业绩预告释放回暖信号。新莱应材发布2023年度业绩预告显示，2023年公司预计实现净利润2.20~2.70亿元，同比下降36.19%~21.69%；预计实现扣非净利润2.12亿元/2.62亿元，同比下降38.43%~23.91%。从单季度来看，23Q4公司实现净利润0.52~1.02亿元，同比-25.88%~45.86%；实现扣非净利润0.49~0.99亿元，同比-31.29%~39.06%。值得注意的是，23Q4公司预计净利润/扣非净利润区间中位数实现环比增长32.95%/33.77%，环比大幅改善，且2023年单季同比首次转正，开始释放回暖信号。
　　2023年，受生物医药行业投资减少、中美贸易摩擦、半导体景气程度等诸多因素影响，公司半导体、医药类订单均有一定程度的延后和减少，致使整体业绩同比维度承压。但自三季度起，公司订单开始向好，市场需求回暖，因此四季度单季业绩亮眼。而与此同时，据美国半导体协会1月10日公布的数据显示，2023年11月全球半导体销售额总计480亿美元，环比增长2.9%，同比增长5.3%。这意味着全球半导体销售额已实现了连续9个月的环比增长，同时实现了自2022年9月至今的首次同比转正。当下，公司业绩已显现拐点，而随着行业景气度的持续回暖及公司前期各项业务布局的落地，其回暖态势有望得到延续。
　　盈利预测与投资建议：鉴于2023年公司积极进行产品推广和研发布局，致使其相关费用有所上升，我们预计公司2023-2025年的收入分别为29.00/37.51/47.90亿元，归母净利润分别为2.53/4.85/7.23亿元（2023-2024原值2.65/5.10亿元）。考虑到半导体零部件的国产化落地已然进入攻坚期和深水区，以及公司在该赛道深耕多年地位显著，叠加产品品类扩张有望打开全新空间，根据分部估值法，我们给予公司2024年35倍PE，对应目标价41.92元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境波动风险，食品包装需求不及预期风险，半导体零部件国产化不及预期风险，地缘政治风险，产品研发进度不及预期风险。

　　2023Q3业绩同比下滑，环比改善。公司发布2023年第三季度报告显示，2023年Q3公司实现营业收入7.08亿元，同比-7.53%；实现净利润/扣非净利润0.58亿元/0.55亿元，同比-51.56%/-53.28%。2023年Q1-Q3公司实现营业收入19.77亿元，同比-0.70%；实现净利润/扣非净利润1.68亿元/1.63亿元，同比-38.81%/-40.29%。与此同时，2023Q3公司营业收入环比增长12.56%，实现今年首次环比回暖；公司净利润环比增长2%，已连续两个季度实现环比改善。
　　销售/研发费用环比同比均高增，逆势布局彰显自信。23Q3公司销售费用为0.42亿元，同比+18.46%/环比+26.83%，我们认为主要系公司于23Q3为未来客户群体的进一步拓张积极布局。23Q3公司研发费用为0.31亿元，同比+38.76%/环比+36.00%，主要系公司持续增加研发项目，并不断推进新产品的开发。公司投入的显著增加致使业绩端承压，但也彰显了公司对行业及自身的未来发展充满信心，而23Q3营业收入和净利润双双环比增长也表明公司的经营情况正在边际改善。放眼当下，半导体零部件的国产化落地已然进入攻坚期和深水区，公司在此节点仍逆势布局，稳扎稳打。展望未来，随着行业景气度的回暖及公司前期各项业务布局的落地，静待公司当下的播种耕耘逐渐开花结果。
　　盈利预测与投资建议：鉴于2023年第三季度，公司积极进行产品推广和研发致使费用增长，叠加全球宏观经济和半导体景气程度等诸多因素，我们预计公司2023-2025年的收入分别为29.00/37.51/47.90亿元(2023-2025原值30.74/39.70/53.03亿元），归母净利润分别为2.65/5.10/7.23亿元(2023-2025原值3.44/6.12/8.65亿元)。考虑到半导体零部件的国产化落地迫在眉睫，以及公司在该赛道深耕多年地位显著，叠加产品品类扩张有望打开全新空间，根据分部估值法，我们给予公司2024年39倍PE，对应目标价48.79元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境波动风险，食品包装需求不及预期风险，半导体零部件国产化不及预期风险，地缘政治风险，产品研发进度不及预期风险，原材料价格波动风险。

　　2023年10月26日公司披露2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收19.77亿元，同比-0.70%；3Q23实现归母净利润1.68亿元，同比-38.81%，3Q23实现扣非归母净利润1.63亿元，同比-40.29%。
　　受医药行业需求下行和半导体行业弱复苏的影响，3Q23公司业绩短期承压。2023年Q3单季度公司实现营收7.08亿元，同比下滑7.53%；3Q23单季度实现归母净利润0.58亿元，同比-51.56%；实现Q3单季度扣非后的归母净利润0.55亿元，同比下滑53.45%。收入端Q3同比略有下滑，环比仍在逐步改善。毛利率方面，2023年前三季度公司综合毛利率为25.14%，同比下滑3.68pcts；Q3单季度公司综合毛利率为25.70%，环比提升0.87pcts。公司期间费用有所上升，3Q23公司期间费用率为15.08%，同比提升了2.68pcts，由于销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所上升，对公司业绩造成一定影响。3Q23公司的其他收益达到了1068.82万元，同比提升332%，主要系政府补助的大幅增长。
　　BIS新规推动半导体产业链自主可控，公司把握机遇积极布局半导体设备及厂务端零部件市场。2023年10月17日，美国商务部工业与安全局（简称“BIS”）将摩尔线程、壁仞在内的13家中企列入实体清单，旨在限制中国在先进计算芯片、半导体设备和先进制程等领域的发展。贸易摩擦导致公司海外半导体订单延后和减少，中长期来看有利于产业链国产转移，也将推动关键零部件领域的发展。针对海外制裁，公司通过海外建厂灵活应对宏观环境波动的影响，提高半导体设备零部件海外市场占有率及抗风险能力。食品板块以“设备+包材”业务模式增强客户黏性，持续导入大客户，营收实现稳步增长，原材料降价毛利率持续改善。生物医药领域加大高附加值的新品研发以应对行业需求下行的风险。
　　由于产品结构调整和下游需求不景气，我们下修公司23年盈利预测，预计23~25年公司分别实现归母净利润为2.7、4.6和6.7亿元（-23%/+74%/+45%），对应EPS分别为0.65/1.14/1.65元，股票现价对应PE为50/29/20倍，维持“买入”评级。
　　行业景气度下行；汇率波动的风险；地缘政治风险；股东、董事、高管减持的风险。

　　事件：公司发布2023年半年度报告显示，2023年H1实现营业收入12.68亿元，YoY+3.58%；实现净利润1.11亿元，YoY-29.08%；实现扣非净利润1.08亿元，YoY-30.20%。其中，公司在Q2实现营收6.29亿元，YoY+5.66%；实现归母净利润0.57亿元，YoY-25.40%。
　　营收维持稳定增长，利润波动短期承压。报告期内，公司国产替代及技术创新加速，经营工作顺利进行，营业收入维持稳步增长。与此同时，公司利润端承压的主要原因系，首先，生物医药行业投资的减少及中美贸易摩擦导致公司订单延后或减少；其次，订单释放滞后于产能落地致使产能利用率下降，毛利下滑；最后，公司共计捐赠1650万元用于教育医疗慈善事业，且加大了销售推广投入，进一步造成短期业绩波动。
　　优化管理降本增效，持续研发披荆斩棘。报告期内，公司整合美国GNB、台湾新莱、山东碧海等子公司，不断深化企业协同，同时加速推进“智改数转”工作，使生产效率高于行业平均。除此之外，在外部持续承压之下，报告期内公司研发投入仍同比增长26.78%，截至报告期末，公司已合计拥有有效专利268项。与此同时，公司报告期募集项目直接投入648.48万元，其中半导体超高洁净管阀件生产线技改项目已达到预定可使用状态。展望未来，公司在管理体系和产品研发上不断求精进取将有望为公司带来更大的成长空间。
　　食品业务业绩亮眼，泛半导体短期调整，持续扩张前景可期。食品饮料方面，受益于国内乳制品/饮料行业的稳健发展、原材料价格下调和公司“设备+包材”模式带来的良好客户黏性，食品板块业绩表现优异。展望未来，公司将加速高速机、低温奶屋顶包、碧海瓶等新产品的导入，不断扩大市场份额。半导体方面，受宏观环境等因素影响，公司泛半导体业务略有下滑。随着公司新产品研发的积极推进和海外产能的加速落地，公司有望在此行业景气度修复之际渐返佳境，乘风而起。
　　股份回购，彰显信心。公司发布回购公司股份的公告，拟以不超过43元/股回购，回购股份的资金总额0.5-1亿元（含）全部用于员工持股及/或股权激励计划，强化发展信心，吸引优秀人才，健全激励机制。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年的收入分别为30.74/39.70/53.03亿元，归母净利润分别为3.44/6.12/8.65亿元。根据分部估值法，我们给予公司2023年46倍PE，对应目标价38.70元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境波动风险，食品包装需求不及预期，半导体零部件国产化不及预期风险，地缘政治风险，原材料价格波动风险，产能扩张不及预期风险。

　　2022年8月28日公司披露2023年半年报，2023年上半年公司实现营收12.68亿元，同比+3.58%；1H23实现归母净利润1.10亿元，同比-29.08%，1H23实现扣非归母净利润1.08亿元，同比-30.20%。
　　2023年单二季度公司实现营收6.29亿元，同比+5.66%；
　　2Q23实现扣非归母净利润0.57亿元，同比-24.53%。
　　1H23业绩受医药行业下行和海外半导体需求不景气拖累，2Q23国内半导体设备持续景气，食品板块拉动业绩环比改善。1H23公司实现营收12.68亿元，同比增长3.58%；1H23实现归母净利润1.10亿元，同比下滑29.08%，1H23实现扣非后的归母净利润1.08亿元，同比下滑30.20%。2023年单二季度公司实现营收6.29亿元，同比增长5.66%；
　　2Q23实现扣非后的归母净利润0.57亿元，同比-24.53%，环比+11.76%。1H23公司各项期间费用基本稳定，营收实现持续增长，但受国内卫生状况政策、地缘政治、国际贸易摩擦等因素综合影响，对公司业绩的成长造成了一定负面影响。
　　半导体产业链国产替代进程加速，公司加快技术创新把握市场机遇。1H23公司泛半导体业务实现营收3.02亿元，同比-4.73%，主要系海外大客户因地缘政治因素削减国内订单，公司积极应对利用国内光伏设备订单填充新增产能，但产能利用率有所下降导致泛半导体板块毛利率下滑至29.78%。
　　受益于国内乳制品行业和饮料行业稳健发展，公司不断加大在伊利、蒙牛等国内重点客户的开发力度，以“设备+包材”业务模式增强客户黏性，23年上半年，食品板块实现营收8.02亿元，同比+29.65%，同时得益于原材料价格回落，无菌包材产品价格稳定，食品板块毛利率同比+1.06%。随着扩大内需各项政策落地生效，国内消费逐步恢复。
　　公司在半导体、生物制药及食品安全领域抓住国内利好政策，在国外业务维持稳定的同时，实现国内业务的大幅成长。
　　由于公司产品结构调整和下游需求复苏较弱，我们下修了公司23年盈利预测，预计23~25年公司分别实现归母净利润为3.15、5.03和7.24亿元，分别同比-8.52%/+59.48%/+43.89%，对应EPS分别为0.77/1.23/1.78元，公司股票现价对应PE估值为34/21/15倍，维持“买入”评级。
　　行业景气度下行；汇率波动的风险；地缘政治风险；股东、董事、高管减持的风险。

　　三季度业绩环比改善，静待半导体板块回暖
　　2023年前三季度，公司实现营收19.77亿元，同比略降0.7%，归母净利润1.68亿元，同比下滑38.81%。Q3单季度，公司实现营收7.08亿元，同比降低7.53%，环比+12.56%；归母净利润0.58亿元，同比降低51.56%，环比+1.75%，环比改善的原因主要为食品板块国产替代加速与半导体板块逐步回暖。盈利能力受医药板块下滑等因素阶段承压但已出现环比改善，23Q1-3毛利率25.14%，同比-3.68pcts；23Q3毛利率25.70%，同比-4.28pcts，环比+0.87pcts。展望后续，伴随公司在半导体领域海外产能投产及国产替代加速，公司业绩有望迎来修复。
　　投资建议
　　预计公司2023-25年实现营收28.74亿元/37.21亿元/47.04亿元，归母净利润2.60亿元/4.53亿元/6.35亿元，当前股价对应市盈率为53X/31X/22X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险、半导体行业周期波动风险、食品医药行业需求不及预期、原材料价格波动风险等。

　　事件：公司披露2023年三季报。
　　投资要点
　　半导体、医药两大下游需求磨底，业绩短期承压
　　公司2023年前三季度实现营业总收入19.8亿元，同比下降0.7%，归母净利润1.7亿元，同比下降38.8%。单Q3实现营业总收入7.1亿元，同比下降7.5%，环比增长12.6%，归母净利润0.58亿元，同比下降51.6%，环比增长1.3%。我们判断公司业绩短期承压，主要系（1）两大下游半导体行业、医药设备行业景气仍在磨底阶段，板块收入承压，（2）半导体、医药板块毛利率较高，收入占比下降影响盈利水平。展望未来，公司产能充足、客户资源优质，随下游需求回升，业绩有望回暖。
　　产品结构变动，盈利能力有所下滑
　　2023年前三季度公司销售毛利率达25.1%，同比降低3.7pct，销售净利率8.5%，同比下降5.3pct，单Q3销售毛利率25.7%，同比降低4.3pct，销售净利率8.2%，同比下降7.4pct。我们判断公司盈利能力下滑，主要系高毛利率的半导体、医药板块收入占比下滑。2023年前三季度公司期间费用率为15.1%，同比上升2.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.79%/3.99%/3.83%/1.47%，同比分别+1.07/+0.41/+0.93/+0.28pct，研发投入维持较高水平。随食品板块铝箔、原纸等原材料价格下降，Q4利润率环比有望改善。
　　半导体、食品领域国产替代推进，中长期成长可期
　　公司以国产替代为战略重心，半导体、食品、医药三大板块产品研发、产能扩张同步推进，静待下游需求回暖，释放业绩弹性：(1)半导体：半导体设备核心零部件技术壁垒高，国产化率个位数，国产替代空间广阔。2022年公司半导体领域产品全球市场约100亿美金，同期板块收入仅7亿元，全球份额仅1%，成长天花板足够高。2023年7月7日公司发布公告，拟以自有资金2000万美元在新加坡设立全资子公司，此后在马来西亚设立全资孙公司，完善海外布局，减少地缘政治等因素影响。(2)食品：公司是国内少有能够提供“包材+灌装机”一站式服务的供应商，近年食品包材国产替代提速，公司技术领先充分受益，增速稳健。2023年8月28日公司发布公告，子公司山东碧海拟与营南市政府就无菌包装新材料智能工厂项目签订投资合作协议，投资总额10.5亿元，若项目落地，公司产能有望大幅提升。此外，公司于8月29日发布公告拟以0.5-1.0亿元资金，以每股不超过43元的价格回购116.3-232.6万股用于股权激励绑定核心团队，彰显成长信心。
　　盈利预测与投资评级：考虑到半导体、医药行业周期下行带来的不确定性，出于谨慎性，我们调整2023-2025年归母净利润预测为2.5(原值3.1)/3.8(原值4.7)/5.2(原值6.3)亿元，当前市值对应PE为53/36/26倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业周期波动风险、原材料价格波动风险、地缘政治等。

　　深耕洁净材料应用领域，半导体、食品、医药三驾齐驱
　　公司是国内领先的洁净应用材料和高纯及超高纯应用材料厂商，主要产品包括管道、管件、阀门、法兰等零部件，应用于食品安全、生物医药和泛半导体等领域。2023年上半年，公司营收同比+3.58%达12.68亿元，其中食品安全领域受益于国内乳品行业和饮料行业国产替代，收入增长约30%；半导体板块因中美贸易摩擦导致订单延后和减少，收入小幅下滑4.7%。展望后续，伴随公司在半导体领域海外产能投产及国产替代加速，公司业绩有望迎来修复。
　　半导体零部件自主可控大势所趋，订单23Q2环比已有好转
　　据SEMI数据，预计全球半导体设备销售额将从2023年的874亿美元反弹至2024年的1000亿美元，按照公司半导体产品在芯片厂投入占比3%-5%左右、在设备厂原材料采购占比5%-10%测算，公司半导体产品市场空间超过500亿元。公司管件、阀等产品可覆盖半导体产业除设计之外的全制程，打破国外垄断进入应用材料、LAM、北方华创、长江存储、合肥长鑫等国内外知名客户供应链。海外市场，公司新建新加坡、马来西亚工厂，有望进一步开拓海外客户需求，提高海外市占率及抗风险能力；国内市场，半导体产业链自主可控趋势愈发明确，公司作为半导体气液真空零部件龙头将加速实现国产替代。据公司公告，23Q2半导体板块订单环比已有所好转，后续有望保持高速增长。
　　食品板块全产业链优势突出，国产替代与成本改善迎来双击
　　根据QYResearch统计，预计2023年全球无菌包装市场规模将达到184.88亿美元。公司2018年收购山东碧海完善产业链布局，新增纸铝塑复合无菌包装材料和液态食品包装机械生产，是国内少有的“设备+包材”一体化厂商。公司目前已进入三元、完达山、康师傅、蒙牛、伊利等国内外一流企业供应链，有望凭借技术优势以产业链一体化布局持续导入大客户，逐步打开国产替代市场。此外，原材料价格下行也将加速提升盈利能力，增厚利润弹性。
　　医药零部件长期空间广阔，高附加值产品放量驱动盈利提升
　　医药板块，短期来看以新冠疫苗为代表的生物制药制品扩产已相对平缓，但长期来看老龄化进程加快、医保体系健全等因素将持续促进医药领域资本开支，仍具备成长空间。公司自2003年进入生物医药行业，在洁净的管路系统、控制系统、无菌反应釜等领域填补国内空白，主要客户包括东富龙、楚天科技等国内知名企业。未来伴随公司高附加值医药级泵阀产品放量，毛利率有望维持在高水平。
　　盈利预测
　　预计公司2023-25年实现营收29.63亿元/38.21亿元/49.35亿元，归母净利润2.97亿元/4.66亿元/6.69亿元，当前股价对应市盈率为52X/33X/23X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险、半导体行业周期波动风险、食品医药行业需求不及预期、原材料价格波动风险等。

　　上半年营收小幅增长，产能利用率下滑叠加费用增加利润短期承压
　　受益于国内乳品行业和饮料行业国产替代，公司食品安全领域2023年上半年营业收入增长约30%，但生物医药领域营业收入有较大幅度下降，泛半导体领域营业收入略有下降，公司整体营收增长幅度较小。由于生物医药行业投资减少医药类订单减少、中美贸易摩擦导致半导体订单延后和减少，产能利用率下降，导致毛利率下滑。费用端来看，公司加大销售推广投入以及产品研发，费用率有所上升，销售费用率同比增加0.92pct，管理费用率同比增加0.28pct，研发费用率同比增加0.65pct。产能利用率下滑叠加费用增加，公司上半年归母净利润同比下降29.08%。
　　紧抓半导体供应链国产化机遇，积极应对半导体制裁
　　受半导体制裁影响，公司2023年上半年度泛半导体行业收入有所下降，但公司会抓住半导体产业链国产转移的契机，在半导体设备及厂务端零部件市场积极布局，泛半导体领域订单2023Q2较2023Q1有所好转，预期未来该业务板块将保持高速增长。另外，公司通过新建新加坡、马来西亚公司开拓海外市场，灵活应对宏观环境波动、产业政策调整以及国际贸易格局的不利影响，有望进一步开拓半导体设备零部件海外市场及应对海外客户需求，进一步提高半导体设备零部件海外市场占有率及抗风险能力。
　　食品安全和生物医药领域发展顺利，份额提升
　　在食品安全领域，公司推出碧海瓶及低温奶屋顶包等新产品，不断提升在国产品牌的市场份额；同时，继续坚持“设备+包材”的业务模式布局市场，加大重点客户开发力度，增加与客户间的黏性。公司与全球最大的食品制造商雀巢集团进行深度合作，与国内乳制品知名企业三元乳业、完达山乳业、蒙牛、伊利等成为战略合作伙伴，与康师傅控股的合作也是日益紧密。生物医药领域，公司将不断在高附加值的医药级泵阀领域加大研发投入，以应对该行业未来市场下行的风险。
　　盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为30.48、39.57、51.60亿元，EPS分别为0.83、1.27、1.71元，当前股价对应PE分别为45、30、22倍。我们看好公司在食品安全+半导体+生物医药板块的业务布局，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　贸易摩擦风险、汇率波动风险、商誉减值风险等。

　　业绩符合预期，医药、半导体板块短期承压
　　2023年上半年公司实现营业总收入12.7亿元，同比增长3.6%；归母净利润1.1亿元，同比下降29.1%，扣非归母净利润1.1亿元，同比下降30.2%，业绩符合市场预期。单Q2公司实现营收6.3亿元，同比增长5.7%；归母净利润0.6亿元，同比下降25.6%。业绩增速下降，主要系医药、半导体行业周期下行。分产品看，①泛半导体：实现收入3.0亿元，同比下降4.7%，主要系美贸易摩擦导致订单延后和减少。②医药：实现收入1.6亿元，同比下降43.2%，主要系生物医药行业投资减少，导致订单下降。③食品：实现收入8.0亿元，同比增长29.7%，公司是国内少有能够提供包材+灌装机一站式服务的供应商，受益包材国产替代、大客户拓展和产能释放，增速稳健。展望下半年，半导体行业需求边际改善，公司业务向下延伸至光伏领域，业绩有望修复。
　　产品结构变动，盈利能力短期下行
　　2023年上半年公司销售毛、净利率分别为24.8%、8.7%，同比分别下降3.3pct、4.1pct，盈利能力下降，主要系高毛利率的半导体、医药板块收入占比下降。分产品看，①泛半导体：毛利率29.8%，同比下降5.5pct，受产品结构调整影响。②医药：毛利率42.3%，同比增长1.1pct。③食品：毛利率19.4%，同比增长1.1pct。2023上半年公司期间费用率为14.6%，同比增长1.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7/4.1/3.5/1.3%，同比分别变动0.9/0.3/0.6/-0.2pct，研发和市场拓展力度有所增强。展望下半年，随原材料价格下降，公司食品板块毛利率有望提升，盈利能力环比有望修复。
　　半导体+食品领域国产替代加速推进，中长期成长可期
　　公司以国产替代为战略重心，半导体、食品、医药三大业务板块产品研发、产能扩张同步推进，静待下游需求回暖释放业绩弹性：（1）半导体：半导体设备核心零部件技术壁垒高，国产化率个位数，国产替代空间广阔。2022年公司半导体领域产品全球市场约100亿美金，同期板块收入仅7亿元，全球份额仅1%，成长天花板足够高。2023年7月7日公司发布公告，拟以自有资金2000万美元在新加坡设立全资子公司，此后在马来西亚设立全资孙公司，完善海外布局，减少地缘政治等因素影响。（2）食品：公司是国内少有能够提供“包材+灌装机”一站式服务的供应商，近年食品包材国产替代提速，公司技术领先充分受益，增速稳健。2023年8月28日公司发布公告，子公司山东碧海拟与莒南市政府就无菌包装新材料智能工厂项目签订投资合作协议，投资总额10.5亿元，若项目落地，公司产能有望大幅提升。此外，公司于8月29日发布公告，拟以0.5-1.0亿元资金，以每股不超过43元的价格回购116.3-232.6万股用于股权激励，绑定核心团队，彰显成长信心。
　　盈利预测与投资评级：考虑到半导体、医药行业周期下行带来的不确定性，出于谨慎性，我们调整2023-2025年归母净利润预测为3.1（原值4.6）/4.7（原值6.6）/6.3（原值8.9）亿元，当前市值对应PE为39/26/19倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业周期波动风险、原材料价格波动风险、地缘政治冲突等。