创新业务空间可期，维持“买入”评级
　　公司为华为核心合作伙伴，围绕OpenHarmony、openEuler的自主创新业务有望快速增长，我们维持原有盈利预测并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.86、3.83、4.95亿元，EPS分别为0.36、0.48、0.62元/股，对应当前股价PE分别为63.7、47.6、36.8倍，维持“买入”评级。
　　事件：公司发布2023年报和2024一季报
　　2023年，公司实现营业收入31.06亿元，同比增长4.42%；实现归母净利润1.64亿元，同比增长55.24%。2024年一季度，公司实现营业收入7.70亿元，同比增长4.49%；实现归母净利润0.26亿元，同比下降29.40%；实现扣非归母净利润0.21亿元，同比增长22.79%。
　　创新业务产品迭代卓有成效，成长前景光明
　　公司大力发展以产品研发为核心的自主创新业务。（1）签约鸿蒙生态服务公司，子公司润开鸿与蚂蚁数科举行战略合作签约仪式，发布基于鸿蒙的mPaaS移动应用开发产品，全面提速鸿蒙商业化。（2）公司在OpenHarmony操作系统研发、平台打造、行业落地、商用突破、生态贡献等多个方面取得丰硕成果，公司控股子公司广州润和通过增资扩股的方式引入南网数研院；（3）公司基于openEuler研发面向数据中心、大数据及智能计算场景的润和企业级操作系统（服务器版），参与openEuler社区“共建、共治、共享”；（4）公司2023年打造AI中枢平台级产品，并在此基础上开发赋能行业的NLP/CV/跨模态大中小模型技术；打造基于AI中枢平台的行业场景应用产品，逐步形成公司的AI大模型解决方案等。
　　创新业务商业进展持续突破，未来成长更值期待
　　公司商业落地效果明显，2023年创新业务实现销售收入约4.81亿元，同比增长43.58%，占营业收入总额比重提升至15.49%。未来创新业务规模有望持续提升，成为新一轮增长周期的主力。
　　风险提示：政策落地不及预期；AI落地不及预期；公司研发和销售不及预期。

　　事件:
　　2024年4月24日，公司发布2023年年报和2024年一季报。
　　2023年公司实现营收31.06亿元，同比+4.42%，归母净利润1.64亿元，同比+55.24%；扣非后归母净利润0.56亿元，同比转正；2024Q1，公司实现营收7.70亿元，同比+4.49%；归母净利润0.26亿元，同比-29.40%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比+22.79%。
　　投资要点:
　　2023年公司控费能力提升，净利率增幅明显
　　2023年公司销售毛利率为25.4%，同比+0.7pct，毛利率提升的原因主要系智能物联及智慧能源信息化业务毛利率提升明显；公司销售/管理/研发费用率为3.33%/8.65%/8.97%，同比-0.19/-0.28/-0.45pct，整体控费能力得到提升；公司销售净利率5.29%，同比+1.64pct。
　　2024Q1公司毛利率为24.59%，同比+0.13pct，销售/管理/研发费用率为3.16%/9.08%/7.97%，同比+0.41/+1.32/-0.79pct。
　　智能物联短暂承压，金融科技+智慧能源稳定增长
　　1）2023年金融科技业务收入17.06亿元，同比+13.53%，毛利率24.01%，同比-0.63pct；公司在交通银行、中信银行、建设银行等等多个具有代表性的金融机构取得了成功案例，业务稳定增长；2）智能物联业务收入9.1亿元，同比-8.91%，毛利率27.15%，同比+2.11pct，因传统技术服务业务客户需求减少，业务暂时承压；3）智慧能源信息化业务收入3.43亿元，同比+9.34%，毛利率27.86%，同比+2.73pct，公司面向智能电网行业推出了多种解决方案和产品，增长同样稳健。
　　创新业务高增，有望成为新一轮增长周期主力
　　公司创新业务收入4.81亿元，同比+43.58%，占总营收比重为15.49%；随着创新业务的高速发展，公司目标在未来几年内，创新业务规模将大幅提升，成为新一轮增长周期的主力。
　　（1）HiHopeOS赋能千行百业。公司当前已推出7款面向行业的基于OpenHarmony的软件发行版操作系统HiHopeOS并落地商用，在金融、电力、工业、智慧城市、医疗和教育等领域打造了一批优质的解决方案。2024年3月，南网数研院入股公司子公司广州润和，有利于广州润和助力行业客户构建电力物联网统一操作系统新业态，赋能电网数智化转型升级。
　　（2）签约生态服务公司全面提速鸿蒙商业化。2023年12月润开鸿与鸿蒙生态服务公司签署合作协议，携手提速鸿蒙生态开拓；2024年3月公司获得华为“HarmonyOS开发服务商”授牌，正式成为HarmonyOSNEXT伙伴，将拥有华为授权的原生应用开发API和SDK包、单框架开发样机等技术资源。2024年4月，润开鸿与蚂蚁数科达成战略合作，并发布基于鸿蒙的mPaaS移动应用开发产品，双方将重点推动金融等垂直行业基于多端适配鸿蒙的应用开发项目及生态建设。
　　（3）加速openEuler开发推广。公司2023年交付openEuler重大行业项目的核心业务系统过万套，2024年又在操作系统优势基础上提出“AllinAI”战略，为客户提供智能化边端的大模型解决方案服务。此外润和企业级操作系统HopeOSV22已经在金融保险、能源电力、应急安全、医疗与教育等众多领域实现落地，提供全国产化基础软件栈，且已与多家主流的服务器厂商、行业标杆客户开展合作并实现销售。
　　（4）聚焦AI领域助力行业智能化发展。2023年公司发布了《润和软件人工智能（AI）战略白皮书》，重点提出了公司人工智能1+6+N发展战略，覆盖电力、医疗、制造、金融服务、金融测试、开发能效，提供智能化解决方案。2023年7月公司正式发布AI中枢平台，旨在提供高效的模型开发和迭代能力，同时打造基于AI中枢平台的电力网关系列产品、金融服务等解决方案。
　　盈利预测和投资评级：预计2024-2026年公司营业收入38.98/47.95/58.61亿元，归母净利润为3.01/4.10/5.32亿元，EPS为0.38/0.52/0.67元/股；2024-2026年对应PE分别为60/44/34X，公司是华为生态核心战略伙伴，鸿蒙、欧拉、AI等创新业务将带来高增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期，宏观经济风险，创新业务发展不及预期，市场竞争加剧，国际局势风险。

　　事件概述
　　润和软件（300339.SZ）发布2024年一季度报告，报告期内公司实现营业收入7.7亿元，同比增加4.49%;归属于上市公司股东的净利润2563.16万元，同比减少29.4%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2056.23万元，同比增加22.79%;基本每股收益0.03元。
　　分析判断:
　　公司积极投入鸿蒙生态发展，创新业务有望在2024年持续发展
　　1）2023年，公司实现营业收入为31.06亿元，较上年同期增长4.42%；归母净利润为1.64亿元，较上年同期增长55.24%；扣非归母净利润为5609.70万元，较上年同期大幅增加。润和软件表示，近年来，公司重点在以开源鸿蒙、开源欧拉、AI中枢平台为主的创新业务领域发力，2023年创新业务实现4.81亿元，较上年同期增长43.58%，占营业收入总额比重为15.49%，随着创新业务不断发展，目标在未来几年内，创新业务规模将大幅提升，成为新一轮增长周期的主力，创新业务收入占比也将大幅提升。2024年公司持续发力创新业务，实现公司高质量发展。2）2024年第一季度归母净利润较去年同期减少1067.3万，主要系本期非经常性损益减少，本期转让参股公司部分股权产生的收益较上年同期减少。但是归母扣非净利润同比增加22.79%，经营业绩向好。
　　与蚂蚁数科战略合作，发布mPaaS移动应用开发产品，加速完善鸿蒙生态圈
　　1）润和软件是OpenHarmony项目A类捐赠人、OpenHarmony项目群七家初始成员单位之一，该公司通过自主研发推出了7款面向行业的基于OpenHarmony的软件发行版操作系统HiHopeOS并落地商用，已赋能金融、电力、教育、医疗、智慧城市、工业等行业领域，商业落地效果显著。2023年12月，公司与鸿蒙生态服务（深圳）有限公司正式签约，旨在携手推动鸿蒙生态各领域相关国产化根技术在千行百业中的应用与落地，结合各自优势能力，形成生态合力，全面深化落地合作推动鸿蒙生态产业共赢发展。2）在2024年4月，公司旗下子公司润开鸿与蚂蚁集团的科技商业化板块蚂蚁数科达成战略合作，发布基于蚂蚁mPaaS鸿蒙原生版的移动应用开发产品。该产品由蚂蚁数科移动开发平台mPaaS、行业业务功能和UI组件包、鸿蒙应用技术专家咨询服务组成，旨在为众多行业的鸿蒙原生应用打造一站式解决方案。降低鸿蒙应用的开发门槛的同时，也极大地减少了开发成本，并提升了开发效率。
　　持续深耕开源欧拉发展，开拓垂直领域应用国产化替代方案
　　1）在开源欧拉领域，作为openEuler项目群黄金捐赠人，公司积极参与openEuler项目群“共建、共治、共享”。公司基于openEuler自主研发并推出了面向边缘、云场景的服务器操作系统HopeStage。公司持续加大在操作系统、云计算平台、大数据平台和人工智能组件等物联网基础软件方向上的研发投入，HopeStage目前已兼容支持鲲鹏、飞腾、海光、兆芯等国产架构，完成了国产主流芯片、整机、以及常见中间件软件产品的适配工作。2）公司积极拓展开源欧拉商业发行版在各行业的商业化落地，已与金融、电力、通用服务器、教育、医疗等行业厂商合作，提供了基于openEuler的操作系统国产化替代方案。
　　围绕“1+6+N”的发展战略，继续紧抓AI创新业务方向
　　1）在人工智能领域，公司提出了“1+6+N”的发展战略，并发布了《润和软件人工智能（AI）战略白皮书》，自主研发并推出了新一代人工智能中枢平台AIRuns，为电力、金融、制造、医疗等业务场景提供智能化服务以及商业落地方案。2）在人工智能领域，公司以AI中枢平台与大模型技术为核心竞争力，提供数据治理、数据标注、数据存储、模型训练与微调、模型仿真验证等端到端解决方案。公司基于大模型的AI智能中枢平台AIRuns已与Atlas800训练服务器、AI框架昇思MindSpore完成并通过相互兼容性测试认证。公司AI中枢平台荣获了“江苏省优秀人工智能产品”奖。
　　投资建议
　　根据公司最新财报情况，我们下调公司24-25年营收44.45/55.20亿元至39.37/48.18亿元,新增26年预测58.32亿元，下调24-25年EPS0.54/0.88元至0.38/0.55元，新增26年预测0.74元，对应2024年4月24日22.33元/股收盘价，PE分别为58.45/40.44/30.09倍，看好公司AI+鸿蒙生态持续落地，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　AI产品研发不及预期；公司业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险；2019年12月，公司收到江苏证监局行政处罚措施决定书；2020年2月，公司收到深交所监管函。

　　2023年业绩大幅上升
　　1月17日，公司发布2023年业绩预报。预计实现归母净利润达到1.58亿元-1.69亿元，比上年同期增长50%-60%。扣除非经常性损益后的净利润盈利0.5亿元-0.6亿元。同时，公司始终坚持聚焦主业，紧密围绕公司发展战略和年度经营目标开展各项经营管理工作。在技术服务业务保持稳健发展的同时，公司加快OpenHarmony、openEuler、AI中枢平台等创新业务的行业落地，并取得较好进展。
　　达成战略合作，共创数据要素领域新篇章
　　2024年1月9日左右与星环科技达成战略合作。双方共同在大数据平台建设及业务创新、数据要素、大模型高质量语料库等领域展开深度互利合作，为推动我国新一代信息技术的发展注入新活力。2024年1月9日左右与浙江省大数据交易中心达成战略合作。双方决定共同携手，围绕企业数据资产化等领域的合规服务进行深度合作，联手打造安全、合规的数据生态圈。
　　2024华为中国合作伙伴大会即将召开，产业链景气度有望提升
　　据“华为中国”官微消息，华为中国合作伙伴大会2024将于3月14日-15日在深圳举办。近年来，国家和地区政府更加关切并深入参与当地产业环境的建设。2024年3月3日深圳发布《市支持开源鸿蒙原生应用发展2024年行动计划》，该计划提出了将深圳打造成鸿蒙原生应用软件生态策源地、集聚区的目标，并制定了加强鸿蒙原生应用供给能力、推动鸿蒙原生应用产业集聚、完善鸿蒙原生应用生态体系三大主要任务。为华为提出数字基础设施建设、数字人才培养、孵化数字化新商业模式的政策建议提供了可能，为推动更普惠、更均衡的数字化进程打下了基础，华为产业链景气度有望提升。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年的EPS分别为0.21、0.35、0.49元，当前股价对应的PE分别为119.40、69.64、49.79倍。公司为中国领先的软件整体解决方案与服务供应商，深度参与华为鸿蒙与欧拉生态，长期受益于华为成长机遇。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　产品研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；技术落地不及预期风险。

　　创新业务空间可期，维持“买入”评级
　　考虑到公司积极加大创新业务的市场拓展和研发投入力度，我们下调原有盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.80、2.86、3.83亿元（原值为3.30、4.10、5.11亿元），EPS分别为0.23、0.36、0.48元/股（原值为0.41、0.51、0.64元/股），对应当前股价PE分别为121.1、76.4、56.9倍，公司为华为核心合作伙伴，围绕OpenHarmony、openEuler的自主创新业务有望快速增长，公司具备成熟AI全栈能力，长期空间可期，维持“买入”评级。
　　事件：公司发布2023年三季报，业绩短期波动
　　2023年前三季度，公司实现营业收入21.62亿元，同比下降2.37%；实现归母净利润0.98亿元，同比下降18.95%。单三季度，公司实现营业收入7.26亿元，同比下降0.61%；实现归母净利润0.18亿元，同比下降45.89%。
　　华为核心合作伙伴，成长前景光明
　　在8月4日第五届华为开发者大会上，余承东介绍了OpenHarmony根社区的最新进展，其中由公司子公司润开鸿使能、作为OpenHarmony率先落地医疗行业的代表产品“天奥智能药品柜”位列其中，并已实现在杭州、南京等多个医院的应用。此外公司在会上斩获“鸿蒙生态高校人才领域年度优秀伙伴”、“2023华为开发者联盟鸿蒙生态人才发展奖”等荣誉，并受邀参加华为开发者联盟“鸿蒙生态人才共建”签约，充分彰显公司综合实力，未来有望受益华为成长机遇加速崛起。
　　发布人工智能中枢平台AIRUNS，开启成长新篇章
　　公司在AI领域进展积极，4月初推出基于大模型的新一代人工智能中枢平台和四款行业应用内测产品，5月发布《润和软件人工智能（AI）战略白皮书》，全面公司人工智能领域发展战略，7月进一步发布人工智能中枢平台公测版本AIRUNS，有望打开公司成长空间。
　　风险提示：政策落地不及预期；AI落地不及预期；公司研发和销售不及预期。

　　中国领先的软件整体解决方案与服务供应商。自2006年成立至今始终坚持“国际化”、“专业化”、“高端化”的发展战略。公司聚焦“金融科技”、“智能物联”和“智慧能源”三大业务领域，依托从芯片、硬件、操作系统到应用软件的软硬件一体化产品与解决方案能力，以及涵盖需求、开发、测试、运维于一体的综合服务体系，赋能金融、能源、通讯、汽车、工业制造、医疗、教育、商业地产、家居、消费电子等行业客户，满足客户数字化升级转型的需求，帮助客户实现价值提升。其中，金融科技业务主要围绕国内金融行业国产化、数字化转型需求，为银行、保险、券商等持牌金融客户提供专业的产品解决方案及技术服务；智能物联业务建立了从端到边到云、从底层技术到上层应用的物联网解决方案全栈技术能力，面向智慧金融、智慧能源、智慧城市、智慧医疗、工业互联、智慧教育、智慧园区等行业领域打造“云-边-端”高效、安全、协同的解决方案；智慧能源信息化业务向以电力为主的能源行业客户提供数字化解决方案，包含但不仅限于能源物联网、电力AI、电力营销、电力信息化及信息安全、数据采集与分析、电网优化、生产移动作业管理、营销移动作业管理、综合能源服务等范围内的产品与方案。
　　业绩短期承压，看好创新业务发展。2023年前三季度，公司实现收入21.62亿元,同比下降2.37%；实现归母净利润0.98亿元，同比下降18.95%；扣非归母净利润0.47亿元，同比下降34.21%。利润端下降主要系智能物联业务中的传统技术服务业务因客户需求减少，在项目短期调整过程中，相应的人力成本有所增加。同时，部分创新业务尚处于项目投入期。随着创新业务行业落地的不断推进，创新业务的收入将不断提升。2023年上半年，公司实现营收为14.35亿元，同比减少3.24%；归母净利润0.80亿元，同比减少8.36%；扣非归母净利润0.30亿元，同比减少27.91%。2023年上半年公司综合毛利率为26.64%，同比减少1.51pct；三费率方面，销售/管理/研发费用率分别为3.20%/9.20%/10.74%，同比分别变动+0.33pct/+0.78pct/+0.12pct。截至2023年9月30日，公司经营性净现金流为-2.60亿元，同比缩窄7.88%；合同负债1.23亿元，同比减少16.61%。
　　核心业务稳步增长。分项业务方面。2023年上半年，金融科技业务实现收入7.86亿元，同比增长12.03%，占总营收的54.78%，毛利率为26.08%；智能物联业务实现收入4.24亿元，同比减少22.32%，主要系智能物联业务中的传统外包业务因客户需求减少，业务量相应下降，占总营收的29.52%，毛利率为27.12%；智慧能源信息化业务实现收入1.55亿元，较上年同期增长3.45%，占总营收的10.83%，毛利率为28.76%。以上三大主营业务中，除智能物联业务收入出现下滑外，其他两大业务收入均保持增长趋势。
　　盈利预测及投资建议。
　　（1）金融科技业务：我们认为，金融科技业务是公司占比最大的业务，公司紧抓国内金融行业国产化、数字化转型需求，同时持续展开大客户战略，积极开拓海外市场和外资银行客户。我们预计该部分业务有望保持较快速度增长，2023-2025年收入增速分别为20%/25%/27%。
　　（2）智能物联业务：我们认为，2023年由于传统技术服务业务客户需求减少、创新业务刚刚起步等因素叠加，智能物联业务增速相对较慢。公司围绕OpenHarmony、openEuler大力发展创新业务，我们预计2024年随着创新业务行业落地的不断推进，该部分业务有望受创新业务带动而快速增长，2023-2025年收入增速分别为10%/30%/40%。
　　（3）智慧能源信息化：我们认为，智慧能源信息化有望延续2023年上半年的增长态势，未来三年增速较为稳定，预计2023-2025年收入增速分别为5%/10%/10%。
　　我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.05/3.67/6.04亿元，对应EPS分别为0.26/0.46/0.76元，给予公司2024年70倍PE，2024年目标价32.20元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。
　　风险提示；创新业务发展不及预期；市场竞争加剧。