议，“强强联合”有望推进公司产品研发进程，提升产品能力和技术壁垒，丰富公司产品矩阵和增强市场竞争力，从而抢占国内外市场份额，提振公司业绩。②5月19日，中国证监会同意公司向特定对象发行股票的注册申请，本次向特定对象发行募集资金总额不超过人民币18.45亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于拓天行业大模型研发及AIGC应用产业化项目。本次向特定对象发行后，将有助于提升公司的资金实力和资产规模，募集资金投资项目具有良好的市场前景，有利于增加公司的业务收入和提高长期盈利能力，进一步增强公司的核心竞争力。
　　投资建议：公司作为国内语义智能领军者，通过定增募资并与华为开展全面合作等方式，持续聚焦大模型场景化应用和行业落地。未来，伴随着AI与产业的深度融合和业务出海预期，公司有望乘AI行业增长红利之风，扬帆起航构筑新的增长曲线。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.36/3.45/4.24亿元，EPS分别为0.30/0.43/0.53元，对应目前PE分别为38/26/21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：业务拓展不顺风险、政策变动风险、竞争压力加大、头部客户流失风险。