具体事件：公司发布2026H1财报。26H1公司实现营收8.8亿元，同比-10.4%；毛利率21.3%，同比-3.2pct；归母净利润-0.3亿元，下滑145.3%。
　　终端需求下滑压制盈利，总成业务放量后业绩有望企稳。分业务看，新能源车乘用车配套收入3.0亿元（同比+6.5%），毛利率为19.8%（同比-2.2pct）；而燃油车业务受主要客户需求下行影响，收入5.6亿元（同比-17.3%），毛利率为19.7%（同比-3.1pct），拖累整体业绩。天津工厂上半年实现营收1.2亿元（同比-18.2%），差速器行星架总成、转子轴总成新项目处于爬坡阶段，有望缓解大众销量下滑带来的产能利用率压力。随着电动车差速器总成业务配套的开拓，预计下半年业务总量将回升企稳。
　　新能源轻量化等业务加速拓展，新项目储备丰富。26H1重庆工厂实现营收1.2亿元（同比+10.1%），机加工与热处理工序已搬入新建厂区，客户需求持续释放、有望保持良好增长；宁波工厂实现营收0.2亿元（同比+29.1%），新能源汽车电控系统关键零部件扩建项目已完成建设待验收，下半年预计三个电磁阀项目进入量产，加速业务转型。此外，新能源汽车轻量化关键零部件项目产能已完备，前期开发的部分产品已经逐步释放产能，进入量产爬坡。乘用车底盘业务、光通讯散热零件、激光雷达壳体等板块已有多个产品在开发中，为未来业绩增长提供充足的项目储备。
　　机器人业务稳步推进，全球化产能布局有望兑现。依托精密成形技术积累，公司已完成摆线针轮减速器、行星减速器以及行星滚柱丝杠三个项目零部件的样品开发与客户交付（部分交付国外客户），目前样品处于试验验证与持续优化阶段。同时公司针对三类零部件推进量产工艺方案优化、设备选型与产能规划，已签订部分关键设备采购订单，将于下半年陆续安装调试，为响应客户小批试生产及快速量产提供保障。全球化方面，泰国工厂已正常稳步运行并按客户需求计划正常出产；为响应欧美客户增量需求及人形机器人直线关节组件需求，公司正推进泰国工厂二期项目建设，全球客户配套能力进一步增强，打开机器人海外业务的成长空间。
　　投资建议：26H1燃油车业务承压拖累业绩，但公司精锻齿轮主业根基稳固，总成、新能源轻量化业务放量可期，机器人零部件技术及海外产能储备打开中长期成长空间。同时充分考虑到下游市场需求承压和行业竞争的影响，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.2/1.0/1.3亿元，对应PE分别为256/55/41倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期风险、海外市场推进不及预期的风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、数据滞后性风险。

　　投资要点
　　事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1营收8.84亿元，同比-10.38%；归母/扣非净利润-0.27/-0.34亿元，均同比转亏。2026Q2营收4.37亿元，同/环比-7.89%/-2.34%；归母/扣非净利润-0.30/-0.33亿元，均同比转亏。
　　毛利率下行叠加多因素扰动，拖累2026H1业绩：2026H1/Q2毛利率21.29%/18.83%，同比-3.23/-5.95pct。26H1期间费用率23.04%，同比+5.99pct，其中财务费用率同比+3.47pct（费用同比增加约2831万元）。此外，公司汇兑损失同比多影响超4400万元，叠加政府补助减少等因素，共同压制利润。
　　26H2有望随新能源项目放量企稳：2026H1齿轴/总成收入6.41/2.08亿元，同比-11.61%/-6.83%，毛利率20.15%/20.19%，同比-2.52/-4.30pct，主要受核心客户燃油车业务下行影响；但随着电动车差速器总成项目逐步放量，公司预计26H2业务总量企稳回升。
　　宁波工厂加快转型，轻量化业务进入爬坡期：2026H1宁波工厂营收2095万元，同比+29.12%；电控系统关键零部件扩建项目完工待验收，多个新项目洽谈，公司预计26H2有3个电磁阀项目量产。轻量化项目产能已完备，产品逐步爬坡，乘用车底盘、光通信散热件、激光雷达壳体等多个产品在开发中。
　　泰国二期有序推进，海外产能继续完善：为承接欧美增量及人形机器人直线关节组件需求，公司推进泰国二期项目的建设工作，26H1已获对外投资许可并按计划采购设备。
　　机器人产品量产在即：公司已布局摆线针轮/行星减速器及行星滚柱丝杠，样品完成开发和客户交付，部分交付海外，正持续验证优化；量产工艺、设备选型及产能规划同步推进，关键设备已下单，公司计划26H2完成安装调试，为小批试产及快速放量做准备。
　　盈利预测与投资评级：考虑到汇兑损失/政府补助等因素对公司的影响及乘用车下游需求的不及预期，我们将公司2026-2027年归母净利润的预测下调至0.25/1.10亿元（原为2.37/2.98亿元），并预计公司2028年归母净利润为1.76亿元，当前市值对应市盈率为222/50/31倍，考虑到公司差速器总成放量在即，结合电磁阀项目的量产，我们认为公司26H2盈利能力有望得到改善，且新兴产业布局即将从送样步入量产阶段，因此我们维持“买入”评级。
　　风险提示：乘用车销量不及预期；原材料涨价超预期；新业务拓展不及预期；地缘政治动荡加剧。

　　汇兑波动拖累公司1季度盈利。公司2025年营业收入20.39亿元，同比增长0.7%；归母净利润1.29亿元，同比减少19.5%；扣非归母净利润0.78亿元，同比减少36.1%。2025年4季度营业收入5.47亿元，同比减少2.0%，环比增长8.3%；归母净利润0.37亿元，同比减少15.9%，环比增长17.2%；扣非归母净利润0.13亿元，同环比分别减少51.4%/30.1%。2026年1季度营业收入4.47亿元，同比减少12.7%；归母净利润0.03亿元（去年同期0.40亿元）。2025年公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.45元。1季度公司财务费用同比增加1675万元，财务费用率同比增加4.0个百分点，汇兑损失拖累公司1季度盈利。
　　齿轴主业基本保持稳定，全球产能布局持续推进。2025年公司燃油车/新能源车业务分别收入13.74/5.96亿元，同比分别-3.0%/+8.5%。公司新立项产品80项，完成样件提交91项，新增批产91项，客户覆盖欧美日韩等外资客户和国内各大主机厂及Tier1供应商。2025年天津工厂收入2.91亿元，同比-7.0%，净利润-0.37亿元（去年同期-0.32亿元），天津工厂差速器总成和转子轴总成新项目目前处于爬坡阶段，预计2026年产能利用率将逐步提升。产能建设方面，宁波公司新能源汽车电控系统零部件扩建项目预计今年4月完成基建工作；泰国一期稳步运营，后续将推进泰国二期工厂开工准备工作以满足欧美客户增量订单和潜在需求；摩洛哥项目前期工作正有序推进，后续将建立北非生产基地。预计公司锥齿轮及差速器等传统优势业务将成为稳定现金流来源，后续新能源、轻量化产品以及出海将贡献增量。
　　全力布局机器人业务，培育第二增长曲线。公司积极开拓人形机器人关节模组核心零部件，摆线针轮减速器、行星减速器及行星滚柱丝杠等产品完成样件开发及交付，同时落实部分核心设备采购为后续量产提供保障。我们认为公司在机器人领域具备精密成形及加工积累以及海外产能优势，后续有望借助与格蓝若合作，推进相关产品逐步向规模化应用迈进，后续将有望逐步从单一零部件向关节模组总成延伸，机器人业务将有望成为公司第二增长曲线。
　　预测2026-2028年归母净利润分别为1.88、2.32、2.55亿元（原2026-2027年为2.28、2.87亿元，新增2028年预测，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值45倍，目标价14.40元，维持买入评级。
　　风险提示
　　齿轮业务配套量低于预期、机器人业务进展低于预期、原材料价格波动、乘用车行业需求低于预期。

　　具体事件：公司发布2025年及2026Q1业绩。2025年，公司实现营收20.4亿元，同比+0.7%；归母净利润1.29亿元，同比-19.5%；2026Q1，公司实现营收4.5亿元，同比-12.7%，环比-18.2%；归母净利润0.03亿元，同比-92.7%，环比-92.0%。
　　新能源业务占比稳步提升，全球化产能布局逐步兑现。2025年公司毛利率/净利率分别为23.9%/6.3%，同比-0.5pct/-1.6pct，行业竞争加剧、汇率变动等因素拖累短期利润。新能源业务方面，2025年公司新能源乘用车配套产品收入达6.0亿元（同比+8.5%），占比达29.3%，同比+2.1pct。乘用车业务（电动车）产销双旺，分别同比+6.5%/+25.8%。全球化方面，泰国工厂一期已稳定出产，通过主要客户现场审核，二期项目前期工作启动，以响应欧美客户；推进欧洲研发体系建设，重点布局德国研发中心，并与法国研发中心形成协同；同时有序推进摩洛哥项目的前期工作，包括土地获取及厂房设计等，形成覆盖东南亚、北美、欧洲的海外网络。
　　加速拓展总成及轻量化业务，新项目储备丰富。差速器总成及轻量化业务方面，天津公司年产2万套模具及150万套差速器总成项目已形成批量稳定出产，差速器总成新项目、转子轴总成新项目的出产处于爬坡阶段；新能源汽车轻量化关键零部件项目已具备全流程生产能力，乘用车底盘控制臂开始小批量供货，2026年预计多个新项目转入量产。宁波公司商用车电磁阀项目已批量供货，2026年还将有三个电磁阀项目进入量产阶段，有望成为新的收入增长点。此外，公司将进一步拓展铝合金铸棒及铝合金锻件成品模块部件类业务。公司相关产能加速释放，系统配套能力和单车配套价值显著增强。
　　前瞻布局机器人业务，打造第二成长曲线。依托精密成形等技术积累，公司已完成摆线针轮减速器、行星减速器、行星滚柱丝杠三类机器人关节零部件样品开发与交付，核心设备（小模数滚齿机、内外螺纹磨床等）已落实采购订单，2026年起陆续到货安装，为后续小批量试生产及批量供货奠定基础。公司持续加大机器人业务的研发投入与市场开拓力度，加强下游客户协同开发能力，有望从单一零部件供应向模块化解决方案延伸。
　　投资建议：公司的精锻齿轮主业地位稳固，总成及新能源轻量化业务持续放量，并前瞻布局机器人领域。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.7/2.1/2.4亿元，对应PE分别为38/32/27倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期风险、海外市场推进不及预期的风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、数据滞后性风险。

　　事项：
　　公司发布2026年中报，上半年营收8.8亿元、同比-10%，归母净利-0.27亿元、同比-145%，扣非归母净利-0.34亿元、同比-174%。
　　评论：
　　2Q燃油车业务缩量影响业绩。2Q26公司实现营收4.37亿元、同比-7.9%、环比-2.3%，对应大客户大众中国批发35万辆、环比-29%，特斯拉中国25万辆、环比+19%，营收下滑预计主要受燃油车业务下滑影响。毛利率18.8%、同比-6.0PP、环比-4.9P。实现归母净利-0.3亿元，净利率-6.9%、同比-11PP、环比-7.6PP，扣非归母净利-0.33亿元、环比增亏0.32亿元。期间费用率23.4%、同环比+4.6PP/+0.7PP，其中销售费率0.7%、同环比+0.4PP/+0.2PP，管理费率10%、同环比+1.0PP/+1.0PP，研发费率6.9%、同环比+0.3PP/-0.3PP，财务费率5.7%、同环比+2.9PP/-0.2PP。
　　新能源业务持续拓展，主业转型进行中。公司1H26重庆工厂共计实现营收1.21亿元，同比+10.12%。随着重庆工厂客户订单稳定增长，相关产能提升工作在稳步推进。机加工、热处理工序已经搬入新建厂区并投入使用。宁波工厂实现营收2,095.05万元，同比增长29.12%。报告期内，新能源汽车电控系统关键零部件扩建项目工程建设已经全部完成，正在组织验收。目前多个新项目正在商务洽谈中，下半年预计还有三个电磁阀项目进入量产阶段，将加速宁波工厂的业务转型。此外公司新能源汽车轻量化关键零部件项目产能已完备，前期开发的部分产品已经逐步释放产能，进入量产爬坡阶段。
　　机器人业务稳步推进，有望打开成长空间。公司机器人关节业务分别完成了摆线针轮减速器、行星减速器以及行星滚柱丝杠三个项目零部件的样品开发和客户交付，其中部分产品是交付给国外客户，目前样品都在试验验证和持续优化改进中。同时公司也针对这三类零部件进行了量产工艺方案优化、设备选型和量产产能规划，已签订部分关键设备的采购订单，并将在下半年陆续安装调试完毕，为响应客户的小批试生产和快速大批量生产提供了保障。
　　投资建议：根据中报、合作计划及行业展望，我们预计公司2026-2028年归母净利为0.32亿、0.90亿元，1.53亿元，同比-75%、+181%、+69%，对应PE为175倍、62倍、37倍。考虑公司传统业务和机器人等业务成长展望不同，且市场也给予不同估值水平，我们对公司进行分部估值。其中传统业务预计随新能源业务持续拓展而继续增长，预计26年0.3亿净利，给予25倍PE，对应目标市值8亿元、机器人业务仍在客户及产品开拓期，预计中期收入13亿元，对应净利2.5亿元，考虑市场对机器人核心部件给予一定估值溢价，我们给予这部分中期估值30倍，对应目标市值75亿，折现至2026年对应市值54亿元，合计给予公司2026年目标市值62亿元，目标价调整至10.7元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业销量低于预期、公司新项目开拓、海外产能建设进度低于预期、原材料涨价等。