Sunline Tech released 3Q24 results, achieving revenue/attributable net profit (NP)/recurring NP for 9M24 of RMB1,035/3.98/0.73mn (-12.05%/+142.75%/ turning profitable yoy). For 3Q24, revenue/attributable NP reached RMB331/ 2.14mn (-22.66/-81.48% yoy, -20.31/-61.88% qoq). We attribute the qoq revenue decline in 3Q24 primarily to seasonal factors and delayed deliveries to downstream customers. We believe that as financial IT application innovation advances, Sunline Tech is positioned to benefit from rising localization demand, potentially accelerating revenue growth in 2025. BUY.

　　长亮科技发布三季报，2024年Q1-Q3实现营收10.35亿元（yoy-12.05%），归母净利398.16万元（yoy+142.75%），扣非净利73.37万元（同比扭亏）。其中Q3实现营收3.31亿元（yoy-22.66%，qoq-20.31%），归母净利214.46万元（yoy-81.48%，qoq-61.88%）。24Q3公司营收同比下滑，预计主因受季节性因素影响，下游客户订单交付延后。我们认为，随着金融信创推进，公司有望充分受益于国产替代需求释放，25年营收有望加速增长。“买入”。
　　合同负债高增+发布股权激励计划，营收增长可期
　　截至2024年9月30日，公司合同负债金额3.4亿元，较2024年1月1日变化+50.95%，较2024年6月30日变化+29.68%。我们认为，随着订单陆续交付，合同负债有望逐步向收入转化，带动全年营收回暖。2024年9月19日，公司发布《2024年股票期权与限制性股票激励计划（草案）》，拟向626名激励对象授予股票期权和限制性股票。我们认为，公司设立股权激励计划有望调动团队积极性，助力长期营收增长。
　　金融信创推进或带来国产替代需求释放
　　随着金融信创进入深水区，银行业迎来大面积的信创产品替换，对大机下移、系统上云、分布式架构、适配国产或者开源数据库与基础软硬件提出了全栈要求。公司目前已经完成了与华为操作系统和芯片的适配认证，并获得了与华为GB、阿里OB、达梦等主流互联网厂商数据库适配认证。我们认为，随着金融信创深入推进，公司有望凭借全栈技术积累受益于替换需求释放。
　　软件出海有望打开成长空间
　　2024年公司聚焦海外市场进行重点布局，截至2024年6月30日，已在马来西亚、泰国、印尼等东南亚国家拥有了超过60家客户并形成了多个成功案例。2024公司与泰国汇商银行签署了总金额为4960万美金的新核心银行系统项目合同，为公司历史上单一金额最大的核心业务系统替换实施合同。我们认为，海外市场扩张有望帮助拓展更多客群，打开广阔市场空间。
　　盈利预测与估值
　　考虑订单交付延后、下游客户采购节奏波动，下调收入预测。预计公司2024-2026年EPS分别为0.08、0.13、0.19元（前值0.08、0.13、0.20元）。考虑到部分需求或延后至25年释放，以25年作为估值时点。可比公司平均25E5.3xPS（iFind），考虑到公司24-25年收入CAGR（10%）高于可比公司预计营收CAGR均值（6%），给予公司25E7.0xPS，对应目标价20.33元（前值8.50元），“买入”。
　　风险提示：宏观经济波动，下游需求不及预期。

Sunline Tech logged revenue/attributable net profit (NP) of RMB704/1.84mn (-5.99/+118.48% yoy) in 1H24, and RMB416/5.62mn (-8.27/+234.06% yoy, +43.97/+248.48% qoq) in 2Q24. As the downstream IT application innovation market gradually recovers, we expect the company to see continued revenue growth leveraging its customer resource advantages. We maintain our earnings forecasts, and estimate its 2024/2025/2026 EPS at RMB0.08/0.13/0.20 (previous: RMB0.09/0.15/0.24). We value the stock at 3.3x 2024E PS, at par with its peers’ average on Wind consensus estimates. Our target price is RMB8.50 (previous: RMB8.83). BUY.

　　信创回暖有望带动公司营收逐步向上
　　长亮科技发布半年报，2024年H1实现营收7.04亿元（yoy-5.99%），归母净利183.70万元（yoy+118.48%）。其中Q2实现营收4.16亿元（yoy-8.27%，qoq+43.97%），归母净利562.63万元（yoy+234.06%，qoq+248.48%）。我们认为，随着下游信创市场逐步回暖，公司有望凭借客户资源优势实现营收持续增长。维持盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.08、0.13、0.20元（前值0.09、0.15、0.24元）。可比公司平均24E3.3xPS（iFind），给予公司24E3.3xPS，对应目标价8.50元（前值8.83元），“买入”。
　　24H1费用管控继续加强
　　24H1公司数字金融业务解决方案业务收入4.54亿元，同比-3.48%，毛利率42.21%，同比+4.44pct；大数据应用系统解决方案业务收入2.09亿元，同比-11.84%，毛利率29.63%，同比-4.10pct；全财务价值链业务管理解决方案业务收入0.41亿元，同比-1.37%，毛利率34.99%，同比+0.06pct。24H1公司销售/管理/研发费用率为9.50%/16.26%/8.14%，同比-1.07pct/-0.06pct/-1.24pct，费用率同比下降，预计主因公司加大费用管控力度。24H1经营性净现金流为-3.54亿元，23H1为-2.51亿元。
　　客群持续拓展，营收有望加速增长
　　截至2024年6月30日，公司对所有资产规模达5000亿以上的客户的覆盖率已超过97%。2024年5月某全国性股份制商业银行信用卡新核心系统成功上线，成为业界大型信用卡数字生态项目群回迁重塑成功的首个案例。除了国内头部客户之外，公司也在积极拓展海外市场。2024年5月公司与泰国汇商银行签署了总金额为4960万美金的新核心银行系统项目合同，标志着公司的传统核心产品已经得到了东南亚地区主要银行厂商的认可。此外，24H1公司销售合同签订金额较去年同期增长约35%。考虑到公司大型项目实施周期在12-24个月，我们认为订单转化有望带动25-26年营收加速增长。
　　金融信创从外围向核心演进，公司或受益于需求释放
　　我们认为，当前国内金融行业信创正从OA等外围系统建设逐步向核心业务系统演进。随着信创替换的展开，银行业对大机下移、系统上云、分布式架构、适配国产或者开源数据库与基础软硬件提出了全栈要求。而公司目前已与国产基础软硬件生态进行了充分适配，获得了与华为GB、阿里OB、腾讯TDSQL、京东CDS、达梦、GoldenDB、百度等主流互联网厂商数据库以及TIDB的适配认证，为架构迁移提供保障，有望受益于信创需求释放。
　　风险提示：宏观经济波动，下游需求不及预期。

　　事件：2023年公司实现营业收入19.18亿元，同比增长1.62%；归母净利润0.32亿元，同比增长42.98%；扣非净利润0.26亿元，同比增长188.60%。2023Q4单季度公司实现营业收入7.41亿元，同比下降10.91%；归母净利润0.31亿元，同比增长85.87%；扣非净利润0.32亿元，同比增长257.34%。
　　数字金融业务稳健增长，现金流回款良好。数字金融业务解决方案业务收入11.49亿元，同比增长3.82%；大数据应用系统解决方案业务收入6.20亿元，同比下降2.87%；全面价值管理解决方案业务收入1.49亿元，同比增长4.64%。2023年公司经营性现金流量净额1.06亿元，同比增长227.07%；销售合同签订金额同比增长约17%。
　　毛利率企稳回升，股份支付和商誉减值拖累业绩表现。公司毛利率34%，同比提升0.43pcts。销售/管理/研发费用率分别为8.65%/14.39%/6.90%，分别同比变化+0.86/+1.51/-0.52pcts；三费合计29.94%，同比增长1.85pcts。2023年，公司股份支付摊销金额0.35亿元，计提商誉减值0.19亿元，剔除股份支付摊销和商誉减值的影响，公司归母净利润为0.86亿元。公司人均创利0.48万元，同比增长37.6%。
　　信创加速落地，出海战略成果显著。信创方面，公司2023年成功交付了两家全国性股份制银行总账及总账国产化信创等项目，数智核心整体解决方案已经逐步在头部股份行与城商行中实施，全面的信创适配能力覆盖了所有自主可控的产品线。出海方面，公司形成国际化的银行新一代核心综合业务系统SUN-CBS，以历史较高的合同金额中标泰国某银行的大机下移、新核心系统建设，有望为东南亚市场树立典范。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.64/1.05/1.49亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：政策落地不及预期；新产品推广节奏不及预期。