深度协同华为生态，创新业务驱动新增长。受益国产化+智能化升级，公司布局多元主业，深耕金融科技、智能物联、智慧能源三大主业，其中金融信息化市占率排名位居前列，智慧能源信息化为客户提供数智能源解决方案，构筑业绩稳固基本盘。除此之外，公司积极探寻创新业务新增长，长期深度协同华为产业生态，共同参与开源鸿蒙、开源欧拉两大操作系统生态体系建设，社区代码贡献量领先，且发布多款行业发行版，2025年创新业务营收增速为26.27%，收入占比达21.59%，持续助力新增长。
　　纯血鸿蒙共振，HiHopeOS迎来放量机遇。①各行业信创改造持续深化落地，政策端强力扶持，信创相关政策纷纷出台，行业推进节奏和标准进一步明确，金融领域国产化部署节奏领跑全行业。纯血鸿蒙能力升级，HarmonyOS6.0原生适配鸿蒙自研应用，2026年6月12日华为终端宣布HarmonyOS7开发者Beta正式启动，从生态上来看，截至2026年5月31日，开放原子开源鸿蒙社区累计13455名贡献者和572家社区伙伴，通过兼容性产品数1846款，开源鸿蒙适配兼容产品持续扩容，系统生态日趋繁荣。②公司基于OpenHarmony的自研商业发行版操作系统HiHopeOS，持续高效迭代系统版本、开展各类配套软件开发。截至2025年12月31日，公司累计向OpenHarmony主仓库贡献代码超180万行，生态建设先发优势突出，深度参与开源鸿蒙社区共建工作，且公司已推出13款面向行业的基于OpenHarmony的软件发行版操作系统HiHopeOS并落地商用，OpenHarmony软件发行版数量在社区位列第一，商业发行版已实现金融、电力、医疗等多行业落地。
　　国产OS替代加速，华为欧拉生态迎来扩张窗口期。①CentOS停服倒逼服务器国产替代，本土操作系统迎来自主可控发展窗口期。2025年OpenEuler系操作系统累计装机量超过1600万套，市场份额达到57.3%，电信、金融、能源领域份额较高，并且欧拉系统V3.0荣获2026年度服务器操作系统安全可靠测评I级评价，技术实例再次获得认可。公司为openEuler黄金捐赠人，截止2026年6月23日，润和位居欧拉社区单位会员贡献量排名第六，总计贡献量约1.5K。②HopeStage成为首个通过新国标GB/T20272-2019三级的OS发行版，公司基于开源欧拉操作系统业务，已形成规模化复制与可持续运营的商业落地能力。HopeOS已经在金融保险、能源电力、应急安全、医疗与教育等众多领域实现落地，提供全国产化基础软件栈。
　　Agent时代开启，金融场景智能体商业化加速。2026年6月12日，华为终端宣布HarmonyOS7开发者Beta正式启动，鸿蒙智能向Agent架构全面演进。根据IDC，2025年中国金融行业生成式AI投资规模约89.68亿元，预计到2029年将攀升至445.19亿元，市场规模持续扩容。公司在金融行业已构建近百个智能体，针对金融开发、金融测试、智能运维、信贷、零售金融、对公业务、监管报送、智慧办公、合规审计等核心业务场景，已在多家银行、证券公司等金融机构实现商业化应用。
　　盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入为46.47/53.87/61.66亿元，同比增长16.7%/15.9%/14.5%。考虑到润和软件创新业务收入增速较快，与华为合作深入，在欧拉、鸿蒙方面技术实力领先、生态贡献亮眼、落地场景扩容，有望受益于OS国产化进程而保持高速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：技术和产品迭代风险，市场竞争加剧风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点:
　　2026H1营收同比+7.53%，归母净利润同比+38.19%
　　2026年8月25日，润和软件发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入18.79亿元，同比+7.53%；归母净利润0.83亿元，同比+38.19%，主要系H1公司以参股公司润芯微最近一期融资估值为基础，并结合持股比例、流动性折扣等因素，确认了相应的公允价值变动收益；扣非归母净利润0.48亿元，同比-8.61%；综合毛利率约22.66%，同比-1.06pct。
　　2026Q2单季度实现营收约9.61亿元，同比+5.10%；归母净利润约540万元，同比-81.12%；扣非归母净利润约979万元，同比-61.11%；综合毛利率约22.84%，同比-1.95pct。
　　2026H1智能物联收入同比+25%，创新业务发力
　　分业务看，2026H1金融科技/智能物联/智慧能源信息化业务分别实现收入8.55/7.56/2.28亿元，同比-3.92%/+24.79%/+14.14%，毛利率分别为23.57%/22.46%/21.68%，同比+0.23/-2.16/-1.58pct。
　　公司大力发展以产品研发为核心的自主创新业务，包括：1）基于开源鸿蒙技术底座的系统平台研发及产业化解决方案与产品系列；2）开源欧拉系统平台研发及产业化解决方案与系列化产品；3）人工智能平台及解决方案研发；4）星闪技术及产品解决方案研发等。创新业务2026H1已实现销售收入约4.09亿元，同比+11.12%，营收占比约21.78%，公司认为，随着创新业务不断发展，创新业务规模将持续增长，盈利能力将持续增强。
　　金融+AI发力，以开源欧拉HopeOS为底座切入国产算力赛道
　　公司在金融+AI领域取得丰硕成果。在测试业务中，公司AI测试智能体已实现商业落地，成功签约并交付多家银行、证券等金融机构；在开发业务中，公司完成智能体编排服务框架（Harness）的自主创新，通过推理链路优化显著降低单位Token（词元）的算力消耗；智能体应用广泛落地，尤其是依托多个智能体（访前一页纸、财报分析、贷后消保）打通信贷全流程闭环。
　　截至2026H1末，公司金融科技服务范围已覆盖6大国有银行、12家股份制银行，以及超过300家银行机构、保险公司、券商等持牌金融机构。据赛迪顾问、IDC数据显示，润和软件在中国银行业IT解决方案市场占有率位居前列，连续四年领跑中国银行业互联网金融领域，在互联网金融服务类解决方案市场蝉联榜首；连续五年稳居数字业务类解决方案市场第一名。
　　公司推出基于openEuler的HopeOS，截至2026H1末，HopeOS已经适配鲲鹏、海光、飞腾、龙芯等通算芯片，以及昇腾、寒武纪、昆仑芯、天数智芯等国产AI芯片；针对昇腾、海光深算、英伟达等AI技术栈进行专项优化，HopeOS累计取得11张OSV技术测评证书及超过200项生态兼容认证。
　　盈利预测和投资评级：公司作为面向行业的专业数智科技服务商，坚持以国产化、数字化、智能化发展战略定向领航，以国产操作系统、人工智能、星闪等核心技术为引擎动力，以实现公司主营业务的稳健发展，结合公司2026年半年报，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为42.97/48.14/54.31亿元，归母净利润分别为1.64/2.40/3.37亿元，EPS分别为0.21/0.30/0.42元/股，当前股价对应2026-2028年PS分别为6.51/5.81/5.15X，维持“增持”评级。
　　风险提示：技术创新及新产品开发风险、核心员工流失的管理风险、人力成本上升的风险、应收账款回收风险、商誉减值风险、公司估值较高风险。

　　事件：2025年公司营收39.82亿元，同比增长17.15%；归母净利润0.97亿元，同比下降39.81%；扣非归母净利润1.18亿元，同比增长36.96%。2026Q1营收9.17亿元，同比增长10.21%；归母净利润0.77亿元，同比增长147.62%；扣非归母净利润0.38亿元，同比增长40.37%。
　　点评：
　　收入维持快速增长，现金流同比改善。分业务看，2025年公司金融信息化、智能物联、智能电网应用软件、供应链管理软件业务营收分别为19.52、14.71、4.54、0.71亿元，同比增速分别为+6.87%、+37.97%、+17.30%、-13.52%。2025年AI、开源鸿蒙、开源欧拉等创新业务营收约8.60亿元，同比增长26.27%，占收入比重21.59%，收入占比继续提升。单季度看，2025Q4营收12.64亿元，同比增长27.59%，季度营收实现快速增长。2025年经营性现金流净额为1.46亿元，去年同期为0.36亿元，回款情况明显改善。
　　经营效率有所提升，费用率小幅收窄。2025年公司销售毛利率、净利率分别为23.25%、2.58%，同比分别变动-0.42pcts、-2.29pcts；2026Q1销售毛利率、净利率分别为22.47%、7.91%，同比分别变动-0.07pcts、+4.24pcts。费用率方面，2025年公司销售、管理、研发费用率分别为2.65%、7.10%、7.28%，分别同比变动-0.55、-0.64、-0.60pcts，经营效率有所提升。季度方面，2025Q4扣非归母净利润为0.55亿元，同比增长50.35%；2026Q1归母净利润为0.77亿元，同比增长147.62%，盈利能力有所提升。
　　强化研发投入，推出多款核心AI中台。公司定位“面向行业的AI智能体专家”，构建“芯片适配-大模型调优-智能体开发”全链路能力，面向金融、能源、工业等行业提供大模型解决方案。2025年公司研发费用2.90亿元，同比增长8.23%，强化在AI应用领域的投入。公司目前已推出AgentRUNS智能体协同开发平台、JettoAI智能测试助手平台、AI中枢平台（AIRUNS）等核心AI中台，AI业务规模化兑现可期。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，预计2026-2028年归母净利润为1.65/2.25/2.88亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：研发投入落地不及预期；行业竞争加剧的风险。

　　事件:
　　2026年5月8日，公司发布投资者交流纪要表示：2025年，公司AI、开源鸿蒙、开源欧拉等创新业务持续推进商业落地，全年实现销售收入约8.60亿元，同比增长26.27%，占营收比重为21.59%，公司创新业务整体毛利率和净利率水平高于传统业务。
　　投资要点:
　　金融科技、智能物联、智慧能源三大主业均实现增长
　　2025年营收39.82亿元，同比+17.15%；归母净利润0.97亿元，同比-39.81%；归母扣非净利润1.18亿元，同比+36.96%。公司分业务看：金融科技、智能物联、智慧能源信息化业务业务分别实现营收19.52亿元、14.71亿元、4.54亿元，分别同比+6.87%、+37.97%、+17.30%。①金融业务：公司在数字银行、数字信贷、供应链金融、数字人民币、人工智能、AI智能测试及数据智能等多个细分领域持续深化布局。②智慧物联：明确国产化和智能化方向，聚焦国产操作系统根技术，构建“端-边-云”泛工业安全数字底座，在操作系统优势基础上提出“AllinAI”战略，以基于昇腾为代表的国产算力，提供覆盖操作系统、AI平台、大模型的AI一体化解决方案和工程化服务。③智慧能源：公司将基于国家“主配微协同”战略，聚焦主网、配网和微网的高价值应用场景，用国产信创和AI技术为电力能源行业提供数字化安全底座。
　　基于华为生态的开源鸿蒙与开源欧拉业务进展顺利
　　（1）开源鸿蒙：根据公司2025年年报，公司已推出13款基于开源鸿蒙的软件发行版操作系统HiHopeOS并陆续在多个行业实现商用部署；公司的开源鸿蒙软件发行版数量在社区位列第一。公司在业内率先发布基于“RISC-V+开源鸿蒙+星闪”并适配DeepSeek的“鸿锐”AI开发平台。在电力行业，作为电鸿重要解决方案合作伙伴，护航电鸿物联操作系统迭代演进，推出电鸿商显智慧屏、电鸿适配管理平台、高效能服务器、边缘AI盒子、智能移动安全作业终端等，覆盖电力运维、调度、安全等多个应用场景；在油气行业，合作研发智能多相流量计，助力中国石油西部钻探工程院完成核心硬件开源鸿蒙适配；在矿山行业，自主研发的矿鸿物联网管理平台在矿山领域头部企业落地。
　　（2）开源欧拉：公司以HopeOS操作系统作为AI产业核心底座，深度适配鲲鹏、海光、飞腾、昇腾、平头哥、寒武纪、昆仑芯、天数智芯等全栈国产算力平台，形成服务器版与边缘版两大主力产品系列。截止目前，公司已累计向行业客户交付数十款深度定制操作系统行业发行版，覆盖金融、公共安全、电力、新能源、智能制造、生物医药、电信、互联网等多个重点领域，在全国多地实现信创产品替代，形成稳定可持续的经营模式和盈利模式。
　　（3）星闪：以芯片全栈能力为核心，以“无线替代有线”为核心解决方案，赋能工业、煤炭、教育、电力等多行业的无线化升级与数智化转型。
　　紧抓AI产业变革机遇，全面推进AI平台及解决方案商业化落地
　　作为面向行业的AI智能体专家，公司构建起从芯片适配、大模型调优到智能体开发的全链路能力，为金融、能源、工业等行业提供端到端的大模型解决方案，实现跨平台、跨架构的智能化场景快速落地。报告期内，公司已在金融测试、信贷、零售等多个应用场景下开展智能体产品研发：金融测试业务智能体，方案涵盖AI测试大纲生成、AI测试案例生成、AI测试执行、AI测试数据生成及AI质检五大核心能力；金融信贷业务智能体，已深度嵌入贷前、贷中、贷后全流程，持续赋能业务提效与风险防控；金融零售业务智能体，聚焦客户服务与营销转化，全面提升用户体验与业务效能。
　　公司坚持“技术+场景”双轮驱动战略，在金融、制造等重点行业进行AI产品及解决方案的商业化布局。相关智能体已在多家银行、证券公司等金融机构实现商业化应用，推动金融服务从“标准化供给”向“智能化陪伴”加速演进。
　　2025年公司创新业务实现销售收入约8.60亿元，同比增长26.27%，占营业收入总额比重达21.59%。随着创新业务不断发展，创新业务规模持续增长，公司盈利能力持续增强。
　　盈利预测和投资评级：公司持续深化国产化与智能化战略，积极布局AI智能体及基于华为生态的开源鸿蒙、开源欧拉等创新业务领域，未来持续稳健发展可期。预计2026-2028年公司营业收入48.12/58.75/71.03亿元，归母净利润为2.36/3.05/4.11亿元，EPS为0.30/0.38/0.52元/股；维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济影响下游需求；AI发展不及预期；基于华为生态的新业务发展不及预期；市场竞争加剧；新品研发不及预期。

　　事件：润和软件发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营收39.82亿元，同比增长17.15%；归母净利润为0.97亿元，同比减少39.81%；扣非后归母净利润1.18亿元，同比增长36.96%。2026Q1，公司实现营收9.17亿元，同比增长10.21%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长147.62%；扣非后归母净利润为0.38亿元，同比增长40.37%。
　　金融科技业务稳步增长，智能物联业务超预期。分业务来看，2025年，公司金融科技业务实现营收19.52亿元，同比增长6.87%；智能物联业务实现营收14.71亿元，同比增长37.97%；智慧能源信息化业务实现营业收入4.54亿元，同比增长17.30%。在智能物联领域，公司明确了“国产化和智能化”两个战略方向——国产化方面，公司聚焦国产操作系统根技术，构建“端-边-云”泛工业安全数字底座，提供“高安全、高可靠、高实时、高智能”解决方案；智能化方面，公司在操作系统优势基础上提出“AllinAI”战略，以操作系统为核心构建AI全栈技术及服务能力，基于昇腾为代表的国产算力，提供覆盖操作系统、AI平台、大模型的AI一体化解决方案和工程化服务。
　　创新业务收入快速增长，为公司成长注入新动力。2025年，创新业务实现收入约8.60亿元，同比增长26.27%，占营收比为21.59%。鸿蒙生态方面，截至2025年年报发布，公司已推出13款基于开源鸿蒙的软件发行版操作系统HiHopeOS并陆续在多个行业实现商用部署，开源鸿蒙软件发行版数量在社区位列第一；南向生态方面，公司率先完成了ARM、LoongArch、RISC-V三大主流架构芯片的全适配，形成三个系列多个架构的南向硬件生态。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为44、50、56亿元，归母净利润分别为2.15、2.45、2.80亿元，公司是国内信创领军企业，营收平稳增长，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期风险、人力成本提高风险、市场竞争加剧风险、AI商业化不及预期风险、应收账款风险、商誉减值风险。