事件：中际旭创于2月28日发布2025年业绩快报，公司预计2025年度实现营收382.40亿元，同比增长60.25%，归母净利润为107.99亿元，同比增长108.81%，扣除非经常性损益后的净利润为107.10亿元，同比增长111.32%。
　　汇兑损失、物料短缺影响下公司Q4仍录得可观增速。公司25Q4单季实现归母净利36.67亿元，同比增长158.46%，环比增长16.90%（公司2025Q1-Q3分别实现归母净利15.83亿元、24.12亿元，31.37亿元）。公司在投资者交流会中提到，公司受汇兑损失影响，财务费用同比上升，对业绩增长产生一定负向影响。同时光通信行业总体需求增长较快，部分物料出现阶段性提产瓶颈，也成为公司25Q4业绩增长的掣肘。
　　谷歌、亚马逊、Meta资本开支指引超预期，验证AI景气度。2026年谷歌资本开支指引达到1800亿美金（接近+100%），亚马逊指引为2000亿美金（+50%以上）；Meta指引为1250亿美金（+73%），微软未提出全年指引。英伟达业绩指引超预期，预计FY2027Q1营收764-796亿美元，市场预估728亿美元。算力的旺盛需求是互联市场规模提升的基础。
　　积极布局Scaleup市场，外延第二增长曲线。未来scale-up的带宽有望达到scale-out的5-10倍，柜内光连接产品有望产生较大的需求，公司预计在2027年开始起量。在scale-up的光连接场景中，可选方案包括可插拔光模块、NPO和CPO等，公司客户会在多种技术路径中进行比选，选择可靠性较强、技术较成熟、供应链生态更加开放，具备大规模交付能力的方案。公司在scale-out市场已经积累了丰富的经验和技术工艺，具备大规模量产的能力，在硅光、相干等核心技术方面，都已经有了较多积累，已具备scale-up光连接场景的复杂产品开发能力。公司称有信心巩固在scale-out市场的竞争优势，并争取在新的应用场景依然能够把握市场先机。据公司指引，目前公司已和部分重点客户联合开发定制化产品，预计26年有望送样验证，27年有望看到柜内光连接产品的需求起量和大规模部署。
　　投资建议：考虑到AI驱动下高端光模块需求持续高企，我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入382.40/793.00/1222.40亿元，实现归母净利润107.99/225.33/353.62亿元，当前股价对应PE为57/27/18倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，国际地缘政治风险。

　　事件：公司发布2025年业绩快报，实现营业收入382.4亿元，YOY+60.25%，实现归属于上市公司股东的净利润107.99亿元，YOY+108.81%。
　　Q4单季归母净利润创历史新高，高速光模块放量驱动业绩加速释放
　　单Q4实现营业收入132.35亿元，YOY+102.09%，实现归母净利润36.67亿元，YOY+158.6%。2025年受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货快速增长，其中高速光模块占比持续提高，且随着产品方案不断优化、运营效率持续提升，公司营业收入与净利润较去年同期均实现较大增长。
　　市场规模跨越230亿美元，1.6T迎千万级放量
　　市场规模：根据LightCounting数据显示，AI应用对光模块需求的增幅超出预期，AI已完全掌控市场主导权。该机构预计，2025年光模块市场规模将突破230亿美元，同比增长50%，预计未来5年光模块市场将以22%的年复合增长率扩张。
　　800G光模块：根据LightCounting数据显示，2026年800G模块出货量将再翻一番以上
　　1.6T光模块：根据LightCounting数据显示，出货量将从2025年的较小基数起步，增长至数千万端口量级。2026年，1.6T芯片组的销售额将突破20亿美元，并在此后直至2029年的数年间保持快速增长的态势。
　　1.6T将大规模出货，毛利率有望提升
　　2025Q3，重点客户开始部署1.6T并持续增加订单，未来几个季度1.6T出货量有望持续增长。预计2026-2027年其他重点客户也将大规模部署1.6T。1.6T的毛利率预计将比800G更高，1.6T的放量有助于毛利率提升。同时公司积极推进高端产品如1.6T和800G在国内和海外的产能建设，保证在行业需求快速提升的同时，保持交付能力的优势。
　　硅光模块在800G/1.6T产品中比例提升，优势持续显现
　　公司硅光方案得到更多客户的认可，800G和1.6T产品中硅光比例有望持续提升。更多客户加快了硅光800G的导入，且1.6T上也加大了硅光方案的投入。硅光方案优势有望持续显现，其BOM成本更低，且在发射端和接收端都有较高的集成度，集成度和价值量更高，有利于提升毛利率水平。
　　投资建议：我们认为，AI算力需求持续增长，公司作为全球光模块龙头，深度受益于全球光模块市场快速增长。根据LightCounting数据显示，2025年光模块市场规模预计达到230亿美元，大规模的AI算力建设和云数据中心升级带动了高速光模块需求的持续稳定增长。2027年，1.6T更大规模上量等产业趋势也将逐步显现，公司的光模块产品领先的技术研发实力以及全面量产交付能力位居行业前列，营收与利润规模有望持续再上台阶。我们维持公司25-27年归母净利润为107.55/227.10/372.32亿元，对应年PE为58.24/27.58/16.83X，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险，业绩快报仅为初步核算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准。

　　事件：中际旭创于1月30发布业绩预增公告，公司预计2025年度归母净利润为98~118亿元，同比增长89.50~128.17%，扣除非经常性损益后的净利润为97亿元～117亿元，同比增长91.38%～130.84%。
　　汇兑损失、物料短缺影响下公司Q4仍录得可观增速。按公司指引的全年归母净利中值（108亿元）计算，公司Q4单季实现归母净利36.7亿元，同比增长158.53%，环比增长16.94%（公司2025Q1-Q3分别实现归母净利15.83亿元、24.12亿元，31.37亿元）。公司业绩预增公告中提到，公司受汇兑损失影响，财务费用同比上升，对业绩增长产生一定负向影响。同时光通信行业总体需求增长较快，部分物料出现阶段性提产瓶颈，也成为公司Q4业绩增长的掣肘。
　　看好公司在硅光+1.6T时代盈利能力持续提升。公司在2025Q3开始正式向重点客户出货1.6T，Q4上量更加迅速，同时硅光占比持续提升，尤其是1.6T中硅光占比较800G更高，对四季度毛利率提升起到了显著作用。我们认为在26年内，光模块龙头企业硅光占比、1.6T占比提升趋势不变，将持续促进盈利能力提高。
　　积极布局Scaleup市场，外延第二增长曲线。未来scale-up的带宽有望达到scale-out的5-10倍，柜内光连接产品有望产生较大的需求，公司预计在2027年开始起量。在scale-up的光连接场景中，可选方案包括可插拔光模块、NPO和CPO等，公司客户会在多种技术路径中进行比选，选择可靠性较强、技术较成熟、供应链生态更加开放，具备大规模交付能力的方案。公司在scale-out市场已经积累了丰富的经验和技术工艺，具备大规模量产的能力，在硅光、相干等核心技术方面，都已经有了较多积累，已具备scale-up光连接场景的复杂产品开发能力。公司称有信心巩固在scale-out市场的竞争优势，并争取在新的应用场景依然能够把握市场先机。目前公司已和部分重点客户联合开发定制化产品，预计26年有望送样验证，27年有望看到柜内光连接产品的需求起量和大规模部署。
　　投资建议：考虑到AI驱动下高端光模块需求持续高企，我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入396.40/793.00/1222.40亿元，实现归母净利润109.31/225.27/353.62亿元，当前股价对应PE为58/28/18倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，国际地缘政治风险。

　　事件：
　　1月31日，中际旭创发布全年业绩预告，公司预计2025年1-12月业绩大幅上升，归属于上市公司股东的净利润为98.00亿至118.00亿，净利润同比增长89.50%至128.17%。公司预测业绩增长主要基于：受益于算力需求，高速光模块等产品出货增加带动营收和利润提升。虽然股份支付费用、存货与应收款减值损失、汇率下跌带来的汇兑损失共计减少净利润约6.06亿元，但投资收益与公允价值变动损益增加了净利润约2.96亿元，部分抵消了上述负面影响。
　　全球市场高速增长，需求远超供给:
　　全球AI算力建设正推动高端光模块需求高速增长，市场呈现“需求远超供给”的紧平衡状态。根据Lightcounting预计，由于海内外科技巨头（如Alphabet、亚马逊、Meta、微软、阿里巴巴、腾讯、百度等）创纪录的资本支出，当前包括光模块在内的许多产品需求超出供应两倍以上。未来市场增速将直接取决于供应链的扩产能力。
　　增长的核心动力明确：一是AI基础设施对高速光模块与交换机的强劲需求；二是光互连技术在AIscale-up网络中的推广。根据Lightcounting预测，全球以太网光模块市场规模将持续快速增长，2026年将同比增长35%至189亿美元。在此过程中，1.6T光模块与硅光技术的升级将成为两大核心增长引擎，持续推动产业价值提升。
　　龙头地位稳固，竞争壁垒持续深化:
　　伴随行业技术门槛随产品迭代加速显著提升，市场集中度加速向头部企业集中。中际旭创已连续四年稳居光模块全球市场份额首位，依托领先的研发实力、规模化制造能力与高效交付体系，不仅实现了成本结构的持续优化，更强化了承接大额订单的核心竞争力。通过与全球领先云厂商的全面认证及深度战略合作，公司得以紧密贴合客户需求动态，在技术代际更迭中始终保持战略主动权。
　　高端产品加速放量，技术演进领跑行业:
　　当前800G产品需求持续释放，出货量维持季度环比增长态势；与此同时，重点客户已启动1.6T产品规模化部署，订单规模稳步提升。硅光技术方案成功通过客户验证，相关产品中硅光模块占比与良率均呈持续改善趋势。公司在OFC2025展会重磅发布3nm制程1.6T等下一代前沿产品，并积极推进Scale-up光互联架构及相关技术的研发，有望在2027年应用部署，充分彰显技术引领地位。随着1.6T产品在后续周期加速放量，公司覆盖400G至1.6T的全系列产品矩阵将持续适配多元化应用场景需求，为长期业绩增长筑牢根基。
　　风险提示：
　　宏观经济波动及市场竞争加剧的风险；技术升级的风险；供应量稳定性风险；贸易壁垒及市场需求下降的风险；关税政策变化风险等。

　　事件：公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润98亿元-118亿元（YoY+89.5%-+128.17%），扣非归母净利润97亿元-117亿元（YoY+91.38%-+130.84%）。
　　单季净利环比增近17%，高速光模块放量驱动业绩加速释放
　　单Q4归母净利润预计为26.68-46.68亿元，中位数为36.68亿元（QoQ+16.93%）。2025年受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货较快增长，其中高速光模块占比持续提高，且随着产品方案不断优化、运营效率继续提升，公司营业收入与净利润均较去年同期实现较大增长。
　　光模块主业增超90%，剔除非经营因素，公司盈利质量大幅提升
　　2025年，公司实现合并净利润约105亿元-127万元，比上年同期增加95.47%-136.42%。光模块业务实现合并净利润约108亿元–131亿元，比上年同期增加90.81%-131.44%，高于归母净利润10-13亿元，主要原因在于（1）确认股权激励费用约2.2亿元；（2）计提资产减值约1.13亿元；（3）因美元汇率持续下跌产生汇兑损失约2.7亿元；（4）确认投资收益及公允价值变动损益带来净利润增加约2.96亿元。
　　北美云厂商CapEx指引积极，下游需求旺盛
　　微软、亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文科技五大科技巨头2025资本支出总额将超过3700亿美元（约合2.6万亿人民币），总增速约为64%。2026年预计资本支出将超过4700亿美元（约合3.3万亿人民币），计算2026年资本支出增速有望超过26%。
　　1.6T将大规模出货，毛利率有望提升
　　2025Q3，重点客户开始部署1.6T并持续增加订单，未来几个季度1.6T出货量有望持续增长。预计2026-2027年其他重点客户也将大规模部署1.6T。1.6T的毛利率预计将比800G更高，1.6T的放量有助于毛利率提升。同时公司积极推进高端产品如1.6T和800G在国内和海外的产能建设，保证在行业需求快速提升的同时，保持交付能力的优势。
　　硅光模块在800G/1.6T产品中比例提升，优势持续显现
　　公司硅光方案得到更多客户的认可，800G和1.6T产品中硅光比例有望持续提升。更多客户加快了硅光800G的导入，且1.6T上也加大了硅光方案的投入。硅光方案优势有望持续显现，其BOM成本更低，且在发射端和接收端都有较高的集成度，集成度和价值量更高，有利于提升毛利率水平。
　　投资建议：我们认为，AI算力需求持续增长，公司作为全球光模块龙头，深度受益于下游大客户CapEx增长。五大科技巨头2025资本支出总额将超过3700亿美元，大规模的AI算力建设和云数据中心升级带动了高速光模块需求的持续稳定增长。2027年，1.6T更大规模上量、Scale-up的光连接方案和全光交换机方案等产业趋势也将逐步显现。公司的光模块产品领先的技术研发实力以及全面量产交付能力位居行业前列，营收与利润规模有望持续再上台阶。我们上调公司25-27年归母净利润为107.55/227.10/372.32亿元（此前预测25-27年归母净利润为78.7/103.3/124.0亿元），对应年PE为61.05/28.91/17.64X，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险，业绩预告仅为初步核算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准。

　　事件：
　　2025年前三季度，公司实现营业收入250.05亿元，同比增加44.43%；归母净利润71.32亿元，同比增加90.05%；扣非归母净利润70.84亿元，同比增加90.54%。
　　2025年单三季度，公司实现营业收入102.16亿元，同比增加56.83%；归母净利润31.37亿元，同比增加124.98%；扣非归母净利润31.08亿元，同比增加124.46%。
　　1、1.6T出货拉动Q3营收与毛利率双升，积极芯片备货，确保明后年大规模交付水平
　　公司Q3实现营收102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%，单季度毛利率42.79%，同比提升9.16pct，环比提升1.30pct，营收和毛利率双升，主要受益于1.6T出货，光模块结构优化和降本增效。
　　2、AI将持续推动数通光模块市场保持快速增长，1.6T需求有望逐步提升
　　政策持续加码算力产业链，助推国内加速算力基础设施建设。根据Lightcounting预计，2029年中国光模块市场规模有望达到65亿美元。
　　高速光模块驱动市场增长，800G/1.6T有望导入。根据Lightcounting预测，2025年800G以太网光模块市场规模将超过400G，随着高速光模块的快速导入，预计2029年800G和1.6T光模块的整体市场规模将超过160亿美元。根据Coherent预测，未来五年内800G和1.6T光模块有望成为市场主流产品。
　　根据公司调研公告，三季度重点客户开始部署1.6T并持续增加订单，未来几个季度预期1.6T出货量有望持续增长，公司预计2026-2027年其他重点客户也将大规模部署1.6T。公司积极准备芯片等核心物料、扩建国内和海外产能，为明后年规模交付做好准备。
　　我们认为，伴随下游客户1.6T订单持续，以及800G/1.6T产品中硅光比例提升，公司凭借市场先机，以及产能备货，业绩有望持续增长。
　　3、投资建议：
　　考虑AI驱动数通光模块需求稳定增长，800G/1.6T高速光模块加速迭代升级，调整盈利预测，预计2025-2027年营收分别由359.3/434.9/523.6亿元调整为370.1/537.5/775.4亿元，预计2025-2027年EPS分别由6.85/8.41/10.26元调整为8.98/13.56/19.14元，对应2025年10月31日473.01元/股收盘价，PE分别为52.65/34.88/24.72倍，维持“增持”评级。
　　4、风险提示：
　　海外贸易争端不确定性影响；技术研发不及预期风险；海外客户需求不及预期；上游原材料采购价格波动风险；系统性风险。